文章核心观点 - 国产GPU行业在算力紧缺、国产替代及生成式AI爆发的背景下，正迎来密集的资本市场验证期，其发展焦点已从“能否做出”转向“能否卖出并进入真实场景” [4][8] - 沐曦集成电路股份有限公司作为国产GPU代表，选择了一条更侧重长期主义的技术路径：押注通用GPU，自研核心IP与软件栈，并优先从推理市场切入，再向训推一体发展 [2][9][12] - 公司展现了惊人的商业化增速，但同时也面临高强度研发投入导致的持续亏损，其成功与否取决于技术路线的长期演进能力及生态构建，而非短期财务表现 [13][14][16] 行业背景与驱动因素 - **算力需求分层**：生成式AI爆发导致算力需求分层，高端训练市场由英伟达主导，而推理和中算力应用（如政务、运营商、公共算力平台）为国产GPU提供了现实市场空间 [5] - **外部供给挤压**：在高性能AI芯片出口受限背景下，中国市场对“可持续获取的算力”需求放大，国产GPU在“可用、可交付、可规模化”的区间获得机会 [6] - **发展阶段变化**：国产GPU行业在2019年后创业集中爆发，当前已从完成产品量产（解决“能否做出”）进入商业验证阶段（解决“能否卖出”），这是公司集中冲刺上市的时间拐点 [7][8] 沐曦股份的技术与产品路径 - **技术路线选择**：公司未采用“全功能GPU”路径，而是押注通用GPU，将架构重心放在AI和高性能计算上，更接近AMD的技术传统而非英伟达模式 [9] - **应对现实约束**：在制程工艺受限前提下，公司通过自研核心GPU IP来最大化单位算力效率，并为产品迭代保留自主度，其正在研发的曦云C700系列旨在性能上挑战英伟达H100区间 [10] - **产品演进逻辑**：公司从智算推理芯片（曦思N100）切入，随后迭代至训推一体芯片（曦云C500），产品矩阵已覆盖训推一体、智算推理和图形渲染三大应用场景 [11] - **集群与软件生态**：公司自研MetaXLink高速互连技术，使GPU互连带宽和延迟表现达到与英伟达4nm工艺旗舰产品H200相当的水平，支持2-64卡互连 [12] - **软件兼容性**：公司自研MXMACA软件栈在API层面实现了对国际主流CUDA生态的高度兼容，以最小化用户迁移成本，是国产GPU中生态兼容性最全面的方案之一 [12] 商业化进展与财务表现 - **营收高速增长**：公司营业收入从2022年的42.64万元增长至2024年的7.43亿元，最近三年复合增长率为4074.52%，2025年第一季度营收达3.2亿元 [13] - **收入结构转变**：收入主力已从早期的智算推理GPU板卡迅速转向训推一体芯片，2024年及2025年第一季度，训推一体芯片曦云C500系列收入占比分别达97.28%和97.87% [13] - **产品累计销量**：截至2025年3月底，公司GPU产品累计销量超过2.5万颗 [2] - **高强度研发投入**：2022年至2024年，公司研发投入分别高达6.48亿元、6.99亿元和9.01亿元，合计占最近三年累计营业收入比例的282.11% [14] - **持续亏损状态**：2022年至2024年，公司归属于母公司所有者的净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元和-14.09亿元，截至2025年3月末合并报表未分配利润为-10.48亿元 [15] 行业格局与资本展望 - **行业普遍亏损**：在国产AI芯片公司中，仅海光信息稳定盈利，寒武纪在2024年第四季度扭亏，景嘉微、龙芯中科、摩尔线程等仍处亏损周期，沐曦预计最早2026年达到盈亏平衡 [16] - **市场增长潜力**：2024年中国GPU市场规模约为1073亿元，同比增长32.96%，但国产GPU产业相较海外仍有差距 [17] - **长期验证关键**：资本市场需判断公司技术路线是否具备持续演进空间，其成功依赖于在多个产品周期中不断迭代并逐步形成生态锁定，而非单一代产品 [16] - **上市意义**：上市是公司为高强度研发和产业化补充弹药的过程，也是提前接受市场审视的起点，旨在探索一条在英伟达主导的算力世界中不依赖奇迹的生存路径 [8][17]

12月15日，中国证监会官网发布的备案通知书显示，上海壁仞科技股份有限公司（以下简称"壁仞科 技"）的境外发行上市及境内未上市股份"全流通"申请已获批，拿到通往香港资本市场的"入场券"，有 望成为"港股GPU第一股"。 具体来看，壁仞科技拟发行不超过3.72亿股普通股，并在香港联合交易所上市流通，而公司57名现有股 东拟将持有的约8.73亿股境内未上市股份转为境外上市股份，并在港交所上市流通。 公开资料显示，壁仞科技创立于2019年9月，聚焦高性能通用GPU领域，打造自主原创的高性能GPU软 硬件体系，构建国产智能计算产业生态。目前，壁仞科技已经实现中国首个4种及以上异构芯片混训技 术落地，突破了"算力孤岛"难题。中国移动、中国电信、中兴通讯、上海人工智能实验室等都是壁仞科 技的合作伙伴。 去年9月，壁仞科技曾在上海证监局办理辅导备案登记，拟在A股科创板上市，辅导券商为国泰君安。 壁仞科技常与摩尔线程、沐曦股份、燧原科技并称为"国产GPU四小龙"。自摩尔线程12月5日登陆上交 所科创板以来，其他三家公司也在加快IPO的步伐。 其中，沐曦股份已于15日公告称，公司股票将于12月17日在上海证券交易所科创板上市。 ...

12月17日，国产GPU第二股沐曦股份即将登陆科创板。由于沐曦股份尚未盈利，自上市之日起将纳入科创成长层。 | 证券代码 | 证券简称 | 上市日期 | 上市首日收盘涨跌幅(%) | | --- | --- | --- | --- | | 920091.BJ | 大鹏工业 | 2025/11/21 | 1,211.11 | | 920009.BJ | 丹娜生物 | 2025/11/3 | 497.08 | | 688795.SH | 摩尔线程-U | 2025/12/5 | 425.46 | | 603376.SH | 大明电子 | 2025/11/6 | 413.55 | | 603175 SH | 韶颖由子 | 2025/10/24 | 397 6 | 近段时间以来，A股市场新股表现总体强劲，新股上市后涨幅和中签收益出现进一步提升的趋势，特别是在芯片和AI热潮的推动下，新股"肉签"频现，包 括摩尔线程在内的部分新股上市后表现相当吸睛。 不过，近期新股良好的表现，并不意味着新股无任何风险。相反，投资者如果在上市之后盲目追高买入新股，也极容易造成较大损失。据测算，今年四季 度以来上市的新股中，若投资者以上市以 ...

12月17日，国产GPU第二股沐曦股份即将登陆科创板。由于沐曦股份尚未盈利，自上市之日起将纳入科创成长层。 近段时间以来，A股市场新股表现总体强劲，新股上市后涨幅和中签收益出现进一步提升的趋势，特别是在芯片和AI热潮的推动下，新股"肉签"频现，包 括摩尔线程在内的部分新股上市后表现相当吸睛。 不过，近期新股良好的表现，并不意味着新股无任何风险。相反，投资者如果在上市之后盲目追高买入新股，也极容易造成较大损失。据测算，今年四季 度以来上市的新股中，若投资者以上市以来最高价追高买入并持有至今，平均浮亏幅度将超过30%。 "肉签"频现近期新股涨幅和中签收益进一步提升 12月16日，新股昂瑞微上市，上市首日收盘大涨160.11%，盘中最大涨幅一度超过190%，若按照上市首日盘中最高价计算，中一签昂瑞微新股浮盈将超过 8万元。 招股资料显示，昂瑞微是一家芯片科技类公司，核心产品线主要包括面向智能移动终端的 5G/4G/3G/2G 全系列射频前端芯片产品（包括射频前端模组及 功率放大器、开关、LNA 等）以及面向物联网的射频 SoC芯片产品（包括低功耗蓝牙类及 2.4GHz 私有协议类无线通信芯片）。 昂瑞微的表现，是今 ...

国产GPU“四小龙”近期资本市场动态 - 沐曦股份于2025年12月17日在科创板上市，发行4010万股，发行价104.66元/股，总募资约41.97亿元，网下询价阶段269家投资者、7719个配售对象全部参与，战略配售方包括国家人工智能产业投资基金 [1] - 壁仞科技港股IPO及境内股份“全流通”获证监会备案，拟发行不超过3.72亿股于香港上市，57名股东拟将合计8.73亿股境内股份转为境外上市股份流通 [1] - 摩尔线程于2025年12月5日登陆科创板，上市首日刷新A股全面注册制以来打新收益纪录，截至发稿股价764.9元/股，市值3595亿元，为科创板市值第五大企业 [2] - 燧原科技已启动上市辅导，拟在科创板上市 [4] 各公司产品与技术布局 - 沐曦股份重点布局云端智能算力，核心产品包括曦思N系列（智算推理）、曦云C系列（训推一体和通用计算）、曦彩G系列（图形渲染） [2] - 沐曦股份2025年推出的首款全国产通用GPU曦云C600性能介于英伟达A100和H100之间，实现全流程国产供应链闭环，预计2025年底风险量产，2026年上半年正式量产 [2] - 沐曦股份下一代产品曦云C700系列基于国产供应链，综合性能对标英伟达H100，预计2026年下半年流片 [2] - 壁仞科技聚焦高性能通用GPU，打造自主软硬件体系，产品主要部署于大型数据中心 [3] - 摩尔线程业务布局广泛，覆盖AI智算、图形渲染和智能座舱SoC芯片等多个领域 [7] 财务与经营状况对比 - 寒武纪在2024年四季度首次实现单季度盈利，2025年盈利状况持续 [6] - 2025年上半年寒武纪营收同比增长4347.82%至28.81亿元 [6] - 2025年前三季度寒武纪营业总收入46.07亿元，同比增长2386.38%，实现连续四个季度盈利，归母净利润16.05亿元，同比扭亏 [6] - 摩尔线程2022-2024年及2025年上半年营收分别为4608.83万元、1.24亿元、4.38亿元和7.02亿元，归母净利润分别为-18.40亿元、-16.73亿元、-14.92亿元和-2.71亿元，预测最早2027年实现合并报表盈利 [7] - 沐曦股份97%以上收入依赖单一产品“曦云C500系列”，2022年、2023年、2024年、2025年1-3月营收分别为42.64万元、5302.12万元、74307.16万元和32041.53万元，归母净利润分别为-77696.52万元、-87115.82万元、-140887.94万元和-23251.22万元，预计最早2026年达到盈亏平衡 [7] - 摩尔线程和沐曦股份在2025年产销率均已超过100%，明显好于2024年，反映进入创收加速阶段 [8] 研发投入情况 - 寒武纪2025年前三季度研发投入合计7.15亿元，研发费用率因收入大增下降至15.51% [8] - 摩尔线程2022-2025年6月研发费用分别为11.17亿元、13.34亿元、13.59亿元和5.57亿元，累计超43亿元，研发费用率分别为2422.51%、1076.31%、309.88%、79.33% [8] - 沐曦股份2022-2025年3月研发费用分别为6.46亿元、6.99亿元、9.01亿元和2.18亿元，研发费用率分别为151857.63%、1317.63%、121.24%、68.01% [8] - 摩尔线程与沐曦股份的研发费用率基本高于可比公司平均值 [8] 市场表现与估值 - 2025年至今共12只新股登陆科创板，上市首日最高价均较发行价翻倍，剔除极值后平均涨幅266.09% [5] - 若沐曦股份上市首日达平均涨幅，股价将达383.06元/股，中一签将赚超13.92万元 [5] - 截至发稿，寒武纪市值5616亿元、股价1331.9元/股，总市值稳守5600-5700亿区间 [5] - 壁仞科技公开融资总额超50亿元人民币，据《2024全球独角兽榜》其估值为155亿元，排全球495位 [3]

12月17日，国产GPU第二股沐曦股份即将登陆科创板。由于沐曦股份尚未盈利，自上市之日起将纳入科创成长层。 近段时间以来，A股市场新股表现总体强劲，新股上市后涨幅和中签收益出现进一步提升的趋势，特别是在芯片和AI热潮的推动下，新股"肉签"频现，包括摩尔线 程在内的部分新股上市后表现相当吸睛。 不过，近期新股良好的表现，并不意味着新股无任何风险。相反，投资者如果在上市之后盲目追高买入新股，也极容易造成较大损失。据测算，今年四季度以来上 市的新股中，若投资者以上市以来最高价追高买入并持有至今，平均浮亏幅度将超过30%。 "肉签"频现 近期新股涨幅和中签收益进一步提升 12月16日，新股昂瑞微上市，上市首日收盘大涨160.11%，盘中最大涨幅一度超过190%，若按照上市首日盘中最高价计算，中一签昂瑞微新股浮盈将超过8万 元。 招股资料显示，昂瑞微是一家芯片科技类公司，核心产品线主要包括面向智能移动终端的 5G/4G/3G/2G 全系列射频前端芯片产品（包括射频前端模组及功率放 大器、开关、LNA 等）以及面向物联网的射频 SoC芯片产品（包括低功耗蓝牙类及 2.4GHz 私有协议类无线通信芯片）。 昂瑞微的表现，是 ...

文章核心观点 - 国产算力芯片公司，特别是GPU领域的“四小龙”，正成为A股市场焦点，其中沐曦股份即将上市，其打新收益潜力因近期科创板新股表现及同行摩尔线程的示范效应而备受关注 [2][3][4] - 尽管行业处于高增长和高投入的早期商业化阶段，但部分公司已展现出强劲的营收增长和向盈亏平衡点迈进的趋势，不同公司在技术路线、产品布局和财务表现上存在差异 [7][11][12] 沐曦股份上市与市场预期 - 沐曦股份将于2025年12月17日在科创板上市，发行价104.66元/股，总募资规模约41.97亿元，战略配售包括国家人工智能产业投资基金 [2] - 其网上发行最终中签率为0.03348913%，低于摩尔线程的0.03635054%，显示出更强烈的市场认购需求 [3] - 若上市首日涨幅达到2025年科创板新股平均涨幅266.09%，股价可达383.06元/股，中一签将赚超13.92万元 [4][5] 近期科创板新股表现 - 2025年至今登陆科创板的12只新股，上市首日最高价均较发行价翻倍，剔除极值后平均涨幅为266.09% [4] - 摩尔线程于12月5日上市，首日收盘报600.5元/股，涨幅425.46%，盘中最高688元/股，市值突破2823亿元，若在最高点卖出单签浮盈超过28万元 [3] 国产GPU“四小龙”概况 - 国产GPU“四小龙”包括摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技和燧原科技 [7] - 摩尔线程截至发稿股价710.39元/股，市值3339亿元，跻身A股前三 [7] - 沐曦股份重点布局云端智能算力，产品线覆盖推理、训推一体及图形渲染，其首款全国产通用GPU曦云C600性能介于英伟达A100和H100之间，预计2026年上半年量产，下一代C700系列性能对标H100 [7] - 壁仞科技聚焦高性能通用GPU，公开融资总额超50亿元人民币，估值155亿元，其港股IPO及境内股份“全流通”已获证监会备案 [9][10] 主要公司财务与运营对比 - **寒武纪**：已实现连续四个季度盈利，2025年前三季度营业总收入46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润16.05亿元，前三季度研发投入7.15亿元，研发费用率降至15.51% [11][14] - **摩尔线程**：处于快速扩张期，业务布局广泛，2025年上半年营收7.02亿元，已超过去三年总和，但尚未盈利，预计最早2027年实现合并报表盈利，2022年至2025年6月累计研发投入超43亿元 [12][15] - **沐曦股份**：高度依赖单一产品“曦云C500系列”，该产品贡献97%以上收入，公司尚未盈利，预计最早2026年达到盈亏平衡点，2025年预计营收15亿元至19.8亿元，同比增幅101.86%至166.46% [8][9][12] 行业趋势与关键指标 - 国产算力芯片公司开始进入创收加速阶段，摩尔线程与沐曦股份在2025年的产品产销率均已超过100% [13] - 摩尔线程与沐曦股份的研发费用率基本高于可比公司平均值，显示高投入特征 [15] - 摩尔线程2022年至2025年6月研发费用率分别为2422.51%、1076.31%、309.88%、79.33% [15] - 沐曦股份2022年至2025年3月研发费用率分别为151857.63%、1317.63%、121.24%、68.01% [15]

12月5日，摩尔线程头顶"国产GPU第一股"光环正式登陆科创板，上市首日高开468.78%，当天仍以超过 400%的涨幅收涨。第二个交易日微跌1.04%后，又迎来连续上涨，12月11日，股价一度冲高至941.08元。 然而，12月12日晚摩尔线程将使用不超过75亿元闲置募集资金进行现金管理，迅速引起市场关注，外界普 遍质疑。此后摩尔线程股价又开启连续下挫，截至12月16日收盘，摩尔线程股价报710.39元，跌7.13%。 国产GPU第一股 上市后大涨723.49% 据南都此前报道，12月5日，摩尔线程头顶"国产GPU第一股"光环正式登陆科创板，证券代码为"688795"， 上市发行价为114.28元/股，是2025年以来发行价最高的新股。摩尔线程最早于2024年11月启动上市辅导， 后在今年6月8日完成辅导验收，历时7个月，6月30日，其IPO申请正式获得受理，9月26日，上交所上市委 审议通过了摩尔线程发行上市申请，其于当日向证监会提交注册申请，从申报到过会仅用时88天，成为今 年科创板从受理到过会用时最短的企业。 上市之后，摩尔线程很快受到投资者热捧，上市当日高开468.78%，报650元/股，盘中一度摸 ...

上市计划与市场地位 - 公司已获得证监会关于境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书，拟发行不超过3.72458亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市，同时57名股东拟将所持合计约8.73272亿股境内未上市股份转为境外上市股份并在港交所流通 [1] - 公司是“国产GPU四小龙”中唯一选择港股“全流通”上市的企业，此前曾于2024年9月办理科创板IPO辅导备案 [1] - 根据2025年胡润百富独角兽排行榜，公司估值已达160亿元人民币 [1] 公司背景与技术路线 - 公司由前商汤科技总裁张文于2019年创立 [2] - 在“国产GPU四小龙”中，公司与沐曦股份均选择通用GPU技术路线，公司更专注于高端云端大算力GPGPU [2] - 公司是国产GPU企业中最早实现Chiplet芯粒封装技术商用落地的公司之一，该技术可通过混合不同工艺节点组合实现与先进制程芯片相当的性能，降低对单一制程的依赖 [2] 核心产品与研发实力 - 公司于2022年发布首款通用GPU芯片BR100，采用7nm制程，应用Chiplet与2.5D CoWoS封装技术，其16位浮点算力达到1000T以上、8位定点算力达到2000T以上，在当时创造了全球算力纪录 [2] - 基于BR100及其衍生产品，公司打造了壁砺系列商用硬件产品线并已量产落地，包含液冷/风冷OAM模组、推理AI加速卡等，支持主流深度学习框架与模型 [3] - 截至2025年9月30日，公司在全球累计公开专利1200余项，位列中国通用GPU公司第一，获得专利授权550余项，位列中国通用GPU公司前列 [3] - 公司发展路径首先聚焦云端通用智能计算，逐步在人工智能训练和推理等多个领域实现突破 [3] 融资情况与股东背景 - 公司成立至今已获得D轮融资，公开融资总额超过50亿元人民币 [5] - 投资方包括启明创投、IDG资本、华登中国、平安集团、高瓴创投等众多知名机构 [5] - 根据融资记录，公司在2021年3月完成数亿人民币的B轮融资，2023年完成C轮及C+轮融资，2025年5月完成D轮融资，投资方包括上海国投、海通开元、中国保险投资基金等 [7] 前沿技术布局与行业趋势 - 公司于2025年世界人工智能大会上发布了联合打造的国内首个光互连光交换GPU超节点——光跃LightSphere X，该超节点将在上海仪电智算中心落地 [8] - 该超节点采用硅光技术的光互连光交换芯片和公司自主原创架构的大算力通用GPU液冷模组与全新载板互连，旨在构建高带宽、低延迟、灵活可扩展的自主可控智算集群新范式 [8] - 公司指出，传统风冷AI服务器的功率密度已逼近极限，数据中心高效GPU的核心是提升算力密度、通讯密度和带宽密度，将更多计算Die、HBM Die和IO Die甚至硅光Die合封至一个芯片里，通过液冷散热 [8] - 国际上，光路交换技术已被Google、Microsoft、Meta等科技巨头探索布局，成为应对AI算力爆发式增长的关键网络解决方案 [9]

（原标题：就在明日！国产GPU赛道再迎猛将） 【导读】沐曦股份将于12月17日于科创板上市 中国基金报记者 牛思若 国产GPU赛道再添重量级选手，沐曦股份将于12月17日在科创板上市。 12月15日晚间，沐曦股份公告称，公司股票将于2025年12月17日在上海证券交易所科创板上市，由于公 司尚未盈利，自上市之日起将纳入科创成长层。 从发行节奏看，沐曦股份此次IPO推进速度颇为迅速。公司科创板IPO申请于今年6月30日获受理，从交 易所受理到正式挂牌上市，仅用了约170天。根据发行方案，公司本次公开发行4010万股，发行价为 104.66元/股，为今年发行价第二高的新股，募集资金总额约为41.97亿元。 关于募集资金用途，沐曦股份在招股书中表示，本次募集资金用于投资"新型高性能通用GPU研发及产 业化项目""新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目"和"面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU 技术研发项目"，均围绕公司主营业务投向科技创新领域。 进入2025年，随着核心训推一体GPU系列产品商业化的持续推进，沐曦股份经营业绩进一步改善，亏损 幅度明显收窄。公司2025年前三季度营业收入为12.36亿元，同比大 ...