瑞银亚洲投资论坛核心观点 - 第28届瑞银亚洲投资论坛在香港举办，吸引大量机构投资者、企业领袖及家族办公室负责人参与[1] - 家族办公室最关注在地缘政治复杂及全球经济波动背景下如何优化资产配置[1] - 瑞银全球家族办公室峰会吸引超400位家办负责人参加[1] 资产配置趋势 - 部分家族办公室正在减少美元资产配置，资金转向非美资产的趋势可能持续[3] - 分散投资成为主流趋势，黄金是重要配置标的（瑞银曾在1700美元/盎司时建议买入）[3] - 欧洲股票虽整体"标配"评级，但食品及医疗板块存在投资机会[3] - 看好澳币和新加坡等亚太区货币[3] 中国市场战略 - 中国是必须参与的重要市场，经济增长强劲且市场庞大[4] - 瑞银在中国香港发展超60年，香港是其亚太区业务中心[4] - 内地业务发展超35年，财富管理业务开展超20年[4] - 粤港澳大湾区布局包括深圳、广州的投行/金融市场/研究/财富管理团队及"瑞富众"数字平台[4] - 近期将瑞银证券持股比例增至100%，显示长期承诺[4] 银行一体化服务 - 强调"银行一体化服务"和全球互联互通概念[5] - 需满足客户全生命周期财务需求，包括全球资产配置、财富传承及企业投行服务[5] - 中国企业"走出去"创造新商机[5] 业务协同模式 - 财富管理作为核心业务，与投行、资管部门紧密协作[6] - 扮演"超级联络人"角色，连接客户与全球业务资源[6] - 新设"战略客户与全球连接"部门，打破地域障碍整合全球资源[6] - 案例：医疗设备客户通过瑞银全球网络实现业务拓展（参观金库延长至8小时并达成交易）[6]

5月23日，东方汇理资管发布全球投资观点，在固定收益方面，东方汇理资管表示对美国高收益债券持 审慎态度。股票方面，该资管机构表示，从去年底开始的轮换配置情况持续，步伐更因为贸易战而加 快，美国股票因而首当其冲，导致估值倍数被下调。不过，美国股票的估值仍然高昂，其他地区的估值 则相对更具吸引力。在欧洲，投资者需要留意财政刺激措施及基建开 能抵销关税影响的程度。 东方汇理资管称，新兴市场对全球贸易的发展、美国政府政策及地缘政治局势发展极为敏感，但美国关 税对部分地区/国家的影响似乎更加明显。同时，部分地区的本地经济增长稳定，经济周期与国际贸易 的相关性亦较低，代表长远而言具有大量分散投资和产生收入的机会。 多元资产方面，东方汇理资管认为，在"解放日"，美国政策明显转至更为混乱的交易性方针。美国经济 增长会否放缓将会取决于这些关税的持续时间及贸易伙伴的报复行动。这些行动已经打击投资者和消费 者的信心，市场正在质疑美国例外主义，但宏观经济、信贷及流动性环境仍然合理。在此环境下，东方 汇理资管认为美元在外汇市场的主导地位面临风险。同时，该资管机构认为投资者应维持投资组合的保 护措施，例如黄金。 东方汇理资产管理投资研究 ...

牛散张素芬的投资概况 - 截至2025年一季度末，张素芬现身前十大股东的15家上市公司，总持股量达3.4966亿股，总市值逾13亿元 [1][2][3] - 持股量最高的为陕国投A（8150万股，第四大股东），买入金额最高的为新兴铸管（超2.7亿元） [3] - 历史最高持仓市值达9.13亿元，盈利6.17亿元，本金翻2倍 [7] 投资风格与策略 - 典型长期投资者，通过分批买入、逢低加仓成为前十大股东，部分标的连续蹲守7个季度（如新兴铸管） [4][5][6] - 偏好低价股（股价普遍低于10元）和低估值标的，如天地科技、青松建化等 [7][8] - 分散投资，15只股票中5只持股市值超1亿元，其余不足1亿元 [8] 持股表现分析 - 浮盈最高为柳钢股份（涨幅26.81%），浮亏最高为陕建股份（-13.62%） [1][3] - 极端亏损案例包括ST广网（浮亏近30%）和益佰制药（股价较历史高点跌95%） [7][8][9] - 部分标的流动性风险突出，如峰璟股份日均成交仅1500万元，持仓市值8034万元 [8] 市场关注点 - 航天动力突破横盘1780天的箱体，张素芬持股616万股（第五大股东） [5] - 与国家队社保基金共同持仓新兴铸管，但一季度小幅浮亏 [6] - 身份背景存疑，传言与牛散夏重阳为夫妻关系，投资行为或具团队化特征 [2][7]

市场情绪与投资态度 - 当前市场充满不确定性 大部分客户投资态度仍较为谨慎 持有大量现金 [1] - 客户对中国香港及内地资产转为开放态度 未因关税问题阻碍增持计划 [2] - 客户通过结构性产品进入金融市场 推动新加坡银行香港分行首季交易收入增加36% [2] 资金流向与资产配置 - 资金持续流入中国香港及内地市场 客户配置中国香港及内地资产的比例逐渐增加 [1] - 去年9、10月中国释放稳经济改革信号后 客户对中国资产的投资兴趣提升 开始重新关注中国香港及内地市场 [2] - 首季基金认购的管理资产规模（AUM）增长21% 全权委托投资组合管理（DPM）AUM增长47% [2] 投资策略与产品表现 - 关税使许多优质股变得更具性价比 客户认为有机会买入优质股 [1][2] - 分散投资是永恒不变的原则 在投资组合中加入另类投资产品可增强组合稳定性 [2] - 长期看好金价前景 该行很早就建议客户购买黄金 [2] 客户行为变化 - 许多客户20年前只买股票 但现在投资组合涵盖股票、债券、另类投资、私募基金等 [2] - 客户在股票、外汇、结构性产品、黄金及债券方面的交易明显增多 [2]

亚洲本币债市前景 - 短期内亚洲本币债市前景更为吸引 预期亚洲各央行将进一步减息 加强对债市的支持 [1] - 亚洲大部分地区通胀正在降温 为区内央行提供相对充裕的放宽货币政策空间 [1] - 减息中短期内推升区内债价 为投资者带来资本收益 缓解对全球贸易摩擦的忧虑 [1] 亚洲本币债市规模与吸引力 - 新兴东亚本币债市规模从2000年的8660亿美元增至2022年底的23.2万亿美元 [1] - 亚洲本币债市持续改革 吸引更多海外投资者参与 各亚洲本币市场获纳入愈来愈多全球指数 [1] - 亚洲本币政府债与全球主要政府债的相关性介于中等至偏低 过去十年其与美国国债及德国国债的相关系数分别为0.4%及0.3% [1] 亚洲本币主权债的长期表现 - 过去十年投资于由九只投资级别亚洲本币主权债组成的投资组合 总回报达28.2% 高于同期美国国债投资组合的14.5% [2] - 亚洲本币主权债投资组合的夏普比率为0.6 优于美债组合的0.4% 显示亚洲本币主权债提供较高回报率 更有效弥补风险 [2] - 对于日元或欧元投资者 过去十年投资于亚洲本币主权债及美国国债投资组合 前者风险回报同样较理想 [2] 亚洲经济韧性与政策支持 - 亚洲经济体在2018年美国加征关税时展现韧性 尽管出口放缓 经济仍能保持增长 [2] - 目前亚洲区内政府展现保持国内经济增长决心 财政及货币政策的支持可能抵消部分关税对经济构成的下行压力 [2][3] - 亚洲仍是全球经济长期增长的重要驱动力 区内庞大且年轻人口将支持以内需作为经济增长的新引擎 [3] 投资者关注点与市场改革 - 短期内投资者应密切关注瞬息万变的贸易局势及亚洲如何吸收冲击 [3] - 亚洲本币政府债市场需加强市场基建 改善流动性 并提升透明度 [3] - 亚洲政策能见度相对较高 亚洲本币政府债券可作为分散投资之选 较年初更具吸引力 [3]

全球经济增长与关税影响 - 瀚亚投资预计2025年全球经济增长将受到关税及美国政策不确定性的抑制 美国经济增长可能放缓至1 2-1 5%且风险偏向下行 [1] - 美国对中国部分货品征收30%关税及其他国家所有货品征收10%关税的方案若落实 相当于规模为美国GDP1 5%的加税措施 创下数十年来最大单年加税幅度之一 [1] 美元与亚洲货币走势 - 美国经济增长放缓和地缘政治压力可能导致资金从美元回流 预计美元贬值将带动大部分亚洲货币走强 [1] - 亚洲及新兴市场通胀受控且货币走强 各国央行有空间通过减息支持经济增长 货币升值及利率下调可能提高亚洲资产市场对国际资金流的吸引力 [1] 市场波动与投资策略 - 关税谈判长期不确定性可能继续触发市场间歇波动 投资者应寻求分散投资 亚洲及新兴市场因估值吸引且占投资组合比重低 上行潜力增加 [1] - 从估值过高市场重新平衡至估值吸引且基本面改善的市场被视为审慎之举 [1] 亚洲及新兴市场估值 - 日本按市账率(P B)计算仍是全球估值最低市场之一 中国H股及A股估值吸引 为自下而上投资者带来机会 [2] - 印度股市虽在2025年初被视为估值过高 但因印度储备银行支持、油价低迷及国内资金流稳健 市场环境仍有利 主动型基金经理可发现投资机会 [2] 债券市场机会 - 亚洲当地货币债券因实际收益率吸引及经济基础强韧 展现投资机会 与已发展市场资产相关性低且逐渐纳入主要债券指数 增强分散投资优势 [2] 防守型投资策略 - 投资者应转向防守型策略以应对未来市场压力 低波幅策略可降低下行风险同时参与市场升势 [2]

存款利率下降影响 - 一年期存款利率跌破1%，较此前2%水平大幅下降[1] - 10万元存款年利息仅950元，显著低于历史水平[3] - 低利率环境导致居民储蓄意愿降低，银行主动引导资金转向理财产品[1][3] 替代投资渠道分析 - 货币基金年化收益率达1%-2%，债券基金可达4%-6%[3] - 银行股股息率普遍超6%，工商银行等大型银行分红率持续保持在5%以上[3] - 高股息股票如长江电力、大秦铁路过去十年年化收益率超10%[4] 资本市场动态 - 降息政策推动"储蓄搬家"现象，部分资金转向股市[4] - 注册制改革加速优质企业上市，保险及养老资金等长期资金持续入市[5] - 科技、消费及高股息板块可能成为未来结构性机会集中领域[5] 投资策略建议 - 建议资产配置多元化：货币基金（流动性）、债券基金（稳健）、高股息股票（收益）[6] - 需提升金融知识水平，投资前需分析公司财报及行业前景[6] - 年轻投资者可增加权益类配置，中老年投资者宜侧重债券及高股息资产[6] 利率趋势展望 - 全球降息背景下，国内LPR可能仍有20-30基点下调空间[7] - 存款利率或进一步下降，传统储蓄模式收益将持续承压[7] - 低利率环境将成为长期趋势，需建立适应性投资框架[7][8]

存款利率下调 - 5月20日1年期定期存款利率跌破1%，活期存款利率降至0.05%，大行和中小银行均下调存款利率 [2] - 存款利率持续下调导致"存款特种兵"现象消退，跨省存款因成本过高失去吸引力 [2] - 房贷利率同步下调，1年期和5年期均下降10个基点，刺激部分房东出售房产回笼资金 [8] 新三金趋势 - 年轻人转向配置货币基金、债券基金和黄金基金作为存款替代品，形成"新三金"理财模式 [3][12] - 蚂蚁财富数据显示截至4月底有937万90后、00后同时配置三类基金 [12] - 黄金ETF因紧跟金价、门槛低、交易便捷等特点受到青睐 [16] 债券基金投资 - 债基投资者自称"收蛋人"，将0.01%收益称为"一个蛋"，注重长期稳定收益 [18][21] - 纯债基金短期可能出现波动但长期走势向上，收益高于货币基金 [15] - 蚂蚁财富数据显示超1600万债基投资者同时配置股票基金，形成股债组合 [23] 资产配置策略 - 典型配置方案：货币基金提供流动性，债券基金占比60%作为核心资产，黄金和股票基金补充收益 [15][26] - 投资者通过分散配置实现风险对冲，例如股债跷跷板效应 [23][26] - 理财目标从追求高收益转向构建安全垫，注重抵御通胀和维持购买力 [29][30] 理财行为变化 - 自媒体案例显示百万元存款因利率低于通胀导致实际亏损，促使转向主动理财 [5] - 部分投资者2022年已开始卖房购金，提前布局抗通胀资产 [11] - 理财社区活跃度提升，投资者通过社交平台分享配置经验和收益截图 [21][26]

摩根资产管理环球市场策略师 Raisah Rasid 表示，近期亚洲各国纷纷转向更为宽松的货币政策，加上财 政措施，为国内经济增长创造了有利环境。亚洲股市在财政刺激时期的历史弹性为多元化提供了令人信 服的理由。虽然美国股票仍然是投资组合的重要组成部分，但投资者不妨考虑通过投资亚洲股票来分散 投资，特别是那些有望受益于国内消费和财政支持的行业，以增强投资组合抵御全球不确定性的能力。 摩根资管表示，亚洲各国转向宽松的货币政策加上财政措施，这可能会提振消费者和企业情绪，为抵御 关税引发的经济放缓等外部冲击提供缓冲。由于美国与亚洲经济体之间的谈判仍在继续，因此预计贸易 政策的最终结果仍将在较长一段时间内保持不确定性。因此，这标志着亚洲市场的关键点，国内需求可 以在推动增长方面发挥更大的作用。 Raisah Rasid 称，在中国，包括降息、降低存款准备金率和其他流动性注入在内的全面货币刺激计划突 显了其对刺激国内增长和应对外部下行风险的关注。同样，印度、菲律宾和泰国也已恢复宽松周期，并 提供了明确的前瞻性指引，表示未来几个月将进一步降息以支持经济活动。新加坡也调整了货币政策， 有效放松了货币政策。 Raisah Ra ...

中国减持美债情况 - 中国3月份减持近200亿美元美债 将海外第二大持有者位置让给英国 为十年来首次 [1] - 当前中国持有美债规模为7000多亿美元 相比2022年4月减少近3000亿美元 [1] - 相比2011年巅峰时期的1.3万亿美元持有量 当前规模已接近腰斩 [1] 美债市场动态 - 美债收益率持续攀升 显示市场抛售压力增大 债券价格与收益率呈反比关系 [3] - 最近一个月美债经历1981年以来最大抛售潮 中国持续抛售是重要原因 [3] - 在十大海外持有者中 仅中国和爱尔兰在抛售 英国3月份增持300亿美元 [3] 中国资产配置策略 - 当前中国持有的美债以短期品种为主 流动性高便于快速应对美元危机 [1] - 中国央行连续6个月增持黄金 3月份增加7万盎司黄金储备 [5] - 通过"一带一路"倡议帮助相关国家将美元债置换为人民币债 过去两年已动用1000多亿美元 [4] 美债市场影响评估 - 中国抛售行为导致美债价格波动 但短期内引爆美债危机的可能性较低 [7] - 美债规模已达36万亿美元 美国可通过超发美元偿还债务 但会削弱美元信用 [7] - 中国作为最大贸易顺差国减少美债购买 将增加美债未来发行的困难 [7] 人民币国际化进展 - 通过债务置换策略推动人民币国际化 促使相关国家必须赚取人民币进行偿还 [4] - 人民币国际市场占有率在过去两年持续提升 债务置换策略成效显著 [4]