关税政策调整 - 国务院关税税则委员会宣布调整对原产于美国的进口商品加征关税措施 [1] - 自2025年11月10日13时01分起 在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率 [1] - 调整后保留10%的对美加征关税税率 [1] 政策背景与依据 - 此次调整旨在落实中美经贸磋商达成的成果共识 [1] - 政策依据包括《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则 [1]

中美关税政策调整 - 自2025年11月10日13时01分起 停止对原产于美国的部分进口商品实施加征关税措施[3] - 此次政策调整旨在落实中美经贸磋商达成的成果共识[3] - 政策依据包括《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》等法律法规和国际法基本原则[3] 对美加征关税税率具体调整 - 自2025年11月10日13时01分起 在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率[5] - 同时保留10%的对美加征关税税率[5] - 此次税率调整同样为落实中美经贸磋商成果 并经国务院批准[5]

中美关税政策调整 - 自2025年11月10日13时01分起，停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施 [1] - 自2025年11月10日13时01分起，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率 [4][6] - 此次关税调整旨在落实中美经贸磋商达成的成果共识 [1][4][6]

关税政策调整 - 中国国务院关税税则委员会发布公告 调整对原产于美国的进口商品加征关税措施 [1] - 调整措施旨在落实中美经贸磋商达成的成果共识 [1] - 调整基于《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则 [1] - 调整自2025年11月10日13时01分起生效 [1] 具体调整内容 - 在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率 [1] - 保留10%的对美加征关税税率 [1] - 此次调整针对《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税措施 [1]

关税政策调整 - 财政部于11月5日发布公告，停止对原产于美国的部分进口商品加征关税措施 [2] - 同时公告调整对原产于美国的进口商品加征关税措施 [2] 金融科技服务 - Wind金融终端提供WBUY（万得交易快线）功能，支持基金市场一键链接和线上批量下单 [5] - 平台提供多账户管理、组合资产穿透管理及实时监控底层持仓服务 [5] - 该平台专为机构打造，是一站式基金投研、交易、管理平台 [5] - 可通过点“阅读原文”申请Wind金融终端 [7]

关税政策调整 - 国务院关税税则委员会发布公告调整对原产于美国的进口商品加征关税措施 [1] - 调整措施为落实中美经贸磋商达成的成果共识 [1] - 自2025年11月10日13时01分起在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率 [1] - 调整后保留10%的对美加征关税税率 [1]

贸易动态变化 - 澳大利亚将向中国运送五年来的第一批油菜籽试运货物，货船“Armonia A”号预计装载约6万吨油菜籽驶往青岛港[1] - 中国已订购至少三批澳大利亚油菜籽试运货，计划在第四季度发运，试运标准要求货物中“非种子物质”含量低于1%[1] - 中粮集团已订购至多9船澳大利亚油菜籽，每船规模6万吨，计划于11月至明年1月期间装船[3] 市场格局转移 - 中国2024年进口的639万吨油菜籽几乎全部来自加拿大，但加拿大对华油菜籽出口面临75.8%的反倾销保证金[3] - 在对加拿大油菜籽加征关税后，中国加大了对印度油菜籽的采购量，俄罗斯和蒙古国也是主要进口来源国[3] - 加拿大油菜籽最大出口市场是中国，萨斯喀彻温省2024年有高达67%的油菜籽销往中国[4] 行业影响与反应 - 澳大利亚油菜籽市场表现强劲，全球需求增加支撑了国内价格，加拿大与中国的贸易争端已将需求转移至澳大利亚[3] - 加拿大油菜籽种植户因出口成本飙升遭受损失，西部地区4万名种植户人均损失数万美元[4] - 加拿大油菜籽理事会敦促政府缓和对华贸易关系，建议取消对中国电动汽车的100%关税以争取解决贸易争端[5] 政府层面互动 - 加拿大总理在APEC峰会期间与中方讨论了包括农产品在内的悬而未决的贸易问题，但未设定解决关税争议的时间表[4] - 加拿大总理表示建立最高层级的双边关系是会谈目标，但立即降低关税并非现实目标[4][5]

加拿大关税政策调整 - 加拿大财政部发布关税修正文件 对部分中国进口的钢铁和铝产品减免关税 该政策于10月15日生效 具体细则将于11月5日公布 [3] - 加拿大同时对美国调整了关税 免除了涉及公共卫生和国家安全领域的钢铁铝产品关税 [3] - 加拿大此前曾对中国部分钢铁和铝产品加征25%的关税 并对中国电动汽车加征100%的关税 [5] 加拿大经济压力与行业影响 - 中国对加拿大菜籽油、水产品、猪肉等农产品加征关税进行反制 导致萨斯喀彻温省8月份对华油菜籽出口同比下降76% [6] - 加拿大制造业企业因加税面临成本压力 部分企业原材料采购成本比以前高30%以上 下游汽车零部件厂和建筑公司面临生存危机 [6] - 萨斯喀彻温省90%的油菜籽出口中国 出口骤降导致当地农民收入直接腰斩 [12] - 美国对加拿大钢铁加税曾直接导致三家加拿大钢铁企业倒闭 2000多人失业 [10] 加拿大战略转向与中美反应 - 加拿大总理表示加美几十年紧密的经济关系已结束 未来将把对美国以外市场的出口翻一倍 并推动国内建设和投资 [8][10] - 加拿大已与中国进行会谈 核心诉求是希望中国取消对其农产品的关税 [8] - 美国总统特朗普宣布终止与加拿大的所有贸易谈判 理由为安大略省政府的广告问题 但实质是对加拿大对华政策转向的不满 [14] - 特朗普强调关税对美国国家安全和经济至关重要 暗示加拿大减免对华关税是破坏美国政策 [16] 地方政府与行业诉求 - 马尼托巴省省长要求取消对中国电动汽车的关税 因该省汽车零部件厂依赖中国市场的原材料 [12] - 加拿大油菜籽理事会总裁曾警告 加税会影响从农民到种子公司和加工商的整个产业链 [12] - 加拿大政府进行公众咨询时 几乎所有参与企业都反映供应链要断裂 尤其是依赖中国特定钢铁和铝产品的企业 [6]

核心观点 - 中美关系出现阶段性缓和，中美元首会晤达成多项经贸共识，包括暂停部分关税和出口管制措施，预计将降低市场不确定性并支撑港股风险偏好 [16][17][18][22] - 美联储10月议息会议降息25bps，但鲍威尔淡化12月降息预期，导致市场隐含12月降息概率从85%下滑至70%，预计短期美股将受扰动，但12月仍可能降息 [33][34][41] - 马来西亚与美国签署贸易协议，马来西亚将削减美国商品关税，美国额外免除1,711项马来西亚商品的对等关税，预计将减少对美贸易不确定性并支持企业盈利 [51][52][53][58] 中港市场焦点 - 中美元首会晤成果包括美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，美方暂停出口管制50%穿透性规则及对华海事301调查措施一年，中方相应暂停反制措施 [17] - 内地10月出口同比增速预计为4.5%，进口同比增速预计为3.5%，高基数下增速较前值有所回落，但对非美区域如非洲、东盟出口呈现韧性，10月港口集装箱吞吐量同比增长6.6% [20][21] - 港股风险偏好受中美关系缓和支撑，恒生指数近期下跌反映“利好出尽”调整，但短期不确定性下降，对美营收占比较高的资讯科技、消费及工业行业将受益关税下调，人民币升值预期利好航空与造纸板块 [22] - 腾讯控股3Q25预计营收1,921亿元（同比+14.9%），Non-IFRS净利润662亿元（同比+10.7%），游戏、广告增长延续，AI业务取得新进展 [25] - 阿里巴巴FY2026Q2预计收入2,484亿元（同比+5%），经调整EBITA约66.7亿元（同比-84%），云业务加速，AI+出海成为重要驱动 [25] - iShares安硕恒生科技ETF追踪30间香港科技主题上市公司，覆盖信息科技、非必需消费品和通讯服务行业 [26] 美国市场焦点 - 美联储10月议息会议降息25bps，临时理事米兰支持降息50bps，堪萨斯城联储主席施密德支持维持利率不变，鲍威尔表示12月降息并非“板上钉钉” [34] - 美国最高法院定于11月5日就特朗普关税案举行口头辩论，预计2025年底或2026年一季度裁决，特朗普面临中期选举压力，关税有望阶段性缓和 [37][39] - 美股受降息预期削减扰动，但中美关系缓和及流动性充裕支撑配置价值，市场波动放大但无系统性风险，建议关注科技、制造业、资源品及核电行业 [41] - Digital Realty作为全球最大批发型IDC厂商，受益AI需求及降息周期，在全球拥有超过300个数据中心 [44] - Cameco为全球铀矿龙头，业务涵盖铀矿开采至燃料制造，子公司Westinghouse与美国政府签署800亿美元协议加速核能部署 [44] - SPDR科技行业精选指数ETF追踪标普500科技板块，涵盖硬件、软件、半导体等行业 [46] 马来西亚市场焦点 - 马来西亚与美国贸易协议中，马来西亚将美国商品关税削减至15%、10%、5%和0%，涉及3,697项商品，美国额外免除1,711项马来西亚商品关税，包括橡胶和棕榈油 [52][53] - 马来西亚9月整体通胀同比上升至1.5%，核心通胀同比上升至2.1%，预计整体通胀低迷而核心通胀上升，2025年GDP增长预测上调至4.8% [56] - 马来西亚三季度GDP同比增长5.2%，9月电子电器出口同比增长19.5%，AI半导体周期推动企业盈利，数据中心建设支撑电力需求 [58] - 伟特2025年三季度销售额创历史新高（同比+56%），计划2025年底获得先锋企业税收豁免，预计2024-27年每股收益复合年增长率达40% [62] - 马来西亚国家能源受益新电费结构改革，数据中心电力需求增长，租用率达99% [62] - iShares MSCI马来西亚ETF追踪MSCI Malaysia Index，涵盖马来西亚大型和中型公司 [63] 环球市场表现 - 上周全球股市震荡，MSCI ACWI全球指数一周变动0.5%，MSCI新兴市场指数一周变动0.9%，纳斯达克指数一周变动2.2% [4] - 债市方面，美国国债收益率一周上升11bp至3.91%，亚洲投资级债券收益率一周上升8bp至4.61% [8][10] - 外汇市场美元指数一周上涨0.9%至99.80，商品市场WTI原油期货一周下跌0.8%至60.98美元，COMEX期金一周下跌3.0%至3,996.50美元 [11]

财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收16.48亿元，同比增长14.26%，环比增长14.11% [1] - 2025年第三季度归母净利润为7.18亿元，同比增长1.95%，环比增长5.91% [1] - 2025年第三季度扣非后归母净利润为6.88亿元，同比增长3.46%，环比增长10.07% [1] - 2025年前三季度公司实现收入42.98亿元，同比增长4.59%；归母净利润19.58亿元，同比下降5.16% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为61.69%，同比下降4.88个百分点，环比下降3.76个百分点 [1] 经营改善与产能转移 - 公司三季度经营显著回暖，主要因国际贸易环境波动及海外产能转移节奏带来的影响已边际改善，出货节奏恢复平稳 [1] - 美国关税的全球分布格局已大体确定，政策波动因素消除，不影响公司对海外产能计划的安排 [2] - 海外产能建设取得进展，下半年支撑美国业务70%需求的目标有望达成 [2] - 公司采用国内外产能联动调配机制，根据市场订单和交付周期动态调整生产及出货，保障海外稳定交付能力 [2] - 公司与经销商已达成调价策略，下游接受程度良好，经销商库存健康 [2] 产品线与业务展望 - 上半年因产能受限未交付订单已基本于2025年第三季度恢复交付 [3] - 截至2025年第三季度末存货为11.92亿元，比2024年末增长46.6%，主要为保障海外产能建设及生产连续性的备货 [3] - 会议产品增长势头恢复，云办公终端展现出较好的可持续增长潜力，桌面通信终端受出货节奏影响的局面逐步改善 [3] - 公司计划在2025年第四季度推出MeetingBar A25、智能办公大模型一体机及中高端话机T7、T8系列等新产品 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为26.8亿元、30.4亿元、34.0亿元，同比增速分别为1.1%、13.6%、11.9% [4] - 对应2025至2027年市盈率分别为18倍、16倍、14倍 [4]