财务表现 - 上半年归母净亏损0.88亿元 同比由盈转亏 [1] - 第二季度归母净亏损0.43亿元 同比由盈转亏 [1] - 自2024Q4以来连续三个季度单季净亏损 [1] 盈利预测调整 - 下调2025年归母净利润预测至0.4亿元 前值为1.4亿元 [1] - 下调2026年归母净利润预测至2.2亿元 前值为2.5亿元 [1] - 下调2027年归母净利润预测至3.0亿元 前值为3.2亿元 [1] 估值水平 - 对应8月25日收盘价PE分别为341.1倍/63.3倍/46.3倍（2025/2026/2027年） [1] 业务竞争力 - 全球领先锂电池制造商 聚焦储能电池赛道 [1] - 储能电芯和工商储产品具有市场竞争力 [1] - 积极推进固态电池和大电芯等新领域研发 [1] 行业前景 - 全球储能电池需求有望持续增长 [1] - 新兴市场潜力较大 [1] 投资观点 - 认可公司长期价值 看好脱困后增长潜力 [1] - 维持"推荐"评级 [1]

投资评级 - 推荐 (维持) [1] 核心观点 - 鹏辉能源上半年营收增长但盈利承压 营收同比增长13.99%至43.01亿元 归母净亏损0.88亿元[4][8] - 公司储能电池业务保持全球竞争力 2025年上半年位居全球户用小储电芯出货量前三[8] - 股权激励计划彰显发展信心 设2025年营收目标不低于100亿元 对应同比增速25.6%[9] - 平安证券下调2025-2027年盈利预测 但维持推荐评级 看好长期增长潜力[9] 财务表现 - 2025年上半年营收43.01亿元(同比+13.99%) 锂离子电池销售收入39.00亿元(同比+11.56%)[4][8] - 上半年毛利率10.10%(同比-2.22pct) 境内/海外毛利率分别为11.12%/20.00%[8] - 2025E营收预测93.33亿元(同比+17.2%) 归母净利润0.41亿元(同比+116.3%)[6] - 2025E毛利率12.7% 净利率0.4% ROE 0.8%[6][11] 业务分析 - 储能业务执行"做强储能"战略 大储业务深化与全球集成商合作开发600+Ah大电芯[8] - 消费电池聚焦TWS耳机/电子烟等细分市场 保持行业较高毛利率水平[8] - 动力电池贯彻"细分动力"战略 聚焦两轮车/重卡/船舶等高潜力场景[8] - 境外收入增速29.3%显著高于境内11.6% 但境外毛利率同比下降5.67个百分点[8] 股权激励 - 2025年股票期权激励计划授予1560万份(占总股本3.10%) 行权价21.59元/股[9] - 业绩考核目标:2025年营收≥100亿元 2025-2026年合计≥220亿元 2025-2027年合计≥340亿元[9] 估值指标 - 当前股价27.9元 对应2025E P/E 341.1倍 P/B 2.7倍[1][6] - 2026E P/E 63.3倍 P/B 2.6倍 2027E P/E 46.3倍 P/B 2.5倍[6][11] - EV/EBITDA从2025E的21.6倍改善至2027E的14.2倍[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月25日碳酸锂期货主力合约区间震荡，现货市场现空情绪上升，基差升水缩小 预计碳酸锂价格宽幅震荡，建议短线区间操作，如超跌可逢低做多并适当买入期权进行保护 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货及现货价格 - 8月25日，近月合约收盘价79580元/吨，较昨日涨400元；连一合约收盘价79580元/吨，较昨日涨400元；连二合约收盘价79040元/吨，较昨日涨420元；连三合约收盘价79040元/吨，较昨日涨420元 [3] - 8月25日，碳酸锂期货成交量626916手，较昨日减少305759手；活跃合约持仓量368667手，较昨日增加6413手 [3] - 8月25日，库存25630吨，较昨日增加640吨 [3] - 8月25日，SMM电池级碳酸锂平均价与碳酸锂活跃合约收盘价基差为3120元，较昨日减少1820元 [3] - 8月25日，锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价925美元/吨，较昨日减少9美元；锂云母（Li2O：1.5%-2.0%）平均价1265元/吨，较昨日减少20元 [3] - 8月25日，碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价82500元/吨，较昨日减少1400元；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价80200元/吨，较昨日减少1400元 [3] 行业资讯 - 中矿资源2025年上半年自供原料实现锂盐产量1.79万吨，同比增长约6.37%，并对外直接销售自产锂辉石粉矿3.48万吨，公司调整原料供给结构降低锂盐生产成本 [3] - Global Lithium Resources位于澳大利亚的Mana锂矿项目获21年采矿租约，项目最终可行性研究预计2025年底完成优化 [3] - Pilbara Minerals 2025财年锂辉石精矿产量达754.6吨，比2024财年增长4% [3] 供需情况 - 成本端锂辉石精矿和云母价格下降；供应端上周碳酸锂产量下降，云母制碳酸锂产量下降，锂辉石制碳酸锂产量上升；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量下降，三元材料产量上升，8月碳酸锂减产、排产上升，上周动力电池产量上升；终端需求7月新能源汽车产销同比增速延续但销量环比下滑，3C出货量一般，8月储能电池排产增加 [3] - 库存方面，注册仓单25630吨（+640），社会库存去化，冶炼厂与其他去库，下游紧库 [3]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 碳酸锂价格预计宽幅震荡，建议短线区间操作，可适当买入期权保护 [3] 3. 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 8 月 21 日，近月合约收盘价 83000 元/吨，较昨日涨 1960 元；连一合约收盘价 82960 元/吨，较昨日涨 1960 元；连二、连三合约收盘价 82180 元/吨，较昨日涨 1300 元；活跃合约收盘价 82760 元/吨，较昨日涨 1780 元 [3] - 8 月 21 日，碳酸锂期货成交量 777827 手，较昨日减少 61052 手；持仓量 390069 手，较昨日减少 5033 手；库存 24320 吨，较昨日增加 275 吨 [3] 现货市场 - 8 月 21 日，锂辉石精矿（6%，CIF 中国）平均价 948 美元/吨，较昨日降 3 美元；锂云母（Li2O：1.5%-2.0%）平均价 1320 元/吨，较昨日降 20 元；锂云母（Li2O：2.0%-2.5%）平均价 2110 元/吨，较昨日降 15 元；磷锂铝石（Li2O：6%-7%）平均价 7100 元/吨，较昨日降 225 元；磷锂铝石（Li2O：7%-8%）平均价 8275 元/吨，较昨日降 250 元 [3] - 8 月 21 日，碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价 85200 元/吨，较昨日降 500 元；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价 82900 元/吨，较昨日降 500 元 [3] - 8 月 21 日，氢氧化锂（56.5%电池级 CIF 中日韩）平均价 8.85 美元/公斤，较昨日持平；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价 77690 元/吨，较昨日降 50 元；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价 82660 元/吨，较昨日降 50 元 [3] 价差情况 - 8 月 21 日，近月 - 连一价差 40 元，与昨日持平；连一 - 连二价差 780 元，较昨日增加 660 元；连二 - 连三价差 0 元，与昨日持平；基差 2440 元，较昨日减少 2280 元 [3] - 8 月 21 日，电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差 -7510 元，较昨日增加 450 元；电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差 2300 元，与昨日持平；CIF 中日韩电池级氢氧化锂与 SMM 电池级氢氧化锂价差 -14601.01 元，较昨日减少 35.85 元 [3] 库存情况 - 8 月 21 日，SMM 碳酸锂库存合计 141543 吨，较上周减少 713 吨，其中冶炼厂库存 46846 吨，较上周减少 2847 吨；下游库存 51507 吨，较上周增加 3224 吨；其他库存 43190 吨，较上周减少 1090 吨 [3] 行业资讯 - 中伟股份 8 月 20 日表示在阿根廷布局盐湖锂矿，通过控股及参股参与，控股 IAMA 及参股 Solaroz 项目，预计掌握资源超 1000 万吨 LCE [3] 供需情况 - 成本端锂辉石精矿、锂云母价格下降，供应端上周碳酸锂产量下降，锂云母制碳酸锂产量降，锂辉石制碳酸锂产量升；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量降，三元材料产量升，8 月磷酸铁锂排产降，碳酸锂排产升，上周动力电池产量升，终端需求 7 月新能源汽车产销同比增速延续但销量环比下滑，3C 出货量一般，8 月储能电池排产增加 [3]

国轩高科进军小动力市场 - 国轩高科控股子公司合肥国轩吉泰美与庐江高新区签署小动力电池项目合作协议，进军小动力市场，打造第三增长极 [1] - 中国新能源汽车日均用电量3.3亿KWh，仅占全社会日均用电量1.2%，储能锂电池市场空间广阔 [1] - 若将中国每天用电平移二小时，储能电池需求量将超万吉瓦时规模，小动力电池被视为继动力电池与储能后的第三增长极 [1] 丰江电池拓展海外锂电业务 - 丰江电池拟与孟加拉国当地公司合资设立锂电池研发制造销售公司，注册资本50万美元，丰江持股55% [2] - 投资目的为利用地缘优势快速开发该区域锂电池市场，并辐射东南亚其他国家 [2] - 丰江电池成立于2006年，专注于锂离子电池定制化和多样化研发生产 [2] 钠创新能源与融和元储战略合作 - 钠创新能源与融和元储签署战略协议，共同推动钠离子电池储能系统商业化应用 [4] - 合作涵盖电芯研发、系统方案、市场推广及示范项目等多个维度 [4] - 钠创新能源专注于钠离子电池核心材料研发生产，并提供钠电系统解决方案 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 利润修复，碳酸锂产量回升，下游需求上升，社会库存去化，短期供需均走强，江西矿端扰动持续，但大商所对焦煤期货采取降温措施，需谨防“反内盘”情绪回落，预计碳酸锂价格宽幅震荡，操作上建议短线区间操作，可适当买入期权进行保护 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货情况 - 8月14日，碳酸锂期货主力合约宽幅震荡，成交量为1060127手（较昨日减少185297手），持仓量为389177手（较昨日减少3498手） [3] - 注册仓单21939吨（较昨日增加260吨） [3] 价格情况 - 锂辉石精矿、锂云母等锂矿价格上涨，碳酸锂、氢氧化锂等锂产品价格多数上涨，部分价差有变化 [3] 库存情况 - SMM碳酸锂库存方面，冶炼厂去库，下游与其他累库，社会库存去降 [3] 资讯情况 - 美国7月PPI年率录得3.3%，为2月以来高位；7月PPI月率录得0.9%，为2022年6月以来最大增幅，数据公布后，利率期货交易员减少美联储降息押注 [3] 供需情况 - 供应端，上周碳酸锂产量增加，8月碳酸锂产量下降、排产上升 [3] - 下游需求方面，上周磷酸铁锂产量增加、三元材料产量上升，8月磷酸铁锂产量下降、排产上升，上周动力电池产量上升，7月新能源汽车产销同比增速延续但销量环比下滑，3C出货量一般，8月储能电池排产增加 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 利润修复，碳酸锂产量回升，但江西矿端扰动增强，预计短期碳酸锂价格偏强震荡，关注下游停产后其他原祥瑞碳酸锂货流入市场补充情况，对长期供需格局影响不大，需关注江西矿端进展及市场“反应”情绪，操作上建议短线操作为主，追高需谨慎（观点评分：+1） [3] 各部分总结 碳酸锂期货情况 - 2025年8月12日，近月合约收盘价86140元/吨，较昨日变化7140元；活跃合约持仓量356998手，较昨日增加39322手；成交量141704手，较昨日增加1379633手 [3] - 库存20829吨，较昨日增加1440吨；近月 - 连一价差5140元，较昨日减少380元；基差1980元，较昨日增加3360元 [3] 锂矿价格情况 - 2025年8月12日，锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价910美元/吨，较昨日增加150美元；锂云母（Li2O:1.5% - 2.0%）平均价1215元/吨，较昨日增加60元 [3] 锂盐及相关产品价格情况 - 2025年8月12日，SMM电池级碳酸锂平均价 - 碳酸锂活跃合约收盘价基差为1980元，较昨日增加3360元；电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差 - 8310元，较昨日减少1300元 [3] - 六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价54050元/吨，较昨日增加700元；三元前驱体523（单晶/动力型）平均价76800元/吨，较昨日增加90元 [3] 库存情况 - 2025年8月12日，SMM碳酸锂库存合计143170吨，较上周增加692吨，其中冶炼厂库存增加，下游和其他库存减少 [3] 宏观及行业资讯 - 美国7月未季调CPI中率与上月持平，录得2.7%；7月未季调核心CPI年率升至五个月高位，录得3.1%，数据公布后，交易员加大美联储9月降息的押注 [3] - 锂业分会倡议加强上下游协同，维护产业安全，抵制无序竞争等行为，稳定市场供应，推动产业链协同发展 [3] 市场情况 - 8月12日，碳酸锂新货主力合约冲高回落，现货市场观望情绪较重，基差贴水缩小；成本端锂辉石精矿和锂云母价格上涨，供应端上周碳酸锂产量增加，下游需求方面部分产品产量上升或排产有变化，终端需求7月新能源汽车产销同比增速显著但销量环比下滑，3C出货量一般，8月储能电池排产增加 [3]

公司上市计划 - 欣旺达于2025年7月30日向港交所递交招股书 拟香港主板上市 高盛和中信证券担任联席保荐人[1] - 公司2011年登陆深交所 截至2025年8月7日总市值近400亿元[1] - 有望成为继宁德时代、亿纬锂能之后又一家"A+H"上市的锂电池巨头[1] 业务布局与市场地位 - 业务贯穿消费电池、动力电池及储能系统三大领域 形成从研发设计到回收的全面一体化布局[1] - 2024年出货量位列全球最大锂离子电池厂商 手机电池市场排名第一且市占率达34.3%[2] - 笔记本及平板电脑电池市占率21.6%位列全球第二[2] - 动力电池客户包括理想、小鹏、零跑、广汽、上汽、雷诺及日产等车企[2] - 向2024年全球新能源车销量前十厂商中的八家供应动力电池[2] - 向2024年全球出货量前五的交流侧储能系统供货商供应产品[2] 财务表现 - 2022年至2024年营收分别为521.62亿元、478.62亿元、560.21亿元 2024年同比增长17.05%[3] - 同期净利润分别为7.63亿元、3.31亿元、5.34亿元 2024年同比增长61.33%[3] - 2025年前三月营收122.89亿元 净利润0.30亿元[3] - 2022年至2025年Q1研发开支分别为27.42亿元、27.11亿元、33.30亿元、9.32亿元[4] 收入结构 - 2024年消费类电池收入304.05亿元（占比54.27%）同比增长6.52%[5] - 电动汽车类电池收入151.39亿元（占比27.02%）同比增长40.24%[5] - 储能系统收入18.89亿元（占比3.37%）同比增长70.19%[5] 行业发展趋势 - 全球消费类电池出货量从2020年3,936百万个增至2024年4,159百万个 复合年增长率1.4%[6] - 预计2030年达5,968百万个 复合年增长率6.2%[6] - 全球动力电池出货量从2020年183GWh增至2024年1,002GWh 复合年增长率53.0%[7] - 预计2030年达3,237GWh 复合年增长率21.6%[7] - 全球储能电池出货量从2020年29GWh增至2024年315GWh 复合年增长率82.3%[7] - 预计2030年达1,303GWh 复合年增长率26.7%[7] 战略定位 - 消费电子业务提供稳定现金流和利润基础 支撑向动力和储能领域转型[8] - 动力电池业务是未来规模扩张和估值提升的核心[8] - 储能电池业务提供巨大增量市场和潜在更高盈利空间[8] - 义乌新能源动力电池生产基地项目总投资213亿元 规划年产50亿瓦时动力电池[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利润修复使碳酸锂产量回升，但江西矿端扰动增强，预计短期碳酸锂价格偏强震荡 ，江西矿停产价格上涨后其他原料端碳酸锂资源将流入市场补充，对长期供需格局影响不大，需关注江西矿端进展及市场“反内卷”情绪，操作上建议短线为主，追高需谨慎 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货及现货价格 - 8月11日，碳酸锂期货主力合约涨停，近月、连一、连二、连三合约收盘价较8月8日分别上涨3700元/吨、3920元/吨、4040元/吨、4040元/吨 ，活跃合约成交量为38071手（较8月8日减少857538手），持仓量为317676手（较8月8日减少3030手） [3] - 碳酸锂现货方面，99.5%电池级/国产平均价为74500元/吨（较8月8日上涨2600元/吨），99.2%工业零级/国产平均价为72300元/吨（较8月8日上涨2500元/吨） ，现货市场成交较弱，基差贴水扩大 [3] 锂矿及其他锂产品价格 - 锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价为840美元/吨（较8月8日上涨63美元/吨），锂云母不同品位价格均上涨 [3] - 氢氧化锂不同类型价格有不同程度上涨，电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差、CIF中日韩电池级氢氧化锂与SMM电池级氢氧化锂价差有变化 ，六氟磷酸锂、三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂等产品价格也有相应变动 [3] 库存情况 - 注册仓单19389吨（较8月8日增加560吨），SMM碳酸锂库存中冶炼厂与其他去库，下游累库，社会库存累降 ，合计库存为142418吨（较之前增加692吨） [3] 下游需求情况 - 7月我国动力电池装车量55.9GWh，环比下降4.0%，同比增长34.3% ，其中三元电池装车量10.9GWh，占比19.6%，环比增长1.9%，同比下降3.8%；磷酸铁锂电池装车量44.9GWh，占比80.9%，环比下降5.3%，同比增长49.0% [3] - 上周磷酸铁锂产量增加，三元材料产量上升；8月，钴酸锂产量下降，锰酸锂产量上升，上周动力电池产量上升；终端需求方面，7月新能源汽车产销同比增速延续但销量环比下滑，3C出货量一般，8月储能电池产量增加 [3]

财务表现 - 公司2025年中期收入达94.91亿元 同比增长24.9% [1] - 毛利为8.29亿元 同比大幅增长177.8% [1] - 毛利增长主要源于销售规模扩大、产能利用率提升及规模效应显现 [1] 产品销售 - 锂电池产品总销量32.4GWh 同比增长100.2% [1] - 储能电池出货18.87GWh 同比增长119.3% [1] - 动力电池出货13.53GWh 同比增长78.5% [1] 市场地位 - 全球储能电芯出货量位列前五 用户储能电芯出货量全球第一 [1] - 国内磷酸铁锂动力电池企业装车量排名第七 [1] - 插电式混合动力乘用车装机量排名第八 新能源商用车装机量排名第六 [1] - 国内重卡及换电重卡电池装机量排名第二 [1]