报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜缺乏驱动，价格波幅收窄 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：沪铜主力合约昨日收盘价79,060，日涨幅0.14%，夜盘收盘价79080，夜盘涨幅0.03%，成交50,116，较前日减少1,618，持仓152,557，较前日增加216，库存24,560，较前日增加126；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,760，日跌幅0.17%，成交12,143，较前日减少2,480，持仓271,000，较前日增加2,867，库存155,800，较前日减少50，注销仓单比7.40%，较前日增加0.31% [1] - 现货数据：LME铜升贴水保税区仓单升水较前日变动 -5.00 1，保税区提单升水较前日增加1，上海1光亮铜价格较前日无变动，现货对期货近月价差较前日减少30，近月合约对连一合约价差较前日增加80，买近月抛连一合约的跨期套利成本为169，上海铜现货对LMEcash价差较前日减少110，沪铜连三合约对LME3M价差较前日增加265，上海铜现货对上海1再生铜价差较前日减少30，再生铜进口盈亏较前日增加117 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观：中国7月社会消费品零售、工业增加值、固定资产投资、地产销售单月同比均低于前值，央行落实落细适度宽松货币政策；美国7月零售销售环比增0.5%，实际零售销售连续十个月增长，8月密歇根大学消费者信心意外回落，长短期通胀预期攀升 [1] - 微观：6月受智利铜产量下滑影响，智利铜和铜矿对华出口回落，7月明显回升；中国2025年7月未锻轧铜及铜材进口量48万吨，连续两个月增加，较去年同期增加9.6%，1 - 7月累计进口量311.3万吨，同比减少2.6%；Codelco公司6月铜产量同比增长17%，达120,200吨；PT Smelting冶炼厂制氧设备故障延长检修期；智利国家铜业公司埃尔特尼恩特铜矿冶炼厂重启运行 [1][3] 趋势强度 铜趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 7月部分经济指标有波动投资增长压力是阶段性的货币政策落实适度宽松为经济营造适宜环境商品市场各品种表现不一股市持续走强债市表现震荡偏弱 [2][14][15][24] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP当季同比5.2%较上期降0.2个百分点较去年同期升0.5个百分点 [1] - 7月制造业PMI为49.3%较上期降0.4个百分点非制造业PMI商务活动为50.1%较上期降0.4个百分点 [1] - 7月社会融资规模增量当月值相关数据未给出上期为11320亿元去年同期为42251亿元 [1] - 7月M0同比11.8%较上期降0.2个百分点M1同比5.6%较上期升1个百分点M2同比8.8%较上期升0.5个百分点 [1] - 7月金融机构人民币贷款当月新增-500亿元上期为22400亿元去年同期为2600亿元 [1] - 7月CPI当月同比0.0%较上期降0.1个百分点PPI当月同比-3.6%与上期持平 [1] - 7月固定资产投资累计同比1.6%较上期降1.2个百分点社会消费品零售总额累计同比4.8%较上期降0.2个百分点 [1] - 7月出口总值当月同比7.2%较上期升1.3个百分点进口总值当月同比4.1%较上期升3个百分点 [1] 商品投资参考 综合 - 7月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%社会消费品零售总额同比增长3.7%1 - 7月全国固定资产投资同比增长1.6%房地产开发投资下降12% [2] - 央行发布报告称落实落细适度宽松货币政策把握好政策实施力度和节奏 [2] - 证监会同意上海期货交易所燃料油、石油沥青、纸浆期权注册及胶版印刷纸期货和期权注册 [2] - 2025中国（郑州）国际期货论坛8月19 - 20日举办探讨期货市场发展趋势与创新实践 [3] - 香港特区政府推进大宗商品交易生态圈建设成立专责小组推动香港成国际黄金交易中心 [3] - 特朗普与泽连斯基8月18日下午白宫会面或安排美俄乌三方领导人会晤欧盟等相关领导人参与 [3][4] 金属 - 2025年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标下发但未公布业内预计今后或不再公布 [5] - 印度或在中印领导人会谈中讨论便捷获取中国稀土问题 [5] - 7月全球实物黄金ETF流入32亿美元资产管理总规模增至3860亿美元总持仓增长23吨至3639吨 [5] - 国际贵金属期货普遍收跌市场对美联储大幅降息预期降温 [5] - 截至8月15日SPDR黄金信托基金持仓量增加0.42%即4.01吨至965.36吨 [5] - 8月16日美国公布针对钢铁、铝产品的第232条款关税信息 [6] 煤焦钢矿 - 8月上旬全国煤炭价格全面上涨动力煤涨幅扩大焦炭涨幅近10% [7] - 7月我国规上工业原煤产量3.8亿吨同比下降3.8%原油产量1812万吨增长1.2%天然气产量216亿立方米增长7.4% [8] - 7月生产粗钢、生铁、钢材产量均创去年12月以来新低 [8] - 我国煤炭消费比重下降非化石能源消费比重提高可再生能源装机规模大 [8] - 中方在世贸组织起诉加拿大钢铁等产品进口限制措施 [8] - 8月下半年印尼设定不同热值动力煤基准价格 [9] - 智利国家铜业公司部分矿井计划恢复作业申请，矿区恢复运营 [9] 能源化工 - 中国石化永川页岩气田新增探明地质储量1245.88亿立方米超千亿立方米大型深层整装页岩气田诞生 [10] - 印尼预计2026年石油产量增至61万桶/日基准油价每桶70美元天然气产量达98.4万桶/日 [10] - 利比亚国家石油公司周日石油日产量为137.9万桶 [10] - 8月12日当周投机者所持NYMEXWTI原油净多头头寸下降29,562手合约至49,264手合约 [11] - 洲际交易所布伦特原油投机客净多头头寸削减34430份合约至206547份合约 [11] - 截至8月12日当周，洲际交易所汽油期货投机客净多头头寸增加2280份合约至88287份合约 [11] - 瑞银预计到10月底欧盟天然气库存利用率达约87%目前为73% [11] 农产品 - 8月15日全国外三元生猪均价周环比涨0.36%15公斤仔猪均价周环比跌5.03% [12] - 截至8月初全国夏粮小麦收购超8000万吨进度快于去年5大小麦主产省启动最低收购价 [12] - 印尼总统称政府接管非法棕榈油公司部分土地严惩非法采矿行为 [12] - 美国8月7日起对哥斯达黎加咖啡实施15%关税当地业界拓展海外市场 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有7118亿元逆回购到期周二和周三分别有1200亿元和1000亿元国库现金定存到期 [13] - 8月15日央行开展2380亿元7天期逆回购操作单日净投放1160亿元 [13] 要闻资讯 - 《求是》杂志发表文章强调落实促进民营经济发展政策措施解决民营企业相关问题 [14] - 央行提出落实适度宽松货币政策促进物价合理回升支持多领域发展 [14] - 7月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%社会消费品零售总额同比增长3.7%1 - 7月固定资产投资同比增长1.6%房地产开发投资下降12% [15][16] - 7月各线城市商品住宅销售价格环比下降同比降幅整体收窄全国商品房待售面积连续五个月减少 [16] - 银行业保持稳健运行态势商业银行不良贷款余额和不良率双降 [16] - 8月部分银行推出高利率大额存单受储户关注 [17] - 首批4单公司债券在深交所完成续发行多家企业筹备后续发行 [17] - 国务院国资委推进穿透式监管体系央企面临数据革命 [17] - 7月非银存款新增2.14万亿元为2015年以来同期最高水平 [18] - 6月中国增持1亿美元美国国债持有规模7564亿美元 [19] - 多家公司出现董事长免职、子公司立案、参股公司清盘、高管被调查等事件 [19] - 惠誉确认部分公司发行人评级展望稳定标普下调沃旭能源评级 [19] 债市综述 - 经济数据疲弱难抵强股市冲击现券期货再走弱收益率曲线陡峭化国债期货多数收跌 [20] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一中证转债指数收盘上涨 [20][21] - 8月15日货币市场利率多数上行银行间回购定盘利率和银银间回购定盘利率多数上涨 [21] - 欧债和美债收益率集体上涨 [22] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘较上一交易日下跌93个基点人民币对美元中间价调贬34个基点 [23] - 纽约尾盘美元指数跌0.36%非美货币多数上涨离岸人民币对美元跌68个基点 [23] 研报精粹 - 国盛固收称央行促进物价合理回升注重信贷质量推进债券市场建设和开放 [24] - 华泰固收称7月经济数据略有反复生产端需求弱于供给资金面宽松+股市强势时"固收+"受青睐 [24] - 兴证固收称8月中下旬债市震荡略偏弱利率震荡上行带来配置机会9月或驱动利率下行 [24] - 申万固收称8月债市压力可控三、四季度交界是风险窗口 [25] 今日提示 - 8月18日多只债券上市、发行、缴款及还本付息 [26][27] 股票市场要闻 - 截至8月15日今年以来剔除上市新股310只股票涨幅超100%低价股仅剩39只 [28] - 中信证券建议聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大强势行业 [28] - 截至8月15日2021年成立的基金部分解套但业绩分化明显 [29] - 今年A股市场表现好股票私募业绩回暖但主观股票私募遭遇越涨越赎 [29][30] - 截至8月17日29只公募FOF年内收益超20%全市场超九成FOF年内收益飘红 [30]

热点资讯 - 7月居民消费价格环比由降转涨，核心CPI同比涨幅连续扩大 [1] - 7月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，服务业生产指数同比增长5.8%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，国民经济稳中有进 [1] - 8月央行会继续通过MLF、买断式逆回购注入中期流动性，四季度初前后或再度降准降息 [1] - 下阶段落实落细适度宽松货币政策，保持流动性充裕，使社融规模、货币供应量与经济增长、价格总水平预期目标匹配 [2] - 特朗普将在下周或几周后确定钢铁和芯片关税，打算设定的税率可能为200%或300% [2] 板块表现 - 重点关注焦煤、棕榈油、甲醇、纯碱、玻璃 [3] - 夜盘非金属建材涨2.89%，贵金属涨26.74%，油脂油料涨12.96%，有色涨21.30%，软商品涨2.47%，煤焦钢矿涨14.70%，能源涨3.35%，化工涨11.55%，谷物涨1.17%，农副产品涨2.87% [3] 板块持仓 - 展示了2025年8月11 - 15日商品期货板块持仓变动情况 [4] 大类资产表现 - 权益类中，上证指数日涨0.83%、月内涨3.46%、年内涨10.29%，上证50日涨0.12%、月内涨2.05%、年内涨5.52%等 [5] - 固收类中，10年期国债期货日跌0.05%、月内跌0.18%、年内跌0.58%，5年期国债期货日跌0.02%、月内跌0.06%、年内跌0.83%等 [5] - 商品类中，WTI原油日跌1.24%、月内跌8.74%、年内跌12.17%，伦敦现货金日涨0.01%、月内涨1.39%、年内涨27.10%等 [5] - 其他类中，美元指数日跌0.36%、月内跌2.20%、年内跌9.80%，CBOE波动率日涨1.75%、月内跌9.75%、年内跌13.03% [5]

货币政策执行情况 - 央行实施适度宽松货币政策 强化逆周期调节 综合运用多种政策工具服务实体经济高质量发展 [1] - 5月降低存款准备金率0.5个百分点 向市场提供长期流动性约1万亿元 [2] - 6月末社会融资规模存量同比增长8.9% 广义货币供应量(M2)同比增长8.3% 人民币贷款余额达268.6万亿元 [3] 利率调控措施 - 5月下调政策利率0.1个百分点 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [2] - 1至6月新发放企业贷款利率同比下降约45个基点 个人住房贷款利率同比下降约60个基点 [3] - 健全市场化利率调控框架 强化利率政策执行 带动存贷款利率下行 [2] 信贷结构优化 - 5月设立5000亿元服务消费与养老再贷款 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元 [2] - 创设科技创新债券风险分担工具 加力支持提振消费 科技创新等重点内需领域 [2] - 持续做好金融"五篇大文章" 落实好存续结构性货币政策工具 [2] 汇率管理机制 - 坚持市场在汇率形成中起决定性作用 发挥汇率对宏观经济 国际收支的调节功能 [2] - 6月末人民币对美元汇率中间价与上年末基本持平 [3] - 增强外汇市场韧性 稳定市场预期 坚决对市场顺周期行为进行纠偏 [5] 金融风险防控 - 稳妥有序化解重点领域金融风险 持续完善金融风险监测 评估 预警体系 [2] - 探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能 维护金融市场稳定 [5] - 坚决守住不发生系统性金融风险的底线 [5] 政策导向与目标 - 保持货币信贷合理增长 引导金融机构充分满足实体经济有效信贷需求 [2] - 把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量 推动物价保持在合理水平 [5] - 社会融资规模 货币供应量增长同经济增长 价格总水平预期目标相匹配 [5] 经济基本面 - 上半年国内生产总值(GDP)同比增长5.3% 社会信心持续提振 [1] - 经济运行稳中有进 主要经济指标表现良好 展现出强大活力和韧性 [1] - 经济基础稳 优势多 韧性强 潜能大 长期向好的支撑条件和基本趋势没有变 [4]

货币政策执行情况 - 央行2025年第二季度货币政策执行报告显示货币政策适度宽松 强化逆周期调节 综合运用多种工具服务实体经济高质量发展[1] - 上半年政策为经济持续回升向好创造了适宜的货币金融环境[1] - 保持流动性充裕 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配[1] 货币政策调整方向 - 报告表述从"实施好适度宽松的货币政策"调整为"落实落细适度宽松的货币政策"[2] - 政策重心转向抓好落实 推动5月份一揽子金融政策及近期稳增长增量政策落地显效[2] - 短期内继续加码宽松概率不高 更多关注政策执行见效 把握力度和节奏[2] 货币政策工具预期 - 再度降准降息的时点可能后移 因财政贴息政策相当于定向降息 降低了总量工具必要性[3] - 结构性政策更能精准发力 避免资金空转 压缩全面降息空间[3] - 存款加快活化、物价温和回升等积极因素增多 央行降息决策更为谨慎[3] 信贷政策导向 - 信贷基调从"引导银行加大信贷投放力度"调整为"引导银行稳固信贷支持力度"[4] - 对信贷数量诉求下降 更加重视"稳量提质" 更多观察社会融资规模、M2等指标[4] - 金融机构从"比规模、比增速"转向"比服务、比精准" 促进金融支持实体经济质效提升[4] 金融总量指标 - 贷款难以完整反映金融支持实体经济成效 社会融资规模指标包含更广泛融资渠道[5] - 社会融资规模包含贷款、政府债券、企业债券、股票、非标等融资渠道[5] - 宏观调控关注社会融资规模、M2增速与经济增长和价格总水平预期目标相匹配[5] 信贷结构优化 - 新增贷款结构从2016年房地产、基建贷款占比超60%转变为目前金融"五篇大文章"领域贷款占比约70%[6] - 新动能和内需领域贷款保持较快增速 中长期贷款占比上升[6] - 企业贷款占比不断增加 直接融资占比持续上升[6] 金融服务实体经济部署 - 提升普惠小微金融可获得性、可持续性 实现普惠金融高质量发展[7] - 加大对科技型中小企业信贷支持 推动科技创新债券市场发展[7] - 金融政策从供给侧发力 推动改善高品质服务消费供给 以高质量供给创造有效需求[7]

国际政治与贸易 - 特朗普与普京会晤取得重大进展 双方评价为10分 预计很快再次会晤[10] - 普京同意乌克兰获得"类北约第五条款"安全保障 俄方要求乌从顿涅茨克撤军并愿冻结南部战事[10] - 特朗普计划未来两周确定钢铁和芯片关税 半导体关税可能高达300% 并扩大钢铝衍生产品50%关税范围[10][4] - 美国取消原定8月与印度的贸易谈判[14] 货币政策与金融市场 - 美联储戴利维持今年降息两次预测 古尔斯比称最新通胀数据令人不安[11] - 美元指数跌0.36%至97.82 10年期美债收益率报4.321%[3] - 日本将批准首个日元计价稳定币JPYC[3] - 央行强调落实适度宽松货币政策 促进物价合理回升[14] 全球资本市场表现 - 美股分化：道指涨0.08%至44946.12点 纳指跌0.4% 英特尔涨2.93%[4][7] - 欧洲股市普涨：德国DAX30涨0.79% 欧洲斯托克50涨0.86%[4] - 港股恒指跌0.98% 南下资金单日净买入创纪录达358.76亿港元[5] - A股三大股指全线上涨：创业板指涨2.61% 两市成交额2.24万亿元[6] 大宗商品与外汇 - 现货黄金微涨0.01%至3335.73美元/盎司 WTI原油跌1.22%至62.26美元/桶[3][4] - 布伦特原油跌1.04%至65.6美元/桶 白银跌0.06%至37.97美元/盎司[4][7] 科技与产业动态 - OpenAI完成83亿美元融资 计划投资脑机接口初创公司[12] - 国家研究制定海洋产业政策 鼓励央企和社会资本参与[13] - 华虹公司筹划收购华力微控股权解决同业竞争 股票停牌[17] - 国内多省市暂停汽车置换补贴申请 但报废更新补贴继续[14] 宏观经济数据 - 1-7月全国铁路固定资产投资4330亿元 同比增长5.6%[14] - 7月70城房价环比下降 同比降幅收窄[17] - 海南目标2027年海洋旅游收入突破400亿元[17]

货币政策执行情况 - 央行2025年第二季度货币政策执行报告显示货币政策适度宽松，强化逆周期调节，综合运用多种工具服务实体经济高质量发展 [1] - 上半年政策为经济持续回升向好创造了适宜的货币金融环境，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长、价格预期目标相匹配 [1] - 业内专家建议密切跟踪政策传导效果，保持连续性并增强灵活性以释放政策效应，同时强化宏观政策一致性巩固经济回升势头 [1] 货币政策调整方向 - 报告表述从"实施好适度宽松"调整为"落实落细适度宽松"，重心转向政策落地显效而非继续加码宽松 [2] - 专家分析下半年政策将保持支持性立场但降准降息时点可能后移，因财政贴息政策相当于定向降息且结构性工具更精准 [3] - 新增"落实落细"表述或表明上半年政策运行良好，下半年将更关注执行见效并灵活应对 [2] 信贷政策变化 - 信贷基调从"加大信贷投放力度"调整为"稳固信贷支持力度"，强调"稳量提质"而非单纯规模增长 [4] - 金融机构需破除内卷式竞争，从"比规模"转向"比服务精准"，挤出虚增空转贷款提升实体经济支持质效 [4] - 宏观调控更关注社会融资规模、M2等全面指标而非单一贷款数据，因企业融资渠道多元化使贷款难以完整反映金融支持成效 [5] 信贷结构优化 - 新增贷款结构显著优化，金融"五篇大文章"领域占比达70%，较2016年房地产基建贷款占比超60%明显改善 [6] - 新动能和内需领域贷款增速较快，中长期贷款占比上升为企业提供稳定资金支持，企业贷款主体占比持续增加 [6][7] - 直接融资占比持续上升，总体融资结构不断改善 [7] 金融服务实体经济重点 - 普惠金融将提升小微金融可获得性和可持续性 [7] - 科技创新领域将加强中小企业信贷支持，推动债券市场发展完善科技创新金融生态 [7] - 促消费政策侧重供给侧改善高品质服务消费供给，通过高质量供给创造有效需求释放消费潜能 [7]

经济形势分析 - 外部环境更趋复杂严峻，主要经济体经济表现有所分化，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多 [3][8][24] - 央行强调保持战略定力，集中力量办好自己的事，推动中国式现代化全局的战略任务取得重大突破 [3][8][24] - 我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，但经济运行仍面临不少风险挑战 [3][8][24] 政策基调 - 落实落细适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [4][9][24] - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降 [4][9][25] - 提高资金使用效率，防范资金空转，把握好金融支持实体经济和保持银行体系自身健康性的平衡 [4][9][25] 热点议题 - 信贷结构发生深刻演变，新增贷款结构由2016年房地产、基建贷款占比超过60%转变为金融"五篇大文章"领域贷款占比约70% [5][26] - 金融支持促消费要关注改善高品质服务供给，解决供给总量不足、质量待提升、企业盈利能力不足等问题 [6][27] - 普惠小微金融服务十年成就显著，小微企业融资状况明显改善，未来将加大对重点领域小微企业和科技型中小企业的支持力度 [10][26] 货币政策框架 - 坚持稳中求进工作总基调，深化金融改革和高水平对外开放，推动金融高质量发展和金融强国建设 [8][11] - 平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡的关系，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性 [8][11] - 发挥货币政策工具总量和结构双重功能，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等领域 [9][12]

货币政策执行与成效 - 人民银行上半年推出一揽子货币政策措施包括降准降息、下调结构性工具利率、设立5000亿元服务消费与养老再贷款、增加科技创新再贷款额度3000亿元等三大类十项举措[1] - 2020年以来累计降准12次、下调政策利率9次带动1年期和5年期以上LPR分别下降115个和130个基点[2] - 截至6月末社会融资规模存量突破430万亿元广义货币M2余额突破330万亿元人民币贷款等金融总量指标增长平稳[2][3] 信贷结构优化 - 新增贷款结构由2016年房地产和基建贷款占比六七成转变为目前科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款占比六七成[5] - 近十年人民币中长期贷款占比上升11个百分点制造业中长期贷款增速持续快于全部贷款增速[5] - 企业债券等直接融资在社会融资规模中占比相较2018年末提升4.4个百分点[6] 金融支持重点领域 - 金融资源重点投向科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业领域[4] - 科技金融贷款实现量增价降面扩人民银行联合证监会创新推出债券市场"科技板"[7] - 服务消费占比低于50%存在较大增长空间金融部门将支持改善高品质服务消费供给[7][8] 整治行业竞争与供应链优化 - 综合整治"内卷式"竞争政策推动焦煤焦炭等大宗商品价格明显上涨[10] - 汽车行业涉及企业超150万家消费额占社会消费品零售总额近15%[11] - 人民银行推动供应链票据平台建设要求应收账款付款期限不超过6个月多家车企承诺供应商账期60天内[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面边际改善但宏观存不确定性价格震荡，建议单边操作谨慎，期限正套可关注 [6][10] - 铝继续收敛低波仍在，传统旺季前累库或不足为惧，可回调等买点 [85][87] - 氧化铝周中因消息大涨但实际影响有限，平台位置有支撑 [88] - 铸造铝合金新增订单有限，淡季压力渐显，价格预计窄幅震荡 [207][211] - 锌冶炼生产积极性高开工保持高位，累库显性化，价格区间震荡，中长期逢高空 [267][271] - 铅供应减少逻辑发酵支撑价格，预计震荡，可逢低买入，期现正套有机会 [345][350] 各行业相关总结 铜产业链 交易端 - 波动率：沪铜、国际铜、LME铜、COMEX铜波动率均回落 [16] - 期限价差：沪铜期限结构走强，LME铜现货贴水扩大 [19][22] - 持仓：沪铜、LME铜持仓增加，国际铜、COMEX铜持仓减少 [23] - 资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓增加 [29] - 现货升贴水：国内铜现货升水走强，东南亚铜溢价回升 [32][34] - 库存：全球总库存增加，国内社会库存减少 [35][37] - 持仓库存比：伦铜持仓库存比回落，现货紧张逻辑弱化 [38] 供应端 - 铜精矿：进口同比增加，加工费边际回升，港口库存减少 [43] - 再生铜：进口量同比明显增长，国产量同比略有上升，精废价差扩大，进口亏损收窄 [44][49] - 粗铜：进口增加，加工费低位 [55] - 精铜：产量超预期增加，进口增加，铜现货进口盈亏上升 [58][59] 需求端 - 开工率：7月铜材企业开工率环比弱化 [63] - 利润：铜杆加工费处于历史同期偏低位置，铜管加工费走弱 [66][70] - 原料库存：电线电缆企业原料库存持续低位 [71] - 成品库存：铜杆成品库存回落，电线电缆成品库存减少 [74] 消费端 - 表观消费良好，电网投资是重要支撑，空调产量增速回升，新能源汽车产量处于历史同期高位 [78][81] 铝&氧化铝产业链 交易端 - 期限价差：A00现货升贴水走强，氧化铝现货升贴水走弱，沪铝近月月差稳定 [91][93][94] - 持仓：沪铝持仓下降成交量回升，氧化铝持仓增加成交量增加 [96] - 持仓库存比：沪铝持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比下降 [101] 库存 - 铝土矿：港口库存、库存天数减少，7月氧化铝企业铝土矿库存累库，几内亚港口发运量和海漂库存回落，出港量和到港量回落 [106][109][112][117] - 氧化铝：全国总库存和阿拉丁全口径库存继续累库 [120][127] - 电解铝：继续累库 [134] - 铝棒：现货库存、厂内库存呈现小去库，出库量回落 [140] - 铝型材&板带箔：原料、成品库存比出现分化 [142] 生产 - 铝土矿：7月SMM口径国产矿供应回升 [145][150] - 氧化铝：产能利用率保持稳定，但基本面宽松格局暂未扭转 [151] - 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例出现回落 [158] - 下游加工：铝板带箔产量小幅回落，龙头企业开工率小幅回升 [159][164] 利润 - 氧化铝：冶炼利润保持良好水平 [173] - 电解铝：利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期 [180][183] - 下游加工：铝棒加工费持平，下游加工利润仍处于低位 [184] 消费 - 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏有所扩大 [193] - 出口盈亏：铝加工材出口盈亏呈现分化 [198] - 表需：铝加工材出口需求因贸易政策调整受阻，仍待市场博弈 [198] 铸造铝合金产业链 供应端 - 废铝：产量处于高位，社会库存历史中高位，进口处于高位，同比增速保持较快增长，精废价差表现为震荡 [214][219][224] - 再生铝：铸造铝合金现货价格小涨，ADC12 - A00出现收敛，区域价差走弱，周度开工小降，月度开工出现回升，成本以废铝为主，当下匡算平均陷入亏损，厂库快速下降，社会库存不断累积，进口窗口暂关闭 [232][239][244][246][251][253] - 再生铝棒：产量、库存有相关数据呈现 [256][258] 需求端 - 终端消费：燃油车产量回落，传导至压铸消费 [263] 锌产业链 产业链纵向横向对比 - 库存：锌矿、冶炼厂成品回升至高位，锌锭显性库存回升 [275] - 利润：锌矿利润处在产业链前列，冶炼利润表现尚好 [277] - 开工：冶炼开工率修复至高位，下游开工率处在历史偏低位 [279] 交易面 - 现货：现货升水小幅回落，海外premium相对持稳，LME CASH - 3M结构转变明显 [283][289] - 价差：沪锌近端呈现C结构，远端结构逐渐走出back [291] - 库存：库存低位呈现企稳回升趋势，累库逐渐显性化，持仓库存比继续回落，LME总库存短期小降，处于历史同期中低位，保税区库存持稳，全球锌显性库存总量小幅回升 [299][304][307] 供应 - 锌精矿：进口出现下滑，国内锌矿产量历史中位，国产矿与进口矿加工费回升速率放缓，矿到港量中位，冶炼厂原料库存充裕 [311][312] - 精炼锌：冶炼产量边际修复，冶炼厂成品库存处于历史同期中高位，锌合金产量高位，精炼锌进口量处于历史中位 [313][316] 需求 - 精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅下降，大多处于历史同期中低位 [322][325] 铅产业链 交易面 - 现货：现货升贴水和再生 - 原生价差有相关表现 [353] - 库存：国内铅库存小幅增加，沪铅09合约持仓库存比偏高，现货贴水收窄 [350] 供应 - 铅精矿：产量、进口量、库存、消费量等有相关数据呈现，进口和国产利润及加工费有变化 [373][374] - 原生铅：产量承压，开工率下降，副产品有相关价格和产量情况 [350][381][385] - 再生铅：开工率处于历史同期低位，亏损约423元/吨，较上周亏损扩大，企业检修影响部分产量 [347][350] 需求 - 铅酸蓄电池：消费表现一般，但市场对9月之后的消费有所期待，企业开工平稳，大型电池厂已开始降价向经销商压库存 [350]