涉及行业与公司 * 行业：中国宏观经济与政策 * 公司：无特定上市公司，报告为高盛（Goldman Sachs）对中国宏观政策与经济的分析[1][2][12] 核心观点与论据 * 中央经济工作会议释放了比三天前的政治局会议略微更偏向增长的政策信号，但相比去年12月的会议，其宽松立场显得更为审慎[1][4][6] * 与政治局会议仅提及全年主要经济目标将“顺利实现”不同，中央经济工作会议强调了增长挑战，包括外部环境演变、国内供需失衡以及部分关键领域风险[4] * 政策制定者重申了实施“更加积极有为”的宏观政策（包括“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策），并加大“逆周期”和“跨周期”调节力度[4][5] * 在财政政策方面，承诺保持足够的财政赤字、政府债务余额和支出规模，并改善政府支出结构，同时要求继续化解地方政府债务，禁止新增隐性债务[6] * 在货币政策方面，强调目标是促进增长稳定和价格合理回升，承诺灵活有效运用降准、降息等政策工具保持流动性合理充裕，并引导金融机构加强对内需、科技创新和中小企业的支持[6] * 会议明确提出了支持消费和稳定房地产市场的方向，包括提高居民收入、增加高质量商品和服务供给、落实“两新”政策、取消不合理限制以挖掘服务消费潜力，以及控制优化新房供应、消化存量住房、鼓励地方收购存量房用于保障性住房等[6] * 在明年经济工作的重点任务中，内需（尤其是消费）仍是首要任务，而稳定房地产行业的优先级从去年的第5位（共9项）降至第8位（最后一位），科技创新（包括人工智能）、改革开放分别保持在第2、3、4位，绿色转型和民生保障（包括稳定就业）的优先级从去年的最后两位提升至第6和第7位[6] 其他重要内容 * 报告将省级“两会”（1-2月）和全国“两会”（3月）视为下一个关键的宏观政策催化剂，届时将正式公布2026年经济目标和财政预算参数[1][7] * 高盛对2026年主要经济目标和财政预算参数的预测：实际GDP增长目标维持在“5%左右”，CPI通胀目标维持在“2%左右”，官方预算赤字率目标为GDP的4.0%，均与2025年持平[9][11] * 预计中央政府专项债券发行额度将从2025年的1.8万亿元人民币增至2026年的2.0万亿元人民币，地方政府专项债券发行额度将从2025年的4.4万亿元人民币（预算公布值）增至2026年的4.8万亿元人民币[9][11] * 综合来看，预计政府债券净发行总额将从2025年的11.9万亿元人民币（预算公布值）增至2026年的12.7万亿元人民币[9][11] * 报告附有未来关键宏观催化剂时间表，包括2026年1-2月的省级“两会”、3月的全国“两会”、4月美国总统特朗普计划访华、各季度GDP发布及政治局会议等[10]

中央经济工作会议货币政策定调 - 会议明确继续实施适度宽松的货币政策，延续了去年的基调，以支持“十五五”开局之年的实体经济高质量发展 [1] - 货币政策核心目标调整为“促进经济稳定增长、物价合理回升”，对近期CPI、PPI、GDP平减指数持续低位作出回应 [2] - 政策总基调可概括为：以“适度宽松”为总基调，以“促进经济稳定增长、物价合理回升”为核心目标，体现“逆周期调节”与“跨周期设计”的结合 [10] 货币政策工具运用 - 总量工具表述由“适时降准降息”调整为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，表明2026年降准降息仍有空间，但发力可能更加审慎 [1] - 为促进物价合理回升及降低政府债务成本，明年一季度降准降息有望再次同时落地，但下调幅度可能比较有限 [8] - 考虑到央行有其他流动性调控工具（如买卖国债、买断式逆回购）以及存款准备金率面临5%的隐性下限，降准降息空间更受珍视 [9] 结构性支持与传导机制 - 会议明确引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，相关结构性货币政策工具有望再度实现“量增价降” [1] - 结构性工具可能继续扩容并适度降价，重点围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”提供精准支持 [4] - 会议重点强调“畅通货币政策传导机制”，关键在于深化利率市场化改革，理顺各类利率比价关系 [4][5] 政策新表述与多目标平衡 - 宏观政策首提“稳中求进、提质增效”，注重经济发展质量和效益，包括培育新质生产力、推动产业升级和绿色低碳发展 [3] - 重提“逆周期和跨周期”调节，意味着政策将更注重连续性，在短期稳增长与中长期调结构之间保持平衡 [3] - “提质增效”表明货币政策将在多目标间寻求平衡，既要保持流动性充裕和融资条件适度宽松，也要防范资产价格大幅波动，并提升传导的精准性与有效性 [3] 物价形势与政策协同 - 11月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上 [8] - 11月工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，同比下降2.2% [8] - 促进物价合理回升不能只靠货币政策，需要宏观政策协同发力，包括纵深推进全国统一大市场建设，提振消费 [2] - 货币政策将与产业端“反内卷”政策配合，旨在改善微观主体经营环境，推动进入“价格温和回升－企业实际融资成本降低－企业宽信用意愿增强”的良性循环 [8] 货币政策框架转型 - 会议不再提及“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”，反映出央行对金融规模指标的关注度有所降低 [9] - 未来央行将把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标，或通过社会融资条件的相对宽松，以及做优增量和盘活存量并重来达成目标 [9] - 货币政策框架加快向价格型转型，后续将通过调整优化中间变量取得更大成效，例如收窄利率走廊、稳定国债收益率曲线、改革LPR报价、灵活存款利率调整等 [6]

中央经济工作会议核心观点 - 会议总结2025年经济工作并部署2026年工作，政策取向强调稳中求进、提质增效，并增强宏观政策取向一致性和有效性 [1] - 会议五次提及“金融”，为2026年金融工作指明方向，包括引导金融机构支持重点领域、发挥新型政策性金融工具作用、创新科技金融服务及推进中小金融机构减量提质 [1] 宏观政策基调 - 政策制定将注重“跨周期调节”，着眼于“十五五”时期长远规划，并发挥存量与增量政策的集成效应 [1] - 将各类经济与非经济政策、存量与增量政策纳入宏观政策取向一致性评估 [1] 财政政策 - 继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [2] - 预计2026年新增政府债务规模或进一步提升至12.5万亿元左右，赤字率维持在4.0%左右，对应赤字规模约5.9万亿元，较上年增加约2000亿元 [2] - 加强财政科学管理，优化支出结构，规范税收优惠与补贴，重视解决地方财政困难并兜牢基层“三保”底线 [2] 货币政策 - 继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [2] - 灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，并引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [2] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [2] 物价与货币政策工具展望 - 对物价水平的关注度显著提升，11月CPI同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%，PPI同比下降2.2%但环比上涨0.1% [3] - 为促进物价合理回升，明年一季度降准降息有望再次同时落地，但幅度可能有限，降息步幅或以10BP、降准步幅或以25BP为参考 [3] - 货币政策适度宽松仍有充足空间，但不会“大放大收”，坚持不搞大水漫灌，总量型工具发力将更加审慎 [4][5] 结构性货币政策 - 结构性货币政策工具仍将发挥重要作用，并明确引导方向为扩大内需、科技创新及中小微企业等重点领域 [5] - 2026年结构性货币政策工具有望实现“量增价降”，起到以结构带总量、推动整体信贷和社融增长的作用 [5] 重点任务：扩大内需 - “坚持内需主导，建设强大国内市场”被置于明年八项重点任务首位，意味着2026年经济增长将更多依靠内需发力 [6] - 消费方面，将深入实施提振消费专项行动，制定城乡居民增收计划，扩大优质商品和服务供给，并释放服务消费潜力 [6] - 预计明年财政促消费资金规模将从今年3000亿元上调至5000亿元，支持范围有望扩大，服务消费将成为重点 [6] - 投资方面，将推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化专项债用途管理，并继续发挥新型政策性金融工具作用 [6] - 政策旨在通过改善资金供给、加稳市场预期来稳住固定资产投资，并有效激发民间投资活力，引导其参与国企改革、科技创新等领域 [7] 重点任务：科技创新 - “坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”是第二项重点任务，其中要求“创新科技金融服务” [7] - 将以支持科技创新和产业发展为导向，构建中国特色科技金融体系，提升银行服务能力，发挥政府投资基金作用，并畅通科技型企业直接融资渠道 [7] 重点任务：金融改革 - 第三项重点任务“坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力”中，要求“深入推进中小金融机构减量提质”和“持续深化资本市场投融资综合改革” [7] - 推进中小金融机构减量提质是金融供给侧结构性改革的重要组成部分，有助于提高其竞争力并防范化解风险 [7] - 具体操作将推动中小金融机构兼并重组、减量提质，扎根当地开展特色化经营 [8] - 对于农村中小银行，将通过兼并重组减少机构数量和层级，加强集中统一管理，并因地制宜优化布局以促进风险收敛 [8]

2026年宏观经济政策总基调 - 政策取向坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能 [3] - 重提“跨周期调节”意味着宏观政策制定更多着眼于“十五五”时期整体经济的长远发展规划，而非短期刺激 [3] - 增强宏观政策取向一致性和有效性，将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估 [3] 财政政策方向 - 继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [5] - 预计2026年新增政府债务规模或进一步提升至12.5万亿元左右，以支撑广义财政支出强度 [6] - 预计赤字率维持在4.0%左右水平，对应赤字规模约为5.9万亿元，较上年增加约2000亿元，增加部分主要由中央承担 [6] 货币政策方向 - 继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [6] - 灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [6] - 为促进物价合理回升，明年一季度降准降息有望再次同时落地，降息或以10BP为下调步幅，降准或以25BP为下调步幅 [7] - 货币政策不会“大放大收”，坚持不搞大水漫灌，总量型货币政策工具发力可能会更加审慎 [7] 结构性货币政策与金融支持重点 - 结构性货币政策工具仍将发挥重要作用，并有望再度实现“量增价降” [8] - 政策引导方向为精准滴灌扩大内需、科技创新等重点领域以及中小微企业 [8] - 结构性货币政策工具会起到以结构带总量的作用，推动整体信贷、社融增长 [8] 扩大内需与消费投资举措 - “坚持内需主导，建设强大国内市场”被置于明年八项重点任务首位，意味着2026年经济增长将更多依靠内需发力 [9][10] - 深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，释放服务消费潜力 [10] - 预计明年财政促消费资金规模会从今年3000亿元上调至5000亿元，支持范围有望扩大到一般消费品及服务消费 [11] - 推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用 [11] - 政策旨在有效激发民间投资活力，引导民间资本更多参与国企改革、科技创新、城市更新等领域 [11] 科技创新与金融体系改革 - “创新科技金融服务”是培育新动能的重要工作，旨在构建具有中国特色的科技金融体系 [12] - 提升银行服务科技创新能力，更好发挥政府投资基金作用，并畅通科技型企业直接融资渠道 [12] - “深入推进中小金融机构减量提质”是金融供给侧结构性改革的重要组成部分，有助于提高竞争力并防范化解风险 [12] - 具体操作包括推动农村中小银行兼并重组减量提质，减少机构数量和层级，加强集中统一管理 [13]

中央经济工作会议政策基调 - 会议提出五个“必须”，首要任务是充分挖掘经济潜能以扩大内需与寻找科技破局，后四点侧重于稳增长与深化改革的平衡，并以“苦练内功”应对外部挑战 [3][11] - 强调坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [3][12] - 2026年是“十五五”规划首年，取得开门红很重要，预计经济增速可能仍处于5.0%左右的高水平 [7][16] 财政与货币政策取向 - 财政政策将继续积极，但基调相对去年略微向稳健倾斜，赤字率可能略低于2024年的4.0%，但会显著高于传统稳健的3.0%水平 [2][5][14] - 货币政策维持适度宽松，明确提及将灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕 [2][5][14] - 根据历史会议年份赤字率表，2024年赤字率为4.0%，财政基调为“持续用力、更加给力”，实际运行是财政明确扩张 [4][13] 经济任务与内需刺激 - 新年几大任务中，扩内需、高科技、改革分列前三，刺激内需是首要任务，投资与出口不能构成拖累 [2][6][15] - 推动投资止跌回稳以及提振消费是明年财政应用的重要指引，当前投资缺乏有效抓手 [6][15] - 商品价格能否结束承压转向牛市，需密切关注“深入实施提振消费专项行动”和“制定实施城乡居民增收计划”等政策的推进 [8][17] 重点领域风险与地产定调 - 化解重点领域风险（特别是房地产）的任务排序靠后，且未出现“贴息”等大招型刺激，预示该领域以防风险的防御为主 [2][6][15] - 地产领域定调聚焦于控增量、去库存和发展新模式，确认不会刻意激发新的无效需求，无意大幅拉升新开工水平 [6][15] 物价走势与商品价格分析 - “物价合理回升”的定调不一定代表境内供需定价的大宗商品价格会大幅上涨 [2][8][17] - 下半年CPI处于明显抬升状态，核心CPI自2月以来企稳回暖，出现连续9个月的上行及持平，但大宗商品价格（PPI）与之存在背离 [8][17] - 近期“做好岁末年初重要民生商品保供工作”的导向，是部分商品（如焦煤）价格下跌的原因，也意味着供给端难现剧烈矛盾 [8][17]

中央经济工作会议核心定调 - 2026年作为“十五五”起始年，经济布局锚定未来五年发展方向 [2] - 会议坚持“稳中求进、提质增效”总基调，发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [2][13] - 政策强调前瞻性与协同性，旨在稳住经济大盘，为“十五五”良好开局奠定基础 [2][13] 宏观经济环境与挑战 - “十四五”期间中国经济顶压前行，科技实力与综合国力跃上新台阶，为“十五五”奠定基础 [4][15] - “十五五”时期宏观经济面临复杂环境：外部全球经济复苏乏力、地缘政治冲突、产业链重构；内部存在结构性矛盾、科技创新“卡脖子”、区域发展不平衡等问题 [4][15] - 会议指出国内供强需弱矛盾突出，但认为问题可解，经济长期向好的基本趋势未变 [5][16] 财政政策方向与预测 - 财政政策将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [6][17] - 2024年赤字率首次安排在4%左右，市场预测2026年预算赤字率大概率仍为4%，对应约5.9万亿元财政赤字 [6][17] - 预测2026年地方政府专项债或增至4.5万亿元，各用途特别国债总计发行2万亿元，加上置换隐性债务专项债2万亿元，总计新增政府债务规模约14.4万亿元，广义赤字率可与2025年持平至9.8% [6][17] 2026年八大重点任务 - 任务包括：坚持内需主导、坚持创新驱动、坚持改革攻坚、坚持对外开放、坚持协调发展、坚持“双碳”引领、坚持民生为大、坚持守牢底线 [7][18] 内需与消费政策重点 - 消费是内需重中之重，政策围绕消费能力、对象和场景突破 [8][19] - 消费能力方面：制定实施城乡居民增收计划，优化“两新”政策以定向增强消费能力 [8][19] - 消费对象方面：扩大优质商品和服务供给 [8][19] - 消费场景方面：清理不合理限制措施，释放服务消费潜力 [8][19] 特别国债与产业支持方向 - 优化“两新”（设备更新和消费品以旧换新）和“两重”项目（国家重大战略和重点领域安全能力建设）反映超长期特别国债发力方向 [8][19] - 2025年8000亿元特别国债投入撬动效果较好，2026年“两重”项目优化方向可能包括提高额度、扩围使用范围、优化“硬投资”与“软建设”融合 [8][19] - “两新”政策优化方向可能是更加普惠和可持续，消除以旧换新落地过程中的细节问题 [9][20] - 会议明确部分产业发展导向，包括深化拓展“人工智能+”、扎实推进海南自贸港建设、发展数字贸易绿色贸易、推动海洋经济高质量发展、推进重点行业节能降碳改造、加快新型能源体系建设、强化新污染物治理 [9][20] 创新驱动与产业发展 - “坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”是重点任务 [10][21] - 科技创新是培育新质生产力的核心引擎和塑造国际竞争力的关键抓手 [10][21] - 不同地区发展新质生产力路径不同：科技资源丰富地区应选好赛道培育新产业；工业制造业优势地区应运用数智绿色技术推动产业升级；自然资源富集地区应打造资源开发利用新模式 [10][21]

核心观点 - 本次中央经济工作会议为“十五五”开局之年锚定了“稳中求进、提质增效”的核心政策基调，通过更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策协同发力，强化逆周期与跨周期调节，旨在为经济稳健增长与结构优化提供双重保障 [4][31] - 会议部署的八大重点任务系统构建了高质量发展蓝图，从内需创新双轮驱动、改革开放双擎发力，到协调绿色协同赋能、民生风险双线坚守，形成一个有机联动的行动体系 [4][31] 政策基调与宏观调控 - 政策协同发力锚定提质增效核心，强调发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [3][12] - “逆周期调节”旨在熨平短期经济波动，而“跨周期调节”则着眼于中长期的结构优化与风险防范，两者并重表明在确保短期增长的同时，政策将更多向解决中长期结构性问题倾斜 [3][13] - 财政政策明确继续实施更加积极的财政政策，强调保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，并优化财政支出结构 [12][13] - 货币政策定调为继续实施适度宽松的货币政策，明确提出将灵活高效运用降准降息等多种政策工具，以促进经济稳定增长和物价合理回升 [12][13] - 财政和货币政策双宽松旨在有效对冲内需不足的压力，为“十五五”实现良好开局营造充裕的流动性环境和需求支撑 [3][13] - 会议强调增强宏观政策取向一致性和有效性，将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估，以提升整体调控效能 [12][13] 八大重点任务解读 内需主导与创新驱动 - 会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于首位，标志着扩内需战略从宏观定调进入精细化实施阶段 [3][18] - 消费端政策提出制定实施城乡居民增收计划以提升居民购买力，并清理消费领域不合理限制措施以释放服务消费潜力 [17][18] - 投资端注重“政府引导”与“市场活力”协同发力，通过适当增加中央预算内投资规模、优化实施“两重”项目发挥政府投资牵引作用，同时优化地方政府专项债券用途管理、继续发挥新型政策性金融工具作用以激发民间投资活力 [17][18] - 创新驱动战略聚焦培育新质生产力，提出制定一体推进教育科技人才发展方案，并建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区三大国际科技创新中心 [17][19] - 政策将深化拓展“人工智能+”并完善治理，同时实施新一轮重点产业链高质量发展行动，推动制造业向高端化、智能化、绿色化演进 [17][19] 改革攻坚与开放赋能 - 改革攻坚以制定全国统一大市场建设条例、深入整治“内卷式”竞争为抓手，旨在破除体制机制障碍 [22][23] - 要素市场化改革试点拓展、地方税体系健全与中小金融机构减量提质、资本市场投融资综合改革深化相结合，旨在优化资源配置效率并夯实金融服务实体经济的能力 [22][23] - 对外开放稳步推进制度型开放，有序扩大服务领域自主开放，优化自由贸易试验区布局范围，扎实推进海南自由贸易港建设 [22][23] - 通过推进贸易投资一体化、内外贸一体化发展，以及鼓励支持服务出口，积极发展数字贸易、绿色贸易来升级外贸发展质效 [22][23] - 深化外商投资促进体制机制改革、完善海外综合服务体系、推动共建“一带一路”高质量发展，以全方位拓展国际合作空间 [22][23] 协调发展与绿色转型 - 协调发展任务聚焦促进城乡融合和区域联动，统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴，并支持经济大省挑大梁 [24][26] - 严守耕地红线，毫不放松抓好粮食生产，促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平，并守牢不发生规模性返贫致贫底线 [24][26] - 绿色转型任务坚持“双碳”引领，提出深入推进重点行业节能降碳改造，制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用 [24][26] - 加强全国碳排放权交易市场建设，实施固体废物综合治理行动，并扎实推进“三北”工程攻坚战 [26] - 协调发展与绿色转型两大任务的推进将共同指向一个更均衡、更绿色、更具韧性的经济增长模式 [3][26] 民生保障与风险防控 - 民生任务实施稳岗扩容提质行动，稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业，并鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险 [27][28] - 推进教育资源布局结构调整，增加普通高中学位供给和优质高校本科招生，并优化药品集中采购，深化医保支付方式改革 [27] - 风险防控任务着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等，并加快构建房地产发展新模式 [27][28] - 积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务，并优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险 [27][28] - 民生保障与风险防控二者协同发力旨在稳当前经济大盘，并为长期可持续发展扫清障碍 [3][28]

宏观经济与政策 - 中央经济工作会议于12月10日至11日在北京举行，明确明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度[3] - 财政政策将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化支出结构，规范税收优惠与财政补贴，重视解决地方财政困难[3] - 货币政策将继续实施适度宽松的货币政策，以促进经济稳定增长和物价合理回升为重要考量，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域[3] - 商务部表示将谋划“十五五”时期零售业创新转型和高质量发展，出台加快零售业创新发展的意见，通过统筹规划、提升质量、优化存量增量、推动线上线下公平竞争等措施实现新供给与新需求的良性互动[4] 行业动态与数据 - 中国汽车工业协会数据显示，11月份中国汽车月度产量首次超过350万辆，创历史新高[5] - 今年前11个月，中国汽车产销量均超过3100万辆，同比增长均超过10%[5] - 今年1至11月，中国新能源汽车产销量均接近1500万辆，同比增长均超过30%[5] - 今年1至11月，中国新能源汽车出口231.5万辆，同比增长1倍[5] - 辽宁省发布《冰雪旅游高质量发展三年行动计划（2025—2027年）》征求意见稿，提出力争到2027年全省冰雪旅游年接待人次突破2.6亿，年综合收入达到2500亿元以上，并计划培育省级以上滑雪旅游度假地10个，打造冰雪旅游精品线路10条以上[5] 公司公告与事件 - 摩尔线程发布股票交易风险提示公告，表示目前新产品和新架构均处于在研阶段，量产及产生收入仍需一定时间[7] - 中兴通讯回应涉及美国《反海外腐败法》合规性调查的报道，表示正与美国司法部就有关事项进行沟通，将通过法律等手段维护自身权益，公司目前生产经营一切正常[8] - 南都电源因控股股东筹划控制权变更事项，股票停牌[8] - 胜通能源控股股东将变更为七腾机器人，股票复牌[8] - 中国铁物拟与中储集团等设立合资公司，打造新能源运力解决方案提供商[8] - 信立泰筹划发行H股并在香港联交所上市[8] - 兆新股份拟收购新能源运维企业优得新能源70%股权[8] - 新宙邦拟发行H股股票并在香港联交所上市[8] 新股申购 - 锡华科技申购代码732248，发行价10.10元/股，申购上限2.1万股[3] - 天溯计量申购代码301449，发行价36.80元/股，申购上限0.4万股[3] 国际事务与商务 - 商务部就安世半导体问题表示，闻泰科技已向安世（荷兰）独立董事和股权托管人发函邀请来华协商企业控制权和恢复供应链稳定，中方已要求荷兰政府落实磋商共识，推动安世（荷兰）尽快派人来华[4] - 商务部指出安世半导体问题是荷兰政府对企业经营的不当行政干预造成的，希望荷方采取实际行动推动问题解决[4]

中央经济工作会议核心观点 - 会议总结2025年、部署2026年经济工作，五次提及“金融”，为2026年金融工作指明方向，包括引导金融机构支持重点领域、发挥新型政策性金融工具作用、创新科技金融服务及推进中小金融机构减量提质 [1] - 政策取向坚持稳中求进、提质增效，发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，增强宏观政策取向一致性和有效性 [1] - 重提“跨周期调节”意味着宏观政策将着眼于“十五五”时期长远规划，注重政策协同与落地效果，而非仅关注短期刺激 [1] 财政与货币政策部署 - 财政政策将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化支出结构，规范税收优惠与补贴，重视解决地方财政困难 [2] - 预计2026年新增政府债务规模或提升至12.5万亿元左右，赤字率维持在4.0%左右，对应赤字规模约5.9万亿元，较上年增加约2000亿元，增加部分主要由中央承担 [2] - 货币政策将继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，保持人民币汇率基本稳定 [2] 物价关注与货币政策工具展望 - 会议对物价水平的关注显著提升，明确提出将促进物价合理回升作为货币政策的重要考量 [3] - 11月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上；生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，同比下降2.2% [3] - 为促进物价合理回升，明年一季度降准降息有望再次同时落地，但下调幅度或有限，降息步幅或以10BP、降准步幅或以25BP为参考 [3] - 货币政策适度宽松仍有充足空间，但不会“大放大收”，不搞大水漫灌，总量型工具发力将更加审慎，结构性货币政策工具将发挥重要作用并有望实现“量增价降” [4][5] 2026年重点任务与金融相关部署 - 首要重点任务是“坚持内需主导，建设强大国内市场”，意味着2026年经济增长将更多依靠内需发力 [6] - 消费方面，将深入实施提振消费专项行动，制定城乡居民增收计划，扩大优质商品和服务供给，优化“两新”政策，清理不合理限制措施 [6] - 预计明年财政促消费资金规模将从今年3000亿元上调至5000亿元，支持范围从耐用消费品扩大到一般消费品及服务消费，服务消费将成为重点 [6] - 投资方面，将推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力 [6] - 第二项重点任务“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”中，要求“创新科技金融服务”，旨在构建中国特色科技金融体系，提升银行服务科技创新能力，发挥政府投资基金作用，畅通科技型企业直接融资渠道 [7] - 第三项重点任务“坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力”中，要求“深入推进中小金融机构减量提质”，这是金融供给侧结构性改革的重要组成部分，有助于提高竞争力并防范化解风险 [7] - 具体操作上，将稳步有序推动中小金融机构兼并重组、减量提质，扎根当地开展特色化经营，并通过改体制、转机制、强管理、增动能来增强农村金融服务适应性和竞争力 [8]

2025年中央经济工作会议货币政策基调与特征 - 政策基调维持“适度宽松”，但操作表述从“适时降准降息”调整为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，强调政策效率和主动性 [2] - 宏观政策取向从“加强超常规逆周期调节”调整为“加大逆周期和跨周期调节力度”，意味着政策更基于长远经济周期变化 [2] - 强调“存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估”，注重政策集成效应和落地成效 [2] 2025年货币政策操作回顾 - 适度宽松基调贯穿全年，降准降息均有落地，资金利率平稳运行 [3] - 货币政策配合财政政策靠前发力，上半年“适时降准降息”以支持财政前置，上半年政府债发行规模远超往年同期 [3] - 2025年1年及以上期限附息国债加权平均发行利率低于2024年12月最低点，政府债券发行成本得到有效控制 [4] 货币政策核心目标与操作框架 - 稳预期目标权重加大，货币政策总量操作的灵活性明显提升 [4] - 货币政策核心目标之一是配合财政政策，为金融市场平稳运行、政府债券顺利发行营造适宜环境 [4] - 形成了新的政策利率传导机制和流动性管理框架，明确7天逆回购操作利率为政策利率，构建新利率走廊 [4][5] - 通过改革MLF、逆回购等的招投标方式，实现中长期流动性灵活调控 [4] 2026年货币政策展望 - 预计在稳增长和防风险基础上，更加重视稳预期与配合财政的目标 [5] - 2026年上半年因经济增长面临高基数，需通过总量宽松操作降低社会融资成本、稳定社会预期 [5] - 为支持“十五五”开年经济“开门红”，财政政策或延续靠前发力，货币政策有协同发力必要 [5] - 预计2025年底至2026年上半年货币政策加大力度，2026年下半年货币政策总量操作或更加谨慎 [5] 2026年流动性投放数量展望 - 央行有通过降准、国债买卖或PSL补充长期流动性的必要性 [6] - 预计2026年一季度可能会通过降准0.5个百分点实现约1万亿元长期资金释放 [6] - 可能进一步通过国债买卖弥补PSL到期的中长期流动性需求 [6] - 2026年预计央行仍将通过MLF和买断式逆回购进行中期流动性投放，稳定银行间资金利率 [6] 2026年政策利率价格展望 - 美联储连续降息环境下，央行降息空间打开 [7] - 当前企业和居民面临的实际利率均处于较高水平，随着经济内生动能自2025年下半年边际转弱，降息必要性提升 [7] - 2025年9月开始美联储重启降息，2026年美联储仍有较大降息空间 [7] - 预计2026年上半年和下半年政策利率将分别降息10bp，至2026年底7天逆回购政策利率下调至1.2%，LPR报价预计也跟随下调 [7]