报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周公布的经济数据基本符合预期，上半年实现5.3%增长，但出口若明显下行全年实现5%目标仍有难度，经济是外需带动生产偏强运行，内需板块消费边际走弱、地产深度调整，修复基础待巩固 [11] - 短期经济有韧性，预计三季度为政策观察期，后期货币宽松或在10月升温，当前政策想象空间不大 [11][12] - 债市受资金压制，上周资金面触底回升，本周面临7月缴税压力，虽央行积极投放但资金利率下行有阻力，短端利率未走低限制长端利率下行空间 [12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：资金面走松、消息面平静，国债期货全线窄幅震荡、多数收涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率窄幅变动，10年国债活跃券250011收益率报1.660%上行0.1bp [9] - 资金市场：央行呵护下税期扰动减弱，资金面转松，当日有900亿元逆回购到期，央行开展4505亿元逆回购操作，实现净投放3605亿元，银行间资金情绪指数回落，短端资金利率均小幅回落，中长期资金走松 [10] 行业要闻 - 时隔10年中央城市工作会议在京召开，习近平总书记出席并讲话，为城市工作指明方向，推进城镇化要符合经济社会发展规律，城市生态建设需长周期看待 [13] - 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究做强国内大循环重点政策举措落实工作等多项内容 [13] - 全国政协主席王沪宁表示全方位扩大国内需求是保持经济长期健康发展和满足人民美好生活需要的战略之举，要围绕重点问题形成研究成果并做好应用转化 [13] - 商务部部长王文涛撰文指出要以高水平对外开放拓展中国式现代化新空间，加快多方面开放 [14] - 欧盟委员会公布2028 - 2034年新预算提案，总额达2万亿欧元，较目前显著增长，部分资金拟通过对在欧年净营业额超1亿欧元公司征税筹集，遭多个成员国质疑 [14] - 美国总统特朗普表示大概率不会解雇美联储主席鲍威尔，提及白宫经济顾问凯文·哈塞特和财政部长贝森特是美联储主席人选 [14] 数据概览 - 国债期货行情：展示国债期货主力合约走势、跨期价差、跨品种价差等相关数据 [15][16][17] - 货币市场：展示SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等数据 [23][28][32] - 衍生品市场：展示Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据 [34]

经济数据表现 - 美股期货全面上涨 道指+30点 标普500+10点 纳斯达克+70点 [1] - 国债收益率持续攀升 10年期+4.49% 2年期+3.94% 30年期+5.04% [1] - 初请失业金人数连续第五周下降至22.1万 远低于预期的23.4万 创4月中旬以来新低 [2] - 续请失业金人数微增至195.6万 连续第八周保持在190万上方 [3] 零售与贸易数据 - 6月零售销售环比+0.6% 大幅逆转5月的-0.9% 为2025年第二高增幅 [4] - 核心零售数据全面超预期 除汽车+0.5% 除汽车及汽油+0.6% 控制组+0.5% [5] - 进口价格环比+0.1% 但同比转负至-0.2% 剔除燃料后环比持平 [6] - 出口价格环比+0.5%创2月以来新高 同比+2.8%达1月以来最高 [7] 制造业与公司业绩 - 费城联储制造业指数跃升至15.9 较5月的-4显著改善 创2月以来最高水平 [8][9] - GE航空航天Q2每股收益1.66美元 超预期16% 营收101.5亿美元超预期5.12% 股价年内累计上涨60% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 短期股指贴水再次回到极值位置，中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；建议中长线 T、TL 逢高套保 [3][4] 各部分总结 市场表现 - 7 月 15 日，A股四大股指多数上涨，上证指数下跌 0.42%，深成指上涨 0.56%，创业板指上涨 1.73%，科创 50 指数上涨 0.39%，市场成交 16350 亿元，较前日增加 1541 亿元 [2] - 行业板块方面，通信、计算机、电子涨幅居前，煤炭、农林牧渔、公用事业跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IF>IC>IM>IH，个股涨/平/跌数分别为 1332/68/4015 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -99、-156、33、222 亿元，分别变动 +49、-38、-45、+34 亿元 [2] - 7 月 15 日，国债期货收益率全线下行，二债隐含利率 1.364，较前日下跌 2.4bps，五债隐含利率 1.496，较前日下跌 3.13bps，十债隐含利率 1.597，较前日下跌 2.53bps，三十债隐含利率 1.921，较前日下跌 2.64bps [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 90.03、69.76、25.86 与 12.23 点，基差年化收益率分别为 -14.56%、-12.07%、-6.7%与 -4.64%，三年期历史分位数分别为 15%、10%、19%及 24% [3] - 短期股指贴水再次回到极值位置，中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] 国债期货 - 现券方面，2 年期国债期货 CTD 券为 250006.IB，收益率变动 -1.5bps，对应净基差 -0.009，IRR1.62%；5 年期国债期货 CTD 券为 240020.IB，收益率变动 -2.25bps，对应净基差 -0.022，IRR1.69%；10 年期国债期货 CTD 券为 250007.IB，收益率变动 -2.1bps，对应净基差 -0.009，IRR1.6%；30 年期国债期货 CTD 券为 210005.IB，收益率变动 -1.75bps，对应净基差 0.01，IRR1.52% [4] - 资金面方面，央行货币投放 3425 亿元，货币回笼 690 亿元，净投放 2735 亿元 [4] - 建议中长线 T、TL 逢高套保 [4] 经济数据 - 高频数据显示，近期地产景气度有所收缩，而其他四项与同期相近 [12]

宏观经济数据 - 上半年GDP同比增长5 3% 6月规模以上工业增加值同比增长6 8% [1] - 上半年全国固定资产投资同比增长2 8% 6月社会消费品零售总额同比增长4 8% [1] - 1-6月全国房地产开发投资同比下降11 2% [1] 行业政策与监管 - 第十一批国家药品集采启动 55个品种纳入报量范围 [3] - 市场监管总局专项整治直播电商乱象 加大执法力度 [4] - 工信部拟制定移动电源强制性国标 涉及充电宝等技术规范 [5] - 中国新增电池正极材料制备技术出口限制 包括磷酸铁锂等3项控制要点 [6] 能源与大宗商品 - 国内汽柴油价格每吨分别下调130元和125元 加满50升92号汽油节省5元 [7] - 美国30年期国债收益率自6月以来首次升至5% [24] 科技与半导体 - 英伟达重启H20芯片对华供货 库存为主 B系列特供芯片预计年内推出 [8] - 美股芯片股走高 英伟达涨超4% 纳斯达克中国金龙指数涨2 77% [18] 公司动态与业绩 - 泡泡玛特预计上半年溢利同比增长不低于350% [9] - 中际旭创半年度净利预增53%-87% 中国银河上半年净利预增45%-55%至64亿-68亿元 金力永磁净利预增151%-180% [10] - 吉利汽车收购极氪科技剩余股份 完成合并协议 [11] - 扬电科技控制权变更 中化国际拟购南通星辰100%股权 *ST威尔5 46亿元现金收购紫江新材51%股权 [12] - 楚天龙控股股东一致行动人减持26 2万股 杭州银行股东中国人寿拟减持不超0 7%股份 [13] - 潍柴重机发电机组可用于数据中心备用电源 筹划收购控股股东子公司股权 [14] - 西藏珠峰控股股东因信披违规被证监会立案 [15] - 大华股份子公司华睿科技拟调整至香港上市 [16] - 岩山科技子公司参与投资基金 将投向字节跳动海外主体 [17] 国际贸易与关税 - 特朗普威胁对俄征收100%关税 中方呼吁通过谈判解决乌克兰危机 [2] - 特朗普宣布印尼输美商品将支付19%关税 美国出口商品免税 8月1日生效 与越南协议基本敲定 [22] - 美国财长称中美关税休战截止日期具灵活性 谈判"态势良好" 预计未来几周举行会谈 [19] - 美国及盟友设定8月底为伊朗核协议最后期限 [23] 美国经济与市场 - 特朗普呼吁美联储降息3个百分点 称每年可省1万亿美元 [20] - 美国6月CPI同比增长2 7% 高于预期的2 6% [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均震荡上涨，一方面近期央行公开市场操作净投放流动性，市场流动性紧张局势有所缓解，另一方面经过连续回调之后2年期国债到期收益率已接近1.4%的政策利率，利率上行动能不足，国债期货继续下行空间有限转而触底反弹 [2] - 从宏观角度看，今年上半年经济数据稳中有进，但内需有效需求不足问题仍存在，加上外部扰动因素仍存，下半年需偏宽松货币环境托底经济总需求 [2] - 短期内国债期货延续震荡整理为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 国家统计局7月15日发布数据，2025年上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3% [4] - 7月15日国家统计局消息，上半年社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，比一季度加快0.4个百分点 [4] - 国家统计局7月15日数据显示，2025年上半年全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%（按可比口径计算） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济基本面弱复苏趋势延续，需求及投资疲软，结构性问题仍存 [6] - 预计指数短期内继续调整，但在没有明显利空信号下，指数整体向好的趋势不变 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指除沪深300指数收涨外，其余指数均收跌，两市成交额回落2533.8亿元，期指均缩量下跌 [4] 重要资讯 - 中国央行将继续实施适度宽松货币政策，不寻求通过汇率贬值获取国际竞争优势，服务消费是提振消费关键，中小银行债券投资要平衡收益和风险 [5] - 6月各线城市商品住宅销售价格同比降幅整体继续收窄 [5] - 上半年中国经济同比增长5.3% [5] - 2025年上半年全国固定资产投资增长2.8% [7] - 6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8% [7] - 1 - 6月全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2% [7] - 6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8% [7] - 下半年消费政策还会继续加力 [7] 策略推荐 - 持仓观望 [7] 期指市场观察 |品种|主力日内涨跌幅（%）|成交量（万手）|成交量环比（万手）|持仓量（万手）|持仓量环比（万手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IF|-0.24|12.4297|4.4249|26.7331|0.3863| |IH|-0.64|6.1294|1.9958|9.7479|0.1424| |IC|-0.12|10.0711|3.4305|23.1202|0.3901| |IM|-0.55|21.059|7.7808|34.4784|1.8183| [8] 现货市场观察 |名称|数值| | ---- | ---- | |上证涨跌幅（%）|-0.42| |深证涨跌幅（%）|0.56| |个股涨跌数比|0.33| |两市成交额（亿元）|16120.48| |成交额环比（亿元）|1533.09| [8]

中国宏观经济数据 - 中国6月进口同比(按美元计)前值为-3 4% 出口同比(按美元计)前值为4 8% [3] - 中国1至6月全国房地产开发投资前值为-10 7% 6月城镇调查失业率前值为5% [3] - 中国1至6月城镇固定资产投资同比前值为3 7% 6月规模以上工业增加值同比前值为5 8% [3] - 中国6月社会消费品零售总额同比前值为6 4% 二季度GDP同比前值为5 4% [3] - 一季度GDP同比增长5 4% 其中第一产业增长3 5% 第二产业增长5 9% 第三产业增长5 3% [8][10] - 5月中国进口同比下降2 1% 出口同比增长6 3% 稀土出口量环比大涨23% 汽车出口环比增长12% [12][13] - 5月社零同比增长6 4% 创2023年12月以来最高 家电和音像器材零售增长53% [14] - 1-5月全国房地产开发投资同比降幅扩大 商品房销售面积和销售额降幅亦扩大 [14] - 5月70城二手房价环比降幅扩大 一线城市环比降0 7% 二三线降0 5% [15] 美国经济数据 - 美国6月核心CPI预期2 9% 前值2 8% CPI预期2 6% 前值2 4% [3] - 美国6月PPI预期2 5% 前值2 6% [4] - 美国6月零售销售环比预期0 2% 前值-0 9% [4] - 美国5月CPI同比上涨2 4% 核心CPI环比上涨0 1% 连续第四个月低于预期 [6] - 5月美国零售销售额出现自2023年3月以来最大降幅 前值修正为-0 1% [17] - 预计特朗普关税将从7月开始推高核心CPI至3 6% [18] 重要事件 - 国新办将举行两场发布会 分别介绍上半年进出口情况和金融统计数据 [5][11] - 特朗普将于7月14日就俄罗斯问题发布"重大声明" 表示对普京"失望" [16] - 美联储将公布经济状况褐皮书 上一期提到"关税"122次 "不确定"80次 [19][20] - 欧元区6月调和CPI终值初值为2% 达到欧央行目标水平 [21] 行业分析 - 中国"三新"产业增加值占GDP比重超18% 数字产品核心产业占比约10% [10] - 对美出口拖累中国5月出口 关税和贸易环境不确定性影响显现 [13] - 家电音像器材、通讯器材等国补产品消费增长迅猛 但汽车和地产链消费仍疲弱 [14] - 股价上涨通过投资组合管理费用推高PCE通胀 [7] - 欧央行可能在9月和12月再降息两次 取决于服务业通胀回落速度 [21]

黄金行情分析 - 周初强劲经济数据与美元指数反弹令黄金承压 美国就业和制造业数据超预期导致投资者风险偏好上升 资金流出黄金 金价跌破关键支撑位 [1] - 周中地缘政治紧张局势升温 市场对通胀担忧加剧 部分地区冲突升级激发避险需求 大宗商品价格上涨提升黄金抗通胀吸引力 金价触底反弹 [1] - 技术面显示黄金下方获支撑 短期均线拐头向上 多头力量增强 但上方仍存阻力 需利好消息推动突破 [3] - 后市金价受经济数据 地缘政治及货币政策等因素影响 若地缘政治紧张升级或通胀超预期 有望继续上涨 [3] - 小时图显示上升的Tenkan-sen线在3341美元提供支撑 小时图底部3331美元构成下方支撑 预计回调至此将获有力支撑 多头有望主导市场 [3] - 操作建议以回调做多为主 反弹高空为辅 上方关注3375-3385美元阻力区间 下方关注3340-3330美元支撑区间 [3] - 短线可在回调至3340-3345美元时做多 止损3332美元 目标3360-3370美元 突破可看向3380美元 [3] 白银行情分析 - 受技术突破 贸易战避险资金流入及美联储宽松政策预期影响 白银近期强劲飙升 短期看涨情绪浓厚 [4] - 37 62美元为关键阻力位 突破后有望触发更多买盘 40美元成下一心理阻力 36 16美元可作风险跟踪参考 [4] - 白银与黄金基本面支撑逻辑关联度高 技术面积极 只要贸易紧张局势和美联储降息预期持续 白银涨势有望延续 [4] - 操作建议回调做多为主 反弹高空为辅 关注上方38 80-40 00美元阻力区间 下方37 50-37 30美元支撑区间 [6] - 短线可在38 00-37 80美元回调时做多 止损37 60美元 目标38 50-38 80美元 突破可看至40美元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 短期股指贴水再次回到极值位置，中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；建议中长线T、TL逢高套保 [2] 各部分内容总结 股指期货 - 7月10日，A股四大股指多数上涨，上证指数涨0.48%报3509.68点，深成指涨0.47%报10631.13点，创业板指涨0.22%报2189.58点，科创50指数跌0.32%报979.99点；市场成交15151亿元，较前日减少124亿元 [2] - 行业板块方面，房地产、石油石化、钢铁涨幅居前，汽车、传媒、国防军工跌幅居前；从市场强弱看，IH>IC>IF>IM，个股涨/平/跌数分别为2945/192/2278 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -61、-150、-9、221亿元，分别变动 +57、+17、-43、-31亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为102.57、78.65、30.82与14.93点，基差年化收益率分别为 -14.82%、-12.17%、-7.12%与 -5.02%，三年期历史分位数分别为14%、10%、18%及23% [2] 国债期货 - 7月10日，国债期货收益率全线上行，活跃合约中，二债隐含利率1.367，较前日上涨2.53bps，五债隐含利率1.505，较前日上涨3.13bps，十债隐含利率1.601，较前日上涨2.16bps，三十债隐含利率1.932，较前日上涨1.9bps [2] - 目前活跃合约为2509合约，各期限国债期货CTD券收益率有变动，对应净基差和IRR不同 [2] - 公开市场操作方面，央行货币投放900亿元，货币回笼572亿元，净投放328亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示，近期地产景气度有所收缩，而其他四项与同期相近 [10] - 基于各模块中观数据与过去五年同期相比的变动打分情况来看，可了解各领域景气度变动 [11][13]

报告类型 股指日评 研究员：黄雯昕(宏观国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 日期 2025 年 7 月 10 日 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 一、行情回顾与后市展望 1.1 行情回顾： 7 月 9 日，万得全 A 开盘震荡上行，午后调头回落，收跌 0.13%，超 6 成个股 下跌；指数现货方面，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 收盘分别下跌 0.18%、 0.26%、0.41%、0.27%，大盘蓝筹股表现更优。指数期货方面，IF、IH 表现强于 现货，主力合约分别收跌 0.15%、0.14%，IC、IM 表现弱于现货，主力合约分别收 跌 0.59%、0.35%（按前一交易 ...