一级市场要真正迎来盛夏，还需要IPO正常化、并购重组常态化以及S交易的成熟化。" "今年的一级市场与去年相比有显著回暖。如果用四季来比喻，股权投资的冬天已经慢慢过去，我们正 在迎来'早春二月'。"国联民生证券副总裁、国联通宝董事长、民生股权基金董事长兼总裁杨海表示， 2025年公司的新增备案基金规模和投资规模同比均有显著增长。 伴随国联证券与民生证券的重组合并，国联民生私募子公司迎来整合协同的发展新阶段。作为持续关注 科技与新兴产业投资的券商系PE机构，如何展望"十五五"时期的行业发展和硬科技投资前景？围绕这 些问题，杨海近期接受了中国证券报记者专访。 一级市场迎来"二月春" "去年9月24日监管出台稳增长、稳预期、稳市场等一系列支持政策以来，二级市场确实发生了巨大变 化，一片欣欣向荣。"杨海表示，"同时，我们切身体会感受到，一级市场正在跨越冬天，迎来'早春二 月'。" 市场的温度变化最直观地体现在投资行动上。"过去一年，投资人的活跃度明显提高。"杨海表示，以国 联民生私募子公司（国联通宝与民生股权基金）为例，2025年以来，公司新增备案基金规模超60亿元， 比去年大幅增加；公司今年预计投出超过15个项目，也 ...

□本报记者 王雪青 郝健 "今年的一级市场与去年相比有显著回暖。如果用四季来比喻，股权投资的冬天已经慢慢过去，我们正 在迎来'早春二月'。"国联民生证券副总裁、国联通宝董事长、民生股权基金董事长兼总裁杨海表示， 2025年公司的新增备案基金规模和投资规模同比均有显著增长。 伴随国联证券与民生证券的重组合并，国联民生私募子公司迎来整合协同的发展新阶段。作为持续关注 科技与新兴产业投资的券商系PE机构，如何展望"十五五"时期的行业发展和硬科技投资前景？围绕这 些问题，杨海近期接受了中国证券报记者专访。 一级市场迎来"二月春" "去年9月24日监管出台稳增长、稳预期、稳市场等一系列支持政策以来，二级市场确实发生了巨大变 化，一片欣欣向荣。"杨海表示，"同时，我们切身体会感受到，一级市场正在跨越冬天，迎来'早春二 月'。" 市场的温度变化最直观地体现在投资行动上。"过去一年，投资人的活跃度明显提高。"杨海表示，以国 联民生私募子公司（国联通宝与民生股权基金）为例，2025年以来，公司新增备案基金规模超60亿元， 比去年大幅增加；公司今年预计投出超过15个项目，也比去年更加活跃。 退出通道也出现了积极信号。"尽管A股I ...

国联民生杨海：股权投资入早春 三把"尺"丈量硬科技 ...

文章核心观点 - 2025年以来，创业投资行业在政策与资金全方位加持下，募资、投资、退出三大核心环节全面回暖，行业呈现稳健复苏态势，对科技创新的支撑作用日渐凸显 [1][8] 募资市场：长线资金加速入场，多渠道活水注入 - 银行、保险、社保基金等长线资金加速布局，政府引导基金、产业资本加码发力，美元基金重拾对中国市场的兴趣，共同为一级市场注入活水 [2] - 银行系资金成为重要增量，6家国有大行AIC全部配齐，3家全国性股份制银行拿到AIC牌照，AIC从大行试点迈向扩围试点 [2] - 自2024年9月相关通知发布以来，银行AIC累计出资达452.72亿元，同比增长37.7% [2] - 多地财政打破专项债不能投向股权投资的惯例，北京、江苏等9个省市今年已合计发行520亿元专项债券，定向投向当地政府投资基金 [3] - 2025年政府引导基金、产业资本、国有属性资金的出资规模分别同比上涨23.9%、26.7%和59.7% [3] - 美元基金重新聚焦中国市场，全球资本对中国科技产业的信心正在重塑 [3] - 多方资金合力下，2025年所有机构LP出资金额达1.45万亿元，同比增长16% [3] 投资市场：科技赛道多点开花，人工智能与机器人成吸金热点 - 募资市场回暖带动投资节奏加快，生物医药、半导体、人工智能、机器人等硬科技赛道成为投资热点 [4] - 红杉中国2025年投资速度较2024年进一步提升20%至30%，预计全年投资企业数量将超过100家 [4] - 头部创投机构负责人表示，今年机构的投资节奏、数量和金额均有不同程度提升，资金向优质项目集中趋势明显 [4] - 中国科技创新生态展现强大韧性与自我进化能力，企业估值保持相对稳健，部分细分领域出现价值洼地，吸引了全球资本关注 [4] - 2025年以来，生物医药、软件与信息服务、半导体、新材料、高端装备、电子硬件、人工智能、机器人、新能源等赛道的投融资数量，较2024年均实现30%以上的增幅 [5] - 机器人领域表现尤为亮眼，截至2025年第三季度末，产业链相关公司累计获得超600起投资事件，前三个季度的融资事件数量已超过前两年全年总和 [5] 退出市场：IPO渠道优化扩容，S基金与并购退出成重要补充 - 在政策与市场改革推动下，创投行业退出渠道日益多元化，港股IPO保持火热，A股科创板、创业板改革支持未盈利企业上市 [6] - 君联资本2025年已有6至7家被投企业实现IPO，年底前还有望新增1至2家 [6] - 启明创投2025年已有7个项目成功IPO，其中影石创新上市后表现亮眼 [6] - 2025年A股和香港市场全年IPO数量和筹资额分别占全球总量的16%和33%，A股IPO平均筹资额同比增幅超50%，百亿级IPO筹资额占比大幅攀升 [6] - 2025年2月国办发文，从拓宽退出渠道、优化退出政策两方面作出安排，推动行业改变“唯IPO论”的退出观念 [7] - S基金方面，近两年在政策助推下，各地国资纷纷成立规模从“亿级”到“十亿级”的S基金，2024年至2025年上半年新增的17只S基金均与地方国资相关 [7] - 险资、地方资产管理公司加速入场，银行理财子公司也逐步参与，S基金LP阵营多元化格局进一步成型 [7] - 并购重组新规发布后，创投机构越来越重视并购退出安排，2025年以来多家上市公司发布收购公告，被收购公司背后多有创投机构身影 [7] - 部分创投机构已开始主动梳理投资组合，针对营业额2亿元至5亿元、利润2000万元至3000万元的被投企业，积极协商并购退出方案 [7]

上市圈钱，转头理财？国产GPU第一股摩尔线程，刚募了75.76亿，董事会反手就批准，要用最高75亿 的闲置资金去买存款、搞现金管理。一边是市值近4000亿、股价曾暴涨超700%的资本神话，一边是今 年前三季度亏掉7.24亿的业绩现实。钱不急着烧研发，先放银行吃利息，这到底是"财务智慧"，还 是"不务正业"？ 灵魂拷问抛给你： 1. 你觉得这75亿理财计划，是稳健财务，还是背离了"烧钱搞研发"的硬科技初心？ 2. 如果你是股东，你更希望公司把钱立刻"烧"在技术上，还是这样"精打细算"？ 在评论区说出你的真实想法！关注我，一个穿透热点、追问本质的老兵。硬科技崛起，需要的究竟是无 限狂热，还是精密的资本耐心？我们下期接着聊。 1. 是"躺平"还是"规划"？ 公司回应：这是额度上限，实际金额小很多，钱按研发进度分批花，闲置时 管理一下是常规操作。 2. 动没动"研发奶酪"？ 公司强调：绝不影响研发投入。募资本就是用于三大芯片研发项目。 3. 该骂吗？ 有观点认为，芯片研发是长跑，资金分阶段使用，让暂未支付的钱保值增值，是专业且负 责任的做法。 核心争议点： ...

周期博弈，向内生长。 报道/投资界PEdaily 海通开元董事长 张向阳 丰年资本合伙人 赵丰 一年一度创投圈盛会如约而至。2 0 2 5年1 2月2 - 5日，由清科控股（0 1 9 4 5 .HK）、投资 界主办，汇通金控、南山战新投联合主办的第二十五届中国股权投资年度大会在深圳举 行 。 本 届 大 会 集 结 逾 千 位 顶 尖 投 资 人 、 领 军 企 业 家 ， 打 造 兼 具 深 度 洞 察 与 互 动 活 力 的"创·投嘉年华"，致力成为观察中国科技创新的窗口。 本场圆桌对话 《周期博弈，向内生长》 ，由海松资本管理合伙人 马 东 军 主 持 ， 对 话 嘉宾为： 弘毅投资总裁 曹永刚 孚腾资本总经理、管理合伙人 费飞 渶策资本创始合伙人 甘剑平 恒旭资本合伙人 刘志斌 国新基金首席运营官 沈毅 以下为对话实录， 经投资界（ID: p e d a i l y 2 0 1 2）编辑： 马东军 ：各位下午好，有幸参与到本次大会的第一场圆桌论坛。我是这一场圆桌论坛 的主持人，首先从曹总开始，请每位嘉宾介绍一下自己。 曹永刚 ：弘毅投资算是股权基金行业的一个老兵，2 0 0 3年成立，今年马上会迎来 ...

文章核心观点 - 摩尔线程对最高75亿元闲置募集资金进行现金管理是符合产业规律和专业财务准则的常规操作 不应被简单误解为“不搞研发搞理财” [1][7] - 公众对芯片行业长周期、高投入的研发特性及企业财务管理的专业逻辑存在认知断层 需要升级观察硬科技公司的认知体系 [1][4][12] 财务操作与产业逻辑 - 芯片研发是长达数年的漫长征程 资金需求巨大且支付节点分散 募集资金必然存在按项目进度分批支付的“时间差” [1][8] - 在资金支付“时间差”内 对短期闲置资金进行以安全性和流动性为核心诉求的现金管理（如协定存款）是全球科技公司通行的教科书级操作 旨在提升资金效率而非博取高收益 [1][8] - 公告中提及的75亿元是股东大会批准的现金管理授权额度上限 并非已实际划拨理财的具体金额 公司日常操作远低于此线并根据研发付款需求动态调整 [2][9] 公司研发投入与战略 - 在本次募集资金到位前 摩尔线程近三年累计研发投入已逼近40亿元 年均超过10亿元 持续高强度投入印证了其业务重心在于研发 [3][10] - 本次募集资金的核心目的是为了加大未来的研发和量产投入 稳健的财务管理是为了保障研发投入能够更持久、更有效地进行 [3][10][11] 观察硬科技行业的启示 - 硬科技行业（如芯片、生物医药）遵循与互联网模式不同的“产业时钟” 其特征是长周期和高投入 需用与之匹配的长期视角进行观察 [4][12] - 对硬科技公司的舆论监督应建立在理解基本财务准则和产业特性的专业基准之上 否则可能异化为伤害创新的噪音 [4][12] - 核心技术突破需要为“长期主义”营造能容忍试错、理解周期、尊重专业决策的市场环境和社会氛围 [5][12]

一则看似平常的财务公告，意外地揭开了公众对芯片行业认知的隐秘断层。 当国产 GPU 第一股 摩尔线程披露将对最高 75 亿闲置募集资金进行现金管理时， " 不搞研发搞理财 " 的尖锐质疑随之而来。但事实，往往比情绪更复杂。我们或许不该急于下结论，而应先看懂这背后的 产业逻辑。 财务操作背后，是芯片业的长周期投入 一切误解的根源，或许始于对芯片研发特性的陌生。 设计一颗高端 GPU ，是一场以 " 年 " 为单位的漫长征程。从定义、设计、流片到反复验证，每一个 环节都需巨额资金支撑，且支付节点分散。这意味着，一笔募集资金不可能在到账当天就 " 烧完 " ， 必然存在按项目进度分批支付的 " 时间差 " 。 在这段 " 时间差 " 里，让巨额资金在账户中静止，反而是对资金效率和股东权益的漠视。 摩尔线程 在 公告中强调的投资标的 —— 如协定存款等，本质是 " 类活期 " 的超短期现金工具 ，核心诉求是 安全与随取随用 ，而非博取高收益。这是一种全球科技公司通行的、教科书级的资金管理方式。 公开信息显示，在本次募集资金到位前，摩尔线程近三年累计研发已 逼近 40 亿元 。年均超 10 亿元 的持续 " 烧钱 " ...

【首批科创创业人工智能ETF等16只硬科技基金今日获批 即将启动募集】智通财经11月21日电，投资者布 局硬科技又有新工具，硬科技行业也再得资金加持。智通财经记者获悉，16只硬科技产品今日迅速获批， 包括易方达、华泰柏瑞、工银瑞信、永赢、景顺长城、摩根、鹏华、天弘等11家基金公司拿到入场券。16 只产品包括首批7只科创创业人工智能ETF、3只科创板芯片ETF、4只科创板芯片设计主题ETF，以及2只科 技主题主动权益类基金。本次获批产品中，部分产品于11月21日当天受理，当天便得到批文，有基金公司 人士称，这传递出监管部门支持战略性新兴产业的积极信号。业内预计，16只产品将于近期启动募集，吸 引一批专注于科技领域投资的新增资金入市。（智通财经记者 闫军） 人工智能 | 半导体芯片 | TMT行业观察 长按右侧二维码阅读原文 准确 快速 权威 专业 CL S 为速度和交易而生 机构和私募都在使用 于11月21日当天受理,当天便得到批文,有基金 公司人士称,这传递出监管部门支持战略性新兴产 业的积极信号。业内预计,16只产品将于近期启动 募集,吸引一批专注于科技领域投资的新增资金入 市。 (财联社记者 闫军) ...

"一年投资23只子基金，上海未来产业基金的快速布局，旨在迅速搭建覆盖核聚变、空天信息、量子科 技等核心赛道的资本矩阵，以政府资金为杠杆，撬动更大规模的社会资本进入这些高风险、长周期的早 期领域。"星图金融研究院研究员武泽伟对《华夏时报》记者表示，在短期内形成关键领域的资本覆盖 密度，系统性支撑上海打造未来产业创新高地，是其作为政策性"耐心资本"，主动构建未来产业投资生 态、抢占技术窗口期的战略体现。 新增5只子基金 "上海未来产业基金"微信公众号近日宣布，上海未来产业基金投资决策委员会近期审议通过拟参与投资 5只子基金，包括上海琏瑆创业投资合伙企业（有限合伙）、上海创新工场创业投资合伙企业（有限合 伙）（暂定名）、苏州砺思星河创业投资合伙企业（有限合伙）、上海元禾璞华未来种子创业投资合伙 企业（有限合伙）、上海思源探索创业投资合伙企业（有限合伙）。 事实上，自上海未来产业基金去年9月启动以来，已投资四批共23只子基金。从基金微信公众号披露的 投资动态可见，其布局节奏清晰且高效。今年4月，首批6只子基金落地，涵盖博联脑科学产业创投、安 本报（chinatimes.net.cn）记者耿倩 上海报道 "在起势之前落 ...