文章核心观点 本次股权投资年度大会的圆桌论坛探讨了在当前经济与产业周期下，中国股权投资市场的现状与未来 核心观点认为，行业正处于从底部复苏的阶段，AI、硬科技、生物医药等领域是明确的长期趋势和投资主线 投资机构需适应周期变化，调整策略，并通过深化投后管理和赋能来构建核心竞争力，未来行业格局将向头部化、专业化、早期化演变 [9][12][13][24][27] 与会机构概况 - 弘毅投资：成立于2003年，布局综合多元，涵盖一级市场股权投资、二级市场、不动产投资及跨境业务 [3] - 孚腾资本：成立近四年，管理规模约400亿元，产品线包括母基金+S基金（约200亿）、投早投小基金（约40亿）以及PE/并购基金（约150亿），聚焦AI、集成电路、生物医药等领域 [4] - 渶策资本：成立于2019年，管理三期基金，主要投资方向为全球范围内的人工智能和生物医药 [4] - 恒旭资本：成立于2019年，脱胎于上汽集团，管理规模超400亿元，关注硬科技、医疗消费及新能源资产投资，2025年新关账的旗舰基金首关规模11亿元，预计终关25亿元，年内有4个项目IPO [5] - 国新基金：隶属于中国国新控股，系列化基金认缴规模超3000亿元，累计投资金额超1200亿元，年内新设了规模100亿元的国新创投基金和首期规模510亿元的中央企业战略性新兴产业发展专项基金 [6] - 海通开元：海通证券全资子公司，管理规模600亿元，投资近700家企业，其中130家通过IPO退出 [7] - 丰年资本：成立于2014年，专注科技与高端制造业投资，风格聚焦且持股比例较大，拥有控股投资实践，2025年已有3家被投企业在创业板和科创板上市（年内创业板+科创板共约60家企业上市） [7][8] - 海松资本：成立于2018年，管理规模超250亿元人民币，聚焦硬核科技，过去一年多收获10家IPO [8] 对当前周期的判断与投资策略变化 - 经济处于L型平稳期，投资逻辑核心未变，仍聚焦进口替代和技术引领，但对量子计算、具身智能等超前技术的新经济投资增加 2025年投资金额25-26亿元，较去年不到20亿元有所加快，投资组合中盈利与非盈利（早期科创）公司各占一半 [9] - 行业处于又一个上升期，从资金端、资产端、资本市场端、政策端四个维度看均呈现积极信号 投资策略围绕“五个转变”优化：投资类型向“母基金+直投”协同转变；投资方式向兼顾战略性及并购投资转变；投资行业向人工智能、集成电路、生物技术等重点领域倾斜；投资阶段加大投早投小；投资方法向“主动点菜”、行研驱动转变，并坚持“以退定投”原则 [9][10][11][12] - 2021年是上一周期顶峰，随后进入行业冬天，2025年随着A股创十年新高、港股涨30%、纳斯达克涨20%多，成为从底部复苏的年度 全球经济面临通胀压力，而中国经济存在通缩现象，但AI、生物医药、硬科技、半导体等领域非常火爆 2025年迄今港股完成80多个IPO，融资超300亿美元，全球第一 市场呈现不平衡发展，投资人需思考是追逐热门行业还是寻找估值合理的差异化机会 [12][13] - 周期可分为资金周期、资本市场周期和产业周期 A股IPO市场约5-6年一个周期，当前IPO数量虽不多但“堰塞湖”已消失，是进入上行周期的典型信号，但预计不会回到一年500家的高点 产业周期方面，AI是明确的共识，同时中国高端制造和硬科技企业走向全球市场是一个大的周期起点 [14][15] 未来3-5年的周期性机会与赛道 - AI是未来大趋势最底层的动力，呈现全球龙头引领、国产替代加速、大厂生态整合的趋势 机会不仅在于通用大模型（已趋于基础设施化），更在于其带来的垂直领域应用、算力中心（从IDC到AIDC）、制冷工艺、存储芯片、光模块等全产业链变化，以及对各传统行业商业模式的颠覆 [15][16][17][18] - 除AI外，在双碳政策下的能源结构调整（如固态电池、新材料）、人口结构调整带来的银发经济与消费、以及自动驾驶、超导、量子、核聚变等前沿技术领域，均存在周期性机会 [19][20][21] - 先进制造行业存在巨大投资机会，预计将占未来投资机会的一半 随着产业成熟，制造业将出现细分行业垄断和头部化，许多具备最强制造能力和品质的企业将出海，带来投资机遇 [21] - 抓住机会需要提升行业认知、具备投资魄力与灵活的决策机制，并重视通过生态圈进行赋能 [20] 投后管理与赋能的方法论 - 投后赋能的核心是找到被投企业的共性缺点，并建立有壁垒的方法论体系去解决 例如，针对科技企业普遍存在的经营管理短板，建立了可复制、体系化的管理赋能组织与体系，以提升企业经营效能 [21][22] - 投后管理可简化为“找钱、找人、找业务”三件事 具体包括：帮助被投企业定价和后续融资；配备专职HR团队为被投企业招募关键人才（如财务）；通过产业资源整合，为被投企业对接业务场景和客户，甚至合作成立公司推进落地 [22][23] - 建立四维赋能体系：分类赋能（按投资金额、风险、协同价值对组合分类）；靠前赋能（投前即链接产业场景，特别是利用央企场景优势进行投资验证）；精准赋能（建立多层级客户经理机制，精准对接产业资源）；数智赋能（建设产融平台，实现供需智能匹配） [25] 未来创业与投资格局演变 - 行业将呈现“五化”趋势：机构头部化、募资集中化、投资前端化（早期化）、退出多元化、中后台一体化 [24] - AI作为颠覆式创新，不仅改变被投行业，也将改变投资行业本身，例如利用AI自动生成投决报告、风控报告等，提升生产效率 [24] - 创业投资基金的总体供应量在萎缩，但创业者依然踊跃 AI智能体的发展可能催生更多无需大量启动资金的单一创业者，这对机构化VC如何捕捉和扶持这类机会提出了新挑战 [26][27] - 创业门槛在提升，尤其在硬科技赛道，需要创业者同时具备顶尖科学家和卓越企业家的素质 GP格局也在分化，未来国资GP、产业GP、市场化基金等将各有其定位和玩法，头部GP与其他GP的分化将加剧 [28] - 未来格局是动态的，很大程度上取决于未来市场中的投资人偏好和创业生态，特别是AI的叠加影响 GP需要适应资本端和资产端的变化，不断调整自身定位 [27]