年末的券商研究领域，在顶级评选的聚光灯下，上演着一出"荣耀与流动"的大戏。 2025年12月，被誉为"券商投研界风向标"的第23届新财富最佳分析师评选结果正式揭晓。然而，榜单新 鲜出炉之际，资本市场便传来重磅动态——多位刚捧起奖杯的获奖分析师，已悄然完成执业机构变更， 转身加盟新东家。 12月12日，证券从业系统显示，中泰证券（600918）4位分析师同一天离任。他们分别是：有色金属分 析师安永超、有色金属分析师刘耀齐、有色金属分析师陈凯丽、北交所和先进产业研究分析师蔡星荷。 而在此之前，中泰证券前副所长、有色金属首席分析师谢鸿鹤已在9月正式加入长城证券（002939）。 上述4人目前也无法在中证协系统查询到信息，但据记者了解，他们的去向很可能也是追随谢鸿鹤加入 长城证券。 剖析：跳槽新东家，放弃年终奖？ 这些分析师选择扎堆在年末跳槽，那么年终奖怎么办？就这么舍弃了？ 事实上，年终奖即是分析师"议价权"的典型代表之一。 天下熙熙，皆为利来。年末本是职场人"守成待奖"的关键期，为何券商明星分析师却扎堆"出走"？是新 平台的发展机遇足以覆盖年终奖的损失，还是背后藏着行业竞争的必然逻辑？他们放弃年终奖也要抓住 的" ...

国联证券与民生证券业务整合 - 国联民生证券将以财富管理委员会为主体设立财富管理子公司，民生证券主体拟更名为“国联民生财富” [1] - 计划在2026年6月份前完成法人合并，业务整合补齐“最后一块拼图” [1] - 原国联民生证券总裁助理兼财富管理委员会主任姜晓林被聘任为民生证券总裁，并分管财富客户部、机构业务总部等多个关键部门 [1] 券商行业高管变动与战略调整 - 兴业证券首席财务官许清春辞任，将转任公司董事、首席市场官 [2] - 此次人事调整系公司内部战略布局，旨在强化市场拓展职能 [2] - 券商高管变动反映了行业在转型期的资源优化配置趋势 [2] 股票型ETF资金流向与市场动态 - 12月份以来，股票型ETF月内净申购份额达400.96亿份 [3] - 宽基ETF受到资金青睐，月内净流入金额达111.37亿元 [3] - 资金主要布局于中证A500、中证500、科创50等重要宽基指数相关ETF [3]

财富管理子公司设立与业务整合 - 国联民生证券将以现有财富管理委员会为主体，平移至民生证券并设立财富管理子公司，民生证券主体拟更名为“国联民生财富”，并计划在2026年6月份前完成法人合并 [1] - 设立财富管理子公司是国联民生证券业务整合的“最后一块拼图”，在此之前，公司的投行、研究、资管等主营业务均已完成整合 [10][11] - 财富管理业务整合已在交易系统层面实现“二合一”，国庆期间，民生证券192万经纪客户已接入国联民生证券UF 2.0交易系统，并于11月6日正式启动二期法人翻牌系统切换准备工作 [10] 核心组织架构与人事任命 - 未来，国联民生证券将以更名后的“国联民生财富”为主体开展财富管理业务，原国联民生证券总裁助理兼财富管理委员会主任姜晓林，将被聘任为民生证券总裁、执行委员会委员，并分管财富客户部、机构业务总部等多个核心部门 [3][7] - 原民生证券副总裁刘洪松将新增分管渠道营销部、交易服务部，原国联民生证券首席信息官吴哲锐将新增分管数智运营部，同时有多位来自原国联民生证券的副总经理被聘任为民生证券相关部门总经理 [5][6][7] - 姜晓林在2024年国联民生证券合并后出任财富管理业务整合工作协调小组副组长，牵头推进两家机构财富管理业务的深度融合 [8] 其他业务板块整合进展 - 投行业务已完成整合，全资子公司华英证券已更名为“国联民生证券承销保荐有限公司”，并于9月下旬完成民生证券投行项目迁移 [10] - 资管业务于10月22日整合完毕，原民生证券资管产品管理人的全部权利和义务已由国联证券资产管理有限公司承接 [11] - 研究业务于11月下旬整合完毕，全新的国联民生证券研究所由副总裁胡又文掌舵，拥有超过30支研究团队，实现了全行业覆盖 [11] 公司整体战略与整合背景 - 国联民生证券制定了整合四大战略计划，涵盖投行、财富、资管、研究及自营业务，目前除财富管理子公司外，其他计划均已顺利推进 [9][11] - 公司已完成收购民生证券99.98%股权，2025年的经营思路是以整合民生证券和深化业务“铸长板”为两大主线，推动主要业务市场地位全面提升 [10][11] - 此次整合是新“国九条”后首单券商并购重组过会项目，国联民生证券诞生已逾10个月，其整合进展备受市场瞩目 [9]

行业投资逻辑转变 - 教育行业投资逻辑已从政策驱动转向业绩驱动 [1] - 行业迎来政策边际改善、供给出清、需求释放的“三维共振” [1] - 行业估值相对较低，在政策推动下有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击” [1] 核心政策与宏观趋势 - 党中央、国务院出台《教育强国建设规划纲要》，为行业发展提供支撑 [2] - 国家启动“AI+”行动并出台中小学科技教育政策，助力教育强国建设 [2] - 教育政策主基调转向“如何发展”、“规范发展”和“健康发展”，《办法》对合规学科类校外培训机构审批权限进行了细化明确 [4] - 国家鼓励生育，给予生育补贴，并鼓励逐步实现学前教育免费 [4] 市场需求与增长动力 - 受“二胎”政策及“龙宝”影响，2011-2017年为生育小高峰，预计将迎来中高考“黄金十年”，中高考市场有望持续增长 [3] - 素质教育在“双减”后快速发展，艺体、STEAM、营地、研学等市场有望在2027年突破万亿规模 [3] - 受高校毕业生持续增长和就业偏好影响，“公考”报名人数屡创新高，招录比节节攀升，迎来发展机遇 [3] - 教育是刚性需求，在“早培”、“丘班”、“旦旦营”等拔尖人才培养及强基计划带动下，需求有望释放 [4] - 行业呈现“剩者为王”特点，教育上市公司成为此轮市场复苏最主要受益者 [4] “AI+教育”产业趋势 - “AI+教育”是行业投资主线，是AI重要的应用场景 [1] - 行业龙头正积极布局，加大教育智能硬件投入和教育大模型研发，快速抢占软硬件市场 [2] - 龙头教育公司有望深度受益于“AI+教育”的融合发展 [1][2] 细分赛道与公司表现 - 校外培训弹性较大：学大教育合同负债快速增长，昂立教育业绩释放加速 [5] - 国际学校发展稳健：凯文教育有望迎来趋势性经营拐点 [5] - “公考”格局变化：华图山鼎成为“公考”新龙头 [5] - 管理培训强劲复苏：行动教育四季度业绩值得期待 [5] - 高教行业发展良好：博通股份业绩释放明显提速 [5] - 教育上市公司合同负债较快增长，订单收入比相对较高 [5] - 新招生、续费率、客单价、排课及报到率等“四大变量”决定教育公司盈利空间 [5]

会议上，选举顾伟为第六届董事会董事长，任期自本次董事会审议通过之日起至第六届董事会任期届满之日止。 同时，聘任葛小波为总裁，王捷为董事会秘书，江志强为首席风险官，戴洁春为合规总监。此外，还聘任了其他高级管理人员，包括执行副总裁汪锦岭、熊 雷鸣，副总裁郑亮、王卫、尹磊、李钦、任凯锋、胡又文、徐春、杨海，首席信息官吴哲锐，以及证券事务代表陈正章。 12月15日，国联民生发布公告称，该公司召开股东大会，选举产生5名非独立董事和3名独立董事，连同1名职工董事组成第六届董事会。 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：机构之家 近日，国联民生证券业务整合迎来关键进展。12月20日，据券商中国报道，公司将以现有财富管理委员 会为主体，平移至民生证券；后续拟将民生证券主体名称变更为"国联民生财富"，并计划在2026年6月 前完成法人合并。合并完成后，"国联民生财富"将成为公司财富管理业务的运营主体，承接原两家券商 在财富管理领域的客户资源与业务布局。 人事安排同步敲定。原国联民生证券总助兼机构客户部总经理姜晓林身兼数职，在担任子公司总裁、执 行委员会委员以及机构业务总部、互联网金融部双料总经理的同时，分管财富客户部、资产配置部、综 合管理部等部门。 原民生证券董秘景忠、副总裁兼经纪业务事业部总裁刘洪松，以及国联民生证券首席信息官吴哲锐亦各 有分工，分别分管子公司办公室、渠道营销部与交易服务部、数智运营部。 表：国联民生财富主要人员配置 | 姓名 | 原任职 | 新任职 / 分管部门 | | --- | --- | --- | | 姜晓林 | 原国联民生证券总裁助理兼机构客户部总 经理、民生证券总裁 | 国联民生财富总裁、执行委员会委员;兼任 机构业 ...

来源：川阅全球宏观 不过细究下来，11月通胀数据存在明显的统计"噪音"。一方面，政府停摆严重影响了劳工部的数据搜集工作，导致10月通胀以及11月通胀环比数据缺失， 市场可用于解读的有效信息较为有限；另一方面，鉴于美国政府于11月中旬才恢复正常运转，而11月物价调查的统计区间仅能覆盖当月下旬，恰逢感恩节 等节假日促销季，价格波动的季节性扰动因素可能导致统计结果出现一定程度的失真。 食品和能源通胀同比增速维持高位运行，与高频数据指向基本一致。11 月美国汽油零售价格同比涨幅进一步扩大，同时国际粮油组织监测的全球食品价 格同比增速较9月亦有所回升，两大分项共同对整体通胀构成上行推力。 | 美国CPI数据一览 | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 同比 (%) | | | | | | | | 环比. 李调 | (%) | | | 2025-11 | | 2025-09 | 2025-08 | 2025-07 | 2025-06 | 2025-09 | 2025-08 | 2 ...

核心观点 - 国联民生首次覆盖创新实业，给予“推荐”评级，核心逻辑在于公司独特的能源-氧化铝-电解铝一体化布局、具备成本优势的内蒙产能、以及通过沙特项目实现稀缺的电解铝增量，同时行业供需紧平衡支撑铝价，预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.2亿元、40.3亿元、47.3亿元 [1] 业务布局与产能 - 公司主营氧化铝、电解铝一体化冶炼，截至2025年12月中旬，国内形成78.8万吨电解铝产能和320万吨氧化铝产能，氧化铝自给率超过100% [2] - 公司电解铝产能位于内蒙古霍林郭勒市，氧化铝产能主要位于山东滨州 [3] - 2025年，公司向海外扩张，在沙特规划投资50万吨铝产业链综合项目，打造新的业绩增长点 [2] - 沙特红海铝产业链综合项目首期规划50万吨电解铝+铝合金产能，建设期18-24个月，预计2027年投产 [5] 成本优势 - 公司在内蒙古霍林郭勒配套建设自备燃煤发电厂，利用当地丰富的煤炭资源，电力成本具有优势 [3] - 为实现绿色转型，公司在内蒙建设的以风电为主的发电站正逐步投产并网，绿电度电成本为0.1-0.18元，相对煤电成本更低，有望进一步夯实电解铝能源成本优势 [3] - 沙特天然气资源丰富，电力成本较低，项目投产后将显著增厚公司业绩 [5] 经营业绩与行业状况 - 2022年至2025年1-5月，公司氧化铝产量分别为71万吨、155万吨、154万吨、66万吨，主要内部自用；同期电解铝产量分别为74.4万吨、75.8万吨、75.5万吨、31.1万吨，产线基本满负荷运行 [4] - 电解铝产品主要直接以铝液形式销售给最大客户创新新材 [4] - 2024年公司营收同比增长9.8%，归母净利润同比增长104.8%；2025年1-5月铝价小幅上涨，营收同比增长22.6% [4] - 铝行业供需紧平衡格局持续，铝价中枢向上 [1] 成长空间与资本运作 - 沙特项目由公司与创新集团、创新新材等共同投资，公司持有项目33.6%股权，最终产品面向沙特本土和欧美市场 [5] - 创新集团持有的沙特项目股权未来有望注入上市公司，权益比例提升将进一步增加沙特项目业绩贡献 [5] - 公司IPO募集资金主要用于沙特项目和国内绿电建设 [2]

12月19日，上交所发布关于国联民生证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第四 期）上市的公告。 依据《上海证券交易所公司债券上市规则》等规定，上交所同意国联民生证券股份有限公司2025年面向 专业投资者公开发行公司债券（第四期）于2025年12月22日起在上交所上市，并采取匹配成交、点击成 交、询价成交、竞买成交、协商成交交易方式。该债券证券简称为"25国民04"，证券代码为"244119"。 根据中国结算规则，可参与质押式回购。 来源：市场资讯 ...

不过细究下来，11月通胀数据存在明显的统计"噪音"。一方面，政府停摆严重影响了劳工部的数据搜集工作，导致10月通胀以及11月通胀环比数据缺失， 市场可用于解读的有效信息较为有限；另一方面，鉴于美国政府于11月中旬才恢复正常运转，而11月物价调查的统计区间仅能覆盖当月下旬，恰逢感恩节 等节假日促销季，价格波动的季节性扰动因素可能导致统计结果出现一定程度的失真。 对于市场而言，虽然数据存在质量问题，但这份残缺的报告至少让其看到了一丝曙光，缓解了短期通胀上行的担忧。鉴于当前美联储的降息空间逐步收 窄，唯有经济数据出现超预期的大幅向好或恶化，才可能对市场产生明显影响。好消息(金发姑娘状态)和坏消息(联储PUT要行权)都算是好消息，唯独不 够好也不够坏的消息不算。而11月非农没有完全做到的事情，本次通胀则成功迈出了关键"第一步"。 智通财经APP获悉，国联民生证券发布研报称，美国11月通胀数据给足了市场"惊喜"，从结构上来看，能源与食品通胀仍是支撑整体CPI的主要力量，核 心通胀则呈现明显走弱态势。对于美联储来说，虽然11月CPI不太能改变明年1月暂缓降息的决策，但无疑会增加联储内部的鸽派声音。如果12月数据延 续当前 ...