A股公司赴港上市热潮 - 多家A股公司近期披露赴港上市计划及进展 包括立讯精密递交H股发行申请 均胜电子 万兴科技 普源精电 可孚医疗等企业 [1] - 2025年以来已有11家A股公司在港股成功上市 另有30余家A股公司正筹划赴港上市事宜 [3] - 长春高新拟发行H股上市 旨在深化全球化战略布局 加快国际化进程 增强境外融资能力 提升国际品牌形象 [3] 港股IPO市场表现 - 港交所前7个月有53家企业在主板成功上市 IPO募资金额达1270亿港元 较去年同期大幅上升6倍 超越过去全年募集资金总额 [3] - 大量外资机构成为港股IPO基石投资者 国际长线资本加速流入 单个IPO平均吸引30家机构投资者 中东及北欧主权基金占比显著提升 [3] - 德勤中国预计全年港股上市新股或达80只 融资约1300亿至1500亿港元 [3] 市场驱动因素 - "A+H"热度升温受政策红利释放 企业路径拓宽和全球资本回流三重因素驱动 [3] - 港交所今年5月推出"科企专线" 为特专科技和生物科技公司提供上市前指引 强化香港资本市场创新企业生态 [3]

上市历程 - 公司曾于2019年底寻求科创板上市未果 后于2021年转战创业板 最终于2022年8月撤回申请 [1] - 公司今年再次向港交所递交招股书 意图冲击港股IPO [1] 股权问题 - 2016年定向增发中存在原董事李军替57人代持股份的情况 代持比例高达74.16% [1] - 代持关系虽于2019年7月全部解除 但公司此前招股文件曾声称不存在股权代持 存在披露不一致 [1] 财务内控 - 存在业务员代收货款及第三方回款中大量个人回款等不规范行为 [3] - 2018年至2021年第三方回款金额占比持续较高 [3] 财务表现 - 上半年营收和净利润均出现下滑 其中净利润同比下降56.4% [3] - 在业绩下滑背景下实施大额分红 分红金额占前两个会计年度净利润总和的87.88% [3] 业务布局 - 公司提供口腔临床类 技工类及数字化产品 [3] - 计划升级扩张日照工厂生产线 并在印尼设立工厂 [3] 行业竞争 - 中国口腔医疗器械市场高端细分领域主要由国际品牌主导 [3] 股权结构 - Huge Star及其关联方持有公司52.56%股份 [4] - HDMC Aurora LJQ Ltd持有13.81%股份 [4] - Future LJQYHD持有9.35%股份 [4] - 秦立娟女士通过受控法团持有23.16%权益 [4]

核心观点 - 公司2025年上半年增收不增利 营业收入同比增长15.75%至17114.88万元 归母净利润同比下降10.72%至3514.12万元 [1][11] - 公司A股上市不足三年即筹划港股IPO 但IPO募投项目多次延期且存在大额闲置资金理财 港股募资必要性存疑 [1][2][5][10] - 公司在港股IPO前实施清仓式分红 2022-2024年累计现金分红28238.06万元 占同期净利润比例达156.08% [2][4] - 公司财务数据存在矛盾 2024年与2025年半年报中研发支出披露差异达1972万元 会计基础规范性受质疑 [11][12][13][14][15] 财务表现 - 2025年上半年营业收入17114.88万元 同比增长15.75% [11] - 2025年上半年归母净利润3514.12万元 同比下降10.72% [11] - 2025年上半年扣非归母净利润3206.69万元 同比下降6.48% [11] - 2022-2024年归母净利润累计18092.08万元 [4] 分红政策 - 2023年现金分红12300万元 占归母净利润比例236.24% [2][4] - 2024年现金分红11138.06万元 占归母净利润比例157.97% [2][4] - 三年累计分红28238.06万元 超出同期净利润10145.98万元 [4] 募投项目进展 - 大宗商品大数据平台项目投资进度48.55% 延期至2027年6月30日 [6][7][10] - 大宗商品现货市场价格标杆系统研发项目投资进度92.05% 延期至2025年12月31日 [6][7][10] - 原定2023年6月30日达到预定使用状态 已两次延期 [5][6][7] 资金管理 - 2025年4月公告拟使用不超过2.5亿元闲置募集资金进行现金管理 [10] - 截至2025年6月30日理财产品余额1.87亿元 [10] 财务数据差异 - 2025年半年报披露2024年上半年研发支出1145.81万元 [11][12] - 2024年半年报显示同期研发支出3118.02万元 差异1972.21万元 [12][13] - 差异主要源于资本化研发支出1972.21万元未在2025年报表中披露 [13][14] - 2024年年报研发支出2288万元 较半年报减少830万元 [15] 会计处理问题 - 数据资源会计处理前后不一致 2024年半年报将1972.21万元研发支出资本化 [13][15] - 未遵循财政部《企业数据资源相关会计处理暂行规定》关于存货、无形资产、开发支出的科目划分要求 [15][16] - 未对财务数据差异作出解释说明 [15]

财务业绩 - 2025年上半年收入及其他收益140.76亿港元 同比增长33% [1] - 股东应占溢利85.19亿港元 同比增长39% 创半年度业绩历史新高 [1] - 第二季度净利润44.42亿港元 较2024年同期增长41% [2] 市场交易表现 - 港股现货市场日均成交额2402亿港元 同比增长118% [2] - ETF每日成交金额338亿港元 同比增幅高达184% [2] - 沪深股通日均成交额1713亿元人民币 同比增长32% [2] - 港股通日均成交额1110亿港元 同比增长196% [2] - 债券通北向通日均成交额459亿元人民币 同比增长3% [2] IPO市场表现 - 上半年44家上市公司 新股集资总额1094亿港元 同比增长716% [5] - 宁德时代集资410亿港元 为2021年2月以来港股最大规模新股 [5] - 截至2025年6月30日港交所处理中的上市申请共207宗 [5] - 港股IPO募资额居全球首位 [5] 业务驱动因素 - 政策红利包括推出"科企专线"和降低未盈利生物科技门槛 [5] - 恒生科技指数反弹吸引外资回流 [5] - A股龙头通过港股实现全球化融资 [5] - 继续提升平台基础设施及产品多元化 [2] 机构预期 - 摩根大通将2025-2027财年日均交易量预测上调至2350亿/2500亿/2520亿港元 [6] - 相应将每股盈利预测上调5%至16% [6]

亿纬锂能 2025 年电话会议纪要总结 1 **公司业绩概览** - 2025 年上半年营收 177 亿元（同比增长 18%），归母净利润 16.05 亿元（剔除股权激励及坏账影响后为 22.18 亿元）[4] - 动力电池出货 21.48GWh（同比增长 58.58%），储能电池出货 28.71GWh（同比增长 37%）[2][4] - 动力电池毛利率 17.6%，净利润率接近年度目标 5%[2][5] - 全年目标：动力电池出货 50GWh，储能电池出货 80GWh[31] 2 **业务分项表现** **动力电池** - 二季度单价环比增长 7%，主因国际车企出货增加及产线恢复（OEE 和良率提升）[14] - 商用车占比 50%（上半年出货 10GWh），国际客户出口占比 31%，全年预计提升至 35%[15][22] - 大圆柱电池已量产交付国际头部车企，2026 年荆门工厂满产后出货量可达 20GWh[7] **储能电池** - 上半年毛利率仅 12%，主因两三家大客户出货占比近 50%且价格偏低[9] - 二季度确认收入 16GWh，三季度预计月度出货环比增长 15%-20%（达 6.5-7GWh）[20][18] - 直接出口占比 15%，间接出口（通过下游客户）超 50%[25] **消费电池** - 上半年毛利率 26.68%（同比提升），马来西亚一期工厂已出货[28] 3 **产能与扩产计划** - 曲靖和金门工厂扩建中，聚焦双型铁锂电池需求[10] - 固态电池生产线（成都）已小批量交付低空经济领域产品[11] - 2025 年资本开支近 100 亿元（海外工厂及国内 60/39B 线）[35] - 马来西亚储能基地二期 2025 年底建成，三期处于可行性研究阶段[27] 4 **财务与风险** - 上半年计提减值 2 亿元（含破产客户合众全额计提 1.5 亿元）[8] - 股权激励费用税前 5.7 亿元（影响利润 4.9 亿元），下半年预计 4.2 亿元[12] - 港股 IPO 计划：规模 10 亿美元，用于匈牙利/马来西亚项目[13] 5 **行业与市场动态** - 碳酸锂价格上涨或影响成本，但公司通过期货锁单对冲[24][40] - 美国储能订单正常推进，关税影响有限（客户需求明确至 2027 年）[34] - 商用车电动化渗透率 10%，行业 CAGR 超 35%[29] 6 **其他关键信息** - 定价策略：储能电芯价格提前锁定（公司承担原材料风险），动力电池部分客户采用价格联动[39][40] - 欧洲大客户定价按当地工厂成本核算，已确定不调整[42] - 2026 年预期：动力电池+储能合计增速 30%-40%（大圆柱放量+新工厂交付）[32] （注：所有数据及观点均引自原文编号标注处）

公司业务与财务表现 - 公司在中国专营煤系高岭土业务 拥有从采矿到销售的全价值链整合能力 是煅烧高岭土产品的主要生产商 主要产品包括精铸用莫来石材料和耐火用莫来石材料 [2] - 2022-2024年营业收入持续增长 分别为1.90亿元、2.05亿元和2.67亿元 年复合增长率17.4% 2025年前五个月收入1.05亿元 同比增长18.8% [2] - 2022-2024年净利润保持增长 分别为0.24亿元、0.44亿元和0.53亿元 年复合增长率48.6% 2025年前五个月净利润0.18亿元 同比增长24.1% [2] 产品结构变化 - 高毛利产品精铸用莫来石收入占比显著下降 从2022年96.8%降至2025年前五个月65.0% 该产品行业增速7.0% 2025年前五个月毛利率38.2% [3] - 低毛利产品耐火用莫来石收入占比上升 从2022年3.2%增至2025年前五个月23.5% 该产品行业增速仅3.1% 2025年前五个月毛利率20.9% [3] - 产品结构向低增速低毛利品类倾斜 导致莫来石行业加权平均增速仅3.7% 整体盈利潜力被拉低 [3] 价格策略调整 - 精铸用莫来石产品价格持续下滑 2022-2024年均价分别为1554元/吨、1522元/吨、1483元/吨 2025年前五个月均价骤降至1307元/吨 较行业预测均价低121元/吨 [4] - 耐火用莫来石价格策略更显激进 2024年均价1043元/吨低于行业1099元/吨 2025年前五个月进一步降至992元/吨 较行业低112元/吨 [4] - 公司从溢价竞争转向低价抢市策略 虽短期依托矿山物流成本优势维持毛利 但可持续性存疑 [4] 资源与现金流状况 - 公司唯一矿场朔里高岭土矿资源总量约1864.9万吨 按年产能40万吨计算 剩余采矿年限仅约16年 [5] - 2022-2024年运营开支与资本开支合计分别达2.12亿元、3.83亿元及3.30亿元 未来预计维持2.8亿元左右 [6] - 经营活动现金流始终处于较低水平 投资活动现金流持续净流出 长期依赖融资活动现金流支撑 [6] 资本运作与估值挑战 - 公司2022年完成新三板挂牌 后转向港股IPO 2025年1月首次递表失效 7月二次递交 [7] - 2023年皖淮投资入股时公司估值仅3.99亿元 与港股主板最低市值要求4.65亿元人民币存在明显差距 [7] - 港股市场对传统能源产业链企业及小市值公司估值保守 叠加未来收入增速放缓及资本开支压力 可能进一步压制估值空间 [7][8]

港股IPO市场回暖 - 2025年上半年港交所IPO募资规模达1292亿港元 为2024年全年的147% 平均募资规模24亿港元为2022年以来最高水平 [2] - 首日破发率28%为2018年以来最低 首日收益平均值和中位数分别为15.1%和3.4% 赚钱效应显著增强 [2] - 市场回暖由四因素推动：港交所制度优化 内地鼓励赴港上市 A股融资收紧 美国对中概股监管加码 [2] IPO流程机制 - 港股IPO包含8个核心环节：聘请保荐人 筹备上市 提交申请 上市部审核 上市委聆听 推广路演 发行定价 挂牌上市 [3] - 发行定价高度市场化 机构投资者意向对价格范围缩小和锁定起重要作用 公众认购热情影响回拨机制与股份分配 [3] - 承销方在上市后30日内通过超额配售选择权和稳定价格经纪人组合维护股价稳定 [3] 上市后收益表现差异 - 整体上市后收益持续走弱 首日/首周/首月/一年绝对收益中位数分别为0.8%/0.0%/-1.6%/-23.5% [3] - 小微盘股（市值<10亿港元）首日表现优异但后续持续大幅走弱 [3] - 中大盘股（市值≥10亿港元）上市后前6个月收益在0附近波动 第6个月起因解禁出现大幅回调 [3] 打新策略建议 - 小微盘股应尽早兑现收益 重点观察公众情绪较强且未触发回拨机制的项目 [4] - 中大盘股需进行项目筛选 公众情绪高涨及新经济行业项目收益更佳 基石投资者影响较弱 [4] 基石投资策略 - 非新经济行业在上市7个月后超额收益优于新经济行业 但多数项目超额收益仍为负值 [5] - 公众投资者热情对6个月后超额收益无显著规律 中长期收益呈现低胜率、高盈亏比特征 [5] - 基石投资者需重点关注上市后第6个月起超额收益加速走弱的解禁负面影响 [5]

港股IPO市场表现 - 2025年上半年港交所IPO募资规模达1292亿港元 为2024年全年的147% 平均募资规模24亿港元创2022年以来新高 [2] - 首日破发率28%为2018年以来最低水平 首日收益平均值和中位数分别为15.1%和3.4% [2] - 市场回暖受四因素推动：港交所制度优化 内地鼓励赴港上市 A股融资收紧 美国对中概股监管加码 [2] 新股收益特征 - 港股IPO上市后绝对收益中位数持续走弱：首日0.8% 首周0.0% 首月-1.6% 一年后-23.5% [4] - 小微盘股（市值<10亿港元）首日表现优异但后续大幅走弱 中大盘股（市值>10亿港元）前期收益在0附近波动但第6个月出现大幅回调 [4] - 第6个月开始的回调主要受解禁影响 [4] 打新策略差异 - 小微盘股应尽早兑现收益 重点观察公众情绪强弱及回拨机制触发情况 [1][5] - 中大盘股需进行项目筛选 公众情绪高涨及新经济行业项目收益更佳 基石投资者影响较弱 [1][5] - 公众情绪较强且未触发回拨机制的小微盘股票收益较佳 [1][5] 基石投资者影响 - 非新经济行业在上市7个月后超额收益优于新经济行业 但多数项目超额收益仍为负 [6] - 有基石投资者的项目在第6个月超额收益走弱 第7个月开始加速下行 [6] - 公众投资者热情对6个月后超额收益无显著规律 基石投资者应重点关注解禁负面影响 [6] IPO流程机制 - 港股IPO包含8个环节：聘请保荐人 筹备上市 提交申请 上市部审核 上市委聆听 推广路演 发行定价 挂牌上市 [3] - 发行价格通过机构投资者意向缩小范围 公众认购热情影响回拨机制与股份分配 [3] - 承销方在上市30日内通过超额配售选择权和稳定价格经纪人组合维护股价稳定 [3]

公司战略调整 - 考虑将注册地从新加坡迁回中国大陆 以寻求中国监管机构批准其在香港上市的计划[2] - 迁址后新加坡总部及所有海外业务将成为子公司 新成立的中国母公司负责整体运营[5] - 该战略标志着对2021年迁址新加坡的逆转 公司曾长期淡化其中国根源并定位为全球企业[6] 上市进展与挑战 - 已通过保密途径申请香港上市 此前因未能获得监管批准而放弃纽约及伦敦上市计划[2][7] - 中国证监会要求所有与中国有实质性联系的公司（包括非中国注册企业）在境外上市前必须通过审查[3] - 迁址中国大陆可能有助于获得批准 因允许中国政府对其海量数据实施更严格监管并实现收入向中国当局征税[4][6] 估值与竞争压力 - 公司估值从三年前的1000亿美元暴跌至约300亿美元 累计损失数百亿美元[6] - 面临来自Temu的激烈竞争 同时美国修补"最低限度"漏洞导致其产品无法免税进入美国市场[6] - 曾因涉嫌新疆强迫劳动问题遭到美国立法者审查 执行董事长虽宣称"零容忍"但仍导致纽约上市计划受阻[7] 市场影响 - 消息公布后供应链企业科捷智能科技股价单日涨幅达17.2% 质检服务商嘉诚国际物流股价跌幅收窄[2] - 若成功上市将成为香港市场今年标志性IPO事件 香港近期已放宽上市规则并成为全球热门IPO市场[7][8]

公司业绩与财务表现 - 公司2025年上半年营收6.2亿元，同比下降12.19%，扣非归母净利润0.29亿元，同比下降6.24% [6] - 公司营收自2018年达到20.55亿元高点后持续下滑，近5年未突破16亿元 [4] - 公司归母净利润自2013年2.29亿元高点后大幅波动，2014年、2019年、2021年、2022年分别亏损0.51亿元、1.98亿元、0.28亿元、0.6亿元 [4][5] - 公司2023年、2024年扭亏为盈但净利润均低于5000万元 [5] 业务发展与并购历史 - 公司主营业务包括特种环保纸、印刷品、工业大麻精深加工及新型烟草四大板块 [2] - 2013年收购浙江德美彩印导致2014年亏损0.51亿元，因标的公司管理层套取资金超4亿元 [5] - 2019年对福建泰兴、玉溪印刷计提商誉减值3.12亿元，两标的均为2014年收购 [5] - 2021年亏损主因原材料涨价及新型烟草/工业大麻费用增加，2022年亏损加剧因营收下降及资产减值 [5] 人力资源与成本结构 - 公司员工总数从2017年末2121人降至2024年末1116人，累计裁员47.38% [7] - 连续7年裁员伴随营收下滑，难以支持"主动调整"的合理性论断 [9] 资金状况与IPO计划 - 截至2025年6月末公司广义货币资金9.02亿元，有息负债1.78亿元，资产负债率24.66% [9] - 在资金充裕情况下筹划港股IPO的必要性受质疑 [10] 法律风险与合规障碍 - 公司自2023年6月起因涉嫌单位行贿犯罪被滁州市监察委立案调查，截至2025年5月仍在调查中 [11][12] - 港股上市需通过中国证监会备案及港交所审核，涉嫌行贿构成实质性障碍 [12][13] - 港交所案例显示涉及贿赂的企业即使控股股东未定罪也可能被认定不适合上市 [13]