香港上市概览与核心条件 - 香港资本市场为生物科技与特专科技等未盈利但高增长潜力的公司提供了18A和18C等多元化上市途径 [1] - 主板传统上市需满足三类财务要求之一：盈利测试要求过去三个财政年度盈利总额不低于8000万港元，且最近一年不低于3500万港元，前两年累计不低于4500万港元；市值/收益/现金流量测试要求上市时市值不低于40亿港元，最近一个财年收益不低于10亿港元，前三个财年营运现金流合计不低于1亿港元；市值/收益测试要求上市时市值不低于40亿港元，最近一个财年收益不低于10亿港元 [2] - 主板上市通常要求具备不少于3个财政年度的营业纪录，且管理层需大致维持不变并拥有足够经验 [2] - 2025年8月4日新规后，公众持股量要求按市值分层：市值不超过60亿港元至少25%；市值超过60亿但不超过300亿港元至少15%或市值达15亿港元的比例取较高者；市值超过300亿港元至少10%或市值达45亿港元的比例取较高者 [2] 不同上市路径条件对比 - 主板传统上市有明确的财务与营业记录要求，而18A章节针对生物科技公司无盈利或收入要求，但要求至少一款核心产品通过概念阶段如完成Ⅰ期临床试验，且上市市值不低于15亿港元 [3] - 18C章节针对特专科技公司无盈利要求，但区分“已商业化”与“未商业化”公司：已商业化公司预期市值不低于40亿港元，未商业化公司预期市值不低于80亿港元，并需满足研发投入占比达标及获得资深投资者相当数额投资等要求 [3] - 营业记录要求方面，18A公司通常不少于3个财政年度，18C公司中已商业化公司需3年，未商业化公司需2年 [3] - 18A与18C公司的公众持股量要求与主板一致 [3] 上市流程与最新优化 - 香港上市整体流程通常需要6-12个月，主要分为前期准备与咨询、重组与尽职调查、审核与聆讯、市场推介与定价、上市与后续等阶段 [3][5][6] - 2025年5月联交所为18A/18C公司推出“科企专线”，提供正式递交申请前的前置辅导和指引，并能以保密形式递交申请 [5] - 根据2024年10月优化的审批流程，理论上从递交A1申请到上市委员会聆讯的最短周期可缩至约100个自然日 [6] 中介机构与费用构成 - 上市费用主要包括支付给联交所的规费和支付给中介机构的服务费，后者是成本大头 [7] - 保荐人/承销商费用约占募资额的5%-8%，大型项目比例较低，市场头部效应显著，前五大券商占港股保荐市场46%份额 [8] - 保荐人费用估算为5000万至1.2亿港元，约占总支出的50%-60% [9] - 律师事务所费用估算为2000万至4000万港元 [8][9] - 会计师事务所费用估算为800万至2400万港元，约占总支出的8%-12%，“四大”垄断了近90%的市场份额 [8][9] - 联交所首次上市费根据预期市值阶梯收费，例如市值不超过100亿港元的公司费用为15万港元；上市年费同样阶梯收取 [8] 上市路径选择建议 - 尚未盈利的生物科技公司适合18A章节，需重点关注核心产品的研发里程碑和知识产权布局 [9] - 处于早期商业化阶段的特专科技公司如AI、先进制造、新能源等适合探索18C章节，需特别关注市值门槛和资深投资者的引入情况 [10] - 已满足传统盈利测试的公司，主板传统上市路径更为稳妥和普遍 [10] 2025年新规与市场动态 - 2025年8月4日生效的新规涉及定价与分配机制，引入了更灵活的股份分配机制以平衡机构与散户投资者需求 [12][13] - 新规明确了根据市值确定的层级式初始公众持股量要求，并为大型公司提供了更多灵活性 [12][13] - 新规新增了初始自由流通量要求，确保上市后有足够的可交易股份 [14] - 2025年上半年港股IPO市场表现活跃，融资规模同比大幅增长，催生了大量中介服务需求，头部中资券商表现突出 [15] - 市场活跃导致对保荐人、会计师等专业人才的竞争激烈，可能在一定程度上推高中介服务费用 [16]

港股IPO市场整体概况 - 2025年以来港股市场共有86只新股IPO上市，合计募资约2508.84亿港元 [1] - 最近一周（11月16日至11月22日）市场活动包括1家上市、3家招股、4家通过聆讯、6家递交上市申请 [1] - 近10只上市新股平均发行市值为631.20亿港元，平均发行市盈率为28.72倍，平均申购人数为163,489人，平均认购倍数为2052.54倍 [23] 新股上市表现 - 中伟新材(2698.HK)于11月17日上市，首日微跌0.12%，全天成交5.67亿港元，首周累计下跌16% [1][4] - 近10只新股暗盘平均上涨36.48%，首日平均上涨40.38%，但近期收益持续下降，AH新股遇冷明显 [23] - 创新实业在暗盘交易中表现强劲，辉立暗盘收报14.35港元上涨30.57%，富途暗盘收报13.85港元上涨26.02% [1] 招股中公司详情 - 创新实业(2788.HK)全球发售5.0亿股，发行价区间10.18-10.99港元，发行后总市值区间203.60亿-219.80亿港元 [6] - 量化派(2685.HK)全球发售1334.75万股，发行价区间8.80-9.80港元，发行后总市值区间45.17亿-50.31亿港元 [7] - 海伟股份(9609.HK)全球发售3083.14万股，发行价14.28港元，发行后总市值22.07亿港元 [9] - 量化派和海伟股份认购火爆，截至11月23日孖展认购倍数分别超3600倍和800倍 [1][8][10] 通过聆讯公司分析 - 纳芯微为模拟芯片提供商，2025年上半年收入15.24亿元同比增长80%，毛利率近33% [11] - 乐摩科技为智能按摩服务商，2024年收入近8亿元同比增长36%，毛利率超36% [12] - 遇见小面拥有440家内地门店和11家香港门店，2024年收入11.54亿元同比增长44.21% [13] - 金岩高新高岭土业务2025年前五个月收入1.05亿元同比增长18.81% [15] 新递表公司特征 - 领益智造为AI硬件制造平台，2025年前9月收入375.90亿元，净利润19.66亿元同比增长近四成 [17] - 蔓迪国际由三生制药分拆，2025年上半年收入7.43亿元，净利润1.74亿元同比增长超六成，毛利率81.13% [18] - 东山精密为边缘AI设备PCB供应商，2025年上半年收入169.55亿元，净利润7.59亿元同比增长36% [20] - 卡诺普采用18C章上市，为工业机器人公司，2025年上半年收入1.56亿元同比增长三成 [21]

公司上市进展 - 中国证监会于2025年11月17日至21日期间公布对岚图汽车境外发行上市的补充材料要求 [1] - 证监会要求公司补充说明本次交易履行国有资产管理程序、境外投资审批、核准或备案程序的情况 [1] - 岚图汽车已于2025年10月2日向港交所提交上市申请，中金公司为其独家保荐人 [1] 公司股权与治理 - 证监会要求补充说明母公司东风集团股份的历史沿革、主营业务及本次交易的决策程序履行情况 [1] - 需说明东风集团股份股东是否拥有现金选择权及是否涉及现金支付，如有需说明资金来源 [1] - 需说明公司设立时股东出资资产情况以及历次股权变更履行国资管理程序的合法合规性 [1] 业务与产品数据 - 岚图汽车产品定位为高端智慧新能源品牌，目标人群是新时代中坚力量 [1][2] - 产品价格带主要覆盖人民币20万元至人民币50万元 [2] - 公司于2021年8月开始交付第一款车型岚图FREE [2] - 2024年4月累计产量达到10万辆，2025年4月累计产量达到20万辆 [2] 市场表现与增长 - 根据灼识咨询资料，岚图汽车销量在2022年至2024年期间的复合年增长率为103.2% [2] - 公司是增速第3快的中国高端新能源汽车品牌 [2] 数据安全与合规 - 证监会要求公司说明其开发、运营的网站、APP、小程序等产品情况 [1] - 需说明收集及储存的用户信息规模、数据收集使用情况，以及是否涉及向第三方提供个人用户信息 [1] - 需说明上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施 [1]

IPO市场表现 - 暗盘交易大幅上涨 辉立暗盘收涨30.57%至14.35港元 富途暗盘收涨26.02%至13.85港元 合计成交金额6.5亿港元（约8300万美元）[1] - 香港公开发售获得近450倍超额认购 国际配售获40余倍认购 吸引超300家全球顶级机构参与[1] - 发行募资额有望跻身年度前十 不含A+H股计有望进入今年前三[1] 基石投资者与行业地位 - 获得17名重量级基石投资者鼎力加持 包括高瓴、中国宏桥、泰康人寿等 基石投资者豪掷3.51亿美元入局[2] - 公司是中国电解铝行业出海领军者 抢占中东电解铝产业链增长红利[2] 行业前景与战略布局 - 电解铝行业受益于全球制造业复苏与新能源产业发展 市场需求持续旺盛[2] - 沙特阿拉伯为海外布局核心阵地 当地稳定低成本能源供给契合生产需求 中东地区制造业扩张提供广阔本地市场空间[2] 财务表现与运营效率 - 收入从2022年人民币134.90亿元提升至2024年人民币151.63亿元 年内利润从人民币9.13亿元提升至人民币26.30亿元[3] - 公司管理每吨铝现金成本能力在中国所有电解铝冶炼公司中处于前5%之列[3] 估值分析 - IPO发行对应2025年市盈率仅7.9倍 相较于港股同业可比公司约有30%折扣[3] - 低估值形成罕见黄金建仓窗口 随着行业景气度上行及沙特产能释放 公司估值修复动能强劲 未来有望实现戴维斯双击[3]

暗盘交易表现 - 辉立暗盘收涨30.57%至14.35港元，富途暗盘收涨26.02%至13.85港元，合计成交金额6.5亿港元（约8300万美元）[1] - 暗盘交易交投非常活跃，显示市场对公司的浓厚兴趣 [1] IPO认购情况 - 香港公开发售获得近450倍超额认购，为今年罕见的高热度新股 [1] - IPO国际配售获40余倍认购，吸引超300家全球顶级机构下单，包括主权基金、顶级国际长线及中资长线机构 [1] - 按当前募资规模测算，公司发行募资额有望跻身年度前十，以不含A+H股计有望进入今年前三 [1] 基石投资者阵容 - 获得17名重量级基石投资者鼎力加持，包括高瓴、中国宏桥、泰康人寿等 [2] - 基石投资者豪掷3.51亿美元入局，印证了公司的核心地位与投资价值 [2] 行业前景与战略布局 - 电解铝行业受益于全球制造业复苏与新能源产业发展，市场需求持续旺盛 [2] - 公司是行业国际化浪潮中的领军者，沙特阿拉伯是其海外布局的核心阵地 [2] - 沙特稳定的低成本能源供给契合电解铝生产需求，当地庞大的制造业扩张需求为公司提供广阔市场空间 [2] 财务表现与运营效率 - 公司收入从2022年人民币134.90亿元提升至2024年151.63亿元，年内利润从人民币9.13亿元提升至26.30亿元 [3] - 公司管理每吨铝现金成本的能力在中国所有电解铝冶炼公司中处于前5%之列，现金流充沛且运营高效 [3] 估值水平与投资机会 - 公司IPO发行对应2025年市盈率仅7.9倍，相较于港股同业可比公司约有30%折扣 [3] - 低估值形成罕见的"黄金建仓窗口"，为后市上涨预留充足空间 [3] - 随着行业景气度上行及沙特产能释放，公司估值修复动能强劲，未来有望实现戴维斯双击 [3]

发行概况 - 公司于11月20日启动全球发售，预计11月25日在港交所上市，发行价为14.28港元/股 [1] - 基础发行股数约为3083万股，对应基础发行规模约4.4亿港元 [1] - 若全额行使发售量调整权及超额配售选择权，发行规模将达到5.8亿港元 [1] 发行架构与市场反馈 - 基础发行规模4.4亿港元属港股IPO市场小规模项目，但吸引了8家承销商参与，反映前期机构路演反馈不及预期 [2] - 承销商Livermore过往参与项目存在“机构冷、散户热”特征，国际配售认购倍数通常低于1.5倍 [2] - 唯一基石投资者汇兴丽海投资约2.16亿港元，占基础发行规模的49.07%，但该基石过往无投资记录且结构单一，认购可能非市场化行为 [2] 融资历史与估值 - 上市前共进行3轮融资，合计募资2.9亿元人民币 [3] - A轮及A+轮投资者（如阳光电源、比亚迪）入股成本约8.25元人民币/股，按发行价计算已实现36.6%浮盈 [3] - B轮投资者入股成本约18.79元人民币/股，当前浮亏达44.4% [3] - 发行后公司市值至多23.5亿港元，符合港股通标准的市值部分不足10亿港元，远低于约100亿港元的纳入门槛 [3] - H股投资者限售期长达一年，叠加流通盘偏小、基石持股比例高等因素，上市后可能面临流动性不足问题 [3] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为3.27亿元、3.30亿元及4.22亿元，2024年同比增长27.9% [4] - 2025年前五个月收入为1.57亿元，同比小幅下降3.2% [4] - 2022年净利润1.02亿元，2023年同比下降31.5%至6982.6万元，2024年同比回升23.8%至8641.8万元 [4] - 2025年前五个月净利润为3136万元，同比减少4.6% [4] 经营风险与供应链 - 供应商集中度高，向前五大供应商的采购额占比在2022-2024年及2025年前5个月分别为90.4%、78.6%、89.9%及74.4% [5] - 核心原材料电工级聚丙烯成本长期占销售成本的80%以上，同期占比分别为82.5%、84.5%、83.4%及80.8% [5] - 下游客户议价能力强，公司为保持竞争力下调售予比亚迪的金属化膜价格 [6] - 电容器基膜毛利率从2022年的48.6%下滑至2025年前5月的41.2%，金属化膜毛利率从2023年的23.7%降至21.2% [6] 现金流与应收账款 - 2025年前五个月贸易应收账款及应收票据达2.89亿元，占同期收入的184%，应收账款周转天数长达157天 [6] - 2022-2024年及2025年前5月，经营活动现金流净额分别为2.32亿元、-8937万元、1723万元及-3581万元，稳定性不足 [6] - 截至2025年5月31日，公司账面资金仅1.6亿元，资金压力显现 [6] 产能状况与募资用途 - 截至2025年前5个月，电容器基膜产能利用率达98.2%，金属化膜产能利用率为83.1%，产能接近饱和 [6] - 本次IPO募集资金净额的82%拟用于在中国南方建设新的电容器基膜生产工厂，规划建设两条年产能约8000吨的生产线 [7] - 截至目前公司尚未选定工厂选址，中短期内产能紧缺压力仍将持续 [7]

港股IPO市场概况 - 2025年1-10月，共有81家公司登陆港股市场，其中78家通过IPO方式上市，这些项目由37家券商投行提供保荐服务 [1] 保荐机构市场格局 - 中资券商在港股IPO市场占据主导地位，2025年1-10月，中金公司以26单保荐业务位居榜首，中信证券以23单紧随其后，华泰国际以15单位列第三 [3] - 从更长周期看，中金公司领先优势明显，自2022年至今参与了73家港股IPO的保荐业务，稳居首位 [3] - 2025年前五个月，中资券商在港股IPO保荐机构中占比超过五成，成为市场主力，外资券商如摩根士丹利、高盛等也占有一席之地但市场份额持续受到挤压 [3] 百惠金控市场表现 - 百惠金控旗下百惠资本拥有保荐人资格，持有香港证监会第一、四、六类牌照 [4][8] - 2024年，百惠金控累计助力16个IPO上市项目，总集资规模达57.25亿港元，项目涵盖人工智能、生物医药及第三代半导体等前沿领域 [4] - 2025年，百惠金控参与多个受市场关注的IPO项目，例如9月底担任不同集团IPO的联席账簿管理人及联席牵头经办人，该项目获超额认购3316.5倍 [4] - 2025年10月初，百惠金控在金叶国际IPO中担任关键角色，该项目以1.146万倍的超额认购倍数成为港股新的“超购王” [4] 选择保荐机构的考量维度 - 企业应关注保荐机构的历史业绩和行业专长，选择与自身企业特点匹配的机构至关重要 [5] - 企业应考虑保荐机构的综合服务能力，例如百惠金控不仅提供保荐服务，还通过担任联席账簿管理人及联席牵头经办人，提供全周期的上市解决方案 [5] - 市场声誉和投资者关系网络是关键考量因素，拥有广泛投资者网络的专业机构能够引入优质机构投资者，提升IPO认购热度，例如百惠金控在多个项目中引荐锚定投资人认购 [5] 港股IPO市场展望 - 香港IPO市场显现强劲复苏势头，截至2025年9月底，香港市场的上市申请数量已逼近300宗，创下历史新高 [6][8] - 2025年首三季度，全球IPO市场筹集了1116亿美元，同比增长30%，其中香港IPO市场以236亿美元的集资金额领先全球 [7] - 随着全球经济形势好转，香港作为连接中国与世界的“超级联系人”，其资本市场吸引力预计将进一步增强 [8] - 选择保荐机构时，除了排名和规模，更应关注其与企业行业特质的契合度以及上市后能否持续提供资本市场支持 [8]

港股IPO市场整体表现 - 截至2025年11月11日，已有87只新股成功挂牌，募资总额超过2400亿港元，稳居全球交易所首位[1] - 德勤预测，2025年港股新股数量将超过80只，募资额有望达到2500亿至2800亿港元，港交所将持续领跑全球IPO市场[1] 市场结构特征 - A股公司赴港二次上市表现亮眼，16家企业完成H股上市，合计募资突破1300亿港元[1] - 赴港二次上市的企业多为总市值超过200亿元人民币的行业领军企业，头部效应显著[1] - 科技、出海优势行业成为年内递表公司的主力军[1] - 市场呈现“A+H”模式规模化爆发、硬科技与新经济企业集中登陆的特点[1] 市场驱动因素与活跃度 - 市场火热由政策支持、资金面回暖双重驱动[1] - 国际长线资金深度参与及港交所制度持续优化[1] - 截至2025年11月11日，年内递表港交所的公司数量达到302家，创年度历史新高[1]

公司融资与上市计划 - 车卫士集团于近日举行了C轮融资启动仪式 [1] - 集团同时启动了在香港联合交易所的首次公开募股计划 [1] - 国泰海通证券与车卫士集团在东莞举行了签约仪式 [1] 公司发展战略 - 此次融资与签约活动标志着集团发展进入了资本与产业深度融合的新阶段 [1]

公司H股上市计划 - 筹划H股上市以推进全球化发展战略并提升品牌国际影响力[1] - 上市目标包括借助国际资本市场拓宽多元融资渠道并提升治理水平[1] - H股上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化[1] 公司业务概况 - 公司为集研发、设计、生产、销售、服务为一体的全球化新能源科技企业[1] - 旗下拥有光伏逆变器、储能电池包和环境电器三大核心产业链[1] - 公司于2021年4月在上海证券交易所主板成功挂牌上市[1] 公司近期财务表现 - 2025年前三季度实现收入88.46亿元，同比增长10.36%[1] - 2025年前三季度归母净利润为23.47亿元，同比增长4.79%[1] - 稳健的业绩表现为推进港股IPO奠定了坚实基础[2] H股上市的潜在影响 - 未来若通过港股IPO链接国际资本，将叠加工商储赛道战略升级[2] - 此举预期将进一步强化公司在光储领域的核心竞争力[2]