香港上市概览与核心条件 - 香港资本市场为生物科技与特专科技等未盈利但高增长潜力的公司提供了18A和18C等多元化上市途径 [1] - 主板传统上市需满足三类财务要求之一：盈利测试要求过去三个财政年度盈利总额不低于8000万港元，且最近一年不低于3500万港元，前两年累计不低于4500万港元；市值/收益/现金流量测试要求上市时市值不低于40亿港元，最近一个财年收益不低于10亿港元，前三个财年营运现金流合计不低于1亿港元；市值/收益测试要求上市时市值不低于40亿港元，最近一个财年收益不低于10亿港元 [2] - 主板上市通常要求具备不少于3个财政年度的营业纪录，且管理层需大致维持不变并拥有足够经验 [2] - 2025年8月4日新规后，公众持股量要求按市值分层：市值不超过60亿港元至少25%；市值超过60亿但不超过300亿港元至少15%或市值达15亿港元的比例取较高者；市值超过300亿港元至少10%或市值达45亿港元的比例取较高者 [2] 不同上市路径条件对比 - 主板传统上市有明确的财务与营业记录要求，而18A章节针对生物科技公司无盈利或收入要求，但要求至少一款核心产品通过概念阶段如完成Ⅰ期临床试验，且上市市值不低于15亿港元 [3] - 18C章节针对特专科技公司无盈利要求，但区分“已商业化”与“未商业化”公司：已商业化公司预期市值不低于40亿港元，未商业化公司预期市值不低于80亿港元，并需满足研发投入占比达标及获得资深投资者相当数额投资等要求 [3] - 营业记录要求方面，18A公司通常不少于3个财政年度，18C公司中已商业化公司需3年，未商业化公司需2年 [3] - 18A与18C公司的公众持股量要求与主板一致 [3] 上市流程与最新优化 - 香港上市整体流程通常需要6-12个月，主要分为前期准备与咨询、重组与尽职调查、审核与聆讯、市场推介与定价、上市与后续等阶段 [3][5][6] - 2025年5月联交所为18A/18C公司推出“科企专线”，提供正式递交申请前的前置辅导和指引，并能以保密形式递交申请 [5] - 根据2024年10月优化的审批流程，理论上从递交A1申请到上市委员会聆讯的最短周期可缩至约100个自然日 [6] 中介机构与费用构成 - 上市费用主要包括支付给联交所的规费和支付给中介机构的服务费，后者是成本大头 [7] - 保荐人/承销商费用约占募资额的5%-8%，大型项目比例较低，市场头部效应显著，前五大券商占港股保荐市场46%份额 [8] - 保荐人费用估算为5000万至1.2亿港元，约占总支出的50%-60% [9] - 律师事务所费用估算为2000万至4000万港元 [8][9] - 会计师事务所费用估算为800万至2400万港元，约占总支出的8%-12%，“四大”垄断了近90%的市场份额 [8][9] - 联交所首次上市费根据预期市值阶梯收费，例如市值不超过100亿港元的公司费用为15万港元；上市年费同样阶梯收取 [8] 上市路径选择建议 - 尚未盈利的生物科技公司适合18A章节，需重点关注核心产品的研发里程碑和知识产权布局 [9] - 处于早期商业化阶段的特专科技公司如AI、先进制造、新能源等适合探索18C章节，需特别关注市值门槛和资深投资者的引入情况 [10] - 已满足传统盈利测试的公司，主板传统上市路径更为稳妥和普遍 [10] 2025年新规与市场动态 - 2025年8月4日生效的新规涉及定价与分配机制，引入了更灵活的股份分配机制以平衡机构与散户投资者需求 [12][13] - 新规明确了根据市值确定的层级式初始公众持股量要求，并为大型公司提供了更多灵活性 [12][13] - 新规新增了初始自由流通量要求，确保上市后有足够的可交易股份 [14] - 2025年上半年港股IPO市场表现活跃，融资规模同比大幅增长，催生了大量中介服务需求，头部中资券商表现突出 [15] - 市场活跃导致对保荐人、会计师等专业人才的竞争激烈，可能在一定程度上推高中介服务费用 [16]