库存水平 - 2024年12月沥青冬储仅85万吨 处于多年低位水平 [2] - 社会库存和工厂库存均维持在多年低位 低利润和低开工率限制产量释放 [2] - 低库存背景下即便需求减弱 工厂累库对市场价格压力有限 [2] 价格与估值 - 2024年冬储价格3420元/吨 与2023年同期持平 对应2025年一季度存量资源成本价3450元/吨 [2] - 沥青盘面与布伦特原油价格比为0.9 处于历史合理水平 参考2018年和2022年低库存场景 [2] - 在原油无大幅下跌预期下 沥青基本面驱动价格回落空间很小 [2] 基差与套保策略 - 基差为50元/吨 前期高基差已收敛 但历史数据显示一季度可能出现-200元/吨以下基差 [2] - 买入套保可建立虚拟库存规避资源风险 并通过基差变动获得额外收益 [2] - 企业通过基差收窄过程获得正向收益 卖强赚买弱赚 [2] 套保操作细节 - 2024年12月12日买入沥青期货3月合约2000手 对标2万吨现货 进场价3510元/吨 现货价3560元/吨 [3] - 2025年2月初基差走弱至-197元/吨 期货上涨至3797元/吨 现货上涨至3600元/吨 [3] - 期货端盈利574万元 现货端亏损80万元 净收益494万元 [3][4] 行业意义 - 套保操作展示期货服务实体的有效性 为沥青及其他行业提供借鉴 [5] - 企业通过期现市场操作能力实现价格风险规避和经营稳定 [5]

● 本报记者 王超 2025年1月-5月，广发期货企业套保需求明显提升。面对地缘冲突加剧、出口订单萎缩的双重压力，实 体企业正加速拥抱期货工具。近日广发期货党委书记、董事长周伟在接受中国证券报记者专访时透露， 通过创新套保模式，公司已帮助企业锁定8000吨橡胶的贸易利润，更在河南兰考为6000余户花生种植户 撑起"价格保护伞"。 "这不仅是数字的增长，更是企业风险管理意识的觉醒。"周伟认为，当前中小企业避险需求呈现三大新 趋势——从单品种对冲转向产业链套保、从被动避险升级为主动定价、从大型企业向中小微主体快速渗 透。与此同时，广发期货正用三国小剧场、模拟交易大赛等创新形式，让更多企业摘下期货"高风险"的 有色眼镜，让套保知识看得见、摸得着。 从橡胶套保到花生"保险+" 期货市场当好企业"压舱石" 记者了解到，2025年以来，外部不确定性增加，部分企业出口订单减少，地缘政治冲突蔓延加剧全球供 应链风险，企业经营成本增加。然而，外部冲击增加使得企业加大了对风险的研判和避险投入，1月-5 月广发期货客户对套保方案需求明显提升。 期货市场通过价格发现、风险管理和资源配置三大功能，有效平抑大宗商品价格波动，对稳定企业经 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期聚烯烃受宏观局势影响大，聚丙烯基本面变化不大，供强需弱格局下上涨空间受限，但当前装置检修高位、盘面处于低位及中东局势或带来支撑 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 聚丙烯价格区间预测 - 聚丙烯月度价格区间预测为6800 - 7100，当前波动率9.69%，当前波动率历史百分位（3年）为12.0% [1] 聚丙烯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空PP2509期货锁定利润，套保比例25%，入场区间7050 - 7100；也可卖出PP2509C7000看涨期权收取权利金，套保比例50%，入场区间50 - 100 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入PP2509期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间6800 - 6900；也可卖出PP2509P6900看跌期权收取权利金，套保比例75%，入场区间50 - 100 [1] 核心矛盾 - 聚烯烃受中美谈判和中东地缘局势影响，聚丙烯基本面变化不大，供给端计划检修量下滑且多套装置投产，供给压力大；需求端下游订单淡季且利润不佳，补库意愿低，上涨空间受限 [2] 利多解读 - 当前装置检修仍在高位，供给边际缩量；盘面处于低位，下行空间有限；中东紧张局势或带动油价上行支撑聚烯烃 [3] 利空解读 - 端午节裕龙2线投产，6 - 8月多套装置投产，产能大幅增加；出口季节性高峰已过，后续出口预计回落；下游销售淡季且利润差，国内需求偏弱 [4] 聚丙烯日报表格 期货价格及价差 - 聚丙烯主力基差2025年6月12日为131元/吨，日度变化11元/吨，周度变化 - 8元/吨；PP01、PP05、PP09合约价格均有不同程度上涨 [5] 现货价格及区域价差 - 华北、华东、华南现货价格有不同表现，华东 - 华北、华东 - 华南价差有变化 [7] 非标品标品价差 - 均聚注塑 - 拉丝、中熔纤维 - 拉丝等非标品与标品价差有变动 [7] 上游价格及加工利润 - 布伦特原油价格、美国丙烷价格等上游价格有变化，油制PP利润、煤制PP利润等加工利润有不同表现 [7]

生猪市场供需现状 - 养殖端生猪出栏热情高涨，需求端相对乏力，导致供需失衡 [1] - 全国外三元生猪均价为14 01元/公斤，较"五一"节后下滑约0 8元/公斤 [3] - 部分区域猪价跌破14元/公斤，供应整体宽松导致价格快速走低 [3] 国家收储政策影响 - 国家启动1万吨中央储备冻猪肉收储，提振市场情绪 [1] - 生猪期货主力合约2509自6月9日以来持续反弹 [1] - 本轮收储是今年首次真正意义上的收储行动 [1] - 收储旨在稳定市场预期，增强信心，引导市场平稳运行 [2] 行业盈利状况 - 仔猪育肥模式头均盈利为80 10元，同比去年超400元大幅缩水 [4] - 大型猪企盈利承压，中小养殖户生存空间受挤压 [4] - 猪粮比连续3周处于5：1至6：1区间（6月第1周为5 51）触发二级预警 [2] 未来市场关注点 - 未来生猪理论出栏量将持续恢复，供应压力上升 [3] - 需关注养殖企业降重和出栏节奏，以及收储政策延续性 [3] - 6月高温天气下仍为消费淡季，大猪溢价能力下降 [4] 风险管理工具应用 - 生猪期货及衍生工具为养殖户提供风险抵御路径 [4] - 大型猪企积极利用期货套保工具 [4] - 大商所支持17个生猪"保险+期货"项目，保障25万头存栏生猪 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期PE供需双弱格局持续，供给端装置检修但产量仍高于往年，需求端受低利润和产销淡季影响无增量驱动，HD - LL价差高位需关注转产情况 [2] - 利多因素包括PE装置季节性检修、盘面处于偏低水位、HDPE - LLDPE价差或带来转产 [3] - 利空因素包括年中HDPE装置计划投产、下游需求减量、现货成交偏弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 聚乙烯价格区间预测 - 聚乙烯月度价格区间预测为6900 - 7200，当前波动率为14.45%，波动率历史百分位（3年）为33.8% [1] 聚乙烯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空L2509塑料期货锁定利润，套保比例25%，入场区间7100 - 7150；卖出L2509C7200看涨期权降低成本，套保比例50%，入场区间70 - 120 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入L2509塑料期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间6900 - 7000；卖出L2509P6900看跌期权降低成本，套保比例75%，入场区间50 - 100 [1] 聚乙烯日报表格 期货价格及价差 - 2025年6月10日塑料主力基差94元/吨，较前一日降13元/吨，较6月3日降108元/吨 [5] - L01、L05、L09合约价格分别为7078元/吨、7067元/吨、7106元/吨，较前一日分别涨28元/吨、31元/吨、28元/吨 [5] - L1 - 5、L5 - 9、L9 - 1月差分别为11元/吨、 - 39元/吨、 - 28元/吨，L - P价差165元/吨 [8] 现货价格及区域价差 - 6月10日华北、华南现货价格分别为7100元/吨、7270元/吨，较前一日均涨70元/吨 [5][8] 非标品标品价差 - HDPE膜 - LLDPE膜、HDPE中空 - LLDPE膜等价差有不同程度变化 [8] 上游价格及加工利润 - 6月10日布伦特原油价格66美元/桶，美国乙烷价格0.2375美元/加仑 [8] - 油制、煤制等PE利润有不同程度变化 [8]

尿素行业背景 - 2015/2016年供给侧结构性改革后煤化工尿素产能逐步压减 2018年尿素市场出现转折 国家粮食安全战略推动农业用肥需求刚性增长 房地产市场繁荣带动工业领域尿素消费量持续攀升 [6] - 国际局势变化导致国内尿素价格在2022年创下3000元/吨的高点 现货价格波动幅度超过常规水平 农业终端因成本传导迟滞承受较大经营压力 [6] - 我国农业生产具有农户分散经营 生产规模小 产品质量不统一和农业生产效率偏低等特点 如何使农户生产标准化规模化 规避价格波动风险成为关注重点 [6] 农资贸易模式创新 - 创新运用基差点价交易与传统固定价模式相结合的策略 实现有效对冲市场价格波动风险 优化库存管理效能 加速资金周转 [5] - 农产品期货市场作为服务实体经济的重要突破口 通过期现价格联动机制与现货市场深度耦合 涌现出套期保值 建立虚拟库存 基差交易等业务模式创新 [7] - 传统贸易模式仍占据主导地位 采用"低吸高抛"现货一口价策略 压缩采购周期试图规避价格波动风险 但存在需求脉冲式释放加剧市场波动 产业链末端议价能力不足等困境 [7] - 2022年后部分市场参与者尝试基差点价模式 目前约占农资贸易量的18% 但受制于终端农户认知 期货工具在流通末端渗透仍面临阻力 [7] 案例实践 - A企业采用基差点价模式向风险子销售4500吨大颗粒尿素 分别以1920元/吨 1755元/吨 1625元/吨 1655元/吨 1695元/吨分批次成交 风险子在期货市场进行风险对冲 [9] - 通过基差点价模式 A企业解决了需求转弱时销售不畅难题 在价格下跌过程中实现快速消化库存目的 [9] 模式建议 - 应用基差点价模式需要完善三大支撑体系 企业端建立套期保值会计制度与期现协同管理机制 合作社端设计风险共担交易合约架构 农户端通过"期货课堂下乡"提升风险管理认知 [10] - 需要规范农资出口政策 遏制市场"小作文" [10] 模式总结 - "基差点价+期货套保+远期订单"模式打通尿素产业链供需堵点 为上游企业锁定合理利润并降低库存压力 帮助下游贸易商对冲价格波动风险 通过远期订单提前匹配终端农业需求 [11] - 该模式在保障农户低价用肥基础上实现三方风险共担与利益共享 提升农资供应链市场化运作效率 为稳价保供服务国家粮食安全提供可落地解决方案 [11]

苯乙烯风险管理日报 戴一帆（投资咨询证号：Z0015428） 黄思婕（期货从业证号：F03130744） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 苯乙烯价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 苯乙烯 | 6800-7600 | 29.40% | 85.8% | source： 南华研究 苯乙烯套保策略表 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 买卖方 | | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | | 向 | (%) | 区间 | | 库存管 | 产成品库存偏高，担心苯乙烯价格 | | 为了防止存货跌价损失，可以根据企业的库存情况，做空苯乙烯期货来锁定 利润，弥补企业的生产成本 | EB2507 | 卖出 | 25% | 7100-720 0 | | 理 | 下跌 | 多 | 卖出看涨期权收取权利金降低资金成本，若苯乙烯上涨还可以锁定 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚乙烯今日跟涨焦煤但基本面变化不大，供给端装置集中检修使供给边际减量但产量仍高于往年同期，需求端受低利润和农膜产销淡季影响持续偏弱；利多因素为装置季节性检修持续至7月且盘面处于偏低水位，利空因素为年中多套HDPE装置计划投产及下游产销淡季和低利润带来需求减量 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 聚乙烯价格区间预测 - 聚乙烯月度价格区间预测为6900 - 7200，当前波动率（20日滚动）为14.89%，当前波动率历史百分位（3年）为36.3% [1] 聚乙烯套保策略 - 产成品库存偏高担心价格下跌时，可做空L2509期货锁定利润，套保比例25%，入场区间7100 - 7150；卖出L2509C7200看涨期权收取权利金，套保比例50%，入场区间70 - 120 [1] - 常备库存偏低希望按订单采购时，可买入L2509期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间6900 - 7000；卖出L2509P6900看跌期权收取权利金，套保比例75%，入场区间100 - 130 [1] 聚乙烯日报表格 期货价格及价差 - 2025年6月4日塑料主力基差116元/吨，日度变化 - 86，周度变化 - 77；L01合约7018元/吨，日度变化82，周度变化39；L05合约7000元/吨，日度变化65，周度变化14；L09合约7049元/吨，日度变化86，周度变化42 [1][5] - L1 - 5月差18元/吨，日度变化17，周度变化25；L5 - 9月差 - 49元/吨，日度变化 - 21，周度变化 - 28；L9 - 1月差 - 31元/吨，日度变化 - 4，周度变化 - 3；L - P价差101元/吨，日度变化22，周度变化 - 10 [1][5] 现货价格及区域价差 - 2025年6月4日华北现货价7030元/吨，日度变化0，周度变化 - 100；华东7160元/吨，日度变化 - 30，周度变化 - 110；华南7170元/吨，日度变化0，周度变化 - 110 [1][7] - 华东 - 华北价差130元/吨，日度变化 - 30，周度变化 - 10；华东 - 华南价差 - 10元/吨，日度变化 - 30，周度变化0 [1][7] 非标品标品价差 - 2025年6月4日HDPE膜 - LLDPE膜价差510元/吨，日度变化0，周度变化 - 5；HDPE中空 - LLDPE膜价差435元/吨，日度变化0，周度变化35；HDPE注塑 - LLDPE膜价差410元/吨，日度变化0，周度变化10 [1][7] - HDPE拉丝 - LLDPE膜价差710元/吨，日度变化 - 10，周度变化10；HDPE管材 - LLDPE膜价差1535元/吨，日度变化0，周度变化35；LDPE膜 - LLDPE膜价差1860元/吨，日度变化 - 50，周度变化 - 15 [1][7] 上游价格及加工利润 - 2025年6月4日布伦特原油价格66美元/桶，日度变化0，周度变化2.06；美国乙烷价格0.225美元/加仑，日度变化0.0002，周度变化 - 0.0231；西北煤价475元/吨，日度变化0，周度变化0；华东甲醇价格2355元/吨，日度变化35，周度变化60 [1][7] - 油制PE利润较前一日减少95.8048元/吨，周度减少283.2918元/吨；煤制PE利润较前一周减少35元/吨；外采甲醇制PE利润较前一日减少30元/吨，周度增加205元/吨；外采乙烷制PE利润较前一日减少0.8709元/吨，周度增加209.1997元/吨；外采乙烯制PE利润较前一日增加191.8836元/吨，周度增加163.8362元/吨 [1][7]

苯乙烯风险管理日报 【核心矛盾】 戴一帆（投资咨询证号：Z0015428） 黄思婕（期货从业证号：F03130744） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 苯乙烯价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 苯乙烯 | 6800-7600 | 29.40% | 85.8% | source： 南华研究 苯乙烯套保策略表 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 买卖方 | | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | | 向 | (%) | 区间 | | 库存管 | 产成品库存偏高，担心苯乙烯价格 | | 为了防止存货跌价损失，可以根据企业的库存情况，做空苯乙烯期货来锁定 利润，弥补企业的生产成本 | EB2507 | 卖出 | 25% | 7100-720 0 | | 理 | 下跌 | 多 | 卖出看涨期权收取权利金降低资金成本，若苯乙烯 ...

全球原油市场动态 - OPEC+决定7月起日均增产41.1万桶 与5月和6月计划增量持平 为连续第3个月实施同等力度增产 [2] - OPEC+原油产量占全球一半 持续增产对石油生产商造成压力 但6月2日国际油价小幅反弹 纽约油价报62美元/桶 [2] - 摩根大通预测OPEC+增产将导致全球供应过剩 年底油价或跌至50美元/桶 对冲基金正以8个月最激进姿态押注原油暴跌 布伦特原油净空头头寸增至13万手 WTI净空头头寸攀升至3周高点 [2] 石油公司业绩表现 - 欧美五大石油公司2025年第一季度净利润合计205.31亿美元 同比下降29% 包括埃克森美孚、壳牌、雪佛龙、道达尔能源和BP [3] 化工产业链风险管理 - 上游石油和煤炭价格下滑叠加美国关税战不确定性 下游化工产品价格波动加剧 乙二醇期货主力合约从年初4867元/吨跌至4月9日4000元/吨以下 后反弹15%至4557元/吨 5月30日报4349元/吨 [4] - 上海纺投贸易采用期货套保对冲价格风险 乙二醇期现联动增强 基差点价渗透率提升 期现结合模式广泛运用于产业链贸易 [4] - 浙江热联同裕建立"现货+期货对冲+场外期权"三维风险管理架构 通过监测基差波动执行套保策略 并利用场外期权对冲基差风险 [5] 乙二醇行业竞争格局 - 2024年底国内乙二醇产能达2822.5万吨 较2019年1063万吨大幅增长 产能过剩导致竞争加剧 行业利润空间压缩 [7] - 浙商期货认为产能出清是关键 企业需强化成本控制和风险管理 充分利用期货市场功能优化销售策略 [7] - 光大期货指出乙二醇行业业态因期货工具发生变革 供需格局转向充裕促使企业采用含权贸易等新型模式管理风险 [8]