报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月后原木需求进入传统淡季，未来几周出货量预计减少，新西兰发运将季节性减少，外盘报价继续下调，基本面弱平衡格局持续 [3] - 供应端本周到港预计恢复，当前盘面下跌趋势延续，价格已接近阶段性底部，前期空单可持有，建议7 - 9反套参与 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 5月27日，原木2507合约价格755.0元/立方米，较26日跌20.0元，跌幅2.58%；原木2509合约价格780.5元/立方米，较26日跌10.0元，跌幅1.27%；原木2511合约价格788.0元/立方米，较26日跌6.5元，跌幅0.82% [2] - 7 - 9价差为 - 25.5，较26日跌10.0；9 - 11价差为 - 7.5，较26日跌3.5；7 - 11价差为 - 33.0，较26日跌13.5 [2] - 07合约基差为 - 5.0，较26日涨20.0；09合约基差为 - 30.5，较26日涨10.0；11合约基差为 - 38.0，较26日涨6.5 [2] - 日照港和太仓港部分辐射松、日照港云杉11.8价格无变化，太仓港4A大辐射松价格800元/立方米，较26日跌20元，跌幅2.44% [2] - 外盘辐射松4米中A的CFR价为110美元/JAS立方米，云杉11.8米的CFR价为123欧元/JAS立方米，均无变化 [2] - 5月27日人民币兑美元汇率7.187元，较26日涨0.02元；进口理论成本777.89元，较26日涨1.75元 [2] 供给 - 4月港口发运量200.3万/立方米，较3月涨39.0万/立方米，涨幅24.17% [2] - 新西兰至中日韩离港船数66.0条，较之前涨8.0条，涨幅13.79% [2] 库存 - 2月23日中国主要港口库存341.00万/立方米，较2月16日涨2.0万/立方米，涨幅0.59%；山东库存192.00万/立方米，较2月16日涨2.1万/立方米，涨幅1.11%；江苏库存109.96万/立方米，较2月16日跌1.9万/立方米，跌幅1.70% [3] 需求 - 5月23日中国原木日均出库量6.21万/立方米，较2月16日涨0.07万/立方米，涨幅1%；山东日均出库量3.20万/立方米，无变化；江苏日均出库量2.36万/立方米，较2月16日涨0.07万/立方米，涨幅3% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月后原木需求进入传统淡季，未来几周出货量预计减少，新西兰发运将季节性减少，外盘报价继续下调，基本面弱平衡格局持续 [3] - 供应端本周到港预计恢复，盘面预计偏弱运行，底部支撑参考750左右，建议7 - 9反套参与 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 2月26日，原木2507合约收763.5元/立方米，较2555日跌14元/立方米，跌幅1.80%；原木2509合约收783.5元/立方米，跌8元/立方米，跌幅1.01%；原木2511合约收789.5元/立方米，跌6元/立方米，跌幅0.75% [2] - 7 - 9价差、9 - 11价差、7 - 11价差均下跌，07、09、11合约基差均上升 [2] - 日照港、太仓港不同规格辐射松及日照港云杉价格无变化，外盘辐射松4米中A、云杉11.8米CFR价无变化 [2] - 2月26日人民币完美元汇率7.170元，较2555日跌0.03元；进口理论成本776.13元，较2555日跌3.11元 [2] 供给 - 4月30日港口发运量200.3万立方米，较3月31日增39万立方米，涨幅24.17% [2] - 离港船数66艘，较之前增8艘，涨幅13.79% [2] 库存 - 2月23日中国主要港口库存343万立方米，较2月16日增2万立方米，涨幅0.59%；山东库存192万立方米，较2月16日增2.1万立方米，涨幅1.11%；江苏库存109.96万立方米，较2月16日减1.9万立方米，跌幅1.70% [2][3] 需求 - 5月23日中国原木日均出库量6.21万立方米，较2月16日增0.07万立方米，涨幅1%；山东日均出库量3.20万立方米，无变化；江苏日均出库量2.36万立方米，较2月16日增0.07万立方米，涨幅3% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭累库延续，震荡偏弱；焦煤累库延续，震荡偏弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，JM2509 昨日收盘价 801.5 元/吨，跌 26 元/吨，跌幅 3.14%；J2509 昨日收盘价 1383 元/吨，跌 23.5 元/吨，跌幅 1.67% [2] - 期货成交及持仓方面，JM2509 昨日成交 491253 手，持仓 521877 手，持仓变动 27491 手；J2509 昨日成交 25439 手，持仓 55648 手，持仓变动 940 手 [2] - 现货价格方面，临汾低硫主焦等部分焦煤、焦炭现货价格未变，峰景折人民币跌 8 元/吨，蒙 5仓单成本跌 10 元/吨 [2] - 基差及价差方面，JM2509 山西、蒙 5、蒙 3基差均上涨；J2509 河北准一干熄焦等基差上涨；JM2509 - JM2601、J2509 - J2601 价差下跌 [2] 价格及持仓情况 - 北方港口焦煤报价，京唐港山西主焦煤库提价 1350 元/吨等 [2] - 5 月 23 日汾渭 CCI 冶金煤指数，S1.3 G75 主焦（蒙 5）沙河驿 935 元/吨，较前日跌 10 元/吨 [3] - 5 月 23 日大商所前 20 位会员持仓情况，焦煤 JM2509 合约多头增仓 15297 手，空头增仓 11919 手；焦炭 J2509 合约多头增仓 628 手，空头增仓 351 手 [4] 趋势强度 - 焦炭趋势强度为 0，焦煤趋势强度为 0 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周锰硅受南非锰矿政策和工会谈判事件影响期货价格冲高后回落，硅铁因原料成本重心下移走势震荡偏弱 [3][42] - 双硅近期供需格局边际收紧，二季度末或出现紧平衡，后续需关注原料价格、钢厂生产节奏、锰矿发运及到港情况、矿端政策及罢工事件 [4][42] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾及价格表现 期现走势回顾 - 期货市场：本周硅铁2507合约走势震荡偏弱，收于5,512元/吨，周环比降192元/吨；锰硅2509合约价格冲高回落，收于5,718元/吨，周环比降140元/吨 [2][9] - 现货市场：本周全国主要地区硅铁现货价格波动，75B硅铁主产地汇总报价5350 - 5400元/吨，较上周环比降100 - 0元/吨；硅锰现货汇总报价5530 - 5880元/吨 [11] 价差变动 - 期现价差：截至本周，硅铁2507合约较内蒙地区硅铁现货基差为 - 112元/吨，较前一周变动178元/吨；锰硅2509合约较内蒙地区硅锰现货基差为 - 18元/吨，较前一周变动226元/吨 [14][15] - 月间价差：截至本周，硅铁2407 - 2508价差为62元/吨，较前一周变动 - 4元/吨；锰硅2507 - 2508价差为 - 16元/吨，较前一周变动4元/吨 [16] - 双硅价差：截至本周，内蒙地区现货硅铁 - 锰硅价差为 - 300元/吨，较前一周变动 - 100元/吨；硅铁2507 - 锰硅2507价差为 - 174元/吨，较前一周变动 - 58元/吨，硅铁2507 - 锰硅2509价差为 - 206元/吨，较前一周变动 - 52元/吨 [17] 供需情况分析 供应 - 硅铁本周产量8.89万吨，较上周环比降0.46万吨，环比变化率 - 4.9%，周开工率30.42%，较上周降0.80个百分点 [2][26] - 锰硅本周产量16.52万吨，较上周环比增0.25万吨，环比变化率1.5%，周开工率34.18%，较上周升0.58个百分点 [2][26] 需求 - 下游铁水实际产量环比收缩，247家钢铁企业本周高炉开工率91.32%，较上周降0.44个百分点；高炉日均铁水产量243.6万吨，较上周降1.17万吨 [2][30] 库存 - 截至5月23日，全国60家硅铁样本企业库存75,170吨，较半个月前环比增1,400吨；全国63家硅锰样本企业库存201,100吨，较半个月前环比降6,000吨 [3][32] 利润 - 本周双硅盘面利润环比走弱，现货利润环比回升。以内蒙古地区为例，硅铁主力合约盘面利润降至17.75元/吨，较前上周末环比降147.5元/吨；锰硅主力合约盘面利润为 - 397.41元/吨，较前一周环比降131元/吨 [34][35] - 硅铁现货利润为 - 94.25元/吨，较前一周环比升44.5元/吨；锰硅现货利润为 - 415.41元/吨，较前一周环比升95元/吨 [35] 原料价格 - 本周硅铁主要原料兰炭价格降25元/吨至595元/吨；锰硅主要原料锰矿南非半碳酸北方港口价格升至34.5元/干吨度，环比升0.5元/干吨度，加蓬矿天津港市场价格37.5元/干吨度，环比不变，澳块报价升至41.5元/干吨度，富锰渣价格回落至960元/吨，冶金焦价格降至1163.7元/吨，内蒙化工焦价格环比降55元/吨 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月后原木需求进入传统淡季，未来几周出货量预计减少，新西兰发运将季节性减少，外盘报价继续下调，基本面弱平衡格局持续 [3][4] - 供应端本周到港预计大幅减少，预计盘面低位震荡运行，建议7 - 9反套参与 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 5月22日，原木2507合约收于777.5元/立方米，环比跌2.5元/立方米，跌幅0.32%；原木2509合约收于791.5元/立方米，环比跌2.5元/立方米，跌幅0.31%；原木2511合约收于795.5元/立方米，环比跌0.5元/立方米，跌幅0.06% [2] - 7 - 9价差持平，9 - 11价差和7 - 11价差均跌2.0；07、09合约基差涨2.5，11合约基差涨0.5 [2] - 日照港和太仓港各规格辐射松及日照港云杉价格5月22日较5月21日无变化 [2] - 外盘5月23日辐射松4米中A的CFR价和云杉11.8米的CFR价较2月16日无变化 [2] 成本 - 5月22日人民币兑美元汇率为7.204元，较5月21日无变化；进口理论成本为779.68元，较5月21日跌0.39元，跌幅0% [2] 供给 - 4月港口发运量为200.3万立方米，较3月的161.3万立方米增加39.0万立方米，涨幅24.17% [2] - 4月新西兰至中日韩离港船数为66.0条，较3月的58.0条增加8.0条，涨幅13.79% [2] 库存 - 截止5月16日，全国针叶原木总库存为341万立方米，环比去库2万立方米，跌幅0.58%；山东库存186.8万立方米，环比增3.1万立方米，涨幅1.66%；江苏库存114.35万立方米，环比减2.5万立方米，跌幅2.18% [2][3] 需求 - 截止5月16日，原木日均出库量为6.14万立方米，环比减少0.01万立方米，基本持平；山东日均出库量3.20万立方米，环比减0.10万立方米，跌幅3%；江苏日均出库量2.29万立方米，环比增0.07万立方米，涨幅3% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油价高位震荡，沥青成本端存在支撑但暂无强势上行驱动；短期供需平稳，2季度产业链累库速度放缓，库存处于同比偏低水平，对近端价格存在一定支撑；在供应受限、库存偏低的预期下，旺季预期相对乐观，沥青在油品中表现相对偏强，沥青/原油价差维持高位；BU2506合约运行区间预计在3400~3600 [7] 根据相关目录分别进行总结 相关数据 - 期货价格与持仓方面，BU2507（主力）、BU2508、BU2509价格上涨，涨幅分别为0.57%、0.89%、1.49%，SC2507、Brent首行价格下跌，跌幅分别为3.49%、1.86%；主力合约持仓增加1.4万手，涨幅8.22%，成交增加4.5万手，涨幅23.81%，仓单数量无变化 [2] - 基差月差方面，BU07 - 08、BU08 - 09、山东 - 主力基差、华东 - 主力基差、华南 - 主力基差均下跌，跌幅分别为28.95%、39.22%、31.31%、79.49%、30.69% [2] - 产业链现货价格方面，山东、华东、华南低端价无变化，山东汽油、柴油价格上涨，涨幅分别为0.14%、0.18%，山东石油焦价格下跌，跌幅1.85%，稀释沥青贴水、汇率中间价无变化 [2] - 价差利润方面，沥青炼厂利润、成品油综合利润、BU - SC裂解、汽油现货 - Brent、柴油现货 - Brent均上涨，涨幅分别为71.92%、17.32%、41.90%、8.36%、9.54% [2] 市场研判 - 市场概况：5月22日国内沥青市场均价为3683元/吨，较昨日上涨1元/吨，涨幅0.02%；山东、河北地区供应维持相对低位，明日个别地炼沥青复产，区内资源或增加，成本端走弱，市场观望情绪不减，高价资源成交欠佳，镇海炼化火运价格上涨带动价格重心上移；南方市场多雨抑制道路施工需求，部分地区炼厂库存压力渐增，但整体供应量不高，价格持稳 [5] - 分地区情况：山东市场主流成交价格持稳3590 - 3780元/吨，需求提升缓慢，明日个别地炼复产，原油价格偏弱，市场观望，部分炼厂价格下调10元/吨，价格上涨动力不足；长三角市场主流成交价格持稳3570 - 3590元/吨，受资金到位延迟影响，终端项目开工率低，中下游观望，个别炼厂库存升高，暗中优惠出货，市场竞争加剧，短期需求难放量，市场或持稳观望；华南市场主流成交价格持稳3380 - 3430元/吨，个别主力炼厂短期停产且暂停发货，资源流通减少，库存低，部分贸易商挺价，后市降雨多，需求难有较大提升，价格短期以稳为主 [5][6] - 行情研判：油价高位震荡，沥青成本端有支撑但无强势上行驱动；短期供需平稳，2季度产业链累库速度放缓，库存同比偏低，对近端价格有支撑；供应受限、库存偏低预期下，旺季预期乐观，沥青在油品中表现偏强，沥青/原油价差维持高位；BU2506合约运行区间预计在3400~3600 [7] 相关附图 包含BU主力收盘、持仓量，华东、山东沥青市场价，山东地炼汽油、柴油等数据的历史走势图，数据来源为银河期货、wind、钢联 [10][13][14]

市场行情 - 5月22日PTA期货主力合约盘中最低下探至4706.00元，收盘报4724.00元，跌幅0.96% [1] - PTA现货市场商谈氛围一般，5月货在09升水120~130附近成交，价格商谈区间在4855~4935元，主流现货基差在09+126 [4] 供需状况 - PTA负荷提升至76.9%，嘉通300万吨装置恢复，山东威联250万吨装置提负，百宏250万吨装置负荷波动 [3] - 聚酯负荷升至95.3%，环比增加1.3%，江浙终端开工持续回升 [3] - PTA二季度检修计划较为集中，下游聚酯开工坚挺，短期无大幅减产概率 [4] - PTA二季度明显去库，平衡表有较大改善 [4] 成本结构 - PX价格收于836美元/吨，PTA现货加工费为355元/吨 [4] - 外盘原油价格震荡运行，PX保持谨慎，成本支撑有限 [3][4] 机构观点 - 宁证期货认为PTA前期检修装置有重启预期，国内供应小幅增量，聚酯库存仍高，中长期新产能释放导致产能过剩压力渐显，价格上行空间受限 [2] - 西南期货指出短期PTA供需结构改善，库存去化相对抗跌，但成本支撑不足，建议谨慎对待并采取区间操作 [3] - 新湖期货强调PTA二季度明显去库，原料PX处在去库期，价格下方支撑较强 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米种植进度加快且中美关税降低，底部震荡且支撑较强；国内玉米方面，北方港口平仓价回落，东北玉米现货稳定，华北上量减少且现货偏弱，下游养殖需求仍弱但供应量低，预计短期玉米现货上涨，中长期政策粮可能拍卖；淀粉方面，山东深加工到车辆减少，淀粉库存略增，需求偏弱致企业亏损、停机多，利润待修复；交易策略上，短期07玉米窄幅震荡可短多，有套利机会，有现货企业可卖出玉米看涨期权 [5][8][9][10][11][14][15] 各部分总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2249，涨7（0.31%），成交量14482（增5.39%），持仓量57626（减3.25%）等多合约有不同表现；现货与基差：玉米青冈今日报价2210，跌5，基差 -137等，淀粉龙凤今日报价2750，基差107等；价差方面，玉米跨期、淀粉跨期、跨品种价差有不同涨跌 [3] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米种植进度加快底部震荡，中国对美玉米关税情况变化，国外玉米进口利润尚可；北方港口平仓价回落，东北玉米现货稳定，华北上量减少且现货偏弱，小麦与玉米价差小有替代；养殖需求弱但供应低，预计短期现货上涨，中长期政策粮或拍卖 [5][8] - 淀粉：山东深加工到车辆减少，淀粉库存略增，本周厂家库存142.9万吨，较上周升0.8万吨，月增幅3.03%，年同比增幅37.4%；价格受玉米和下游备货影响，副产品价格偏强，需求弱企业亏损、停机多，利润待修复 [9] 第三部分 玉米期权 - 期权策略：有现货企业卖出玉米看涨期权；给出C2509 - P - 2380.DCE、C2507 - P - 2360.DCE等期权合约相关数据 [14][15] 第四部分 相关附图 - 展示各地区玉米现货价格、玉米09合约基差、玉米9 - 1价差、玉米淀粉9 - 1价差、玉米淀粉09合约基差、玉米淀粉09合约价差等图表 [17][20][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月后原木需求进入传统淡季，未来几周出货量预计减少，新西兰发运季节性减少，外盘报价继续下调，基本面弱平衡格局持续，供应端本周到港预计大幅减少，预计盘面低位震荡运行 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 5月20日，原木2507合约收于776.5元/立方米，环比跌6.5元/立方米，跌幅0.83%；原木2509合约收于791元/立方米，环比跌3元/立方米，跌幅0.38%；原木2511合约收于796.5元/立方米，环比跌0.5元/立方米，跌幅0.06% [1] - 7 - 9价差为 - 14.5，较前一日跌3.5；9 - 11价差为 - 5.5，较前一日跌2.5；7 - 11价差为 - 20，较前一日跌6 [1] - 07合约基差为 - 26.5，较前一日涨6.5；09合约基差为 - 41，较前一日涨3；11合约基差为 - 46.5，较前一日涨0.5 [1] - 日照港和太仓港各规格辐射松及日照港云杉价格5月20日较前一日均无变化 [1] - 外盘报价方面，辐射松4米中A的CFR价和云杉11.8米的CFR价2月23日较2月16日无变化 [1] 成本 - 5月20日人民币兑美元汇率为7.219，较前一日涨0.003，涨幅0%；进口理论成本为781.31元，较前一日涨0.29元，涨幅0% [1] 供给 - 月度数据显示，4月30日港友运章量为200.3万立方米，较3月31日涨39万立方米，涨幅24.17%；岩港船数为66，较3月31日涨8，涨幅13.79% [1] 库存 - 周度数据显示，2月9日中国主要港口原木库存为341万立方米，较前一日跌2万立方米，跌幅0.58%；山东为186.8万立方米，较前一日涨3.1万立方米，涨幅1.66%；江苏为114.35万立方米，较前一日跌2.5万立方米，跌幅2.18% [2] 需求 - 周度数据显示，5月16日中国原木日均出库量为6.14万立方米，较前一日跌0.01万立方米，跌幅0%；山东为3.2万立方米，较前一日跌0.1万立方米，跌幅3%；江苏为2.22万立方米，较前一日涨0.07万立方米，涨幅3% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月后原木需求进入传统淡季，未来几周出货量预计减少，新西兰发运季节性减少，外盘报价下调，基本面弱平衡格局持续，供应端本周到港预计大幅减少，预计盘面偏弱震荡为主 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 5月16日，原木2507、2509、2511合约价格分别为783.0、794.5、797.5元/立方米，较前一日分别下跌5.0、3.5、4.0元，涨跌幅分别为-0.63%、-0.44%、-0.50% [2] - 7 - 9、9 - 11、7 - 11价差分别为 - 11.5、 - 3.0、 - 14.5，较前一日分别变化 - 1.5、0.5、 - 1.0；07、09、11合约基差分别为 - 23.0、 - 34.5、 - 37.5元/立方米，较前一日分别变化5.0、3.5、4.0 [2] - 日照港和太仓港部分辐射松现货价格无变化，日照港云杉11.8价格从1060涨至1110元，涨幅4.72%；外盘辐射松4米中A：CFR价从114降至110美元/JAS立方米，跌幅3.51%，云杉11.8米：CFR价无变化 [2] - 5月16日人民币兑美元汇率为7.197元，进口理论成本为778.96元，较前一日分别变化 - 0.01元、 - 29.03元，涨跌幅分别为0%、 - 4% [2] 供给 - 4月港口发运量为200.3万/立方米，较3月增加39.0万/立方米，涨幅24.17%；岩港船数为66.0艘，较前一月增加8.0艘，涨幅13.79% [2] - 5月12 - 18日，18港针叶原木预计到港总量约18.92万方，周环比减少70% [3] 库存 - 4月25日，中国、山东、江苏针叶原木库存分别为351.00、186.80、114.35万/立方米，较前值分别变化 - 8.0、 - 7.2、 - 2.0万/立方米，涨跌幅分别为 - 2.28%、 - 3.71%、 - 1.74% [3] - 截止5月9日，全国针叶原木总库存为343万立方米，库存环比去库8万立方米 [3] 需求 - 4月25日，中国、山东、江苏原木日均出库量分别为6.15、3.30、2.22万/立方米，较前值分别变化 - 0.71、 - 0.56、 - 0.14万/立方米，涨跌幅分别为 - 10%、 - 15%、 - 6% [3] - 截止5月9日，原木日均出库量为6.15万立方米，需求环比减少0.71万方 [3]