行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 铁矿石 | 震荡 | | 煤焦 | 震荡 | | 卷螺 | 震荡 | | 玻璃 | 偏弱 | | 纯碱 | 震荡 | | 上证50 | 震荡 | | 沪深300 | 震荡 | | 中证500 | 反弹 | | 中证1000 | 反弹 | | 2年期国债 | 震荡 | | 5年期国债 | 震荡 | | 10年期国债 | 上行 | | 黄金 | 高位震荡 | | 白银 | 高位震荡 | | 原木 | 底部震荡 | | 纸浆 | 偏弱震荡 | | 双胶纸 | 偏弱震荡 | | 豆油 | 区间运行 | | 棕油 | 区间运行 | | 菜油 | 区间运行 | | 豆粕 | 震荡偏弱 | | 菜粕 | 震荡偏弱 | | 豆二 | 震荡偏弱 | | 豆一 | 震荡偏弱 | | 生猪 | 震荡偏强 | | 橡胶 | 震荡 | | PX | 震荡 | | PTA | 震荡 | | MEG | 宽幅震荡 | | PR | 观望 | | PF | 观望 | [2][3][4][6][7][10] 核心观点 报告对多个行业品种进行分析 认为多数品种处于震荡态势 部分品种有反弹、偏弱、高位震荡、区间运行等表现 市场短期盘整 中期趋势依然上行 建议股指多头持有 国债多头轻仓持有 同时需关注各品种的供需、政策、天气等因素变化对价格的影响 [2][3][4][6][7][10] 各行业品种总结 黑色产业 - 铁矿石：海外发运增加 国内到港量回落 铁水产量微降 需求核心在地产 内需疲弱 库存处高位 供需过剩难扭转 价格震荡 [2] - 煤焦：受外蒙进口目标及保供会议影响 上涨驱动转弱 焦企利润修复有限 市场对提涨分歧大 供需宽松 价格震荡 [2] - 卷螺：下游需求低迷 冬储未开始 上方空间受限 钢价止跌需产量压减及政策落地 价格震荡 [2] - 玻璃：现货报价偏弱 前期利多出尽 需求受房地产拖累 库存增加 价格偏弱 [2] - 纯碱：供需水平下需降低日熔量解决过剩矛盾 关注产线冷修及政策 价格震荡 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日部分股指收跌 建材等板块资金流向有差异 市场短期盘整 中期上行 建议多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期收益率持平 央行开展逆回购操作 现券利率盘整 市场小幅反弹 建议多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制转变 受央行购金、货币信用、金融属性、地缘政治等因素影响 短期受利率和避险情绪扰动 长期有支撑 价格高位震荡 [4] - 白银：与黄金类似 价格高位震荡 [4] 轻工 - 原木：港口出货量减少 需求难增 进口量有变化 到港量将增加 库存压力大 价格底部震荡 [6] - 纸浆：现货价格调整 外盘价有涨跌 成本支撑减弱 需求不佳 价格偏弱震荡 [6] - 双胶纸：供给稳定 开工回落 市场预期谨慎 利润低 价格偏弱震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨高 生物柴油政策不确定 马棕油产量高、出口强 国内供应充裕 需求弱 价格区间运行 [6] - 粕类：美豆产量等下调 全球大豆宽松 巴西种植进度提升 国内供应充裕 需求采购谨慎 价格震荡偏弱 [6][7] 农产品 - 生猪：交易均重有波动 需求有回暖但结算价有回落 出栏节奏快 屠宰开工率回升 价格震荡偏强 [7] 软商品 - 橡胶：产区天气影响原料供应 库存低 需求端产能利用率上升 库存累库 价格震荡 [10] - PX：油价波动 供应强 下游需求利好 价格震荡 [10] - PTA：原料端利好 供需改善 加工差低 价格震荡 [10] - MEG：累库压力存在 近月好转 价格宽幅震荡 [10] - PR：原油及需求支撑不足 新装置有投产预期 市场疲态 观望 [10] - PF：需求一般 供应宽松 价格偏弱整理 观望 [10]

黄金市场表现 - 2025年伦敦现货金价年内飙涨超50%，10月冲上4380美元/盎司的历史峰值，截至11月19日仍稳居4100美元上方，创下1979年以来最强年度表现 [1] - 自2019年启动第三轮上涨周期以来，黄金已连续6年走强，累计涨幅达219% [1] - 2022年俄乌冲突爆发后，金价单周涨幅超6%；2024年10月，中东局势紧张推动金价突破4300美元 [3][4] 黄金上涨驱动因素 - 黄金上涨是货币、商品、金融三重属性共振的结果 [3] - 货币属性：全球“去美元化”趋势下，央行增持黄金以分散外汇储备风险 [3] - 商品属性：矿产金供应增速放缓，而新能源（如光伏、电动汽车）对黄金的需求持续增长 [3] - 金融属性：实际利率长期低位，降低了持有黄金的机会成本 [3] 影响未来走势的关键变量 - 地缘政治风险：作为“终极避险资产”，地缘风险升级时黄金往往表现强劲 [3] - 央行购金：2024年前三季度，全球央行累计购金800吨，同比增34%，创历史新高，中国、印度、波兰等国央行增持力度最大 [4] - 实际利率：黄金与实际利率呈负相关关系，2024年美联储开启降息周期，实际利率下行，成为金价上涨的重要推手 [4] 未来市场展望 - 乐观派认为，地缘风险、央行购金与通胀韧性将推动金价突破5000美元 [5] - 谨慎派警告，若美联储加速收紧货币政策，或地缘冲突缓和，金价可能回调至3500-4000美元区间 [5] - 黄金的长期趋势仍向上，但短期波动可能加剧，需关注地缘冲突、央行购金节奏和美联储政策三大信号 [5]

黄金市场行情与价格波动 - 2025年11月18日，现货黄金价格盘中跌破4000美元/盎司关口，日内跌幅超1%，最低触及3998.2美元/盎司 [1][3] - COMEX黄金期货价格同步下挫，最大跌幅近1.9%，最低触及3985.6美元/盎司 [1][3] - 白银市场表现更弱，现货白银价格跌破50美元/盎司，日内跌幅超2% [1][3] - 市场行情随后发生逆转，美联储理事沃勒的鸽派表态后，现货黄金价格从低点反弹近40美元，截至发稿报4038.677美元/盎司 [3] - COMEX黄金期货收复4040美元关口，跌幅收窄至0.84%，白银价格强势翻红，最新报50.448美元/盎司，上涨0.53% [3] 美联储政策预期与市场影响 - 黄金价格下跌的直接推手是美联储官员的鹰派言论，多位原本支持降息的官员态度突变，公开表示除非就业市场明显恶化或通胀持续改善，否则将反对继续降息 [3] - 市场对美联储12月降息的预期概率发生剧烈变化，一个月前市场普遍认为降息25个基点的概率高达93.7%，而如今这一概率已腰斩至48.6% [3] - 美联储理事沃勒发表了明确的鸽派表态，支持12月再次降息，理由是劳动力市场急剧放缓的风险上升，需通过降息为经济提供保险 [3] - 分析师指出，黄金作为无息资产，其价格与实际利率负相关，若美联储暂停降息，实际利率可能上行，直接压制金价 [3] - 沃勒的表态缓解了投资者对政策转向的过度担忧，使得黄金的避险属性得以重新定价 [4] 黄金市场的长期支撑因素 - 高盛最新研报指出，全球央行或将在11月继续大举购入黄金，以分散外汇储备、对冲地缘政治与金融风险 [4] - 数据显示，2024年前三季度，全球央行已累计购金800吨，同比增34%，创历史新高 [4] - 高盛分析师维持对2026年底金价攀升至4900美元的预测，并指出若私人投资者也加入分散投资的行列，金价有望进一步上行 [4] - 地缘政治不确定性、全球经济复苏乏力等风险仍存，黄金的避险需求难以消退 [4] 未来关键数据与事件 - 市场关注即将公布的美国9月季调后非农就业报告与失业率数据，该数据被视为美联储决策的“锚” [4][5] - 分析师指出，若就业数据强劲，美联储可能进一步推迟降息，金价或承压；若数据疲软，降息预期升温，黄金可能重启涨势 [5] - 此外，美国10月CPI数据、欧洲央行利率决议等事件也将陆续登场，黄金市场将面临更多考验 [6]

【黄金期货最新行情】 | 11月19日 | 收盘价（元/克） | 当日涨跌幅 | 成交量（手） | 持仓量（手） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪金主力 | 937.00 | 1.09% | 239515 | 82838 | 打开APP，查看更多高清行情>> 【基本面消息】 数据显示，11月19日上海黄金现货价格报价931.40元/克，相较于期货主力价格（937.00元/克）贴水5.06 元/克。 外交部亚洲司司长刘劲松与日本外务省亚大局局长金井正彰进行磋商，刘劲松对结果不满且气氛严肃。 国务院总理李强在上合会议上强调经贸壁垒冲击国际秩序，呼吁减少壁垒拥抱自由贸易。 沙特王储访美确认对美国投资增至1万亿美元，特朗普称已选美联储主席人选。 美国10月18日当周首次申请失业救济人数为23.2万，"小非农"ADP就业数据显示四周内私营部门就业人 数每周减少2500人。 【机构观点】 金瑞期货：上一个交易日贵金属价格普遍下跌，COMEX黄金期货跌0.17%报4067.40美元/盎司， COMEX白银期货跌0.34%报50.54美元/盎司。目前市场出现普遍的降杠杆抛售，主因此前 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属中长期受央行购金和投资需求增长推动价格重心上抬，但短期12月降息前景不明，震荡调整或延续，建议关注60日均线回踩情况 [3] - 铜市场因担忧非农数据不利降息，资金减仓致价格下跌，库存增加及升水收窄反映基本面压力，短期缺乏驱动，修复空间有限 [17] - 铝中长期维持震荡偏强，短期基本面偏弱及12月降息概率回落使资金止盈离场，后续或震荡整理但价格重心较前期抬升；氧化铝虽有涨价订单但仍处过剩逻辑，后续大量仓单到期将加剧供需不平衡；铸造铝合金对沪铝跟随性强且下方支撑较强 [36][37] - 锌宏观上降息预期降温，基本面11月冶炼端抢矿使TC大幅下降，减停产意愿上升，需观察11月库存变化，假设需求维稳，叠加出口和减产有去库可能，目前国内库存震荡，LME库存去库放缓，多空分歧大，月底可观察底部空间 [59] - 镍铁受下游需求疲软影响价格连续下行，镍不锈钢下方空间大于上方空间；不锈钢现货出货压力大，下游恐慌，贸易商以价换量但实际接货意愿低迷，需关注后续需求走势 [75] - 锡基本面云南复产但佤邦复产不及预期致精矿进口锐减，供给弱于需求，短期内原料问题难解决，沪锡维持高位震荡，支撑在27.6万元附近 [88] - 碳酸锂需求端10月新能源车产销双增，储能端放量成核心驱动，供应上周产量环比仅增11吨，11月预计产量环比降0.2%且复产预期消退，供应增速放缓，短期内锂价或偏强震荡，需警惕持仓扰动 [104] - 工业硅市场供需格局整体偏弱，以宽幅震荡看待；多晶硅产业链整体减产累库，基本面偏弱，以宽幅震荡偏弱看待，建议关注工业硅年会和光伏年会的市场情绪和相关政策 [116] 各行业总结 贵金属 - 日度观点：中长期受央行购金和投资需求增长推动价格重心上抬，但短期12月降息前景不明，震荡调整或延续，建议关注60日均线回踩情况 [3] - 相关价格图表：展示SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、SHFE与SGX黄金期现价差、SHFE与SGX白银期现价差、黄金与美债实际利率、黄金与美元指数、黄金长线基金持仓、白银长线基金持仓、SHFE金银库存、COMEX金银库存等走势 [4][6][8][12][15][16] 铜 - 日度观点：市场担忧非农数据不利降息，资金减仓致价格下跌，库存增加及升水收窄反映基本面压力，短期缺乏驱动，修复空间有限 [17] - 现货数据：上海有色1铜最新价86115元/吨，日涨0.13%；上海物贸86050元/吨，日涨0.11%；广东南储86000元/吨，日涨0.08%；长江有色86140元/吨，日涨0.05%；上海有色升贴水85元/吨，日涨21.43% [22] - 期货盘面数据：沪铜主力最新价86080元/吨，日涨0.5%；沪铜连一86110元/吨，日涨0.53%；沪铜连三86110元/吨，日涨0.5%；伦铜3M 10698美元/吨，日跌0.64%；沪伦比8.02，日涨0.12% [23] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏-370.24元/吨，日涨-59.93%；铜精矿TC -41.72美元/吨，日涨0% [27] - 精废价差：目前精废价差（含税）2728.51元/吨，日跌16.58%；合理精废价差（含税）1559.2元/吨，日跌0.48%；价格优势（含税）1169.31元/吨，日跌31.38%；目前精废价差（不含税）7720元/吨，日跌6.71%；合理精废价差（不含税）6662.85元/吨，日跌0.78%；价格优势（不含税）1057.15元/吨，日跌32.22% [31] - 仓单及库存：沪铜仓单总计58352吨，日跌4.14%；国际铜仓单总计12531吨，日跌3.84%；沪铜仓单上海10978吨，日涨25.12%；沪铜仓单保税总计0吨，日跌100%；沪铜仓单完税总计60874吨，日涨6.86%；LME铜库存合计140500吨，日涨3.27%；LME铜库存欧洲16625吨，日涨0%；LME铜库存亚洲123875吨，日涨3.73%；LME铜库存北美洲0吨，日跌100%；LME铜注册仓单合计131575吨，日涨3.95%；LME铜注销仓单合计8925吨，日跌5.8% [32][34] 铝 - 日度观点：中长期维持震荡偏强，短期基本面偏弱及12月降息概率回落使资金止盈离场，后续或震荡整理但价格重心较前期抬升；氧化铝虽有涨价订单但仍处过剩逻辑，后续大量仓单到期将加剧供需不平衡；铸造铝合金对沪铝跟随性强且下方支撑较强 [36][37] - 盘面价格：沪铝主力21570元/吨，日涨0.49%；沪铝连续21525元/吨，日涨0.49%；沪铝连一21570元/吨，日涨0.49%；沪铝连二21580元/吨，日涨0.47%；伦铝（3M）2789.5美元/吨，日跌0.59%；沪伦比7.6497，日涨1.33%；氧化铝主力2740元/吨，日跌1.44%；氧化铝连续2713元/吨，日跌1.35%；氧化铝连一2740元/吨，日跌1.44%；氧化铝连二2777元/吨，日跌1.21%；铝合金主力20730元/吨，日跌1.24%；铝合金连续20680元/吨，日跌0.72%；铝合金连一20730元/吨，日跌0.96%；铝合金连二20785元/吨，日跌0.98% [38] - 价差数据：沪铝连续-连一 -45元/吨，日涨-50%；沪铝连一-连二 -15元/吨，日涨-70%；伦铝（3-15） -40.39美元/吨，日涨-5.14%；氧化铝连续-连一 -30元/吨，日涨-44.44%；氧化铝连一-连二 -31元/吨，日涨0.1071%；铝主力/氧化铝主力8，日涨0.12%；铝合金连续-连一 -50元/吨，日涨-50.00%；铝合金连一-连二 -55元/吨，日涨-8.33%；沪铝2511-铝合金2511 195元/吨，日涨-74.17% [40][41] - 现货数据：华东铝价21550元/吨，日涨-57.14%；佛山铝价21420元/吨，日涨-0.7%；中原铝价21450元/吨，日涨-5.14%；华东基差-20元/吨，日涨-33.33%；佛山基差-145元/吨，日涨-12.12%；中原基差-120元/吨，日涨-20%；沪粤价差140元/吨，日涨-6.67%；沪豫价差120元/吨，日涨-14.29%；粤豫价差-20元/吨，日涨100%；伦铝现货2744.19美元/吨，日跌-1.11%；伦铝0-3 -35.81美元/吨，日涨-6.79% [45] - 库存数据：沪铝仓单总计69484吨，日涨0%；伦铝库存总计548075吨，日跌0.39%；伦铝库存亚洲544575吨，日跌0.38%；伦铝库存欧洲3500吨，日跌0.71%；伦铝库存北美洲0吨，日跌100%；伦铝注册仓单总计522225吨，日跌0.11%；氧化铝仓单仓库总计255764吨，日涨0.12%；氧化铝仓单仓库新疆248518吨，日涨0%；氧化铝仓单厂库总计0吨，日跌100%；氧化铝仓单厂库山东0吨，日跌100% [53] 锌 - 日度观点：宏观上降息预期降温，基本面11月冶炼端抢矿使TC大幅下降，减停产意愿上升，需观察11月库存变化，假设需求维稳，叠加出口和减产有去库可能，目前国内库存震荡，LME库存去库放缓，多空分歧大，月底可观察底部空间 [59] - 盘面价格：沪锌主力22420元/吨，日涨0.49%；沪锌连续22435元/吨，日涨0.47%；沪锌连一22455元/吨，日涨0.49%；沪锌连二22465元/吨，日涨0.45%；LME锌收盘价2989美元/吨，日跌0.17%；锌沪伦比7，日涨1.33%；连续 - 连一 -35元/吨，日涨0%；连一 - 连二 -15元/吨，日涨-40%；连二 - 连三 -475元/吨，日涨43.94% [60] - 现货数据：SMM 0锌均价22420元/吨，日涨0.45%；SMM 1锌均价22350元/吨，日涨0.45%；上海升贴水30元/吨，日涨50%；广东升贴水-45元/吨，日涨-18.18%；天津升贴水-10元/吨，日涨-66.67%；LME 0-3m 129.76美元/吨，日涨23.62%；LME 3-15m 40.72美元/吨，日涨-23.53% [68] - 库存数据：沪锌仓单总计75314吨，日跌1.92%；沪锌仓单上海0吨，日跌100.0%；沪锌仓单广东41061吨，日跌0.3%；沪锌仓单浙江0吨，日跌100.00%；沪锌仓单江苏0吨，日跌100.00%；沪锌仓单天津35726吨，日涨0.1%；伦锌库存总计43525吨，日涨8.88%；伦锌库存亚洲43525吨，日涨8.88%；伦锌库存欧洲0吨，日跌100.00%；伦锌库存北美洲0吨，日跌100.00%；伦锌注册仓单总计40100吨，日涨9.71% [72] 镍产业链 - 日度观点：镍铁受下游需求疲软影响价格连续下行，镍不锈钢下方空间大于上方空间；不锈钢现货出货压力大，下游恐慌，贸易商以价换量但实际接货意愿低迷，需关注后续需求走势 [75] - 盘面价格：沪镍主连115650元/吨，日涨1%；沪镍连一115000元/吨，日跌-1.50%；沪镍连二115220元/吨，日跌-1.48%；沪镍连三115460元/吨，日跌-1.48%；LME镍3M 14645美元/吨，日跌-1.47%；成交量82563手，日跌-29.68%；持仓量85012手，日跌-14.72%；仓单数34631吨，日跌-2.24%；主力合约基差-160元/吨，日涨-22.0%；不锈钢主连12335元/吨，日涨0%；不锈钢连一12365元/吨，日涨0.24%；不锈钢连二12425元/吨，日涨0.08%；不锈钢连三12480元/吨，日涨-0.16%；成交量88679手，日跌-4.03%；持仓量183832手，日涨3.67%；仓单数68310吨，日跌-0.70%；主力合约基差605元/吨，日涨9.01% [76] - 相关数据：展示镍内外盘走势、不锈钢主力合约、镍现货平均价、上期所镍仓单库存季节性、镍矿价格及库存、下游利润、镍生铁价格等图表 [77][79][80][82][86] 锡 - 日度观点：基本面云南复产但佤邦复产不及预期致精矿进口锐减，供给弱于需求，短期内原料问题难解决，沪锡维持高位震荡，支撑在27.6万元附近 [88] - 期货盘面数据：沪锡主力293370元/吨，日涨1.55%；沪锡连一294020元/吨，日涨1.57%；沪锡连三294200元/吨，日涨1.42%；伦锡3M 36860美元/吨，日跌-0.11%；沪伦比7.86，日跌-0.76% [89] - 现货数据：上海有色锡锭291500元/吨，日涨0.73%；1锡升贴水200元/吨，日涨-100%；40%锡精矿279500元/吨，日涨0.76%；60%锡精矿283500元/吨，日涨0.75%；焊锡条（60A）上海有色188250元/吨，日涨0.53%；焊锡条（63A）上海有色196750元/吨，日涨0.51%；无铅焊锡297750元/吨，日涨0.68% [93][97] - 库存数据：仓单数量锡合计5960吨，日跌-1.68%；仓单数量锡广东3849吨，日跌-3.17%；仓单数量锡上海1545吨，日涨1.58%；LME锡库存合计3055吨，日涨0% [99] 碳酸锂 - 日度观点：需求端10月新能源车产销双增，储能端放量成核心驱动，供应上周产量环比仅增11吨，11月预计产量环比降0.2%且复产预期消退，供应增速放缓，短期内锂价或偏强震荡，需警惕持仓扰动 [104] - 期货盘面价格：碳酸锂期货主力99300元/吨，日涨5780元；碳酸锂期货连续93420元/吨，日跌-1720元；碳酸锂期货连一93520元/吨，日跌-1680元；碳酸锂期货连二93540元/吨，日跌-1340元；碳酸锂期货连三93440元/吨，日跌-1340元；

黄金市场表现 - 11月19日COMEX黄金期货价格上涨0.6%至4093美元/盎司 [1] - 黄金ETF华夏价格上涨1.78%，有色金属ETF基金价格上涨1.86%，黄金股ETF价格大幅上涨4.13% [1] - 金价走强伴随沪指和创业板指翻红，黄金相关ETF产品强势领涨 [1] 央行需求与机构观点 - 高盛研报指出全球央行黄金购买量持续，预计2025年第四季度至2026年每月平均购买80吨黄金 [1] - 2022年年中以来出现最大的单月黄金西方ETF资金流入量，达到112吨，显示强劲的央行和散户买入需求 [1] - 高盛维持对金价的乐观预期，预计到2026年底有望涨至4900美元 [1] 短期市场驱动因素 - 市场对美联储降息的预期调整导致金价短期承压，但此修正源于此前过度乐观预期，持续性不强 [1] - 宝城期货分析指出后续市场将回归数据导向，重点关注即将公布的9月美国非农就业数据及后续经济数据 [1] - 美国经济数据将直接影响市场对美联储政策的预期，是决定贵金属短期走势的关键 [1]

黄金板块市场表现 - 黄金股持续走强，中金黄金触及涨停，晓程科技、赤峰黄金、兴业银锡、山东黄金、山金国际均涨超5% [1] - 黄金相关ETF表现强劲，黄金股ETF、黄金股票ETF、黄金股票ETF基金、黄金股ETF基金涨超4% [1] - 具体ETF产品涨幅显著，例如黄金股ETF(517520)单日上涨4.68%，年初至今涨幅达83.07%，估算规模为131.84亿元 [2] - 其他主要黄金ETF如黄金股票ETF(517400)年初至今涨78.93%，黄金股票ETF(159321)年初至今涨77.02% [2] - 黄金股ETF投资于在港A股上市的黄金相关公司，权重股聚焦金矿股如紫金矿业、山东黄金、中金黄金等，也包含珠宝零售公司如老铺黄金、周大福等 [2] 金价驱动因素与机构观点 - 德国商业银行研究部的Carsten Fritsch表示金价存在上行潜力，并预计美联储将在12月降息，美联储理事沃勒已表态支持下月降息 [3] - 全球央行购金需求强劲，2022-2024年连续3年净购入超过1000吨黄金，分别净购金1080吨、1050.8吨和1089.4吨，均超过当年全球黄金总需求的20% [3] - 高盛估计各国央行在9月份的购买量为64吨，高于8月份的21吨，央行可能在11月份购买了大量黄金以分散储备对冲风险 [3] - 高盛重申预计到2026年底金价将达到4900美元/盎司，若私人投资者继续分散投资组合，金价可能会进一步上涨 [3] - 今年迄今为止金价已上涨55%，主要受到经济和地缘政治担忧、ETF流入增加以及对美国进一步降息预期的推动 [3] - 中金公司展望认为本轮黄金牛市可能尚未结束，涨幅与持续时间仍低于上世纪70年代和2000年代两轮主要上涨周期 [4] - 中金公司指出，考虑到宏观不确定性、全球储备结构调整的长期性以及美元周期的潜在下行，黄金的中期上涨逻辑仍将维持 [4] - 中金公司预测若当前趋势延续，不排除金价明年突破5000美元/盎司的可能，并建议维持超配黄金，采取逢低增配与定投策略 [4] - 国泰海通发布研报称，美国降息的趋势将不会发生改变，金价中期存在支撑 [4]

央行购金趋势 - 全球央行连续3年净购入黄金超过1000吨，2022-2024年分别净购金1080吨、1050.8吨和1089.4吨 [1] - 央行购金量均超过当年全球黄金总需求的20% [1] - 在去美元化背景下，预期各国央行将持续购金 [1] 黄金价格驱动因素 - 去美元化是黄金长期上行的动力 [1] - 美债规模激增和美元信用持续面临挑战是背景因素 [1] - 央行购金行为支撑黄金价格的长期走势 [1] 投资策略与产品 - 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行 [1] - 投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局 [1] - 可关注直接投资实物黄金的黄金基金ETF（518800）和覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]

贵金属短期价格驱动因素 - 近期贵金属价格下挫主要受美联储官员鹰派言论影响 市场对12月降息预期从11月初的70%以上降至50%以下[1] - 短期市场流动性偏紧及利率利空导致资产普遍下跌 美国政府关门结束也使得避险需求回落[2] - 交易员重点关注即将公布的9月美国非农就业数据 该数据将直接影响市场对美联储政策的预期[1] - 技术面显示黄金21日简单移动平均线已转为走低至4048.65美元/盎司 金价维持在其下方表明短期动能减弱[3] 贵金属长期核心驱动因素 - 中长期内地缘政治风险 美国主权国家赤字问题及去美元化趋势驱动的央行购金需求等结构性因素未改变[2] - 白银长期供需矛盾导致的缺货状况未发生改变[2] - 地缘政治不确定性及对美国债务可持续性的担忧预计将在中长期继续支撑黄金投资需求[2] 机构对贵金属市场走势判断 - 贵金属市场目前处于高位震荡状态 等待新的驱动因素及技术面方向性指引[1][2] - 市场降息预期的向下修正源于此前过度乐观 持续性不强 后续或将回归数据导向[1] - 美元可能在美国经济数据公布前保持坚挺 黄金仍面临下行风险[1][3]

黄金市场近期动态与价格驱动因素 - 近期市场调整美联储降息预期 导致美债收益率上升与美元走强 黄金价格因此承压回落[1] - 高盛认为支撑黄金的因素将持续至明年 使得当前回调相对短暂[1] 央行购金行为分析 - 高盛观察到全球央行黄金购买量持续增加 并将持续强劲至明年[2] - 2024年9月全球央行购金量为64吨 较8月的21吨显著增加 11月购买可能仍在持续[3] - 央行购金是多年趋势 旨在多元化储备以规避地缘政治和金融风险[3] - 高盛预计从2025年第四季度到2026年 各国央行每月平均将购买80吨黄金[3] - 具体购金案例：2024年9月卡塔尔购买20吨 阿曼购买7吨 中国购买15吨[3] - 央行购金行为是支撑金价的关键因素 上周一亚洲交易时段金价垂直上涨约25美元 随后上涨近6% 与亚洲央行买入行为相符[2] 黄金需求与价格展望 - 高盛坚持预测到2026年底 黄金价格将涨至4900美元[4] - 散户投资者将黄金纳入投资组合的趋势若持续 可能进一步推高金价[4] - 2024年11月出现自2022年中以来最大的单月西方黄金ETF资金流入 达112吨[4] - 强劲的央行和散户买入需求同时出现 为自2022年以来首次[4]