投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬。 黑色金属 | 日报 2025 年 5 月 15 日 煤焦日报 专业研究·创造价值 多空博弈，煤焦震荡调整 核心观点 焦炭：5 月 15 日，焦炭主力合约报收于 1472 元/吨，日内录得 0.44%的涨 幅。截至收盘，主力合约持仓量为 4.93 万手，较前一交易日仓差为-800 手。现货市场方面，日照港准一级平仓价最新报价为 1440 元/吨，周环比 持平，折合期货仓单成本约 1583 元/吨。中美关税矛盾迎来转机，带动焦 炭期货低位小幅反弹。目前，焦炭基本面格局变化不大，供需维持高位， 短期需求支撑良好，不过需求端增速已开始下滑， ...

黄金牛市还在吗？牛市的底线在哪里？多空博弈结果今晚见分晓？金十研究员Steven正在直播，点击进 入直播间观看>> 相关链接 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面延续偏空预期，空头情绪仍在，锂价或仍有新低 [3][13] - 供给方面，4月部分检修产能5月复产，但部分冶炼厂停减产，国内供给边际变动未知，进口资源有放量预期，北方盐湖加速爬产，上游延续增量降本观点 [3][13] - 需求端暂无增量预期，5月铁锂、三元排产环比提升，但终端消费疲态显现，换新政策推力枯竭，压制下游采买力度 [3][13] - 盘面上空头情绪仍在，但多空博弈热度升温，短期探底深度或许有限，空仓观望为宜 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 进口锂原矿、进口锂精矿、国产锂精矿价格均下跌，变动幅度分别为-0.86%、-0.97%、-0.97% [5] - 即期汇率美元兑人民币上涨0.40% [5] - 电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、碳酸锂主力合约价格均下跌，变动幅度分别为-3.43%、-100.00%、-3.16% [5] - 电池级氢氧化锂（粗粒）、电池级氢氧化锂（细粒）价格下跌，变动幅度分别为-1.47%、-1.90% [5] - 碳酸锂库存合计减少2807吨，变动幅度为-2.97% [5] - 磷酸铁锂价格下跌2.75%，钴酸锂、三元材料价格（811、622）无变动 [5] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割：截止2025年5月12日，广期所仓单规模36351吨，最新匹配成交价格63820元/吨，主力合约2507持仓规模28.94万手 [7] - 供给端：截止5月9日，碳酸锂周度产量16048吨，较上期减少128吨，部分硬岩提锂厂停产、减产，代工企业按订单开工，5月检修复产增量对供给修正力度或受阻，后期关注盐湖爬产进度 [7] - 进口方面：3月碳酸锂进口量约1.81万吨，环比+47%，同比-4.8%，主要进口变动来自智利发运，3月智利发往中国锂盐大幅提升或推高5月国内锂盐供给规模；3月锂矿石进口约53.45万吨，环比-5.8% [8][9] - 需求方面：下游正极材料，截止5月9日，磷酸铁锂产量约63442吨，开工率58.6%，较上期下降1.14个百分点，库存37620吨，较上期减少535吨；三元材料产量约14555吨，开工率40.0%，较上期下降5.84个百分点，库存13930吨，较上期增加205吨；价格上，三元材料价格小幅走弱，磷酸铁锂价格无明显变动；整体正极材料面临产能过剩压力，成本倒挂现象或延续 [9][10] - 新能源汽车方面：4月1 - 30日，全国乘用车新能源车市场零售92.2万辆，同比增长37%，较上月下降7%，新能源市场零售渗透率52.3%，今年以来累计零售334.2万辆，同比增长37%；4月消费市场起伏大，五一假期消费热度未延续，新能源消费增速脉冲式波幅加剧，政策驱动潜在消费日益枯竭，后期销量增速或回落 [11] - 库存方面：截止5月9日，碳酸锂库存合计91762吨，较上期减少2807吨，其中工厂库存34331吨，较上期+21吨，市场库存57431吨，较上期-2828吨，社会库存去化，下游观望情绪浓，若价格企稳，下游或有补库预期 [12] 本周展望 - 基本面延续偏空预期，空头情绪仍在，锂价或仍有新低，供给和需求情况与核心观点一致，盘面上空头情绪仍在但多空博弈热度升温，短期探底深度或许有限，空仓观望为宜 [13] 行业要闻 - “五一”假期全国汽车以旧换新补贴申请量突破300万份，全国消费市场繁荣活跃，重点零售和餐饮企业销售额同比增长，以旧换新受欢迎，服务消费升温 [14] - 广东鼓励广州、深圳进一步放宽车辆购买限制 [14] 相关图表 - 包含碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿（6%）价格走势、碳酸锂产量合计等多种图表 [16][18][21][24][25][27][28]

市场资金动向 - 机构资金已从黄金市场撤退 导致黄金价格跳空低开[1] - 投机资金在下方承接 形成买盘托底[1] 价格走势特征 - 黄金市场呈现高位震荡格局 缺乏趋势性信号[1] - 市场处于区间交易状态 多空双方存在显著分歧[1] 未来走势预期 - 特定时间点后黄金有望进入新高节奏[1] - 市场微观结构显示多空博弈激烈[1]

黄金市场趋势分析 - 黄金趋势开启失败，市场呈现宽幅震荡格局 [1] - 多空博弈激烈，市场方向尚未明确 [1]

黄金市场当前表面呈现窄幅震荡格局，价格波动趋于收敛，实则多空博弈能量正在底部蓄势，为突破现有箱体运行区间积蓄动能。本周五将公布的美国3月 非农就业报告作为核心经济指标，其就业人数增幅、失业率及薪资增速等分项数据，将直接反映劳动力市场供需关系变化，或成为触发黄金价格突破当前震 荡枷锁的关键变量。鉴于非农数据历来具备"经济晴雨表"的强指引性，市场参与者需警惕数据公布后引发的连锁反应，包括美元指数波动、美联储政策预期 修正及避险情绪再定价等传导路径。 翁老师提醒大家日内需重点关注以下经济数据及事件：日本央行货币政策决议、美国4月挑战者企业裁员人数、美国4月SPGI制造业PMI终值以及美国截至4 月26日当周初请失业金人数。此外大家还需密切留意国际贸易局势、地缘政治动态以及稍后公布的美国4月ISM制造业PMI数据。 1.黄金建议反弹3245-3250区域做空，止损3256，目标看3220-3210，破位看3200一线； 2.黄金建议回调3197-3200区域做多，止损3191，目标看3220-3230，破位看3240一线； 文章没有太多华丽的语言与鸡汤，一直如此，我相信每一位读者缺乏的不是鸡汤，而是实实在在的分析与强 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜今日高开低走震荡上行，市场多空博弈，短期在震荡区间内，后续宏观情绪消化后预计回归基本面；国内政策大头将在二季度落地以应对美滥施关税冲击；供给端 TC/RC 费用负值扩大，虽硫酸价格高位弥补部分亏损但仍有检修计划，3 月精炼铜产量和进口量同比增加，市场仍有供应偏紧预期；需求端旺季下游需求强劲，开工率高，铜库存月内大幅降低，现货铜价表现强，市场有强需求预期，但宏观方向制约铜价行情 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 预计特朗普将采取措施减轻汽车关税影响；国内政策大头二季度落地应对美关税冲击 [1] - 供给端 TC/RC 费用负值扩大，硫酸价格高位弥补部分亏损，有检修计划预计二季度体现；3 月精炼铜产量 124.8 万吨同比增 8.6%，进口 35.43 万吨同比增 4.5%，国内产量维持高位，进口继去年减少后今年继续抬升，本月同比增速放缓，市场仍有供应偏紧预期 [1] - 需求端价格抬升后五一前备货零散，旺季下游需求强劲、开工率高；2025 年头两月中国净精炼铜进口量降 11%，除中国外全球使用量初步数据增约 0.5%，铜库存月内大幅降低，现货铜价强，市场有强需求预期，但宏观制约铜价，后续国内政策未落地，多空博弈，后续回归基本面，短期震荡 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜日内高开低走、震荡收涨，报收 77600 吨，前二十名多单 108371 手，增加 1852 手，空单量 104599 手，增加 2200 手 [4] - 现货方面华东现货升贴水 180 元/吨，华南 245 元/吨；2025 年 4 月 29 日 LME 官方价 9369 美元/吨，现货升贴水 -3.5 美元/吨 [4] 供给端 截至 4 月 18 日，现货粗炼费（TC）-33.65 美元/干吨，现货精炼费（RC）-3.37 美分/磅 [7] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE 铜库存 3.40 吨，较上期减少 0.28 万吨；截至 4 月 28 日，上海保税区铜库存 9.58 万吨，较上期减少 1.54 万吨；LME 铜库存 20.25 万吨，较上期小幅减少 300 吨；COMEX 铜库存 13.51 万短吨，较上期增加 3168 短吨 [11]

黄金市场动态 - 黄金价格突破3350后出现回调 短线多空博弈激烈[1] - "聪明钱"空头持仓锐减 显示市场情绪可能转向[1] - 技术形态呈现双重"杀机"信号 暗示潜在波动风险[1] 风险资产资金流向 - 风险资产近期迎来强劲资金流入 市场风险偏好提升[1] - 美股资金流向显示投资者押注短线反弹 但趋势反转尚未确认[1] 市场事件前瞻 - 非农数据公布前 市场正在布局实战策略[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场呈现“弱现实、弱预期”，短期内现货市场缺乏驱动利好，或延续弱势震荡 [3] - 多晶硅需求端继续减弱价格承压下跌，当前价格下跌后处于低位，短期2506合约谨慎偏多，关注后续多晶硅企业减产力度及盘面交割博弈，若反弹较多，上游择机逢高卖出套保 [7][8] 各品种分析总结 工业硅 市场分析 - 2025年4月28日，工业硅期货主力合约2506开于8780元/吨，收于8800元/吨，较前一日结算价变化-65元/吨，变化-0.73%；2505主力合约持仓188093手，仓单总数为69417手，较前一日变化-85手 [1] - 供应端，工业硅现货价格继续回落，华东通氧553硅在9400 - 9700（-50）元/吨，421硅在10300 - 10500（-50）元/吨，西北地区硅价持续走跌，部分地区硅价暂稳 [1] - 消费端，有机硅DMC报价11000 - 11800（-200）元/吨，华东部分单体企业装置计划开启，西北地区单体企业部分装置计划检修，单体企业整体开工率预计下降 [1] 整体情况 - 主力合约盘面价格延续近期低位震荡走势，现货市场价格疲软，供给端虽部分硅厂减产或检修，但西南地区丰水期预期产能将逐步释放，供应端压力未明显缓解；需求端表现疲软，下游多晶硅、有机硅均维持低开工率，下游企业采购相对谨慎；生产成本虽有所下行，但现货价格下跌更多，成本压力进一步增大，除自备电企业基本均处于亏损现金流情况 [2] 策略 - 行业消费偏弱，库存压力大，短期内现货市场或延续弱势震荡 [3] 多晶硅 市场分析 - 2025年4月28日，多晶硅期货主力合约2506大幅下跌，开于38390元/吨，收于37780元/吨，收盘价较上一交易日变化-3.05%，主力合约持仓55092手，当日成交80862手 [5] - 多晶硅现货价格持稳，复投料报价35.00 - 36.00（0.00）元/千克，致密料34.00 - 35.00（0.00）元/千克，菜花料报价31.00 - 32.00（0.00）元/千克，颗粒硅33.00 - 34.00（0.00）元/千克，N型料37.00 - 44.00（0.00）元/千克，n型颗粒硅35.00 - 36.00（0.00）元/千克 [5][6] - 多晶硅厂家库存小幅增加，硅片库存也增加，最新统计多晶硅库存25.90，环比变化3.19%，硅片库存19.53GW，环比7.19%，多晶硅周度产量22800.00吨，环比变化2.24%，硅片产量13.38GW，环比变化-1.40% [6] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.13（-0.03）元/片，N型210mm价格1.43（0.00）元/片，N型210R硅片价格1.33(0.00)元/片 [6] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.30(0.00)元/W，PERC210电池片价格0.28(0.00)元/W左右，TopconM10电池片价格0.28(0.00)元/W左右，Topcon G12电池片0.29(0.00)元/w，Topcon210RN电池片0.28(0.00)元/W，HJT210半片电池0.37(-0.02)元/W [6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74（0.00）元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73（0.00）元/W，N型182mm主流成交价格0.71 - 0.72（-0.01）元/W，N型210mm主流成交价格0.71 - 0.72（-0.01）元/W [7] 整体情况 - 需求端继续减弱，多晶硅价格承压下跌，产业链负反馈传导，光伏组件库存高企开启低价竞争倒逼上游降价，虽行业有减产预期，但行业库存仍处于高位，去库节奏缓慢，叠加美国关税政策不确定性，加剧市场观望情绪，目前开始启动仓单注册，当前仅有10手仓单 [7] 策略 - 短期2506合约谨慎偏多，关注后续多晶硅企业减产力度，以及盘面的交割博弈，若反弹较多，上游择机逢高卖出套保；少量买入虚值看涨期权 [8]

五一长假将至，黄金市场多空进入激烈争夺当中，4月份受特朗普贸易关税影响，黄金市场上演暴涨暴跌的行情，4月初自3155下跌200美元，之后自2960 涨到3500美元，涨幅超500美元，再从3500滑铁卢至3300美元下方！ 一个月时间，黄金的波幅跌近1000美元，这在历史上也是很罕见的，全球对等关税引发恐慌性的抛盘，待市场冷静下来后大量资金涌入黄金市场推高金 价。 随着金价越来越高，价格波动的幅度也越来越大，以前主要的波动集中在美盘，这个月大部分剧烈的波动发生在亚盘时段，尤其是早上开盘后波动非常动 辄50，100美元。 为什么假期会出现大的单边波动？原因在于国内黄金停盘，无法有效与国际接轨，大量获利盘选择离场持币过节，担心假期受国际市场消息影响导致不可 控风险加剧，再加上节假日保证金提高，倒逼投资者补充保证金或离场。 机会，往往是在这个时候出现的，恐慌的背后就是机遇，上周黄金收较长上影线，多头动力有所减缓，市场避险情绪也慢慢从贸易冲突中开始降温，美股 等资产下跌有所收敛。 长期而言，黄金向下的空间有限，但对于杠杆交易者，不仅要关注长期大方向的预判，更要把握当下多空的转换，3385美元上周反弹并没有突破，也就是 ...