报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期碳酸锂行业受反内卷、采矿权及环保整治、储能需求超预期等因素影响，期现货波动幅度大 调研企业大多开工率较高，无原料渠道优势的企业开工或受原料采购制约 企业多提前规划原料供应与生产调度，若行情乐观春节期间维持生产 贸易点价销售可缓解企业资金周转压力和规避价格波动风险，企业随产随销，库存水平较低 碳酸锂价格可覆盖生产成本，但企业不希望价格暴涨，因原料价格涨势过猛会使采购竞争激烈，且价格短期暴涨后回调，矿价回调幅度小于碳酸锂回调幅度，将带来成本压力 [2] 根据相关目录分别总结 A企业——湿法回收企业 - 为废旧锂电池回收提锂企业，有10万吨废旧磷酸铁锂电池湿法回收、1万吨碳酸锂加工产线 因云母提锂竞争激烈、原料稀缺且采购难，磷酸铁锂回收下游需求旺盛、原料供应将随电池淘汰量增加而增长且企业回收技术更具优势，全面聚焦磷酸铁锂回收，停止云母提锂业务，核心产品为电碳，副产品收入占比约10% [3] - 月产能600 - 700吨/月，年产能6000 - 7000吨，开工率约80%，产品库存约200 - 300吨（10天左右用量） [3] - 每月回收原料2000 - 3000吨，来源覆盖全国，厂废料与电池回收比例约6:4，回收渠道稳定，回收料计价参考锂点 因江西本地地缘采购便利，盐湖粗碳运费高、利润空间较窄，暂不采购盐湖粗碳 [3] - 产品销售以贸易渠道、后点价为主，约占销售60%，资金回笼较快 部分通过期货市场交割并套保，企业亲自参与套保存在资金占用大、采购生产套保需多笔资金周转的阻碍，已对下个月产量进行套保 [3] - 江西本地磷酸铁锂回收提锂企业仅3家，全国纯铁锂回收企业5 - 6家，竞争相对缓和 回收行业湿法工艺与云母提锂火法工艺不同，新进入者需面临工艺转换、资金、原料渠道等多重挑战 [4] B企业——碳酸锂生产企业 - 以低品位锂矿、尾泥料为原料生产含锂卤水，通过代加工模式生产电碳 未来后端拟上线钾盐分离工艺提升副产品收益 核心优势为消化低品位原料及废料，低品位原料采购成本低，无需支付原料填埋费，煅烧成本远低于行业水平 拥有合规消纳场，可消化工业尾料，降低环保与仓储成本 原料适配性强，不受高品位矿价波动影响，在行业价格下行时仍能稳定生产 [5] - 生产稳定运行，开工达设计产能的80%，日产卤水10 - 15吨 前期有一定原料囤料，春节期间行情向好则不停产，已提前规划原料供应与生产调度，当前原料库存可满足2个月生产用量 [5] - 销售随产随销，无长期协议，产品定价参考期货市场，采用点价模式，电碳对05合约贴水800 - 1500元/吨，点价权在企业自身 为实现资金快速回笼，企业不自行套保 产品库存百吨左右，以短期周转为主，不长期囤货 [5] - 企业不希望价格暴涨，因原料价格涨势过猛会使采购竞争激烈，价格短期暴涨后回调，矿价回调幅度小于碳酸锂回调幅度，将带来成本压力 [6][7] C企业——碳酸锂生产企业 - 规划总产能3万吨/年，已完成1.5万吨/年生产线建设，实际月产七八百吨 [8] - 生产工艺上，可少量使用云母矿掺少量锂辉石提锂，也可直接用卤水 焙烧线可两用，云母转辉石线切换需1个季度左右（含土建、设备订购），目前双换窑暂未启动 [8] - 以合作代工为主，自有成品占比低，主要受原料采购制约 原料采购难度大、成本随行就市，贸易商涨价快 [8] - 销售以贸易商合作为主，直接终端客户少，不预售，提货付款 期货仅做套保，未涉及期权业务 目前库存水平100 - 200吨 [8]

碳酸锂期货市场表现 - 11月26日碳酸锂期货主力合约开盘报97740.0元/吨，盘中高位震荡运行，最高触及99880.0元，最低探至95860.0元，涨幅达1.56%附近 [1] - 碳酸锂行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] 机构观点：短期市场情绪与驱动因素 - 短期锂电需求高位，供应稳定，去库趋势维持，市场风险偏好提升，锂价短暂整理后迅速拉涨 [1] - 12月排产数据超预期，供需矛盾不突出，中美通话后市场情绪向好，资金涌入2605合约，短期情绪亢奋，下跌空间有限 [1] - 日内资金再次涌入，市场情绪升温，短期碳酸锂以偏强震荡运行为主 [1] 机构观点：中长期基本面与风险 - 中长期锂需求仍然向好对价格支撑较强 [1] - 市场关注度高，价格波动剧烈，宏观氛围变化或导致锂价急涨急跌 [1] - 澳洲锂精矿发运稳定，行业会议上头部企业对明年持乐观态度 [1]

碳酸锂期货价格表现 - 9月29日碳酸锂期货主力合约开盘报73100.0元/吨，盘中最高触及74720.0元，最低探至72360.0元，涨幅达1.34%附近 [1] - 碳酸锂行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] 机构对碳酸锂后市观点 - 创元期货认为行业呈现连续去库态势，源于供需"双旺"格局下需求端增速更快，当前去库为阶段性回调而非行业回暖信号 [1] - 国泰君安期货指出碳酸锂周度库存减少至13.68万吨，去库速度连续3周放缓，下游国庆备货接近尾声 [2] - 兴业期货分析称上游去库、下游主动补库的结构性变化反映下游实际需求增速积极，正极企业对未来需求预期较好 [2] 供需基本面分析 - 需求侧预计持续超预期，消费电子、储能侧需求维持强劲，国内储能市场受容量电价补偿利好超预期放量 [2] - 国庆节前下游企业生产及补库节奏乐观，锂资源端事件扰动预期仍对锂价形成支撑 [2] - 进入10月份矿企或进入换证流程，供应端扰动或再起，供应可能重回宽松预期 [2] 政策与外部因素 - 工信部等八部门发布工作方案，提及通过绿色通道加快矿产资源开发项目进程，并强调科学布局碳酸锂项目避免重复低水平建设 [2] - 假期期间需关注碳酸锂矿权变更对项目复工和停产的影响 [2]

碳酸锂期货市场表现 - 碳酸锂期货主力合约开盘报60600元/吨 盘中最高触及62100元 最低探至60540元 收盘涨幅达1.68% 呈现震荡上行走势 [1] - 碳酸锂行情盘面表现偏强 技术上看期价跌势放缓 持仓暗示风险集聚 [1] 库存与供需动态 - 市场总体库存增加800吨至13.24万吨 下游库存下降540吨至4.1万吨 冶炼厂库存增加1000吨至5.7万吨 中间环节库存增加500吨 [1] - 碳酸锂周度产量环比增加891吨至17471吨 其中锂辉石提锂环比增760吨 云母提锂增250吨 盐湖提锂增10吨 回收料提锂减129吨 [2] - 6月预计产量环比增加9.4%至7.89万吨 部分企业此前检修后拟在6月复产 [2] - 正极排产数据表现一般 但磷酸铁锂库存周转天数明显下降 电芯端延续放缓 终端销售亮眼 渗透率维持高位 [2] 原材料与成本端 - 澳矿最新报价607.5美元 跌价速度有所放缓 矿端抵抗开始显现 [1] - 锂矿价格表现相对滞后 若锂盐价格快速走强 生产和套保动力将再次显现 对价格产生压力 [2] - 锂矿库存已得到一定消化 当前价格水平处在阶段性底部区间 [2] 机构观点与市场情绪 - 下游补库和上游去库未能持续 但中间环节贸易商心态出现积极变化 现货抄底情绪延续 [1] - 基本面未发生实质好转 当前价格水平需注意资金低位博弈情况 [2] - 多空博弈加剧 价格可能受资金扰动 但基本面未出现拐点 需关注仓单情况 [2]

碳酸锂期货市场表现 - 碳酸锂期货主力合约开盘报61060元/吨 盘中低位震荡运行 最高触及61220元 最低探至60080元 跌幅达2 05% [1] - 碳酸锂行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 机构观点汇总 五矿期货观点 - 美国关税调整后下游补库预期兑现力度偏弱 传统淡季临近 碳酸锂供需双弱 [1] - 近期库存历史高位震荡 成本端矿价坍塌 上方抛压较大 [1] - 周五合约持仓重回高位 空头资金主导调整 盘面或弱势运行以试探产业接受程度 [1] - 当前价格处于成本密集区 近30%资源处于现金亏损中 需留意矿山盐厂经营扰动 [1] - 广期所碳酸锂2507合约参考运行区间60,200-61,600元/吨 [1] 华联期货观点 - 近期碳酸锂产量略有下降 供应减停产预期增加 [2] - 下游产量维持高位 正极材料端产量维持高位 六氟磷酸锂有检修减量 [2] - 锂矿价格走弱但未大幅减产 成本支撑坍塌 [2] - 碳酸锂市场供需博弈激烈 供应减量带动期货市场做多情绪 [2] - 下月期货主力合约换月或有资金波动 现货市场供应仍显宽松 需求增量有限 上行驱动不足 [2] - 操作建议期货lc2507逢高沽空 参考压力位67000附近 或逢高波动率卖出虚值看涨期权 [2] 西南期货观点 - 矿价下跌打破下方成本支撑 碳酸锂开工率有所回升 [2] - 矿端价格同步下探 外采冶炼企业亏损幅度进一步缩窄 供应端进一步减产难度加大 [2] - 进口方面近期到港货源充足 持续补充供应 [2] - 消费端增速放缓 正极厂库存压力较大 进入传统消费淡季或令需求进一步走弱 [2] - 下游补库意愿较差 库存继续累增 供需过剩基本面无明显改变 [2] - 矿端产能未大规模出清前 价格难以反转 [2]

碳酸锂期货市场表现 - 碳酸锂期货主力合约开盘报61200元/吨 盘中最高触及62540元 最低探至61200元 涨幅达2 19% [1] - 碳酸锂行情呈现震荡上行走势 盘面表现偏强 [1] 供应端分析 - 周度产量环比增加575吨至16630吨 5月总供应量较预期仍将下调 [1] - 锂矿价格延续下跌 供应减量仍然较低 [1] - 4月碳酸锂出口734吨 环比增233 7% [1] - 港口锂矿库存累积 碳酸锂生产企业累库 [1] - 6月有新增锂盐厂减产 [2] 需求端分析 - 5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加 [1] - 电芯端依旧保持景气 [1] - 下游进入五月后补库相对较少 企业原料库存水平偏低 采购维持谨慎观望态度 [1] - 基于正极材料排产环增预期测算 5月单月或呈供小于求状态 [2] - 若6月需求变化不大 预计仍呈供小于求 [2] 库存情况 - 周度库存重回累库 周度环比增加351吨至131920吨 [1] - 其中下游和其他环节去库 冶炼厂累库 [1] - 关注高位库存的消化情况 上周小幅累库 [2] 市场观点与操作建议 - 当前市场矛盾实际仍应关注供应 [1] - 需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动 [1] - 关注上游实际减产行为 后续也需关注仓单库存和持仓情况 [1] - 供需后续或仍维持小幅宽松格局 期价或偏弱震荡 [1] - 碳酸锂因为原料多元且成本差异较大 联合减产/降低仓单交付的可行性较低 [2] - 在矿端无明显减产的情况下 价格反弹会吸引套保资金入场 从而导致供应难以出清 [2] - 长期看需要价格在低位维持较长时间以倒逼矿端出清 [2]

纪要涉及的行业 碳酸锂行业 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - 今日盘面表现是对前期预期的反馈，以及跌破关键位置后资金和情绪与基本面弱势的共振交易 [2] - 后续盘面可能偏弱运行，先试探7.3万以下位置，若资金激进可能进一步靠近7万附近 [13] - 市场整体态度偏悲观，下一个支撑位可关注七万附近表现 [14] - 从交易层面可尝试从期权角度布局，当前过剩格局未走完，需进一步磨底至矿端出现新信号 [15] - **论据** - **价格走势**：2月底3月开始，碳酸锂价格在7.8万附近一路偏弱运行到7.5 - 7.6万附近，今日已突破到7.3万左右接近前低 [1][2] - **成本变化**：锂辉石价格下调，周内六度锂辉石降了约十美金至840 - 850美金；一体化成本下调，非洲矿成本在7万附近，奥矿成本在7.3 - 7.8万之间，成本中枢下移 [5][6] - **供需情况**：3月开始出现供给过剩缺口，预计4月过剩量超一万吨；产量在高位环比小回落但仍处高位，产能扩张、开工率大幅回升；需求表现平淡，动力订单尚可，材料订单驱动有限，储能订单受美国关税政策影响预计4月回落 [7][8][9] - **库存情况**：一个月以来持续累库，供给出货量边际回落但累库幅度加剧，印证需求边际弱化 [10][11] - **仓单情况**：3月底开始仓单减量速度较快 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 现货按SM报价电碳均值在7.45万左右，实际价格对盘面贴水交易，与盘面运行趋势吻合 [3] - M1前期在区间弱震荡，未出现强下行突破行情，矿端坚挺和3月需求季节性改善对价格下方起到支撑作用，资金在7.5万难以突破 [4]