项目进展与基础设施 - 西部陆海新通道骨干工程平陆运河进入全面攻坚关键期 预计2026年建成通航 [3] - 西部陆海新通道交通运输网络已辐射中国18个省区75个城市163个站点 通达全球100多个国家及地区的200多个港口 [3] - 通道进出口货物品类达1200余种 涵盖电子产品 整车及零部件 机械 小家电 食品等 [3] 港口能力与运营优化 - 广西北部湾港万吨级以上泊位达到119个 综合吞吐能力超3.6亿吨 稳居全国前列 [5] - 北部湾港铁海联运一体化改革初步实现作业区域 海关监管 业务营销 信息系统 生产组织一体化 [5] - 全国首个海铁联运自动化集装箱码头在北部湾港建成 作业效率提高约30% 操作人员数量减少90% [6] 数字化与智能化升级 - 研发西部陆海新通道智慧水运大模型 建设覆盖全域船舶航行的统一调度系统 [6] - 推进中越智慧口岸友谊关—友谊项目建设 广西智慧口岸指挥调度平台完成主体功能建设 [6] - "十五五"期间计划以人工智能赋能培育通道新质生产力 [8] 产业集聚与经济效益 - 通道建设吸引企业落户 例如马来西亚闵和国际有限公司在钦州投资设厂 打造棕榈油等进口贸易及储运转口基地 [8] - 企业依托物流优势布局产业 广西逐步形成枢纽聚产业 产业促枢纽的良性互动格局 [8]

运营规模与效率 - 全国最大货运编组站新丰镇车站在“十四五”期间到发超18000列中欧班列 [2] - 西安国际港站平均每90分钟就有一趟中欧班列发出或抵达，2024年开行量首次突破5000列 [11] - 国铁西安局连续8次打破装车纪录，最高单日创下装车1530车的历史新高 [9] - 电力机车司机工作量从每月开行两三列增至每日开行十几列，最多达20多列，最忙时有50多位司机值乘 [11] - “十四五”以来，中欧班列（西安）累计开行超2.3万列，超过全国总量四分之一，运输货物超2200万吨 [12] 智能化与自动化建设 - 智能场站系统24小时跟踪调度，每天超8000辆集装箱卡车穿梭园区，10分钟完成整列集装箱信息核对与数据上传 [4] - 集卡车15秒通过智能门禁入站并精准导航至指定货位 [4] - 5台正面吊、3台龙门吊加装管控平台，作业人员可精准掌控集装箱品类及作业节点，不到2小时完成一趟班列装载 [6] - 哈萨克斯坦西安码头采用智能调度系统自动匹配运力，数字化平台实现中哈铁路、海关数据无缝衔接 [24] 线路网络拓展与时效提升 - 开辟跨里海、跨波罗的海等新线路以避开拥堵，跨里海线路运输时效从23天压缩至12天 [14][15] - 新开通“西安—塔什干”快线将运输时效提升40% [15] - 通过铁海联运衔接青岛港、宁波舟山港等枢纽，拥有26条国内集结线路延伸至长三角和大湾区 [15] - 公司在欧亚大陆板块的18条国际干线已织密成网 [17] - 未来计划开行两条最新全程时刻表线路，并利用建设中吉乌铁路培育公铁联运货源 [33] 分拨体系与成本优化 - 中欧班列（西安）的二级分拨站点增至5个，返程班列分拨成本整体降低10%以上 [19][21] - 返程班列占比从去年约46%提升至今年50%以上 [21] - 公司目标从提供运输服务转向提升每条线路、每趟班列的开行质量，融合所有资源以降低全程物流成本 [21] 国际合作与客户拓展 - 哈萨克斯坦西安码头实现“枢纽对枢纽”物流模式，换装时间从3-4天缩短至3小时以内 [24][27] - 数据云端共享及线上前置查验审批等环节提升了效率 [27] - 搭乘过中欧班列（西安）的企业已超1.7万家 [26] - 物流公司业务版图得以拓宽，并跟随班列发展在青岛注册新公司 [29] - 从西安出发，新能源汽车15天可运抵欧洲，哈萨克斯坦面粉7天可送上市民餐桌 [31]

项目入选与战略意义 - 交通运输部发布第二批31个交通物流降本提质增效交通强国专项试点项目名单 [1] - 内蒙古自治区交通运输厅牵头的"推动多式联运模式下的新能源物流创新发展"试点项目成功入选 [1] - 项目依托中远海运集团全球网络优势和包钢集团的产业优势 形成"枢纽+通道"与"产业链+供应链"融合 [1] 项目实施与业务模式 - 试点项目由内蒙古中远海运包钢物流有限公司具体实施 [1] - 项目嵌入内蒙古新能源产业链各环节 从上游装备制造到下游能源消纳 [1] - 构建覆盖新能源全场景的物流闭环 [1] 具体物流案例 - 运输明阳集团意大利中标建设项目 从广东省阳江市提货到阳江港走海运至意大利终点站 [3]

战略合作与协议运量 - 公司与33家企业签订2025-2026年度战略合作协议，协议运量达2.04亿吨，连续两年突破2亿吨 [1] - 首次达成产、运、需三方物流总包合作，签约运量超过9000万吨 [1] - 公司与31家疆内重点企业开展战略合作，实施淡旺季运力运量互保以稳定大宗货源 [1] 货运业绩与增长 - 铁路货物发送量比去年提前19天突破2亿吨 [1] - 今年累计发送货物2.14亿吨，同比增幅6.6% [2] - 出疆煤炭累计发运量超8100万吨，同比增长6.9% [2] 物流服务体系与产品创新 - 公司打造覆盖全程物流、满足客户定制化需求的物流服务体系，并深化铁路货运市场化改革 [1] - 物流产品体系不断丰富，大力发展物流总包、合同制运输，扩大多式联运“一单制”“一箱制”运输规模 [2] - 组织零散货物“捎脚”运输，常态开行乡村振兴、冷链、电商、快运等货运班列 [2] 通道能力与运输网络拓展 - 统筹用好兰新、格库、临哈3条出疆通道，不断提高出疆煤炭运输能力，确保全年疆煤外运1亿吨、同比增长10% [2] - 煤炭运输到站范围扩大至四川、云南、湖南等10余个省份、68条流向，推进疆煤入豫、入渝、入滇 [2] - 新疆铁路双口岸通行中欧（中亚）班列1.52万列，同比增幅8.1% [2] 客运业绩 - 公司今年累计发送旅客4833.81万人次，同比增幅7.2% [2]

投资评级 - 投资评级为增持 [2] - 首次覆盖给予"增持"评级 [8] 核心观点 - 中谷物流是内贸集装箱航运领先企业，盈利能力处于行业高位，ROE在2024年实现16.86%，在航运板块中位列第3 [5][25] - 公司核心业务内贸集运巨头地位稳固，行业集中度高，与泛亚航运、安通控股占据主要市场份额 [5][7][18] - 外贸租船业务成为业绩重要增量，受益于红海危机后中小型船舶需求提升，2025年新签合约期限改善且租金上涨 [6][18][62] - 现金流趋稳且资本开支收窄，支撑长期分红能力，2023-2025年股东回报规划计划累计分红比例达60% [6][79][82] - 基于盈利预测，2025年归母净利润预计为21.45亿元，对应股息率5.5%-8.2%，当前估值偏低 [8][82] 公司概况与盈利能力 - 公司主营国内沿海集装箱货物运输，延伸提供多式联运服务，同时以期租方式运营外贸航线 [5][19] - 截至2025年10月末，船队共49艘，总运力250.19万载重吨，其中集装箱船41艘，运力13.22万TEU [5][18][20] - 2024年营收112.58亿元，归母净利润18.35亿元，同比增长6.88%；2025年上半年归母净利润10.72亿元，同比增长41.59% [21][24][25] - 毛利率2024年为15.15%，2025年上半年提升至23.36%；ROE在2024年达16.86%，行业排名前列 [25][28] - 外贸收入占比从2021年的5.46%提升至2025年上半年的26.44% [24] 内贸集运业务 - 内贸集装箱航运服务各大产业链，货类结构多元，纸制品、钢铁、食品占比均稳定在7%附近 [7][32] - 行业船型以中小型为主，2009-2014年内河及沿海船舶箱位数CAGR分别达20.59%、28.90%，市场整合后集中度提升 [7][18][40] - 多式联运为核心服务形式，贡献内贸营收比重稳定在70%附近 [7][33][56] - 公司港口布局覆盖全国，采用"双核战略"，航线网络完善，华东地区贡献约30%内贸营收 [56][59][60] 外贸租船业务 - 红海危机后国际班轮公司对中小型船舶需求显著增加，公司船型与市场需求高度匹配 [6][18][62] - 2025年新签租约期限基本为2或3年，租金较2024年提升，例如4636 TEU船型日租金从4万美元升至4.5万美元 [6][62][74] - 中小型船舶在手订单占比仅10%左右，低于行业水平约20个百分点，需求持续性较强 [6][62][67] - 2024年外贸业务营收17.42亿元，同比增长41.36%；2025年上半年营收14.11亿元，同比增长145.57% [62][75] 现金流与分红能力 - 2024年经营净现金流22.61亿元，资本开支7.08亿元，同比下滑76.76%；2025年前三季度经营净现金流18.93亿元，资本开支2.53亿元 [79][82] - 2023年分红比例88%，2024年达90%，2022年起股息率维持在8%以上 [6][82][84] - 基于2025年归母净利润预测21.45亿元，假设分红比例60%-90%，对应股息率5.5%-8.2% [8][82][84] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为107.70、109.85、112.05亿元，归母净利润分别为21.45、21.82、22.19亿元 [8][85] - 对应EPS为1.02、1.04、1.06元，2025年11月10日收盘价对应PE为10.95、10.76、10.58倍 [8][10] - 公司PE（TTM）为11.0倍，低于SW航运行业可比公司加权平均PE（TTM）13.4倍，估值偏低 [8][86][88]

宏观经济政策 - 国务院办公厅发布实施意见 聚焦新领域新赛道应用场景、产业转型升级新业态等5方面共22类重点领域 推动新场景大规模应用[1] - 财政部将持续用力防范化解重点领域风险 继续实施一揽子化债政策 用好用足更加积极的财政政策[1][2] - 财政部将实施提振消费专项行动 对重点领域个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息 激发养老、托育等服务消费潜力[2] - 财政部将积极发挥地方政府专项债券、超长期特别国债等作用 加强财政与金融协同配合 将更多公共服务纳入投资支持范围 鼓励民间投资发展[2] 对外贸易与外汇 - 前10个月我国货物贸易进出口总值37.31万亿元人民币 同比增长3.6% 其中出口22.12万亿元增长6.2% 进口15.19万亿元与去年同期基本持平[1] - 10月单月我国货物贸易进出口总值3.7万亿元增长0.1% 其中出口2.17万亿元下降0.8% 进口1.53万亿元增长1.4% 进口已连续5个月增长[1] - 截至10月末我国外汇储备规模为33433亿美元 较9月末上升47亿美元 升幅0.14%[2] - 中国人民银行连续第12个月增持黄金 10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨） 环比增加3万盎司（约0.93吨）[2] 金融市场与监管 - 证监会同意广州期货交易所铂、钯期货和期权注册 将确保平稳推出和稳健运行[2] - 市场监管总局批准发布跨境电商、电商平台交易信息等3项国家标准 以及物流单证、物流服务合同等5项物流和多式联运国家标准[3] - 随着重庆、青海、四川电力现货市场转入连续结算试运行 28个省份现货市场均已进入连续运行 全国统一电力市场建设取得标志性成果[3] 能源与产业政策 - 国家能源局提出推进煤炭与新能源融合发展 加快发展矿区光伏风电产业 有效盘活矿区土地资源建设光伏电站[3] - 鼓励拥有集中连片土地资源的产煤地区规划建设大型光伏基地 提升新能源规模化开发水平[3] 消费与市场动态 - 铁路部门对130余条线路的1300余趟动车组列车票价加大打折优惠力度 最低实行4折优惠 以扩大国内需求、促进服务消费[4] - 2025年世界互联网大会乌镇峰会聚焦构建网络空间命运共同体理念提出10周年 呈现全球互联网领域最新发展成果[4] 国际市场数据 - 法国10月官方储备资产增至3500.4亿欧元创历史新高 黄金储备增至2732.5亿欧元 外币储备增至313.7亿欧元[5] - 瑞士10月消费者信心指数维持在负37 与9月及去年同期水平一致[5] - 德国9月季调后贸易帐153亿欧元 低于预期的168亿欧元[6] - 印尼央行计划于11月17日推出短期"央行浮动利率票据" 以深化国内货币市场[6]

港口运营与外贸回暖 - 盐田港10月31日美国航线货轮装卸量占当天全港总装卸量近60% [3] - 盐田港承担广东省超过三分之一的外贸进出口货量及全国对美出口超过四分之一的货量 [3] - 2025年前三季度中国货物贸易进出口总额33.61万亿元人民币，同比增长4%，第三季度增速提升至6%，实现连续8个季度同比增长 [3] 多式联运网络拓展 - 盐田港通过构建“国际航线+铁路动脉+驳船支线”的立体化物流体系，延伸港口服务至内陆腹地 [4] - 截至2025年10月，盐田港已布局25个内陆港及34条海铁联运线路，15个大湾区组合港及17条驳船支线 [4] - “醴陵-盐田港”集装箱铁水联运线路入选国家级十大典型案例，是广东省唯一入选的港口优秀线路 [5] 汽车出口新增长点 - 深汕小漠国际物流港2025年10月汽车出口量逼近1.7万辆，同比大幅增长超过170%，环比激增达183%，创下单月出口量历史新高 [6] - 小漠港二期工程新建2个7万吨级多用途泊位，可满足2艘9200车位汽车滚装船同时靠泊，建成后年汽车运输能力将达100万辆 [10] - 小漠港与周边汽车制造企业形成“前港后厂”高效联动模式，保障了稳定庞大的核心货源 [6] 基础设施与未来展望 - 盐田港本体拥有20个深水泊位全天候高效运转 [10] - 展望四季度，随着中美经贸合作深化及海外消费旺季临近，港口外贸热度有望持续攀升 [10] - 公司计划进一步加密国际航线、提升服务效能，以强化其全球贸易链接支点地位 [10]

博览会概况 - 2025超级枢纽博览会在香港亚洲国际博览馆开幕，主题为“塑造亚洲未来交通枢纽” [1] - 展会聚焦多式联运交通枢纽的规划、设计与开发，探讨领域挑战与未来机遇 [1] - 超过120个主要机场、地勤公司、航空公司及民航机构参展 [1] - 展会为期3天，预计吸引超过6000名观众到场参观 [3] 展示内容与活动 - 展会集中展示运输物流领域最新技术与创新成果，涵盖空运货物、自动旅客捷运系统及低空经济 [1] - 设立多场高峰论坛，邀请逾百位行业专家参与，围绕九大主题举办超过百场专题研讨会 [1] 香港航空枢纽发展策略 - 香港机场管理局正依托三跑道系统提升货运吞吐能力，并大力发展联动内地的“海空联运”模式 [1] - 东莞永久物流园第一期工程下月起分阶段落成，将为粤港澳大湾区货物提供更便捷的国际货运网络 [1] - 香港将发展多式联运服务，内地旅客可搭乘保税轮渡或巴士直达香港国际机场禁区实现无缝登机 [1] - 香港国际机场货运吞吐量连续多年全球首位，旅客吞吐量长期位居全球前列 [2] 行业合作与创新应用 - 博览会旨在深化粤港澳大湾区合作，更好服务全球航空互联互通 [2] - 电动垂直起降航空器参展商希望借助平台与全球运营商交流，推动产品在空地联运场景中的实际应用 [2]

行业核心指标进展 - 1-9月四川省社会物流总费用与GDP比率降至14.1%，较2024年底的14.2%降低0.1个百分点 [1] - 比率降低0.1个百分点对应前三季度四川GDP 49322.2亿元，意味着节省社会物流总费用超49亿元 [2] - 四川省目标到2027年将社会物流总费用与GDP比率降至13.7%左右 [1] 运输结构调整成效 - 1-9月全省铁路货运量同比增长3.2%，水运货运量同比增长21.7% [1] - 推动“公转铁”“公转水”，全省大型物流园区及工矿企业、主要港口已建成65条铁路专用线 [3] - 实施“畅通一条江”专项行动，全省高等级航道突破2000公里 [3] 多式联运发展举措 - 建立省级多式联运精品线路培育库，初步培育打造15条多式联运精品线 [3] - 西向中欧班列（成渝）开行规模持续保持全国第一，南向粤港澳大湾区班列达成“日均2列、双向对开”目标 [3] - 东向创新开行“长江班列”，北向新开行经山东至日韩的铁海联运班列，实现“2天1班”目标 [3] 具体案例与市场影响 - 进口榴莲生意通过中老班列运输成本较公路运输节省一半左右，单趟成本从约5万元大幅降低 [2] - 成都国际铁路港东南亚水果（榴莲）集散中心投运，计划3至5年成为西南最大东南亚水果集散中心 [2] - 该中心目标带动鲜榴莲进口量占全国15%以上，相关产品年贸易额突破50亿元 [2] 未来发展方向 - 加快推动通道网、物流网、数联网“三网”融合，实现系统互联、数据互通、资源共享 [4] - 培育大型公路货运龙头企业，发展规范性网络货运平台以降低货车空载率 [4] - 加快培育多式联运经营人，探索开展“一单制”“一箱制”试点 [4]

项目启动与意义 - 满载海信冰箱的中欧接续班列于10月24日从江都铁路专用线首发，途经苏州前往俄罗斯别雷拉斯特，标志着扬州及周边地区出口欧亚国家打开了国际物流快车道 [1] - 此次首发是省市优化通道布局、拓展开行线路、服务国家战略的最新成果，也是全省统筹中欧班列发展扩面提效的崭新实践 [2] 物流基地概况与运营数据 - 江都铁路专用线总投资6.82亿元，占地553亩，被纳入江苏省十四五规划重点工程，于2024年10月30日开通运营 [1] - 该基地定位为苏中地区规模最大、效率最快、能力最强的现代化铁路物流主通道，已开通上海、宁波等多条长三角主要港口海铁联运班列 [1] - 今年以来累计实现集装箱到发19382 TEU，商品车到发4749台 [1] 未来发展规划与目标 - 公司计划推动江都铁路专用线货物到发量在2027年突破100万吨，在十五五期末突破200万吨 [2] - 公司将推动信息高效共享与通道资源充分利用，逐步增加中亚、欧洲方向线路，持续探索班列与贸易融合发展 [2] - 目标是增加扬州与东盟、中亚、欧洲等区域的贸易通道，为区域提供快速、稳定、高效的出口通道，促进制造、物流、贸易等产业集聚发展 [2]