大小盘风格轮动 - 2008 - 2010年小盘占优，2011 - 2013年大盘反弹，2013 - 2015年小盘再占优，2016 - 2021年大盘占优，2021 - 2023年小盘占优，2024年以来大盘回暖[2][4] - 2025年上半年，沪深300全收益指数涨1.37%，中证1000全收益指数涨7.54%，小盘占优；下半年或因机构资金入市和外部不确定性，偏向大盘[2][96] 成长价值风格轮动 - 2011 - 2014年、2016 - 2018年、2021 - 2024年价值占优，2015年、2018 - 2021年成长占优[2][13] - 2025年上半年，国证成长全收益指数跌0.55%，国证价值全收益指数涨4.04%，价值占优；下半年因海外因素和“反内卷”政策，价值风格或继续占优[2][97][100] 风格转换影响因素 - 基本面：大小盘与内外需强弱有关，成长价值与CPI正相关年份占64%[36][40] - 流动性：剩余流动性升，小盘占优；外资、机构资金流入，大盘占优；M1、M2增速及差值与成长价值正相关[46][47][48] - 估值：牛熊转折点易风格转换，成长价值与美债收益率负相关年份占64%[64][68] - 政策：产业政策影响行业崛起，进而影响风格转换[71] 风格转换回测 - 大小盘：主要机构和外资持股占比影响显著，2005年以来拟合正确率为69%[81][82] - 成长价值：10年期美债收益率、ROE差值、全A指数总市值影响显著，2011Q1以来拟合正确率为77%[91]

香港FDI流入情况 - 2024年香港FDI流入达1260亿美元 同比上涨2.6% 全球排名升至第三位 [1] - 香港FDI总存量攀升至2.35万亿美元 成为全球第五大FDI目的地 [1] 外资流入分布 - 外资通过债券通"北向通"进入中国内地 4月成交额达10089亿元人民币创年内新高 [2] - 2024年1-4月经香港购入中国内地债券规模达37399亿元人民币 [2] - 欧美长期资金因估值吸引和避险需求流入香港股市 中东资本加速布局一级和二级市场 [3] 香港经济基本面 - 2025年首季香港GDP按年增长3.1% 全年预计增长2%-3% [3] - 货物和服务出口表现良好支撑经济稳定发展 [3] 国际竞争力排名 - 全球金融中心指数排名第三 股票市场规模亚洲第五全球第八 [4] - 2024年IPO集资额全球第四 [4] - 国际航空货运量全球第一 航运中心指数排名第四 [5] - 全球创新指数排名第18位 [6] 贸易体系优势 - 作为WTO单独成员保持单独关税区地位 CEPA协议升级涵盖四大经贸领域 [7] - 2024年与中国内地贸易总额达3097亿美元 占内地外贸总额5% [7] - 内地对香港出口货值达2911.4亿美元 香港成为内地第二大出口市场 [7]

新加坡外国直接投资表现 - 2024年新加坡外国直接投资流入增长6.1%，达1434亿美元，创历史新高[1] - 全球排名从2022年第三位升至第二位，在东盟成员中继续领跑[1] 政府政策支持 - 2024年财政预算案推出"企业援助配套计划"，投入13亿新加坡元缓解企业经营成本压力[1] - 2024年新加坡企业可享受50%所得税减免，上限为4万新加坡元[1] - 2023年对至少雇用1名本地员工的未盈利企业额外给予最低2000新加坡元现金津贴[1] - 2025财年向全国生产力基金追加30亿新加坡元，专项支持科技创新研发[2] 税收抵免与创新激励 - 2024年1月起实施可退还投资税收抵免计划，覆盖高价值经济活动领域，抵免比例最高达50%[2] - 全国生产力基金用途扩展至吸引优质跨国企业，推动先进制造、绿色经济和数字经济产业集群[2] - 全球创业者计划提供资源支持，简化企业设立和人才引进程序[2] 基础设施与金融体系 - 新加坡拥有世界一流的港口、机场和公路网络，樟宜机场连接200多个城市[3] - 成熟稳健的金融体系包括严格监管、多元服务和先进支付清算系统[3] - 数字化基础设施为数字经济和创新产业筑牢根基[3] 人才与区域优势 - 教育体系注重实践，通过签证和居留权政策吸引全球优秀人才[4] - 作为东盟成员推动区域一体化，与多国签订自贸协定和投资保护协定[4] - 稳定的政治与社会环境形成"以环境聚人才、以人才引投资"的良性循环[4] 未来展望 - 新加坡在数字经济、绿色经济等领域的布局与全球产业趋势高度契合[5] - 有望继续保持全球投资市场领先地位，吸引更多优质外资[5]

核心观点 本期市场交易热度小幅回落，融资资金与外资流入明显，ETF 资金流出则边际上升，南下资金流入略有回落，全球外资回流各国股票市场，中美股市流入规模居前 [1] 市场定价状态 - 市场情绪下降，国泰海通资金流入强度指数下降，全 A 日均成交额由 1.5 万亿回落至 1.4 万亿，上证指数换手率分位数降至 84%，科创板换手率分位数上升至 42%，日均涨停家数、最大连板数、封板率、龙虎榜上榜家数均下降 [4] - 赚钱效应下降，个股上涨比例降至 53.34%，全 A 个股周度收益中位数降至 0.3% [4] - 交易集中度下降，国泰海通行业轮动指数小幅提升，行业交易集中度下降，换手率历史分位数处于 90%以上的行业有 3 个，环比减少 4 个，综合金融和国防军工换手率分位数超 95% [4] A 股流动性跟踪 公募行为 - 新成立偏股基金份额下降至 42.0 亿 [4] - 基金股票仓位下降 [28] 私募行为 - 6 月私募信心指数小幅下降，仓位小幅上升 [4] 外资行为 - 流入 2.9 亿美元，北向资金成交占比降至 10.5% [4] - 流入由被动型外资主导 [46] 产业资金行为 - IPO 首发募集 6.4 亿元，定增规模为 47.0 亿元，限售股解禁规模 377.7 亿元 [4] - 资金净减持规模边际上升至 9.34 亿元 [54] ETF 资金行为 - 被动资金流出规模扩大，净流出 197.3 亿元，成交占比降至 5.3%，行业成交集中度下降 [4] - 科创芯片 ETF/光伏 ETF 等净流入居前，沪深 300ETF/上证 50ETF 净流出居前 [69][70] 两融行为 - 融资净买入 189 亿元，成交额占比降至 9.0%，两融余额升至 1.9 万亿元 [4] 龙虎榜行为 - 个股交易总额占比下降，大消费板块占比边际抬升 [79] - 成交在个股成交额占比略有下降，净买入额边际上升 [81][83] 散户行为 - 社区活跃度指数维持高位，全 A 挂单买入量以中小单为主 [85][88] A 股资金行业配置跟踪 外资 - 明显流入电子、计算机行业，流出电力设备、银行行业 [90][91] ETF 资金 - 非银金融、电子等行业净流入居前，医药生物、银行等行业净流出 [96] - 证券、半导体获被动资金流入，白酒、电池流出 [97] 融资资金 - 主要流入电力设备和有色金属 [100] 龙虎榜资金 - 环保、基础化工和电子占据龙虎榜行业前三 [102][108] 港股与全球流动性跟踪 市场表现 - 全球市场涨跌互现，巴西 IBOVESPA 指数涨幅居前 [4] 港股流动性 - 资金净买入额减少至 169.3 亿元，处 2022 年以来 95%分位 [4] - 外资流入 7.5 亿美元 [4] 全球外资流动 - 全球主要市场普遍获外资净流入，美国与中国居前 [4] - 含各国内资的全球资金整体流动看，德国/印度流入居前 [4]

美联储降息对全球资本流向的影响 - 美联储降息促使全球资本寻找更高收益机会，例如黄金价格突破3050美元/盎司，港股科技股单日涨幅超3% [2] - 降息预期下，短期美债收益率可能快速下跌，资金涌入黄金等避险资产，2025年一季度黄金ETF全球资金流入量同比激增40% [4] - 美元走弱可能吸引外资流入港股、A股等新兴市场，例如2024年美联储降息后A股消费电子板块因外资加仓上涨12% [6][7] 美联储降息对不同资产类别的分化影响 - 科技行业因融资成本降低可能受益，但传统周期股可能因经济预期转弱而承压 [5] - 若降息是因经济恶化而非政策主动调整，股票市场可能呈现先涨后跌的走势 [5] - 可参考“核心+卫星”资产配置策略，70%资金配置稳健资产如国债，30%布局成长赛道如科技股ETF或东南亚REITs [12] 美联储降息对个人财务的直接效应 - 若美联储降息带动国内LPR下调，以100万元贷款为例利率降1%每月月供可减少约500元 [8] - 存款利率可能同步走低，3年期定存收益可能跌破2.5%，促使资金转向理财或黄金 [9] - 美元贬值带来汇率红利，例如2024年降息期间1万美元兑换人民币减少约3000元，降低留学和海淘成本 [10] 美联储降息对消费与就业市场的潜在影响 - 降息可能刺激企业融资扩张并推动商品降价，但若通胀反弹则日常开支可能不降反升 [11] - 降息初期科技、金融等高薪行业可能扩招，例如AI工程师岗位需求增长23%，但传统零售业可能因消费疲软缩减岗位 [12] 长期投资与政策跟踪策略 - 历史数据显示美联储降息周期中坚持定投指数基金的投资者平均年化收益达8.6% [13] - 建议密切关注国内央行动向，若同步降息可优先配置房贷利率挂钩产品，并关注关税政策变化对出口型企业的影响 [14]

市场表现与情绪 - 6月25日国泰君安国际获批提供加密货币交易服务提振金融科技板块，上证指数上涨1.04%至3455.97点，创业板指涨超3%，两市成交放量至1.6万亿元[2] - 盘面热点集中在稳定币、军工、AI应用、算力、固态电池、无人驾驶等概念股，油气、海运板块继续调整[3] - 多家券商预计2025年下半年A股将呈现震荡向上行情，主要基于国内经济韧性和中国资产估值优势[4][7] 机构观点与逻辑支撑 - 银河证券认为政策发力下国内经济韧性显现，A股估值处于历史中等偏低水平，风险溢价和股息率显示投资性价比高[9] - 中金公司指出A股估值具备吸引力但行业分化，外资对中国经济韧性持乐观态度，高盛预计下半年政策对冲加码[9][10] - 中信建投认为弱美元趋势、政策支持和流动性改善将推动A股震荡上行，国泰海通明确战略看多2025年"转型牛"[11] 资金流向与投资者结构 - 北向资金持仓金额一季度末达2.24万亿元，科技及地缘叙事变化有望改善外资流入意愿[15] - 个人投资者活跃度提升，前5月月均开户数219万（2024年同期168万），两融余额3月高点达1.94万亿元[18] - 华泰证券认为中国创新环境和投资环境改善增强外资配置意愿，中信建投指出外资正开启对中国核心资产的新增配周期[14][15] 重点投资方向 - **红利资产**：保险、银行等金融高股息板块及航运港口、通信服务、电力行业，低利率环境提升其吸引力[22] - **科技创新**：AI算力、应用层（如AI Agent、具身智能）、国产芯片替代及人形机器人产业链[23][24] - **大消费**：国货美护（美妆、潮玩）、宠物经济、医疗服务及白色家电等细分领域[25]

1. 越南1-5月外资流入达89亿美元，同比增长7.9%。 2. 日本内阁官房长官林芳正：日本尚未收到美国关于贸易谈判中提出最佳报价的信函。 金十数据整理：每日全球外汇市场要闻速递（6月4日） 美元： 非美主要货币： 7. 英国央行-①行长贝利：利率走向仍然偏向下行。逐步且审慎仍将是制定利率的指导原则。②委员曼 恩：在利率方面采取更大胆的举措比长期按兵不动要好。③副行长布里登：即使没有关税冲击，五月份 也有理由降息。 其他： 3. 泰国联合企业集团预计2025年泰国GDP增长率为1.5%至2.0%（此前预期为2.0%至2.2%）。 1. 美国4月空缺职位意外大增，支持美联储就业市场状况良好的说法。 2. 美国4月工厂订单月率录得-3.7%，为2024年1月以来最大降幅。 3. 美联储博斯蒂克：仍然认为今年可能会有一次降息。 4. 美联储洛根：应专注于实现2%的通胀目标，而不是试图弥补过去的通胀不足。 5. 马斯克：巨大的过度支出将使美国成为债务奴隶！ 1. 中国央行今日开展2149亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。 2. 澳大利亚一季度经济不及市场预期，强化澳洲联储加速降息的预期。 3. ...

外资流入越南 - 1月至5月越南外资流入达89亿美元 [1] - 外资流入同比增长7 9% [1]

外资流入日本金融市场 - 海外投资者4月买入价值8.21万亿日元（约合566亿美元）的日本股票和长期债券 [1] - 这是日本财务省自1996年开始收集相关数据以来，海外资金对日本金融市场的最大单月净流入 [1] - 巨额资金正撤离美国金融市场，转向日本资产 [1]

每经记者 王海慜 每经编辑 赵云 5月6日，A股市场放量上涨迎来"开门红"，延续了4月以来的修复走势。 虽然上证指数离补上缺口还有一步之遥，但不少个股已实现"反包"。据Choice数据统计，截至5月6日收盘，在全市场5400多只股票中， 有超2200只已完全收复4月7日的跌幅。 展望后市，部分券商仍然坚定看多。今年"五一"期间，港币兑美元升值至强方兑换保证水平，为2020年10月以来的首次。有券商认为， 这提示外资有再度流入中国资产的迹象。 近四成A股已收复"失地" 4月7日以来，在中央汇金及时出手等利好加持下，A股市场已走出持续近一个月的探底回升行情。 随着今日（5月6日）市场放量上涨，上证指数收于3316.11点，离补上4月7日跳空"缺口"（即达到4月3日低点的3319.61点）仅剩3个多 点，约0.1%。若要超过4月3日收盘时的3342.01点，则还需上涨不到1%。 从市场风格来看，近一个月成长主题更为强势。据Choice数据统计，截至今日收盘，在沪深市场20多个核心指数中，完全收复4月7日失 地的指数分别为科创100、科创50和中证2000指数。 更有甚者——今年来持续强势的北证50指数，不仅早在4月 ...