投资策略核心观点 - 欧洲市场面临地缘政治波动、去全球化趋势和人工智能革命带来的不确定性，研究驱动的主动投资者更擅长挖掘被市场忽视的机会 [1] - 逆向投资策略能穿透短期市场波动，精准捕捉拥有长期盈利潜力但尚未被市场充分认识的企业 [1] - 欧洲正处于结构性转型过程，为逆向投资提供了极具吸引力的机会 [1] 投资组合构建要素 - 构建具备韧性的核心欧洲股票组合应聚焦内需导向型公司，这些公司有望受益于财政刺激政策及医疗健康、国防、金融与建筑等领域的长期结构性主题 [1] - 需采取主动且具前瞻性的投资策略，以应对结构性转型对不同行业与地区造成的巨大分化影响 [1] - 应充分把握欧洲市场更广泛的"机会集"，这在波动加剧、分化显著的市场环境中尤为重要 [2] 公司筛选与评估方法 - 重点关注具备稳健基本面和长期增长潜力但市场持续下修其盈利预期的公司 [2] - 发掘拥有财务韧性、能抵御周期性衰退并受益于长期趋势的持久商业模式 [2] - 筛选过程可从识别错误定价迹象入手，例如寻找经历了股价显著下跌且盈利预期下修，但盈利下修速度正在放缓的公司，这往往预示潜在拐点 [2] - 从初选池中进一步评估资产负债表的稳健性、对结构性利好的敞口以及被短期市场噪音掩盖的长期发展方向 [2] 食品行业投资机会 - 食品行业处于重大转型期，尚未被市场充分认识的食品配料公司蕴藏诸多机会 [4] - 糖尿病病例数量未来可能持续大幅上升，这一趋势预计将不断推动行业创新与需求 [4] 建筑材料行业投资机会 - 更严格的建筑法规以及对提升能源效率和建设气候适应性基础设施的迫切需求，正吸引大规模投资 [4] - 欧盟在2021年至2027年间已拨款逾1000亿欧元用于各类提升建筑能效的项目 [4] - 该行业在帮助解决法国、德国和英国等许多欧洲国家住房短缺问题方面发挥关键作用，需求上升推动建筑量增加将使整个行业受益 [4]

文章核心观点 - 世界正重估中国资产，已经到了不可不投的阶段 [1] - 中国经济发展具备“MIT”优势，即制造业、创新和人才，这是持续看好中国市场的原因 [1] - 中国资产的风险溢价已大幅下降，很多公司会出现20%-40%的市盈率扩张 [2][8] - 坚信中国最辉煌的岁月还在前方，中国的“MIT”属于一流水平 [2][6] 中国经济的“MIT”优势 - **制造业 (M)**: 中国已建立起强大的制造业生态，包括工厂、机器设备及港口、机场、公路、电厂等完善的基础设施，未来几十年内没有任何国家能够复制如此庞大的生态体系 [4][5] 中国生产了全球35%的工业产品，随着制造业开始应用人工智能，这种优势在未来只会更加显著 [5] - **创新 (I)**: 中国在5G、即将到来的6G、无人机、锂电池、高速铁路、电动车、北斗导航系统等众多领域均居世界领先地位 [3] 美国顶级科技公司研发中心中约有三分之一的工程师是华人，Meta公司“超级人工智能”团队的核心成员大多也是华人，全球90%以上的半导体研究论文出自中国的大学和科研机构 [5] 目前中国有三、四千万名35岁以下的STEM高才生，保守估计每年会产生20项重大创新 [5] - **人才 (T)**: 中国拥有全球最勤劳、高效的劳动群体，也拥有聪明、富于创造力与企业家精神的企业家 [3] 中国的人才非常勤奋、充满斗志、具有创造力，企业实地考察和与高层团队的深入交流是信心的重要来源 [5] 对中国资本市场的看法 - 最荒谬的论调就是“中国股票不可投资”，这些观念大错特错 [2] - 中国的GDP增速仍快于德国、英国、日本和美国，而且这一趋势会在未来持续多年 [3] - 外国投资者怎么看中国资产并不是最重要的，更看重中国投资者自己怎么看待中国资产 [2] - 随着中国在各个方面不断增强自身实力，中国资产的风险溢价还会进一步降低，海外投资者会重新加入这场盛宴 [8][9] 投资哲学与历史经验 - 投资哲学是“不要随波逐流”，当投资者都涌入时，最好赶紧冲向出口 [7][8] - 拥有44年投资经验，亲历日本股市泡沫、美股互联网泡沫、全球金融危机等历史时刻，并屡次在逆向投资中获得成功 [1][7] 例如1989年日本股市崩盘前抛售大部分日本股票，2004年7月当海外投资者普遍不看好时推出中国A股基金，该基金后来成为新加坡市场注册的表现最佳的单位信托基金 [7][8]

投资策略与市场表现 - 在市场4100多只股票下跌的行情中，通过提前止盈高位股并布局红利及医药等板块实现逆势上涨 [2] - 强调通过逆向投资和控制回撤，可在普跌行情中减少亏损甚至实现盈利 [2] - 当前市场处于震荡行情，赚钱难度大，需谨慎追涨并防范高位股下跌中继的风险 [6] 投资组合管理与风险控制 - 采用均衡持仓策略，即使部分长线股出现浮亏，整体账户收益仍能创新高 [4] - 投资单一股票并非全仓操作，避免因个别标的短期波动影响整体账户表现 [4] - 投资需摒弃对个股的情感偏好，股票仅是盈利工具，出现合适买点即应买入 [6] 基本面分析与价值投资 - 投资决策基于对企业基本面的深入研究和分析，而非盲目跟风 [4] - 价值投资的核心是以低于企业内在价值的价格买入，以高于价值的价格卖出 [4] - 认为A股市场存在价值投资机会，关键在于理解价值的真正含义 [5] 技术分析与买卖时机 - 再优质的企业若买入价格过高也是错误投资，例如2000元以上买入茅台被套五六年，2021年买入光伏板块最高跌幅达90% [6] - 强调通过K线图识别顶部结构和买入信号，例如在三花股份下跌时依据技术信号买入 [6] - 提出“贵出如粪土，贱入如珠玉”的投资理念，贵贱是相对的，需通过技术分析判断 [6] 投资心理与行为纪律 - 指出许多投资者存在急于求成的心理，股票下跌即恐慌割肉，导致牛市中也亏损 [2] - 投资需要经过千百次买卖和复盘才能领悟理念，难点在于做到知行合一 [6] - 对持股波动不恐慌的原因在于仓位控制和基本面认知，而非猜测短期股价涨跌 [4]

美国股市表现 - 美国是全球最具创新性和表现最佳的经济体 其股市总市值约为62万亿美元 是第二名国家的数倍 [1] - 在人工智能热潮推动下 投资者持续将资金投入美国股市 以“七巨头”股票为代表的资产自2023年初以来产生了惊人的回报 [1] - 哈特福德基金的研究显示 美国股市表现已持续超越国际股市超过14年 [4] 国际股市投资机会 - 没有任何投资策略、行业或资产类型能持续表现良好 美国股市与国际股市的表现存在轮动周期 [4] - 美国股市的统治期可能已持续过久 多项指标对其估值发出警报 有观点认为当前AI股票热潮是堪比历史灾难的市场泡沫 [5] - 美国股市持续超越外国股票超过14年的趋势可能出现逆转 [7] Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) 基金分析 - 该基金是投资美国以外市场的理想工具 为分散投资组合的投资者提供了国际股票敞口 [2][5] - 基金包含来自全球各国的超过8600只股票 提供即时多元化 使投资者无需跟踪外国公司或翻译财报电话会议 [7][8] - 基金跟踪富时全球全市值（美国除外）指数 其低费率、由Vanguard管理以及多元化特性使其成为对冲美国股市下跌的理想选择 [7][8]

投资哲学核心 - 投资核心是买入价值并卖出癫狂，即在价格具有足够安全边际时买入，在市场出现极端情绪化波动时卖出 [2][9][36] - 成功的投资需要常识，但面对同样的事实，90%的人只看到表面，而优秀的投资者能看到不同的东西 [25] - 市场几乎总是错的，投资者应学会逆势思考，敢于发现市场定价错误的机会 [26][27] 投资策略与方法 - 采用全球宏观策略，同时投资于股票、债券、货币、商品等全球市场的多头与空头交易，认为所有市场相互关联 [7] - 投资前确保不会亏钱，选择价值高的标的，即使判断错误也不会造成太大伤害，并需要等待催化剂事件来推动价格变化 [6][9][37] - 保持高度耐心，只在出现像"钱放在角落里等你捡"的绝佳机会时才出手，避免因"闲着难受"而交易 [9][33][40] - 保持灵活性，随时准备买入或卖出任何市场的标的，并总是同时持有多头和空头仓位以防范判断错误 [17][31][41] 市场周期与行为 - 市场遵循从少数人因价值买入，到大众因趋势跟风，最终陷入价格脱离理性的癫狂阶段，然后反转进入恐慌下跌的循环 [23][24] - 当市场图表出现极端的价格尖峰（暴涨或暴跌）时，通常意味着市场陷入癫狂，是反向操作的潜在机会 [10][11][12] - 市场总会涨得比预期更高，跌得比预期更低，重大事件发生时市场可能反应滞后，因为大多数人没有能力提前长远思考 [13] 交易工具与风险管理 - 从不购买期权，认为买期权是通往破产的捷径之一，并引用研究称90%的期权到期时是亏损的 [14][15] - 如果看空市场，会选择卖出看涨期权，因为90%的多头期权仓位亏损意味着90%的空头期权仓位能赚钱 [15][16] - 在资金耗尽前会满仓杠杆操作，当需要新资金时会审视整个投资组合，剔除当时最没有吸引力的头寸 [7] - 亏损就是真实的亏损，不存在"账面亏损"的概念 [25] 对分析与预测的看法 - 不依赖技术分析预测未来，仅通过看图了解世界已经发生了什么，认为靠技术分析服务才能赚大钱，而非使用它 [25] - 认为市场涨跌的根本原因始终是供需关系，每个年代出现的新系统或公式本质上无法改变这一点 [25] - 建议与央行政策反向操作，当央行试图支撑某种货币时，应采取相反的行动 [25]

市场表现与基金业绩 - 2024年四季度以来A股市场结构性回暖，市场情绪逐步修复，投资机会在多条主线交替演绎[1] - 过去一年间沪深300指数累计上涨36.22%，同期主动偏股型基金指数涨幅达53.71%，显著跑赢大盘[1] - 全市场超4300只主动权益类产品中仅有58只基金实现超过150%收益率，基金经理赵强管理的三只产品悉数入选[1] 基金经理实力 - 赵强拥有22年从业经验，自2003年踏入基金行业，先后在多家机构担任投研要职，积累完整牛熊周期经验[2] - 自2014年起管理公募基金，2015年兼任专户投资，兼具公募体系化与专户绝对收益思维[2] - 偏股型基金经理指数最近一年区间收益达162.70%，在1782名同类基金经理中排名第10位[2] 投资方法论 - 坚持以自下而上为核心选股逻辑，将企业增长质量作为决策重中之重[3] - 投资策略是长期投资于最优秀的高质量公司，靠优秀公司创造的股东盈利带来回报，不参与短期博弈[3] - 核心逻辑在于二级市场长期可持续盈利只能来自于上市公司投资回报率(ROIC)，两者收益长期趋于一致[3] 评估框架 - 构建"五维高质量甄选体系"评估框架，从五个关键维度严格筛选企业：高ROIC、经营现金流充足、偏向轻资产模式、需求长期稳定、供给壁垒高[4] - 通过严苛筛选机制确保组合始终聚焦于基本面扎实、具备长期竞争力的上市公司[4] 企业分类范式 - 护城河稳固型：ROIC持续稳定于高位，具备可预测长期盈利能力，适宜作为底仓长期持有[5] - 成长加速型：ROIC处于高位且呈上升趋势，通常处于景气成长周期，是高质量成长股，具备"戴维斯双击"可能[5] - 基本面反转型：历史上ROIC偏低但出现快速提升势头，若伴随实质经营改善可能成为"黑马型"机会[5] 投资信念 - 坚持"顺大势、逆小势"投资智慧，不惧在市场极端情绪中做出独立判断[6] - 坚持逆向投资策略，在市场恐慌时坚定布局被错杀优质资产，偏左侧布局，在市场狂热时保持冷静[6][7] 市场布局方向 - 看好以人工智能为代表的科技创新板块，海外和国产算力会共振，逐渐延伸到AI应用板块[7] - 看好创新药和创新医疗器械，受益于国家政策支持、医保降价力度趋缓及商业保险发展[8] - 看好新消费趋势，虽然今年整体消费景气度不高，但结构性机会较多，符合产业升级趋势[8] - 看好机械制造公司，特别是海外链公司和科技产业上游设备制造公司，海外需求旺盛且中国出口竞争力强[8]

投资认知构建 - 投资成败的核心在于对盈利能力的精准判断，其内核是认知深度 [1] - 提升认知需要突破时代局限，通过阅读与历史及万物对话，从长远时空观察事物 [1] - 酷爱读书是各行各业聪明人的共通点，投资更需借此发现变化中的不变及第一性原理以发现价值 [1] 未来趋势洞察 - 《未来10000天的可能》跳出人工智能等具体技术，从社会结构、人际关系等多维度构建立体未来图景 [4] - 该书指出未来改变不仅是工具革新，更是生活方式、思维模式和生命意义的重塑 [4] 逆向投资哲学 - 《大空头》电影展现通过独立调查发现次贷市场巨大泡沫和系统性欺诈的非共识投资案例 [6] - 真正超额回报投资决策源于与市场普遍观点相反的独立判断，共识一致时机会通常消失 [7] - 非共识不等于正确，必须建立在扎实研究和事实基础上才能产生财务回报 [7] - 非共识决策需承受巨大心理压力，电影主角在危机爆发前连续两年巨额亏损濒临崩溃 [7]

投资哲学与认知提升 - 投资成败的核心在于对盈利能力的精准判断，其内核是认知深度 [1] - 提升认知需要突破时代局限，通过阅读与更长远时空对话以发现变化中的不变和事物第一性原理 [1] - 各行各业的聪明人共通点是酷爱读书，投资更需要通过阅读发现价值 [1] 未来趋势洞察 - 评估未来应超越具体技术如人工智能、元宇宙，从社会结构、人际关系、价值观念等多维度构建立体未来图景 [2] - 未来的改变不仅是工具革新，更是生活方式、思维模式和生命意义的重塑 [2] 逆向投资策略 - 真正能带来超额回报的投资决策源于与市场普遍观点相反的独立判断，即非共识逻辑 [3] - 非共识不等于正确，必须建立在扎实研究和事实基础上才能产生财务回报 [3] - 坚持非共识观点需要承受巨大心理压力和漫长煎熬，如电影主角在危机爆发前连续两年巨额亏损 [3] 金融风险案例 - 2008年全球金融危机源于银行将质量很差的房贷打包成复杂金融衍生品CDO并评级为AAA级出售 [3] - 通过独立调查发现市场泡沫和系统性欺诈后，可运用信用违约互换等金融工具进行风险对冲并获利 [3]

投资组合构成 - 投资组合在股票和看涨期权之间大约按50%-50%的比例分配 [1] - 股票投资主要是为了避免被归类为堕落投资者 [1] 投资风格与策略 - 采用逆向投资风格 具有高风险特征 [1] - 投资时间框架倾向于3至24个月 [1] - 偏好因非经常性事件而经历近期抛售的股票 特别是内部人士以新低价格买入股票的公司 [1] - 交易经常涉及流动性差的期权 买卖价差极大 [1] 筛选与分析方法 - 通过筛选数千只股票（主要在美国市场）来寻找投资机会 [1] - 使用基本面分析检查通过筛选公司的健康状况和杠杆水平 [1] - 将公司的财务比率与行业和中位数平均值进行比较 [1] - 对在近期抛售后购买股票的每位内部人士进行专业背景调查 [1] - 使用技术分析优化头寸的入场和出场点 [1] - 主要使用周线图上的多色线来表示支撑位和阻力位 [1] - 有时会绘制多色趋势线 [1]

投资组合构成 - 投资组合在股票和看涨期权之间大约按50%-50%的比例分配 [1] - 股票投资部分主要用于避免被归类为高风险偏好者 [1] 投资风格与策略 - 采用逆向投资风格 涉及高风险且常交易流动性差的期权 [1] - 投资时间框架倾向于3至24个月 [1] - 偏好筛选因非经常性事件而经历近期抛售的股票 尤其关注内部人士在新低价位买入的情况 [1] - 筛选范围主要在美国市场 涵盖数千只股票 [1] 分析方法 - 运用基本面分析评估通过筛选公司的健康状况、杠杆水平 并将其财务比率与行业及板块中位数和平均值进行比较 [1] - 对近期抛售后购买股票的每位内部人士进行专业背景调查 [1] - 使用技术分析优化头寸的入场和出场点 主要在周线图上使用多色线标示支撑和阻力位 [1] - 偶尔绘制趋势线 采用多色模式 [1]