核心观点 - 报告认为2025年中央经济工作会议整体延续了相对积极的政策基调，为A股市场提供了指引[1][3] - 短期来看，会议后7天市场大盘风格往往占优，社会服务、公用事业、煤炭、传媒等行业超额收益相对更高[1][3] - 中长期来看，投资端“推动投资止跌回稳”是核心关注点，重大项目有望成为“十五五”开局之年的主要抓手[1][2][3] 会议增量信息与政策定调 - **经济形势研判**：会议添加了“国内供强需弱矛盾突出”的新表述，表明对需求侧下滑的重视程度提高，后续针对需求侧的政策有望密集出台[2][3][5] - **财政政策**：会议表述为“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，相较于去年“提高财政赤字率”等增量表述不多，但结合“重视解决地方财政困难”等表述，预计明年狭义财政赤字率有望维持在4%[2][3][6] - **货币政策**：会议延续“适度宽松”描述，并强调“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，意味着在多项政策目标中，促进经济发展和物价回升的优先级较高[2][3][8] - **扩大内需政策**：扩内需仍置于明年重点任务之首，具体通过三方面提振消费：1) 制定实施城乡居民增收计划；2) 优化“两新”（设备更新和消费品以旧换新）政策实施，但“优化”表述可能意味着资金支持规模难以进一步扩张；3) 清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力[2][3][10] - **投资部署**：会议注意到近几个月投资数据下滑，明确提出“推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模”[2][3][10] 产业与改革重点 - **产业政策**：会议提出“实施新一轮重点产业链高质量发展行动”并“深化拓展‘人工智能+’”，“人工智能+”已连续两年出现在会议通稿中，受重视程度高[13][14] - **改革重点**：会议再次强调“深入整治‘内卷式’竞争”，并在资本市场层面提及“持续深化资本市场投融资综合改革”[15][16] - **房地产政策**：政策脉络延续，提出“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等”[17] - **防风险/化债**：强调“积极有序化解地方政府债务风险”，并强化“不得违规新增隐性债务”的要求，同时提出多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险[19][20] 对资本市场的历史规律指引 - **会后市场风格规律**：从过去10年经验看，会议结束后7天，大盘风格往往相对占优，近5年来这一规律尤为明显，4次均是大盘风格占优[1][3][21] - **会后行业表现规律**：分行业看，石油石化、通信、电子等行业在会后7日上涨概率更高[3][24] 从平均超额收益水平看，近5年社会服务、公用事业、煤炭、传媒这五个行业平均超额水平相对更高[1][3][24] - **产业部署的历史映射**：从历史经验看，中央经济工作会议提到的重点产业往往会成为第二年经济工作的重点，并获得政策加大支持，例如2023年会议提及的“低空经济”和2024年会议部署的“整治内卷”均在次年成为市场热点[3][30][32]

据新华社12月11日消息，中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。 继续实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策 对于财政政策和货币政策，中央经济工作会议指出，要继续实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币 政策。 在财政政策方面，中央经济工作会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效， 发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。要继续实 施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政 支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。 在货币政策方面，中央经济工作会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物 价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通 货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。保持人民币 汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 会议强调，做好明年经济工作，要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续 扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大 ...

市场环境与监管框架 - 制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，旨在优化市场环境与竞争秩序 [1] - 加紧清理拖欠企业账款，以改善企业现金流与经营环境 [1] - 推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展，关注平台经济生态的可持续性 [1] 改革与政策方向 - 制定和实施进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策，显示对国有企业和民营企业发展的双重重视 [1] - 拓展要素市场化改革试点，健全地方税体系，指向资源分配机制与财政体系的深化改革 [1] 金融体系与资本市场 - 深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革，聚焦于提升金融体系效率与资本市场功能 [1]

市场环境与监管改革 - 制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争 [1] - 加紧清理拖欠企业账款 [1] - 推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展 [1] 国有企业与民营企业改革 - 制定和实施进一步深化国资国企改革方案 [1] - 完善民营经济促进法配套法规政策 [1] 金融与资本市场改革 - 深入推进中小金融机构减量提质 [1] - 持续深化资本市场投融资综合改革 [1] 财税与要素市场改革 - 拓展要素市场化改革试点 [1] - 健全地方税体系 [1]

中央经济工作会议核心政策方向 - 会议核心观点为坚持改革攻坚以增强高质量发展动力活力 并部署了多项具体重点任务 [1] 市场环境与竞争秩序 - 制定全国统一大市场建设条例 深入整治“内卷式”竞争 [1] - 加紧清理拖欠企业账款 [1] 企业改革与发展 - 制定和实施进一步深化国资国企改革方案 [1] - 完善民营经济促进法配套法规政策 [1] - 推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展 [1] 金融与资本市场改革 - 深入推进中小金融机构减量提质 [1] - 持续深化资本市场投融资综合改革 [1] 财税与要素市场改革 - 健全地方税体系 [1] - 拓展要素市场化改革试点 [1]

12月11日，中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议确定，明年经济工作抓好以下重点任 务。坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力。制定全国统一大市场建设条例，深入整治"内卷式"竞 争。制定和实施进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策。加紧清理拖欠企业 账款。推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展。拓展要素市场化改革试点。健全地方税体系。 深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革。 ...

资本市场改革方向 - 以深化资本市场投融资综合改革为牵引，全面推进实施新一轮资本市场改革开放 [1] - 持续增强资本市场包容性、适应性和吸引力、竞争力，服务十五五发展目标和金融强国建设 [1] - 坚定走中国特色金融发展之路，把握防风险、强监管、促高质量发展工作主线 [1] 科创板发展动态 - 科创板科创成长层迎来首批新注册企业上市，标志着资本市场服务科技创新和新质生产力发展迈出新步伐 [1] - 希望科创板公司用好改革政策，完善公司治理，提升发展质量和投资者回报 [1] - 希望上交所坚守科创板硬科技定位，加强监管，优化服务 [1] 行业机构职责 - 希望行业机构进一步提升专业能力和执业质量，更好地服务实体企业和投资者 [1]

资本市场投融资功能现状 - 中国资本市场经过30余年发展已成为全球规模最大的市场之一，但存在“大而不强”和投融资功能不协调的问题 [1] - 2015年至2024年A股市场共发行新股近3000只，股份总额2250亿股，募资总额3万亿元，但新股认购平均数量相当于实际发行新股的7000倍，显示投资需求远超融资需求 [3] - 新股上市10天收益率中位数达120%，换手率超过200%，而上市1年收益率中位数降至67%，换手率暴增至2000%，表明投资者普遍追求短期获利 [3] - 大量中小微企业和民营企业难以进入股票和债券市场融资，存在体制机制障碍导致的市场门槛问题 [4] 股票市场改革重点任务 - 加强对长期投资、理性投资的引导和服务，包括加强投资者教育、吸引中长期资金、完善市场稳定机制 [6][7] - 完善投融资双向信息披露制度，优化强制性信息披露规则，规范和丰富定期报告中的分析性内容，加强上市公司投资者信息服务 [8] - 完善市场化信用中介机制，优化证券公司持续督导责任和收费机制，支持买卖方分析师独立发表研究报告，引导关注ESG信息 [9] - 加强对违法违规行为的源头监管，利用人工智能技术监控交易数据，完善跨部门信息共享机制 [10] 债券市场改革重点任务 - 提高信用债券发行交易服务水平，合理确定民营企业债券发行利率，简化中小企业私募债发行流程，吸引多元投资主体 [11] - 改善基于信息披露的投融资关系服务，提高债券发行人信息披露水平，市场组织方协助发行人与投资者沟通，及时介入高风险债券化解 [12] - 全面增强信用服务能力，完善信用评级管理包括实施评级机构强制轮换制度，提供多元化信用增进服务 [13][14] - 完善统分结合的债券市场监管体系，构建统一的行政监管框架，同时鼓励各市场板块建立符合自身特点的自律监管体系 [15]

资本市场政策导向 - 中央政治局会议提出要增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固回稳向好势头 [1] - 证监会将从增强多层次市场体系适配性、发挥中长期资金作用、提升上市公司质量和投资价值、提高监管精准性等方面增强市场竞争力 [1] - 深化投融资综合改革是资本市场深化改革路径上的关键内容 [5] 稳市措施与市场韧性 - 面对外部冲击，市场各方通过政策、资金、预期对冲等一揽子稳市组合拳，使资本市场韧性增强 [2] - 中央汇金公司增持交易型开放式指数基金，全国社保基金、证券基金等机构投资者积极投入，上市公司回购增持以维护股价稳定 [2] - 推动中长期资金入市、公募基金改革、科创板政策措施等标志性改革取得突破，巩固了市场稳定基础 [2] 增强吸引力与包容性的内涵 - 增强吸引力需聚焦提升市场活力、服务实体经济、应对国际竞争三重需求 [4] - 增强包容性要求资本市场更好支持科技创新和新质生产力发展，满足科技型企业的现实需求 [4] - 提升上市公司质量是增强吸引力的关键，优质公司是吸引长期资金入市的基础 [6] - 包容性直接关系资本市场对科技创新的支持效果，需让更多科创型企业通过资本市场发展壮大 [6] 未来改革重点方向 - 增强吸引力应聚焦市场制度优化、上市公司质量提升、推动中长期资金入市等重点 [7] - 增强包容性应侧重多层次资本市场建设，完善差异化上市标准，拓宽企业融资渠道 [7] - 需加强政策预期引导，落实新国九条政策体系，确保政策连续性和稳定性 [3] - 推动科技与金融深度融合，利用大数据、人工智能提升市场效率，强化监管协同 [3]

摩尔线程IPO进程 - 摩尔线程IPO申请于9月26日通过上交所科创板上市委会议审议 [1] - 从受理到成功过会仅耗时88天 体现了高效的"科创板速度" [1] - 此次过会是科创板"1+6"改革政策发布后的第100天 [1] 政策影响与市场意义 - 科创板"1+6"改革为未盈利科技企业打开了上市通道 摩尔线程的快速过会是政策红利的直接体现 [1] - 6月份以来有7家未盈利企业的IPO申请获得受理 未盈利企业IPO进程提速 [2] - 目前A股科技板块市值占比超过1/4 已明显高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比 [1] 公司技术与业务 - 公司基于自主研发的MUSA架构 率先实现了在单芯片架构上同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真以及超高清视频处理所需计算能力的突破 [2] - 公司的技术推动了我国GPU产业的自主可控进程 [2] 行业展望与资本市场角色 - 资本市场作为现代金融体系的"核心枢纽" 在支持科技创新方面承担着重要使命 [2] - 科创板的设立和深化改革为科技创新企业提供了更为包容、高效的融资环境 [2] - 优质科创企业的上市为资本市场注入新的活力 提升了市场的"科技含量"并优化了市场结构 [1][3]