美联储货币政策分歧 - 美联储10月货币政策会议纪要显示，官员们对12月是否进一步降息出现明显分歧 [2] - 分歧主要源于长达43天的美国政府停摆导致就业和通胀等关键决策数据缺失 [2] - 市场对美联储12月持续降息的概率预期从9月决议后的几乎百分百迅速下降至44% [3] 美联储官员观点 - 美联储理事沃勒认为政府停摆导致数据缺失的挑战被夸大，美联储仍拥有大量私营和部分公共部门数据，进一步降息的条件仍然具备 [2] - 美联储副主席杰斐逊倾向于将利率保持在既不限制也不刺激经济的中性水平，暂时保持不变以观察数据变化 [3] - 美联储主席鲍威尔一贯的鹰派立场使得在其离任前进一步降息的可能性下降 [4] 关键经济数据与背景 - 美国8月核心CPI为2.7%，前值分别为2.6%、2.5%、2.4%和2.3% [4] - 截至2024年底，中国仍是美国第二大进口商品来源国和第三大出口目的地 [5] - 贸易战对美国物价的影响逐步显现，关税对通胀可持续性的影响被严重低估 [5] 政策前景与评估 - 随着美国政府结束停摆，滞后的非农就业数据价值已大不如前 [4] - 美联储需要综合评估贸易战影响下的货币政策选择，打贸易战对美国经济的负反馈或许才刚刚开始 [5] - 根据经济数据走向进行观望式降息的可能性正在增加，在政府债务高企和经济增长前景不明的情况下，动态选择中性利率或是美联储最优解 [5]

贸易博弈背景与起因 - 美国为维护其全球经济主导地位，自2024年起对中国快速崛起的新能源等工业领域采取打压措施[1] - 西方国家担忧自身制造业衰落，尤其关注中国在电动汽车、锂电池和太阳能电池等新兴产业领域的强大竞争力[3] 美国关税措施 - 2024年5月美国宣布对来自中国的电动汽车征收100%关税，锂电池和太阳能电池关税分别高达25%和50%[5] 欧盟关税措施 - 2024年10月欧盟正式对中国电动汽车征收17%至45%的额外关税，不同制造商面临差异化税率[5] - 欧盟反补贴调查进程加速，从2023年10月启动到2024年10月关税落地，时间大幅缩短[10] G7协调行动 - 2024年5月G7财长会议同意共同监控所谓的"非市场政策和实践"，矛头直指中国产业补贴和出口模式[7] - 2025年5月G7领导人会议声明升级，承诺设立联合基金支持本土产业转型，并新增最低退税要求和补贴上限等具体指标[7] - 2025年G7立场强化，增加对稀土出口的监控机制[7] - 2025年10月G7讨论建立"金属联盟"，针对中国补贴生产设置历史水平关税配额[14] 美欧贸易协议 - 2025年7月美国与欧盟签署全面贸易协议，涵盖汽车零部件和半导体等领域，双方互施15%关税但对来自中国的转口货物设置严格原产地规则[11] - 协议融入多边执法机制，通过卫星和海关数据追踪货物路径，并将制药和铜矿领域纳入其中[11] 法国与欧盟内部行动 - 法国推动欧盟在2025年引入《净零产业法案》，针对关键原材料设置进口壁垒[11] - 法国积极推动"金属联盟"，并将其称为"经济围栏"[14] - 尽管德国总理朔尔茨曾表达反对"脱钩"，但最终德国仍支持欧盟关税决定[10] 中国产业应对与市场转向 - 中国出口的电动汽车和太阳能产品在2024年占据全球份额50%以上[13] - 2024年10月欧盟关税生效后，中国电动汽车出口欧洲数量下降20%，但迅速转向越南、印尼等新兴市场[13] - 中国通过金砖国家和上海合作组织等机制加强经济互联互通，2025年整体出口盈余达到1.2万亿美元新高[13] 西方政策效果与影响 - 欧盟内部经济在2025年出现下滑，德国经济连续四年停滞，部分由于关税导致供应链中断和消费者无法享受中国绿色产品低价优势所致[13] - G7联合基金规模在2025年扩大到2000亿欧元，覆盖更多国家，但未能逆转欧洲汽车业困境[13] - 西方国家从2023年零散回应转向2025年全面压制，试图通过统一技术标准巩固贸易壁垒[14] 当前对峙局面 - 欧盟继续维持对中国电动汽车关税，中国则对欧盟白兰地征收34.9%关税进行反制[17] - 全球供应链加速重构，新兴市场成为中国绿色产业新增长点[17]

关税政策动态 - 美国政府官员私下表示可能不会很快实施早先承诺的对进口半导体征收约100%关税的措施 [1] - 特朗普助手在芯片关税问题上拖延时间 努力避免因贸易问题与中国冲突 以防重新爆发贸易战并扰乱关键稀土矿产供应 [1] - 美国政府正采取更为谨慎的态度 任何决定在正式批准前都不是最终的 并可能随时实施高达三位数的关税 [1] - 白宫发言人和美国商务部官员公开否认政府改变了在半导体关税问题上的立场 [2] 政策背景与潜在影响 - 特朗普在8月份表示将对进口半导体征收约100%关税 但对在美生产或已承诺在美生产的公司予以豁免 [1] - 提高进口半导体税收可能会增加消费者购买电子设备的成本 从冰箱到智能手机都可能受到影响 [2] - 媒体9月份报道特朗普政府正考虑一项根据每台电子设备中芯片数量来征税的计划 [2] - 特朗普一直认为关税可以重振美国国内工厂就业岗位 今年4月政府对药品和半导体进口展开调查 理由是过度依赖外国生产构成国家安全威胁 [3]

特朗普的合并提议与关税威胁 - 特朗普在2024年11月大选获胜后，威胁对加拿大征收25%关税，并提议加拿大成为美国第51个州，特鲁多可担任州长 [1] - 2024年12月，特朗普在社交媒体上暗示加拿大应考虑并入美国，并称特鲁多为“州长”，称合并可使美国每年节省1亿美元援助 [3] - 2025年，特朗普至少十次公开提及合并加拿大，并在5月提出新条件：加拿大支付610亿美元购买导弹防御系统或通过合并免费获得 [16][18] 关税措施的实施与经济影响 - 2025年1月20日，特朗普就职首日签署命令，对加拿大钢铁、铝和汽车征收25%关税 [5] - 加拿大宣布对美国的威士忌、摩托车和橙汁等产品加征报复性关税，导致两国边境交通量骤减，尼亚加拉大桥车流量减少一半 [5] - 关税措施导致两国双边贸易额下降15%，加拿大石油出口遭重创，成千上万工作岗位面临风险 [10] 加拿大经济的结构性依赖 - 加拿大75%的出口流向美国，包括汽车、木材和石油等 [5] - 美国从加拿大进口30%的原油，加拿大出口过于依赖美国市场 [19] - 根据北美自由贸易协定，两国间汽车产业零部件往来频繁，供应链面临严重混乱风险 [19] 加拿大的资源与产业价值 - 加拿大石油储量居世界第三，阿尔伯塔省油砂矿年产量超过400万桶 [7] - 加拿大的镍、锌和铀矿产资源对美国的电动车产业和国防建设至关重要 [7] - 若合并，美加总面积接近2000万平方公里，将超过俄罗斯成为全球面积最大国家 [7] 加拿大的官方回应与抵抗 - 加拿大总理特鲁多政府于2025年1月7日公开拒绝合并提议 [7] - 2025年3月14日，新任总理马克·卡尼上台后坚决表示加拿大主权不容侵犯，不会屈服于外部压力 [11] - 加拿大外交部长梅兰妮·乔利多次强调将全力抵抗关税压力，并称特朗普的提议是“胁迫” [3][10][16] 行业与市场具体冲击 - 多伦多股市遭遇重挫，加拿大失业率急剧上升 [5] - 阿尔伯塔省石油出口和魁北克省等省级政府均表示受到严重打击，呼吁强硬谈判策略 [10] - 加拿大人抵制赴美旅游，导致美国旅游业损失惨重 [18] 法律与文化层面的障碍 - 美国宪法修改难度大，加拿大需全民公投决定合并，历史上国家合并极为罕见 [11] - 加拿大有独特的法语区魁北克，该地区有强烈的分离主义情绪 [12] - 合并后的治安问题不容忽视，温哥华和多伦多的犯罪率高于美国平均水平 [12]

美国半导体关税政策动向 - 据消息人士透露，美国官员私下表示可能不会很快对半导体征收长期承诺的关税，这可能导致特朗普总统经济议程核心内容的延迟 [2] - 过去几天，美国官员已向政府和私营企业的利益相关者传达了关税可能推迟的信息，政府正在采取更为谨慎的做法 [2] - 特朗普助手在芯片关税问题上进展缓慢，努力避免因贸易问题引致纷争，以免重燃贸易战并扰乱关键稀土矿物的流通 [2] - 消息人士谨慎表示，在政府最终批准前任何决定都不算数，随时可能征收三位数的关税 [2] 官方表态与政策背景 - 白宫发言人和商务部官员否认政府已调整立场，称特朗普政府仍致力于将制造业迁回国内，并称匿名消息来源的说法是假新闻 [3] - 商务部官员表示关于半导体232关税的部门政策没有改变，但未说明威胁已久的关税何时最终确定 [3] - 特朗普政府任何放缓或缩小芯片关税范围的决定都处于敏感时期，总统正面临消费者对假日购物季价格上涨的焦虑 [3] - 提高进口半导体关税可能会推高从冰箱到智能手机等电子产品的消费者购买成本 [3] 政策动机与潜在影响 - 特朗普一直押注关税能够重振美国工厂数十年来流失到包括中国在内的其他国家的就业岗位 [4] - 今年4月，特朗普政府宣布对药品和半导体进口展开调查，试图加征关税，理由是过度依赖外国生产构成国家安全威胁 [5] - 路透社9月份报道称，特朗普政府正在考虑一项根据每台外国电子设备中芯片数量征税的计划 [3] - 在韩国会谈期间，美国官员表示未来几个月可能会采取一些对方可能不认同的国家安全措施 [4]

政策立场与潜在变化 - 特朗普政府可能不会很快征收曾承诺过的约100%半导体进口关税，过去几天已向利益相关方传达此信息[1] - 政府正采取更为谨慎的态度以避免激怒中国，幕僚团队谨慎对待半导体关税问题以避免重燃贸易战和扰乱关键稀土矿物流通[1] - 白宫和商务部官员否认政策立场已调整，但未说明威胁实施的关税何时敲定或提供其他细节[4] - 任何决定在最终批准前都不是最终决定，美方仍随时可能征收高达三位数关税[1] 关税政策背景与影响 - 特朗普曾在8月5日扬言对半导体芯片和药品加征进口关税，拟议中药品的关税税率可能高达250%[3] - 9月25日特朗普宣布对多类进口产品实施新一轮高额关税，其中专利药品加征100%，但半导体关税一直未落地[3] - 提高进口半导体关税可能推高从冰箱到智能手机等电子产品的消费者成本，政府正研究根据电子设备中芯片数量对外国电子设备征收关税的计划[4] - 特朗普取消了对200多种食品的关税，但坚称其进口关税并未对通货膨胀产生显著影响[4] 地缘政治与经济考量 - 特朗普努力维持与中国的微妙贸易休兵，中国是半导体及相关设备的主要生产国[5] - 特朗普在10月17日坦言，此前扬言要重启的对华高额关税讹诈不可持续，并表示必须达成一项公平的协议[5] - 10月27日中美经贸磋商围绕重要经贸问题进行了坦诚深入富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识[5] - 特朗普政府关税政策的目标是重振因产业外流而流失的美国国内工厂岗位[5]

大豆期货价格表现 - 美国芝加哥期货交易所大豆期货价格在11月17日一度上涨3.2%，创下17个月以来新高 [1] - 自中美元首会晤以来，大豆价格出现大幅上涨 [4] - 关于中国将在未来三年每年至少采购2500万吨美国大豆的预期，推动芝加哥期货交易所大豆价格大幅上升 [4] 中国采购美国大豆动态 - 中国进口商已从美国购入7到10船大豆，部分计划在明年1月装运，部分计划在明年6月或更晚装运 [1] - 美国总统特朗普于11月14日表示中方正在采购大豆，并称采购可能在明年春季之前就开始 [1] - 美国农业部截至11月12日的数据显示，在总共120万吨大豆销售中，仅有23.2万吨将运往中国，低于前一周的33.2万吨 [3] - 美国农业部于11月17日修正数据，称有10万吨大豆的订单被取消 [3] - 美方称中国已同意在本季至少购买1200万吨美国大豆，并在未来三年每年至少采购2500万吨美国大豆 [3][4] 中美大豆贸易历史与格局变化 - 2017年，美国57%的出口大豆销往中国，价值超过120亿美元 [5] - 2018年贸易战后，美国对华大豆出口额暴跌至30亿美元，中国转向巴西和阿根廷大豆 [5] - 过去3年，美国年均对华大豆出口占其总出口的53%左右，贸易争端前这一比例接近60% [5] - 今年1至8月，中国仅进口了2.18亿蒲式耳美国大豆，同比下降78%，而巴西占据了中国进口大豆约93%的市场份额 [5] - 大豆价格的反弹使美国大豆期货价格重新高于巴西大豆，可能导致非中国市场的业务转向巴西 [4]

黄金期货行情 - 黄金期货短线交投于920元/克附近，暂报922.76元/克，跌幅0.87% [1] - 当日最高触及935.52元/克，最低下探919.34元/克，短线走势偏向震荡 [1] - 沪金核心波动区间预计在910-930元/克，需守住915元/克支撑位以防短期回调 [3] 钢铁贸易局势 - 欧盟计划将现有外国钢铁免关税配额削减近一半，并将超出配额的征税提高一倍至50% [3] - 英国政府正在制定反制措施，并研究加速取代其自身的钢铁保障措施及收紧进口配额 [3] - 英国国内金属行业警告称，欧盟的计划可能引发其历史上最大的危机 [3]

政策转向核心观点 - 特朗普政府政策核心议程紧急转向抑制消费者价格以应对选举传递出的生活成本警示信号[1][3] - 政策转变标志着特朗普标志性的贸易强硬立场可能出现重大逆转并被市场解读为贸易战终结的关键信号[1][3] - 政府计划通过降低关税、发放直接补贴及反垄断调查等一系列措施缓解通胀压力[1][3] 具体政策工具 - 白宫讨论向美国人提供2000美元或更多的直接补贴且财政部长补充可能对退税设置收入限制[3][4] - 美国政府宣布降低牛肉、咖啡、坚果、香料等数十种农产品和食品的关税[3] - 政策工具箱还包括与制药公司达成协议降低药价、批准新海上钻井项目稳定能源成本以及推出新医疗保健和住房提案如50年期抵押贷款[4] 政策效果与挑战 - 降低关税被视为最有效的降价工具例如一磅研磨咖啡价格从一年前647美元飙升至914美元部分归因于对巴西进口商品征收的50%关税[5] - 专家指出许多价格上涨是慢性问题如住房成本高企源于房屋短缺且企业传导成本下降至零售价格需要时间[5] - 政策面临复杂政治博弈前总统拜登曾因物价问题与选民感受脱节而挣扎[6] 市场影响与投资逻辑 - 美国银行预测华盛顿对可负担性的政治关注将直接转化为市场驱动因素并成为未来几个月资产配置关键驱动力[3][7] - 政府加大干预力度通过有形之拳控制价格或增加供应将利空能源、医疗保健、住房和公用事业等相关通胀鞭策板块的利润率[7] - 贸易战结束和关税降低可能使通胀走低逆向做多长期国债的周期性上涨行情将持续更久但建议在5月15日前获利了结[7]

中美贸易冲突结果 - 中美贸易冲突基本回到今年春天的原点 美国大幅取消关税仅保留少数 中国暂停稀土管制措施 [1] - 中国采取强硬反制措施 包括实施报复性关税和收紧对美国军事及汽车生产至关重要的稀土供应 [1] 中国获得的关键成果 - 中国摸清美国总统特朗普在强硬反制下会妥协的特点 特朗普为让中国取消反制措施愿意取消绝大部分对华关税 [2] - 中国了解到特朗普对供应链中断的敏感性 从而掌握了更多谈判筹码并清楚双方各自优势 [2] - 美国同意不再新增针对中国的出口管制及其他国家安全相关措施 芯片等管控措施从不可谈判变为可谈判 [3] 特朗普的外交行为特征 - 特朗普对自认为较弱对手有固定策略 但与中俄领导人打交道时显得不够自信犹豫且脆弱 [3] - 特朗普政府加征关税导致贸易争端加剧 未能准确平衡美国中期利益 [4] 中美关系长期展望 - 中美将继续共存 长期保持可控竞争状态 需避免冲突并创造合作机会 [4] - 拜登政府管控了中美竞争未让其演变成冲突 保留并扩大了双方沟通渠道 创造了在重大问题上的合作空间 [4]