报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 动力煤现货短期、中期、日内观点均为震荡，因迎峰度冬临近、北港存煤偏低、年底煤炭供应存收缩预期，前期煤价强势运行，但国家发改委再提能源保供，市场情绪降温，预计短期内动力煤将高位震荡运行 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货行情 - 短期、中期、日内观点参考均为震荡，港口煤价暂稳运行，观望情绪增加 [1] - 截至11月13日，环渤海9港煤炭总库存2409.2万吨，周环比累库56.8万吨，较去年同期库存大幅偏低324.4万吨 [4] - 此前多因素驱动煤价强势运行，国家发改委再提能源保供使市场情绪降温，预计短期内动力煤高位震荡 [4]

寒潮天气影响 - 自11月14日开始下半年首次全国性寒潮过程，降温幅度大、大风天气显著，对农业、交通、能源、市场供应等带来挑战和影响[1] - 预计17日至19日，四川北部和东部、重庆等地有6℃至8℃降温，湖北西部、广西东部等部分地区降温10℃至12℃[2] - 蒙冀鄂皖湘赣浙闽等省份部分地区有5至6级风、阵风达7至9级，影响天气以降温和大风为主[2] - 剧烈降温对能源和生活必需品市场供应、人体健康带来影响，使农作物发生冻害，大风降雪和降温威胁交通安全，影响设施农业[2] 能源保供应对 - 11月16日全国日用气量11.8亿立方米，最高用电负荷11.3亿千瓦，比前期有所提升，但仍处于供暖季相对低位[3] - 目前全国能源供应充足，统调电厂存煤2.3亿吨，可用35天，储气库库存处于高位[3] - 国家发展改革委预计供暖季期间能源供需总体平衡，民生用能保供稳价有保障[4] - 国家电网将推进82项迎峰度冬重点工程建设，持续强化电网供电能力和抗灾防御能力[4] 生活必需品市场供应 - 商务部启动生活必需品量价监测日报制度，密切关注粮、油、肉、蛋、菜、奶等商品市场动态[5] - 11月16日全国200家大型农副产品批发市场蔬菜、水果批发均价较月初分别上涨1.7%、1.9%，猪肉价格下降1.4%[6] - 全国36个大中城市大型超市粮、油、肉、蛋库存量较月初增加一至两成，多地区已落实政府蔬菜储备[6] - 各地商务部门指导商贸流通企业加大生活必需品货源组织力度，加强产销衔接，丰富商品品种[5] 农业生产防范 - 寒潮带来的大风降温雨雪天气对设施农业和畜牧业生产及露地蔬果生长不利，易导致温棚圈舍设施受损、蔬果受冻[7] - 农业农村部加强与中国气象局沟通会商，11月14日联合发布了雪灾与低温冻害风险预警[7] - 农业农村部派出工作组和科技小分队赴重点省份调研指导，落实好小麦油菜适墒播种、种养设施加固、成熟作物抢收等工作[7] 交通运输保障 - 公路方面加强路网实时监测，重点对易积雪结冰的背阴路段、长大下坡、桥梁、隧道及匝道进行巡查[8] - 水路运输方面强化恶劣天气影响期间载运危险货物船舶禁止进出港、靠离泊等措施[8] - 港口航道方面科学安排港口生产作业，重点做好港口防冻、防滑、大型机械防风等工作[8] - 救助打捞方面科学部署并动态调整海上巡航和救助力量，加强救助设施设备维护保养[8] 健康与出行提示 - 预计17日至18日全国中东部大部分地区将先后出现中等流感气象风险，华北西南部、华中大部等地区有较高流感气象风险[9] - 建议公众减少在寒冷及大风天气中的户外活动时间，老人、小孩及体质较弱人群需注意预防感冒、心脑血管等疾病[9] - 四川中东部、陕西南部等地受冷空气影响不利于旅游出行，建议公众关注天气预报及时调整出行计划[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国家发改委稳定能源生产供应政策非盘面下行核心原因，关键在于焦煤及动力煤现货价格涨幅大，终端接受意愿不足，市场观望，上游矿山出货加快，且下游钢厂亏损加剧、检修增多，铁水产量或降，煤焦需求季节性走弱，焦炭四轮提涨后再提涨难，短期期货与现货价格或调整，但中长期查超产与安监政策制约焦煤供应弹性，冬储补库需求将使终端对降价煤有补库需求，焦煤现货价格下行空间有限，后续关注焦煤主产区超产查处与安监强度，若四季度供应偏紧配合冬储需求释放，黑色系估值重心有望上移，煤焦适合多配 [4] - 焦煤参考区间（1100，1350），焦炭参考区间（1600，1850），价格回落至区间下沿附近且盘面企稳反弹时可布局多单 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间1100 - 1350，当前波动率36.02%，波动率历史百分位69.61%；焦炭月度价格区间1550 - 1850，当前波动率28.42%，波动率历史百分位60.19% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保方面，钢厂盈利收缩、焦企提涨难，焦企担心价格下降，可做空焦炭2601合约，25%套保比例入场区间（1780，1830），50%套保比例入场区间（1830 - 1880） [3] - 采购管理方面，宏观情绪反复、焦煤矿山开工率季节性低、四季度因素扰动供应，焦化厂担心价格上涨，可做多焦煤2605合约，25%套保比例入场区间（1150，1180），50%套保比例入场区间（1120，1150） [3] 黑色仓单日报 - 2025年11月17日，螺纹钢仓单108272吨，日环比 - 3655吨，周环比 - 20320吨；热卷仓单150567吨，日环比 + 6484吨，周环比 + 23539吨；铁矿石仓单900手，日环比与周环比均无变化；焦煤仓单100手，日环比与周环比均无变化；焦炭仓单2070手，日环比与周环比均无变化；硅铁仓单8450张，日环比无变化，周环比 + 2751张；硅锰仓单19863张，日环比 + 1200张，周环比 + 5505张 [4] 煤焦盘面价格 - 展示了焦煤与焦炭不同类型仓单成本、主力基差、不同合约间价差、盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比等数据及日环比、周环比变化 [8] 煤焦现货价格 - 呈现了安泽低硫主焦煤等焦煤品种及晋中准一级湿焦等焦炭品种的价格类型、单位、不同日期价格及日环比、周环比变化，还包括即期焦化利润、各煤种进口利润、焦炭出口利润、焦煤/动力煤比价等数据及变化 [9][10] 利多解读 - 四季度“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率有上限，焦煤供应弹性受限；2026年是“十五五”开局之年，远端市场预期改善，今年冬储规模或优于去年，支撑煤焦价格 [6] 利空解读 - 近期钢厂利润受损、检修增多、铁水产量环比下滑，终端认为焦煤现货估值高，接货意愿差，煤焦需求阶段性见顶，短期价格或调整 [7]

国家能源集团冬季能源保供核心举措与成果 - 公司锚定“保民生、保安全、保稳定”核心目标，深入发挥一体化保供能力，全力以赴保障迎峰度冬用能需求 [1] - 公司今年前10个月月均产煤量超5000万吨 [1] 煤炭生产与运输保障 - 公司将保持煤炭稳产高产作为首要任务，10月以来已向全国供应商品煤近亿吨，同比增长2.2% [2] - 公司一体化煤炭出区装车量在10月日均完成107万吨，创同期最好水平 [2] - 公司所属神东煤炭自10月以来累计完成煤炭产量超2000万吨 [2] - 公司所属黄骅港10月煤炭卸车量完成1809.1万吨，装船量完成1825.8万吨，保持高位运行 [4] 电力供应与机组运行 - 公司立足“以煤定电、以热定电”原则，10月以来发电量同比增长5%，刷新历史同期最好水平 [5] - 公司所属江苏公司11月累计完成发电量21.54亿千瓦时 [5] - 公司所属浙江北仑电厂9号机组完成改造并投运，截至11月10日，北仑四发累计发电已达31.07亿千瓦时 [6] - 公司所属龙源电力通过“宁湘直流”特高压线路，截至11月10日累计向湖南输送绿色电力超12亿千瓦时 [6] 民生供热保障与服务 - 公司依托“煤电热一体化”优势，截至11月10日供热机组已全部做好供热准备，64%已顺利开栓供热 [7] - 公司所属辽宁热力公司提前3天启动供热，为20万户家庭供暖 [7] - 公司所属内蒙古公司18台机组和6个新能源供热项目全部投运，为4355万平方米区域提供热源，惠及32万余用户 [8] - 公司所属黑龙江公司聚焦“不热楼”改造，已完成66座热力站和1座回水泵站的系统检修，并更换了3163米老旧管网 [8]

报告行业投资评级 - 谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 国内焦煤供应偏紧格局未打破，需求需关注后续铁水产量下降幅度，当前处于政策空窗期，市场观望情绪增加，短期建议离场观望或短空参与，焦煤主力合约参考区间【1150，1230】，焦炭主力合约参考区间【1630，1710】 [4] 市场概况 - 本周黑色系商品价格分化，煤焦价格大幅下跌，螺矿表现相对坚挺；发改委部署供暖季能源保供工作；国内煤矿产量环比小幅回升但处同期低位，部分煤矿供应恢复缓慢；铁水产量环比回升，钢厂高炉开工率维持同期高位，支撑原料需求 [6] - 进口方面，口岸通关车数持续回升，盘面下跌后下游采买谨慎，贸易商报价松动，蒙5原煤价格降至1100元/吨左右，仓单成本约1370元/吨，期货贴水程度加深 [6] - 焦企出货顺畅，现货库存低，原料补库积极性下降，线上竞拍流拍率增至66.31%；第四轮提涨全面落地，但焦企亏损未改善，市场有第五轮提涨预期 [6] 焦煤市场 焦煤仓单成本 - 不同品种焦煤在不同地点的现货价格和仓单成本不同，如蒙5在唐山2025 - 11 - 14现货价1550元/吨，仓单成本1323元/吨 [10] 基差 - 01基差走强至同期高位，1月合约基差325，周变化13，基差率23.57% [11][15] 月差 - 文档提及月差但未给出具体数据 [16] 黑色商品比价 - 文档提及黑色商品比价但未给出具体数据 [18] 焦煤供应 - 矿山方面，本周523家矿山原煤日均产量191.95万吨，环比增长5.62万吨；精煤日均产量75.74万吨，环比增长1.91万吨 [22] - 洗煤厂开工率维持同期低位，样本洗煤厂日均产量27.43万吨，环比减少0.1万吨；产能利用率37.43%，环比增加0.56% [23][25] 焦煤进口 - 1 - 9月我国焦煤累计进口量同比下降6.45%，不同国家进口情况有差异，如蒙古累计值4175，累计同比 - 3.85%，俄罗斯累计值2365，累计同比2.49% [26][27] 蒙煤通关量 - 口岸通关量持续回升 [29] 焦煤竞拍数据 - 2025 - 11 - 07挂牌量155.44万吨，较2025 - 10 - 31增加6.76万吨；成交率88.42%，较2025 - 10 - 31下降4.65%；流拍率11.58%，较2025 - 10 - 31增加4.65% [32] 焦煤总库存 - 文档提及焦煤总库存但未给出具体数据 [33] 焦煤库存分布 - 文档提及焦煤库存分布但未给出具体数据 [35] 焦炭市场 焦化利润 - 不同区域焦化利润情况不同，全国2025 - 11 - 13为 - 34，较2025 - 11 - 06减少12 [42] 基差 - 1月合约基差 - 6，周变化47，基差率 - 0.38% [47] 月差 - 文档提及月差但未给出具体数据 [48] 焦炭供应 - 文档提及焦炭供应但未给出具体数据 [50] 焦炭需求 - 本周焦炭日均消费量106.6万吨，环比增长1.2万吨；247家钢铁企业盈利率38.96%，环比下降0.87% [54] 焦炭总库存 - 文档提及焦炭总库存但未给出具体数据 [55] 焦炭库存分布 - 2025 - 11 - 14钢厂库存622.4，较2025 - 11 - 07减少4.24；独立焦企库存58.15，较2025 - 11 - 07减少0.15；港口库存198.8，较2025 - 11 - 07减少3.31 [60] 注册仓单 - 文档提及注册仓单但未给出具体数据 [62] 期货持仓 - 文档提及期货持仓但未给出具体数据 [64] 双焦TOP20席位净多单 - 文档提及自7月1日以来双焦TOP20席位净多单但未给出具体数据 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤现货日内和中期参考观点为震荡 ，因截至11月13日环渤海9港煤炭总库存周环比累库但较去年同期大幅偏低 ，此前多因素驱动煤价强势运行 ，但今日国家发改委再提能源保供 ，市场情绪降温 ，预计短期内动力煤将高位震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内 ，中期为两周至一月 [1] 备注 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格 ，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格 ，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为弱势 ，跌幅0 - 1%为震荡偏弱 ，涨幅0 - 1%为震荡偏强 ，涨幅大于1%为强势 [2] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点 ，短期和中期不做区分 [3] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 - 动力煤现货日内和中期参考观点为震荡 ，核心逻辑是截至11月13日环渤海9港煤炭总库存2409.2万吨 ，周环比累库56.8万吨 ，较去年同期库存大幅偏低324.4万吨 ，此前多因素驱动煤价强势运行 ，今日国家发改委再提能源保供 ，市场情绪降温 ，预计短期内动力煤高位震荡运行 [4]

项目里程碑 - 阳江港首次成功靠泊LNG船舶，标志着粤西地区能源运输枢纽功能被激活 [1] - 此次靠泊的"MARAN GAS CORONIS"轮为大型LNG运输船，船长约285米，载重吨超7万 [1] 基础设施能力 - 阳江港LNG码头建设规模为1个17.5万立方米LNG专用泊位，配套工作船泊位及栈桥 [1] - 码头设计近期通过能力为210万吨/年，远期通过能力可达600万吨/年 [1] - 该码头是粤西地区重要的LNG接卸和加注基地 [1] 运营与安全保障 - 海事部门为船舶靠泊提供全程护航，包括进港准备阶段的航道清障和交通管控 [2] - 靠泊过程中出动海巡船艇及统筹4艘警戒船，调度5艘拖轮分阶段参与护航 [2] - 通过智慧海事平台、CCTV等手段实时监控，累计驱离影响通航安全的渔船10余艘 [2] 战略意义与影响 - 阳江港LNG码头的对外开放对完善区域能源布局具有重要意义 [1] - 该项目将为华南地区冬季能源需求提供补充，为区域经济社会发展注入绿色动能 [1][2]

寒潮预警与能源保供总体布局 - 中央气象台发布寒潮蓝色预警，预计全国10余省区市将遇大风，部分地区降温超14℃，11月18日前后0℃线将南压至苏皖南部至湖北北部，居民取暖需求攀升 [1] - 国家能源局提前布局，构建覆盖煤、电、油、气及新能源的立体保供体系，通过保障供暖用煤、天然气足量供应，优化电力调度来确保百姓温暖过冬和工业生产有序运转 [1] 电力基础设施强化 - 国家电网今年新增投运500千伏及以上电网基建工程113项，跨省跨区输电能力提升，为冬季高峰用电奠定基础 [5] - 国网蒙东电力500千伏岭冯1线防舞治理工程完工，标志着今年68项防冰抗灾电网补强工程全部投产 [3] - 福建宁德古田溪水电厂6台机组确保“调得动、顶得上、发得满”，金沙江上游叶巴滩水电站计划年底首批机组发电，为华中地区冬季电力供应添动力 [3] 煤炭供应保障 - 10月以来全国煤炭日均调度产量持续保持在1230万吨以上较高水平，截至11月11日全国统调电厂存煤2.27亿吨，可用35天，供应总体平稳 [5] - 铁路、公路、水运协同联动保障电煤运输通道高效畅通，多地政府提前介入市场监管以遏制煤价异常波动，确保能源价格平稳 [5] 科技创新与智能电网应用 - 国网雄安新区供电公司创新主动抢修模式，利用低压故障智能辅助研判模块，主城区重点区域供电可靠率达到99.9999%，平均修复时长较以往降低30%以上 [7] - 智能感知、数字孪生、人工智能等新技术广泛应用，使能源体系运行更智慧高效 [6] 清洁能源发展与利用 - 前三季度全国可再生能源发电量达2.89万亿千瓦时，同比增长15.5%，占全部发电量约40%，其中风电、光伏发电量合计1.73万亿千瓦时，同比增长28.3%，占全社会用电量22% [8] - 新疆“沙戈荒”新能源基地的200万千瓦煤电与610万千瓦新能源一体化项目即将全面投产，通过特高压直流输电工程将电力送出新疆 [7] - 国家电投“暖核一号”项目为山东烟台海阳、威海乳山40万居民提供稳定热源，核能供暖使当地供暖季PM10平均浓度下降43%，二氧化氮浓度下降13.7% [9] 油气资源储备与供应 - 塔里木油田4座储气库年度注气任务全部完成，累计注气近8亿立方米，最高日产气可达1000万立方米 [12] - 中国石化确保进口长协资源全部履约，提前采购液化天然气现货，提升接卸效率，优化罐存摆布，在高峰期前将储罐升至较高液位运行 [12]

中国石油冬季天然气保供情况 - 11月以来日均供应天然气近7亿立方米，同比增幅8.5%，最高日供气量达7.35亿立方米[3] - 安排7座储气库采气，日采气量近2000万立方米[3] - 今冬明春供暖季安排天然气保供资源量同比增长3.7%，约占国内供应总量六成以上[3] - 长庆油田11月15日天然气产量提升至1.35亿立方米，较月初增加300万立方米以上[3] - 长庆油田每年贡献全国20%以上天然气产量，已连续三年实现500亿立方米以上稳定增长[5] - 西南油气田以日产气1.48亿立方米的准备迎接用气高峰[5] - 新疆油田呼图壁储气库11月10日正式采气，日采气量超过500万立方米[5] 中国石油基础设施与储备 - 冬供筹备阶段接卸6船共计48.6万吨LNG，唐山LNG接收站总库存达86%以上[3] - 辽河储气库群创下库群最长注气周期纪录，为东北和京津冀地区巩固储备根基[5] 中国石化绿色供暖 - 全面启动地热供暖服务，覆盖全国11个省（直辖市）的70余个市（县、区），为超过120万户居民提供清洁供暖[6] - 本供暖季地热供暖能力达1.26亿平方米，创历史新高，一年可减排二氧化碳近620万吨[6]

天然气供应形势 - 行业进入天然气冬季保供阶段，预计今冬明春供应总体有保障 [3] - 中国石油组织多个油气田全力增产并协调进口天然气，最高日供气量已达7.38亿立方米 [7] - 已有7座储气库投入采气运行以保障北方地区集中供暖 [7] - 新疆呼图壁储气库近日将超过500万立方米天然气汇入管网，塔里木柯克亚储气库注气突破2亿立方米以支撑南疆用气需求 [5] 煤炭供应形势 - 国家能源局指导加快产能储备煤矿项目建设以提升应急保障能力 [10] - 10月以来全国煤炭日均调度产量持续保持在1230万吨以上较高水平 [10] - 11月11日全国统调电厂存煤2.27亿吨，可用35天，总体有保障 [10] 电力供需形势 - 当前电煤供需基本平衡，为迎峰度冬电力保供创造有利条件 [9] - 预计迎峰度冬期间全国电力供需总体平衡，但局部地区高峰时段偏紧 [12] - 华北、华东区域电力供需预计平衡偏紧 [12]