金价表现 - 11月4日伦敦金现价格微跌0.14%至3995.2美元/盎司，盘中最低触及3966.395美元/盎司，当日振幅为0.99% [1][2] - COMEX黄金期货价格下跌0.29%至4002.5美元/盎司，盘中最低触及3975美元/盎司，当日振幅为1.07% [3][4] - COMEX黄金期货持仓量为33.31万手，增仓4609手 [3] 近期走势分析 - 黄金价格在创下新高后出现回调，目前回调幅度仍在正常范围内，任何快速上涨的资产都有回调整理的需求 [4] - 短期来看，美联储降息预期降温以及美元走强对金价形成压制，技术面上已跌破关键支撑位，存在进一步回调的可能 [4] 后市展望 - 支撑黄金牛市的基本面因素未发生大的改变，包括美国债务危机持续、美国政府停摆问题未解决、俄乌冲突继续 [4] - 美元弱势预计将持续较长时间，各国央行持续购买黄金对金价形成有力支撑 [4] - 金价预计将呈现震荡偏强走势，上方阻力位关注4050美元/盎司至4100美元/盎司区间，下方支撑看向3800美元/盎司一线，中长期维持看涨观点 [4] - 近期黄金的回调更像是修正而非趋势反转，未来整体仍将偏向震荡上行走势 [6] 投资策略建议 - 短期内投资者可考虑轻仓试多，若黄金价格跌破关键技术位则可反手做空 [5] - 中长期建议通过黄金ETF或实物黄金进行分批布局，配置比例不宜超过投资组合的15% [5] - 需密切关注美联储政策信号及美国经济数据表现，并做好风险对冲准备 [4][5] - 建议谨慎关注黄金的波动和地缘政治博弈结果，可逢低布局一定比例的黄金仓位，但在震荡行情中不宜盲目追涨 [6] - 采用"核心—卫星"投资策略比较适宜 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属延续涨势，沪金主力收涨1.84%，沪银主力收涨2.93% [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚 [4] - 策略上，稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑包括短期避险方面贸易战与美国政府停摆避险升级、美国经济滞涨风险增加；避险属性方面特朗普贸易战升级等事件加剧市场不确定性；货币属性方面美联储暗示停止收缩资产负债表、9月降息25个基点等；商品属性方面伦敦银1月期隐含租赁利率飙升、白银现货紧俏等 [1] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价4224.90美元/盎司，较上日涨65.30美元、涨幅1.57%，较上周涨164.30美元、涨幅4.05%；伦敦金4204.60美元/盎司，较上日涨78.30美元、涨幅1.90%，较上周涨164.55美元、涨幅4.07% [2] - 国内价格沪金主力收盘价999.80元/克，较上日涨33.38元、涨幅3.45%，较上周涨98.24元、涨幅10.90%；黄金T+D收盘价995.90元/克，较上日涨28.61元、涨幅2.96%，较上周涨98.16元、涨幅10.93% [2] - 持仓量Comex黄金528789手，沪金主力222192手、较上日减2967手、减幅1.32%，较上周减16330手、减幅6.85%；黄金TD254996手，较上日增5480手、增幅2.20%，较上周增25632手、增幅11.18% [2] - 库存LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨、较上周减13吨、减幅1.08%，沪金18吨、较上日增0吨、增幅1.57%，较上周增0吨、增幅1.32% [2] 白银 - 资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [4] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价53.43美元/盎司，较上日涨0.91美元、涨幅1.72%，较上周涨5.78美元、涨幅12.12%；伦敦银53.02美元/盎司，较上日涨0.44美元、涨幅0.83%，较上周涨3.32美元、涨幅6.67% [5] - 国内价格沪银主力收盘价12249.00元/千克，较上日涨232.00元、涨幅1.93%，较上周涨1167.00元、涨幅10.53%；白银T+D收盘价12228.00元/千克，较上日涨247.00元、涨幅2.06%，较上周涨1169.00元、涨幅10.57% [5] - 持仓量Comex白银165805手，沪银主力7067430手，较上日增42105手、增幅0.60%，较上周增165660手、增幅2.40%；白银TD3623146手，较上日减66428手、减幅1.80%，较上周增466576手、增幅14.78% [5] - 库存LBMA库存24581吨，较上周减65吨、减幅0.26%；Comex白银15928吨，较上周减320吨、减幅1.97%；沪银982吨，较上周减205吨、减幅17.24%；白银（上金所）1108吨；显性库存总计42538吨，较上日减249吨、减幅0.58%，较上周减569吨、减幅1.32% [5] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.25%，较上周降0.25%；贴现利率4.25%，较上周降0.25%；准备金余额利率4.15%，较上周降0.25%；总资产66416.68亿美元，较上周增42.68亿美元、增幅0.00% [7] - 美国通胀CPI同比2.90%，环比0.30%；核心CPI同比3.10%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.74%，较上周增0.14%；核心PCE物价指数同比2.91%，较上周增0.05% [7] - 美国经济增长GDP年化同比2.00%，较上周降0.30%；年化环比3.80%，较上周增4.40%；失业率4.30%，较上周增0.10% [7] - 美国劳动力市场ADP就业人数 -3.20万，较上周减2.90万；当周初请失业金人数21.80万；职位空缺数723.50万，较上周减54.40万；挑战者企业裁员人数5.41万，较上周减3.19万 [7] - 美国房地产市场成屋销售400.00万套，较上周减1.00万套、减幅0.25%；新屋销售66.00万套，较上周增10.00万套、增幅15.15%；新屋开工113.30万套 [8] - 美国消费零售额同比3.76%，环比0.72%；个人消费支出同比5.55%，环比0.62%；个人储蓄占可支配比重4.60%，较上周减0.20% [8] - 美国工业工业生产指数同比0.87%，环比0.10%；产能利用率77.38%，较上周减0.02%；耐用品新增订单767.06亿美元，较上周增4.70亿美元 [8] - 美国贸易出口同比 -27.03%，环比8.55%；进口同比 -16.11%，环比1.77%；贸易差额 -7.83百亿美元 [8] - 央行黄金储备中国2303.52吨，较上日增3.11吨、增幅0.14%；美国8133.46吨；世界36268.07吨 [8] - IMF外储占比美元57.80%，较上日增0.51%、增幅0.88%；欧元19.83%，较上日减0.20%、减幅0.99%；人民币2.18%，较上日减0.00%、减幅 -0.04% [8] - 避险属性地缘政治风险指数259.24，较上日增0，较上周增94.69、增幅57.54%；VIX指数28.34，较上日增3.03、增幅11.97%，较上周增6.68、增幅30.84% [8] - 商品属性CRB商品指数293.61，较上日减0.90、减幅0.31%，较上周减5.72、减幅1.91%；离岸人民币7.1277，较上日增0，较上周减0.0035、减幅 -0.05% [8] 美联储最新利率预期 - 给出了2025年10月至2027年9月多个会议日期不同利率区间的概率 [10]

上海期货交易所黄金仓单与价格表现 - 黄金期货仓单总计75099千克，较上一交易日增加2916千克 [1] - 沪金主力合约日内高位震荡，开盘价937.50元/克，最高触及960.42元/克，最低下探934.50元/克 [1] - 截至发稿，黄金期货价格报960.34元/克，日内涨幅达2.09%，成交量为420246手 [1] - 黄金期货持仓量为230686手，日持仓增加2227手 [1] 美国经济数据缺失对全球的影响 - 美国政府关门导致多项关键经济数据发布暂停，影响波及全球范围 [2] - 各国决策者在制定货币政策、评估贸易表现和预测通胀趋势时，因缺乏美国经济数据而面临挑战 [2]

政府停摆对数据发布的影响 - 美国劳工部推迟发布原定于15日公布的9月消费者价格指数（CPI）报告 [1] - 劳工部此前已推迟原定于本月3日发布的9月就业数据统计报告 [1] - 劳工统计局负责的多项重要统计数据发布受到政府停摆影响 [1] 数据缺失对美联储决策的挑战 - 美联储主席鲍威尔表示无法获得相关数据尤其是10月数据将影响决策 [1] - 美联储现通过私营机构编撰的经济数据评估美国经济状况但无法取代政府统计 [1] - 如果停摆持续局面将变得更具挑战性美联储处境艰难其两大政策目标提振就业和稳定通胀近乎矛盾 [1] 近期美国经济数据表现 - 劳工部9月公布的数据显示8月美国非农就业人数仅增加2.2万人较7月修正后的7.9万人大幅下降且远低于市场预期 [2] - 8月消费者价格指数同比上涨2.9%为今年1月以来最大涨幅且依旧高于美联储2%的长期目标 [2] 市场对美联储利率政策的预期 - 市场普遍预期美联储将在10月28日至29日的下次会议上再次降息25个基点 [2] - 此预期基于美国就业市场持续疲软以及9月17日美联储已宣布降息25个基点 [2]

贵金属价格走势 - 10日午间COMEX黄金期货报3987.60美元，COMEX白银期货报47.40美元，均较9日低位反弹 [1] - 9日国际金价跌破4000美元，跌幅达1.7%；现货白银一度涨破50美元关口，上探51美元，但随后回落超5.6% [1] - 9日COMEX 12月黄金期货一度接近4078美元，但午盘跌至3958美元下方，日内跌近2.8%；现货黄金跌至3945.1美元，日内跌2.4% [3] - 9日COMEX 12月白银期货一度涨至49.965美元，随后转跌至46.89美元，日内跌4.3%；现货白银早盘涨至51美元上方，日内涨4.8%，但午盘几乎抹平所有涨幅 [6] - 黄金已成为今年表现最强劲的主要资产类别，涨幅超过52% [4] - 白银年初以来累计涨逾67%，为1979年以来同期最大涨幅，跑赢黄金同期约54%的涨幅 [7] 驱动因素分析 - 黄金上涨背后因素包括美国联邦政府自10月1日起技术性停摆、9月非农就业数据延迟发布加剧市场焦虑、中东局势持续紧张 [3] - 黄金强势源于全球央行资产配置的再锚定，在美元财政可持续性被质疑背景下，其战略储备地位得到系统性提升 [3] - 白银上涨具备双重逻辑：一是具备贵金属金融属性，美联储降息等政策利好其金融属性，金价走强产生比价效应；二是拥有很强工业属性，在电子、光伏、新能源等领域应用广泛 [6] - 根据世界白银协会数据，2024年白银下游需求中工业占比58%，珠宝首饰占比18%，投资占比16%，其中光伏领域占比17% [6] - 美元指数9日上涨0.72%，突破99高位，创两个多月新高，影响贵金属价格 [1] - 黄金上涨行情始于8月，当时美联储主席鲍威尔释放出降息意愿的信号 [4] 机构观点与预测 - 瑞银财富管理投资总监办公室预测黄金价格将在未来数月内升至4200美元/盎司，并维持对黄金“具吸引力”观点 [5] - 汇丰首席贵金属分析师预计银价今年将最高涨至53美元/盎司，明年最高可达55美元，明年下半年将出现回调 [9] - 富达基金多元资产投资策略总监认为长期来看促进黄金本轮上涨的逻辑不变，美联储已重启降息，且属于财政和政府主导的利率走低，会令美元走弱过程持续 [5] - 瑞士宝盛新世纪思维研究主管指出白银市场规模不到黄金市场十分之一，更少资金便可推动价格变化，使其更易受到急剧波动影响 [7] - 资管机构Sprott Asset Management市场策略师认为若白银交易价能够保持在50美元上方，可能表明其经济价值和储值功能正在被市场重新评估和定价 [8] 市场动态与数据 - Cboe黄金波动指数（GVZ）升至近期高位，历史数据显示黄金往往在波动性大幅上升后进入暂停或调整阶段 [4] - Cboe白银ETF波动指数（VXSLV）出现爆发式上涨，过去一年中每次波动性激增都伴随着白银的喘息或调整 [7] - 世界黄金协会数据显示，2025年上半年央行购金总量达415吨，9月黄金交易所交易基金（ETF）录得历史最高净流入 [4] - 10月7日纽约联储公布的一年期与五年期通胀预期双双高于市场预期，打压了资金风险偏好 [3]

黄金价格走势 - 国庆假期期间黄金维持强势上涨走势，除上周四收小阴线外其他交易日全部收阳，日线已实现4连阳上涨 [1] - 昨日黄金自开盘震荡上涨，凌晨触及4059附近后受阻走跌，日线最终收出一根阳线 [1] 基本面分析 - 美联储降息预期强烈，9月会议记录显示多数决策者支持进一步宽松，市场预期10月底降息25个基点，12月再降息概率达78%，削弱美元吸引力 [2] - 尽管10月8日美元指数微涨0.27%至98.83，但整体走软趋势明显，黄金以美元计价，美元疲软直接提升其相对价值 [2] - 美国政府停摆导致官方经济数据缺失，投资者难以评估经济状况，转向黄金这一传统避险资产 [2] - 世界黄金协会数据显示，2025年全球黄金ETF资金流入已达640亿美元，仅9月就创下173亿美元单月纪录 [3] - "害怕错过（FOMO）"情绪进一步放大涨势，吸引更多资金涌入黄金市场 [3] 技术面分析 - 日线级别显示黄金自8月20日起开启强势单边上涨行情，调整多以长下影线阴线呈现，彰显多头主导的强势格局 [6] - 日均线系统维持标准多头发散结构，金价走势紧密依托5日均线与10日均线稳步上行，5日均线支撑位在3970附近，10日均线支撑位位于3900附近 [6] - 四小时级别浪型结构清晰，以3268为起点的上行趋势中，目前正处于子5浪上涨过程中 [9] - 子5浪内部结构已形成五波子浪走势，后续需重点关注子5浪的上涨延续性 [9] - 当前价格上方需重点关注4059附近的前期高点，该位置已显现调整信号 [9] 市场情绪与预期 - 尽管黄金相对强弱指数（RSI）已达88，处于超买状态，但多头热情未减，市场对金价长期走势预期乐观 [4] - 后续市场核心取决于中东停火协议的执行情况以及美国经济数据恢复节奏，短线偏向高位宽幅震荡 [4] 今日关注事件 - 19:30欧洲央行公布9月货币政策会议纪要 [5][11] - 20:30美联储主席鲍威尔在社区银行会议上做开场讲话，同时公布美国至10月4日当周初请失业金人数 [5][11] - 20:35美联储理事鲍曼发表讲话 [5][11] - 22:00公布美国8月批发销售月率 [11] - 次日0:45美联储理事巴尔就经济前景发表讲话 [5][11]

加密货币市场表现 - 比特币价格突破125,110美元，创历史新高，24小时涨幅为2.25% [1] - 比特币持仓量达到941.9亿美元，24小时增长4.6% [2] - 以太坊价格达4,567美元，24小时上涨1.4%，持仓量为610.8亿美元，增长1.4% [2] - SOL价格234.7美元，上涨2.17%，持仓量151亿美元，增长3.8% [2] - 狗狗币价格0.2611美元，上涨2.63%，持仓量46.6亿美元，增长2.8% [2] - HYPE价格50.39美元，上涨3.72%，持仓量24.8亿美元，增长3.4% [2] - 近24小时全球加密货币市场爆仓总金额为3.47亿美元，涉及近12万人 [3] 市场清算情况 - 过去24小时多单爆仓金额为1.2亿美元，空单爆仓金额为2.2亿美元 [4] - 过去12小时多单爆仓3313.7万美元，空单爆仓1.9亿美元 [4] - 过去4小时多单爆仓1762.3万美元，空单爆仓1.7亿美元 [4] - 过去1小时多单爆仓937.6万美元，空单爆仓9189.7万美元 [4] 美国宏观经济与政策 - 美国联邦政府于10月1日因资金耗尽而停摆，为近七年来首次 [5] - 政府停摆导致美国9月非农就业报告未能如期公布 [5] - 美国9月ADP就业数据显示私营部门新增就业人数减少3.2万人，远低于市场预期的增加5万人 [9] - 交易员押注美联储年内将进一步降息两次 [9] - 市场预期美联储10月降息25个基点的概率为96.2%，12月累计降息50个基点的概率为86.3% [9] 美联储官员政策观点 - 美联储理事斯蒂芬·米兰呼吁采取更激进的降息路径，认为当前政策限制性过强 [7] - 美联储9月会议决定降息25个基点，米兰投下唯一反对票，主张降息50个基点 [7] - 美联储副主席菲利普·杰斐逊指出就业风险偏向下行，通胀风险偏向上行 [8] - 杰斐逊强调货币政策不会依赖单一报告，但政府停摆导致数据缺失并不理想 [8]

加密货币市场表现 - 比特币价格突破125,110美元，创历史新高，24小时涨幅达2.25% [1][2] - 以太坊价格达4,567美元，24小时上涨1.4% [2] - SOL价格达234.7美元，24小时上涨2.17%，持仓量151亿美元，增长3.8% [2] - 狗狗币价格达0.2611美元，24小时上涨2.63%，持仓量46.6亿美元，增长2.8% [2] - HYPE价格达50.39美元，24小时上涨3.72%，持仓量24.8亿美元，增长3.4% [2] - XRP价格达3.034美元，24小时微涨0.33%，持仓量89.2亿美元，增长2.2% [2] - BNB价格达1,177美元，24小时微涨0.41%，但持仓量24.1亿美元，下降4.0% [2] - Ins价格达3.661美元，24小时上涨3.12%，持仓量18.7亿美元，增长4.3% [2] 市场清算情况 - 近24小时全球爆仓总金额为3.47亿美元，涉及近12万人 [3] - 24小时内多单爆仓金额为1.2亿美元，空单爆仓金额为2.2亿美元 [4] - 过去12小时爆仓总金额为2.3亿美元，其中多单爆仓3,313.7万美元，空单爆仓1.9亿美元 [4] - 过去4小时爆仓总金额为1.9亿美元，其中多单爆仓1,762.3万美元，空单爆仓1.7亿美元 [4] - 过去1小时爆仓总金额为1亿美元，其中多单爆仓937.6万美元，空单爆仓9,189.7万美元 [4] 宏观经济与政策背景 - 美国联邦政府于10月1日因资金耗尽而“停摆”，此为近七年来首次 [5] - 受政府停摆影响，美国9月非农就业报告未能如期公布 [5] - 众议院议长宣布众议院下周不返回华盛顿，政府关门可能持续更长时间，9月CPI数据也可能无法按时发布 [5] - 美国9月ADP就业数据显示私营部门就业人数减少3.2万人，远低于市场预期的增加5万人 [8] - 美联储9月将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25% [7] - 美联储理事米兰在9月议息会议上投反对票，主张降息50个基点 [7] - 交易员提高对美联储年内进一步降息两次的押注 [9] - 据芝商所数据，市场预期美联储10月降息25个基点的概率为96.2%，12月累计降息50个基点的概率为86.3% [9]

政府停摆的直接风险 - 美国联邦政府可能在数小时后停摆，因参议院否决了民主党的政府拨款法案 [1][2] - 若国会无法在10月1日凌晨0时01分前通过临时拨款法案，部分联邦机构将被迫停摆 [1][2] - 政府停摆将导致数十万联邦雇员被迫无薪休假，至少八个内阁部门将要求超过40万名非必要员工停职休假 [1][4][7] - 美国社会保障局约6000名雇员将无薪休假，退伍军人事务部公墓的维护工作将停止 [7][8] 对经济数据与市场的影响 - 政府停摆期间，美国劳工部将暂停发布经济数据，包括原定10月3日公布的9月非农就业报告 [1][6] - 美国商务部经济分析局的GDP数据、消费者价格指数（CPI）、零售销售及新屋开工等报告同样面临推迟风险 [6] - 关键经济数据发布延迟可能导致美联储10月份降息计划推迟，市场与美联储决策将面临不确定性 [1][8] - 投资者因不确定性涌入贵金属避险，推动现货黄金价格刷新历史最高纪录，现货白银持续走高，美元指数录得4连跌报97.7704 [3][4] 政府停摆的潜在经济后果 - 德意志银行测算，一次全面政府停摆若导致80万联邦雇员休假，将使季度年化实际GDP增长每周减少约0.2个百分点 [8] - 政府停摆对美国经济增长有直接拖累，并构成投资者需警惕的"隐形风险" [8] - 根据一项法律，停摆结束后所有员工均可自动获得补发薪资 [5] - 国税局全部74299名雇员将继续工作，因其资金由《通胀削减法案》保障至2031年 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 避险情绪升温使金价延续上行动能，假期需关注中东地缘局势和美国政府拨款案件动态；多位美联储官员强调通胀反弹风险，延续谨慎降息和数据依赖路径，叠加强于预期的美国经济数据，降息预期回落或对金价上行构成阻力；此前美国8月核心PCE符合预期，受鲍威尔鹰派言论影响降息预期下滑，但PCE数据温和态势稳固下月FOMC会议25bps降息空间；外盘黄金白银ETF大幅净流入，市场看涨情绪维持高位；市场焦点在于美国经济数据与美联储政策取向，若本周非农就业走弱，年内进一步降息概率抬升，为贵金属提供上行动能，若通胀高企、经济保持韧性，美元与美债收益率或反弹，贵金属有回调压力；中长期来看，美国财政赤字与债务问题、关税不确定性和地缘政治风险是黄金核心支撑逻辑；白银走势大体跟随黄金，光伏、新能源等领域结构性需求在全球制造业企稳时为其带来额外弹性；操作建议以区间波段交易为主，短期内注意回调风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价874.4元/克，环比涨7.88元；沪银主力合约收盘价10918元/千克，环比跌21元 [2] - 沪金主力合约持仓量256876手，环比降6344手；沪银主力合约持仓量476244手，环比降32723手 [2] - 沪金主力前20名净持仓166413手，环比降1306手；沪银主力前20名净持仓105881手，环比增6986手 [2] - 黄金仓单数量70728千克，环比增2100千克；白银仓单数量1192282千克，环比增2634千克 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价872.95元/克，环比涨15.92元；上海有色网白银现货价10913元/千克，环比涨143元 [2] - 沪金主力合约基差 -1.45元/克，环比涨8.04元；沪银主力合约基差 -5元/千克，环比涨164元 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓1011.73吨，环比增6.01吨；白银ETF持仓15521.35吨，环比增159.51吨 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓266749张，环比增339张；白银CTFC非商业净持仓52276张，环比增738张 [2] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比增54.84吨；白银年度供给量987.8百万金衡盎司，环比降21.4百万金衡盎司 [2] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比增54.83吨；白银全球年度需求量1195百万盎司，环比降47.4百万盎司 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率13.38%，环比降0.71%；黄金40日历史波动率11.45%，环比降0.1% [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率21.12%，环比增1.53%；黄金平值看跌期权隐含波动率21.11%，环比增1.53% [2] 行业消息 - 美国总统特朗普与以色列总理内塔尼亚胡举行双边会晤，提出和平计划，若协议取得实质性进展，贵金属避险溢价或下行 [2] - 特朗普威胁对境外制作电影征100%关税，对不在美国制造家具的国家征大额关税 [2] - 黄金价格创新高，美国财政部2.615亿盎司黄金储备价值超1万亿美元，按市价重估将释放约9900亿美元资金 [2] - 美联储哈马克反对降息，穆萨勒姆对降息持开放态度但需谨慎，威廉姆斯称货币政策保持紧缩，实现2%通胀目标仍有长路要走 [2] - 国会两党四大领袖将与特朗普会面，若短期拨款无果，联邦资金到期将触发美国政府关门 [2]