中国线上消费品牌指数(CBI)发布 - 首个基于消费者实际购买行为的品牌榜单"CBI500"发布 同时推出"中国线上消费品牌指数"(CBI)和"线上品牌购买力指数"(BPI) [1] - 指数由北京大学国家发展研究院等机构联合推出 阿里巴巴淘天集团提供技术支持 每季度更新 [3] - 2023年一季度至2025年一季度 CBI从59.42升至63.38 两年间增加近4分 [3] 行业消费品质表现 - 3C与家电行业消费品质最高 品牌指数均高于75分 [5] - 宠物用品 家装家具 女装行业品牌指数增幅均超过5分 [5] - 电商大促显著拉动指数 "6·18"和"双11"季度指数均显著上升 [7] 指数编制方法论 - 基于淘宝天猫9亿月活用户的真实消费大数据 [8] - 首次引入"新锐度"指标 考察销售增速 年轻消费者增速及产品创新表现 [10] - 指数聚焦品质和创新导向 反对低价内卷 [10] 国际品牌中国市场表现 - 500强榜单中美国57个 日本28个 欧洲53个品牌上榜 [11] - 迪桑特2016年在华销售额0.2亿元 2023年突破50亿元 2024年逼近百亿 [11] - 国际品牌在专业性技术研发方面保持优势 如相机行业索尼佳能富士进入100强 [12] 本土品牌崛起态势 - 品牌总榜前三为苹果 华为 小米 均属3C数码行业 [14] - 2024年"天猫双11"4000元以上国产安卓手机成交额同比增长57% [14] - 李宁 安踏等运动品牌打破耐克阿迪技术垄断 均拥有独家科技 [15] 高端本土品牌发展 - 老铺黄金收入涨幅达167.5% 改变黄金"论克卖"行业惯例 [17] - 山下有松箱包品牌主打1000-5000元价格带 融合东方美学 [18] - 海尔卡萨帝 海信Vidda等成功打造全球化高端品牌 [18] 品牌增长核心动力 - 产品创新 细分场景 悦己消费是三大增长动力 [20] - 运动户外33个品牌上榜 亚瑟士 迪桑特等深耕垂直场景 [20] - 汾酒在18-24岁年轻消费者中高增长 白酒悦己消费兴起 [20] 区域品牌分布特征 - 广东(162) 浙江(156) 上海(92)品牌数量居前三 [22] - 杭州89个品牌上榜 美妆品牌珀莱雅位居总榜第21位 [23] - 宁波 佛山 泉州 金华形成"品牌四小龙" 依托产业带优势 [25] 科技品牌电商化发展 - 宇树机器人在"品牌增速榜"排名第4 人形机器人通过电商普及 [28] - 大疆排名总榜第63位 通过Apple Vision Pro创新购物体验 [28] 政策对行业影响 - 2025年国家补贴政策带动家电家居 家具家装品牌月成交额双位数增长 [30] - 家具家装 3C数码类商品品牌指数涨幅均超5分 [30]

社会消费品零售总额增长 - 4月份社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，其中除汽车以外的消费品零售额33548亿元，增长5.6% [1][2] - 1—4月份社会消费品零售总额161845亿元，增长4.7%，其中除汽车以外的消费品零售额147005亿元，增长5.2% [2] - 消费品以旧换新政策效应持续释放，相关商品销售大幅增长，支撑社会消费品零售总额增长 [4] 城乡及县乡市场表现 - 4月份城镇消费品零售额32376亿元，同比增长5.2%，乡村消费品零售额4798亿元，增长4.7% [5] - 1—4月份城镇消费品零售额140433亿元，增长4.7%，乡村消费品零售额21412亿元，增长4.8% [5][6] - 县乡消费品市场保持较快增长，1—4月份县乡消费品零售额同比增长5.1%，增速比城区高0.7个百分点，占社会消费品零售总额比重达39.4% [8] 消费类型及业态分析 - 4月份商品零售额33007亿元，同比增长5.1%，餐饮收入4167亿元，增长5.2% [8] - 1—4月份商品零售额143651亿元，增长4.7%，餐饮收入18194亿元，增长4.8% [8] - 服务零售市场稳中有升，1—4月份服务零售额同比增长5.1%，增速高于商品零售额0.4个百分点 [10] - 线上消费提升，1—4月份实物商品网上零售额39265亿元，增长5.8%，占社会消费品零售总额比重24.3% [10][11] - 实体店铺零售平稳增长，1—4月份限额以上零售业实体店铺零售额同比增长4.4%，其中仓储会员店、便利店分别保持两位数增长和增长9.1% [11] 商品分类表现 - 升级类商品销售增势良好，4月份限额以上金银珠宝类、化妆品类零售额分别增长25.3%、7.2% [12] - 体育娱乐用品类零售额增长23.3%，新能源乘用车零售量增长33.9%，渗透率达51.5% [12] - 以旧换新相关商品销售热度不减，4月份限额以上家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类零售额分别增长38.8%、33.5%、26.9%、19.9% [12][13] 政策效应及消费新动能 - 消费品以旧换新政策带动相关商品销售大幅增长，4月份限额以上家用电器和音像器材类等商品零售额增速明显快于商品零售额增速 [13] - 旅游出行相关服务消费增长较快，1—4月份交通出行、通讯信息、旅游咨询租赁服务类零售额均保持两位数增长 [14] - 消费新动能增势较好，1—4月份实物商品网上零售额同比增长5.8%，继续快于社会消费品零售额增速 [14]

一、消费品市场稳定增长，县乡市场增长快于城镇 1—4月份，社会消费品零售总额161845亿元，同比增长4.7%，增速比一季度加快0.1个百分点；扣除价 格因素，实际增长4.9%。4月份，社会消费品零售总额37174亿元，增长5.1%。 4月份消费市场持续稳定增长 以旧换新政策效果明显 ——国家统计局贸经司首席统计师袁彦解读4月份消费市场数据 4月份，提振消费政策持续发力，消费市场延续稳定增长态势，升级类绿色类商品销售增势向好，以旧 换新商品销售热度不减，线上消费增长加快，实体店铺零售平稳增长；服务零售额稳中有升，出行类消 费增长较快。 1—4月份，实物商品网上零售额增长5.8%，增速比一季度加快0.1个百分点，快于同期社会消费品零售 总额1.1个百分点。直播带货和即时配送等新业态新模式蓬勃发展，持续激发线上消费活力和潜力，带 动线上消费规模稳步扩大。1—4月份，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为24.3%，占 比较一季度提高0.3个百分点。 智慧商圈、特色街区等消费新场景不断发展，实体店铺客流量稳定上升，商品零售平稳增长。1—4月 份，限额以上零售业实体店铺零售额同比增长4.4%，增速与一季度持平 ...

地区生产总值 - 一季度实现地区生产总值52.3亿元 同比增长5.6% [1] 第一产业 - 第一产业增加值同比增长33.6% [2] - 花卉园艺与畜牧业表现亮眼 多肉植物、鲜切花、苗木种植面积同比扩大14% [2] - 一〇四团宝莲灯种植基地日均开展5场直播 单场销售额超15万元 一季度新增产值475万元 [2] - 二二二团高货郎猪场一季度生猪出栏量同比增加8400头 产值增长373% [2] - 奶牛存栏量新增1700头 牛奶产量激增104.6% [2] 工业 - 规上工业增加值同比增长13.6% [2] - 新疆德信恒洋燃气有限责任公司天然气供应量翻倍 产值增长100% 拉动全师工业总产值增长6.58个百分点 [3] - 新疆天润生物科技股份有限公司乳制品产量稳步提升5.73% [3] - 电力热力行业产值增速57.6% [3] 建筑业 - 建筑业总产值同比增长7.8% 新增5家资质企业 [3] - 新疆天恒基建筑工程有限公司、新疆福泰建设（集团）有限公司等龙头企业贡献超八成产值 [3] - 新疆兵团市政路桥工程有限公司实现建筑业总产值1026万元 同比增长886.5% [3] - 乌鲁木齐西城热力有限公司供热管网改造工程拉动产值增长22.6% 惠及3万户居民 [3] 贸易与消费 - 限上批发业销售额同比增长20.88% [4] - 新疆宝新恒源物流有限公司化工材料销售额激增1266.2% [4] - 新疆瑞远柳工机械设备有限公司出口额增长38% [4] - 花卉园艺产业直播带货带动销售额增长25% [4] - 新疆一心康达医药有限公司通过互联网+医药平台实现批发额增长185.08% [4] 投资 - 固定资产投资同比增长16.6% [4] - 第三产业投资占比52.8% 中欧班列（乌鲁木齐）集结中心配套物流园、五一新区教育医疗设施等43个项目集中开工 投产后预计新增就业岗位2000个 [4] - 民间投资占比53.9% 新疆天成国际经贸有限公司投资1.2亿元建设冷链仓储中心 [4] 外贸与自贸区 - 外贸企业进出口额突破54亿元 [6] - 九鼎农产品批发市场一季度果蔬出口额同比增长超150% [6] - 新疆中瑞恒远仓储有限公司实现进口商品零时差通关 [6] - 山东高速新疆物流发展有限公司国际物流数字平台降低企业运输成本15% [6] 服务业与新消费 - 非营利性服务业增加值增长6.7% 贡献GDP增长1.1个百分点 [7] - 新天润天街日均客流量超万人次 带动周边商铺营业额增长40% [7] - 新疆驭乐机动车驾驶培训学校有限公司推出VR模拟驾驶课程 一季度营收增长61.6% 学员结业效率提高30% [7] - 新疆国政安全技术服务有限公司为200余家企业提供安全生产标准化服务 营收增长80.5% [7] - 社区养老服务中心新增智能监护设备 服务覆盖老年群体超1.2万人 [7]

人工智能主题指数表现 - 中证人工智能主题指数(930713)下跌1.97%，成分股中拓维信息领涨1.45%，萤石网络领跌6.40% [1] - AI人工智能ETF(512930)下跌2.01%至1.32元，近2周累计上涨7.00% [1] - 该ETF最新规模达19.52亿元创近1月新高，连续3天获杠杆资金净买入，最高单日净买入488.18万元，融资余额8903.93万元 [1] 消费电子主题指数表现 - 中证消费电子主题指数(931494)下跌2.23%，成分股中芯原股份领跌5.82% [4] - 消费电子ETF(561600)下跌2.49%至0.78元，近2周累计上涨4.56% [4] - 该ETF近1月份额增长1000万份，新增份额位居可比基金第二，近1月日均成交1706.79万元排名第一 [4] 线上消费主题指数表现 - 中证沪港深线上消费主题指数(931481)下跌1.45%，成分股中名创优品领涨3.30%，东华软件领跌5.89% [6] - 线上消费ETF基金(159793)下跌1.43%至0.9元，近2周累计上涨5.57% [6] - 该ETF近1月日均成交118.23万元，盘中换手率0.65% [6] 政策与行业动态 - 国务院国资委发布30项央企人工智能高质量数据集成果，成立三大行业数据产业共同体推动数据共享 [8] - 国资委将深化"AI+"专项行动，建设数据要素基础设施并探索交易商业模式 [8] - 分析师预测苹果2026-2027年将推出可折叠iPhone机型，2027年发售第二代产品 [8] 指数成分与权重 - 中证人工智能指数前十大权重股合计占比50.64%，寒武纪权重最高达7.00% [9][11] - 中证消费电子指数前十大权重股合计占比53.78%，立讯精密权重最高达9.46% [12][14] - 沪港深线上消费指数前十大权重股合计占比56.94%，阿里巴巴-W权重最高达14.37% [15][17] 市场观点 - 银河证券认为国内科技产业崛起叠加业绩改善，技术进步将持续催生投资热潮 [9] - AI人工智能ETF跟踪的指数覆盖人工智能基础资源、技术及应用支持的50家上市公司 [9]

五一假期消费表现 - 五一假期全国出游人次达3.14亿，带动多省消费超预期 [1] - 广东旅游收入295亿元同比增长20.3%，四川235.01亿元同比增长11.13%，江苏162.72亿元同比增长14.79% [1] 一季度消费总量排名 - 江苏、广东、山东社会消费品零售总额突破万亿，分别为12406.10亿元、11841.25亿元、10172.80亿元 [5] - 浙江以9293亿元位列第四，河南7400.54亿元排名第五 [3] 消费结构特征 - 新能源汽车和家电以旧换新成为关键增长点：江苏新能源汽车销售额拉动限上零售增长2.1个百分点 [1] - 广东家用电器类增长29.1%，家具类42.2%，通讯器材类17.7%，新能源汽车8.6% [5] - 山东智能家电增长50.2%，新能源汽车29.9% [6] - 湖北新能源车销量同比增长43.9%，拉动消费315亿元 [6] 线上消费表现 - 江苏网上零售额3192.5亿元，实物商品占比21.4%，同比增长8%拉动社零增长2个百分点 [7] - 浙江限额以上网上零售额增长26.7%，对限上社零增长贡献率达114.9% [7] - 河南网上零售额1194.5亿元增长14.7%，高于全国6.8个百分点 [7] 人均消费力排名 - 上海14047元、北京13332元、浙江12559元、江苏10825元位列前四 [8] - 天津9740元、广东9732元、福建9053元紧随其后 [8] - 人均消费与可支配收入正相关，上海25766元、北京23606元、浙江22477元领跑收入榜 [10] 服务消费趋势 - 全国服务零售额同比增长5%，高于商品零售增速0.4个百分点 [12] - 北京服务性消费增长4.7%，占居民消费比重提升2个百分点 [9] - 一季度全国演出票房23.36亿元同比增长17%，上海浙江北京票房前三 [9] - 广东67场、上海38场、浙江32场大型演唱会领跑全国 [9] 地方促消费政策 - 山东计划全年举办文旅活动1000场，支持金融机构减免优惠5000万元以上 [13] - 浙江计划举办大型演出150场以上，五一假期演唱会带动消费1.8亿元 [14] - 广东推进适老化改造，建设长者饭堂和适老体验中心 [15] - 山东计划建设家庭养老床位1万张，社区养老机构200家 [15]

人工智能行业表现 - 中证人工智能主题指数(930713)上涨1.29%，成分股新易盛(300502)上涨14.59%，中际旭创(300308)上涨11.14%，东华软件(002065)上涨9.96%，光迅科技(002281)和三六零(601360)跟涨 [1] - AI人工智能ETF(512930)上涨1.20%，最新价1.35元，近2周累计上涨3.90%，规模达19.36亿元创近1月新高 [1] - 中证人工智能主题指数前十大权重股包括寒武纪(688256)、海康威视(002415)、韦尔股份(603501)等，合计占比49.82% [14] 人工智能政策与市场动态 - 美国计划取消拜登时代对AI芯片出口限制，简化规则以促进创新 [2] - 2024年中国MaaS市场规模达7.1亿元，同比增长215.7%，AI大模型解决方案市场规模34.9亿元，同比增长126.4%，百度智能云以26%份额居首 [2] - 中国证监会鼓励基金公司加大对AI、大数据等新兴技术的研究应用 [2] - 广东省推动AI大模型、虚拟现实等技术应用，打造数实融合场景 [3] 线上消费行业表现 - 中证沪港深线上消费主题指数(931481)上涨1.13%，成分股新华网(603888)上涨10.02%，东华软件(002065)上涨9.96%，人民网(603000)上涨4.38% [6] - 线上消费ETF基金(159793)上涨0.77%，最新价0.92元，近2周累计上涨3.53% [6] - 中证沪港深线上消费主题指数前十大权重股包括阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)、美团-W(03690)等，合计占比57.55% [16] 消费电子行业表现 - 中证消费电子主题指数(931494)上涨0.67%，成分股东山精密(002384)上涨4.42%，立讯精密(002475)上涨4.06%，鹏鼎控股(002938)上涨3.92% [9] - 消费电子ETF(561600)上涨0.38%，最新价0.8元，近2周累计上涨2.70%，近1周日均成交1518.98万元居可比基金第一 [9] - 中证消费电子主题指数前十大权重股包括立讯精密(002475)、中芯国际(688981)、京东方A(000725)等，合计占比53.05% [19] 行业观点 - 湘财证券长期关注人工智能板块，认为DeepSeek R2发布或成科技板块新契机 [4] - AI人工智能ETF、消费电子ETF及线上消费ETF基金投资机遇受关注 [11][17]

人工智能行业表现 - 中证人工智能主题指数(930713)上涨0.14%，成分股中科星图上涨5.74%，寒武纪上涨3.19%，石头科技上涨1.69%，新易盛上涨1.09%，瑞芯微上涨1.02% [1] - AI人工智能ETF(512930)上涨0.15%，冲击4连涨，最新价报1.34元，近2周累计上涨5.60% [1] - AI人工智能ETF盘中换手2.89%，成交5580.00万元，近1周日均成交1.03亿元，最新规模达19.22亿元，创近1月新高 [1] - 英伟达首席执行官黄仁勋表示，未来几年中国人工智能芯片市场规模可能将达500亿美元 [1] - 苹果AI有望在iOS 18.6系统中首次在中国大陆启用部分功能，百度文心一言大模型将作为核心云端智能引擎，阿里负责提供审查机制 [1] - AI算力产业链相关公司业绩表现亮眼，印证行业持续高景气 [2] - 中证人工智能主题指数前十大权重股包括寒武纪(7.00%)、海康威视(6.12%)、韦尔股份(6.09%)等，合计占比49.82% [12][14] 消费电子行业表现 - 中证消费电子主题指数(931494)上涨0.34%，成分股珠海冠宇上涨3.95%，寒武纪上涨3.19%，安克创新上涨3.05%，鹏鼎控股上涨2.44%，华工科技上涨2.25% [5] - 消费电子ETF(561600)上涨0.38%，冲击4连涨，最新价报0.8元，近2周累计上涨4.04% [5] - 消费电子ETF盘中换手6.26%，成交1104.36万元，近1周日均成交1287.93万元，排名可比基金第一 [5] - 消费电子ETF近2周规模增长335.83万元，新增规模位居可比基金2/5，今年以来份额增长3800.00万份，新增份额位居可比基金2/5 [5][6] - 中证消费电子主题指数前十大权重股包括立讯精密(9.46%)、中芯国际(8.13%)、京东方A(7.02%)等，合计占比53.05% [18][20] 线上消费行业表现 - 中证沪港深线上消费主题指数(931481)上涨1.04%，成分股美团-W上涨3.54%，京东健康上涨3.47%，永辉超市上涨3.25% [9] - 线上消费ETF基金(159793)上涨0.66%，冲击3连涨，最新价报0.92元，近2周累计上涨6.14% [9] - 线上消费ETF基金盘中换手1.19%，成交43.63万元，近1月日均成交117.93万元，最新规模达3624.42万元，创近1月新高 [9] - "五一"假期全国消费相关行业销售收入同比增长15.2%，家用电器和音像器材销售收入同比增长167.5%，通信器材销售收入同比增长118%，家具销售收入同比增长1.7倍 [9] - 2025年五一假期境内微信支付消费订单同比增长超10%，全社会跨区域人员流动量达14.67亿人次，同比增长8.0% [10] - 中证沪港深线上消费主题指数前十大权重股包括阿里巴巴-W(14.37%)、腾讯控股(11.73%)、美团-W(8.89%)等，合计占比57.55% [15][17]

假日期间，涉及线上消费诉求占诉求总量比重达89%，电商网购、直播带货、短视频带货等诉求相对活 跃，主要涉及线上服装鞋帽、食品、家居用品等购物消费纠纷。如消费者董先生称，其购买了某平台主 播推销的一款冲锋夹克，收货后发现实物与主播宣传不符，且有胶印等瑕疵。消费者李先生称，在某平 台直播间购买的一款增高鞋垫异味较重，要求商家履行"90天内包换"承诺却遭拒。 为守护假日良好消费环境，上海市市场监管部门加强12315热线平台值守，通过优化热线话务智能应 用、完善一窗式话务转接、抓实在线式纠纷解决、夯实联网企业主体责任、构建全天候实时监测预警等 机制举措，切实畅通消费诉求渠道，提升维权服务能级，助力提振消费。假日期间，12315热线电话、 互联网平台、手机APP、微信公众号等畅通运转，消费维权诉求整体保持平稳有序。 从假日消费投诉反映问题看，涉及经营者售后服务品质及消费履约等方面问题占比超五成，主要反映平 台客服不畅或存在敷衍推脱、商品配送未如约送达、售后三包服务未及时履行、消费者体感体验欠佳 等。如消费者李先生称，在某电商平台购买的一款男式运动鞋存在质量瑕疵，与经营者联系交涉，但拨 打其人工客服电话一直未能接通。 目 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国消费行业（涵盖食品饮料、酒店休闲、旅游、服装运动、奢侈品、化妆品、家电、汽车等细分行业） - **公司**：茅台、五粮液、百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒、路易威登、爱马仕、盟可睐、普拉达、耐克、阿迪达斯、露露乐蒙、安踏、李宁、比亚迪、吉利、小鹏、小米、理想、蔚来等 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济 - **核心观点**：中国消费者信心呈脆弱复苏态势，各行业表现分化，复苏态势脆弱且易逆转 - **论据**： - 2025年Q1中国GDP同比增长5.4%，与2024年Q4表现一致；流动性指标改善，货币供应量M1增长1.6%，M2增长7.0%；3月社会融资总额增长8.4%；信贷冲动虽为负但逐季改善；人均可支配收入与GDP增长同步，农村地区略好于城市 [36] - 制造业和非制造业PMI自1月起逐步改善，但预计4月因关税宣布而减速；消费者信心仍处于低迷水平，家庭消费行为谨慎 [36] - 3月零售销售同比增长5.9%，旅游数据显示旅客持续增长，但CPI平均为 -0.1%，表明定价能力减弱和消费犹豫；房地产市场价格仍在下降但有企稳迹象 [42] 各行业表现 - **中国高端饮料**： - **核心观点**：餐饮应用使用加速，高端啤酒需求向好，茅台等高端品牌价格稳定 - **论据**：餐厅应用使用同比增长26%，表明餐饮需求改善；春节旅行同比增长9%，清明假期旅行同比增长6%，消费者在体验消费上支出增加；茅台批发价稳定在约2100元，其他超高端品牌价格也保持良好 [4] - **中国酒店与休闲**： - **核心观点**：中国酒店RevPAR增长滞后，但预计2025年下半年改善 - **论据**：2024年和2025年初中国酒店RevPAR持续下降，2024年Q4降幅收窄至个位数；预计2025年中国酒店RevPAR增长1 - 3%，仍低于亚太地区（不包括中国）5%的增长预测 [87] - **中国旅游**： - **核心观点**：旅游行业表现坚韧，国内旅游增长稳定，出境游增长有韧性，但酒店和航空存在通缩压力 - **论据**：2025年Q1国内旅游旅客稳定增长约7%；酒店行业增长约10%，但平均每日房价（ADR）下降；机票价格同比下降约5%；出境游航空客运量增长约30%，中国游客前往泰国的人数同比下降25%，前往日本和新加坡的人数在1 - 2月分别增长95%和20% [96] - **中国服装与运动服饰**： - **核心观点**：线上销售强劲，线下销售持续下滑，各品牌表现分化 - **论据**：2025年Q1零售销售同比增长3.6%，与2024年基本持平；线下销售持续下降，如香港百货公司2月销售额大幅下降，运动服饰线下销售3月恶化；线上运动服饰销售在Q1增长14%，抖音成为最大平台，占线上运动服饰销售的51%；耐克受乔丹系列清仓影响，阿迪达斯市场份额回升，露露乐蒙和On Running增长强劲 [124][125][126] - **中国奢侈品**： - **核心观点**：中国奢侈品消费呈现复杂态势，消费向海外转移，消费者更注重性价比 - **论据**：2025年Q1中国奢侈品消费同比增长，但消费继续向海外转移，尤其是日本和欧洲；消费者变得更加挑剔，更倾向于“投资级”品牌或热门创新品牌；中国对奢侈品手表的需求降至疫情前水平以下，预计低迷需求将持续 [157][158][159] - **中国化妆品**： - **核心观点**：Q1美妆电商表现良好，但复苏可持续性存疑 - **论据**：Q1美妆电商跟踪公司的商品交易总额增长12.7%，市场份额平均增加51个基点；但宏观经济指标疲软和关税战争升级使Q2前景不明，Q1强劲数据可能是异常现象而非持续反弹的开始 [10] - **中国家电**： - **核心观点**：Q1表现稳健，但关税可能影响出口 - **论据**：Q1空调出货量同比增长16%，主要受出口拉动，出口增长24%；预计Q2行业出货量将适度放缓，关税可能对出口产生负面影响；国内市场受国家补贴支持，预计将保持强劲势头 [11][12] - **中国汽车**： - **核心观点**：Q1汽车销售好于预期，但宏观经济和消费者信心仍面临挑战 - **论据**：2025年Q1中国乘用车零售量为510万辆，同比增长3.1%；电动汽车（BEV & PHEV）销量同比增长34.7%，达到230万辆，渗透率为46.1%；豪华品牌汽车销量同比下降13.5%，大众市场销量同比增长6.8%；预计2025年行业批发量增长1%，达到约2750万辆，出口将继续成为增长动力 [7][27] 投资建议 - **中国高端饮料**：对百威亚太、华润啤酒和青岛啤酒H股给予“跑赢大盘”评级，对青岛啤酒A股给予“与大盘持平”评级；对茅台和五粮液给予“跑赢大盘”评级 [15] - **中国消费**：对Amer Sports给予“跑赢大盘”评级 [16] - **全球服装与运动服饰**：预计耐克仍将是市场领导者，但2025年市场份额将下降，2026年恢复增长；阿迪达斯市场份额将继续回升；露露乐蒙和On Running将继续保持两位数以上增长；短期更看好On Running [19] - **全球酒店与休闲**：预计2025年中国酒店RevPAR增长将改善，但仍低于亚太地区（不包括中国）；洲际酒店集团在中国市场的业务恢复增长可能是2025年的关键利好因素 [20] - **中国旅游**：看好携程（Trip.com），预计其将受益于中国旅游的长期增长趋势和数字渗透率的提高，估值具有吸引力 [23] - **全球奢侈品**：对于悲观者，爱马仕是首选股票；对于乐观者，路易威登的困境正在得到解决，预期已经较低 [25] - **欧洲食品和个人护理产品（有重要中国高端市场敞口）**：对欧莱雅给予“与大盘持平”评级，目标价为380欧元；对拜尔斯道夫给予“跑赢大盘”评级，目标价为155欧元；对联合利华给予“跑赢大盘”评级，目标价为52英镑 [26] - **中国汽车**：对比亚迪、小米和理想汽车给予“跑赢大盘”评级，对小鹏和蔚来给予“与大盘持平”评级；对吉利给予“跑赢大盘”评级，对长城、广汽和上汽给予“与大盘持平”评级 [28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国消费市场各行业在Q1表现出明显的渠道分化，线上平台蓬勃发展，而实体零售持续低迷，如服装运动服饰行业线上销售增长，线下销售下滑 [32][124][125][126] - 中国房地产市场价格持续下降，虽有企稳迹象，但仍对家庭财富和消费能力产生直接影响，抑制了消费者的重大购买决策 [40] - 新引入的美国进口关税对全球经济、金融市场和全球货币的负面影响开始显现，增加了全球衰退的可能性，对中国消费者信心产生负面影响，尤其对中国出口企业影响较大 [6][24][160]