行业整体表现 - 2025年9月叉车整体销量为13.04万台，同比增长23% [1] - 2025年9月国内销量8.11万台，同比增长29.3%，海外销量4.93万台，同比增长13.9% [1] - 2025年1-9月叉车累计销量为110.64万台，同比增长14%，其中国内销量69.74万台，同比增长13.1%，出口销量40.90万台，同比增长15.5% [1] - 行业呈现加速增长态势，得益于国内企业在海外市场布局和竞争力提升，以及全球市场需求增长 [1][2] 宏观驱动因素 - 2025年9月制造业PMI新订单指数达49.70%，环比回升0.2个百分点，制造业景气逐步回暖 [2] - 2025年8月社会物流总额同比增长5.2% [2] - 政府工作报告提出2025年预期国内生产总值增长5%左右 [2] - 宏观指标景气度逐步向好，内需逐步回升，外需持续增长，关税摩擦风险放缓 [1][2] 相关行业动态 - 京东物流宣布未来五年内采购300万台机器人、100万台无人车以及10万架无人机，全面应用于物流供应链各环节 [3] - 此举标志着智能物流从试点探索迈入规模化应用新阶段，推动智能物流装备落地进程 [3] 重点公司分析：杭叉集团 - 2025年前三季度实现营收139.72亿元，同比增长8.69%，实现归母净利润17.53亿元，同比增长11.21% [4] - 2025年第三季度单季实现营收46.70亿元，同比增长11.22%，实现归母净利润6.33亿元，同比增长12.79% [4] - 第三季度毛利率和净利率分别为26.51%和13.94%，分别实现1.27和0.24个百分点的小幅增长 [4] - 公司拟每10股派发现金红利2元，合计派发2.62亿元，占前三季度归母净利润的14.95% [4] 重点公司分析：安徽合力 - 2025年前三季度实现营收149.34亿元，同比增长10.94%，但归母净利润为11.21亿元，同比减少4.88% [5] - 2025年第三季度单季实现营收49.67亿元，同比增长7.57%，归母净利润为3.03亿元，同比减少11.84% [5] - 第三季度毛利率达24.21%，较同期增长2.79个百分点，净利率为7.03% [5] - 经营活动产生的现金流净额为9.63亿元，同比增长106.23%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致 [5] 行业前景与投资建议 - 叉车下游应用广泛，周期性特征较弱，与制造业景气程度关联度较高 [6] - 未来制造业复苏和仓储物流量增长对国内叉车需求呈现积极作用 [6] - 国内企业正加速全球化布局，建立海外本土产能与售后服务体系，全球市场渗透率逐步提升 [6] - 国内叉车龙头正积极布局智能物流与物流机器人领域，将重塑物流行业竞争格局 [6][7] - 建议关注品牌认可度高、海外已深度布局、研发实力强劲的国产叉车龙头企业：安徽合力、杭叉集团、中力股份 [1][7]

公司战略升级 - 公司在亚洲国际物流展上全球首次发布X1系列物流人形机器人，标志着从传统工业车辆制造商向全场景智能物流解决方案提供商的战略升级 [1] - 公司正加速从“产品输出”向“生态构建”的战略升级，并通过收购国自机器人强化全系列物流移动机器人解决方案能力 [7] - 通过收购国自机器人、组建三大智能业务集群，以及7000余台移动机器人的规模化应用，公司率先完成了从传统设备制造商到智能物流整体解决方案提供商的战略转型 [6] 核心产品发布 - X1系列物流人形机器人深度融合“轮式高效移动与人形灵巧操作”核心优势，可完成原箱转运、码垛/拆垛、料箱转运和堆叠/拆垛等多种场景作业 [1] - 该机器人具备卓越可靠性、作业性能和泛化能力，突破传统自动化“刚性”局限，在非结构化环境中实现“手、脚、眼、脑”协同 [4] - 机器人导航精度达毫米级，可自适应仓储、制造等复杂工况 [4] 业务生态与增长 - 公司在展会现场构建“硬件+软件+场景”全生态展示体系，包括智能AGV矩阵、新能源产品家族、核心零部件展区等 [4] - 新能源与智能物流业务成为主要增长引擎，上半年各项经营指标再创历史新高 [6] - 通过实施新能源战略，公司已构建行业最齐全的新能源产品体系，并围绕智能物流形成“硬件+软件+集成”的智能物流系统解决方案 [6] 行业影响与未来规划 - 人形机器人融合了人工智能、机器人技术和物流需求，将在柔性制造、智能仓储等场景中发挥独特价值 [6] - 公司将持续加大在机器人领域的战略投入，以物流人形机器人为新起点，推动智能物流与智能制造深度融合 [6] - 公司将以收购国自机器人为新起点，与升级的软硬件产品一道，构建全场景智慧物流解决方案 [7]

叉车行业整体销售表现 - 2025年9月叉车整体销量为13.04万台，同比增长23% [1][2] - 2025年1-9月叉车累计销量为110.64万台，同比增长14% [1][2] - 2025年9月国内销量8.11万台，同比增长29.3%，海外销量4.93万台，同比增长13.9% [1][2] - 2025年1-9月国内累计销量69.74万台，同比增长13.1%，出口销量40.90万台，同比增长15.5% [1][2] 行业增长驱动因素 - 叉车需求与制造业和仓储物流景气度相关，2025年9月制造业PMI新订单指数达49.70%，环比回升0.2个百分点 [2] - 2025年8月社会物流总额同比增长5.2%，宏观指标景气度逐步向好 [2] - 国内需求逐渐向好，外需持续增长，关税摩擦风险放缓 [2] - 国内叉车企业在海外市场布局和竞争力提升，全球市场对叉车需求增长 [2] 重点公司业绩表现：杭叉集团 - 公司2025年前三季度实现营收139.72亿元，同比增长8.69%，归母净利润达17.53亿元，同比增长11.21% [3] - 公司2025年第三季度单季度实现营收46.70亿元，同比增长11.22%，归母净利润达6.33亿元，同比增长12.79% [3] - 公司第三季度毛利率和净利率分别为26.51%和13.94%，分别提升1.27和0.24个百分点 [3] - 公司公布利润分配方案，拟每10股派发现金红利2元，合计派发2.62亿元，占前三季度归母净利润14.95% [3] 重点公司业绩表现：安徽合力 - 公司2025年前三季度实现营收149.34亿元，同比增长10.94%，归母净利润达11.21亿元，同比减少4.88% [4] - 公司2025年第三季度单季度实现营收49.67亿元，同比增长7.57%，归母净利润达3.03亿元，同比减少11.84% [4] - 公司第三季度毛利率和净利率分别为24.21%和7.03%，毛利率较同期增长2.79个百分点 [4] - 公司经营活动现金流净额实现9.63亿元，同比增长106.23%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加 [4] 行业发展趋势与机遇 - 叉车下游应用广泛，周期性特征较弱，未来制造业复苏和仓储物流量增长对国内叉车需求呈现积极作用 [4] - 国内企业正加速全球化布局，建立海外本土产能与售后服务体系，全球市场渗透率逐步提升 [4] - 国内叉车龙头正积极布局智能物流与物流机器人领域，将重塑物流行业竞争格局 [4] - 京东物流宣布未来五年采购300万台机器人、100万台无人车及10万架无人机，推动智能物流装备规模化应用 [3]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入2 10亿元 同比增长3 29% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润757 02万元 同比增长2 85% [1] 技术优势与产品应用 - X-FMR智能叉取机器人解决方案实现规模化应用 可提升综合流转效率70%-140% 节省人工成本最高达70% 降低客户支出超过20% 仓储密度提升3-6倍 仓储利用率最大提升200% [2] - 轮足式人形机器人实现全球首秀 具备30KG高负载能力 在“执行、适应、交互、决策”四大核心维度实现技术升级 [4] 市场拓展与全球化战略 - 公司加速推进全球化业务拓展 巩固东南亚传统优势市场并成功开拓西班牙、印度尼西亚、俄罗斯等新兴市场 [3] - 公司通过携手海外顶尖合作伙伴 完善项目管理流程与全周期服务 建立全球化生态协作模式 [3] 产能建设与未来规划 - 公司“年产10000台套智能物流装备生产线一期项目”已正式开工 达产后将形成万台级年产能 预计实现年产值约16亿元 [3] - 公司未来将以“技术创新+市场拓展+产能布局”多轮驱动 把握行业机遇 [5] 行业趋势与市场前景 - 2025年中国智慧物流市场规模预计将突破1 3万亿元 年复合增长率保持在24% [5] - 行业趋势显示自动化投入带来显著经济效益 例如亚马逊仓库使用机器人每年最高可节省40亿美元 每个订单履约成本可降低20%-40% [4] - 京东物流计划未来5年采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机 投入物流供应链全链路场景 [4]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入5.67亿元 [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为806.9万元 [1] 技术创新与产品 - 技术创新是公司业绩增长的核心驱动引擎 [1] - 公司坚持"场景导向"研发策略，技术成果加速落地 [1] - X-FMR智能叉取机器人解决方案实现规模化应用，通过3D视觉与智能管控系统深度融合 [1] - 核心产品在电商、汽车、冶金等多个领域展现出强大场景适配能力 [1] 业务拓展与战略 - 公司加速推进全球化业务拓展战略，依托自主研发的核心技术优势及国内外标杆项目实践经验 [1] - 随着全球制造业智能化升级需求增长，公司海外市场业绩贡献将持续突破 [1] - 公司未来市场拓展以"技术创新+市场拓展+产能布局"多轮驱动 [2] - 公司积极把握行业机遇，在智能物流机器人赛道加速发展 [2] 产能与项目进展 - 面对国内外双市场需求，产能保障成为公司应对全球市场增长的关键 [1] - "年产10000台套智能物流装备生产线一期项目"已正式开工 [1] - 全球产能与服务网络正在不断完善 [2] 未来发展前景 - 随着人形机器人、智能无人装车等创新成果持续落地，公司有望在全球智能物流领域持续夯实核心竞争力 [2] - 公司致力于为行业智能化转型贡献自身方案 [2]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1] 核心观点 - 公司是国内叉车行业龙头，业务覆盖全产业链，正通过推进全球化、提升电动化产品占比以及加码智能物流与具身机器人等战略实现增长 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，当前股价对应市盈率具有吸引力，支持“买入”评级 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收149.34亿元，同比增长10.94% [7] - 2025年前三季度实现归母净利润11.21亿元，同比减少4.88% [7] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流净额为9.63亿元，同比增长106.23% [7] - 单季度看，2025年第三季度实现营收49.67亿元，同比增长7.57%；实现归母净利润3.03亿元，同比减少11.84% [7] - 公司第三季度毛利率达24.21%，较同期增长2.79个百分点 [7] 费用与研发投入 - 2025年前三季度公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为5.02%、2.95%、6.71%和-0.25% [7] - 销售费用、管理费用和财务费用占比较去年同期分别+0.53个百分点、+0.26个百分点和-0.28个百分点，整体平稳 [7] - 2025年前三季度研发费用达10.03亿元，同比增长达37.20% [7] 行业地位与运营亮点 - 2025年1-9月叉车行业累计销量110.64万台，同比增长14%，其中国内销量增长13.1%，出口销量增长15.5% [7] - 2025年上半年公司叉车销量20.42万台，同比增长17.23%，增速高于行业 [7] - 公司致力于锂电、氢能等新能源技术，2025年上半年电动车销量同比增长28%，占比升至68% [7] - 公司开展最大吨位级电动平衡重式叉车研发，并推出“G2系列”锂电专用车等爆款产品 [7] - 根据公司年报目标，2025年力争实现收入约180亿元 [7] 战略布局与新业务发展 - 公司加快智能物流业务专业化整合，自主开发了CCS、WMS、PMS、MOM等物流管理系统 [7] - 公司与华为成立“天工实验室”，在数据通信、无人智驾、先进智算等智能车辆关键领域合作 [7] - 公司与江淮技术中心成立“天枢实验室”，聚焦智能物流具身机器人的研发 [7] - 公司与顺丰、京东等签订战略合作协议，深化下游应用场景创新 [7] 盈利预测与估值 - 预测营业总收入2025E为183.95亿元（同比增长6.17%），2026E为202.54亿元（同比增长10.11%），2027E为218.99亿元（同比增长8.12%） [6] - 预测归母净利润2025E为14.38亿元（同比增长8.97%），2026E为15.98亿元（同比增长11.15%），2027E为17.91亿元（同比增长12.08%） [6] - 预测每股收益2025E为1.61元，2026E为1.79元，2027E为2.01元 [6] - 当前股价对应市盈率2025E为13.02倍，2026E为11.71倍，2027E为10.45倍 [6]

公司财务表现 - 前三季度公司实现营收149.34亿元，同比增长10.94%，归母净利润11.21亿元，同比降低4.88% [1] - 第三季度公司营收49.67亿元，同比增长7.57%，归母净利润3.03亿元，同比降低11.84% [1] - 前三季度公司毛利率为23.81%，同比提升0.53个百分点，经营活动现金净流量9.63亿元，同比增长106.23% [1] - 公司研发费用为10.03亿元，同比增长26.25%，研发费用率提升至6.71% [1] 行业趋势与公司战略 - 前三季度我国叉车共计销售110.64万台，同比增长14%，其中国内市场销售69.74万台，出口销售40.90万台 [2] - 上半年我国电动叉车占比提升至75.55%，平衡重式叉车中电动化比例达38.02% [2] - 公司战略业务板块中，"零部件、后市场、智能物流"上半年分别同比增长16.4%、15.3%和59.1% [2] - 公司与华为数据通信产品线成立联合实验室，并与顺丰、京东等签订战略合作协议，深化智能物流应用 [2]

公司战略与投资 - 公司计划在未来5年内采购300万台机器人、100万台无人车及10万架无人机 [1] - 采购的智能设备将全面投入物流供应链全链路场景以巩固技术优势 [1] - 此次大规模采购旨在强化公司的超级供应链体系 [4] 行业应用与现状 - 智能设备在物流环节的应用正逐步深化，重塑物流行业 [4] - 公司的“狼族”系列机器人已在全国超20个省份、全球超10个国家实现规模化部署 [4] - 机器人部署覆盖仓储、分拣、运输、配送等物流全链路环节，公司已成为国内机器人应用规模较大的综合性物流企业 [4] 预期影响与效益 - 智能设备的规模化、智能化应用有助于降低全社会物流成本 [4] - 相关科技解决方案可为上千万合作伙伴提供降本增效的效果 [4] - 智能设备的应用将持续优化全球消费者的购物体验 [4]

投资评级 - 报告对该公司维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年前三季度营收实现149.34亿元，同比增长10.9%，但归母净利润为11.21亿元，同比下滑4.9% [2] - 单三季度营收49.67亿元，同比增长7.6%，归母净利润3.03亿元，同比下降11.8%，利润下滑主要因研发费用同比增加1.2亿元所致 [2][3] - 公司盈利能力持续提升，Q3单季毛利率达24.74%，同比提升1.3个百分点，经营性现金流净额表现强劲，前三季度达9.63亿元，同比大幅增长106.23% [3] - 智能物流业务成为公司业绩的“第二增长曲线”，公司通过成立“天枢实验室”和合资公司正式向工业机器人领域延伸 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为14亿元、16亿元、17亿元，对应市盈率估值分别为14倍、12倍、11倍 [5] 业绩简评 - 2025年前三季度营收149.34亿元，同比增长10.9% [2] - 2025年前三季度归母净利润11.21亿元，同比下降4.9% [2] - 2025年单三季度营收49.67亿元，同比增长7.6% [2] - 2025年单三季度归母净利润3.03亿元，同比下降11.8% [2] 经营分析 - 2025年Q3营业收入49.67亿元，同比增长7.57%，环比Q2的51.16亿元略有下降，符合行业季节性特征 [3] - Q3归母净利润3.03亿元，同比下降11.84%，扣非归母净利润2.74亿元，同比微降1.00% [3] - Q3单季毛利率达到24.74%，同比提升1.3个百分点，环比提升0.1个百分点，达到历史较好水平 [3] - 前三季度经营性现金流净额9.63亿元，同比增长106.23%，主要系销售商品收到的现金增加 [3] - 智能物流业务高速增长，公司与江淮前沿技术研究院成立“天枢实验室”，联合研发智能物流与特种机器人 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润14亿元，2026年16亿元，2027年17亿元 [5] - 公司股票现价对应2025年市盈率14倍，2026年12倍，2027年11倍 [5] - 预测2025年营业收入186.83亿元，同比增长7.84%，2026年206.95亿元，同比增长10.77%，2027年229.47亿元，同比增长10.88% [10] - 预测2025年摊薄每股收益1.584元，2026年1.773元，2027年1.951元 [10] - 预测2025年净资产收益率（ROE）为12.70%，2026年13.10%，2027年13.27% [10] 财务数据摘要 - 公司2024年营业收入173.25亿元，同比微降0.83%，归母净利润13.20亿元，同比增长3.25% [10] - 2024年每股经营性现金流净额为0.53元，较2023年的1.97元有所下降 [10] - 预测公司毛利率将维持在23.4%-23.5%的水平 [11] - 预测公司营业利润率将维持在9.4%-9.5%的水平 [11] - 预测公司净利率将稳定在7.6% [11]

市场表现 - 上证指数周一放量上攻，最高涨至3999点，逼近4000点大关 [1] - 沪深两市成交额达到23401亿元，较上一交易日大幅放量3659亿元 [1] - 存储芯片、CPO、可控核聚变等板块涨幅居前 [1] 市场观点 - 有观点认为上证指数已突破6124点以来的关键压力位，新的上涨空间已经打开 [4] 行业机会 - 有参赛高手看好券商、空芯光纤、固态变压器、物流机器人、稀有金属等板块 [5] - 京东物流宣布未来5年计划采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机，以巩固其在智能物流领域的技术领先地位 [5] - 每日经济新闻App的“火线快评”产品多次提及白银板块，相关公司如盛达资源、湖南白银在随后一个多月股价表现强劲 [5]