会议概况 - 2025海峡两岸产业合作区建设推进会于8月31日上午在济南开幕 济南市委副书记、市长于海田出席并致辞 省委台办主任张连三主持[1] 合作区建设进展 - 济南市加快规划建设全国唯一以新旧动能转换为主题的海峡两岸产业合作区 为强省会建设注入新动力[1] - 济南市全面落实各项惠台政策措施 当前城市能级和综合竞争力加快提升 处于加快建设"强新优富美高"新时代社会主义现代化强省会关键时期[1] 两岸合作领域 - 济南将进一步加强与台湾在经贸、科技、文化等各领域的交流合作[1] - 济南全心全意欢迎和支持广大台胞台商来济投资兴业 希望台湾各界更多了解济南、选择济南、支持济南[1] 会议配套活动 - 推介海峡两岸新旧动能转换产业合作区[1] - 举行海峡两岸新旧动能转换产业合作区基金启动仪式[1] - 举行济南市涉台资企业纠纷人民调解委员会揭牌仪式[1] - 举行两岸职业资格一体化服务中心山东分中心揭牌仪式[1] - 期间举办海右路演海峡两岸产业合作区投融资对接会[3] - 期间举办"聚泉城.融未来"两岸青年企业家沙龙等考察对接活动[3]

整体经济表现 - 2025年第一季度广东省经济呈现“挑战与亮点交织”态势 全球贸易环境变化和国内需求偏弱带来压力 但人工智能、机器人、新能源汽车等新兴产业爆发式增长注入活力 [1][2] - 一季度出口同比下降4.3% 较去年全年大幅回落12.7个百分点 固定资产投资同比下降8.4% 社会消费品零售总额同比增长1.0% 较去年有所提升 [2][15] - 美国关税政策从年初10%逐步提高至145% 直接冲击广东出口 对美出口同比下降5.9% 对东盟出口转为-4.9% [6][14] 工业生产结构 - 工业机器人产量同比增长31.1% 民用无人机增长92.7% 人工智能核心产业规模超2200亿元 核心企业数量过千 [3][17] - 新能源汽车产量同比增长50.9% 车用锂离子动力电池增长65.0% 汽车仪器仪表增长109.7% 比亚迪一季度累计销量100.08万辆同比增长59.81% 小鹏汽车交付量同比增长331% [3][18][19] - 传统行业持续承压 纺织服装业同比下降4.6% 家具制造业下降1.4% 非金属矿产品、黑色金属、有色金属等上游材料行业因房地产和基建投资收缩延续下行趋势 [3][16] 区域发展差异 - 珠三角核心城市工业增速疲软 深圳工业增加值增速放缓至2.6% 广州同比下降1.9% 佛山增速仅1.1% [4][21] - 粤西三市工业增加值均为负增长 阳江从去年5.5%转为-3% 茂名、湛江虽改善但仍未转正 [4][22] - 惠州工业增加值增速从去年9.7%升至12% 受益于电子和石化新材料产业 梅州增速从4.1%提升至12% 凭借烟草、电力和电子信息产业 [4][22] 投资与外资 - 工业技术改造投资增长9.1% 占工业投资比重升至36.9% 汽车制造业投资增长43.0% [5][29] - 实际使用外资金额233.1亿元同比增长5.9% 远高于全国水平 制造业实际使用外资增长34.5% [5][30] - 房地产开发投资下降15.8% 降幅收窄2.4个百分点 住宅销售面积同比增长0.5% 销售额同比增长7% [5][31] 消费市场 - 通讯器材类商品零售额增长15.0% 新能源汽车消费增长9.8% 网络零售保持8.1%增速 [5][14] - 非补贴类商品如服装、珠宝、化妆品等消费疲软 珠三角部分城市表现较好 珠海社零增速达3.4% 粤北的清远、梅州同比分别下降2.9%和2.0% [5][22] - 乡村消费增速首次低于城镇 农村消费潜力释放仍需政策加码 [5] 外贸结构 - 深圳出口同比下滑16.6% 受高基数和关税双重影响 但广州高新技术产品出口增长显著 材料、生物领域出口分别增长71.7%和34.8% [7][14] - 美国对东南亚国家加征高额关税 使广东经东南亚的转口贸易受阻 [8] - 广东电动汽车出口总值增长119.5% 展现外贸韧性 [18]

西北地区经济总量与增速 - 西安GDP总量6358.16亿元 以11.21%名义增速领跑西北地区[2] - 榆林GDP总量3485.74亿元 但出现-0.55%负增长[3] - 乌鲁木齐GDP总量2410.47亿元 实现6.18%增速[4] - 兰州GDP总量2033.6亿元 创11.38%高增速[4] - 十强城市门槛提升至812.27亿元[7] 城市经济格局变化 - 榆林反超兰州 两者GDP差距达千亿级且连续三年扩大[3] - 昌吉州和延安市排名各上升两位[6] - 阿克苏地区首次进入十强榜单[7] - 区域内半数城市增速低于全国平均水平[8] 重点产业发展动态 - 榆林煤化工产品价格周期性波动 煤炭均价同比下降14%[3] - 榆林27个煤转化项目贡献68%工业产值[3] - 兰州装备制造和生物医药等新兴产业贡献率提升至39%[4] - 咸阳半导体显示和光伏玻璃产业表现亮眼 电子产业增长19.7%[6] - 西宁锂电材料产值占全国18% 藏毯出口增长34%[6] 区域经济特征 - 呈现"省会突进、能源承压、多点突围"发展特征[8] - 西安辐射带动作用持续增强[8] - 呼包鄂榆和兰西城市群协同效应初现[8] - 资源转化能力成为区域竞争关键因素[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价20.52元 基于2025年38倍市盈率[3][7] 盈利预测调整 - 调整2025-2027年每股收益预测至0.54/0.69/0.85元（原预测0.54/0.61/0.67元）[3] - 下调2025年费用预测 下调2025年收入预测但上调2026-2027年收入预测[3] - 预计2025年营业收入66.83亿元（同比增长9.5%）2026年74.24亿元（增长11.1%）2027年82.72亿元（增长11.4%）[5][12] - 预计2025年归属母公司净利润10.09亿元（同比增长308.6%）2026年12.97亿元（增长28.6%）2027年15.94亿元（增长22.9%）[5][12] 业务表现亮点 - 25H1实现收入33.7亿元（同比-0.4%）归母净利润6.9亿元（同比-0.9%）扣非归母净利润6.6亿元（同比+2.3%）[10] - 结构性心脏病产品营收3.3亿元（同比+32.1%） 封堵器国内累计销售额超2亿元 海外植入超60例[10] - 冠脉植介入营收8.8亿元（同比+3.6%）保持稳定增长[10] - 乐普云智科技营收2.8亿元（同比+8.6%）AI-ECG生命体征监测产品覆盖多场景[10] - 仿制药营收9.8亿元（同比+3.9%）零售渠道库存清理完成[10] - 经营性净现金流6.4亿元（同比+300.5%）因费用资金管控加强[10] 创新业务进展 - 聚乳酸面部填充剂（"童颜针"）正处于商业化推广阶段[10] - 注射用交联透明质酸钠凝胶（"玻尿酸"）已进入申报注册阶段 预计25Q3国内获批[10] - 注射用重组A型肉毒毒素已启动一期临床研究[10] - GLP-1/GCG/GIP三靶点候选药物完成肥胖和2型糖尿病二期临床试验 为国内首个进入临床二期的三重受体激动剂[10] 财务指标预测 - 毛利率预计从2024年60.9%提升至2027年63.9%[5][12] - 净利率预计从2024年4.0%恢复至2027年19.3%[5][12] - 净资产收益率预计从2024年1.6%提升至2027年9.2%[5][12] - 市盈率预计从2024年146.4倍降至2027年22.7倍[5][12]

全社会用电量创纪录增长 - 7月全社会用电量达1.02万亿千瓦时 同比增长8.6% 单月用电量首次突破1万亿千瓦时大关创全球纪录 [1] - "十四五"前4年能源消费增量达"十三五"增量的1.5倍 预计5年新增用电量将超过欧盟年度用电量 [1] - 7月全国平均气温创1961年以来同期最高 城乡居民生活用电量同比增长18% 河南陕西山东等6省居民用电同比增幅超30% [1] 用电结构反映经济动能转换 - 1-7月四大高载能行业合计用电量同比增长0.9% 高技术及装备制造业合计用电量同比增长4.6% 增速高于制造业平均水平2.3个百分点 [2] - 新能源整车制造业用电量同比增长25.7% 数据中心和5G基站等数字经济基础设施用电量快速增长 [2] - 暑期服务消费带动服务业用电增长 表明经济结构更加多元和富有韧性 [2] 绿色低碳产业驱动用电新增长 - 2024年新能源整车制造用电量同比增长34.3% 互联网和相关服务用电量同比增长20.5% [3] - 1-7月电动汽车充换电服务用电量同比增长超40% 风光发电量增量超过全社会用电量增量 [3] - 新能源汽车光伏锂电池等绿色低碳产业崛起 人工智能等新兴产业蓬勃发展 成为用电需求新增长点 [3] 电力供应体系面临新要求 - 用电负荷持续增长和峰谷差扩大 全国最大电力负荷四次突破历史新高 [1][3] - 中国建成全球最大电力供应系统和可再生能源体系 电网覆盖范围与输电能力世界领先 [3] - 加强电力基础设施建设 提升跨区域资源配置能力 大力发展储能技术增强系统调节能力 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入22.61亿元同比下降19.57% 归母净利润2.21亿元同比下降35.38% 扣非归母净利润降幅达45% [1][3] - 单季度看2025年第二季度营业收入11.83亿元同比下降18.44% 但归母净利润1.19亿元同比增长20.89% 为2024年一季度以来首次同比环比回升 [3] - 自2019年上市以来公司营收利润持续双位数增长 但2023年起业绩开始下滑 [4] 业务板块表现 - 皮肤科学创新转化业务（原功能性护肤品）上半年收入9.12亿元同比下降33.97% 占主营业务收入40.36% 该业务2024年已下滑31.62% [1][3][4] - 原料业务上半年收入6.26亿元同比微降0.58% 占主营业务收入27.7% 医疗终端业务收入6.73亿元同比下降9.44% 占比29.77% [5] - 功能性护肤品业务2022年营收达46.07亿元占比72.45% 但2024年收缩至25.69亿元占比47.84% 较2022年近乎腰斩 [4] 战略改革与组织调整 - 2024年被定义为变革元年 公司推进业务流程重塑、组织人才变革、绩效体系革新及数智化建设 [6] - 2025年二季度董事长兼总经理赵燕直接接管品牌与传播管理中心及BM肌活、米蓓尔品牌 [6] - 研发费用上半年投入2.31亿元同比增长15.25% 研发项目较2024年减少88个 聚焦高壁垒透明质酸及生物活性物新产品 [7] - 董监高11人离任 研发人员增加35人但平均薪酬下降8.46% 管理费用因组织架构升级增加2900万元 [6] 行业竞争与研发方向 - 重组胶原蛋白领域竞争对手锦波生物2025年上半年营收8.59亿元同比增长42.43% 归母净利润3.92亿元增长26.65% 功能性护肤品业务爆发增长 [8] - 公司坚持反对透明质酸过时论 将研发重点转向糖生物学和细胞生物学 强调其在细胞外基质和衰老干预领域的应用前景 [7] - 行业分析师认为改革成效尚未显现 传统玻尿酸市场萎缩而新领域竞争壁垒未建立 研发投入未有效转化为市场竞争力 [7]

核心发展成就 - 济南新旧动能转换起步区四年发展实现"五年成形"目标 成为区域高质量发展重要增长极 [1] - 以绿色低碳高质量发展为主线 在工业经济提质 产业集群培育 科技创新突破 数实融合等领域实现跨越式发展 [1] 新能源汽车产业建设 - 比亚迪济南基地一期2022年投产 已生产8款车型 累计贡献产值近1000亿元人民币 [3] - 2024年将开工建设宾理科技高端新能源汽车 金固车用低碳新材料等先进制造业项目 [3] - 新能源汽车千亿级产业集群加速崛起 [3] 数字基础设施建设 - 累计建设5G基站1792个 实现城区5G网络连续覆盖 重点区域深度覆盖 [3] - 开展万兆光网试点 超前布局算力基础设施 [3] - 为30余家企业提供数字化转型服务 [3] 数字经济产业生态 - 以黄河数字经济产业园为核心载体 依托比亚迪 京东等链主企业 [3] - 孵化服务电商 云计算 大数据 人工智能等中小企业近700家 [3] - 新动能加速集聚 [3] 制造业项目推进 - 推动23个在建制造业项目快投产快见效 包括山科人工智能和高端装备产业园 [4] - 推进7个拟建制造业项目快开工快建设 包括工业母机产业园 [4] 未来产业规划 - 规划建设5200亩山东未来产业园 构建"源头创新－成果转化－产品开发－场景应用"产业空间载体 [4] - 围绕中新济南未来产业城布局未来信息 未来空间 未来能源3大产业方向 [4] - 构建核心科研区 孵化转化区 联动落地区的空间布局 [4] 产业发展战略 - 加快人工智能 空天动力与装备 氢能 新型储能等重点领域产业项目导入 [6] - 建立未来产业项目储备库 加大应用场景创新和开放力度 [6] - 引进培育创新型领军企业 构建未来产业企业矩阵 [6] - 超常规引入产业紧缺人才 突破前沿产业关键核心技术瓶颈 [6]

核心观点 - 报告认为A股市场正处于慢牛行情初期，主要受低利率环境下居民存款搬家和政策面信心重塑推动，预计中期指数有66万亿增量资金配置空间，远期达300万亿，指数大概率创历史新高[10][11][12] - 科技板块被定位为行情核心主线，报告强调中国需要科技泡沫来刺激新动能发展，市场将呈现类似纳斯达克的结构性特征，科技指数长期跑赢综合指数[9][13] - 短期看好指数突破4000点，热点集中于大科技板块，同时关注反内卷受益的周期股和政策扶持的消费股，未来可能从结构性牛市转向均衡牛市[13] 宏观经济与政策动态 - 工信部提出卫星通信产业发展目标：到2030年用户超千万，手机直连卫星等新模式规模应用，并从市场开放、应用场景等六方面提出19条举措[1] - 1-7月全国规模以上工业企业利润总额40203.5亿元同比下降1.7%，其中国有控股企业下降7.5%，私营企业和外资企业均增长1.8%[1] - 7月高技术制造业利润同比增长18.9%，较6月增速提升2.9个百分点，其中航空航天器制造增40.9%，集成电路制造增176.1%，生物药品制造增36.3%[4] - 上半年中国服务进出口总额3.9万亿元同比增长8%，创历史同期新高，商务部将于下月出台扩大服务消费新政[3][8] - 上海、广州均推出城中村改造新政，上海强调拆除新建与整治提升结合，广州提出"留改拆"并举和"人房地钱"要素联动机制[4][5] 重点行业动向 - 江苏自贸区发布生物医药全产业链开放方案，目标2030年在大分子生物药、细胞基因治疗等领域形成产业集群[7] - 半导体行业自主创新能力增强，7月半导体器件专用设备制造利润增104.5%，分立器件制造增27.1%[4] - 卫星通信产业获政策支持，手机直连卫星被列为重点发展业态[1] 上市公司动态 - 平安银行半年报显示：营收693.9亿元同比降10%，净利润248.7亿元同比降3.9%，不良率1.05%环比降1bp，零售贷款不良率1.27%连续4季度下降[14][18] - 平安银行对公贷款新增1174亿元，房地产贷款占比压降至6.7%，零售端压降信用卡及消费贷401.3亿元和166.2亿元，按揭贷款新增201.1亿元[16] - 非银科技公司动态：英伟达回应美国政府分成要求可能引发诉讼，美团计划2025年底全面取消骑手超时罚款，小米推出澎湃OS 3系统，阿里巴巴发布医疗AI模型iAorta[5] 资金与市场情绪 - 央行开展3799亿元7天逆回购操作利率1.4%，当日有6160亿元逆回购到期[9] - 美联储官员暗示9月可能降息，为全球利率下行提供空间[10] - 报告指出银行理财收益率快速下行推动存款搬家，6-7月机构开户积极性高于个人投资者，股权风险溢价处于上升通道[6][8] 投资策略与配置建议 - 推荐12只金股包括美格智能、泡泡玛特、江丰电子、莲花控股、华鲁恒升、海螺水泥、伊利股份、中国海油、西部矿业、福昕软件、兰剑智能[3] - 建议聚焦科技主线，同时布局反内卷周期股和政策消费股，预计市场将从极端结构性行情向均衡转化[13] - 平安银行获"强烈推荐"评级，预计2025-2027年净利润增速-3.3%/0.9%/3.7%，当前股价对应0.52倍PB[19]

绿色能源基础设施建设 - 加快建设聊热入济北线长距离供热工程 [1] - 建成山大二院新院浅层地热能供暖（制冷）等3个冷热联供项目 [1] - 建成投用500千伏先行变电站及110千伏后陈变电站 [1] 可再生能源开发利用 - 分布式光伏并网装机容量达4.4万千瓦 [1] - 预计年发电量约5000万度 [1] - 大力推进地热能综合利用项目 [1] 政策试点与区域发展 - 获批省级能源绿色低碳转型试点及省级绿电产业园试点 [1] - 成为全省唯一综合智慧能源试点区域 [1] - H型网架预计2022年底初步形成 [1]

工业经济增长表现 - 2024年1-7月规模以上工业增加值增长38.9% [1][2] - 2024年1-7月工业投资增长29.5% [1][2] - 2021-2024年规模以上工业总产值年均增长101.7% [2] 区域经济发展成效 - 四年间地区生产总值年均增长31.4% [2] - 四年间固定资产投资年均增长30.6% [2] - 四年间一般公共预算收入年均增长45.6% [2] 产业体系建设进展 - 聚焦工业强市战略培育现代化产业体系 [1] - 推动优质产业建链成群形成新增长极 [1] - 推动鼎点激光、温声玻璃等企业转型升级扩产增效 [2] 综合发展成果 - 2024年1-7月13项主要经济指标中10项位居全市前列 [2] - 绿色低碳高质量发展取得显著进展 [1] - 五年成形目标基本实现带动黄河北岸面貌更新 [1]