AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 美联储预计将在北京时间周四凌晨实施降息。政策制定者既要应对近期政府停摆造成的经济数据缺口，也要就经济面临的风险展开博弈，各 方观点存在分歧。 考虑到政策制定者内部的分裂——部分人鉴于通胀仍居高不下，对进一步降息的必要性持怀疑态度；另一些人则认为，若不降低借贷成本， 经济和就业市场可能会走弱——此次预期中的降息可能伴随着对明年利率路径含糊其辞的表述，甚至偏向鹰派。 与最新利率决议一同发布的新季度经济预测摘要，将展示美联储官员对2026年经济走势的预期，以及他们认为合适的利率路径。然而，这些 对未来一年的预测往往会因后续数据发布而迅速过时，且对政策行动的节奏说明有限。 本周发布的预测有效期可能尤其短暂。在美联储会议结束后几天内，美国统计机构将集中发布因43天停摆而延迟的大量数据，包括11月的就 业和通胀报告——这些数据可能有助于解决官员之间的核心争议——这也是联邦公开市场委员会（FOMC）在将政策利率下调至3.50%-3.75% 区间时保持谨慎的另一个原因。 "我们预计FOMC本周将实施25个基点降息，并给出明显更偏鹰派的政策指引，"道明证券（TD Sec ...

当然，鲍威尔向来以数据为导向。无论他届时如何表述，明年1月的决策仍将基于从现在到那时的宏观经济信息。 北京时间周四凌晨03：00，美联储在结束两天的政策会议后将宣布最新的利率决定，并发布货币政策声明。半小时后，美联储主席鲍威尔 将召开货币政策新闻发布会。 据CME"美联储观察"，美联储本周降息25个基点的概率为87.6%，维持利率不变的概率为12.4%。这一预期早已被华尔街消化，目前标普 500指数仍徘徊在历史高点附近。 事实上，交易员们当前已不再关注降息决定本身，因为他们认为本周降息已经是板上钉钉之事，尽管联邦公开市场委员会（FOMC）内部对 于是否降息仍然存在严重分歧。 相反， 他们将密切关注美联储主席鲍威尔在利率决议公布后的官方声明，以及他在新闻发布会上答问环节的措辞与语气变化 ，因为这关系 到美联储明年的货币政策走向——这是市场眼下最关注的事情。 杰富瑞分析师Thomas Simons与Michael Bacolas将重点关注鲍威尔是否会作出一个关键表述："处于良好位置（In a good place）"。若 他作出该表述，可能意味着其不倾向于明年1月进一步降息；若未使用这一措辞，则暗示本月降息后仍有 ...

随着年终固定收益市场的最新变化预示着宏观层面已提出对明年更长周期降息前景的挑战。多个发达市 场开始上演"失望交易"。债券投资者正在重新审视全球增长前景，审视特朗普总统贸易战中的通胀风 险，以及从日本到英国各国政府债务飙升的影响。美元走软、收益率曲线陡峭化和风险资产反弹，但市 场对政策宽松的程度仍持谨慎态度。 当前，市场由上月的躁动不安，正转向对美联储过渡期政策的评估 一、美联储政策取向评估 根据市场共识与最新分析师预测，美联储今日大概率将连续第三次降息25个基点，将联邦基金利率从当 前3.75%-4.00%区间下调至3.50%-3.75%区间。 1.决策核心依据 （本文作者温天为上海社会科学院市值管理研究中心特约研究员） 一致性不再惊喜，但是就没有意外发生吗？ 1.降息路径预期 时间窗口：经济学家预测2026年3月起启动新一轮降息，全年或实施两次25个基点降息（联邦基金利率 目标区间降至3.00%-3.25%左右），主要集中在上半年（CME期货定价显示全年利率中枢向3%靠拢）。 政策逻辑：新任美联储主席（哈塞特可能性最大，支持低利率）或推动宽松，但通胀持续性将制约降息 幅度——市场慢慢接受了如TwentyFo ...

Mandel Ngan / AFP via Getty Images Fed officials are divided about whether to cut rates to boost the job market, or keep them higher for longer to fight inflation. Key Takeaways The Federal Reserve will meet on Dec. 9 and 10 to decide whether to cut the fed funds rate for a third consecutive meeting. Both sides of the Fed's "dual mandate" are deteriorating, and the Fed also lacks data due to the government shutdown that ended in November. The Federal Reserve's policy committee meets next on Dec. 9 a ...

纽约联邦储备银行周一发布的报告显示，11 月美国家庭对自身当前及未来财务状况的悲观情绪有所加 重，不过其对未来通胀走势的预期保持稳定。 这家地区性联储银行在 11 月《消费者预期调查》中指出，受访者对当前财务状况的看法 "显著恶化"， 而对一年后财务状况的展望则 "略有恶化"。 不过，11 月受访者对就业市场的看法出现好转。报告称，受访者对一年后失业率上升的预期有所回 落，对未来一年内失业的预期降至 2024 年 12 月以来的最低水平，同时家庭对主动离职概率的预期也有 所下调。 该报告发布的次日，美国央行就将召开货币政策会议，预计这场会议将颇具争议。市场普遍预测，美联 储将在周三把政策利率下调 25 个基点，至 3.50%-3.75% 的区间，以此为显现出疲软迹象的就业市场提 供支撑。 鉴于通胀压力仍远高于美联储 2% 的目标，此次降息预期可能会在政策制定者中引发大量明确反对。许 多美联储官员仍认为，当前货币政策的核心重点应是抑制物价压力。 纽约联储的报告显示，11 月通胀方面的读数大体平稳。受访者对一年后通胀的预期与上月持平，维持 在 3.2%；对三年期和五年期通胀的预期也均稳定在 3%，未发生变化。 1 ...

在经历了关于美联储今年是否会第三次降息的惊慌之后，市场目前的共识是，美联储本周将进行25个基 点的降息，即使这可能是一个存在分歧的决定。 "这是一个艰难的决定，"普林斯顿大学经济学教授、美联储前副主席Alan Blinder表示。"但我认为他们 降息的可能性大于不降息……如果是'鹰派降息'，我也不会感到惊讶。" 也就是说，本周的降息可能会伴随着对市场的警告，即不要指望美联储会在随后的会议上连续降息。 Blinder表示，鉴于委员会内部现存的分歧，他认为利率决定可能会招致双方的反对意见。 Wilmington Trust首席经济学家Luke Tilley也认为美联储将降息，他预测美联储主席鲍威尔将以与上次新 闻发布会相同的方式来阐述降息：强调对进一步降息的不同意见，并警告不要假设美联储会继续降息。 在本周会议之前，几位美联储官员提出，鉴于对通胀的担忧，降息的必要性并不强烈，通胀率仍比美联 储2%的目标高出一个百分点。其中包括波士顿联储主席柯林斯和堪萨斯城联储主席施密德。 芝加哥联储主席古尔斯比也以通胀为由，对"前置"过多的降息表示犹豫。另一方面，纽约联储主席威廉 姆斯几周前强烈暗示，他可能会支持降息。 "我认为 ...

市场整体表现与驱动因素 - 得益于市场对美联储降息的预期不断升温，风险资产持续获得买盘支撑 [1] - 美股本周小幅上涨，道指周涨0.50%，纳指周涨0.91%，标普500指数周涨0.31% [1] - 欧洲三大股指表现分化，英国富时100指数周跌0.55%，德国DAX 30指数周涨0.80%，法国CAC 40指数周跌0.10% [1] 美联储利率决议与前景 - 美联储将于12月10日公布利率决议，市场预计将实施连续第三次25个基点的降息 [2] - 市场对降息的预期不断升温，CME美联储观察工具显示，12月会议上降息25个基点的概率为87.2% [7] - 投资者将密切关注美联储最新的利率点阵图，以判断明年降息的节奏和幅度 [2] - 伦敦证券交易所集团数据显示，美国货币市场目前已计价2026年还将有2~3次降息 [2] 美国经济数据与国债拍卖 - 下周将公布多项反映美国就业市场健康状况的数据，包括第三季度单位劳动力成本、10月职位空缺、就业成本指数及初请失业金人数 [3] - 美国财政部将进行新一轮国债拍卖，包括580亿美元3年期、390亿美元10年期和220亿美元30年期国债 [3] 其他主要央行政策动向 - 澳大利亚联储预计将维持鹰派，因10月CPI同比升至3.8%，通胀居高不下 [4] - 加拿大央行大概率维持利率不变，但经济面临与美国关税谈判僵局的阻力 [4] - 瑞士央行面临政策转向鸽派的压力，因第三季度GDP疲软且PPI同比负增长，但近期PMI和零售销售数据超预期，且美瑞贸易协定已基本敲定 [5] - 市场预计瑞士央行不会立即降息或实施负利率，瑞郎对欧元和美元汇率趋于企稳 [5][6] 大宗商品市场 - 国际油价止跌企稳，WTI原油近月合约周涨2.61%，报60.08美元/桶，布伦特原油近月合约周涨2.20%，报63.75美元/桶 [6] - OPEC+已确认将当前减产配额延续至2026年3月底，但油价未能有效突破关键下行趋势线，若俄乌和谈有进展，油价可能下探55.60美元的四年低位 [6] - 国际金价窄幅震荡，COMEX黄金期货周跌0.13%，报4212.90美元/盎司，市场聚焦美联储货币政策前景 [6] - 预计今年金价将在每盎司4200~4500美元区间波动，明年则有望上探至每盎司4500~5000美元区间 [7] 欧洲经济与数据 - 德国10月制造业PMI录得48.2，低于预期，制造业萎缩幅度扩大 [8] - 欧元区11月初CPI同比涨幅升至2.2%，已接近欧洲央行2%的目标，预计难以引发货币政策大幅调整 [8] - 欧洲央行行长拉加德暗示可能长期维持利率不变 [8] - 英国10月GDP数据是下周看点，市场预计环比增长0.2%，与对2025年全年经济增速接近1.5%的判断相符 [8] 公司财报关注 - 甲骨文、Adobe、博通以及开市客等公司业绩将受到关注 [3] - 鉴于市场对人工智能领域过度投资、企业大举发债的担忧，以及甲骨文的信用违约互换利差已升至2009年以来最高水平，其业绩表现非常关键 [3]

美联储政策动向预测 - 经济学家预测美联储将于下周（12月10日）投票决定再次降息，以防范劳动力市场急剧恶化的风险上升 [1] - 预计美联储将在2026年3月起年内再实施两次25个基点的降息，下周降息将延续9月和10月的降息势头 [1] - 多数经济学家认为就业市场显著疲软是政策制定者面临的主要挑战，仅18%的受访者认为更显著的通胀是更大的风险 [2] 经济数据与预测 - 劳工统计局因政府停摆影响，尚未发布10月和11月的更新通胀报告，最新官方数据显示9月份消费者价格指数升幅提高至3% [2] - 受访者中值显示，预期美联储官员将上调今年经济增长预测，同时下调通胀预期，2026年失业率预测值或将小幅上调 [2] - 周度申请失业救济人数仍保持低位，但Verizon Communications Inc.和亚马逊等大型企业近月宣布大幅裁员 [1] 美联储内部意见分歧 - 大多数受访者预计下周将再现投票分歧，堪萨斯城联储行长Jeff Schmid在10月投票反对降息后，预计将再次投反对票 [3] - 超过三分之一的受访者认为圣路易斯联储行长Alberto Musalem（近期发表过对通胀担忧言论）也会投反对票 [3] - 美联储理事斯蒂芬·米兰料将再次对降息25个基点投反对票，此前他在9月和10月会议上均以支持降息50个基点为由投下反对票 [3] 未来领导层变动 - 多数经济学家认为，政府将选择国家经济委员会主任凯文·哈塞特接替鲍威尔，特朗普称其为“潜在的美联储主席” [3] - 多数受访者认为，若从政府候选名单中遴选，美联储理事Christopher Waller才是最佳人选 [4]

核心观点 - 美国9月消费者支出增长近乎停滞，显示经济主要增长动力在政府停摆前已开始降速，但近期假日销售数据显示需求仍具韧性，增长主要由高收入群体驱动 [1] - 通胀降温进程不均衡，核心PCE物价指数同比上涨2.8%，同时消费者对未来通胀的预期有所改善 [1][2] - 消费者行为呈现分化，中产阶级及普通消费者在劳动力市场前景趋弱及高物价下趋于谨慎，更多转向折扣渠道，而高收入家庭受资产收入支撑 [2] - 数据加剧了美联储内部关于降息的分歧，市场普遍预期其将再次降息以应对放缓的就业市场 [3] 消费者支出与需求 - 美国9月经通胀调整后的个人消费支出（PCE）几乎没有增长，前值被下修至0.2% [1] - 9月商品支出录得自5月以来最大降幅，汽车、服装与鞋类出货下滑明显 [2] - 今年黑色星期五（不含汽车经销商）销售同比增长4.1%，高于去年的3.4%，显示近期需求韧性 [1] - 假日销售增长更多来自高收入群体，普通消费者在就业市场前景趋弱及物价高企下愈发谨慎 [1] 通胀与价格 - 美国9月剔除食品与能源的核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比上涨2.8% [1] - 12月初消费者预计未来一年价格上涨4.1%，为今年1月以来最低水平 [2] - 消费者对未来五到十年通胀预期下降至3.2% [2] 消费者情绪与收入 - 12月初密歇根大学消费者情绪初值指数从11月的51升至53.3，为五个月来首次回升 [2] - 9月经通胀调整后的可支配收入连续第二个月几乎停滞 [3] - 9月名义薪资与工资上涨0.4%，资产收入增长为高收入家庭提供支撑 [3] - 储蓄率维持在4.7% [3] 劳动力市场与就业 - 超过半数就业者担心失业，近半数认为若失业，找到同等质量的工作需四个月或更久 [2] - 大型企业的裁员公告增多，使得对未来就业的担忧情绪更为明显 [2] - 尽管就业预期指标升至四个月高点，但当前状况指数却跌至纪录新低 [2] 行业与公司表现 - 多家企业在财报中提到，中产阶级受到劳动市场疲软与家庭预算紧张影响，Kroger等零售商承压明显 [2] - 消费者更多转向Dollar General、Five Below等折扣渠道 [2] - 此前零售销售报告显示电子产品、服饰与运动用品销售放缓 [2] 货币政策与市场反应 - 当前数据使美联储内部关于是否应在下周继续降息的分歧更加突出 [3] - 一些官员倾向降息以支撑正在放缓的就业市场，另一些则担心通胀粘性仍高 [3] - 市场普遍预计美联储将再次降息 [3] - 数据公布后，标普500期货与美债收益率维持上涨走势 [3]

美股市场宏观背景与情绪 - 美股在经历剧烈波动的11月后重新逼近历史高位，但投资者情绪并不轻松，因宏观信号相互矛盾：通胀迟迟难以回落，而就业市场逐步降温[1] - 市场正等待一份“迟到却关键的判决书”——原定10月31日发布、因政府停摆推迟至12月5日公布的9月PCE与个人收入报告[1] 9月PCE通胀数据预期 - 华尔街预计美联储偏好的9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，高于8月的2.7%，这将是自2024年4月以来的最高水平[1] - 若数据符合预期，核心PCE通胀将连续55个月高于美联储2%的目标[1] - 预计9月PCE物价指数环比上涨0.3%，核心指数环比上涨0.2%[1] - 年化数据方面，整体PCE涨幅预计维持在2.9%不变[1] 市场对美联储货币政策的预期 - 尽管通胀数据可能令人失望，市场仍预期美联储下周将降息25个基点，CME FedWatch工具显示降息概率达87%[1] - 政策制定者面临双重压力：一边是粘性通胀，另一边是日益疲弱的就业市场[1] - 利率期货市场显示，美联储下周降息25个基点的概率高达约87%，这是近期美股及全球股市回暖的主要推手之一[7] 当前经济数据的矛盾信号 - 美国经济释放出强烈的“分裂信号”：一方面，ADP就业数据和消费者信心调查等“软数据”持续走弱，招聘放缓、求职人数上升；另一方面，零售商财报亮眼，显示消费者持续支出，黑色星期五消费金额远超预期[6] - 有策略师指出“软数据已经变得越来越不可靠”，因此投资者更加依赖PCE这样的硬数据来填补空白[6] - 周四数据显示上周初请失业金人数降至三年低点，表明就业尚未“失控”，但企业裁员、招聘放缓的趋势仍未扭转[7] 美联储面临的政策困境 - 美联储面临典型的“双重使命冲突”：控制通胀需要维持高利率，而稳定就业则需要尽快降息[7] - 当前就业转弱的压力正在压过通胀的警报[7] - 有分析认为，通胀可能会维持黏性但不会重新失控，相较之下，如果失业率加速上升对经济的打击将更大[7] 市场定价与潜在路径 - 市场已经几乎完全定价了12月的降息，并叠加了“年末惯性上涨 + FOMO情绪”，这让短期回调风险上升[8] - 标普500指数距离历史高位仅差约0.5%，纳指和全球股票指数也几乎回到10月创下的记录附近，市场已经“提前庆祝”了美联储的转向[7] - 今晚的PCE数据将决定三条可能路径：1) 符合预期（核心环比0.2%/年率2.9%附近）→ 降息预期强化，年底圣诞行情延续；2) 低于预期→ 市场风险偏好继续回暖，美股或冲击新高；3) 高于预期（如核心环比反弹至0.3%或以上，年率重新站上3%）→ 利率预期重新定价，市场可能出现快速回调[8][9] 全球市场相关表现 - 周五亚洲和欧洲股指期货上涨0.2%-0.4%[3] - MSCI全球股指距离10月创下的历史收盘高点仅差0.5%[3] - 美元指数走低，正朝着五周内第四次周跌迈进[3]