美股市场宏观背景与情绪 - 美股在经历剧烈波动的11月后重新逼近历史高位，但投资者情绪并不轻松，因宏观信号相互矛盾：通胀迟迟难以回落，而就业市场逐步降温[1] - 市场正等待一份“迟到却关键的判决书”——原定10月31日发布、因政府停摆推迟至12月5日公布的9月PCE与个人收入报告[1] 9月PCE通胀数据预期 - 华尔街预计美联储偏好的9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，高于8月的2.7%，这将是自2024年4月以来的最高水平[1] - 若数据符合预期，核心PCE通胀将连续55个月高于美联储2%的目标[1] - 预计9月PCE物价指数环比上涨0.3%，核心指数环比上涨0.2%[1] - 年化数据方面，整体PCE涨幅预计维持在2.9%不变[1] 市场对美联储货币政策的预期 - 尽管通胀数据可能令人失望，市场仍预期美联储下周将降息25个基点，CME FedWatch工具显示降息概率达87%[1] - 政策制定者面临双重压力：一边是粘性通胀，另一边是日益疲弱的就业市场[1] - 利率期货市场显示，美联储下周降息25个基点的概率高达约87%，这是近期美股及全球股市回暖的主要推手之一[7] 当前经济数据的矛盾信号 - 美国经济释放出强烈的“分裂信号”：一方面，ADP就业数据和消费者信心调查等“软数据”持续走弱，招聘放缓、求职人数上升；另一方面，零售商财报亮眼，显示消费者持续支出，黑色星期五消费金额远超预期[6] - 有策略师指出“软数据已经变得越来越不可靠”，因此投资者更加依赖PCE这样的硬数据来填补空白[6] - 周四数据显示上周初请失业金人数降至三年低点，表明就业尚未“失控”，但企业裁员、招聘放缓的趋势仍未扭转[7] 美联储面临的政策困境 - 美联储面临典型的“双重使命冲突”：控制通胀需要维持高利率，而稳定就业则需要尽快降息[7] - 当前就业转弱的压力正在压过通胀的警报[7] - 有分析认为，通胀可能会维持黏性但不会重新失控，相较之下，如果失业率加速上升对经济的打击将更大[7] 市场定价与潜在路径 - 市场已经几乎完全定价了12月的降息，并叠加了“年末惯性上涨 + FOMO情绪”，这让短期回调风险上升[8] - 标普500指数距离历史高位仅差约0.5%，纳指和全球股票指数也几乎回到10月创下的记录附近，市场已经“提前庆祝”了美联储的转向[7] - 今晚的PCE数据将决定三条可能路径：1) 符合预期（核心环比0.2%/年率2.9%附近）→ 降息预期强化，年底圣诞行情延续；2) 低于预期→ 市场风险偏好继续回暖，美股或冲击新高；3) 高于预期（如核心环比反弹至0.3%或以上，年率重新站上3%）→ 利率预期重新定价，市场可能出现快速回调[8][9] 全球市场相关表现 - 周五亚洲和欧洲股指期货上涨0.2%-0.4%[3] - MSCI全球股指距离10月创下的历史收盘高点仅差0.5%[3] - 美元指数走低，正朝着五周内第四次周跌迈进[3]