报告行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 基于12410支基金2025年一季报前十大持仓数据，对电新行业从板块、子行业和个股三个维度进行定量分析，发现电新重仓市值在基金全部重仓市值的比例环比下降，电动车、光伏、储能、风电、电网板块持仓下降，工控板块持仓上升 [1][13][18] 各部分总结 前言 - 基于全市场12410支基金2025Q1前十大持仓数据，对电新行业进行定量分析，统计基金前十大重仓股在电新行业占比变化，电新板块统计股票数量454只，超申万和中信一级板块股票池数量 [13] 电新整体持仓分析 - 电新重仓市值在基金全部重仓市值的比例环比下降0.49pct至14.02%；以电新重仓股市值占基金股票投资市值比例为指标，2025Q1占比6.13%，环比下降0.20pct；以电新股基金持仓市值占电新股总市值比例为指标，2025Q1占比4.14%，环比下降0.19pct [14] 电新子行业持仓分析 新能源汽车 - 总体持仓占总市值比重为5.20%，环比下降0.09pct；上游锂矿持仓下降0.56pct至1.64%；中游持仓整体下降0.98pct至8.86%，结构件等持仓上升，电池等持仓下降；核心零部件、整车持仓上升，充电桩下降；新技术板块上升0.89pct至1.68%，钠电池、复合集流体均上涨 [24][25][27][28][29] 新能源 - 光伏板块持仓占总市值比重环比下降至3.33%，环比-0.80pct，硅片、电池上升，硅料、组件、逆变器持仓下降；风电板块持仓占总市值比重环比下降至2.84%（-0.27pct），整机环节下降，塔筒&海桩环节上升等；核电板块持仓占总市值比重环比下降至0.64%（-0.07pct） [32][36][38] 工控&电力设备 - 工控&电力电子板块总体持仓占总市值比重为5.69%，环比上升0.01pct；电力设备板块总体持仓占总市值比重为1.95%，环比下降0.18pct，各细分板块多呈下降趋势 [41][43] 储能 - 总体持仓占总市值比重为7.80%，环比-0.61pct；储能电池、PCS持仓下降，温控/消防上升，集成/EPC/运营、新型储能、便携式储能下降 [46][48][49][50] 电新个股的基金持仓环比增速前十持股占总市值分析 2025Q1基金持仓环比增速前十 - 盛弘股份、震裕科技、大金重工等个股基金持仓环比增速居前十，如盛弘股份提升12.18pct至12.96%，基金持股市值约14.23亿元 [53] 2025Q1基金持仓市值前十 - 宁德时代、比亚迪、阳光电源等个股基金持仓市值居前十，如宁德时代基金持仓市值1466.51亿元，占总市值比例13.17%，环比-1.42pct [57] 2025Q1基金持仓降幅前十 - 上能电气、中信博、新宙邦等个股基金持仓降幅居前十，如上能电气下降10.79pct [55] 2025Q1基金持仓市值占总市值比例前十 - 科达利、宁德时代、亿纬锂能等个股基金持仓市值占总市值比例居前十，如科达利占比16.84% [56] 电新各板块海外持仓分析 - 一季度海外持仓整体有所下降，低压电器、电池、电力电子、光伏板块有所上升，二次设备板块海外持仓比例第一但下降0.50pct至14.12%，多个板块持仓有所下降 [60]

新能源汽车板块 - 新能源汽车板块2025Q1持仓占总市值比重为5 20%，环比下降0 09pct，2024Q1-2025Q1持仓比例分别为5 09%、5 06%、5 25%、5 29%、5 20% [1][2] - 上游锂矿2025Q1整体持仓下降0 56pct至1 64% [1][2] - 中游板块持仓整体下降0 98pct至8 86%，结构件、正极、隔膜、添加剂、铝箔、铜箔持仓上升，电池、负极、电解液持仓下降 [1][2] - 核心零部件、整车持仓2025Q1上升，充电桩下降 [1][2] - 新技术板块2025Q1上升0 89pct至1 68%，钠电池、复合集流体均上涨 [1][2] 新能源板块 - 光伏板块2025Q1持仓占总市值比重环比下降至3 33%，环比-0 80pct，2024Q1-2025Q1持仓比例分别4 45%、3 88%、4 15%、4 13%、3 33% [3] - 硅片环节上升0 97pct，电池上升1 27pct，硅料环节下降0 68pct，一体化组件下降1 10pct，逆变器环节下降1 70pct [3] - 辅材环节胶膜、玻璃、支架、EPC、设备、金刚线、银浆、石英坩埚均下降 [3] - 风电板块2025Q1持仓占总市值比重环比下降至2 84%（-0 27pct），2024Q1-2025Q1分别2 67%、3 53%、3 79%、3 11%、2 84% [3] - 风电板块中塔筒&海桩环节上升1 77pct，轴承、滚子环比上升0 24pct，叶片及材料环节上升0 02pct，整机环节下降0 77pct，海缆环节下降0 78pct，铸锻件、结构件环节下降0 61pct [3] - 核电板块2025Q1持仓占总市值比重环比下降至0 64%（-0 07pct），2024Q1-2025Q1持仓比例分别为2 62%、2 50%、0 93%、0 71%、0 64% [4] 工控&电力设备板块 - 工控&电力电子板块总体2025Q1持仓占总市值比重为5 69%，环比上升0 01pct，2024Q1-2025Q1持仓比例分别为6 08%、4 93%、4 60%、5 67%、5 69% [5] - 电力设备板块总体2025Q1持仓占总市值比重为1 95%，环比下降0 18pct，2024Q1-2025Q1持仓比例分别为2 79%、3 12%、2 70%、2 12%、1 95% [5] 储能板块 - 储能板块总体2025Q1持仓占总市值比重为7 80%，环比-0 61pct，2024Q1-2025Q1持仓比例分别为8 01%、7 92%、8 61%、8 42%、7 80% [6] - 储能电池2025Q1整体持仓环比下降0 72pct至8 76%，PCS2025Q1整体下降1 20pct至8 77% [6] - 温控/消防2025Q1上升0 29pct至3 75%，集成/EPC/运营2025Q1下降1 04pct至1 27% [6] - 新型储能2025Q1下降0 14pct至0 43%，便携式储能下降1 95pct至0 43% [6]

贵金属日报：高位震荡 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月9日 【行情回顾】 周四贵金属市场延续震荡调整，因美联储利率决议及会后声明传递偏鹰信号不着急降息及美指明显回 升，以及美英贸易谈判缓和避险情绪。接下来焦点转向周内中美贸易谈判。最终黄金2506合约收报 3310.4美元/盎司，-2.4%；美白银2507合约收报于32.605美元/盎司，-0.57%。 SHFE黄金2508主力合 约收报790.78元/克，-1.41%；SHFE白银2506合约收8094元/千克，-1.78%。 【降息预期与基金持仓】 据CME"美联储观察"数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为83.5%，降息25个基点的概率为 16.5%；美联储7月维持利率不变的概率为29.1%，累计降息25个基点的概率为60.1%，累计降息50个基 点的概率为10.7%；美联储9月维持利率不变的概率为12.2%，累计降息25个基点的概率为42.1%，累计 降息50个基点的概率为39.4%，累计降息75个基点的概率为6.2%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日增 2.01吨至93 ...

海外基金流动情况 - 2025年4月海外纯多头基金在中国股票市场出现53亿美元显著资金流出，扭转2月以来连续两个月流入趋势 [1] - 资金流出由被动基金（37亿美元）和主动基金（16亿美元）共同推动 [1][2] - 4月海外主动基金流出抵消3月约50%流入，累计流动规模触及2022年底以来历史低位 [3] - 全球基金、亚洲（不含日本）基金和新兴市场基金对中国股票低配比例分别增加1.3、2.0和3.2个百分点 [3] 行业配置变化 - 主动型基金经理年初至今对家庭与个人用品行业增持幅度最大，对媒体与娱乐以及保险行业减持幅度最大 [7] - 主动型基金经理年初至今对科技硬件与设备以及材料行业低配幅度增加最多，对非必需消费分销与零售以及汽车与零部件行业低配幅度削减最多 [7] 公司配置变化 - 主动型基金经理增持最多公司为阿里巴巴、比亚迪、携程集团和中国移动 [8] - 主动型基金经理减持最多公司为腾讯和小米 [8] 国内基金流动情况 - 2025年4月中国国内被动基金（A股）迎来270亿美元巨额流入，为2024年以来最高单月流入额 [9] - 南下港股通4月净流入210亿美元，2025年前4个月累计净流入达770亿美元（2024年全年为1030亿美元） [11] 沪深300指数相关流动 - 海外被动基金对沪深300指数流动在4月出现显著流出 [16] 空头头寸变化 - 截至4月30日中国离岸/香港股票空头头寸增加4亿美元，主要增加在能源和工业板块 [19]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 2025Q1机械行业持仓占比达5.32%，环比提升，建筑及工程机械板块资金配置明显提升 [5] - 机械设备行业持仓公司数量环比上升，资金配置集中度降低 [5] - 2025Q1机械行业持仓TOP10公司变动较大，基金对工程机械、AIDC、机器人等板块偏好较高 [5] 根据相关目录分别进行总结 机械设备配置占比环比提升，资金偏好增强 - 基金2025Q1整体配置偏向电子、医疗保健、电力及新能源设备、食品饮料等行业，机械设备行业持仓占比位列长江32个行业分类的第7位，达5.32%，环比提升0.79pct，提升幅度位列第3位 [6][19] - 2019年以来机械行业一直处于低配状态，2025Q1持仓低配比例改善明显，资金偏好有所增强 [6][26] - 基金对机械设备不同子行业资金配置分化，2025Q1建筑及工程机械板块配置比例和超配比例大幅提升，专用设备超配比例达0.06pct，通用机械等处于低配状态，部分低配比例环比收窄 [6][28] 机械设备行业持仓集中度环比下降 - 2025Q1基金持有机械设备公司数量环比提升至239家，部分子行业公司数量增加 [7][31] - 机械设备行业持仓市值TOP10持仓占比自2024Q3回升后连续两季度下降，2025Q1占机械总持仓市值比例为45%，环比降幅较大 [7][31] 2025Q1机械行业持仓TOP10公司变动较大 - 2025Q1基金持仓的机械设备行业公司前十较2024Q4变化大，新增恒立液压等5家公司，中国船舶等5家公司不再位列前十 [8][37] - 2025Q1基金持仓机械股前十公司覆盖行业龙头，涉及工程机械、AIDC、机器人等领域，部分公司持仓市值和持股数环比大幅提升，反映市场对相关板块配置偏好增加 [8][41] - 2025Q1基金持仓总股本占比增幅TOP10为震裕科技、中大力德等公司 [8][41]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 1Q25银行股持仓变化，主动资金流出、被动资金规模收缩下流出、北向资金流入，红利属性凸显，建议关注银行股投资价值 [6] 各部分总结 主动基金配置银行板块情况 - 1Q25主动基金持仓银行环比4Q24降低0.21个百分点至4%，在所有行业中排名第11且排名持平，变动幅度在28个行业中排第21，但在红利属性板块中优于部分行业 [9] - 1Q25基金持仓银行股低配差为8.33%，较上季度扩大14bp，银行仍是持仓比例与标配差值最大的行业 [12] 主动基金持仓银行个股情况 - 主动基金持仓前五银行为招行、宁波、江苏、成都、工行，1Q25增持幅度在0.05%及以上的仅招行和宁波，大行持仓比重下降 [15] - 基金持仓占流通股比重前五为常熟、成都、宁波、杭州、渝农，持仓提升较多的是优质城农商行 [18] - 1Q25主动基金对银行股净流出63.72亿元，招行、宁波等获净流入，工行、农行和江苏银行流出规模大 [18] 被动基金配置银行板块及个股情况 - 一季度末被动基金持有银行股总市值1824.01亿元，较2024年末下降1.84%，占上市银行流通市值1.95%，较4Q24下降5bp [21] - 被动基金持仓占银行流通股比重前五为兴业、交通、招商、江苏和建行，大部分银行持仓占比流通市值下降 [23] - 1Q25被动基金对银行板块净流出33.91亿元，招行和兴业获流入规模最大 [23] 北向资金配置银行板块及个股情况 - 1Q25末北向资金持有银行股总市值2275.72亿元，较4Q24末环比增长4.6%，占上市银行流通市值2.43%，较上季度末环比上升9bp [25] 投资建议 - 建议关注银行股投资价值，投资主线一是高股息大型银行，二是有区位优势、确定性强的城农商行 [6]

行业配置变化 - 2025Q1主动权益类公募基金重新增持A股有色金属行业，重仓持股市值占股票投资市值比上行至2 18%，环比2024Q4的1 76%上升0 42个百分点 [2] - 有色金属子行业中，铜板块持仓占比环比增加0 18个百分点至0 85%，黄金板块持仓占比环比增加0 18个百分点至0 44%，铝板块持仓占比环比增加0 07个百分点至0 36% [3] - 锂板块持仓占比环比下降0 04个百分点至0 04%，磁性材料板块持仓占比环比下降0 004个百分点至0 08% [3] 持仓结构特征 - 行业持仓集中度提升，前10大重仓个股市值合计占比环比上升3个百分点至73 23% [4] - 重仓市值前十大个股为紫金矿业、云铝股份、山东黄金、神火股份、山金国际、赤峰黄金、中金黄金、湖南黄金、中国铝业、西部材料 [4] - 基金加仓幅度显著的个股包括中孚实业（流通股占比增幅最大）、楚江新材、株冶集团、赤峰黄金、山东黄金 [4] 核心驱动因素 - 美国加征关税超预期导致美元信用风险上升，推动全球黄金ETF加速流入，央行持续增配黄金资产 [1] - 金价站稳3000美元/盎司，黄金企业业绩中枢与现金流预期显著抬升 [1][5] - A股黄金板块估值处于近10年底部，机构持仓仍低于2024年前三季度高位水平 [5] 重点标的推荐 - 黄金板块建议关注赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金、山金国际、中金黄金 [4][5] - 铜铝板块建议关注紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业、中国铝业、天山铝业、神火股份等具备高股息与低估值特性的龙头 [5]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 2025Q1交运行业在所选口径公募基金重仓占比环比下降，一季度基金明显增持科技板块，交运各细分板块普遍减配 [2][6] - 个股来看，顺丰控股重仓基金数持续回升，更受机构青睐 [2][7] - Q1末北向资金持股环比下降，受市场热点影响，港口板块换仓积极 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 公募基金 - 2025Q1交运行业在所选口径公募基金重仓占比1.69%，较上期环比下降0.35pct，低于4QMA值（2.07%），在32个一级行业中排第14位，处在低配状态，超配比例较上期下降0.14pct至 - 1.19% [6] - 2025Q1交运重仓个股数为60个，环比下降5个；重仓市值为223.4亿元，较上季度环比下降22.1%，一季度长江交通运输行业指数环比下降4.0%，跑输上证综指、创业板指、沪深300和创业板指 [6] - 细分板块航空/物流及供应链/铁路与公路/海运/交通基础设施配置比例依次为0.76%/0.54%/0.26%/0.10%/0.03%，环比变动 - 0.09pct/-0.08pct/-0.05pct/-0.11pct/-0.03pct，各细分板块普遍减配 [6] 重仓个股 - 2025Q1交运行业重仓个股中，持股市值前5的总市值占比为54.5%，前10的总市值占比为78.6%，重仓个股前5、前10集中度环比均有回升 [7] - 顺丰控股/中国国航/吉祥航空/中远海控/南方航空在交运行业重仓基金数位列前5，重仓基金数分别为90/63/53/51/48个，重仓基金数环比分别变化 + 12/-1/-8/-9/+4个 [7] - 持股市值前5位分别为顺丰控股/吉祥航空/中国国航/华夏航空/南方航空，持股市值分别为42.6/31.2/16.7/16.2/15.0亿元，环比分别变化 - 0.2/-5.0/-1.3/-0.2/-2.1亿元 [7] - 持股市值占流通股比例前5位分别为华夏航空/吉祥航空/广深铁路/粤高速A/建发股份，分别为17.3%/10.8%/7.9%/4.3%/3.8%，华夏航空、粤高速A持股比例均有提升 [7] 北向资金 - 2025Q1，北向资金持股占自由流通股比为5.33%，环比下降0.29pct [8] - 分板块看，北向资金持股市值最大为快递，共167.9亿元，占交运行业的33.2%；排名2 - 3名分别航运、航空运输，持股市值占交运行业的17.5%、16.4% [8] - Q1末北向资金普遍减持交运各细分板块，其中铁路、港口、快递板块减持比例最大，持股比例分别变化 - 0.61pct/-0.55pct/-0.24pct [8] - 个股角度，宏川智慧/顺丰控股/南方航空/密尔克卫/招商轮船外资占比最高，北向资金持股占比分别为16.9%/15.1%/14.4%/13.3%/10.8% [8] - 持股增加前5名分别为青岛港/现代投资/招商港口/日照港/中国国航，环比分别提升3.2pct/2.6pct/2.0pct/1.8pct/1.8pct；持股减少前5名分别为德新交运/北部湾港/中国外运/中远海控/上港集团，环比分别下降5.3pct/5.1pct/4.4pct/3.6pct/3.3pct，港口板块换仓加快 [8]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入3.75亿元，同比下降14.0% [1] - 归母净利润8908.92万元，同比下降26.95% [1] - 毛利率48.06%，同比下降6.53%，净利率23.74%，同比下降15.14% [1] - 三费（财务费用、销售费用、管理费用）总计6759.29万元，占营收比18.04%，同比增幅达30.03% [1] - 每股收益0.12元，同比下降29.41%，每股经营性现金流-0.16元，同比下降123.88% [1] - 有息负债6.46亿元，同比增长20.33%，货币资金6.66亿元，同比下降32.60% [1] 业务与资本 - 公司2024年ROIC为8.42%，资本回报率一般 [3] - 2024年净利率28.07%，显示产品或服务附加值较高 [3] - 上市29年累计融资52.41亿元，累计分红4.32亿元，分红融资比0.08 [3] - 商业模式主要依赖股权融资驱动 [3] 市场预期与机构持仓 - 证券研究员普遍预期2025年业绩8.87亿元，每股收益均值1.21元 [3] - 公司被2位明星基金经理持有，华安基金饶晓鹏（总规模59.29亿元）在2024年顶投榜排名前十 [3] - 华安聚优精选混合基金持有553.90万股，为最大持仓基金，规模38.48亿元 [4] - 易方达科翔混合、易方达新经济混合等基金新进十大持仓 [4] - 鹏华外延成长混合增仓227.23万股，华安聚弘精选等基金减仓 [4]

消费ETF资金流向与市场表现 - 消费ETF（159928）成交额超2.5亿元，盘中溢价达0.12%，反映资金布局意愿 [1] - 近60日资金持续净流入消费ETF，总额近28亿元 [1][5] - 消费ETF最新份额超191亿份，保持历史高位 [5] 消费板块持仓与配置动向 - 一季度公募基金重仓消费板块规模占比环比上升0.6% [3] - 白酒板块基金重仓持股比例稳居第一，超配比例环比扩大 [5] - 剔除茅台后白酒板块重仓持股比例环比上升0.15个百分点 [5] 成分股价格表现分化 - 乖宝宠物涨超13%，海大集团涨超2%，贵州茅台、牧原股份、伊利股份微涨 [3] - 恰恰食品跌超7%，新诺威跌超2%，泸州老窖跌超1%，五粮液、山西汾酒微跌 [3] 白酒板块增配驱动因素 - 宏观层面提振内需政策改善资金消费配置意愿 [5] - 市场估值提升后板块轮动至相对低估值的白酒板块 [5] - 2024年白酒加速探底后预计2025年春节动销增长 [5] 政策与基本面支撑预期 - 5月政策面转强预期叠加资金宽松环境利好消费板块 [5] - 关税政策冲击下提振内需成为政策发力重点 [5] - 消费板块受益于国内政策有望表现较好 [5] 指数盈利与估值特征 - 消费ETF标的指数去年前三季度归母净利润达1919亿元，创历史新高，同比增长29.44% [5] - 指数最新市盈率20.66倍，近十年估值分位数1.98%，处于历史低位 [5] - 指数具有穿越经济周期的盈利韧性，前十大成分股权重占比达67% [8] 指数权重结构分析 - 前十大成分股中5只白酒龙头股合计权重36%，养猪大户占比13% [8] - 伊利股份权重9.91%，海天味业权重4.48%，东鹏饮料权重3.52% [8] - 贵州茅台以10.42%权重位列第一，牧原股份权重7% [8]