黄金价格走势 - 现货黄金当前交投于3330美元/盎司附近，受特朗普关税政策影响获得避险支撑 [1] - 美元指数连续四个交易日上涨，周二最高触及98 70，创6月23日以来新高，对金价构成压力 [1] - 市场认为美元上涨是技术性调整而非长期趋势转变，黄金仍有回暖空间 [1] 关税政策影响 - 特朗普威胁对欧盟和墨西哥进口产品征收30%关税，引发市场对全球贸易格局担忧 [3] - 特朗普宣布与印尼达成协议，对其进口商品征收19%关税，并正与印度等国商讨类似协议 [3] - 关税政策不确定性为金价提供支撑，长期走势仍被看好 [3] 美联储政策与通胀预期 - 联邦基金利率期货反映市场预计年底前降息约44个基点，9月降息概率从80%降至53% [4] - 美联储主席鲍威尔对通胀态度谨慎，6月数据未明显体现通胀压力 [4] - 美国10年期公债收益率上涨至4 487%，30年期公债收益率触及5 022%的六周峰值 [4] - 五年期和十年期损益平衡通胀率分别达到2 501%和2 411%，为近期高点 [4] 市场展望与投资机会 - 短期内金价可能在3300美元至3400美元区间震荡 [5] - 长期来看，地缘政治风险、通胀预期及货币政策宽松趋势可能推动金价上行 [5] - 建议关注PPI数据、特朗普关税政策进展及美元和债券收益率走势 [6]

日本国债收益率变动 - 日本20年期国债收益率创下2.657%的数十年新高，为1999年11月以来最高水平，随后回落至2.617% [1] 债券市场动态 - 主要政府债券曲线持续陡峭化，日本国债对远端收益率施加最新压力 [1] - 德商银行研究部指出，曲线陡峭化现象令人担忧，尽管无明显触发因素 [1]

日本参议院选举推升长期债券收益率 分析师称恐危及实体经济 日本10年国债收益率 金十数据7月15日讯，日本10年期国债收益率触及2008年以来的最高水平，增加了债市动荡将导致企业 和消费者借贷成本上升的风险。收益率上行的原因是人们担心本周末参议院选举之后，政府支出可能会 增加。明治安田研究所经济学家Yuichi Kodama说，10 年期收益率非常重要，因为它驱动固定抵押贷款 利率，并将对实体经济产生重大影响。伊藤忠研究所首席经济学家Atsushi Takeda说："10年期收益率上 升是我们必须密切关注的。 如果反对党获胜，财政焦虑将继续存在。如果自民党获胜，投资者可能会 重新购买债券。"三菱日联摩根士丹利证券策略师Takahiro Otsuka表示："10年期收益率受超长债需求担 忧及流动性下降驱动，无法断言1.6%将成涨势终点。" ...

黄金市场动态 - 现货黄金周二亚洲时段震荡上涨站上3350美元/盎司 周一呈现高开低走行情 盘中创三周新高后回吐全部涨幅 最终收跌 [1] - 周一美国30年期国债收益率升至五周最高点4.997% 10年期国债收益率攀升至4.447% 触及四周高位 债券收益率上升增加持有黄金的机会成本 [3] - 现货黄金周一早盘冲高3375美元/盎司受阻回落 日线收长上影阴线 日线阻力位3365美元 小时线多空分水岭3354美元 下方支撑看3341-3330美元区间 [5] 宏观经济与政策影响 - 美国商务部启动无人机系统和多晶硅进口调查 为征收关税铺路 特朗普声称汽车和钢铁关税已带来1880亿美元收入 [3] - 特朗普对俄罗斯发出50天最后通牒 威胁对俄石油进口国征收次级关税 地缘政治风险升温 [3] - 美联储总部大楼翻修超支7亿美元引发白宫质疑 特朗普政府施压美联储降息 政治干预增加市场不确定性 [4] 通胀数据预期 - 市场预期美国6月CPI年率将从2.4%升至2.7% 核心CPI同比涨幅预计达3% 高于5月的2.8% 若数据超预期可能强化美联储维持高利率的预期 [4] - 通胀数据低于预期可能重燃降息预期 为黄金价格提供支撑 [4] 技术面分析 - 黄金日线显示反弹空信号 但周线指标显示短期或维持震荡格局 [5] - 关键阻力位3365美元/盎司 突破3351美元可能改变下跌趋势 下方目标位3341美元 若破位看3330美元支撑 [5]

经济景气向上 - 截至7月6日，华创宏观WEI指数为7.08%，较6月29日上行1.08%，4月以来主要驱动是沥青开工率和乘用车批零[2][7] - 7月前5日，国内航班执行数为1.44万架次，同比+3%，6月为1.28万架次，同比+0.8%[2][8] - 截至7月9日当周，石油沥青装置开工率为32.7%，同比+4.7%，环比前一周+1%[2][11] - 山西产动力末煤等资源品价格分别上涨1.4%、9.8%、1.9%、3.0%、5.8%[2] - 7月6日当周，我国港口集装箱吞吐量四周累计同比升至4.5%，上周为3.1%[2][18][20] 经济景气向下 - 截至7月6日当周，乘用车零售同比为+1%，前值+3%，6月全月同比为+15%[2][8] - 7月前11日，67个城市商品房成交面积同比-24%，6月同比为-17.6%[2][3][8] - 7月6日当周，百城土地溢价率回落至4.88%，6月为5.47%[2][3][9] - 6月30日当周，二手房挂牌价全国-0.3%，一线-0.2%，今年以来一线城市累计-0.3%，全国累计-2.2%[3][47] 其他经济情况 - 截至7月11日，今年专项债已发行2.39万亿，进度54.3%，快于去年同期进度39.3%[4] - 截至7月11日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3702%、1.5292%、1.6653%，较7月4日环比分别变化+3.4bps、+3.63bps、+2.2bps[4][67]

德国30年期债券收益率升至3.254%，为2023年10月以来的最高水平。 ...

7月14日消息，日本20年期政府债券收益率升至2000年以来最高水平。 ...

日本债券市场动态 - 日本30年期债券收益率上升7个基点至3 11% [1]

美股市场情绪 - 美股空头持仓和情绪带来的利好可能已基本过去 因整体持仓和情绪指标略高于长期平均值 进入下半年基本面可能成为跨资产类别的主要驱动因素 [1][2] - 自解禁日以来市场情绪和持仓普遍回升且偏向乐观 情绪指标的平均百分位数据始于2007年 [2] 资产配置调整 - 在12个月期的资产配置中 将股票从中性上调至超配 将现金从超配下调至中性 因预期周期性和结构性驱动因素将支撑股票回报且债券收益率大幅下降的空间有限 [1][5] - 标普500指数的远期市盈率预期从20.4倍上调至22倍 3个月/6个月/12个月的指数目标从5900点/6100点/6500点上调至6400点/6600点/6900点 [4] 美国国债收益率预期 - 下调美国国债收益率预期 2年期/10年期美国国债收益率年底预计分别达到3.45%/4.20% 此前预期为3.85%/4.50% 收益率曲线可能会小幅陡峭化 [4] - 债券市场要出现更显著的反弹需要经济增长前景比目前预期的更疲软 美国财政轨迹以及来自欧洲和日本的全球收益率上行压力将限制美国利率的下行空间 [4] 市场广度与反弹预期 - 大型股的领跑推动近期市场反弹 市场广度指标降至2023年以来的最低水平 预计未来市场反弹范围将更加广泛 因近期表现滞后的股票可能迎头赶上 [5] - 对美联储更为鸽派的预期推动风险溢价压缩和估值扩张 短期内股票投资存在小幅的负向不对称性 [5] 关税影响与预期 - 预计铜关税最终将是25% 而非特朗普总统宣布的50% [1][6] - 最新公布的一系列关税税率包括对十几个国家提高后的关税税率以及对越南进口商品征收20%的关税 如果实施将在已预期的今年美国有效关税税率上升14个百分点的基础上进一步加码 [5] - 总体上预计更高的税率及延迟互惠关税不会真正生效 因欧盟等贸易伙伴更有可能在新的截止日期前达成协议 [6] 全球经济与贸易影响 - 第一季度对美国的出口激增为美国贸易伙伴的制造业活动和GDP带来显著提振 但提前装运效应和美元升值效应将转变为不利因素 关税实施将进一步抑制外国出口增长 [12] - 提前装运效应将在未来3个月内完全逆转 近期美元贬值将使实际出口总额下降3% 关税实施将使出口总额下降3% 综合拖累因素意味着主要经济体整体出口将受到4%-5%的冲击 [12][13] - 贸易拖累可能使工业生产下降1%-5% 制造业采购经理人指数下降1-4个百分点 与2025年剩余时间全球(除美国外)GDP增长下滑的预测一致 [12] 通胀预测 - 正在进行的关税谈判对美国通胀预测构成上行风险 但更高的关税对消费者价格的传导有限 因此将2025年12月核心个人消费支出(PCE)通胀率预期维持在约3.3%(同比)不变 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至7月4日二级资本债重仓策略显著修复，一般商金债久期快速拉长，多类债券收益率下行，超长信用债活跃度维稳，7月地方债供给节奏加速 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 量化信用策略 - 截至7月4日二级资本债重仓策略显著修复，二级债子弹型、产业超长型策略周度收益趋近近三个月最高，信用风格二级资本债重仓组合收益均值回升28bp至0.27%附近，超长债重仓策略平均收益大幅回升38bp左右，超长端策略超额收益回升至6月初水平，上周二级超长型策略组合超额升至17bp以上 [2][12] 品种久期跟踪 - 一般商金债久期从上周2.1年快速拉长至本周3.3年逼近历史最高水平，截至7月4日城投债、产业债成交期限分别加权于2.27年、3.27年，均处2021年3月以来90%以上分位数水平，商业银行债中二级资本债、银行永续债、一般商金债加权平均成交期限分别为4.28年、3.73年、3.27年，银行永续债处于较低历史水平，其余金融债中证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.52年、1.69年、3.33年、1.37年，证券公司债、证券次级债位于较低历史分位，租赁公司债位于较高历史分位 [3][14] 票息资产热度图谱 - 截至2025年7月7日，非金融非地产类产业债收益率均下行，短端品种收益下行幅度更大，民企非永续债中1 - 2年公募、1年内私募品种分别下行19.6BP、14.2BP，地产债收益以下行为主，2年内民企债较受青睐，金融债中商金债收益下行幅度均在8BP以内，1 - 2年品种表现优于其他期限，短久期银行次级债走出强势行情，1年内股份行二永债收益下行近13BP [4][18] 超长信用债探微跟踪 - 超长信用债活跃度基本维稳，本周超长信用债交投热度依旧高涨，7年及以上产业债周度成交笔数基本持平上周，7 - 10年城投债周度成交笔数重回100笔以上，7年及以上产业债周度平均成交收益与20 - 30年国债利差已收窄至25BP左右，低于今年年初长债行情中的最低值 [5][22] 地方政府债供给及交易跟踪 - 7月各省地方债供给节奏加速，湖南、四川计划发行规模均在千亿以上，多省份新增专项债以支撑基建、土储及清欠企业账款等场景，地方债加速供给呼应财政发力前置政策导向，担当稳增长和化债双重任务，凸显高票息和长久期配置价值，投资者可把握配置窗口 [6][25]