市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.41%至3624.47点，深成指跌0.24%至11262.02点，创业板指跌1.06%至2381.01点 [3][4] - 科创50指数跌0.29%，北证50指数跌0.52%，万得全A微跌0.01% [4] - 港股市场走低，恒生指数跌0.56%至25382.67点，恒生科技指数跌1.67%至5550.37点 [7][8] 板块表现 涨幅居前板块 - 制药板块领涨，南新制药20%涨停，奇正藏药、东诚药业、辰欣药业等多股涨停 [9][10] - 仿制药板块快速拉升，华润双鹤涨停，山河药辅涨5.20%，泰格医药涨3.13% [12][13] - 石油化工板块涨3.78%，钢铁板块涨3.01%，化学纤维涨1.86% [5][6] 跌幅居前板块 - 稳定币概念股跌3.03%，数字货币概念股跌2.41%，金融科技跌1.98% [6][15] - 锂电池产业链普遍下跌，固态电池跌1.84%，动力电池跌1.78% [6] - 港股汽车股重挫，理想汽车跌10.43%，小鹏汽车跌4.14%，比亚迪股份跌3.35% [7][8] 个股表现 制药板块 - 南新制药涨停，成交量3538万，换手率12.89%，总市值39亿 [10] - 华润双鹤涨停，成交量5614万，市盈率13.3倍，总市值228亿 [10][13] - 国邦医药涨停，市盈率16.6倍，总市值132亿 [10] 港股科技及汽车股 - 理想汽车-W跌10.43%至107.4港元，总市值2299亿港元 [8] - 华虹半导体跌4.96%，中芯国际跌3.75%，地平线机器人-W跌3.42% [8] 行业动态 - 医保政策调控推动医药行业生态重塑，集采政策淘汰低质产能，创新药支持政策打开优质企业成长空间 [14] - 香港金管局发布稳定币监管文件，首批牌照预计年底前落地，申请门槛高且数量稀缺 [16]

基金净值表现排名 - 2025年7月29日开放式基金净值增长前10名包括凯石澜龙头经济持有期混合(单位净值0.8917,日增0.0571)、易方达远见成长混合C(单位净值1.4700,日增0.0899)等产品 [2] - 净值增长后10名以农业主题基金为主，包括银华农业产业股票发起式C(单位净值1.3308,日降0.0226)、前海开源沪港深农业混合(LOF)A(单位净值1.1674,日降0.0196)等 [4] - 当日全市场共有28149只基金更新净值数据 [3] 市场行情特征 - 上证指数高开补缺后震荡收小阳，创业板指高开跳水后单边上行收中阳，全市场成交额1.82万亿元 [6] - 通信设备、医药、钢铁行业涨幅逾2%，CXO概念、创新药、CPO概念等主题涨幅逾4% [6] - 保险与农林牧渔行业领跌 [6] 领先基金持仓分析 - 凯石澜龙头经济持有期混合前十大持仓集中度67.77%，重仓通信设备板块，天孚通信单日涨13.83%，新易盛涨8.77%，中际旭创涨9.41% [7] - 该基金规模0.85亿元，持仓以CPO概念股为主，包括太辰光(涨5.26%)、胜宏科技(涨3.55%)等 [7] - 前十大持仓个股当日涨幅均超3.5%，沪电股份增持10.84万股，东山精密增持11.42万股 [7] 落后基金持仓分析 - 银华农业产业股票发起式C前十大持仓集中度77.02%，重仓农业板块，神农集团单日跌6.87%，牧原股份跌2.19%，温氏股份跌2.06% [7] - 该基金规模1.47亿元，持仓以养殖股为主，新五丰持股增加55.17万股，天康生物增持112.66万股 [7] - 前十大持仓个股当日跌幅均超0.6%，仅立华股份持股无变动 [7]

医药板块表现 - 医药板块集体大涨，CRO、创新药、减肥药、仿制药等多个领域表现强势 [2] - CRO概念指数涨幅达5.7%，创新药、减肥药、仿制药概念指数分别上涨2.91%、2.46%、2.17% [3][6] - 医疗服务、医疗物资出口、抗生素等概念股纷纷上涨 [6] 个股表现 - 药石科技涨16.31%，微芯生物涨13.29%，九洲药业涨停 [6] - 泰格医药、益诺思、昭衍新药、睿智医药分别上涨10.32%、8.26%、7.19%、7.85% [6] - 昭衍新药年内累计涨幅高达106.25% [7] - 药明康德H股大涨10.56%，A股涨6.3% [8] 药明康德业绩 - 药明康德2025年上半年营业收入为208亿元，同比增长20.64%，归属净利润同比大涨101.92% [8] - 持续经营收入为204.1亿元，其中美国客户收入为140.3亿元，同比增长38.4%，欧洲客户收入为23.3亿元，同比增长9.2% [8] - 公司上调2025年持续经营业务收入增速至13%～17%，全年整体收入预期上调至425亿元～435亿元 [8] 市场整体表现 - 沪深两市半日成交额达1.13万亿元，较昨天上午增加67亿元 [2] - 创业板指涨0.92%，上证指数跌0.08%，深证成指跌0.04% [1] - 恒生指数跌0.95%，恒生科技指数跌1.76%，恒生国企指数跌1.18% [3][4] 其他板块表现 - 军工板块延续强势，中光防雷涨超13%，北方长龙、中船应急、国瑞科技、长城军工跟涨 [10] - 农业板块持续回落，日用化工、化肥农药、化纤行业、石油化工整体走低 [2] - 智能物流、猪产业、饲料、鸡产业等概念股表现不振 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为买入（上调）[2] 报告的核心观点 - 2025年上半年创新药板块在海外授权交易及国内医疗政策环境改善推动下取得显著超额收益，近期集采政策优化使仿制药及原料药板块有望回暖 [5][31] - 创新药产业有望迎来拐点，由资本驱动转向盈利驱动，板块将迎来业绩与估值双重修复投资机会；仿制药及原料药板块受益于政策改善，有望触底回升 [5][31] - 中期来看，行业需求端确定性强，供给端格局改善，供需格局优化，创新成核心驱动力，产业步入拐点投资机会值得看好 [5][31] - 推荐创新和复苏两大投资主线，创新源动力主线建议关注华东医药、奥赛康、健康元；复苏边际改善主线建议关注长春高新、卫信康、华润双鹤 [7][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周医药生物上涨1.9%，位列全市场一级行业涨幅第19位，跑输万得全A 0.31个百分点；13个三级行业中11个上涨，医疗研发外包服务和疫苗涨幅居前，化学制药和生物药跌幅居前；药品制造相关行业原料药、生物药及化学制药涨跌幅分别为2.9%、 -0.58%和 -2.0% [6][9] - 2025.1.1 - 2025.7.27医药生物上涨18.8%，位列全市场一级行业涨幅第3位，跑赢万得全A 6.9个百分点；13个三级行业中12个子行业上涨，药品制造产业链表现居前，原料药、化学制剂及生物药涨幅分别为37.1%、33.7%和28.5% [6][11] - 7月25日医药生物PE - TTM（剔除负值）为30.66X，位于负1倍标准差以上位置，PB 2.91X，上升至负1倍标准差以上位置 [6][11] - 个股周度涨跌幅方面，海特生物、振东制药和塞力医疗涨幅居前，永安药业、力生制药和首药控股 - U跌幅居前 [23][25] - 全球生物科技板块走势分化，纳指生科、恒生生科和A股生科涨跌幅分别为3.61%、0.77%和 -1.03%；港股市场恒生医疗保健上涨0.69%，位列恒生一级行业涨幅第12位 [6][27] 投资建议 - 创新药板块产业运行趋势转变，有望迎来业绩与估值双重修复；仿制药及原料药板块受益政策改善，有望触底回升 [5][31] - 从中期看，行业供需格局优化，创新驱动产业步入拐点投资机会值得看好 [5][31] - 推荐创新和复苏两大主线，创新源动力主线甄选技术和产品优势标的，关注华东医药等；复苏边际改善主线关注底部资产，关注长春高新等 [7][31]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，评级变动为维持评级 [2] 报告的核心观点 - 第十一批国采排除创新药并豁免谈判药品，降低政策不确定性；科创板设“科创成长层”，扩大第五套标准适用范围，支持未盈利创新药企融资；医保动态调整与商保目录探索，叠加海外临床数据和价格保密机制，增强创新药企成长动能；第十一批集采规则优化，引导降价理性，利好有高质量产能和成本优势的仿制药企业；建议关注有创新和出海能力的药企以及有高端和成本优势的仿制药企 [9][77] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本报告期医药生物行业指数涨幅 5.89%，在申万 31 个一级行业中排第 3，跑赢沪深 300 指数（1.92%）；医疗研发外包、化学制剂涨幅居前，分别为 13.94%、8.43%；线下药店跌幅居前，为 3.91% [5][17] - 截至 2025 年 7 月 18 日，医药生物行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）为 30.09x（上期末 28.52x），估值上行但低于均值；申万三级行业 PE 前三为疫苗（57.37x）、医院（37.75x）、其他生物制品（36.95x），中位数 32.07x，医药流通（15.84x）估值最低 [6][22] - 本报告期，两市医药生物行业 37 家上市公司股东净减持 21.82 亿元，其中 4 家增持 1.45 亿元，33 家减持 23.28 亿元 [6][73] 行业重要资讯 国家政策 - NMPA 再次公开征求《药品附条件批准上市申请审评审批工作程序（试行）（修订稿征求意见稿）》，明确附条件批准和转为常规批准的相关程序及有效期调整规则 [26] - 国家市场监督管理总局/工业和信息化部印发《计量支撑产业新质生产力发展行动方案（2025—2030 年）》，生物医药为重点产业领域 [8][28] - 国家卫健委印发软骨发育不全等 86 个罕见病病种诊疗指南（2025 年版） [29] - NMPA 公开征求《关于医疗器械分类调整有关工作的公告（征求意见稿）》意见 [31] - 国家卫健委《医疗监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，明确各方面职责和措施 [32] 注册上市 - KalVista 的“Sebetralstat”获美国 FDA 批准上市，是首款按需治疗遗传性血管性水肿的口服药物 [33] - 艾伯维“维奈克拉”获 NMPA 批准新适应症，用于治疗特定白血病患者 [35] - 亚盛医药“利沙托克拉”获 NMPA 批准上市，为国产首款 BCL - 2 抑制剂 [36] - 拜耳“非奈利酮”获美国 FDA 批准用于治疗心力衰竭 [41] - 禾元生物“重组人白蛋白注射液（水稻）”获 NMPA 批准上市，为国内首款 [42] - 诺和诺德“司美格鲁肽”获 NMPA 批准用于治疗慢性肾病 [45] 其他 - 两款新药“玛贝兰妥单抗”和“布瑞哌唑”被 FDA 专家小组拒绝批准，相关公司将继续与 FDA 合作等待最终审批 [48][50] - 中国生物制药拟 10 亿美元收购礼新医药，增强其在肿瘤创新领域竞争力和国际影响力 [51] - 百济神州等 13 家创新药企调入科创成长层，科创板释放利好信号支持未盈利生物医药企业 [55] - 默沙东 100 亿美元收购 Verona，获 COPD 新药“Ohtuvayre” [58] - 国家医保局发布《2024 年全国医疗保障事业发展统计公报》，介绍医保参保、收支、待遇等情况，体现医保对医药行业的支持 [59] 公司动态 重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测 - 对华东医药、普蕊斯、贝达药业等多家公司给出投资评级、盈利预测和投资要点分析，部分公司维持评级，部分因业绩等因素调整评级 [66] 医药生物行业上市公司重点公告（本报告期） - 多家公司有药品注册、医疗器械注册及其他公告，如以岭药业药品注册、安必平医疗器械注册、佐力药业合作协议等 [70][71][72] 医药生物行业上市公司股票增、减持情况 - 本报告期 37 家上市公司股东净减持 21.82 亿元，4 家增持 1.45 亿元，33 家减持 23.28 亿元，并列出具体公司增减持情况 [73][74][75] 投资建议 - 建议持续关注具有创新和出海能力的药企以及高端和成本优势的仿制药企 [9][77]

市场表现 - A股三大股指震荡调整 沪指跌0.03% 深成指跌0.22% 创业板指跌0.22% [1] - 沪深两市全天成交额1.44万亿 较上个交易日缩量1700亿 [1] - 市场热点散乱 个股涨多跌少 [1] 行业板块 - 创新药仿制药板块逆市走强 哈三联 润都股份 奥赛康 万邦德等近十只个股涨停封板 [1] - 白酒板块午后拉升 酒鬼酒涨超5% [1] - 保险 银行 钢铁板块跌幅居前 齐鲁银行跌超2% [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医药行业 - **公司**：德云药业 纪要提到的核心观点和论据 公司基本情况 - 公司有近1100名员工，其中自营销售队伍400人，研发团队150多人（100人做仿制药研发，近50人做创新药研发），是专注于代谢紊乱为核心的慢性病治疗药物研发、生产和销售的企业 [3] - 公司在售药品布局涵盖糖尿病及并发症、高血压及并发症、高血脂、高尿酸、膀胱过度活动症、肺动脉高压等疾病治疗药物；在研及CDE审核产品涉及甲状腺疾病、骨质疏松、肾病等领域 [4] 经营业绩 - 2024年销售8.68亿，同比增长22.5%，净利润1.77亿，同比增长28%，每股收益2.28元；今年一季度销售2.55亿，同比增长21%，经营利润4600万，同比增长31% [5] - 2023年研发投入10956万元（创新药3840万元，仿制药7116万元），2024年研发投入1160万元 [5] 创新药布局 - 与药明康德合作开发的一类新药DYX - 116已入组，是公司向创新药转型重要布局 [2] - 2023年三季度研发支出大幅增加，2024年六七月份向CDE申报一期临床IND，年底获得临床默许；若顺利，今年年底前拿到减重试验证IND，降糖试验证一期临床年底结束并读出数据，2026年年初进行二期临床 [11][12] - 布局的216产品为全固酮合酶抑制剂，与药明康德合作，五月底有专利公布，若无专利冲突将加大研发力度 [12][13] 仿制药布局 - 公司多个产品全国首家通过一致性评价，如二甲双胍缓释片、吡格列酮等 [8] - 2025 - 2027年持续布局仿制药，以减少核心产品集采风险，目前获批产品是两三年前甚至三四年前布局的成果 [14][15] 产品销售与集采情况 - 一季度富瑞同和波开金大比例增长，受产品销售结构影响，一季度毛利率不能代表全年，第十批集采四个品种四月开始供货 [17] - 省级联盟集采多个产品中标，通过扩大市场、借助大医院带动销售 [22] - 预计第十一批集采目前几个重要产品轮不到 [24] 产品市场前景与竞争 - 公司产品能全方位满足糖尿病患者用药需求，部分新品展现良好市场潜力和销售情况 [20][21] - 波开清目前销售以公司为主，浙江诺德去年获批，在做市场准备，其他企业在报批阶段 [31] 生产计划 - 今年三季度向药监局申请监批认证，通过后投入正式生产大规格、大品种原料药，实现原料加制剂一体化 [32] 未来规划 - 2025年销售收入希望增长20%，主流产品继续增长，其他产品按比例增长 [33] - 国内市场利用自身销售和专家队伍进行推广；海外权益积极寻求与头部药企合作 [25][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 肺动脉高压药阿利沙坦片是前几年已集采的罕见病药 [7] - 公司三八点降糖药全球排名第三，剂型为多肽类注射剂，注射频率待临床论证 [29][30] - 5月7号到5月9号在北京召开中期策略会，邀请34家公司进行线下一对一交流，欢迎联系销售报名 [35]

上市申请与业务布局 - 景泽生物向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为中金公司和国元国际，此前曾计划在科创板上市但辅导未完成[1] - 公司专注于辅助生殖药物和眼科药物，拥有8个候选药物，其中重组人促卵泡激素冻干粉针剂JZB30已获批，预计2026年产生收入[1] - 重组人促卵泡激素水针剂和抗VEGF眼内注射液JZB05分别处于NDA申请和Ⅲ期临床阶段[1] 产品管线与市场竞争 - 公司所有后期管线均为仿制药，首款商业化产品JZB30对标默克的果纳芬®，面临7种已上市同类产品的激烈竞争[4] - 国内市场已有7种重组人促卵泡激素注射液在售，包括默克果纳芬®、金赛药业金塞恒®等，另有2款同类竞品处于注册申请阶段[4] - 金赛药业产品市占率从2016年5.63%提升至2023年68.84%，销售额从0.11亿元增至1.02亿元[5] - 2021-2023年重组人促卵泡激素市场基本被金赛药业和默克垄断，齐鲁制药2021年获批产品市占率仅5%[6] 市场前景与产品迭代 - 注射用重组人促卵泡激素市场规模2015-2023年在1.12-2.02亿元区间波动，无明显增长[6] - 金赛药业已获批水针剂型，而景泽生物水针剂型仍未获批[6] - 行业正转向长效制剂研发，金赛药业和苏州晟济药业相关产品进展领先，景泽生物长效剂型刚进入临床阶段[7] - 眼科药物JZB05为阿柏西普生物类似药，面临5种已获批抗VEGF分子和18款在研创新药的竞争[7][8] 财务状况与融资情况 - 2023年和2024年公司亏损分别达2.46亿元和2.43亿元[9] - 已完成6轮融资累计募资9.3亿元，其中2023年C+轮融资4.9亿元，投后估值达30.9亿元[9][10] - 部分IPO前投资者在2024-2025年期间套现离场，包括金智投资清仓退出[9] - 截至2025年4月现金储备仅2708万元，2023-2024年经营活动现金净流出分别为1.45亿元和1.22亿元[10] - 赎回权负债总额达13.27亿元，导致净负债达12.58亿元，净流动负债13.25亿元[10]

药品上市申请 - 石家庄四药有限公司与复星万邦（江苏）医药集团有限公司递交了4类仿制化药非奈利酮片的上市申请，均获受理 [1] - 受理号为CYHS2502407和CYHS2502404，承办日期为2025-07-08 [2] 非奈利酮药物背景 - 非奈利酮是拜耳开发的"first-in-class"非甾体、选择性盐皮质激素受体拮抗剂（MRA）[3] - 2021年7月获FDA批准在美国上市，2022年6月28日在中国获批用于与2型糖尿病相关的慢性肾脏病（CKD）成人患者，商品名"可申达"[3] - Ⅲ期临床试验证实可为Ⅱ型糖尿病肾病患者带来心、肾双重获益，是目前首个也是唯一一个用于治疗糖尿病肾病的药物[6] - 2021年《糖尿病肾脏疾病临床诊疗中国指南》推荐作为糖尿病肾病患者降低尿白蛋白以及合并心血管病并发症的治疗药物[6] 市场表现 - 国内获批上市后院内销售额快速攀升，累计销售额已突破4亿元[4] - 2023年纳入医保后销量大幅增长，2024年同比增长234.68%，销售额为3.22亿元[4] - 2023年1月纳入国家医保目录后价格由445.2元降到98.42元，降幅达78%[17] - 2025年续约后单片10mg治疗费用进一步降至6.45元[17] 专利情况 - 化合物专利WO2008104306，国内到期日为2028年2月19日[12] - 晶型专利CN106795155B，到期日为2035年7月29日[12] - 目前化合物专利、医药用途专利和药物组合专利均有效，到期日均为2028年2月19日[13] 竞争格局 - 目前仅拜耳拥有生产批文，14家企业报产在审[14] - 除石家庄四药和复星医药外，还有山东朗诺制药、天地恒一制药、湖南九典制药、康恩贝制药等处于审评阶段[14][15] - 原料药方面已有24家企业备案，包括天地恒一制药、兰西哈三联制药、新乡双鹭药业等[16] - 湖南明瑞制药于2023年12月28日备案登记原料药并已转"A"[16] 患者基数 - 中国有1.16亿2型糖尿病患者[9] - 约40%的2型糖尿病患者会进展为糖尿病相关慢性肾病[9] - OECD国家2型糖尿病患者数量从2012年9,450.49万增长至2019年1.25亿[11] - 中国患者数量在2012-2019年间维持在8,140.34万至9,001.76万之间[11]

报告核心观点 - 对2025年7月7日市场主要指数、申万一级行业和概念板块表现进行分析 [1] 市场回顾 - 今日沪指涨跌幅为0.02%，深证成指涨跌幅为 -0.7%，创业板指涨跌幅为 -1.21% [1] - 申万一级行业中综合、公用事业、房地产在行业涨跌幅榜居前，家用电器、电子、食品饮料在行业涨跌幅榜居后 [1] - 概念板块中连板、打板、预增概念表现相对较好，仿制药、医疗服务、CRO概念表现相对较差 [1]