美债市场动态 - 若美联储主席鲍威尔遭罢免，30年期美债收益率或跃升50个基点，收益率曲线陡化交易可能受益 [1] - 2025年下半年十年期美债收益率可能升至4.8%-5.0%，期限溢价抬升50-60个基点，美元指数或下降2-3个点 [5] - 《大美丽法案》或使2025-2034年联邦赤字净增3.4万亿美元，7-9月美债净发行量或达1.25万亿美元 [5] 日元汇率与日本国债 - 日本参院选举后美元兑日元走弱概率上升，野村目标位10月底前下探142.00（当前147.60） [1] - 日本央行加息预期下调至2025年底前累计16个基点，日元进一步下跌空间有限 [1] - 超长期日债收益率或面临温和上行压力，30年期期限溢价合理估值约150个基点（较当前145个基点） [1] - 日元在参议院选举后的涨势或难持续，政治不确定性或使贸易协议复杂化 [2] - 若日本央行暗示年底前加息，日元或走强，荷兰合作银行预计3个月后美元兑日元或达145.00 [3] 欧元与欧洲央行政策 - 欧洲央行对欧元升值的忧虑或难阻止其走强，市场对进一步降息的信心下降 [2] - 特朗普关税威胁令欧洲央行利率决议陷入迷雾，政策制定者或按兵不动至9月 [3][4] 中国资本市场观点 - 房地产板块中长期配置机会受看好，建议关注一二线城市布局、基本面稳健的房企及港股龙头 [5] - 创新药和高壁垒仿制药行业受益于集采规则优化，质量与成本优势企业或扩大市场份额 [6] - 三季度猪价或迎季节性反弹，行业产能有望平稳，中长期盈利中枢或抬升 [7] - 2025年养老金上调2%或新增支出4000亿元，保守估计拉动消费约2000亿元，激活"银发经济" [8]

行业背景与驱动因素 - 成人失禁护理市场在老龄化加速与消费升级双重驱动下正经历精细化、品质化转型 [1] 市场痛点与用户需求 - 近50%失禁患者因传统产品材质粗糙、反渗潮湿和异味残留等问题发生失禁相关性皮炎 [4] - 传统产品存在三大隐性问题：材质粗糙引发皮肤敏感、反渗潮湿导致闷热不适、异味残留影响社交自信 [4] 产品创新与技术突破 - 云柔瞬吸系列采用100%优质原生木浆搭配加柔仿布表层，整体柔度提升20% [6] - 表层运用弱酸技术贴近人体健康PH值，并通过20余项材料卫生安全指标检测实现0刺激0致敏 [6] - 腰贴式纸尿裤采用双层芯体设计，瞬吸锁水能力超国标3倍 [10] - 内裤式纸尿裤具备裆部加量锁吸和动态贴合3重防漏设计 [10] - 活力拉拉裤可一片锁吸4次尿量，保持轻盈透气 [10] - 直条型纸尿片采用U型弹力贴合与双弧导流通道，实现6倍瞬吸防侧漏 [10] 产品矩阵与性能表现 - 云柔瞬吸系列构建覆盖腰贴式纸尿裤、内裤式纸尿裤、活力拉拉裤、医护级护理垫、直条型纸尿片和内置型纸尿片的六大产品矩阵 [10] - 该系列在吸收速度、干爽度、透气性等核心指标上均优于市面同类产品 [9] 公司资质与行业地位 - 可靠股份是中国银发经济第一股，深耕行业20余年构建研发、生产、销售全产业链优势 [12] - 公司通过ISO9001、ISO14001、ISO45001、ISO13485四大体系认证，具有国家一类医疗器械生产资质 [12] - 公司是纸尿裤国家标准和医护级卫生用品标准起草单位之一，获评国家专精特新小巨人企业 [12] 战略布局与发展愿景 - 公司积极布局智慧养老生态圈，与头部养老服务企业协作提供"产品+服务"一站式解决方案 [12] - 以"做世界级健康护理行业领导者"为愿景，持续为养老生活注入温度与尊严 [12]

网民规模与互联网普及率 - 截至2025年6月中国网民规模达11.23亿人 互联网普及率为79.7% [1] - 手机网民规模达11.16亿人 占网民整体比例99.4% [1][3] - 农村网民规模3.22亿人（占比28.7%） 城镇网民8.01亿人（占比71.3%） [5] 核心网络应用规模 - 社交网络用户规模达11.07亿人 [3] - 网络购物用户规模达9.76亿人 [5][6] - 即时通信用户规模达10.93亿人 网络视频用户规模达10.85亿人 [5] - 短视频用户规模达10.68亿人 其中微短剧用户达6.26亿人 [5][19] - 互联网医疗用户规模3.93亿人 在线教育用户2.93亿人（占网民26.1%） [36] 数字经济新业态发展 - 网上零售额连续13年稳居全球第一 [6] - 无人机配送在上海覆盖公园/高校/产业园 累计开通3条航线 接入20多个餐饮品牌约1800种商品 [8][12] - 低空物流网络解决城市最后一公里配送 无人机在50℃极端环境完成3000架次安全飞行 [8][10] - 智能网联汽车/AI终端/服务机器人构成"人车家"全场景数字生活 [13] - 游戏出海成为文化出海重要环节 网络文学海外活跃用户超3.5亿人 创造超50亿元海外市场 [29] 数字化赋能传统领域 - 微短剧成为连接国潮与非遗产的超级连接器 佛山微短剧融入香云纱旗袍及小家电品牌 [21][23] - 适老化服务推动银发经济 5G覆盖超90%行政村带动农产品直播与云旅游 [31][32] - 在线政务服务用户达10.04亿人 较十四五初期增长19.1% 标准化服务事项达521万项 [34] - 慕课数量超7.68万门 学习人次达12.77亿 规模居世界第一 [36]

核心观点 - 美国商务部长称有信心与欧盟达成贸易协议，市场憧憬关税战有望解决，港股连升两周后再涨过百点，恒指料突破2万5 [2] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收市44323.07，幅度-0.04；标普500指数收市6305.60，幅度0.14；纳斯达克综合指数收市20974.76，幅度0.23；英国富时100指数收市9012.99，幅度1.23；德国DAX指数收市24307.80，幅度0.08；日经225指数收市39819.11，幅度-0.21；台湾加权指数收市23340.56，幅度-0.18 [2] 内地股市表现 - 上证指数收市3559.79，幅度0.72；深证成指收市11007.49，幅度0.86 [2] 香港股市表现 - 恒生指数收市24994.14，幅度0.68；国企指数收市9040.2，幅度0.60；红筹指数收市4227.74，幅度1.19；恒生科技指数收市5585.5，幅度0.84；AH股溢价指数收市125.44，幅度-0.67；恒生期货（07月）收市25049，幅度0.26；恒生期货（08月）收市25073，幅度0.34 [2] 恒指当日走势 - 恒指高开165点或0.7%，报24991点，最多升185点，高见25010，午后升幅缩至19点，低见24844，最终升168点或0.7%，收报24994，全日成交2630.12亿元 [3] 蓝筹股表现 - 美团扬2.7%，造130.8元；阿里巴巴涨1.8%，造117.9元；京东升2.1%，收130.9元；快手升1.1%，造71.45元；腾讯涨0.5%，造521.5元；中移动降0.6%，造86.85元；建行下滑1.2%，造8.37元；新东方挫3.1%，收38.65元 [3] 宏观&行业动态 内地AI产业 - 截至6月，内地网民达11.23亿人，互联网普及率达79.7%，老年群体互联网普及率达52%，农村地区互联网普及率为69.2%，较去年12月增1.9个百分点 [6] - 上半年生成式人工智能产品进步，截至3月有346款服务备案，DeepSeek上线不足20天全球日活破3000万 [6] - 截至6月，利用生成式人工智能产品回答问题比例最高达80.9%，去年内地人工智能产业规模突破7000亿元，连续多年保持逾20%增长率 [7] 香港上市情况 - 香港交易所实施“打风不停市”安排，让市场与国际接轨，提升竞争力 [8] - 今年截至7月中，香港新股市场迎来52次IPO，按年增加30%，共集资1240亿元，按年上升590%，暂列全球第一，恒生指数累计按年上升25.3% [8] - 未来会完善上市制度、促进股票市场流动性，吸引全球优质企业来港上市 [8] 上市公司要闻 京东收购佳宝超市 - 京东据报斥资40亿元收购佳宝食品超级市场，购入零售网络及物业，分批交付交易金 [11] - 收购协议含“过渡期”条款，京东不立即接管业务，佳宝创办人等代为管理3年，过渡期结束后再确认下一步动作 [11] - 京东已收购佳宝七成股权，4个月前完成签约，佳宝全港约有90间分店，员工约1000人 [11] 泡泡玛特海外销售 - 泡泡玛特创办人王宁表示，2025年海外销售大概率超国内，增长快，今年9月过后，Labubu每月销售可能近1000万只 [12] - 2024年泡泡玛特营收130亿元，今年北美销售大概率超越东南亚，海外市场不断扩大 [12] - 泡泡玛特海外发展优点是中国市场和中国制造，可成为艺术家孵化IP的平台 [12] - 泡泡玛特出海坚持本土化运营，今年底海外估计有200家店，外籍员工今年可能至少翻一倍 [13]

交通运输行业高质量发展成就 - 我国建成全球最大高速铁路网、高速公路网和邮政快递网 [6][7][30] - 高铁营业里程达4.8万公里占世界高铁总里程70%以上覆盖全国97%的50万以上人口城市 [30] - "八纵八横"高铁网已建成投产81.5% [30] - 全国约90%县级行政中心实现30分钟上高速 [4][6] - 综合立体交通网主骨架基本贯通连接全国超80%县级行政区服务全国90%经济和人口总量 [27][28] - "四纵四横两网"国家高等级航道建成约84%港口规模能力多年保持世界第一 [32][33] - 京津冀地区实现市市通高铁形成核心区"1小时交通圈"和相邻城市间"1.5小时交通圈" [7] - 成渝中线高铁开通后将以时速400公里运营成渝间可实现50分钟通达 [7] 邮政快递行业发展 - 快递业务量连续11年位居世界第一平均每天揽收快件量超5亿件 [9][11] - 建成全球最大邮政快递网每秒近6000个快递进入寄递渠道 [11] - 邮政行业设立营业网点50多万处 [33] 互联网与数字经济发展 - 网民规模达11.23亿人互联网普及率提升至79.7% [12] - 行政村5G网络覆盖率超90% [14][16] - 网上零售额连续十三年稳居全球第一2025年1-5月达6.04万亿元 [19] - 短视频用户规模达10.68亿人微短剧用户规模达6.26亿人 [21][24] - 网络文学海外活跃用户超3.5亿人创造超50亿元海外市场 [24] - 互联网医疗用户规模达3.93亿远程医疗服务网络不断扩展 [16] 交通基础设施与服务 - 高峰时保障单日超7000万辆车通行 [9] - 全国累计建设充电停车位6.2万个服务区充电桩覆盖率达98.4% [9] - 高速公路日均通行新能源车占比提高到20%左右 [9] - 80%新建客运枢纽平均换乘距离不超过200米 [33] - 多式联运1小时换装率超过85% [33] - 航空服务覆盖全国92.6%地级行政单元91.2%人口 [33]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 中国人口结构的老龄化与家庭小型化重塑汽车消费底层逻辑，车市正从“第三、四消费时代”向“第五消费时代”过渡，形成需求分层 [2] - 价格战虽刺激短期销量，但侵蚀品牌信任，行业NPS创新低，部分品牌守住高NPS，未来竞争关键是“心智迁移” [2] - 品牌净推荐值（NPS）是销量持续性先行指标，2025上半年行业NPS跌至54.9，低价区间用户贬损严重，部分品牌高NPS形成正循环 [2] - 完成“品牌心智迁移”可将高NPS转化为市占率，如问界、理想等成功案例 [2] - 反内卷大潮下，推荐具备品牌价值企业，中高端品牌推荐理想汽车、华为系、小米、蔚来，中低端产品市场需观察，建议关注比亚迪、吉利、长城汽车 [2] 根据相关目录分别进行总结 消费习惯变迁 中国人口结构变迁 - 中国经历四次婴儿潮，第一次（1949 - 1957）新增约1亿人，第二次（1962 - 1973）新增超3亿人，第三次（1986 - 1990）新增约2亿人，第四次（2016 - 2017）小幅度回升后快速下降 [5] - 60岁以上人口占比持续上升，21世纪后增速加快，结婚登记对数先升后降，离婚率长期攀升，中国进入低生育率时代 [6] - 一人户占比持续上升，二人户占比趋于稳定，三人户及以上占比持续下降，家庭呈现小型化、多元化趋势 [12] 消费趋势变迁中，多种形态并存 - 中国处于多个消费时代并存时期，参考日本“五个消费时代”框架，各时代对中国车市有不同潜在映射 [16] - 第一消费时代（1912 - 1937），中国车市早期汽车主要作公务用车，私人消费极少 [16] - 第二消费时代（1945 - 1974），中国车市发展中期，消费者倾向大尺寸、多座位车型 [16] - 第三消费时代（1975 - 1997），中国车市消费者对个性化需求凸显，豪华品牌和小众车型受青睐 [17] - 第四消费时代（1998 - 2020），中国车市追求性价比，阶段性去品牌化，本土品牌市场份额扩大 [22] - 第五消费时代（2021 - 2043），中国部分一线城市有初步迹象，消费者更关注汽车品牌价值观和情感内涵 [23] 管中窥豹：中产车市蓬勃发展 - 中国居民人均可支配收入提高，中等收入群体规模扩大，中产车市以家庭用户为主，自驾游诉求突出 [27][32] - 多孩家庭与自驾游助推中产车市消费大车化、多功能化和多座化，2023年已购和预购相关车型占比上升 [33][36] - 中产购车用户集中在大城市，以男性、高学历、80后、90后为主，选择电动车意愿和对强势品牌关注更高 [37][39] - 汽车消费市场从政策驱动转向用户端需求分层竞争，车企需“读懂用户” [41] 品牌将成为破局内卷的重要武器 口碑与服务是激励因素，而价格战冲击用户信任 - 约45%用户曾主动推荐所购品牌，约20%推荐成单，行业平均推荐效率约2.3人次 [44] - 自2021年以来，行业NPS指数波动下滑，2025H1跌至54.9，推荐者比例降至64.7%，贬损者比例升至9.8%，低价区间用户NPS降幅明显 [46] - 理想汽车NPS达79.1居首，销量稳定和服务基础设施提升支撑其表现；问界NPS为74.8保持领先，小米汽车NPS处高位，比亚迪NPS降至51.0低于行业均值 [47][53] - 新能源用户推荐动因中产品体验占主导，口碑推荐权重走高，非推荐用户首要顾虑是“价格管理”，产品体验与售后服务也是核心顾虑 [52][54] 存量竞争时代，品牌是重要突围手段之一 - 品牌竞争核心是用户心智优先级，心智迁移是品牌穿越周期关键，如理想、小米等案例 [56] - 心智迁移需保留旧信任、响应新张力、具备迁移能力、有清晰叙事逻辑和产品兑现，产品体验对心智迁移关键 [56][58]

养老金调整与消费拉动 - 2025年养老金将上调2%，实现连续第21年增长 [1] - 预计2025年养老金较2024年多支出4000亿元 [1] - 保守估计新增养老金支出将拉动约2000亿元新增消费 [1] 经济影响分析 - 养老金增长的乘数效应将使实际GDP带动远超表观数字 [1] - 养老金稳定增长成为激活"银发经济"的关键动力 [1] - 养老金调整对内需扩张和结构优化具有战略功能 [1]

养老金融政策背景 - 中央金融工作会议将养老金融列为"五篇大文章"之一，要求构建三支柱养老保险体系[1][2] - 二十届三中全会强调扩大年金制度覆盖范围，推行个人养老金制度[2] - 我国养老金融概念包含养老金金融、养老服务金融和养老产业金融三部分[3] 第一支柱现状 - 截至2023年末基本养老保险参保人数10.66亿人，基金累计结余7.81万亿元[4] - 城镇职工养老保险参保5.21亿人，基金结余6.36万亿元；城乡居民养老保险参保5.45亿人，结余1.45万亿元[5] - 城镇职工养老保险预计2035年累计结余用尽，城乡居民养老保险年均待遇2671元仅为城市低保28.33%[6] 第二支柱现状 - 企业年金参保企业2.56万户，职工覆盖率7.82%；职业年金覆盖6668万人，覆盖率16.59%[7] - 第二支柱整体职工覆盖率24.21%，考虑15岁以上人口则降至8.32%[7] - 企业年金发展缓慢主要受限于中小微企业参与门槛高和自愿参保模式[7] 第三支柱现状 - 个人养老金账户开户超6000万人，但实际缴存率仅20%，人均缴存2000元/年[9] - 专属产品共810个，储蓄类占比57.41%，基金类24.69%，保险类14.69%，理财类3.21%[11] - 产品同质化严重，运作满一年的基金类产品正收益占比不足1/6[17] 第三支柱发展瓶颈 - EET税收模式仅对10%综合所得人员有吸引力，低收入群体缺乏参与动力[12][13] - 居民金融素养不足，60%养老基金投资者缺乏长期规划意识[16] - 银行服务以推销为主，未充分发挥财富管理专业优势[17] 商业银行发展建议 - 金融知识普及：加强政策宣传和差异化投教，覆盖"储备养老"和"正在养老"群体[19][20] - 产品服务创新：建设养老金融品牌，基于客群需求开发个性化产品[21][22] - 生态建设探索：构建"金融+康养"多业态融合模式，强化跨领域合作[23] - 风险防控：建立市场风险预警机制，防范合规和数据风险[24][25]

宠物服务行业 - 宠物服务行业招聘职位数增速达72.2%，位居所有服务行业之首 [2] - 宠物美容职业招聘职位数占比46.1%，同比增长73.9%，宠物医生职位数占比17.8%，增速高达171.1% [2] - 新一线城市以34.4%的招聘占比领跑宠物服务行业，二线城市（24.9%）和一线城市（16.0%）紧随其后 [2] - 养宠人群对宠物外观管理、病症诊疗的需求增长，推动行业向品质化、个性化、健康化发展 [2] 养老/看护行业 - 养老/看护行业本科及以上学历要求占比从15.3%升至24.7%，大专学历占比从47.9%降至41.0% [3] - 3-5年、5年以上经验要求的占比扩大，行业平均招聘月薪较2024年同期上涨10% [3] - 护理人员需具备更高学历和实操能力，薪资水平呈上涨趋势 [3] 游戏行业 - 游戏运营招聘职位数占比34.5%，居游戏行业首位，游戏推广和主播占比分别为7.8%和6.0% [4] - 游戏运营和游戏测试职位数同比增速分别达327.3%和347.2%，呈现爆发式增长 [4] - 5G技术普及推动游戏品质、玩法创新及社交互动性需求提升，带动相关人才需求 [3][4] 现代服务业整体趋势 - 现代服务业招聘需求增势亮眼，产业结构升级与消费需求迭代驱动人才市场活力 [1][5] - 新兴领域如宠物服务、养老/看护、游戏行业成为职业发展新赛道 [1][2][3][4]

银发经济市场规模与人口结构 - 60岁及以上人口达31031万人 占全国人口22% [1] - 银发经济正成为推动经济增长的重要引擎 [1] 银发消费需求变化 - 老年群体消费模式向多元化 品质化转型 [3] - 邮轮游订单同比增长357% 50岁以上人群订单增长近2倍 [3] - 银发族自驾游平均消费较其他年龄层高出7.2% [3] - 助行助听产品销售收入同比增长32.2% [3] - 老年营养和保健品增长30.1% 健康监测设备增长7.5% [3] - 智能健康监测设备快速普及 专业老年康复中心数量增加 [3] 政策支持与产业发展 - 国务院印发首个"银发经济"政策文件 要求加快规模化 标准化发展 [4] - 国家金融监管总局加大银发经济领域信贷供给 [4] - 广东省计划2025年底老年用品营业收入达6000亿元 [4] - 天津将老年助餐服务纳入便民生活圈 吉林推出康复辅具专项行动 [4] - 民政部支持企业利用直播带货 达人探店等方式营销 [4] 企业注册与资本布局 - 现存银发经济相关企业超36.7万家 2025年新增2.2万余家 [5] - 卧安机器人估值从2000万元增长到40.48亿元 [5] - 卫美健康完成亿元级A轮融资 用于医疗大模型研发 [6] - 数智文旅获数千万元Pre-A轮融资 用于文旅产业智脑研发 [6] 行业发展趋势 - 智能适老设备成为资本竞逐重要领域 [5] - 医疗科技领域受资本青睐 [6] - 康养旅居赛道获得投资 [6]