转型核心 - 中国经济转型是市场化改革冲击和突破体制性障碍的漫长过程，目标是实现有效市场与有为政府的结合 [2] - 数字经济领域面临行政干预随意性与制度性规则缺失并存的困境，体现为一管就死、一放就乱 [2] - 解决问题的根本出路在于持续推进市场化改革，以稳定透明的制度确定性取代政策随意性，走向规则治市和法治治市 [2] 增长动能 - 可持续增长动力需从依赖政策红利转向依赖制度红利，通过完善产权保护、公平竞争和社会信用等基础制度激发市场主体创新活力 [3] - 技术创新作为新质生产力的培育核心，需要产权清晰带来的强激励和公平竞争形成的优胜劣汰环境 [3] - 当前创新受困于重政策扶持轻制度保障的旧思路，产业补贴可能扭曲市场信号，知识产权保护执行不力挫伤创新者长期投入信心 [3] 发展目标 - 高质量发展核心是效率提升与公平改善的有机统一，效率提升依赖市场有效，公平改善依赖政府有为以实现共同富裕 [4] - 效率提升要求破除行政力量对资源配置的主导，让价格信号引导要素自由流动 [4] - 公平改善强调机会公平与结果调节相结合，通过公共服务均等化减少起点不公，通过税收社保调节结果差距，并建立转型成本分担机制 [4] 开放智慧 - 面对全球化逆流，封闭自守绝非出路，真正的自主可控需在开放竞争中锤炼，形成制度竞争优势 [5] - 通过主动对接国际高标准经贸规则倒逼国内相关领域制度改革，这是制度型开放的深远意义 [5] - 保障产业链供应链安全的关键是在全球分工中占据不可替代位置，依靠制度创新吸引全球高端人才、技术和资本 [6] 十五五路线图 - 实现质的有效提升需推动科技自立自强，在人工智能、生物制造等战略性领域突破关键核心技术，加快建设现代化产业体系 [6] - 扩大内需通过培育新消费增长点和深化收入分配改革激发居民消费潜力，并依靠深化改革开放和绿色转型构筑长远发展基础 [6] - 保障量的合理增长需实施稳健协调的宏观政策保持经济在合理区间运行，发挥投资关键作用，守住粮食能源金融等领域安全底线 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 10月31日资金面持续宽松，债市延续暖势，转债市场主要指数集体收涨，转债个券多数上涨，各期限美债收益率走势分化，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 [1] 各部分总结 债市要闻 国内要闻 - 习近平出席亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议并发表重要讲话，指出各方要坚守亚太经合组织初衷，推进普惠包容的经济全球化，构建亚太共同体 [3] - 李强主持召开国常会，研究深化重点领域改革扩大制度型开放工作，要深化改革带动高水平开放，主动对接国际高标准经贸规则，发挥高能级开放平台优势 [4] - 吴清指出要提高资本市场制度包容性、适应性，支持科技创新，拓宽中长期资金入市渠道，深化资本市场改革 [5] - 潘功胜指出要构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，优化基础货币投放机制等 [6] - 蓝佛安指出“十五五”时期要统筹用好资金，优化政府投资方向，提振消费，落实化债方案 [7] - 国家发改委新增2000亿元专项债券额度支持部分省份投资建设 [7] - 10月份我国制造业PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点，非制造业PMI为50.1，比上月上升0.1个百分点，综合PMI产出指数为50%，比上月下降0.6个百分点 [8] - 财政部、国家税务总局明确2027年底前黄金有关税收政策 [8][9] 国际要闻 - 10月31日3位美联储高官反对10月降息，沃勒支持12月降息，未来六周联储内部将激烈辩论是否继续降息，市场对12月降息预期大幅降温 [10] 大宗商品 - 10月31日WTI 12月原油期货收涨0.68%，报60.98美元/桶，10月累计跌1.58%；布伦特12月原油期货收涨0.11%，报65.07美元/桶；COMEX黄金期货涨0.06%，报4018.50美元/盎司，10月累计涨3.76%；NYMEX天然气价格收涨1.45%至4.116美元/盎司 [11] 资金面 公开市场操作 - 10月31日央行开展3551亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有1680亿元逆回购到期，单日净投放资金1871亿元 [13] 资金利率 - 10月31日央行公开市场继续净投放，资金面维持宽松态势，DR001上行0.69bp至1.318%，DR007下行4.67bp至1.455% [14][15] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：10月31日受资金面宽松和制造业PMI数据不及预期提振，债市延续暖势，10年期国债活跃券250016收益率下行1.00bp至1.7925%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.85bp至1.8635% [18] - 债券招标情况：25进出清发007（增发12）期限3年，发行规模20亿元，中标收益率1.7251%，全场倍数5.89，边际倍数1.08 [20] 信用债 - 二级市场成交异动：10月31日2只产业债（“H0宝龙04”涨超83%，“H0中骏02”涨超300%）和1只城投债（“23泰财源”涨超13%）成交价格偏离幅度超10% [20][21] - 信用债事件：涉及万科、绿地控股、北方凌云工业等多家公司的借款、诉讼、破产、评级等相关公告 [22][25] 可转债 - 权益及转债指数：10月31日A股震荡走低，三大股指收跌，超3700股上涨，申万一级行业大多上涨；转债市场主要指数集体收涨，成交额735.39亿元，较前一交易日放量84.19亿元，个券大多上涨 [24][26] - 转债跟踪：涉及锦浪转02上市、瑞可达发行转债获批、多只转债触发转股价格下修条件及提前赎回相关公告 [29] 海外债市 - 美债市场：10月31日各期限美债收益率走势分化，2年期美债收益率下行1bp至3.60%，10年期美债收益率保持在4.11%不变；2/10年期美债收益率利差扩大1bp至51bp，5/30年期美债收益率利差扩大5bp至96bp；美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.30% [28][30][31] - 欧债市场：10月31日德国10年期国债收益率保持在2.64%不变，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行1bp、2bp、1bp和2bp [32] - 中资美元债每日价格变动：展示了截至10月31日收盘部分中资美元债的相关数据，包括涨跌幅、信用主体、债券余额等 [34]

高水平对外开放蓝图 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出扩大高水平对外开放，稳步扩大制度型开放，维护多边贸易体制，拓展国际循环 [1] - 积极扩大自主开放，对接国际高标准经贸规则，扩大单边开放领域和区域，优化区域开放布局，实施自由贸易试验区提升战略，高标准建设海南自由贸易港 [4] - 扩大高水平对外开放是新时代中国式现代化的必然选择，未来五年将从制度、贸易、投资和国际合作等多个维度进一步深化开放 [5][6] 制度型开放实施路径 - 制度型开放的实施路径包括知识产权保护、环境标准、管理体系等多方面与国际标准对接 [3][5] - 自贸试验区和海南自贸港成为制度型开放的试点，不断扩大开放力度 [3][5] - 需在产权保护、产业补贴、环境标准、劳动保护、政府采购、电子商务、金融等7个领域实现规则、规制、管理、标准与国际规则更高水平对接 [5] 贸易创新发展 - 《建议》提出推动贸易创新发展，加快建设贸易强国，重点发展绿色贸易、服务贸易、跨境电商等 [7] - 2025年上半年中国服务进出口总额38872.6亿元，同比增长8.0%，其中出口增长15.0%，进口增长3.2% [7] - 2024年中国跨境电商进出口2.63万亿元，同比增长10.8%，2025年1-9月跨境电商进出口额增长6.4% [9] 绿色贸易新动能 - 绿色贸易正成为外贸发展新动能，今年前三季度风力发电机组及零部件增速超过30%，光伏产品连续4年出口额超过2000亿元，电动汽车出口量去年首次突破200万辆 [7] - 国际机构预测到2030年电动汽车、太阳能、风能等产品全球市场规模将达到2.1万亿美元，是目前规模的5倍 [7] - 中国节能环保家电、再生纤维纺织服装等绿色产品在国际市场广受欢迎，为外贸稳规模、优结构提供重要支撑 [8] 双向投资与合作 - 《建议》提出有效实施对外投资管理，健全海外综合服务体系，成为“引进来”与“走出去”并重的最新举措 [10] - 2024年中国对外直接投资流量1922亿美元，比2023年增长8.4%，占全球份额11.9%，连续13年列全球前三，2024年末对外直接投资存量达3.14万亿美元 [10] - 继续放宽外资准入限制，特别是在金融、电信、医疗、教育等现代服务业领域，落实外商投资法，保障外资企业国民待遇 [5] 海外综合服务体系完善 - 全球跨境投资环境复杂，中企对外投资面临法律合规、政策变动、文化差异、汇率波动等风险以及融资困难等挑战 [10] - 上海、广东、浙江和深圳等地正积极探索完善海外服务体系，如浙江提出18项具体服务举措，上海搭建虹桥海外发展服务中心，深圳开发“出海e站通” [11] - 商务部等5部门于10月14日联合印发《关于进一步完善海外综合服务体系的指导意见》，对海外综合服务做出部署 [11]

扩大内需战略 - 坚持扩大内需战略基点，建设强大国内市场，做强国内大循环 [1] - 中国拥有14亿多人口、4亿多中等收入群体，每年近50万亿元人民币消费，超过20万亿元人民币进口，形成超大规模市场 [1] - 超大规模市场为国内企业提供发展动力，为国际投资者带来商机 [1] 制度型开放与服务贸易 - 继续稳步扩大制度型开放，维护多边贸易体制，拓展国际循环 [1] - 以服务业为重点扩大市场准入和开放领域，扩大单边开放领域和区域 [1][2] - 大力发展服务贸易，鼓励服务出口，完善跨境服务贸易负面清单管理制度，提升服务贸易标准化水平 [2] - 逐步放宽电信、互联网、教育、文化、医疗等领域准入限制，有序推进资本市场开放 [2] 贸易与投资双向平衡 - 推动市场多元化和内外贸一体化，优化升级货物贸易，拓展中间品贸易、绿色贸易，推动进出口平衡发展 [3] - 拓展双向投资合作空间，塑造吸引外资新优势，促进外资境内再投资 [3] - 有效实施对外投资管理，促进贸易投资一体化，引导产业链供应链合理有序跨境布局 [3] 人民币国际化与金融开放 - 推进人民币国际化，提升资本项目开放水平，建设自主可控的人民币跨境支付体系 [3] - 与“十四五”规划“稳慎”推进相比，“十五五”规划对人民币国际化态度更加积极主动 [3] - 全球金融体系不稳定性加剧，要求加快建设自主可控的人民币跨境支付体系 [3] 全球合作与规则输出 - 向世界开放更大范围中国市场，为各国提供发展机遇，更大规模出海投资，实现产业链供应链全球布局 [4] - 在对接国际高标准经贸规则同时，对外输出中国优势产业领域标准与规则，如数字经济、绿色产品领域 [4] - 与世界共享中国市场与技术，推动构建和维护公平公正、开放包容、合作共赢的国际经济秩序 [5]

中美关系核心启示 - 两国元首战略引领是中美关系定海神针 今年以来已进行3次通话和多次互致信函[1] - 相互尊重、和平共处、合作共赢是必须坚持的大道正道 冲突对抗后果不能承受[1] - 不冲突、不对抗是必须坚持的底线 关税战、贸易战、产能战、科技战都是死胡同[1] 中国经济规划与发展机遇 - 今年中国经济总量预计将达140万亿元人民币[2] - 十五五时期中国居民消费率将明显提高 内需拉动经济增长作用持续增强[2] - 到2035年中国人均国内生产总值将跻身中等发达国家行列[2] 中国创新与产业机遇 - 十五五时期新能源、新材料、航空航天、低空经济等产业集群将催生万亿级市场[2] - 未来十年量子科技、生物制造、氢能和核聚变能等产业将使中国高技术产业翻番[2] - 制造业市场准入清零后 服务业成为开放重点 增值电信、生物技术、外商独资医院扩大开放试点[2] 中美合作具体领域 - 进博会美资企业参展面积已连续七年保持第一 希望今年参展规模和合作意向总额再创新高[4] - 2026年中美将分别主办亚太经合组织领导人非正式会议和二十国集团领导人峰会 是重要合作平台[5] - 芝加哥全球事务委员会民调显示53%美国人认为美国应与中国开展友好合作与接触 且比例在增加[5] 对美国工商界期望 - 期望美国工商界做早起鸟 把握中美元首会晤重大利好 乘中国高质量发展东风[4] - 期望美国工商界做推进器 将合作共赢商业逻辑转化为改善双边关系建设性力量[4] - 期望美国工商界做催化剂 发挥独特优势讲好中国发展故事和中美友好故事[4]

扩大内需与国内市场建设 - 坚持扩大内需战略基点 建设强大国内市场 做强国内大循环 [1] - 中国拥有14亿多人口 4亿多中等收入群体 每年近50万亿元人民币消费 超过20万亿元人民币进口的超大规模市场 [1] 制度型开放与市场准入 - 继续稳步扩大制度型开放 维护多边贸易体制 拓展国际循环 [1] - 以服务业为重点扩大市场准入和开放领域 扩大单边开放领域和区域 [1][2] - 逐步放宽电信 互联网 教育 文化 医疗等领域准入限制 有序推进资本市场开放 [2] 服务贸易发展 - 大力发展服务贸易 鼓励服务出口 完善跨境服务贸易负面清单管理制度 [2] - 提升服务贸易标准化水平 以扩大制度型开放为服务贸易发展注入新动力 [2] 贸易与投资双向平衡 - 推动市场多元化和内外贸一体化 优化升级货物贸易 拓展中间品贸易 绿色贸易 [3] - 拓展双向投资合作空间 塑造吸引外资新优势 促进外资境内再投资 [3] - 有效实施对外投资管理 促进贸易投资一体化 引导产业链供应链合理有序跨境布局 [3] 人民币国际化与金融开放 - 推进人民币国际化 提升资本项目开放水平 建设自主可控的人民币跨境支付体系 [3] - 与“十四五”规划“稳慎”推进相比 “十五五”规划对人民币国际化的态度相对更加积极主动 [3] 开放平台与全球合作 - 发挥自由贸易试验区 自由贸易港等高能级开放平台优势 [1] - 继续布局建设科技创新 服务贸易 产业发展等重大开放合作平台 [1] - 对外输出中国在数字经济 绿色产品等优势产业领域的标准与规则 [4]

进博会服务保障措施 - 上海提供电子口岸签证、18项通关便利措施、16条进博会边检专用通道等一站式服务以保障进博会 [1] - 虹桥国际中央商务区首次设立跨境电商优选平台及服务区，已集聚200多家企业，贸易规模突破50亿元人民币 [1] - 上海交易团采购商规模达12万人，将加强供需精准对接以促进现场采购成交 [2] 进博会贸易促进成效 - 前七届进博会上海交易团采购成交额累计562亿美元，带动上海进口规模持续扩大和结构优化 [2] - 上海国际展览贸易促进平台已吸引2800余家进博会参展商入驻，支持进博新品在上海重点商圈同步上市 [2] - 上海港与长三角地区14个港口实现“一次申报、一次查验、一次放行”，前三季度长三角其他地区进口货物占上海口岸进口总值近40% [2] 上海开放平台建设进展 - 上海自贸试验区制度型开放80条措施基本落地，其中77项成果向全国推广 [2] - 临港新片区在离岸贸易、跨境金融等领域落地一系列制度创新成果 [2] - 虹桥国际开放枢纽双向开放水平提升，商务会展、国际贸易等功能优势持续巩固壮大 [2]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于国内外近期关键产业政策动态及其潜在影响 [1] 国内政策重点关注黄金税收调整、财政增量工具进展、公募基金监管优化及北交所发展规划 [4][6] 海外政策则强调中美经贸关系缓和以及美国与亚洲多国达成的贸易与投资协议 [1][29] 整体政策环境旨在稳定市场、引导资源向新质生产力领域集聚并深化对外开放 [4][26] 国内政策专题 黄金税收政策调整 - 财政部发布新规对黄金交易实施差异化税收管理 根据用途进行调整 [4][6] 非投资用途的实物黄金交易由开具增值税专用发票改为开具普通发票 导致相关企业涉及税率发生变化 [4][8] 投资性用途的实物黄金交易仍维持增值税即征即退政策 [10][11] 财政增量政策进展 - 5000亿元新型政策性金融工具已全部投放完毕 共支持2300多个项目 项目总投资约7万亿元 计算拉动效应约14倍 [4][12][13] 以国家开发银行为例 其2500亿元投资中向数字经济、人工智能、消费领域等非传统基建领域的投放占比接近40% 金额约980亿元 [4][13][15] - 地方政府债务结存限额中新增5000亿元额度 其中2000亿元专项债券额度专门用于支持部分省份投资建设 [4][16] 结合截至10月底的发行情况 11-12月预计还有接近1.6万亿元的国债及地方债尚待发行 [4][17] 公募基金业绩比较基准监管 - 证监会就相关指引征求意见 共六章二十一条 [4][19] 政策严格业绩比较基准的变更要求 规定其应具有持续性 不得仅因基金经理变化、市场短期变动等原因随意变更 [4][20] 在绩效考核方面 明确基金长期投资业绩明显低于基准的 相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降 [4][20] 北交所发展与北京并购重组政策 - 北交所提出十五五期间四大重点工作方向 包括加快推出北证50ETF、研究深化新三板改革等 [4][21][22] - 北京市印发并购重组支持政策 鼓励围绕人工智能、医药健康、集成电路、智能网联汽车等重点产业领域开展并购重组 以加快发展新质生产力 [4][23][24] 其他国内政策 - 国常会研究深化重点领域改革扩大制度型开放 部署加快新场景培育和应用 [7][25][26] - 五部委联合完善免税店政策 支持国产商品进店销售并享受出口退免税待遇 明确国产商品经营面积原则上不少于总经营面积的四分之一 并扩大免税品经营范围至手机、微型无人机等品类 [27][28] 海外政策专题 中美元首会谈成果 - 中美元首在韩国釜山会晤 就多项经贸议题达成共识 [29][30] 美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税” 并对24%的对等关税暂停一年 [31][32] 美方同时暂停实施其出口管制50%穿透性规则一年 [31][32] - 在农产品贸易方面 中国承诺在2025年最后两个月至少购买1200万吨美国大豆 并在2026-2028年每年至少购买2500万吨美国大豆 [34][35] 在半导体领域 中国将终止针对美国半导体供应链企业的各项调查 [35] 美国与亚洲多国合作 - 美国与马来西亚、柬埔寨、泰国、越南、日本、韩国等达成一系列协议 内容主要包括取消对美贸易限制、承诺增加对美投资以及达成关键矿产合作 [2][29][36] 贸易限制涉及农产品、医药、汽车、数字产品等领域 [2][37] - 从投资承诺金额看 日本承诺增加对美投资金额最多 达到5500亿美元 主要涉及能源领域 [2][36] 具体项目包括高达3320亿美元的关键能源基础设施投资、约750亿美元的人工智能基础设施投资等 [37][38] 韩国企业则承诺购买价值362亿美元的波音飞机及137亿美元的航空发动机 [38]

活动概况 - 北京市朝阳区将于11月12日在香港会议展览中心举办专场推介活动，主题为“与时代共奋进，与世界共朝阳——聚力京港，链接全球” [1] - 活动旨在推动一批实质性合作落地，深度联动全球产业链核心企业、世界顶尖创新平台、国际商协会 [1] - 活动设置主题推介、企业分享和圆桌对话等六大环节，邀请香港贸发局、投资推广署、中华总商会及汇丰、太古、华润等头部机构与企业参与 [1] 合作成果与投资规模 - 截至10月底，朝阳区已累计征集签约项目12个，总金额约28亿美元 [1] - 签约项目涵盖商务、金融、科技和文化等多个领域 [1] 区域经济地位 - 朝阳区GDP、财政收入、社零额等主要经济指标均占北京市20%左右 [2] - 区域固定资产投资多年保持千亿元规模，实际利用外资和进出口总额稳居全市前列，正加快向GDP万亿级大区迈进 [2] 商业与消费环境 - 作为国际消费中心城市主承载区，朝阳区高品质商圈、首店旗舰店、“夜京城”地标数量均占全市近50% [2] - 区域米其林与黑珍珠餐厅占比分别达60%和70% [2] 京港合作基础 - 朝阳区与香港共建中关村互联网3.0产业园和京港产业中心，落地香港理工大学创意科技研发中心 [2] - 国际科创会客厅已在香港成立 [2]

展会规模与参与度 - 第八届进博会将于11月5日至10日在上海举办，展览面积超过36.7万平方米，企业展保持超大规模[3][4] - 共有155个国家、地区和国际组织参与，4108家境外企业参展[4] - 前七届进博会累计吸引180多个国家、地区和国际组织参展，2.3万家次境外展商参展，意向成交额超过5000亿美元[7] 展会特色与新增内容 - 本届进博会综合性更强，升级人工智能体验区，打造未来出行专区，展示低空经济等新题材[5] - 新增"魅力城市"板块，邀请海外城市展示特色文化，促进人文交流[5] - 首次为最不发达国家产品打造专区，继续为最不发达国家提供免费展位，帮助更多中小企业参展[4][5] 参展商案例与市场信心 - 美国美敦力公司连续7届参展，今年将带来6款首展产品，全面呈现智能医疗领域最新探索与创新实践[8] - 上届进博会期间，巴西参展商成交额达到约4.8亿美元，巩固巴西作为拉美地区重要贸易伙伴地位[4] - 哥伦比亚以主宾国身份参加第八届进博会，标志着两国经贸关系重要里程碑[4] 平台价值与溢出效应 - 进博会被认为是全球规模最大的进口博览会之一，为全球中小企业共享中国机遇提供重要平台[3][5] - 通过进博会，卢旺达的辣椒、埃塞俄比亚的咖啡、尼泊尔的羊绒等成为中国特色产品[5] - 进博会连接全球创新与中国市场，帮助企业实现从"参展商"到"投资商"的战略升级[8] 国际影响与开放姿态 - 中国通过进博会等一系列国家级经贸展会，向世界传递更高水平扩大开放的强音[10] - 中国全面取消制造业领域外资准入限制，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点[12] - 进博会展现中国推动构建开放融通合作格局的姿态，中国与世界经济脉动紧密联系[7][9]