公司业绩情况 - 2024 年实现营业收入 916.60 亿元，归母净利润 59.76 亿元、同比增长 12.2%，扣非净利润 57.62 亿元，同比增长 28.14%，毛利率 22.55%、提升 1.75 个百分点，销售净利率 6.53%、同比提升 0.89 个百分点，经营性现金流净额 57.2 亿元、同比增长 60.18%，资产负债率下降 2.07 个百分点 [2] - 2025 年一季度实现营业收入 268.15 亿元、同比增长 10.92%，归母净利润 20.22 亿元、同比增长 26.37%，扣非净利润 20.07 亿元，同比增长 36.88%，经营活动现金流净额 8.26 亿元，同比增长 257.23% [4] - 2025 年一季度毛利率海外超过 24%，国内 20.5% [10] 互动交流情况 语音互动交流 - 2024 年度在美收入不足公司营业收入的 1%，国际化收入占比 46%，预计出口市场继续保持良好态势 [4] - 以智改数转网联“一号工程”为核心，加大企业数字化、生产智能化转型力度，强化全球化产能布局等 [4] - 营销网络覆盖全球 190 余个国家和地区，预计海外市场继续保持良好态势，出口收入能保持较好增长 [4][5] - 通过稳价格、降成本、调整产品等结构提升毛利率，预期 2025 年及未来保持每年增长 [5] - 矿业机械国内第一、世界前五，将整合产业板块，成为全球露天矿山装备主流竞争者 [6] - 未来三年（2025 - 2027 年度），每年度累计现金分红总额（含股份回购注销）不低于当年实现可供分配利润的 40% [6] - 认为行业内销已现复苏迹象，国内行业将逐步迎来上行周期 [6] 文字互动交流 - 工程机械行业成熟度较高、局部区域竞争激烈，行业集中度持续提升，呈现强者恒强态势 [7] - 2025 年 4 月 26 日董事会审议通过拟以自有资金回购不低于 3 亿元公司股票用于注销，尚需股东大会审议通过，自通过之日起不超十二个月完成回购 [7][8] - 行业将呈现高端化、智能化、绿色化、服务化、全球化特点 [8] - 预计 2025 年营业收入同比增长超 10% [8] - 起重机械等多种产品市占率居全球前列，挖掘机位居全球第六、国内第二，装载机跃居国内第一、新能源装载机全球第一 [8] - 建立外汇风险管理系统，完善制度，提升外汇管理效能对冲汇率风险 [9] - 竞争力体现在产业结构均衡、技术创新等六个方面 [9] - 2024 年度利润分配预案为每 10 股派发现金红利 1.80 元（含税），现金分红约 21.27 元，同时开展不低于 3 亿元股份回购并注销 [10] - 认为工程机械是朝阳产业，国内基础坚实，国际和高端市场规模可观 [10] - 2020 年 6 月成立农机公司，目前已实现 28 款主销机型批量生产和销售，近几年收入均实现翻倍增长 [10] - 2024 年电动装载机销量同比增长 141% [10]

战略转型 - 2024年年报中"高端化"一词首次缺席 此前2016-2023年连续八年提及该战略 [1] - 公司调整产品档次划分标准 高档产品价格门槛从10元降至8元 主流产品从6-10元降至4-8元 经济产品从6元以下降至4元以下 [9] - 公司转向多元化发展策略 包括推出大理苍洱汽水和天山鲜果庄园橙味汽水等非啤酒品类 [14] 财务表现 - 2024年营收146.45亿元同比下降1.15% 扣非净利润同比下滑逾7% [1] - 2025年一季度营收和净利润实现低单位数增长 增速较前三年显著放缓 [1] - 高档产品销售收入2024年同比下降2.97% 主流产品下降1.02% 经济产品增长15.56% [4] - 2025年一季度高档产品收入增速仅1.21% 主流产品增速1.99% 经济产品增速6.09% [5] 产品结构 - 2024年高档产品产量1,443,971.90千升同比增长6.69% 销量1,457,218.13千升增长1.37% [5] - 主流产品产量1,326,677.72千降同比下降3.34% 销量1,406,010.47千升降3.81% [5] - 经济产品产量113,556.92千升增长14.53% 销量111,709.14千升增长13.49% [5] - 高档产品代表品牌包括嘉士伯、乐堡、1664、红岛苏等 [5] 渠道变革 - 公司大力发展非现饮渠道 2024年罐化率从22.5%提升至26%增长3.5个百分点 [12] - 1664拉罐产品获得超过40%的增长速度 [12] - 与美团合作布局外卖场景 乌苏与肯德基合作推出宵夜产品 [12][13] - 针对新疆市场推出500ml天山原酿 价格较红乌苏便宜1-2元 [14] 市场挑战 - 存在经销商搭售争议 二级经销商反映被强制搭售1664白啤酒及果味啤酒等高端产品 [6] - 高端产品渠道错配问题 国际品牌更适合夜场渠道但被配给餐饮渠道经销商 [6] - 搭售矛盾因即饮市场销售下降及经营成本上升而加剧 [7] - 乌苏在疆外市场增长遇到瓶颈 [13] 增长动力 - 公司通过产品差异化精准布局细分渠道场景推动结构升级 [12] - 非现饮渠道需求旺盛 被视为产品结构升级的重要机会 [12] - 消费者依然追求高品质体验但对"质价比"要求愈发敏感 [14]

行业趋势 - 工程机械行业正加速向高端化、智能化、绿色化转型，头部企业和中小企业均积极参与 [1][3][5] - 行业变革从头部企业主导转向产业集群协同重构生态，配套企业也在细分领域追求极致化 [5] - 转型升级效应外溢至非传统配套行业，如新能源重卡充电桩等新兴市场快速崛起 [6] 产品创新 - 三一集团推出全电无人概念挖掘机E-MOVE，采用纯电驱动和无人智控技术，综合效率较传统模式提升40%以上 [3] - 中小企业展示智能无人叉车、多模态视觉机器人等创新产品，打破传统工程机械形态 [3] - 展会展出大吨位全地面起重机、新型氢能源泵车等高端设备，体现技术突破 [1] 企业战略 - 部分企业从单一设备供应商转型为解决方案服务商，通过"产品+服务"双轮驱动模式助力行业数字化 [5] - 非传统配套企业如江西驴充充首次参展，布局新能源重卡充电桩业务，预计将成为新增长极 [6] - 三一重机等企业通过场景化智能施工系统拓展矿山开采、抢险救援等多维应用场景 [3]

公司业绩 - 2024年营收42.37亿元（同比-5.7%），归母净利润1.1亿元（同比-62.6%），扣非归母净利润1.18亿元（同比-56.7%）[1] - 2025Q1营收10.85亿元（同比+5.2%），归母净利润0.42亿元（同比+4.7%），扣非归母净利润0.41亿元（同比-22.8%）[1] 业务表现 - 自有品牌2024年营收16.51亿元，占整体营收比重稳定，高端自主品牌收入占比持续提升，毛利率水平进一步提高[1] - CP品牌板块涵盖护肤、彩妆、个护、香水、健康食品等品类，2024年通过品牌分层分阶管理优化经营质量[1] 战略与投入 - 公司持续推进"高端化、全球化"战略，自有品牌体系完成转型升级[1] - 2024年加大EDB、PA等高端品牌的品牌与市场费用投入，但受外部环境影响，投入转化效果未达预期[2] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为45.90/48.89/51.50亿元，对应增速8.3%/6.5%/5.3%[3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.47/3.22/3.63亿元，对应增速124.4%/30.4%/13.0%[3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.64/0.83/0.94元/股[3] 非业务因素影响 - 2024年利润承压受套期保值损失、政府补助及投资收益减少等非业务层面因素影响[2] - 高毛利品牌及产品收入占比提升带动综合毛利率明显改善[2]

展会规模与影响力 - 第四届长沙国际工程机械展览会展览面积达30万平方米，吸引来自110多个国家和地区的观众超35万人次，成为全球工程机械行业规模最大、影响力最广的盛会之一 [1] - 展会共吸引1806家中外企业参展，较上届增长20%，其中35家全球工程机械50强企业携尖端设备登场 [1] - 展会覆盖23大类、2万余台（套）展品，吸引5000名国际买家组团采购和洽谈 [1] 参展企业与签约情况 - 三一重工、中联重科、山河智能、铁建重工、星邦智能、润天智科六大主机企业现场采购配套件签约总额130多亿元，聚焦液压系统、智能电控等关键领域 [1] - 55个国家驻华使节及非盟驻华代表、4家国际组织、38家国际商协会、200余家国际高端制造业企业、300多家国际贸易企业负责人参加展会各类活动 [1] 技术创新与新品发布 - 展会期间共举办新品发布会35场次，首发新品超过30个、新技术超过1500项 [2] - AI模型、远程操控、无人驾驶、智慧矿山等高端化、智能化展品比例超过60%，绿色化展品比例高达75%，超1/3展品为国内首次展出 [2] - 展会新增应急救援、矿业装备、运输装备三大板块，填补了工程机械展在应急装备和矿业领域的多个空白产品类别 [2] 国际交流与区域合作 - 首次组织举办印度、俄罗斯、欧美中东拉美、一带一路、东南亚、中非等6场国际恳谈对接会，成功配对参展企业600余家 [2] - 取得中俄流动式起重机"黑盒子"海关联盟认证、中马工程机械标准接轨互认等标杆成果 [2] - 推动"湘浙鲁皖豫"5省工程机械产业区域合作，签订《五省区域合作战略协议》，明确联合研发、产业链互补、市场共享三大方向 [2] 展会带动效应 - 展会吸引近2万个家庭集体观展，60位行业网红、大咖参与打卡推介 [2] - 来自印度、东南亚等地的400多名国际采购商组团畅游橘子洲等景区，带动文旅等各类消费超2亿元 [2] 未来展望 - 长沙计划将国际工程机械展览会打造成全球机械装备企业展示产品技术、开展交流合作的重要平台 [3] - 下一届展会将于2027年5月在长沙举办 [3]

展会规模与影响力 - 第四届长沙国际工程机械展览会吸引35家全球工程机械50强企业参展，覆盖23大类、2万余台(套)产品 [1] - 展会展览面积达30万平方米，设13个室内馆、4个室外展区，中外参展企业1806家，较上届增长20% [1] - 来自110多个国家和地区的专业观众超35万人次，为亚洲最大工程机械展会 [1] - 长沙工程机械集群为世界第三大产业集聚地，仅次于美国伊利诺伊州和日本东京 [1] 行业技术趋势 - 高端化、智能化展品比例超60%，绿色化展品比例达75%，凸显行业绿色转型路径 [1] - 广西柳工集团展出20多款新能源产品，聚焦绿色化与智能化创新 [2] - 山河智能参展设备中新能源产品占比近50%，包括电动旋挖钻机、电动挖掘机等 [2] - 非传统配套企业如江西驴充充首次参展，展示重卡智能充电桩等新兴业务 [2] 商业合作与订单 - 中联重科首日交付三台全球最大吨位4000吨级全地面起重机 [2] - 星邦智能签约总台量超1000台，总订单金额过亿元 [2] - 印度、俄罗斯、东南亚采购团与600多家企业达成配对 [2] 区域协同发展 - 湘浙鲁皖豫5省签订《区域合作战略协议》，明确联合研发、产业链互补、市场共享三大方向 [3] - 中南8省(区、市)签署区域应急救援协作协议，提升跨区域应急能力 [3] - 13省区联合推动新能源矿卡、智能掘进机等装备规模化应用 [3]

公司发展历程 - 公司从福建泉州晋江市家庭作坊起步，成长为中国行业第一、全球排名前列的国际化体育用品集团[1] - 1991年推出的第八十二款产品鞋号982成为公司第一个爆品，采用专业制图电脑设计海报[2] 产品创新与科技研发 - 公司研发"冠军龙服"、"振岳"举重鞋、"奔雷"拳击鞋、"飞扬"跆拳道鞋等兼具科技与美感的运动装备[1] - 安踏C10 Pro跑鞋采用一体飞织工艺，重量不到200克，搭载加强版'氮科技'中底，回弹性能更好[3] - 公司运动科学实验室配备三维运动捕捉系统、脚型扫描仪等设备，开展运动生物力学等应用研究[3] - 公司连续多年研发金额超过销售成本的5%，推动氮气超临界发泡技术等前沿技术突破[4] - 新一代氮科技鞋中底能量回归率超过90%，显著降低量产成本[4] 研发体系与专利成果 - 公司搭建全球6大设计研发中心、70多所高校及科研机构参与的开放式创新生态网络[4] - 公司累计申请国家专利数位居中国体育品牌前列[4] 高端化、智能化、绿色化转型 - 公司在一、二线城市主流商圈布局全新店面，推出"冠军系列"高阶产品[5] - 同安智能工厂实现全流程一体化生产，一条产线同步制作超过50种服装，生产周期从3天缩短至3小时[6] - 产品设计周期提升30%、供应链快反周期提速10天、自营工厂生产周期缩短25%[6] - 公司提出2030年可持续材料占比超过50%的目标，多款产品使用再生材料[6] 品牌战略与国际拓展 - 公司2009年收购斐乐（FILA）中国业务，打造运动时尚品牌，形成"第二增长曲线"[7] - 公司采取"借船出海"收购始祖鸟等品牌，同时"造船出海"推动主品牌进军国际市场[7] - 公司拥有15个国内外品牌，外籍员工占比22%，在泰国等地开设上百家门店[7] - 公司在美国、日本等地成立设计中心，在欧洲、中东等地组建管理团队[7] - 公司具备多品牌协同管理能力、多品牌零售运营能力、全球化运营与资源整合能力[8]

产业升级方向 - 支持化工、冶金、轻工产业开展生产技术改造、核心装备升级、高端产品研发 [1] - 推动传统产业向高端化、智能化、绿色化转型 [1] - 强化人工智能、生物医药、新能源、新材料等重点产业的研发与制造双向联动 [1] 产业集群建设 - 促进企业集聚协同和产业规模化发展 [1] - 建设一批特色产业集群 [1] - 培育壮大战略性新兴产业 [1] 前沿技术布局 - 聚焦合成生物、脑机接口、商业航天领域开展前沿技术探索 [1] - 以场景应用驱动研发转化 [1] - 加速培育未来产业 [1]

展会概况 - 第四届长沙国际工程机械展览会于5月15日开幕，主题为"高端化、智能化、绿色化"，吸引1800余家中外企业参展，包括35家全球工程机械50强品牌 [1] - 汉德车桥参展并展示50t矿车桥、全地面起重机(桥箱一体)等系列工程机械车桥产品，展现中国制造在全球高端装备产业链的核心价值 [1] 公司战略与定位 - 汉德车桥作为"三高四新"战略践行者，通过展会展示中国智造从"跟跑"到"领跑"的跨越 [3] - 公司联合头部客户共建零碳矿山、智慧工地等标杆场景，提供高效、绿色解决方案 [10] 产品技术亮点 50t矿车桥 - 高性能油封与差速能力提升可靠性，传动效率较竞品提升3%，加油量减少12L/套，年均节省成本超1.3万元 [6] - 基于矿区路谱优化设计，承载能力提升20%，适配140t宽体矿车 [6] 全地面起重机(桥箱一体) - 高强度桥壳降低整车重量，分动箱与车桥一体化结构节省30%空间，缩小转弯半径并提升燃油经济性 [8] - 匹配电动滑流变速器，突破多轴驱动技术瓶颈，提供强劲动力与精准制动性能 [8] 行业发展趋势 - 工程机械行业向高端化、智能化、绿色化加速迈进 [1][10] - 汉德车桥未来将加码研发电动化桥箱、无人驾驶适配等领域 [10]

核心观点 - 极氪在成立三年后快速IPO，但仅一年后即被吉利汽车以25.66美元/股的价格私有化退市，成为"中国新势力最快退市"案例 [3] - 私有化退市是吉利应对新能源行业激烈竞争的主动调整，旨在整合资源、减少内耗，以"一个吉利"战略重新定位极氪品牌 [14][16] - 极氪退市前面临产品迭代混乱、销量持续下滑等问题，2025年1-3月极氪001交付量分别为4359/3933/2976辆，4月品牌交付量同比降15% [9][10][12] - 私有化代价为22.4亿美元（约162亿人民币），占吉利436亿现金流的37% [8] - 整合后极氪与领克形成"极氪向上（30万+）、领克向宽（20万+）"的差异化定位，2025Q1双品牌毛利率达16.5%，极氪单品牌利润率升至21.2% [16][19] 掉队的必然 - 2024年新能源行业格局剧变：小米SU7凭借生态优势快速上量，问界M9单车型11个月大定破19万，零跑/理想交付量同比显著增长，极氪独立作战模式难以应对 [9][10] - 产品策略失误：2024年3月发布小幅改款的001，8月又推出大幅改动的2025款001/007，引发老用户维权，被批"一年磨三剑" [9] - 资源错配矛盾：极氪占用集团70%资源但销量仅占10%，2025年32万辆目标截至4月仅完成17.22% [12] - 资本市场表现平淡：IPO首日涨34.57%至28.26美元，一年间股价波动于13-33美元，退市前市值约70亿美元 [13] 不那么完美的新故事 - 品牌整合效果初显：2025Q1极氪科技净亏损收窄60%，综合毛利率19.1%创历史新高，预计研发费用率降至6%，物料成本降5-8% [17][19] - 渠道整合痛点：部分省份售后网点稀少，领克与极氪售后体系未完全打通，代理制扩张引发高端用户服务体验担忧 [20] - 未来可能性：极氪或与领克/银河组建新能源集团，不排除再度上市，但需面对20-30万元市场空白和更激烈竞争 [20][21] - 行业竞争关键点：爆款车型、用户服务、成本控制能力成为新势力生存核心要素 [23]