9月美国通胀数据核心要点 - 9月美国核心消费者价格指数环比上涨0.2%，低于市场预期的0.3%，为三个月来最慢增速 [3][4] - 9月整体消费者价格指数环比上涨0.3%，低于市场预期的0.4% [4] - 9月核心消费者价格指数同比上涨3.0%，整体消费者价格指数同比上涨3.0%，均低于市场预期的3.1% [4] - 通胀放缓主要受到住房成本关键指标录得自2021年初以来最小增幅的抑制 [3] 对美联储货币政策的影响 - 低于预期的通胀数据令美联储维持下周降息路径 [3] - 该报告或将帮助决策者相信他们在12月也可以再次降息 [4] - 市场已经完全消化了年内剩余时间两次降息25个基点的预期 [5] - 投资者在数据公布后加大了对美联储12月再次降息的押注 [6] - 摩根士丹利财富管理认为，低于预期的CPI应转化为美联储下周降息，并且后续还会更多 [8] - 高盛资产管理预计美联储将在下周会议进一步放松政策，12月依然可能降息 [8] - Janus Henderson分析师认为，通胀低于预期确保美联储将在下周的公开市场委员会会议上降息 [9] - B Riley Wealth首席市场策略师表示，该报告将明确让美联储保持在降息轨道上 [9] 市场即时反应 - 数据公布后，美股直线走高，道琼斯指数上涨0.81%，纳斯达克综合指数上涨1.03%，标普500指数上涨0.81% [6][7] - 数据公布后，美债收益率与美元走低 [6] 数据发布背景与质量 - 原定于10月15日发布的9月CPI报告因联邦政府持续关门而推迟 [4] - 美国劳工统计局在政府停摆期间召回部分员工准备本次发布，以便社会保障局计算年度生活成本调整 [4] - 经济学家普遍不担心9月通胀报告的质量，因为数据采集在政府关门前已完成 [7] - 自政府关门后，美国劳工统计局无法收集新的价格信息，这对10月报告构成威胁 [7] - 白宫相关账号及新闻秘书表示，10月通胀报告“很可能不会发布” [8] - 美国劳工统计局发言人表示，政府关门期间所有数据采集活动均暂停，资金恢复后将通知发布计划变更 [8] 其他影响因素 - 尽管关税对通胀的影响小于许多经济学家先前担心的水平，但部分预测人士和政策制定者仍担心关税将继续对价格形成上行压力 [7] - 美联储在最新《褐皮书》中表示，近几周全国各地企业普遍报告因关税导致的投入成本上升，但对消费者的影响并不均衡 [7] - 零售商RH已警告因特朗普新一轮针对家居用品的关税可能提价 [7] - 宝洁公司预计关税与大宗商品价格带来的影响更为温和，而O'Reilly汽车公司称其已调整售卖价格以反映与关税相关成本的上升 [7]

俄罗斯央行表示，当前通胀的基本指标没有显著变化，年化的CPI仍保持在4%的通胀目标之上，且通胀 预期仍然很高。 俄罗斯央行表示，将维持必要的紧缩货币条件，以使通胀回到目标水平。在基准条件中，这意味着2026 年平均关键利率在13.0%—15.0%之间，因此长期紧缩货币政策仍然继续维持。关键利率的进一步决定 将取决于通胀放缓的可持续性和通胀预期。 俄罗斯央行最新动作。 10月24日，俄罗斯央行宣布将关键利率下调50个基点至16.50%。这是俄罗斯央行年内第四次降息，关 键利率已经从年初21%下掉至16.5%，累计下调了450个基点。 俄罗斯关键利率走势(2020年1月至今) 俄罗斯央行表示，当前的通胀压力将在2025年底和2026年初暂时增加，原因包括价格调整，和对即将到 来的增值税上涨导致的通胀预期。随着这些因素的消退，通胀将会缓解。 除物价外，俄罗斯经济增长与平衡增长路径的偏差正在缩小。高频数据和调查指标显示，三季度整体经 济活动增速仍然为正，但增速放缓。各行各业的商业活动动态参差不齐。出口导向型行业出现明显降 温。家庭收入和预算支出的增加支撑了国内需求，消费者活动增长有所加快。 与此同时，劳动力市场仍然紧 ...

货币政策调整 - 俄罗斯央行于10月24日将关键利率下调50个基点至16.50% [2] - 这是年内第四次降息，关键利率已从年初的21%累计下调450个基点至16.5% [2] - 央行计划维持紧缩货币条件，预计2026年平均关键利率在13.0%—15.0%之间 [3] 通货膨胀状况与展望 - 年化消费者价格指数仍保持在4%的通胀目标之上，通胀预期仍然很高 [3] - 第三季度消费者价格指数上涨6.4%，核心消费者价格指数上涨4.4%，均较第二季度有所上涨 [3] - 央行预测2026年年通胀率将降至4.0%—5.0%，并于2027年及以后保持在目标水平 [3] - 三季度通胀上涨主要受一次性因素影响，如汽油及秋季果蔬价格上涨速度快于往常 [3] - 通胀压力预计在2025年底和2026年初暂时增加，原因包括价格调整和增值税上涨预期 [3] 经济增长与劳动力市场 - 三季度整体经济活动增速为正但有所放缓，各行业商业活动动态参差不齐，出口导向型行业明显降温 [4] - 国内需求受家庭收入和预算支出增加支撑，消费者活动增长有所加快 [4] - 劳动力市场紧张，失业率处于历史最低点，但劳动力短缺的企业比例正逐渐缩小 [4] - 工资涨幅虽比2024年慢，但增长速度仍超过劳动生产率增长 [4] 货币市场与中期风险 - 货币市场资金面总体紧张，自9月中旬以来货币市场利率不断上升 [4] - 中期内通胀风险有所增加并超过通货紧缩风险，主要风险包括经济偏离平衡增长路径、增值税增加预期及对外贸易条件恶化 [6] - 全球经济和油价增长率进一步下降或贸易争端升级，可能通过卢布汇率动态影响通胀，地缘政治紧张局势是不确定因素 [6]

通胀数据与K型经济 - 当前经济呈现K型特征，CPI报告也反映出这种分化态势[2] - 租金通胀正在消退，租车价格出现下降[2] - 二手车价格出现下跌[2] 核心商品价格与关税影响 - 剔除食品和能源的核心商品价格同比仅上涨1.5%，月度涨幅为0.2%[3] - 主流零售商目前认为无法将关税增加的成本转嫁给消费者[3] - 这使得通胀水平比市场担忧的要温和[4] 未来通胀与零售业前景 - 预计明年初将出现退税热潮，平均每户家庭的所得税退税额将超过4000美元，而去年为3200美元[6] - 零售商可能在明年年初获得转嫁关税成本上涨的机会[5][6] - 经济缺乏强劲动力，通胀可能再次降温[7] 美联储政策与市场流动性 - 市场预期美联储将继续降息，通胀率可能在明年年底降至3%以下[4] - 当前金融市场存在泡沫迹象，引发对美联储是否应继续增加流动性的讨论[7]

核心观点 - 美国9月通胀数据全线低于市场预期，显示通胀压力温和 [1][2] - 数据强化了市场对美联储即将降息的预期，对股市产生积极影响 [7] 整体通胀表现 - 9月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.3%，低于8月的0.4%和市场预期的0.4% [2] - 9月CPI同比涨幅为3%，低于市场预期0.1个百分点，但仍是2024年6月以来的最高水平 [5] 核心通胀表现 - 剔除食品和能源价格后，9月核心CPI环比上涨0.2%，低于上月涨幅和市场预期0.1个百分点 [4] - 9月核心CPI同比上涨3%，同样较上月涨幅和市场预期低了0.1个百分点 [4] 主要分项价格变动 - 能源价格环比上涨1.5%，同比上涨2.8%，其中汽油价格环比上涨4.1%，但同比下降0.5% [4] - 食品价格环比上涨0.3%，同比上涨3% [4] - 约占CPI三分之一的住房成本环比上升0.2%，同比涨幅为3.6% [7] - 新车价格环比上升0.2%，同比上升0.8%；二手汽车和卡车价格环比下降0.4%，但同比上升5.1% [7] 市场与政策影响 - 数据公布后，芝商所“美联储观察”工具显示市场预期下周会议降息25基点的概率接近99% [7] - 美股三大期指盘前短线冲高 [7] - 分析认为该报告将使美联储继续降息进程，因其更关注疲软的劳动力数据 [7]

通胀数据与趋势 - 9月消费者价格指数为3% 较预期低0.1个百分点 但较8月的2.9%略有上升 [2] - 9月核心通胀率（剔除食品和能源）为3% 较前月的3.1%有所降温 月度核心通胀环比上升0.2% 而前两个月均为0.3% [2] - 商品价格因关税压力而走强 但住房和服务类价格读数走软 显示出关键领域的进展 住房租金月度增幅为2021年3月以来最小 [3] 美联储政策预期 - 通胀数据略低于预期 使美联储有望在下周再次降息25个基点 [1] - 通胀降温趋势保持完好 支持美联储下周降息的路径 [3] - 低于预期的CPI数据 结合政府停摆期间的私人数据 未显示通胀飙升或劳动力市场急剧恶化 这应促使美联储进行“风险管理”并实施降息 [7] 劳动力市场状况 - 私营部门就业数据显示秋季劳动力市场恶化 ADP报告显示9月私营部门就业人数减少32,000个岗位 [6] - 美联储褐皮书也描绘了劳动力市场疲弱的图景 [6] - 许多政策制定者目前对劳动力市场的疲软担忧超过对物价的担忧 [5] 数据背景与美联储决策环境 - 9月CPI数据原定10月15日发布 但因法律要求需在11月1日前用于计算社会保障支付的生活成本调整 故在政府停摆期间延迟发布 [4] - 美联储官员将在下周货币政策决定中使用此信息 但尚未收到9月就业报告、零售销售或生产者价格指数数据 这使决策复杂化 [4] - 通胀率3%仍高于央行2%的目标整整一个百分点 美联储官员预测今年通胀率将收于3.1% 明年降至2.6% [5]

美国CPI通胀数据 - 整体CPI环比上涨0.3%，同比上涨3%，两项数据均优于市场预期的0.4%和3.1% [1][2][3] - 核心CPI（剔除食品和能源）环比上涨0.2%，同比上涨3%，两项数据均比市场预期低0.1个百分点 [1][3] - 能源商品价格上涨3.8%，其中汽油价格大幅上涨4.1%，与当月原油价格下跌9%形成反差 [2][3][6] - 居住成本环比仅上涨0.2%，其中业主等效租金上涨0.1%，为2021年1月以来最小涨幅 [4] - 二手车和卡车价格下降0.4%，新车价格上涨0.2%，机动车保险价格在8月持平后本月下降4% [4][5] - 能源服务价格下降0.7%，其中电力和管道燃气服务分别下降0.5%和1.2% [3][4] - 服装价格上涨0.7%，食品价格上涨0.2%，其中家庭食品和外出食品分别上涨0.3%和0.1% [7] - 航空票价继续复苏，上涨2.7% [5] 市场与政策展望 - 通胀数据整体温和，低于预期，释放积极信号，受到期货市场和债券市场的欢迎 [8] - 该数据使美联储能够将政策焦点集中在劳动力市场上，而无需过度担忧通胀问题 [5][8] 下周重大事件前瞻 - 下周市场将面临多项重大事件，包括美联储议息会议、五大“科技七巨头”公司发布财报 [10][11][12] - 美国总统特朗普将与中国国家主席习近平举行会晤，美国贸易代表等较低级别官员将先行会谈 [9][11] - 美中谈判似乎正在取得进展，但市场预期此次会晤可能是漫长过程中的一个步骤，而非达成突破性协议 [11][12]

美国9月CPI数据表现 - 9月未季调CPI年率录得3%，较上月的2.9%小幅上升，但低于市场预期的3.1% [1] - 9月季调后CPI月率录得0.3%，增幅低于市场预期和前值的0.4% [1] - 9月未季调核心CPI年率录得3%，低于市场预期和前值的3.1% [1] - 9月季调后核心CPI月率录得0.2%，低于市场预期和前值的0.3% [1] 市场对美联储政策的预期反应 - 交易员加大对美联储今年还将降息两次的押注 [1] - 市场对美联储在明年1月会议上进一步降息的预期也在升温 [1] - 分析师认为最新的CPI报告意味着美联储几乎肯定会在下周再次降息 [4] 金融市场即时反应 - 现货黄金短线拉涨超20美元，站上4080美元/盎司 [1] - 美元指数短线跳水逾30点 [1] - 非美货币普遍走高，欧元兑美元短线走高40点，英镑兑美元短线走高约45点，美元兑日元短线下挫近60点 [1] 数据发布背景与影响 - 9月CPI数据是在政府停摆导致经济数据发布停滞的背景下，为协助社会保障管理局计算2026年生活成本调整而得以公布 [3] - 美联储正处于数据盲区，政府停摆导致9月PPI数据缺失，且自停摆以来尚未获得任何官方就业数据 [4] - 美联储已进入10月29日政策决议前的静默期，其官员在决策前不会就通胀数据发表评论 [4] 通胀驱动因素与分析 - 总体通胀率高于核心通胀率的一个关键原因是汽油价格上涨，9月份汽油价格指数上涨了4.1%，是所有项目月度增长的最大因素 [4] - 进口关税传导效应较为渐进，企业以牺牲招聘为代价自行承担部分税负，消费者迄今承担了约20%的关税成本 [4] - 数据支持特朗普政府的观点，即通胀已得到控制，关税不会引发生活成本飙升 [4]

消费者价格指数(CPI)数据 - 美国劳工部数据显示消费者价格同比上涨3% [1] - 该涨幅高于8月份的2.9% [1] - 市场经济学家此前预期涨幅为3.1% [1]

美国9月CPI数据预期与影响 - 市场预期9月CPI年率将加速至3.1%，创下2024年5月以来的最高12个月通胀率，为连续第五个月加速 [1] - 核心CPI年率预计维持在3.1% [1] - 由于政府停摆期间更多地依赖在线调查，CPI数据的抽样误差可能略高于平均水平 [3] - 较低的租金涨幅可能会抑制整体通胀率过高 [3] 通胀驱动因素与前景 - 特朗普进口税近几个月稳步推高了物价，摩根士丹利估算今年以来关税传导已为核心CPI同比贡献了约25-30个基点 [6] - 圣路易斯联储研究显示当前关税成本仅约35%传导至消费者价格，随着企业库存消耗和利润率被稀释，四季度通胀可能面临更大的上行压力 [8] - 企业正在警告物价即将上涨，经济学家指出新税法可能推动家庭退税，明年可能出现经济动荡 [6] - 美联储官员预计今年年底通胀率将达到3.0%，然后在2026年下降 [8] 美联储政策与市场预期 - 美联储的大多数高层把注意力集中在劳动力市场上，似乎并不过分担心通货膨胀 [10] - 今晚的CPI数据预计不会改变市场对于美联储下周降息25个基点的预期 [10] - 通胀数据是否与预期有较大出入或出现“极其火爆”的情况，是决定市场波动方向的关键 [10] 对各类资产的可能影响 - 若通胀超预期加速，金价可能调整至4000美元关口下方徘徊，反弹取决于贸易形势和避险情绪 [11] - 若通胀数据走弱可能强化美联储年底前多次降息的预期，从而推低收益率和美元，为黄金创造动力收复失地 [11] - 若核心CPI低于预期显示通胀压力温和，可能缓解市场对美联储政策收紧的担忧，或为美股（尤其是对利率敏感的科技股）提供支撑 [11] - 若核心CPI显著高于预期可能加剧市场对“滞胀”和美联储政策空间受限的担忧，或引发美股震荡调整 [11] 数据背景与市场环境 - 这是美国政府停摆三周以来的首份重磅报告，数据无疑将释放市场的波动 [3] - 自10月1日联邦政府开始停摆以来，官方就业数据一直没有公布，但现有信息表明就业增长仍然疲弱 [6] - 如果接下来短期内美国数据依然缺席，那么这份CPI报告的影响会更加持久 [10]