作者：李丹，华尔街见闻 美国官方公布的11月核心通胀意外降至四年多以来最低水平，但这一看似积极的信号正遭到经济学家的 广泛质疑，因为创纪录时长的政府关门导致数据收集工作受阻，使通胀报告的可信度大打折扣。 通胀观察和预测机构Inflation Insights的创始人、经济学家Omair Sharif表示，10月租金数据缺失可能人 为压低了11月的通胀数据。有"新美联储通讯社"之称的资深联储报道记者Nick Timiraos在社交媒体转发 Shariff的评论称： "这完全不可接受。BLS竟然假设10月的租金和业主等价租金（OER）为零。我相信他们肯 定有很好的技术解释，但要想得出两个月平均租金（增长）0.06%和OER（增长）0.135%这 种结论，唯一的办法就是假设10月的（增长）为零。这无论如何都是个错误的做法，可事实 就是做了。" 尽管市场对数据持保留态度，美股仍在数据公布后反弹，三大股指周四高开，CPI公布后美元和美国国 债收益率刷新日低。利率期货市场定价显示，投资者预计，美联储1月降息的概率略微升至约22%，交 易员预计明年将降息两次。定价已完全体现到明年年中将有一次降息的预期。 数据收集出现重大缺 ...

核心观点 - 9月美国核心通胀增速为三个月来最慢，核心CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，这增强了市场对美联储将在下周会议降息的预期，并提升了12月再次降息的可能性 [1][2] - 通胀数据低于预期令美股上涨，美债收益率与美元下跌，市场已完全消化年内剩余时间两次降息25个基点的预期 [2][4] - 尽管有关税带来的成本上行压力，但影响不均衡，且9月通胀数据质量未受政府关门影响，但若僵局持续，后续数据发布面临威胁 [5][6] 通胀数据表现 - 9月核心CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，同比上涨3.0%，低于预期的3.1% [2] - 整体CPI环比上涨0.3%，低于预期的0.4%，同比上涨3.0%，低于预期的3.1% [2] - 住房成本关键指标录得自2021年初以来最小增幅，抑制了核心通胀 [1] 对美联储政策的影响 - 低于预期的通胀读数令美联储维持下周降息路径，并可能帮助决策者相信12月可以再次降息 [2] - 专家认为数据将让美联储保持在降息轨道上，预计下周会议将进一步放松政策，12月依然可能降息 [6][7] - 美联储在政府关门导致其他官方数据缺失的情况下，更依赖此类通胀数据做决策 [2] 市场反应与预期 - 数据公布后美股直线走高，美债收益率与美元走低 [4] - 投资者加大了对美联储12月再次降息的押注 [4] - 市场已完全消化年内剩余时间两次降息25个基点的预期 [2] 关税与成本影响 - 关税对通胀的影响小于许多经济学家先前担心水平，但部分预测人士仍担心关税将继续对价格形成上行压力 [5] - 企业报告因关税导致投入成本上升，但对消费者的影响不均衡，部分公司已调整售价以反映相关成本上升 [5] - 零售商如RH已警告因新一轮关税可能提价 [5] 数据质量与后续发布风险 - 9月通胀报告数据采集在政府关门前已完成，经济学家普遍不担心其质量 [6] - 但政府关门导致数据收集暂停，若僵局持续，10月及后续数月通胀报告发布可能受影响 [6] - 白宫相关账号称下个月很可能不会发布通胀数据，BLS表示资金恢复后将通知发布计划变更 [6]

【导读】下星期，美联储降息，基本定了 中国基金报记者 泰勒 大家好，今晚重磅数据出炉，影响下星期美联储降息！一起看看发生了什么事情。 9月美国核心通胀以三个月来最慢速度上升，令美联储维持下周降息路径。 10月24日晚间，根据美国劳工统计局（BLS）公布的数据，剔除波动较大的食品和能源后，核心消费者价格指数（CPI）较8月上涨 0.2%。这主要受到住房成本关键指标录得自2021年初以来最小增幅的抑制。 | 公制 | 实际的 | 估计 | | --- | --- | --- | | 消费者物价指数环比 | +0.3% | +0.4% | | 核心CPI月率 | +0.2% | +0.3% | | 消费者物价指数同比 | +3.0% | +3.1% | | 核心CPI同比 | +3.0% | +3.1% | 原定于10月15日发布的9月CPI报告因联邦政府持续关门而推迟。自10月1日停摆以来，BLS的大部分工作停止，但该机构召回部分员工准 备本次发布，以便社会保障局（SSA）计算年度生活成本调整——明年合计上调2.8%。 低于预期的读数是个惊喜，尤其对那些对进一步降息仍有顾虑的部分美联储官员而言。尽管市场普遍预计美 ...

劳动力市场数据 - 美国上周初请失业金人数增加2.7万人，达到26.3万人，创下自2021年10月以来近四年最高水平[1] - 初请失业金人数显著高于经济学家的预期中值23.5万人[1] - 作为平抑短期波动的重要指标，四周移动平均初请失业金人数上升至24.05万人，创下自6月以来最高水平[1] - 得克萨斯州未经季节性调整前的初请失业金人数激增15304人，密歇根州以2980人的增幅位列第二，而大部分州的申领人数出现下降[1] - 在截至8月30日的一周中，续请失业金人数维持在194万人，与前一周持平[2] 就业市场趋势 - 美国8月仅新增2.2万个就业岗位，延续了近期就业增长大幅放缓的趋势[1] - 围绕特朗普经济政策的不确定性，使雇主在2025年更加谨慎招聘[1] - 纽约联储调查显示，8月消费者对找到工作的信心降至2013年6月以来最低水平[1] 通胀数据 - 8月剔除食品和能源价格的核心消费者价格指数(CPI)上涨0.3%，与经济学家中值预期一致[2] 市场解读与预期 - 初请失业金人数的激增主要来自得克萨斯州，大部分州的申领人数实际呈下降趋势[2] - 尽管劳动力市场疲软态势日益明显，但如果初请失业金人数出现更广泛的上升，情况将更令人担忧[2] - 本周四公布的初请失业金数据是美联储9月16日至17日政策会议召开前，市场所能获取的最后一份反映美国劳动力市场状况的关键报告[2] - 随着市场对就业问题的担忧不断加剧，外界普遍预计美联储将重启降息[2]

市场对通胀数据的预期 - 华尔街交易员预计即将公布的8月核心CPI环比将上升0.3%，同比升幅为3.1%，与前月数据一致并远超美联储2%的目标[4] - 期权交易员押注标普500指数在CPI报告发布后将出现近0.7%的温和波动，这低于过去一年CPI数据公布当日平均0.9%的实际波动幅度[1] - 市场对下一份就业报告（10月3日）公布后的市场波动预期高于对CPI数据的反应[1] 美联储政策路径预测 - 市场预期美联储将在9月17日会议结束时将联邦基金利率下调0.25个百分点，并可能在10月和12月的会议上继续降息[1] - 华尔街已将未来一年逾1个百分点的降息预期计入市场价格，但通胀上升可能打乱这一预期[1][3] - 若核心CPI环比升幅超过0.4%，可能促使美联储在10月和12月会议上维持利率不变，尤其当经济增长指标持续走高时[3][6] 不同通胀情景下的市场反应预测 - 若核心CPI环比升幅低于0.25%（概率5%），标普500指数可能上涨1.25%至1.75%[5] - 若核心CPI环比升幅介于0.25%-0.3%（概率30%），标普500指数预计将上涨1%至1.5%[5] - 若核心CPI环比升幅介于0.3%-0.35%（概率35%），标普500指数波动幅度将在下跌0.25%至上涨0.5%之间[4][5] - 若核心CPI环比升幅超过0.4%（概率5%），标普500指数可能下跌至多2%[5] 宏观经济背景 - 亚特兰大联储GDPNow模型显示，第三季度实际国内生产总值将以3%的年率增长，较第二季度的3.3%略有下降，但仍相对强劲[5] - 芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）远低于20的关键警戒线，同时花旗美国经济意外指数已逼近1月以来最高水平[5] - 经济增长强韧导致交易员对未来几周的风险预期较低，但经济数据持续积极可能使美联储抑制通胀的目标复杂化[5][6]