报告行业投资评级 看好 [1] 报告的核心观点 持续关注电子烟、宠物用品、AI眼镜等新消费赛道及高股息品种；造纸涨价函发布，短期纸价有望企稳；家居行业在政策支持下，地产有望逐步企稳，提振板块估值，各省陆续出台以旧换新补贴方案 [1] 各部分总结 本周观点 新消费赛道更新 - 宠物用品板块：资产重组政策优化，催化收并购预期，建议关注天元宠物、依依股份、源飞宠物、朝云集团 [5] - AI眼镜：雷鸟发布X3 Pro等产品，头部镜片制造商有望受益，下半年产品预计密集发布，建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯 [10] - 个护赛道：必选消费具备韧性，国货崛起趋势显著，618大促催化，推荐百亚股份、豪悦护理、登康口腔 [13] - IP赋能传统消费：推荐潮宏基、晨光股份、布鲁可 [15] - 两轮车：以旧换新补贴力度加大，行业β提速，推荐雅迪控股、爱玛科技、九号公司；公牛集团4.0旗舰店落地，新业务快速放量 [19][21] 稳健高股息标的配置价值凸显 关注永新股份、裕同科技、紫江企业、索菲亚、欧派家居、华旺科技、美盈森、豪悦护理 [22] 造纸 Arauco宣布5 - 6月阔叶浆明星无量供应，文化纸、白卡纸发布涨价函，短期纸价有望企稳，推荐太阳纸业 [24] 家居 政策支持下地产有望逐步企稳，提振板块估值，各省出台以旧换新补贴方案，推荐索菲亚、欧派家居、顾家家居、慕思股份、喜临门、志邦家居、敏华控股 [25][33] 个股更新 - 思摩尔国际：Hilo日本上市在即，HNB业务提供新增长曲线，传统电子雾化监管转向，换弹式代工触底回升 [34][35] - 共创草坪：行业供给端积极变化，需求有催化，公司充分受益，海外基地布局完善，关税影响有限 [36] 分行业观点 家居 - 行业Beta维度：地产托底，估值有望修复，销售有望改善，智能家居赛道渗透率有望提升 [39] - 业绩增长确定性：具备较强零售基因的公司业绩增长基础扎实 [39] - 定制家居：看好索菲亚、志邦家居、欧派家居、好太太 [40] - 软体家居：看好顾家家居、慕思股份、敏华控股、喜临门 [40]

618大促新趋势分析 1 618出海趋势 - 中国商品通过618大促加速出海，阿里国际站"美国专场"上线恰逢中美贸易政策调整后的90天黄金窗口期，外贸订单激增[5] - 淘宝登上多国APP下载版前二，支持包邮到澳大利亚等国家[6][8] - 中国供应链优势和成本竞争力在全球无可替代，面对紧急补货或新品开发时响应速度远超其他国家[8] - 中国企业展现出对全球贸易格局变化的敏捷适应力，正从"世界工厂"向全球价值链更高层级攀升[9] 2 平台规则简化 - 淘宝天猫取消"满200减20"等跨店满减玩法，改为"官方立减"或"商品直降"[10] - 抖音电商主推"一件立减"、"官方补贴"和"特价秒杀"等直观促销形式[10] - 京东优惠趋向直接降价和补贴，通过"百亿补贴"、"国家补贴"等叠加[10] - 平台规则从复杂计算转向"傻瓜式"简化，让购物体验回归简单本质[13] 3 极致性价比回归 - 消费者更注重商品价值，将价格、品牌、质量、物流、服务等因素综合考量[15] - 消费者开始关注源头工厂、ODM/OEM品牌，追求"XX平替"[15] - 宏观经济环境变化促使消费者追求理性消费和最大化价值回报[15] - 商品质量、售后服务等体验指标成为获取用户的重要指标[15] 4 个性化定制与小众品牌崛起 - Z世代消费者通过消费表达独特自我，非标品市场获得巨大发展空间[17] - 定制化T恤、刻字首饰、手绘帆布包等个性化商品销量增速迅猛[17] - 消费者愿意为独特性、稀缺性及背后的故事买单，即使价格略高[17] - 消费市场呈现多元化和细分化格局，大品牌需融入个性化元素[18] 5 内容与电商深度融合 - 小红书与淘天推出"红猫计划"，京东打通小红书直链功能[19] - B站的"京火计划"持续升级，UP主推荐视频下方嵌入京东商品链接[19] - 平台间"拆墙"让"种草即拔草"购物链路更顺畅，提升购物体验[21] - 电商平台从商品货架转向内容生产者和消费者互动的社区[21] 6 即时零售加速渗透 - "线上购物，线下1小时甚至半小时达"模式扩展至日用品、美妆个护、数码配件等品类[23] - 电商巨头与线下商超、便利店、品牌专卖店深度合作[25] - 即时零售成为电商领域增长最快赛道之一，未来将细化服务颗粒度[25] - 商家需加强O2O布局，提升门店数字化运营能力和履约效率[26] 7 品质服务成为新王牌 - 平台不再一味高喊"全网最低价"，重心转向商品品质、物流速度和售后服务[27] - 拼多多策略微调，从"全网最低"调整为"店内最低"或"同款同价"[27] - 电商行业从价格战时代迈向注重品质、服务和用户体验的精细化运营[27] - 未来竞争将是品牌力、供应链管理、物流效率和售后服务水平的全面比拼[27] 8 以旧换新激活市场 - 家电、数码等领域以旧换新订单增长显著，苏宁易购五一期间订单增长57%[30] - 电商平台和品牌商推出更丰厚补贴方案，老旧冰箱可折价数百甚至上千元[30] - 国家政策引导和财政补贴有效释放居民潜在消费需求[30] - 模式从家电数码拓展到更多耐用品，构建循环经济模式[31] 9 下沉市场消费潜力 - 县域、乡镇成为品牌深度布局、电商平台争相掘金的新大陆[32] - 电商平台针对下沉市场推出工厂直销、农产品上行等定制化商品[32] - 下沉市场庞大人口基数和未被充分挖掘的消费需求成为新增长极[33] - 物流、支付等基础设施完善为下沉市场消费提供更坚实保障[34] 10 AI赋能购物体验 - 智能客服、AI推荐、虚拟试穿等技术提升购物效率和乐趣[35] - 淘宝发布桌面版并快速迭代，支持Windows和macOS系统[37] - AI推荐系统根据浏览历史和购买偏好精准推送商品[37] - 未来可能出现更智能的购物助手和数字人导购等沉浸式体验[39]

宏观政策 - 央行阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从5%调降至0%，以完善存款准备金制度[1] - 国家数据局提出着力发展智能网联新能源汽车等新一代智能终端及智能制造装备，并开展人工智能高质量数据集建设[5] - 中共中央、国务院修订《党政机关厉行节约反对浪费条例》，要求公务用车采购优先选用国产新能源汽车[7] - 商务部推动汽车等外贸企业加入"以旧换新"计划，帮助外贸企业拓内销[9] - 中央网信办开展专项行动整治涉企网络"黑嘴"，重点打击恶意抹黑企业等四类问题[11] 行业走向 - 工信部就《汽车车门把手安全技术要求》公开征求意见，规范隐藏式车门把手的安全标准[3] - 北京分配11.84万个家庭新能源小客车指标，其中家庭指标占比超90%，入围分数线降至42分[14] - 2025上海车展展出1366辆汽车，新能源车占比超70%，接待观众101万人次[17] - 1-4月中国汽车产销量首次突破1000万辆，同比分别增长12.9%和10.8%[21] - 全国高速公路服务区已建成充电停车位5.1万个，覆盖98%的服务区[23] - 中国汽车工程学会发布《全固态电池判定方法》团体标准，明确全固态电池技术定义[25] - 欧盟电池法案两项关键条款延期，为中国锂电池出口提供缓冲期[27] 国际动态 - 松下宣布全球裁员1万人，但电池业务部门不受影响[29] - 巴西总统会见长城汽车和广汽高管，长城计划在巴西工厂投产3款车型，广汽将投资13亿美元推进本地化生产[31] - 日产公布2024财年净亏损6709亿日元，计划全球裁员2万人并关闭7家工厂[33] - 本田将电动化领域投资从10万亿日元缩减至7万亿日元，暂停加拿大电动车工厂建设[35] - 梅赛德斯-奔驰宣布在亚特兰大建立北美总部，并投资数百万美元建设研发设施[37] - Stellantis任命美洲区COO Antonio Filosa为新任CEO[39] 企业动态 - 长安汽车否认并入东风集团的传闻，已对传播不实信息的自媒体采取法律手段[43] - 吉利汽车计划收购极氪剩余股份实现完全合并，目前持股65.7%[45] - 吉利控股集团启动轮值总裁制度，原COO戴庆担任首任轮值总裁[47] - 中国重汽调整领导班子，刘正涛任董事长、刘伟任总经理[49] - 比亚迪欧洲总部落户匈牙利，将承担销售、测试及本地化开发职能[51] - 宁德时代港股上市首日股价上涨16.96%，总市值达1.39万亿港元[53] - 小米发布第二款车型YU7，定位豪华高性能SUV，计划7月上市[54] - 高合汽车获中东资本EV Electra控股，新公司注册资本1.43亿美元[56]

消费市场活力提升 - 端午假期期间全区消费市场活力提升、供需两旺 [1] - 自治区商务厅开展"购在广西——精品购物月"活动，推出近500场次各类主题活动 [1] - 发放商超百货、住宿、餐饮消费券超20万份，直接带动销售额近2000万元 [1] - 全区30个重点监测商业街区客流量、营业额分别同比增长20.8％、17.1％ [1] 以旧换新扩围升级 - 以旧换新带动汽车销售近10万辆、家电销售近228万台、3C数码销售超125万台 [1] - 电动自行车销售近16万辆、家装厨卫换新近18万份 [1] - 重点企业汽车、绿色家电、通信器材、家具等以旧换新重点商品销售额分别增长10.6％、42.6％、11.3％、50％ [1] 商文旅体健深度融合 - 广西多地开展龙舟竞渡等民俗活动，推出免门票、特价购票等优惠政策 [2] - 全区吃、住、游、娱等本地生活服务消费同比增长33.3％ [2] - 餐饮类消费同比增长27％、住宿类消费增长47.6％、旅游景点类消费增长126.5％ [2] 新型消费增长较快 - 全区网络零售额同比增长12.7％，其中实物商品网络零售额增长6.3％，非实物商品网络零售额增长21.4％ [2] - 全区小时达、次日达等即时零售板块发展迅速，泰国榴莲、山竹、广西荔枝成为爆款，累计实现销售额超5000万元 [2]

消费品以旧换新政策效果显著 - 广西累计开展主题活动超6000场，参与补贴消费者突破500万人次，享受国补金额近65亿元 [1] - 广西汽车以旧换新销售25万辆，其中新能源汽车占比达76.4% [1] - 广西1至4月新能源汽车销售额同比增长21.7% [1] - 广西家电销售322.6万台，3C数码产品销售超100万台 [5] - 广西1至4月家电类商品销售额同比增长35.9%，通信器材类商品销售额同比增长47.3% [5] - 广西电动自行车销售近15万辆，家装厨卫产品换新超10万台 [7] - 广西带动超两万家商贸经营主体实现交易额470亿元 [7] 汽车行业表现 - 广西某汽车门店1至4月销售量增加30%，80%消费者参与补贴 [3] - 河南鹤壁市端午假期汽车消费升温，消费者获得2万多元补贴 [10][12] - 鹤壁市汽车销售商提供4000元至10000元置换补贴及免费保养服务 [14] - 鹤壁市汽车以旧换新数量达3458辆 [18] 电动自行车行业表现 - 鹤壁市电动自行车以旧换新数量达4274辆 [18] - 鹤壁市电动自行车展销点提供一站式服务 [16] - 四川旺苍县电动自行车以旧换新销售236台 [23] 家电行业表现 - 四川旺苍县空调销量同比增长30% [21] - 旺苍县家电以旧换新共销售10037台 [23] - 吉林市商务局将活动设置在乡村集市，覆盖人群广 [28] 数码产品行业表现 - 旺苍县数码产品购新销售3406台 [23] - 手机、平板、智能手表等数码产品吸引消费者 [23] - 吉林市沙河子大集家电数码产品以旧换新活动受关注 [24]

纪要涉及的行业 家电及3C行业 纪要提到的核心观点和论据 - **国补资金情况**：以旧换新总包3000亿，结合超长期国债已下发1620亿，首批1月下达，第二批4月下达，全国1620亿总额未用完但部分省份额度紧张；年内5/8/9月各有4期、6/7月各有3期、10月有1期超长期国债发行，后续国补资金会再度下达[1] - **国补指定品类**：国补指定的12大类家电及3C有保障，媒体报道江苏暂缓部分地方增补品种但维持家电及3C发放[1] - **国家政策态度**：国家对两新工作支持态度明确，发改委5月20日表示将强化“两新”政策储备，跟踪评估工作进展，研究“两新”领域增量和储备政策[1] - **家电行业需求与投资逻辑**：额度紧张反馈更新需求旺盛，非此前担心的无需求；行业更需国内稳定增长，投资核心是新兴市场出口长期逻辑[2] - **投资方向**：若有调整可投资，方向为白电/黑电/清洁[3] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

各地提振消费政策 - 各地提振消费政策持续加力，"以旧换新"政策进一步优化流程、提升服务 [1] - 广西壮族自治区商务厅数据显示，自去年消费品以旧换新政策实施以来，已累计开展相关主题活动超6000场 [1] - 参与补贴活动的消费者突破500万人次，享受国补金额近65亿元 [1] 消费品销售情况 - 汽车、家电、3C数码等消费品销售持续向好 [1] - 广西累计完成汽车以旧换新销售25万辆 [1] - 2025年汽车以旧换新销售中，新能源汽车占比达76.4% [1] - 今年1至4月，广西新能源汽车销售额同比增长21.7% [1]

消费市场表现 - 陕西省570家样本企业销售额达6.87亿元，同比增长18.28% [1] - 零售企业商品零售额6.49亿元，同比增长18.99% [1] - 20大类商品中15大类实现正增长，汽车类同比增长63.4%，文娱类增长28.03%，烟酒类增长22.09%，通讯类增长19.47%，服装类增长18.36%，家电类增长18.28% [1] - 餐饮企业收入3710.05万元，同比增长7.07%，其中外卖收入增长6.42%，堂食收入增长21.7% [1] - 咸阳、商洛、汉中、安康、渭南等5市餐饮收入实现两位数增长 [1] 生活必需品市场 - 全省8大类生活必需品零售价格"三涨三平二降"，肉类、水产品类、水果类分别上涨0.1%、0.2%、0.1% [1] - 12家重点批发市场蔬菜类、水果类、粮食类、鲜肉类、食用油类、禽类、蛋类、水产品类总交易量26361.22吨，同比小幅上涨 [1] 消费品以旧换新成效 - 全省汽车、家电、3C数码产品、家装和电动自行车累计申请补贴资金1.36亿元，带动消费9.16亿元 [2] - 汽车报废更新776辆，带动消费5854.69万元 [2] - 汽车置换更新1072辆，带动消费21530.6万元 [2] - 家电以旧换新8万台，带动消费27310.7万元 [2] - 3C数码产品购新9.12万部，带动消费26961万元 [2] - 家装"焕新"4.18万件，带动消费9366.82万元 [2] - 电动自行车以旧换新2371辆，带动消费594.04万元 [2]

消费市场表现 - 端午假期期间河南省重点监测零售和餐饮企业累计实现销售额7.95亿元 同比增长4.2% [2] - 重点监测零售企业家用电器类 汽车类 通讯器材类商品销售额分别同比增长27% 18.7% 14.6% [2] - 重点监测餐饮企业营业收入1039.66万元 同比增长22.3% [4] 促销活动亮点 - 洛阳开展"粽情端午焕新出行""端午购机折上折""家居建材年中欢乐购"等活动 覆盖汽车 手机 家居等以旧换新品类 [2] - 鹤壁举办端午节电动自行车展 提供一站式购车平台 [2] - 商圈推出夜经济 童趣 传统元素活动 针对玩具 童装 儿童理发 宠物用品等推出专项促销 [3] 文旅消费趋势 - "亲子游"成为端午假期文旅消费关键词 郑州海昌海洋公园 开封万岁山武侠城等景点受青睐 [3] - 郑州跻身国内景区门票增速前十 成为热门旅游目的地 [3] 餐饮消费特色 - 平顶山市首届东坡美食文化季举办非遗市集 文艺表演 美食品鉴等活动 [4] - 濮阳以凉皮为媒 串联美食 文化 消费等场景 推动小吃与夜经济融合 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 家电618迎来开门红，多品类线上表现优异，相比1 - 4月明显提振，6 - 8月白电排产数据放缓 [2][3] - 政策支持下内需有望复苏，出海仍是长期主题，全球制造业重构下中国制造优势显著，给出多方向投资建议 [5][6] 根据相关目录分别总结 家电618迎来开门红，小家电中高端升级明显 - 2025年淘宝（天猫）和京东618活动提前约一周，大促提前带动初始阶段表现靓丽，多品类线上销额同比提升，如空调+50%、冰箱+20%等 [16] - 618+国补双重补贴下，小厨电、彩电等品类均价提升明显，部分产品因促销以价换量均价略有下降 [17] - 6 - 8月白电排产数据放缓，6月空调、冰箱和洗衣机排产合计3515万台，较去年同期生产实绩+7.3% [19] - 空调6 - 7月内销排产高增，8月下滑，外销排产受高基数、关税等因素影响下滑 [23] - 冰箱内销排产延续回暖，外销排产下滑，受全球贸易环境波动影响 [25] - 洗衣机内销排产放缓，预计出口排产7 - 8月小幅改善 [30] 周度投资观点 - 政策支持下内需有望复苏，关注大家电、宠物、小家电和品牌服饰、电动两轮车相关公司 [34] - 出海仍是长期主题，关注清洁电器、大家电、摩托车、工具品类相关公司 [36] - 全球制造业重构下，关注中国大家电、吸尘器、工具代工及纺服制造相关公司 [36] 行情数据 - 本周家电板块涨跌幅 - 0.8%，白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别 - 0.5%/-0.3%/-1.5%/+0.2%，LME铜、LME铝环比上周分别 + 0.29%、+ 0.33% [4][37] - 本周纺织服装板块涨跌幅 + 1.55%，纺织制造涨跌幅 - 1.23%，服装家纺涨跌幅 + 0.99%，328级棉现货14569元/吨（ - 0.25%），美棉CotlookA 77.70美分/磅（ - 0.06%），内外棉价差349元/吨（ + 8.72%） [4][39] 各板块跟踪 - 展示白电、小家电、厨电、黑电板块重点公司销售数据，包括线下和线上的销额及均价情况 [48][50][51][52] 行业新闻 - 2025年京东618大促开门红首小时，平台整体成交额、订单量及下单用户数同比增幅超200%，带电品类表现突出，新渠道订单量增长显著 [53] 上游跟踪 - 展示家电原材料价格、海运走势，房地产跟踪数据，纺织原材料价格跟踪相关图表 [60][70][77]