英国国债市场动态 - 英国政府债券收益率飙升至26年来高点 10年期国债收益率触及4.96% 30年期收益率突破5.5% 为1998年以来首次 [1] - 英国借贷成本在G7国家中保持最高水平 反映市场对其债务可持续性的深度担忧 [1] - 若利率降至3.5% 10年期英国国债可能带来20%的免税资本收益 长期债券收益率更高 [3] 财政状况与债务危机 - 英国债务占GDP比重达100% 预算责任办公室预测50年内将飙升至270% [4] - 公共部门借款数据创1993年以来第二高水平 债务利息支出超过教育预算 疾病津贴支出超过国防开支 [4] - 过去十年持有10年期英国国债的投资者在名义和实际回报均出现亏损 为主权债券投资者历史上最糟糕的十年之一 [4] 货币政策与经济环境 - 英国经济连续第二个月收缩 劳动力市场恶化 职位空缺减少 裁员增加 薪资增长放缓 [5] - 通胀率维持在3.6% 远高于央行2%的目标 这一水平将在20年内使资金实际价值减半 [4] - 外国投资者持有约三分之一英国国债市场份额 对财政政策带来额外压力 [5] 市场预期与交易机会 - BCA Research预测英国央行可能带来鸽派惊喜 推动债券价格上涨 [3] - 交易员在期权市场押注英国央行年内降息幅度超预期 初始投资150万英镑可能获得2000万英镑回报 [6] - 若基准利率降至3.5% 将比货币市场当前预计多25个基点 [6]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润3544 86万元 加权平均基金份额本期利润0 1209元 [2] - 二季度基金净值增长率为12 82% 截至二季度末基金规模为4亿元 [2] - 截至7月17日单位净值为1 337元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率为21 94% 同类排名84/138 近半年增长率为29 74% 同类排名86/138 近一年增长率为48 74% 同类排名50/133 近三年增长率为23 53% 同类排名20/106 [3] - 近三年夏普比率0 4914 同类排名12/105 [8] - 近三年最大回撤38 36% 同类排名59/105 单季度最大回撤27 81%（2024年一季度） [10] 投资策略与配置 - 坚持逆向投资风格 精选成长性好且估值较低的板块及个股 [2] - 投资主线为内需+科技 聚焦中国经济转型升级方向 [2] - 重点配置老龄化相关医药产业 创新药 高端制造出海及AI科技领域 [2] - 港股配置逻辑为优质公司估值较A股更低 [2] - 近三年平均股票仓位92 67%（同类平均86 87%） 2025年上半年末仓位达94 34%峰值 [13] 持仓与基金经理 - 十大重仓股为爱博医疗 固生堂 三友医疗 一心堂 开立医疗 康方生物 健之佳 迈富时 普瑞眼科 美好医疗 [18] - 基金经理万民远管理5只基金近一年均为正收益 其中融通价值成长混合A近一年净值增长率达51 66% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦西部利得基金陈保国，介绍其基本信息、投资框架、收益风险特征、持仓特色、能力圈及收益贡献拆分等内容，展现其在泛制造领域的投资能力与产品优势 [2] 根据相关目录分别进行总结 西部利得基金陈保国：在高景气泛制造中坚持逆向投资 - 基金经理基本信息：陈保国拥有15年证券从业经验、5年基金管理经验，目前在管4只基金，总管理规模达12.58亿元，代表产品西部利得景瑞任职以来总收益率98.69%，年化收益率13.57% [2][6][7] - 投资框架：投资理念为“做‘果园里的农夫’”，寻找长期逻辑并伴随资本市场成长；投资策略倾向在看好赛道逆向投资或左侧布局，重视安全边际；选股从定性和定量维度筛选，强调“确定性收益” [17][19] 收益风险特征：兼顾短期与长期收益表现，维持成长弹性 - 接管以来表现突出，近期持续维持弹性收益表现：自2020/2/15接管，西部利得景瑞累计收益率98.69%，同类排名第9，最大回撤在同类前30%；2024.9.24反弹以来，累计收益43.97%，同类前20%，最大回撤同类前50%；对比同类，信息比率位列第5 [21][27][29] - 长期持有的赚钱效应较好：投资者持有西部利得景瑞时间拉长，赚钱概率和收益率逐步提高，持有五年赚钱概率达100%，收益均值91.4%，超越同期申万先进制造指数与沪深300全收益指数 [31] 基金持仓特色：高换手下的成长投资、选股能力突出 - 行业配置：长期聚焦泛制造板块，有两次较大行业配置变动，近期重点由电力设备转向科技类行业；二级行业配置早期集中在电力设备，近期软件开发、半导体等科技属性突出 [34][36] - 投资风格：2023年以来换手率逐步提升，近期年化换手率超12倍；早期为大中盘成长风格，24H2以来变为小盘成长风格；21H1 - 22H2选股成长市值均衡，22H2以来聚集中小盘个股，持股集中度分散；重仓股持有周期偏短，但部分个股能连续重仓三个季度以上，选股能力突出，相比行业指数超额收益稳定 [39][43][52] 基金经理的能力圈：顺境投资能力与隐形交易能力长期突出，近期行业轮动、配置、个股选择能力均较强 - 顺境投资能力表现突出：投资策略适应顺境投资，接管以来产品顺境表现长期突出，弹性强 [56] - 隐形交易能力长期出众：践行逆向投资、注重安全边际的策略为基金提供稳定收益 [57] - 近期行业轮动、个股选择能力突出：2024年末产品结构调整，基金经理能及时切换持股并精选个股提供Alpha收益 [57] 基金收益贡献的拆分：选股与行业贡献主要超额收益，选股能力圈较广 - 选股、行业配置提供长期超额收益，交易能力在部分下跌时段贡献突出：接管以来，超额收益由选股和行业配置解释；22H2 - 24H1市场下跌时，交易等有较强收益贡献 [61] - 电力设备、汽车绝对贡献与相对贡献均突出，科技行业多期创造超额收益：汽车、电力设备等行业绝对收益贡献突出，电力设备、汽车相对收益获取能力优秀，通信、传媒等科技行业多数时段贡献超额收益 [65]

中际旭创调研纪要 - 预计下半年客户需求保持增长 毛利率由1 6T产品需求提升 硅光方案认可度提高及生产效率提升拉动[1] - Q2收入增长明显 得益于重点客户800G和400G光模块需求快速增长[1] - 持续进行产能建设 积极与光芯片厂商合作保障供应[1] - 硅光方案竞争力强 未来将持续显现优势[1] - 1 6T出货将更明显 有望保持逐季度增长[1] - 4月关税豁免政策出台 公司受关税冲击影响不大[1] - 800G客户数量增多 新增海外客户投入巨大资本开支[1] - 明年1 6T需求显著放量 有客户增加下半年需求 也有客户上调明年需求指引[1] - 目前主要看到单模需求 多模较少 应用场景包括LPO OC 有源铜缆[1] 聚鸣投资机构背景 - 中国新锐私募基金管理人代表 管理规模超300亿[2] - 专注逆向投资和成长投资的股票多头价值投资[2] - 核心团队来自国内一流公募基金 资管行业 投研团队来自清华大学等高校[2] - 董事长刘晓龙曾任广发基金权益投资总监 管理规模超300亿 社保账户排同类第一(2015年)[2] - 公募期间获金牛奖和英华奖(三年期和五年期) 私募期间代表产品2018年收益7 6% 2019年65 06% 2020年97 13%[2]

投资组合与策略 - 投资组合中股票与看涨期权的配置比例约为50%-50% [1] - 投资风格偏向逆向投资，具有高风险特征，常涉及流动性极低的期权交易 [1] - 投资期限通常为3-24个月 [1] 选股标准 - 偏好近期因非经常性事件导致股价下跌的股票，尤其关注内部人士在低价位增持的情况 [1] - 筛选范围覆盖数千只美股，偶尔涉及新兴市场股票 [1] - 采用基本面分析评估公司健康状况，包括杠杆水平和财务比率，并与行业均值和中位数对比 [1] - 对股价下跌后增持的内部人士进行专业背景调查 [1] 技术分析方法 - 主要使用周线图上的多色支撑位和阻力位进行分析 [1] - 偶尔绘制多色趋势线辅助判断买卖时机 [1] 投资理念 - 强调真实性和实用性，反对华而不实的专业术语和故作高深的表述方式 [1]

天使投资哲学 - 天使投资本质是信仰与信心的较量，需在孤独时下注并长期陪跑[13][20][54] - 逆向投资思维源于对现实的清醒认知，如2018年预判中美脱钩[29][31] - 成功案例包括海康威视（245万元投资获2万倍回报）、芯原股份（接盘40余投资人股份后科创板上市）[3][15][19] 硬科技投资逻辑 - 国产替代领域存在重大机遇，如达梦数据库经历24年发展终成国产数据库第一股[23][25][26] - 底层技术创新需政策与市场双轮驱动，如国资委推动央企使用国产数据库替代IOE体系[26][27] - 芯片领域面临光刻机等设备卡脖子问题，但设计环节已实现突破（芯原股份市值达500亿元）[13][31] 创业者特质 - 优秀创业者需具备学习能力、领导力及跨学科融会贯通能力[65][66] - 核心团队需将事业视为使命而非短期雇佣，否则易在攻坚期溃散[67] - 天才型人才往往存在明显能力熵增分布，需特殊包容机制[45][67] 行业趋势判断 - 乡村振兴战略将释放三分之二人口消费潜力，形成新基本盘[32][33] - 健康产业是未来十年核心赛道，涵盖中医药、干细胞、精准诊断三大领域[86][89][90] - AGI发展将重构办公场景，远程协作与心流状态成为效率关键[82][83] 投资方法论 - 早期项目评估需3倍资金冗余，成功率仅4%但回报非线性[47][49] - 科学家创业需区分学术型与商业型，后者需完整见证创业诱惑[39][40] - 计划书筛选采用分级分发机制，日均处理量导致工作至凌晨[78][79]

公司调研情况 - 知名私募仁桥资产近期对朗姿股份进行了特定对象调研及现场交流 [1] - 2025年第一季度朗姿股份旗下晶肤医美净利润同比增长633.07%，而米兰柏羽、武汉五洲等品牌出现不同程度下滑 [1] - 公司医美业务聚焦技术创新、客户需求、营销渠道优化和数据治理能力提升，坚持"安全医美、口碑医美、品质医美"理念，不参与价格竞争 [1] - 公司通过医美产业基金筛选孵化医美机构，待其规范性和成长性达标后纳入合并范围 [1] - 一季度医美分科室收入占比：微创科45.14%、皮肤科39.95%、外科14.57% [1] - 公司减持若羽臣部分股票，将账面价值与减持所得金额差值计入投资收益 [1] - 医美销售费率为35.53%，主要营销通路包括本地生活平台和短视频平台 [1] - 女装业务线上销售额同比增长14.31%，占女装业务收入比提升至42.62% [1] 机构背景 - 仁桥资产成立于2017年5月，由原诺安基金事业部投资总监夏俊杰创立 [2] - 公司核心团队来自国内大型商业银行、公募和私募基金，以股票多头策略为主，奉行系统逆向投资 [2] - 公司长期业绩表现优异，已获得金牛奖、英华奖、金阳光奖、新财富等私募权威奖项 [2]

全球经济形势与投资策略 - 美国经济保持"持续良好态势，活力十足"，尽管特朗普的贸易政策和关税带来波动和不确定性 [8][10] - 当前市场波动被视为"商品打折"时期，是积极部署资本的好时机，橡树资本在四月市场疲软时进行了资本部署 [12] - 价值投资应关注标的本身而非宏观经济预测，"在寒冷时期坚持，在火热时期保持克制"是实现长期收益的最佳方式 [12][39] 美国市场与投资价值 - 美国经济在过去80-100年处于全球领先地位，得益于活力、自由市场、法治精神、技术进步等因素，未来几十年仍将是高回报投资目的地 [9][10] - 美国股市总市值占全球50%，GDP占全球25%，估值较高但"美国例外主义终结"的观点不适用 [6][10] - 美国国债被评级机构降级，违约概率从0.5%升至1%，但违约仍不太可能发生，利率环境"相当正常" [17][18] 中国市场与科技潜力 - DeepSeek案例显示中国科技企业被低估，在AI、创新药等领域具有巨大潜力，拥有全球最完备、高效、低成本的产业链 [21][23][24] - 中国企业在贸易摩擦后对美国市场依赖度下降，SaaS公司收入中仅3%涉及美国出口 [14] - 中国作为新兴市场，价格波动更大，对人性挑战更高，但价值投资原理全球通用，需更准确评估内在价值 [26][27] 价值投资实践与挑战 - 橡树资本投资理念基于六大原则：风险控制、业绩一致性、专注低效市场、不基于宏观决策、不尝试市场时机 [37] - 中国市场内在价值稳定性较弱，企业周期更短，需抵抗贪婪和恐惧，牛市时需警惕高估值 [26][32][33] - 长期投资收益源于经济和企业增长而非市场波动，应忽略短期噪音，坚持长期参与 [34][39] 行业趋势与机会 - 当前利率环境使信用工具提供可观回报，困境债策略在利率上升背景下迎来机会，私募股权高杠杆公司面临再融资风险 [19][20] - 中国创新实力全球领先，与日本"失去三十年"不同，科技、AI、创新药等领域持续突破 [24] - 资产管理行业需平衡逆向操作与客户顺人性行为，专业投资者应保持对价值的专注 [38][39]

投资理念与市场观点 - 投资关键在于客观评估真实价值，利用市场波动获利而非被其牵制 [1][55][56] - 价值投资是实践性科学，需以耕种心态长期持有优秀公司而非短期打猎 [2][52][67] - 市场短期受情绪驱动，真正回报来自优秀企业的长期复利增长 [1][15][72] 中美市场分析与机会 - 美国经济仍具活力，但政策不确定性增加，关税反复引发市场波动 [5][7][8] - 美国股市市值占全球50%但GDP仅25%，"美国例外论"受质疑但长期投资价值仍存 [10][11][12] - 中国科技企业如DeepSeek展现创新能力，打破美国垄断预期，长期潜力被低估 [36][37][47] - 中国资产在熊市中被过度悲观定价，实际出口对美国依赖度已降至3% [19][48][49] 逆向操作与市场实践 - 4月市场剧烈波动时机构积极加仓，视情绪化下跌为"商场打折"机会 [15][17][18] - 困境债策略在利率正常化环境下迎来机会，企业再融资压力催生纾困需求 [33][34][35] - 美债利率从0.5%升至4%-4.5%属正常化，长期将稳定在当前区间 [23][25][31] 行业与文化传承 - 资产管理公司传承核心在于文化而非个人，橡树资本六项原则40年未变 [74][75][77] - 投资者需抵抗市场情绪干扰，专业机构应在市场冷淡时保持耐心 [80][81][82] - 中国与日本经济差异显著，房地产泡沫更小且创新活力持续 [46][47] 长期趋势与共识 - 不做空美国也不做空中国，长期经济增长是投资回报根本来源 [2][64][65] - 中国产业链效率与成本优势持续迭代，资本市场终将反映经济实力 [48][50] - 价值投资全球原理一致，但中国市场波动更大需更精准评估内在价值 [52][53][54]

在金融投资的浩瀚星空中，罗斯柴尔德家族始终是最耀眼的那颗星辰。这个曾掌控全球半数财富的神秘 家族，至今仍以数十亿美元资产规模隐匿于资本幕后。1815年滑铁卢战役后的资本博弈，不仅成就了其 欧洲首富的地位，更留下一部鲜活的投资教科书。透过这段惊心动魄的历史，我们得以窥见现代投资学 与创业思维的底层逻辑。 三、资金运筹：杠杆与风控的艺术平衡 股价暴跌后，内森迅速调集家族资金进行扫货。这一操作不仅需要精准的时机把握，更考验资金调配能 力。当时，罗斯柴尔德家族通过其遍布欧洲的银行网络，建立起强大的资金池。在国债价格触底时，内 森能够在短时间内调动巨额资金，完成对市场的反向操作。 从财务杠杆角度看，合理使用杠杆可以放大收益，但过度杠杆化也会带来巨大风险。罗斯柴尔德家族在 操作中始终保持对风险的严格控制，确保资金链的安全。现代创业投资者在运用杠杆时，同样需要建立 完善的风险控制体系，设置合理的止损线和仓位管理策略，避免因过度投机导致血本无归。 四、家族传承：基业长青的秘密武器 罗斯柴尔德家族的成功，不仅在于某一次的投资操作，更在于其完善的家族治理和传承体系。家族通过 内部通婚、严格的教育制度和统一的投资决策机制，确保财富 ...