美国制造业招聘人数下降 - 美国制造业招聘人数降至近十年来的最低水平 [1] - 自特朗普4月宣布"对等关税"政策以来，美国制造业已损失3.7万个工作岗位 [1] - 5月制造业招聘人数降至2016年以来最低水平，经济不确定性被视为裁员原因之一 [3] 制造业投资减少 - 特朗普贸易政策或致美国制造业投资每年减少13%以上，到2029年总计损失将超过4900亿美元 [1] - 制造业建设支出自特朗普上任以来持续下降，企业因经济不确定性不愿进行重大投资 [1] - 2024年12月制造企业预计2025年资本支出增长5.2%，但2025年5月预计下降1.3% [3] 贸易政策不确定性影响 - 特朗普政府已作出近100项不同关税政策决定，导致经济不确定性飙升 [3] - 制造业尤其易受贸易政策不确定性影响，长期投资决策受阻 [4] - 贸易不确定性可能导致工厂就业减少、供应链减弱并削弱美国竞争力 [5] 制造业创新与增长受损 - 贸易政策不确定性对比2016年英国脱欧公投动荡，但美国制造商面临更广泛后果 [6] - 即使贸易政策立即敲定，近期动荡仍可能损害美国长期制造业创新和增长 [6] - 4月份企业不确定性可能导致年均投资减少1%，到2029年制造业投资损失约422亿美元 [6] 行业情绪与担忧 - 美国制造商协会调查显示，制造商乐观情绪降至疫情高峰以来最低水平 [3] - 大多数受访者将贸易不确定性列为首要担忧，其次是投入成本上升 [3]

汉堡港货物吞吐量增长趋势 - 2025年上半年汉堡港海运货物吞吐量增长3.6% [1] - 集装箱吞吐量增长9.3% [1] - 整体呈现稳定增长趋势 [1] 美国关税政策影响 - 受美国关税政策频繁变动影响 汉堡港对美集装箱吞吐量下降19.3% [1] - 美国贸易政策不确定性对全球海运及欧美贸易产生负面影响 [1] - 预计未来跨大西洋贸易仍将受此拖累 [1] 区域贸易格局变化 - 汉堡港与亚洲 波罗的海地区物流合作增长 [1] - 集装箱吞吐量增长主要来自东亚和波罗的海航线 [1] - 数据体现欧洲与东亚地区贸易升温 [1]

财务表现 - 第二季经调整EBITDA为1.41亿美元 大致符合预期的1.45亿美元 [1] - 按固定汇率计收入按年跌5.8% 批发渠道收入按年跌8.7% 直销渠道收入仅跌1.3% [1] 销售预测与调整 - 上调2023至2027年经调整EBITDA预测2%至4% 净销售预测上调2% [1] - 预计下半年收入按年跌幅收窄 全年收入料按年跌5% [1] 市场与经营策略 - 批发客户采购审慎导致净销售下跌 管理层预期第三季销售按季改善 [1] - 贸易政策不确定性和通胀压力持续影响消费需求 公司采取加价及提前增加库存等措施减少关税影响 [1] 目标价与评级 - 目标价上调至17.2港元 评级维持"中性" [1]

菜籽油期货价格表现 - 8月15日菜籽油期货主力合约最低下探至9715.00元 盘中跌幅达1.99% 报收9727.00元 [1][2] 机构核心观点分歧 - 方正中期期货认为菜籽油呈现宽幅震荡格局 支撑位9500-9580元 压力位10333-10343元 [2] - 格林大华期货判断菜籽油呈现下降态势 建议等待调整后的新买点 中长期维持看涨预期 [3] 中加贸易政策影响 - 商务部初步认定加拿大进口油菜籽存在倾销 对加公司征收75.8%保证金 [2] - 终裁结果将决定保证金是否转为反倾销税 当前贸易政策不确定性导致国内压榨厂采购谨慎 [2] - 买船预期偏少推动去库存预期 曾引发菜油价格大幅走高 [2] 供应替代与库存变化 - 贸易商积极进口俄罗斯、迪拜菜油作为补充 可能新增澳大利亚菜籽采购 [2] - 国内菜油库存处于季节性偏高水平 但菜籽油呈现下降态势 [2][3] - 豆油库存回升带动三大油脂库存整体增加 棕榈油处于季节性垒库阶段 [3] 宏观与需求因素 - 中美暂停24%关税并延长90天 宏观环境转暖助推植物油板块走强 [3] - 秋季开学和中秋备货预期 豆油库存后续有望降低 [3] - 国内豆油对外出口活动持续 局部地区现货成交一般但盘面保持强劲走势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元兑人民币短期预计维持在7.15–7.25区间震荡，逆周期因子已启动，配合监管的预期管理，人民币短线对外部冲击的缓冲力增强 [39] 根据相关目录分别进行总结 量价和政策信号 - 量价观察：3个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示出人民币的升值趋势，Put端波动率高于Call端；美元兑人民币期权波动率持续回落，市场对美元兑人民币未来波动性的预期减弱 [4] - 量价观察：展示了新交所美元兑人民币期货升贴水、银行远期升贴水、美中利差的期限结构数据 [8] - 政策观察：政策逆周期因子已启动，三个月CNH HIBOR - SHIBOR逆差波动 [11] 基本面及观点 宏观 - 美国、欧洲降息计价分化；TGA账户8月6日4643亿；美联储逆回购余额919.6亿美元；美联储主席鲍威尔未就9月降息给出指引 [19] - 7月美国非农大幅下修，7月CPI回升；7月财政支出明显回升，7月景气度分化，6月零售销售有韧性，下游对涨价承受能力尚可 [21] - 7月美国国防、医保、保健支出回升 [22] - 7月美国服务部门就业表现好于商品部门与政府部门；7月时薪环比上升0.3%，前值0.2% [28] - 中国7月出口、消费有韧性，但通胀仍未回升，固定资产投资存在压力，基本面和情绪有所分化 [29] - 7月中国出口超预期，金融数据超预期，直接出口重回转口，集成电路、汽车出口具备韧性，钢材、稀土出口回升 [31] - 欧洲经济数据底部震荡，7月制造业PMI、服务业回升；7月欧元区CPI同比增长2%，核心CPI同比增长2.3%，5月德国财政盈余跌幅扩大 [34] 总体观点 - 现状：经济预期差利好人民币，中美利差和贸易政策不确定性中性；展望：短期美元兑人民币预计维持在7.15–7.25区间震荡 [39] 宏观情境推演 - 展示了不同时间段的经济事实验证、冲击和应对、政策窗口期等情况 [41] 风险评估 - 从2022年01月至今，期货主力升贴水的范围在 - 1100到900 [45]

公司业绩 - 迪尔公司第三财季收入同比下降8 6%至120 2亿美元 连续第八个季度下滑 但高于分析师平均预期的118 6亿美元 [1] - 净利润同比下降25 7%至12 9亿美元 合每股收益4 75美元 超出预期的4 58美元 [1] 市场表现 - 迪尔公司股价跌超7 5% 报474 83美元 [1] 行业环境 - 需求低迷和美国关税影响公司业绩 [1] - 行业中存在大量二手设备问题 公司正在解决 [1] 管理层观点 - 首席执行官John May表示 由于贸易政策和经济状况的不确定性 客户保持谨慎态度 [1]

行业整体表现 - 美国消费者支出持续疲软 受贸易政策不确定性及宏观经济环境影响 北美多家鞋服品牌业绩受到影响 [1] - 美国加征关税举措对运动服饰和鞋类品牌产生深远影响 大量产能集中在越南 印度尼西亚 中国等国家的企业进口成本被直接推高 [2] - 美国消费者在非必需品消费上较为谨慎 店铺客流量普遍下降 对价格变化敏感 倾向于购买便宜替代品 [3] 公司具体表现 - 安德玛2026财年一季度营收同比下降4%至11亿美元 预计二季度营收将同比下降6%至7% 毛利率将同比下降340至360个基点 [1] - 卡骆驰二季度净亏损约4.28亿美元 北美地区营收同比下滑6.5% 预计三季度营收将同比下降9%至11% 北美地区营收将进一步下滑 [1] - 耐克表示美国加征关税举措将给公司增加10亿美元成本 盖璞预计关税可能增加2.5亿至3亿美元成本 [2] 成本与定价策略 - 为应对成本上升 品牌普遍计划提高售价 瑞银分析师认为美国零售商可能需要将价格提高10%至12% [2] - 北美鞋服品牌陷入两难境地 涨价可能失去消费者 自行消化成本将严重侵蚀利润 [3] 供应链挑战 - 鞋服产品供应链短期内不易调整 在不同国家和地区重新设厂布局会增加成本 [3] - 76个鞋类品牌联名表示美国政府加征关税对鞋业构成生存威胁 要求得到豁免 [3]

公司业绩预期 - 公司预期2025年上半年权益持有人应占盈利为人民币100万元至300万元 相比2024年同期的1503万元大幅下降 [1] - 盈利下降主要由于贸易政策不确定性 国内消费疲软 行业产能过剩导致竞争加剧 [1] 行业状况 - 纸及纸制品包装行业面临产能过剩问题 竞争加剧 [1] - 原纸产品及纸制包装产品销售单价同比下跌超过8% [1] - 主要原材料废纸价格同比上升约4% [1] 公司经营表现 - 造纸板块销售量同比增长逾10% [1] - 包装板块业务订单与去年基本持平 [1] - 整体毛利率同比下降约5% [1] - 期间费用同比下降约2% 得益于管理优化和成本控制 [1] - 净利率同比下降约1.3% 部分受益于造纸分部销售三旧改造物业收益 [1]

公司业绩预期 - 公司预期2025年上半年权益持有人应占盈利为人民币1 0百万元至3 0百万元 上年同期为15 03百万元 [1] - 盈利同比下降主要由于贸易政策不确定性及国内消费疲软导致行业竞争加剧 [1] 行业及市场状况 - 纸及纸制品包装行业面临产能过剩问题 竞争加剧 [1] - 原纸产品及纸制包装产品销售单价同比下跌超过8% [1] - 主要原材料废纸价格同比上升约4% [1] 公司经营表现 - 造纸板块销售量同比增长逾10% 包装板块订单与去年基本持平 [1] - 整体毛利率同比下降约5% [1] - 通过管理优化及成本控制 期间费用同比下降约2% [1] - 造纸分部销售三旧改造物业取得收益 净利率同比仅下跌1 3% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易政策不确定性引发的避险需求以及美联储降息预期支持贵金属偏强运行，黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好 [4] - 国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将支撑黄金长周期牛市，特朗普改革导致的经济疲软与央行降息预期支撑黄金中周期牛市，但金价波动性显著增强，三季度要关注美国财政扩张法案与通胀压力对美联储降息时点的抑制作用 [5] - 建议投资者持多头思路以中低仓位参与交易，不要满仓追多或盲目做空，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 - 日内行情：特朗普新政及美联储降息预期推动贵金属偏强运行，伦敦黄金逼近3400美元/盎司，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易，本周关注中国7月数据、俄乌冲突和美国关税政策 [4] - 中线行情：4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司震荡，金银比值回落，预计短期内继续在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固，等待突破上涨 [5] 二、贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [7][9][11] 三、主要宏观事件/数据 - 特朗普最早下周可能与普京会面，周五将对购买俄石油国家实施二级制裁，还将对进口半导体芯片征100%关税 [17] - 特朗普对印度商品加征25%关税，或宣布对中国进一步征税，印度总理莫迪8月31日将访华参加上合组织峰会 [17] - 部分美联储决策者担忧就业市场和经济放缓，认为需降息 [18]