转自：新华财经 •五矿期货：从宏观驱动来看金银的上涨动能相对弱化 •金瑞期货：贵金属短期调整不改长期趋势 下方空间相对有限 •五矿期货表示，美联储超预期的鸽派表态令白银价格表现强势，但议息会议短期的利多出尽也意味着 白银本身的涨势已进入加速阶段。回顾历史上的行情走势，国际银价往往在宽松货币政策周期中表现强 势。本次议息会议的宽松表态在超预期的同时，也显示了明年上半年美联储进一步宽松幅度有限。当前 点阵图仅显示一次降息操作，这意味着在明年5月鲍威尔正式卸任前的三次议息会议中很可能仅存在一 次降息，同时下一次点阵图的公布将在明年三月份议息会议。与此同时，鲍威尔在提及经济展望报告的 时候认为受到财政政策的支持、AI支出的延续以及消费者消费的影响下，明年美国经济预测基准将会 有所上调。而偏强的经济数据将对于联储宽松预期（2026上半年仍主要由鲍威尔执掌）形成利空因素。 从宏观驱动来看金银的上涨动能是相对弱化的。 •金瑞期货表示，美联储议息会议偏鸽，美债利率和美元走弱，对金银构成利好。但上周五市场风险偏 好整体下行，美股等资产显著下跌，白银因工业和投机属性，以及此前大幅上涨带来的获利了结压力， 出现明显的回撤。但中长期 ...

智通财经获悉，随着美国铜期货交易价格屡创新高，近年来长期低迷的欧洲铜类矿业股即将为自2016年 以来的最佳年度画上圆满句号。对全球股票市场的铜类股票多头势力而言，下一年能否继续强劲上涨且 再度创下2016年之后的最佳年份，可能取决于美国铜期货价格是否能不断刷新历史高位以及LME铜价 能否在2026年持续上涨至突破历史最高点位。 来自花旗集团(Citigroup Inc.)的矿业分析师们表示，大宗商品贸易领军者嘉能可(Glencore Plc)是他们对 2026年的首选股票标的，并预计近期涨势强劲的该股在未来12个月该股将上涨约15%，主要因为该公司 正努力提升铜产量。 铜矿系列有色金属港股： 铜矿：洛阳钼业（03993）、紫金矿业（02899）、五矿资源（01208）、江西铜业（00358）、中国有色 矿业(01258)、中国中冶(01618)等； 覆铜板：建滔积层板(01888)、建滔集团（00148） 股票频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：栎树 在Oddo BHF看来，全球矿业巨头力拓集团(Rio Tinto Group)在铜业务方面拥有"非常有吸引力的发展路 线图"，并且随着其位于几内 ...

资讯编辑：王芳琴 021-66896877 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 美国劳工部11日公布的数据显示，截至4日当周，经季节性调整后的失业救济金首次申请人数为23.6万 人，较上周修正后的19.2万人增加了4.4万人。该数据远低于预期，此前市场普遍预期申请人数为22万 人。 高盛11日表示，其对2026年底黄金价格每盎司4900美元的预测存在很大的上涨空间。 当天3月交割的白银期货价格上涨2.946美元，收于每盎司63.975美元，涨幅为4.83%。 纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2026年2月黄金期价11日上涨84.6美元，收于每盎司4309.3美 元，涨幅为2.00%。 受白银市场强劲上涨的提振，黄金价格当日大幅上涨，白银价格则再创新高。技术性买盘强劲，美联储 降息均支持黄金、白银价格。美元指数当日跌至六周低点，也进一步提振了市场对贵金属的买盘兴趣。 免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授 权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创 ...

展望2026年，中信建投研究需要关注货币和财政回归之后全球经济走向。接力金银的下一个大宗品种， 应该是铜。 铜矿系列有色金属港股： 来自花旗集团(Citigroup Inc.)的矿业分析师们表示，大宗商品贸易领军者嘉能可(Glencore Plc)是他们对 2026年的首选股票标的，并预计近期涨势强劲的该股在未来12个月该股将上涨约15%，主要因为该公司 正努力提升铜产量。 在Oddo BHF看来，全球矿业巨头力拓集团(Rio Tinto Group)在铜业务方面拥有"非常有吸引力的发展路 线图"，并且随着其位于几内亚(Guinea)的西芒杜(Simandou)大型项目逐步爬坡，力拓应能扩大铁矿石产 量。 Oddo矿业分析师Maxime Kogge表示，他对明年矿业股票仍然持看多态度，但也警告称，亚洲经济如果 显著放缓可能会破坏市场情绪。"铜主题，在2026年应仍将是一个积极的驱动因素，也是最值得投资的 积极方向之一。"这位资深分析师表示。"其他的金属或许投资风险会更大一些。" 中信建投研报认为，上周金银表现强势，其他风险资产偏弱。2025年大类资产，金银代表的贵金属一骑 绝尘。 2025年贵金属行情可分三段 ...

上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 今年以来，贵金属在大类资产中表现格外抢眼。其中，金价年内大涨60%，银价更是翻倍有 余。 在连续多日上涨后，金银走势再次出现分化，银价突发剧烈调整。展望明年，机构显然更加 看好黄金，高盛甚至喊出4900美元/盎司。 黄金逼近前高 当地时间12月12日，海外贵金属市场呈现冲高回落，黄金守住涨势、逼近前高，银价收盘大 跌。伦敦金当日上涨0.47%报4299.29美元/盎司，伦敦银则下跌2.5%、收报61.92美元/盎 司。前者年初至今涨幅已达63.83%，后者今年涨幅高达114.35%。 | | 豊金属 | | | | МБ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 年初至今 | 时间 | | 伦敦金现 | 4299.285 | 20.075 | 0.47% | 63.83% | 05:59 | | 伦敦银现 | 61.920 | -1.586 | -2.50% | 114.35% | 05:59 | | COMEX黄金 | 4329.8d ...

近期，白银价格迭创历史新高，成为2025年大宗商品市场耀眼的明星。Wind数据显示，本周伦敦现货 白银突破60美元/盎司关口，12月12日最高触及64.658美元/盎司，刷新历史峰值；COMEX白银期货同步 冲高，最高触及65.085美元/盎司，随后均出现调整。值得关注的是，截至12月12日收盘，这两大白银 核心指标今年以来累计涨幅均超110%，稳坐大宗商品"领涨王"宝座。 Q 2025年以来，伦敦现货白银、COMEX白银期货累计涨幅均超110%，并远超同期国际金价表现，背后 的原因是什么？ A 中金公司表示，2025年国际贸易局势打破全球宏观环境稳态，受益于不确定性环境中的确定性溢价，国 际金价、银价双双上涨。与过去三年有所不同的是，今年贵金属价格强势突破由以欧美ETF为代表的周 期性购买需求主导，市场表现为白银涨幅反超黄金。 过去三年，新兴市场国家央行加速增持黄金储备，成为全球黄金投资需求的边际增量来源，为金价提供 了结构性上涨支撑。但这一情况在2025年发生变化，黄金投资需求继续扩张的主导权回归欧美黄金ETF 市场，意味着今年金价的进一步突破或离不开周期性利好的加持。据世界黄金协会数据，2025年1—1 ...

贵金属市场表现 - 白银成为年度投资黑马，年度涨幅超过120% [1] - 同期黄金价格涨幅约为60%，仅为白银涨幅的一半 [1] - 白银价格在11月经历显著波动，给投资者带来市场与心理挑战 [1] 投资者行为与案例 - 市场波动导致部分投资者因难以承受亏损而提前离场 [1] - 部分投资者选择与风险同行，坚持持仓 [1] - 有投资者在白银暴涨行情中，于2个月内实现16万元人民币的盈利 [1] 市场驱动因素与结构 - 白银本轮上涨是多重基本面变化与资金推力共振的结果，并非单纯的资金炒作 [1] - 白银市场规模相对较小，其流动性更容易受到大资金的影响 [1] - 大额交易可能快速推高或拉低白银价格，导致市场不稳定 [1]

行情表现与市场情绪 - 隔夜美联储降息及启动RMP债券购买的偏鸽派行动持续影响市场，叠加COMEX白银交割月行情演绎，推动内外盘白银价格继续摸高 [1] - 12月12日日盘，沪银主力合约AG2602涨幅接近4%，收盘报14892元/千克 [1] - 白银价格持续上涨带来波动率走强，白银VIX波动率指数维持在40%的高位 [1] 驱动因素一：宏观流动性改善 - 美联储如期宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，年内累计降息达75个基点 [3] - 美联储宣布当月启动400亿美元的短期国债购买用于准备金管理，该RMP短债购买措施将持续到明年二季度，意味着货币供应的实质性增加 [3] - 截至12月6日当周，美国首次申请失业救济人数升至23.6万人，创3个多月高位，单周大增4.4万人，创下2020年3月以来最高水平 [3] - 日本央行加息预期升温利多日元，多重因素打压美元，资金倾向于流向贵金属等实物货币 [3] - 全球最大白银ETF SLV基金持仓达到16000吨以上，创约三年半新高，其他白银ETF持仓亦有上升，资金流入速度在价格创新高情况下并未放缓 [3] 驱动因素二：交割与供需基本面 - 今年COMEX白银市场出现大规模的实物交割需求，远超往年，合约在交割月首周后仍有较多未了结头寸 [5] - 伦敦白银拆借和租赁利率再度抬头，升至7%以上，为10月末以来高位，表明空头获得实物成本增加，履约困难 [5] - 白银等金属矿产被美国政府列入《2025版关键矿产清单》，未来可能有更多实物库存被政府或机构锁定，在交割月容易发生供需错配 [5] - 2025年，白银总体持续第五年呈现供应缺口，规模接近3000吨，矿山供应等扩产节奏相对缓和，难以改善当下的供需格局 [5] 后市展望 - 美国宏观经济基本面和货币政策预期从金融属性角度对价格形成利好，多头资金通过ETF大量增持驱动，在有色板块提振下继续强化上行趋势 [9] - 中长期看，贵金属趋势取决于美联储独立性威胁对实际利率、资金情绪的影响，以及贸易和地缘风险的扰动，预计上涨空间可观 [9] - 短期看，随着COMEX白银临近最后交易日，实物交割需求不断减少对行情的驱动减弱，叠加国内库存回升可能缓和多头情绪 [9] - 白银大幅上涨或进入超买区间，交易拥挤情况下波动风险增加，不排除监管部门将实施更多风控措施 [9]

贵金属市场行情表现 - 截至12月12日，现货白银年内涨幅超过110%，远超黄金60%的涨幅 [1] - 12月12日，现货黄金价格最高触及每盎司4285.75美元，创一个多月新高 [1] - 同期现货白银创下每盎司64.31美元的历史新高 [3] - 国内品牌首饰金价如老庙黄金已标至1339元/克，投资金条价格在每克969-1019元之间 [1] 价格上涨的驱动因素 - 美联储于12月10日宣布降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.5?.75%，为年内连续第三次降息 [4] - 降息降低持有黄金的机会成本，同时给美元带来压力，12月12日美元指数跌破99关口，推动以美元计价的黄金价格上涨 [4] - 地缘政治不确定性升温，包括贸易关税威胁及乌克兰危机等，推动资金涌入黄金避险，全球黄金ETF年内累计流入260亿美元 [7] - 美国经济数据显现隐忧，11月ISM非制造业PMI降至50.3，消费者信心指数跌至51.0的历史次低，上周初请失业金人数录得疫情后最大单周增幅 [8] - 市场预期12月16日公布的11月非农就业新增人数将从23.1万降至18.5万，失业率可能升至4.4%，若数据不及预期将强化经济衰退担忧 [10] 央行购金行为 - 2025年第三季度，全球央行净购金量达220吨，较上季度增长28% [11] - 2025年前三季度，全球央行累计增持634吨黄金储备 [11] - 中国央行11月末黄金储备升至7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持 [12] 白银供需基本面 - 2025年全球白银供应缺口预计在1亿至1.18亿盎司，为连续第5年出现供应缺口 [14] - 需求端增长强劲，2025年全球光伏产业用银量预计达7560吨，占全球白银总需求比例从2022年的20%大幅上升至55% [14] - 新能源汽车行业白银消耗量预计为2566吨，同比增长12% [14] - 2025年全球白银显性库存仅能覆盖1.2个月的消费量，远低于3-6个月的安全边界 [14] 机构观点与市场热度 - 高盛首席大宗商品分析师预测，美联储降息及央行购金将推动金价在2026年底突破4900美元/盎司 [16] - 摩根大通全球贵金属策略主管将2026年四季度金价目标上调至5055美元/盎司，为华尔街最高预期 [16] - 国内市场热度攀升，银行金条咨询量激增300%，黄金ETF持仓量逼近4000吨历史峰值 [16] 技术分析与市场分歧 - 黄金技术面呈现看涨特征，金价突破4260美元关键阻力后形成强势结构，均线呈多头排列 [18] - MACD指标金叉放大，成交量较前一交易时段放大30%，布林带开口向上扩张 [19] - 美联储内部存在分歧，12名委员中有3人投票反对降息，为2019年以来首次出现如此多反对票 [19] - 有观点指出，2026年政策博弈及经济数据摇摆可能使金价在高位宽幅震荡，波动性显著高于单边上涨时期 [19] - 白银市场交易逻辑关注联储独立性可能受到的冲击及后续激进降息操作，银价已进入加速上行阶段 [19] 历史经验与投资者行为 - 历史存在“买预期、卖事实”现象，例如9月美联储首次降息后国际金价出现回调 [20] - 普通投资者参与热情高涨，12月12日黄金回收价格达每克945元左右 [21] - 不同回收渠道价格差异明显，水贝市场最新报价为1111元/克，与品牌金店零售价存在差距 [21]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、销、紀的操作评级均为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属上行，美国周度初请失业金人数增加4.4万人至23.6万人，数据近期波动剧烈 [1] - 本周美联储如期降息，鲍威尔强调就业下行风险上升，同时宣布在未来30天内购买400亿美元短债超出市场预期 [1] - 贵金属总体维持震荡偏强趋势，在白银现货紧张的共振下金银比有望继续向下 [1] - 铂把金融属性和工业需求前景偏弱，价格重心偏高抑制投资需求，不建议追高 [1] 其他重要信息 - 美联储周四宣布重新任命11位地区联储主席，任期五年，自2026年3月1日开始，解决了围绕货币政策委员会未来构成的关键问题 [2] - 美乌欧周六将在巴黎举行有关俄乌冲突问题的会议 [2] - 日本央行可能在下周维持将继续加息的承诺，强调进一步加息步伐取决于经济对每次加息的反应，市场已基本消化12月利率从0.5%上调至0.75%的可能性，关注点转向利率提升至中性水平 [2]