交易概述 - 爱克股份拟通过发行股份及支付现金方式收购东莞硅翔100%股权，交易价格暂定为22亿元，并募集配套资金 [2] - 本次交易预计构成重大资产重组，公司股票于12月3日复牌 [2] 标的公司业务与产品 - 东莞硅翔专注于电芯信号采集及热管理产品，主要产品包括CCS集成母排、FPC柔性电路板、加热膜、隔热棉等 [2] - 公司积极拓展液冷板、液冷散热机组（CDU）、浸没式液冷机组等液冷产品线 [2][3] 财务表现与增长 - 东莞硅翔营业收入从2022年13.70亿元增长至2024年19.24亿元，2024年归母净利润为1.25亿元 [2] - 2023年至2024年，归母净利润增速高达55.4% [2] - 2025年1月至9月，营业收入已达19亿元，归母净利润为1.6亿元 [2] 战略整合与协同效应 - 收购后，爱克股份将整合东莞硅翔（热管理）、佛山永创翔亿（电池安全材料）及无锡曙光（精密结构件），构建覆盖电池“热管理—安全—结构”的完整产品矩阵 [3] - 此次并购使爱克股份切入新能源汽车与储能领域的热管理赛道 [3] 行业前景与液冷技术 - 高效的液冷技术因新能源汽车快充、高能量密度电池及储能电站、数据中心、AI智算中心的发展，正从“可选”变为“刚需”，市场空间广阔 [3] - 东莞硅翔液冷产品已于2024年开始实现收入，并在2025年快速增长，为爱克股份向更高价值的液冷系统方案延伸奠定基础 [3]

交易概述 - 爱克股份拟通过发行股份及支付现金方式收购东莞硅翔100%股权，交易价格暂定为22亿元，并募集配套资金 [1] - 本次交易预计构成重大资产重组，公司股票将于12月3日复牌 [1] 标的公司业务 - 东莞硅翔专注于新能源电池热管理产品，主要产品包括CCS集成母排、FPC柔性电路板、加热膜、隔热棉等 [3] - 公司积极拓展液冷板、液冷散热机组（CDU）、浸没式液冷机组等液冷产品线 [3] 财务表现与增长 - 东莞硅翔营业收入从2022年13.70亿元持续增长至2024年19.24亿元，2024年净利润达到1.25亿元 [4] - 2023年至2024年，公司净利润增速高达55.4% [4] - 2025年1至9月，公司营业收入已达19亿元，净利润为1.6亿元，盈利能力突出 [4] 战略意义与协同效应 - 并购使爱克股份切入新能源汽车与储能领域的热管理赛道 [4] - 通过整合东莞硅翔、佛山永创翔亿及无锡曙光，公司构建了覆盖电池“热管理-安全-结构”的完整产品矩阵 [4] - 东莞硅翔已成功切入液冷热管理赛道，液冷产品于2024年开始实现收入，并在2025年快速增长 [4] 市场前景与公司定位 - 高效的液冷技术因新能源汽车快充、高能量密度电池及储能电站等发展，正从“可选”变为“刚需”，市场空间广阔 [4] - 东莞硅翔在液冷领域的业务已形成收入并进入快速增长通道，为爱克股份向更高价值的液冷系统方案延伸奠定基础 [5] - 交易不确定性消除后，市场关注点转向增长兑现，公司凭借并表业绩增长和高景气赛道卡位，将迎来价值重估 [5]

行业与公司信息 * 纪要涉及的行业为数据中心液冷及热管理行业[1] 公司方面提及了维谛技术（在北美市场排名前三）[2] 以及国内的曙光数创、金梅克、歌华等品牌[4] 全球液冷市场概况 * 全球服务器液冷市场（包括冷板和浸没式业务）2024-2025年前三季度整体规模约为60亿至70亿美元[2] * 预计未来3至5年内液冷市场每年将保持20%至25%的增长率[1][2] * 区域分布：北美是最大市场占比约50%至55% 欧洲和亚太地区各占20%至25%[2] * 北美市场中维谛技术排名前三占据20%至25%的份额[2] * 2025年液冷系统在AI数据中心中的渗透率约为33%[20] 技术路径与选择阈值 * 冷板式和浸没式液冷技术的选择依据GPU芯片热设计功率（DDP）划分[8] * 1千瓦以内可用风冷热管理[8] 1-2千瓦推荐单向（相变）液冷热板[1][8] 超过2千瓦建议双向（相变）液冷热板[1][8] 未来Ultra系列若超2千瓦或需转向双向相变方案[8] * 国内AI集群中H100液冷机柜通常采用30%风冷、70%液冷热板方式（三七开比例）[7] 单芯片功耗未超过1,000瓦以单向液冷热板为主[1][7] * 液冷热介质发展从单向走向双向并引入微通道技术[3][12] 二次侧介质常用去离子水或含有25%至30%乙二醇/丙二醇的溶液需添加缓蚀剂[13] * 未来可能从水基制冷剂过渡到电子氟化液等新型制冷剂如R134A R515B等[15][16] 高功率数据中心设计关键 * 电系统采用N+N或3+3+1冗余供电模式例如使用6至8个PowerShell分组进行N+1冗余[6][7] * 热管理系统采用N+1冗余风冷系统部署N+1台空调液冷系统关键器件如循环水泵采用N+1冗余（小容量1+1 大容量2+1或3+1）[1][6][7] * 高功耗GPU机柜制冷系统不能间断否则几十秒内温度会升至自动关机水平[7] 应对挑战的策略 * 北美头部数据中心应对电力瓶颈采用新能源引入 电池储能系统（BESS） 分布式供电（如燃气轮机组 燃料电池）及联合研发分布式核能等措施但成本较高[5] * 国内厂商因芯片限制采购前一代以风冷为主的GPU芯片并通过东南亚数据中心部署先进技术以规避限制[1][5] * 为防止电化学腐蚀在制冷剂中添加缓蚀剂并在管路内增加检测和控制装置实时监控水质[13][14] 特定技术评述与发展趋势 * 浸没式液冷成本高（电子氟化液成本是合成油的三倍以上）维护难 占地面积大 短期内难以广泛推广[3][10][11] 一个100至150千瓦的浸没式系统需要约1,000升工质（每千瓦10升）而单向/双向循环系统每千瓦仅需2至4升[17] * 冷板液冷系统将进化从单向冷板发展到相变式冷板未来三到五年市场将快速过渡到更先进的相变式冷板系统[9] 当前GB200 GB300等产品采用单向冷板 NBL 576机型（Ruby Ultra）大概率采用双向冷板[9] * 两相液体循环规模化后供应链瓶颈可能出现在两相流动专用的CPU管路 密封件 快接头及专用泵等组件上[18] 产业链与交付模式 * 产业链分工包括零部件厂商 系统集成商 温控设备厂家及上游材料供应商等环节[20] 头部数据中心（如英伟达 Google Meta 微软）与温控厂联合设计液冷系统[20] * 高功耗平台有整机柜方案（一体化交付）和解耦方案[21] 一体化交付降低适配难度 提高议价权 简化集成 便于快速部署[23] 解耦交付提高灵活性 利于未来调整和扩容 促进市场竞争[21][23]

融资计划与产能扩张 - 公司拟发行可转债募集资金不超过10亿元 用于液冷新质智造基地项目及补充流动资金 [2] - 液冷新质智造基地项目投资总额8亿元 拟使用募集资金8亿元 旨在新建智能化液冷设备生产线以提升规模化生产能力 [3] - 项目实施旨在扩大液冷温控设备产能 满足下游客户需求并抓住行业发展机遇 [4] 历史融资与项目效益 - 公司2021年IPO首发募资净额4.43亿元 其中3.22亿元投入的专业特种环境系统研发制造基地项目已于2022年6月达到预定可使用状态 [5] - 2023年公司完成定增 募集资金净额7.89亿元 投入新基建领域智能温控设备等项目 截至2025年9月末两大定增募投项目分别已实现效益6075.96万元和4697.21万元 [5] - 截至2025年9月末 三大募投项目的累计产能利用率分别为83.37%、95.5%和91.4% [6] 近期经营业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入25.08亿元 同比增长26.84% 归母净利润1.5亿元 同比增长5.05% [8] - 2025年第三季度公司实现营业收入8.25亿元 同比增长22.74% 但归母净利润亏损32.5万元 同比由盈转亏 [8] - 第三季度销售毛利率为20.61% 同比减少5.25个百分点 环比减少5.59个百分点 [8] 业务发展与行业背景 - 公司主营业务为专业特种空调和温控设备 业务聚焦于数字与算力、电力与能源两大应用领域 [7] - AI时代下数据中心基建需求增长带动公司业务规模提升 [7] - 第三季度毛利率下降主要因产品收入结构变化 高毛利的工业、特种设备确认收入较少 且数据中心产品确认以前期风冷订单为主 [8] 重要股东减持 - 公司实控人一致行动人等4名重要股东计划合计减持不超过公司总股本的3.25% [9] - 以2025年11月27日收盘价53.75元/股计算 上述股东拟减持部分参考市值约为4.66亿元 [10]

公司业务与技术布局 - 公司密切关注液冷服务器领域的技术革新 [1] - 公司凭借在含氟化学品领域的研发积累与技术优势 已开发出多款液冷产品 [1] - 公司已与多家行业头部客户开展了产品和应用开发合作 [1] - 公司将持续研发适配多种应用场景的产品系列 [1] 行业与产品分析 - 液冷技术是对高散热需求领域的关键技术 其行业前景广阔 [1] - 液冷技术包括冷板液冷和浸没液冷等多种应用方式 [1] - 不同液冷方式使用的冷却液产品存在差异 [1]

公司战略与业务布局 - 公司通过子公司维尔利能源设立了江苏维能智冷数控科技有限公司 该公司注册资本为3000万元 [1] - 该平台未来将专注于数据中心的冷却温控服务 同时由于技术原理相通 也将关注电子 医药等行业的生产车间恒温恒湿业务 [1] - 未来公司将把握行业发展机遇 推动江苏维能智冷数控科技有限公司发展为全面的液冷技术解决方案提供商 [1] 产业链协同与定位 - 公司将都乐制冷定位为核心制冷设备供应商 [1] - 公司将协同推进制冷技术在数据中心 工业等领域的应用与项目落地 [1] - 公司旨在通过上述业务布局与协同 实现良好回报 [1]

技术原理与特点 - 液冷技术原理为被动或主动换热，液体流经热源吸收热量后通过散热器将热量排至空气中，主要用于高效散热并将温度控制在合理范围[1] - 深冷技术原理为相变制冷与制冷循环，利用制冷工质的相变吸热或节流膨胀效应主动产生低温，主要用于创造并维持极低温环境[1] - 深冷技术难度高于浅冷，技术难点包括低温脆化、防爆及防结冰[1] 子公司都乐制冷业务与技术 - 子公司都乐制冷主营油气回收及VOCs治理业务，产品基于冷凝（深冷）原理，应用于石化等领域[1] - 都乐制冷在进入当前主业前一直从事常规冷水机组、中低温冷水机组、冷风机、机房空调及双冷源供冷设备的生产销售[1] - 都乐制冷提供的冷源温度范围为5摄氏度至零下75摄氏度，针对VOCs不同组分及不同温度场[1] - 液冷系统提供的冷源温度在零度以上，当前液冷系统供冷部分主要采用中温供水机组[1] 技术协同与业务拓展 - 深冷技术与液冷技术原理相同，都乐制冷的深冷技术旨在将VOCs中的有机物冷凝液化[1] - 都乐制冷拥有丰富的中温供水机组生产经验及深冷技术经验，其制冷技术可应用于液冷领域[1] - 未来都乐制冷将依托积累的客户资源及技术优势，协同维尔利能源借助江苏维能智冷数控科技有限公司平台进一步开拓液冷及制冷有关业务[1]

技术原理与区别 - 液冷技术原理为被动或主动换热，液体流经热源吸收热量后通过散热器将热量排至空气中，主要用于高效散热并将温度控制在合理范围[1] - 深冷技术原理为相变制冷与制冷循环，利用液氮或氦气等制冷工质的相变吸热或节流膨胀效应主动产生低温，主要用于创造并维持极低温环境[1] - 深冷技术难度高于浅冷技术[1] 子公司都乐制冷业务与技术 - 子公司都乐制冷主营油气回收及VOCs治理业务，产品基于冷凝（深冷）原理，应用于石化等领域[1] - 技术难点包括低温脆化、防爆及防结冰[1] - 进入当前业务领域前，公司一直从事常规冷水机组、中低温冷水机组、冷风机、机房空调及双冷源供冷设备的生产销售[1] - 近年来在生产油气回收治理设备的同时，也为部分石化项目提供冷水机组设备[1] - 都乐制冷拥有丰富的中温供水机组生产经验，且在深冷技术领域具有丰富技术经验[1] 技术协同与业务拓展 - 深冷技术与液冷技术原理相同，都乐深冷目的是将VOCs中的有机物冷凝液化，针对不同组分及温度场提供的冷源温度一般为5至零下75摄氏度，而液冷提供的冷源温度在零度以上[1] - 因此都乐制冷的深冷技术可以应用在液冷领域[1] - 未来公司将依托积累的客户资源及技术优势，协同维尔利能源借助江苏维能智冷数控科技有限公司平台进一步开拓液冷及制冷有关业务[1]

行业趋势 - 人工智能市场正从“模型训练军备竞赛”转向“推理价值释放”阶段，各行各业利用AI技术降本增效成为大势所趋 [1] - 大模型一体机市场预计将从2025年的1236亿元增长至2027年的5208亿元，成为AI硬件领域增长最快的细分市场之一 [1] - 全球液冷数据中心市场预计将从2025年的45.8亿美元增长至2035年的443.9亿美元以上，期间复合年增长率超过25.5% [3] - 中国液冷服务器市场年复合增长率预计为56.6%，到2027年市场规模预计将达到95亿美元 [3] - 数据中心“液冷时代”正在到来，随着服务器功率密度提升至4000-6000瓦甚至更高，液冷的综合运营成本已接近或低于风冷 [4] 市场需求与痛点 - 中小企业支撑企业级AI应用时，成本仍是痛点 [1] - 中小型私有化算力部署存在强刚需场景，如AI编程企业、高校科研、医疗机构、上市公司财务分析等，因数据敏感必须采用私有化部署，但安全设备成本较高 [1] - 传统本地化风冷部署面临场地限制等多重痛点 [1] 公司产品与解决方案 - 公司发布VasEdge边缘浸没液冷方案产品，旨在帮助中小企业降低算力成本 [1] - 产品采用单相浸没液冷技术，并采用模块化服务器设计，使服务器更小型化，简化运输、部署、安装和运维 [2] - 算力配置可搭载2台8卡GPU服务器加1台存储服务器，支持DeepSeek、Qwen等主流开源模型满血版部署及行业垂类大模型训练和微调 [2] - 产品应用场景包括动画/视频渲染、游戏制作、数字员工、科研训练、量化交易、金融分析、政务服务等 [2] - 公司定位为AI算力基础设施解决方案提供商，提供全链条服务，而非简单设备供应商 [2] - 公司提供一站式解决方案，涵盖IDC规划咨询、算力规划咨询、组网服务、服务器维保等增值服务 [3] 技术优势与效益 - 液冷散热效率较风冷提升数倍，长期运营可节省可观电费 [2] - 精准控温使芯片核温更稳定，芯片寿命提升50%以上 [2] - 浸没式液冷可隔绝灰尘震动，使服务器故障率下降90%以上 [2] - 企业可根据业务需求按需配置算力，实现“按需付费”的消费模式，避免不必要的初期投资 [2] 市场前景与公司战略 - 未来3到5年，算力将逐步从云端走向各大中小企业，进入企业各部门甚至家庭，应用场景将更多变和多元化 [3] - 全球对AI算力有明确投资需求的只有中国和美国，而单相浸没式液冷服务器所需的复杂产业链只有中国能够完整支撑 [3] - 公司已在上海、武汉、香港、新加坡等地设立分支机构，并计划逐步开启国际市场布局 [3] - 未来市场中，冷板式液冷技术和单相浸没式液冷技术均可能出现大规模应用 [4]

北美缺电对电力设备行业的影响 - 北美缺电主要利好已在海外供应链内的电力设备行业 [1] - 从发输配送用角度拆分，看好发电侧、储能及输配电环节 [1] - 储能领域需求保持较好增长 [1] - SST（固态变压器）技术推进中，四方股份等企业受关注 [1] - AIDC（AI数据中心）的电源需求提升，带动电源设备企业增长 [1] - 液冷技术应用推动英维克等公司发展 [1] 机械ETF（516960）与细分机械指数 - 机械ETF（516960）跟踪的是细分机械指数（000812） [1] - 该指数从市场中选取涉及工业自动化、工程机械等细分领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数主要覆盖具有较高技术水平和市场竞争力的机械制造企业 [1] - 指数反映机械设备行业内优质公司的整体表现 [1] - 指数风格上偏向成长与价值的平衡配置 [1]