报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球大豆新作产量被边际下调，总产量与总需求持平，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或显现，但向上空间需更大减产力度；国内大豆库存处历年最高，豆粕库存偏大，榨利承压，进入去库季节有一定支撑；豆粕预计震荡运行 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 国际大豆：本周美豆触及1170美分/蒲成本位回调，全球大豆库销比仍处高位，巴西升贴水报价下调，国内大豆到港成本下跌；11月USDA调低全球大豆新作产量约400万吨，25/26年度全球大豆供需格局由供需双增转换为供减需增，库销比从2024年10月的33%降至28.94% [9] - 国内双粕：本周国内豆粕现货、基差震荡，期货盘面随成本波动，油厂盘面压榨利润下滑；豆粕成交尚可，提货偏高；饲料企业库存天数7.98天略低于去年同期，环比降0.25天；买船进度预示国内大豆及豆粕库存将降，国内豆系基差有支撑 [9] - 交易策略建议：单边操作建议震荡，因进口成本底部或现但向上空间需更大减产力度，国内大豆和豆粕库存情况及去库季节的支撑等因素，豆粕预计震荡运行；未提及套利策略 [11] 期现市场 - 展示了广东东莞豆粕、广东黄埔菜粕现货价格，豆粕01、菜粕01合约基差，豆粕11 - 1、01 - 05、03 - 05、01 - 菜粕01价差，美豆、美豆粕管理基金净多持仓等图表 [17][20][22][25] 供给端 - 展示美豆种植进度、出苗率、开花率、优良率图表；展示阿根廷、巴西大豆产区加权降水叠加预报图表；拉尼娜可能在2025年10 - 1月发生，并给出不同时间段降水影响及发生频率表格 [31][34][36] - 展示美国大豆压榨利润、伊利诺伊中部1号黄大豆现货价、月度压榨量、NOPA豆油库存等图表 [44][47] - 展示美豆出口进度相关图表，包括对华已签出口合约总额、本年度销售完成率、已签出口合约总额、对华出口装船累积值 [48] - 展示中国大豆、菜籽月度进口及预估，主要油厂大豆、菜籽压榨量图表 [51][53] 利润及库存 - 展示大豆港口、主要油厂油菜籽库存，沿海主要油厂豆粕、菜籽粕库存及预估图表 [57][60] - 展示广东进口大豆、沿海进口菜籽压榨利润图表 [62] 需求端 - 展示主要油厂豆粕作物年度累计成交、豆粕表观消费图表 [65] - 展示自繁自养生猪头均利润、白羽肉鸡养殖利润图表 [66]

文章核心观点 - 文章基于历史数据统计，分析了厄尔尼诺与拉尼娜两种气候模式对全球主要油菜籽出口国（加拿大、澳大利亚、俄罗斯、乌克兰、欧盟）生产指标（面积、单产、产量）的影响概率，并指出当前弱拉尼娜现象将持续至明年2月，对不同产区处于的生长阶段进行了评估 [5][6][7][8][9][10][11] 厄尔尼诺对油菜籽主产国的影响 - **加拿大**：播种初期气温偏高，收获期偏冷，单产减产概率44%，但面积同比增加概率56%，产量未必减产（增产概率67%）[5] - **乌克兰**：种植期偏干，生长期偏湿，单产减产概率78%，但面积增加概率56%，产量未必减产（增产概率56%）[5] - **澳大利亚**：播种初期气温偏高，生长期干旱，收获期高温少雨，单产减产概率78%，产量减产概率67% [6] - **俄罗斯**：生长期部分区域偏冷，收获期部分地区偏干，面积减少概率63%，单产减少概率50%，产量减产概率63% [7] - **欧盟**：播种偏湿热，生长初期部分区域偏干，成熟收获期南部偏湿北部偏热，面积减少概率57%，单产减产概率86%，产量减产概率86% [7] 拉尼娜对油菜籽主产国的影响 - **加拿大**：生长期仅西部沿海少部分区域偏冷，单产减产概率55%，但面积增产概率64%，产量未必减产（增产概率73%）[8] - **澳大利亚**：播种初期和收获期气候偏湿，面积增产概率82%，单产增产概率73%，产量一致增产概率高 [8] - **乌克兰**：单产增产概率78%，但面积减少概率67%，最终产量减产概率56% [8] - **欧盟**：面积增产概率71%，单产增产概率57%，产量增产概率71% [8] - **俄罗斯**：单产减产概率71%，但面积增产概率100%，产量未必减产（增产概率71%）[8] 气候模式周期与当前预测 - 厄尔尼诺平均每4年发生一次（最近一次为2023年），拉尼娜约3-5年出现一次，二者交替出现但非严格连续 [11][12] - 当前弱拉尼娜现象已出现，预计持续至明年2月，之后中性气候可能性最大 [10][11] - 根据ONI指数数据，2024年气候从厄尔尼诺状态过渡至拉尼娜状态，2025年预测维持弱拉尼娜 [13] 气候对作物生长阶段的具体影响 - **厄尔尼诺期间**：加拿大播种初期（5月）气温偏高，澳大利亚生长期（6-8月）面临干旱，欧盟收获期（6-8月）南部偏湿不利收获，俄罗斯生长期部分区域偏冷 [16][17][18] - **拉尼娜期间**：澳大利亚播种初期（5月）和收获期（9-11月）气候偏湿，加拿大生长期（6-8月）大部分区域无影响，欧盟与乌克兰生长期气温偏高 [27] - 油菜籽生长周期因产区而异（如加拿大为春菜籽，欧盟/乌克兰为冬菜籽），气候影响需结合具体生长阶段分析 [21] 主要结论 - 加拿大和俄罗斯在厄尔尼诺或拉尼娜下减产概率均较高 [9] - 澳大利亚在拉尼娜下增产趋势明显（拉尼娜更可能增产），厄尔尼诺下减产概率高 [9] - 乌克兰和欧盟在拉尼娜下单产增产概率高，厄尔尼诺下减产概率高，但乌克兰产量变化主要跟随面积方向 [9]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|☆☆☆| |豆油|★☆☆| |棕榈油|★☆☆| |豆粕|★★★| |菜油|★★★| |菜粕|★★★| |玉米|★★★| |生猪|★★★| |鸡蛋|★☆☆|[1] 报告的核心观点 报告对各农产品品种进行分析并给出投资建议 豆一关注现货和政策端；豆粕等待回调结束后低多；棕榈油单边走势阶段性见底概率大；菜系短期策略偏空；玉米关注贸易协议和售粮进度；生猪预计明年上半年二次探底；鸡蛋近月高位空单持有[2][3][4][6][7][8][9] 根据相关目录分别总结 豆一 - 豆一期货主力价格从高位回落并减仓 进入调整状态 本周中储粮拍卖大豆全部成交 均价3900元/吨 国产与进口大豆价差缩小 进口大豆短期预计震荡偏强 关注国产大豆现货和政策端表现[2] 大豆&豆粕 - 连粕期货主力合约跟随美豆回调 豆粕现货走弱 美豆收割率95% 巴西新季大豆种植进度偏慢 需关注拉尼娜对产量影响 国内大豆供应充足、压榨利润不佳 库存高位 豆粕库存下降 等待中美经贸协议签订及执行情况 回调结束后关注企稳低多机会[3] 豆油&棕榈油 - 国内棕榈油转强 豆棕价差回调 美豆油偏强 美国柴油市场强劲对植物油有溢出效应 棕榈油马来西亚短期数据显示供需面偏弱 国内豆油强于豆粕 预计棕榈油被带动 单边走势阶段性见底概率大[4] 菜粕&菜油 - 国内菜系期价下行 主力持仓向远月转移 市场焦点在供给端 关注澳菜籽抵华及清关情况 对供给冲击集中在3月及远月合约 菜系较竞品有溢价 需求偏弱 近月价格有压力 关注11月21日菜油购销交易成交情况 短期策略偏空[6] 玉米 - 大连玉米期货震荡偏强 东北新粮增量减小 农户惜售 价格稳中略强 北港价格偏强 山东上量略减 价格平稳 中下游库存低 深加工开工率提升 收购价上涨 10月进口量36万吨 1 - 10月进口129万吨同比降90% 关注贸易协议和东北售粮进度 01合约或回调[7] 生猪 - 生猪期货弱势震荡减仓 现货小幅反弹 期货交易后期供应压力 预计明年上半年猪价二次探底[8] 鸡蛋 - 鸡蛋现货下跌 盘面多个合约收十字星或小反弹 缺乏成交量 短期市场弱势运行 蔬菜价格回落 12月合约收敛升水 基本面供应高需求淡 近月高位空单持有[9]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级为无明确标识；豆油操作评级为★☆☆；棕榈油操作评级为无明确标识；豆粕操作评级为★☆☆；菜油操作评级为★☆☆；药粕操作评级为★☆☆；玉米操作评级为☆☆☆；生猪操作评级为无明确标识；鸡蛋操作评级为★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 各农产品期货表现不一，需关注政策、供需、天气等因素对不同农产品价格的影响，部分品种存在投资机会和潜在风险 [2][3][4] 各农产品情况总结 豆一 - 豆一期货主力今日大幅减仓，价格从高位快速回落；中储粮今日竞价拍卖3.5万吨大豆全部成交，成交均价3900元/吨；国产大豆与进口大豆价差缩下跌，美豆表现偏强，市场博弈中国政策性采购美国大豆及美豆压榨量增长；短期关注国产大豆现货端和政策端表现 [2] 大豆&豆粕 - 10月美国大豆压榨量为2.28亿蒲式耳创历史新高；截至11月15日，巴西25/26年度大豆播种率为69.0%，落后于去年同期；需关注拉尼娜对巴西、阿根廷大豆产量的影响；国内连粕期货主力合约M2601回调，豆粕基差走弱，市场大豆供应充足、压榨利润不佳，大豆库存维持高位，豆粕库存下降但仍在百万量级；关注企稳后的逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 美豆表现偏强，市场博弈中国政策性采购美国大豆及美豆压榨量增长，大豆进口成本上涨，国内近端压榨利润偏差，豆油强于豆粕和棕榈油；棕榈油供需面偏弱，横盘震荡，价格走势改变需供需面改善；短期关注油脂供需面指引 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系期货今日弱势震荡，较竞品均较弱，菜粕需求疲软更明显，与菜粕刚性需求波季、非刚性需求竞争力弱有关；预计市场侧重对供给变量定价，中期澳大利亚菜籽抵华在即，菜系期价溢价将回吐；关注澳籽抵华时间及菜粕、菜油直接进口情况，菜系期价短期承压 [6] 玉米 - 今日大连玉米期货震荡回调，东北玉米新粮增量幅度减小，农户惜售情绪渐强，价格稳中略强，山东现货上量略增，价格平稳；中下游玉米库存普遍较低，深加工企业开工率提升，收购价格上涨；等待中美具体贸易协议签订，关注东北新粮售卖进度，大连玉米期货01合约或继续回调 [7] 生猪 - 生猪期货近月创出新低，远月跟随下挫，资金整体增仓近万手，现货出栏均价偏稳定；期货端交易后期潜在供应压力；中长期猪周期底部多为双底“W”型，10月猪价低点大概率为首次情绪性筑底，预计明年上半年猪价或二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货继续遭遇卖压，资金整体增仓，2月合约领跌，全国鸡蛋现货价格基本全线下跌；因蔬菜价格触顶回落、12月合约临近交割收敛升水、基本面供应高位需求淡季；建议近月高位空单继续持有 [9]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|★☆☆| |豆油|★☆☆| |棕榈油|★☆☆| |豆粕|★☆☆| |菜油|★☆☆| |菜粕|★☆☆| |玉米|☆☆☆| |生猪|无| |鸡蛋|★☆☆|[1] 报告的核心观点 报告对多个农产品期货品种进行分析，给出各品种操作评级，认为各品种受不同因素影响，走势各异，后续需关注政策、供需、天气等因素变化，部分品种存在投资机会或风险 [1][2][3] 各品种情况总结 豆一 - 豆一期货主力大幅减仓，价格从高位快速回落 [2] - 中储粮竞价拍卖3.5万吨大豆全部成交，成交均价3900元/吨 [2] - 国产大豆和进口大豆价差缩下跌，市场博弈中国政策性采购美豆及美豆压榨量增长 [2] - 短期关注国产大豆现货端和政策端表现 [2] 大豆&豆粕 - 10月美国大豆压榨量2.28亿蒲戈耳创历史新高，市场预期2.10亿蒲式耳 [3] - 截至11月15日，巴西25/26年度大豆播种率69.0%，落后去年同期73.8% [3] - 关注拉尼娜对巴西、阿根廷大豆产量影响 [3] - 国内连粕期货主力合约M2601回调，豆粕基差走弱 [3] - 国内大豆供应充足、压榨利润不佳，大豆库存高位，豆粕库存下降但仍在百万量级 [3] - 等待中美经贸协议签订及执行情况，策略关注企稳后逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 美豆表现偏强，市场博弈中国政策性采购美豆及美豆压榨量增长，大豆进口成本上涨 [4] - 国内近端压榨利润偏差，豆油强于豆粕和棕榈油 [4] - 棕榈油供需面偏弱，横盘震荡，价格走势改变需供需面改善 [4] - 短期关注油脂供需面指引 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系期货弱势震荡，较竞品弱，菜粕需求疲软更明显 [6] - 菜系较竞品有统计溢价，需求难有亮点，与菜粕需求季节性及竞争力有关 [6] - 中期澳大利亚菜籽抵华在即，菜系期价溢价将回吐 [6] - 中加关系影响中长期菜系供需，目前无转机 [6] - 国内菜系供给有变量，关注澳籽抵华时间及进口情况，需求平平，期价短期承压 [6] 玉米 - 大连玉米期货震荡回调 [7] - 东北玉米新粮增量减小，农户惜售，价格稳中略强 [7] - 山东现货上量略增，价格平稳，早间剩余车辆726车 [7] - 中下游玉米库存低，深加工企业开工率提升，收购价格上涨 [7] - 等待中美贸易协议签订，关注东北新粮售粮进度，大连玉米期货01合约或继续回调 [7] 生猪 - 生猪期货近月创出新低，远月跟随下挫，资金增仓近万手 [8] - 现货出栏均价稳定 [8] - 期货交易后期潜在供应压力 [8] - 中长期猪周期底部多为双底“W”型，10月猪价低点大概率首次筑底，预计明年上半年或二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货继续遭遇卖压，资金增仓，2月合约领跌 [9] - 全国鸡蛋现货价格基本全线下跌 [9] - 蔬菜价格回落、12月合约临近交割收敛升水、基本面供高需淡致价格下跌 [9] - 盘面建议近月高位空单继续持有 [9]

厄尔尼诺现象对油菜籽主产国的影响 - 加拿大菜籽播种初期气温偏高，收获期偏冷，单产减产概率为44%，但面积同比增加概率为56%，产量增产概率为67%，生长期未受影响，增减产趋势不明显 [1] - 乌克兰菜籽种植期偏干，生长期天气偏湿，单产减产概率为78%，但面积同比增加概率为56%，产量增产概率为56% [1] - 澳大利亚菜籽播种初期气温偏高，生长期面临干旱，收获期高温少雨，单产减产概率为78%，产量减产概率为67% [2] - 俄罗斯菜籽生长期少部分区域偏冷，收获期小部分地区偏干，面积减少概率为63%，单产减少概率为50%，产量减产概率为63% [3] - 欧盟菜籽播种偏湿热，初期生长阶段小部分区域偏干，成熟收获期南部偏湿北部偏热，面积减少概率为57%，单产减产概率为86%，产量减产概率为86% [3] 拉尼娜现象对油菜籽主产国的影响 - 加拿大菜籽生长期仅西部沿海很少部分区域气温偏冷，对大部分区域无影响，单产减产概率为55%，但面积增产概率为64%，产量增产概率为73% [4] - 澳大利亚菜籽播种初期气候偏湿，成熟末期与收获期气候偏湿，面积增产概率为82%，单产增产概率为73%，产量增产概率为73% [5] - 乌克兰菜籽单产增产概率为78%，但面积减少概率为67%，最终产量表现为减产概率为56% [5] - 欧盟菜籽一致增产概率高，面积增产概率为71%，单产增产概率为57%，产量增产概率为71% [5] - 俄罗斯菜籽成熟收获期气温偏高，单产减产概率为71%，但面积增产概率为100%，产量增产概率为71% [6] 气候模式对油菜籽产量的综合影响规律 - 不论发生厄尔尼诺或拉尼娜，加拿大及俄罗斯减产概率都更高 [6] - 澳大利亚在拉尼娜影响下更容易增产，在厄尔尼诺下减产趋势明显 [6] - 乌克兰及欧盟在拉尼娜下单产增产概率高，厄尔尼诺下则减产概率高，但乌克兰面积同比变化往往与单产反向，最终产量跟随面积变化方向 [6] 当前气候状况与作物生长周期 - 今年弱拉尼娜现象预计持续至明年2月 [7][9] - 当前加拿大、俄罗斯、澳洲菜籽已收获完毕，乌克兰及欧盟菜籽处于生长期 [7] - 厄尔尼诺每2-7年发生一次，平均4年一次，上一次在2023年，下一次可能在2027年前后 [9]

报告行业投资评级 - 豆一：☆☆☆，表示短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 豆油：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕：★☆☆，表示偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜油：★☆☆，表示偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜粕：★☆☆，表示偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 玉米：★☆☆，表示偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 生猪：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 鸡蛋：★☆☆，表示偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各农产品期货价格受国内外多种因素影响，呈现不同走势，投资需关注各品种的供应、需求、政策及天气等因素变化，把握短期和中长期投资机会与风险 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 豆一 - 豆一期货价格偏强，国内大豆收购优质优价，高蛋白大豆供应趋紧，市场预期乐观，国产大豆仓单增加，进口大豆价格横盘震荡，预计美豆震荡偏强，短期关注国产大豆现货市场表现 [2] 大豆&豆粕 - USDA11月供需报告下调美国新作大豆多项数据，但市场利多预期已充分交易，报告后美豆价格回落，南美巴西新季大豆种植进度偏慢，国内大豆供应充足、压榨利润不佳，连粕短期随美豆回调，关注企稳后逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 美国农业部报告利多出尽，美豆价格横盘震荡，预计震荡偏强，国内豆油表现偏强，油粕比上涨，豆棕价差走强，棕榈油供需压力延续，短期观察供需表现 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系近日下行，美农调增全球菜籽产量，出口有调整，菜系较竞品有溢价，需求难有亮点，期价短期受油厂停榨提振，中期澳大利亚菜将抵华，溢价将回吐，中加关系影响中长期供需，目前尚未转机，菜系期价短期承压 [6] 玉米 - 大连玉米期货震荡偏弱，东北玉米新粮增量减小、价格稳中略强，山东现货上量略增，USDA11月报告美玉米数据中性偏空，国内中储粮进口玉米邀拍待关注，后续等中美贸易协议签订，大连玉米期货01合约等待回调 [7] 生猪 - 生猪期现货价格均偏弱，现货价格回落，盘面近月合约估值低位、远月合约跟随调整，预计明年上半年猪价有二次探底可能 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋现货稳中偏弱，期货近月合约受打压，因蔬菜价格回落、临近交割收敛升水及基本面供需影响，建议近月高位空单持有 [9]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 豆油、棕榈油、生猪操作评级为三颗绿星，代表预判趋势性下跌 [1] - 豆粕、菜油、菜粕、鸡蛋操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 玉米操作评级为一颗绿星，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 不同农产品市场表现各异，需关注国内外供需、天气、政策及经贸关系等因素对价格的影响，部分品种有短期回调或做多机会，部分品种价格承压 [2][3][4] 各农产品总结 豆一 - 期货价格表现偏强，国内大豆收购优质优价，高蛋白大豆供应趋紧，市场预期乐观，价格上涨使仓单增加，进口大豆价格横盘震荡，预计美豆震荡偏强，关注国产大豆现货表现 [2] 大豆&豆粕 - USDA11月供需报告美豆数据偏多但市场前期已充分交易，报告后美豆价格回落，南美巴西新季大豆种植进度偏慢，需关注拉尼娜影响，国内大豆供应充足、压榨利润不佳，连粕短期随美豆回调，关注企稳后逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 美国农业部报告利多出尽，美豆价格横盘震荡，预计震荡偏强，国内豆油表现偏强，油粕比上涨，豆棕价差走强，棕榈油供需压力延续，关注其供需表现 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系近日下行，美农调增全球菜籽产量和部分国家出口量，菜系较竞品有溢价，需求亮点不足，期价短期受油厂停榨提振，中期溢价将回吐，中加关系影响中长期供需，目前期价短期承压 [6] 玉米 - 大连玉米期货震荡偏弱，东北玉米新粮增量减小、价格稳中略强，山东现货上量略增，USDA报告美玉米数据中性偏空，价格回落，国内关注中储粮进口玉米邀拍影响，预计反弹高度有限，01合约等待回调 [7] 生猪 - 期现货价格均偏弱，现货价格回落，盘面近月合约估值低、远月合约跟随调整，预计明年上半年猪价或二次探底 [8] 鸡蛋 - 现货稳中偏弱，期货近月合约受打压，因蔬菜价格回落、临近交割收敛升水、基本面供高需淡，建议近月高位空单持有 [9]

报告核心观点 - 美国农业部11月供需报告未超预期 美豆单产下调0.5蒲式耳/英亩至53蒲式耳/英亩 但下调幅度不及历史平均水平 导致报告发布后美豆价格下挫约30美分/蒲式耳 [1] - 全球大豆供应格局维持宽松 尽管美国产量下调 但南美产量预期强劲 2025/2026季全球大豆总供应为7.315亿吨 库消比为20.01% [4] - 市场短期关注美豆出口前景及南美天气 中长期大豆丰产格局未变 拉尼娜气候对阿根廷单产影响可能大于巴西 [5][6] 美国大豆供需调整 - 2024/2025季美豆产量由9月预估43.66亿蒲式耳上调至43.74亿蒲式耳 压榨量由24.3亿蒲式耳上调至24.45亿蒲式耳 期末库存由3.3亿蒲式耳下调至3.16亿蒲式耳 [2] - 2025/2026季美豆单产下调0.5蒲式耳/英亩至53蒲式耳/英亩 产量预估下调至42.53亿蒲式耳 出口预估由16.85亿蒲式耳下调至16.35亿蒲式耳 期末库存预估为2.9亿蒲式耳 [2] - 美豆出口面临挑战 尽管有中国采购消息 但美豆贴水价格高于巴西 缺乏榨利优势导致商业采购不积极 美湾大豆235美分/蒲式耳 美西大豆225美分/蒲式耳 [2] 南美大豆供需情况 - 巴西旧作产量由9月预估1.69亿吨上调至1.715亿吨 出口由1.021亿吨上调至1.0314亿吨 新作产量维持1.75亿吨丰产预期 出口预估上调50万吨至1.125亿吨 [3] - 阿根廷旧作产量由5090万吨上调至5111万吨 出口由730万吨上调至787万吨 新作产量维持4850万吨不变 出口由600万吨上调至825万吨 [3] - 巴西旧作销售进度达89.66% 新作销售进度为26.33% 雷亚尔升值影响近端卖货意愿 但远月汇率贬值趋势利于销售 [5] 市场后市展望 - 短期美豆上行空间有限 内盘豆粕表现可能强于外盘 深化一季度供应缺口逻辑 豆粕近强远弱格局延续 [5] - 国内11月至1月进口大豆到港预估分别为968.5万吨 700万吨 500万吨 油厂开机维持高位 豆粕处于去库通道 [5] - 南美播种进度偏慢 但短期天气难撼动整体产量规模 弱拉尼娜气候对阿根廷单产影响可能更大 历史8次拉尼娜事件中7次阿根廷单产下调 平均下调0.24吨/公顷 [6][7]

报告行业投资评级 - 豆一：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 豆油：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 棕榈油：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 豆粕：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜油：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜粕：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 玉米：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 生猪：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 鸡蛋：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各农产品期货表现不一，需关注国内外政策、供需、天气等因素，部分品种有潜在投资机会，如中美贸易缓和后大豆的建低做多机会 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 豆一 - 国产大豆大幅增仓，价格强势上涨，收购优质优价，部分企业提价，政策端拍卖成交一般，与进口大豆价差拉大，仓单增加，关注美国农业部报告及国产大豆现货市场表现 [2] 大豆&豆粕 - 美豆创新高，连粕主力合约跟随上涨0.98%，国内大豆供应充足、压榨利润不佳，库存高位，巴西预计2025/26年度大豆产量创纪录，种植进度偏慢，关注拉尼娜影响，关注USDA11月供需报告，策略上关注中美贸易缓和后的建低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 棕榈油和豆油均下跌，豆棕价差走强，油粕比下跌，关注美国农业部报告，棕榈油高库存，进口大豆近端盘面压榨利润亏损支撑豆油，棕榈油横盘震荡，关注其供需面和周边油脂走势 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系期货小幅下挫，美农供需报告发布在即，市场观望情绪加重，菜油走势相对强势，库存下滑，关注澳大利亚菜籽抵华及加拿大菜籽压榨出口情况，菜籽期价短期承压，关注美农数据 [6] 玉米 - 大连玉米期货2601合约高位震荡，东北农户惜售，售粮进度慢，现货价格平稳，北港价格上调，山东供应偏紧，价格小涨，等待贸易协议签订，预计反弹高度有限，01合约等待回调 [7] 生猪 - 生猪期货盘面减仓窄幅弱势调整，现货涨跌互见，关注北方降温对需求和宰量影响，盘面阶段性触底反弹，后期关注供应释放节奏，预计明年上半年猪价可能二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货大幅减仓，盘面连续下挫，远月领跌，现货稳中偏弱，本周盘面交易逻辑切换，前期高位空单继续持有 [9]