财务业绩表现 - 2025年第三季度公司营业总收入为316.63亿元 [1] - 2025年第三季度归母净利润为42.54亿元 [1] - 2025年第三季度经营活动现金净流入为39.31亿元 [1] - 公司摊薄每股收益为1.58元 [3] 盈利能力与效率 - 公司最新毛利率为29.27%，较上季度减少0.96个百分点，较去年同期减少1.75个百分点 [3] - 公司最新ROE为12.37%，较去年同期减少0.29个百分点 [3] - 公司最新总资产周转率为0.51次 [3] - 公司最新存货周转率为2.90次 [3] 资本结构与股东情况 - 公司最新资产负债率为46.76% [3] - 公司股东户数为15.35万户 [3] - 前十大股东持股数量为13.84亿股，占总股本比例为51.15% [3] - 前两大股东为香港中央结算有限公司（持股17.91%）和深圳市汇川投资有限公司（持股17.2%）[3]

财务业绩 - 2025年第三季度公司营业总收入为3.26亿元 [1] - 2025年第三季度公司归母净利润为1.02亿元 [1] - 2025年第三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.04亿元 [1] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率为66.86% [3] - 公司最新摊薄每股收益为1.07元 [3] - 公司最新净资产收益率为6.16% [3] 资产与运营效率 - 公司最新资产负债率为9.06%，较上季度提升0.11个百分点 [3] - 公司最新总资产周转率为0.18次 [3] - 公司最新存货周转率为2.56次 [3] 股权结构 - 公司股东总户数为8098户 [3] - 前十大股东合计持股数量为6635.24万股，占总股本比例为69.28% [3] - 第一大股东王志愚持股比例为39.40%，第二大股东胡平持股比例为16.40% [3]

公司股价与融资交易 - 10月20日公司股价下跌0.36% 成交额为4.03亿元 [1] - 当日融资买入5173.09万元 融资偿还3041.41万元 融资净买入2131.68万元 [1] - 融资融券余额合计10.74亿元 其中融资余额10.69亿元 占流通市值的0.49% 超过近一年80%分位水平 [1] - 融券余额453.60万元 超过近一年60%分位水平 [1] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务为生产和销售调味品 主要产品包括酱油 调味酱和蚝油 [2] - 主营业务收入构成为酱油52.05% 蚝油16.43% 调味酱10.68% 其他16.45% 其他补充4.39% [2] - 2025年1-6月公司实现营业收入152.30亿元 同比增长7.59% 归母净利润39.14亿元 同比增长13.35% [2] - 截至6月30日股东户数为19.92万 较上期增加7.95% [2] 股东结构与分红记录 - A股上市后累计派现327.10亿元 近三年累计派现131.96亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东 持股1.95亿股 较上期增加40.94万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF新进为第十大流通股东 持股2977.07万股 华夏上证50ETF退出十大流通股东之列 [3]

投资评级 - 对春风动力维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为春风动力为国内全地形车和摩托车龙头，三大业务共同高增长，龙头地位稳固，三大业务共振向上 [7] - 基于此观点，维持公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为18.70亿元、24.73亿元、27.37亿元 [1][7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为19.03倍、14.38倍、12.99倍，估值具有吸引力 [1][7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入50.40亿元，同比增长28.6%，环比下降10.1% [7] - 2025年第三季度实现归母净利润4.13亿元，同比增长11.0%，环比下降29.5% [7] - 2025年第三季度毛利率为26.1%，同比下降4.7个百分点，环比下降1.2个百分点，主要受美国关税影响、低毛利两轮车收入占比提升及摩托车毛利率下滑影响 [7] 分业务表现 - **全地形车业务**：2025年第三季度销量4.90万台，同比增长0.2%，环比下降15.7%，其中U10pro车型销量近1万台，表现超预期 [7] - **全地形车业务**：2025年第三季度平均销售单价为4.80万元，同比增长22.2%，环比增长5.6%，产品结构优化带动单价提升，毛利率环比持平 [7] - **摩托车业务**：2025年第三季度燃油摩托车销量6.60万台，同比下降13.9%，环比下降23.8%，主要受国内市场需求较弱影响，但出口表现依旧强劲 [7] - **摩托车业务**：2025年第三季度摩托车平均销售单价为2.30万元，同比增长14.9%，环比增长8.0%，但毛利率环比下滑，受车型销量下滑及价格竞争影响 [7] - **极核业务**：2025年第三季度销量19.30万台，同比增长349%，环比增长24.2%，创单季度销量新高，保持高速增长 [7] - **极核业务**：2025年第三季度平均销售单价为0.35万元，环比增长2.2%，该业务尚未扭亏，但利润率持续改善，渠道库存健康 [7] 费用端表现 - 2025年第三季度销售费用率为6.2%，同比下降1.6个百分点，环比上升0.8个百分点 [7] - 2025年第三季度管理费用率为4.1%，同比上升0.9个百分点，环比上升0.1个百分点 [7] - 2025年第三季度研发费用率为6.0%，同比下降1.0个百分点，环比上升0.6个百分点 [7] - 费用率环比提升主要因第三季度收入环比下滑所致，销售、管理、研发费用金额环比基本持平 [7] 财务预测与估值 - 预测公司2025年营业总收入为205.19亿元，同比增长36.44% [1] - 预测公司2026年营业总收入为257.54亿元，同比增长25.51% [1] - 预测公司2027年营业总收入为293.11亿元，同比增长13.81% [1] - 预测公司2025年归母净利润为18.69亿元，同比增长26.99% [1] - 预测公司2026年归母净利润为24.73亿元，同比增长32.33% [1] - 预测公司2027年归母净利润为27.37亿元，同比增长10.66% [1] - 预测公司2025年每股收益为12.25元，2026年为16.21元，2027年为17.94元 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对新华保险维持“买入”投资评级 [1] - 核心观点：新华保险2025年第三季度归母净利润预计大幅增长，主要受益于国内资本市场回稳向好带来的投资收益提升，同时新业务价值（NBV）预计延续较快增长势头，当前估值处于低位 [1][7] 2025年第三季度业绩预增 - 2025年前三季度归母净利润预计为300亿元至341亿元，同比增加93亿元至134亿元，同比增长45%至65% [7] - 以此推算，第三季度单季归母净利润约152-193亿元，同比增长58%-101% [7] - 业绩增长主因是国内资本市场回稳向好，投资收益同比大幅增长 [7] - 第三季度公司对杭州银行派驻董事，相关投资预计以长期股权投资形式入账，可能对当期损益产生一次性利好影响 [7] 行业比较与驱动因素分析 - 2025年第三季度万得全A指数累计上涨19.5%，优于上年同期的17.7%，科技成长风格行情提振保险资金相关持仓收益 [7] - 2025年上半年上市险企股票及权益基金规模同比大幅增加，增速分别为：中国平安（+75.9%）、中国人寿（+35.7%）、中国人保（+32.1%）、中国太保（+25.4%）、新华保险（+22.6%）[7][8] - 各险企股票投资中FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）占比较高，股价浮盈直接计入当期利润，2025年上半年新华保险该占比为81.2%，在上市险企中最高 [7][11] 新业务价值（NBV）展望 - 2025年上半年上市险企NBV同比增速为：人保寿险（+71.7%）、新华保险（+58.4%）、中国平安（+39.8%）、中国太保（+32.3%）、中国人寿（+20.3%）[7] - 预计第三季度在预定利率下调前客户需求旺盛，推动新单保费阶段性高增长，将带动NBV延续较快增长势头 [7] 盈利预测与估值 - 报告上调新华保险盈利预测，2025-2027年归母净利润预测分别调整为387亿元、402亿元、418亿元（前值分别为313亿元、325亿元、337亿元）[1][7] - 营业收入预测2025-2027年分别为1483.03亿元、1542.62亿元、1606.53亿元 [1] - 当前市值对应2025年预测市盈率（P/E）为5.01倍，预测市净率（P/B）为2.17倍，预测股价对内含价值比（P/EV）为0.69倍，报告认为估值仍处低位 [1][7][12] - 每股收益（EPS）预测2025-2027年分别为12.41元、12.89元、13.41元 [13]

财务业绩表现 - 公司2025年三季度营业总收入为40.26亿元，归母净利润为3.99亿元 [1] - 公司摊薄每股收益为0.41元 [4] - 公司毛利率为27.32%，较去年同期减少4.41个百分点 [3] - 公司ROE为12.05%，较去年同期减少0.60个百分点 [3] 现金流与偿债能力 - 公司经营活动现金净流入为-3.19亿元，较去年同期减少4.75亿元，同比下降304.20% [1] - 公司资产负债率为53.90%，较去年同期增加3.74个百分点 [3] 资产运营效率 - 公司总资产周转率为0.61次，存货周转率为2.77次 [5] 股权结构与股东情况 - 公司股东户数为16.43万户，前十大股东持股数量为4.70亿股，占总股本比例为48.08% [5] - 第一大股东为深圳市英维克投资有限公司，持股比例为25.09% [5] - 第二大股东为齐勇，持股比例为5.64%，第三大股东为香港中央结算有限公司，持股比例为3.79% [5]

寿险负债端表现 - 2025H1上市险企新业务价值在高基数下超预期增长 新华保险+58.4% 中国平安+39.8% 中国太保+32.3% 中国太平+22.8% 中国人寿+20.3% [2] - 银保渠道在上市险企NBV贡献普遍超三成 成为寿险负债端增长新引擎 [1][2] - 分红险转型成效显著 中国太平分红险在新单长险中占比达91.3% [2] 财险业务表现 - 财险"老三家"原保险保费增速分化 平安财险+7.1% 中国财险+3.6% 太保财险+0.9% [2] - 综合成本率大幅优化 中国财险94.8%(同比-1.4pt) 平安财险95.2%(同比-2.6pt) 太保财险96.3%(同比-0.8pt) [2] 资产配置结构 - 投资资产规模稳步增长 哑铃型配置结构更加突出 [1][2] - 股票增配力度大于债券 截至6月末股票占比新华保险11.6% 中国平安10.5% 中国太保9.7% 中国人寿8.7% 中国太平8.3% 中国人保5.4% [2] 投资收益表现 - 净投资收益率延续下行 中国人保3.7%(同比-0.1pt) 中国平安3.6%(同比+0.3pt) 中国太保3.4%(同比-0.2pt) 新华保险3.0%(同比-0.2pt) 中国人寿2.8%(同比-0.3pt) [2] - 总投资收益率差异明显 新华保险5.9%(同比+1.1pt) 中国人保5.1%(同比+1.0pt) 中国太保4.6%(同比-0.8pt) 中国平安3.8%(同比+0.3pt) 中国人寿3.3%(同比-0.3pt) [2][3] 盈利与资本状况 - 归母净利润增速分化 新华保险+33.5% 中国人保+16.9% 中国太平+12.2% 中国太保+11.0% 中国人寿+6.9% [4] - 营运利润表现稳健 中国太保+7.1% 中国平安+3.7% [4] - 归母净资产增速分化 中国人保+6.1% 中国太平+4.4% 中国人寿+2.7% 中国平安+1.7% 中国太保-3.3% 新华保险-13.3% [4] 股东回报政策 - 中期现金分红比例普遍提升 中国平安25.4%(同比+2.7pt) 中国人寿16.4%(同比+1.6pt) 新华保险14.1%(同比-1.1pt) 中国人保12.5%(同比+0.2pt) [4] 行业展望 - 负债端高景气无忧 资产端强β属性有望在市场上涨行情中受益 [1][5] - 维持行业推荐评级 个股推荐中国太平 中国太保 中国平安 建议关注新华保险 中国人保 中国人寿 重视中国财险长期投资价值 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入41.88亿元 在已披露同业公司中排名第7 较去年同期增加15.55亿元 同比上涨59.05% 实现2年连续增长 [1] - 归母净利润为-4959.69万元 毛利率为-3.17% ROE为-1.21% 摊薄每股收益为-0.06元 [1][4][5] - 经营活动现金净流入为-8782.44万元 较去年同报告期增加4.05亿元 [1] 资产运营效率 - 总资产周转率0.74次 在已披露同业公司中排名第1 较去年同期增加0.35次 同比上涨89.97% 实现2年连续增长 [5] - 存货周转率4.43次 较去年同期增加1.19次 同比上涨36.73% 实现2年连续增长 [5] - 资产负债率19.80% 在已披露同业公司中排名第8 [3] 股权结构 - 股东户数5.21万户 前十大股东持股数量3.55亿股 占总股本比例45.65% [5] - 第一大股东金圆控股集团有限公司持股29.82% 第二大股东潘颖持股8.50% 第三大股东邱永平持股2.52% [5]

财务表现 - 公司营业总收入为1.04亿元，同比增长6.03%，连续3年上涨 [1] - 归母净利润为-2264.80万元，处于亏损状态 [1] - 经营活动现金净流入1123.02万元，较去年同期增加4121.16万元 [1] - 毛利率为9.67%，环比提升3.15个百分点 [4] - 摊薄每股收益为-0.30元 [5] 资产运营效率 - 总资产周转率为0.17次，同比增长3.80% [5] - 存货周转率为1.75次，同比大幅提升80.40% [5] - 在已披露同业公司中存货周转率排名第37位 [5] 资本结构 - 资产负债率为58.42% [3] - ROE（净资产收益率）为-11.05% [4] 股权结构 - 股东总户数为1.30万户 [5] - 前十大股东持股比例合计34.85%，持股数量2597.23万股 [5] - 第一大股东深圳市正信同创投资发展有限公司持股27.00% [5] - 第二大股东肖俊杰持股1.50% [5] - 第三大股东北京霆泉私募基金管理有限公司-濠泰一期私募证券投资基金持股1.16% [5]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入17.78亿元，同比增长8.08%（增加1.33亿元），在已披露同业公司中排名第11 [1] - 归母净利润1.75亿元，同比增长6.19%（增加1021.92万元），在已披露同业公司中排名第15 [1] - 摊薄每股收益1.45元，同比增长6.18%（增加0.08元），在已披露同业公司中排名第1 [3] - 经营活动现金净流入6904.90万元，在已披露同业公司中排名第16 [1] 盈利能力指标 - 最新毛利率17.63% [3] - 最新ROE为3.85%，较去年同期提升0.01个百分点，在已披露同业公司中排名第13 [3] 资产运营效率 - 最新总资产周转率0.24次，在已披露同业公司中排名第6 [3] - 最新存货周转率1.30次，在已披露同业公司中排名第7 [3] 资本结构 - 最新资产负债率40.01% [3] 股权结构 - 股东总户数1.48万户，前十大股东持股比例合计61.83% [3] - 第一大股东宗丽萍持股33.23%，第二大股东是玉丰持股20.18% [3] - 机构股东包括国投瑞银国家安全基金（1.74%）、富国军工主题基金（0.63%）及香港中央结算有限公司（0.71%） [3]