劳动力市场数据 - 8月非农就业人数仅增加22,000人 远低于预期的75,000人[1] - 6月数据下修至负值区间 三个月平均就业增长降至29,000人 达疫情时期低点及2010年以来最弱水平[1] - 11个行业类别中仅4个出现增长 招聘几乎完全依赖教育、医疗和休闲行业[2] 美联储政策转向 - 市场基本确认美联储将进行25基点降息 因劳动力数据持续疲软[1] - 通胀压力从就业端缓解 工资增长预计降温至3% 为降息提供条件[2] - 交易员开始考虑50基点降息可能性 但基本预期为9月/10月/12月连续三次25基点降息[3] 加密货币市场影响 - 政策转向明确支持加密货币 低利率环境增强风险资产吸引力[3] - 比特币已开始反映这种动态 加密货币可能成为低利率主要受益资产[3][5] - 本周加密投资产品流入3.38亿美元 但资金流动呈现日内进出波动模式[4] 投资者行为特征 - 资金流动模式显示投资者保持谨慎态度 密切观察宏观背景变化[4] - 若美联储确认鸽派转向 将为投资者提供增加数字资产头寸的信心[4] - 数字资产与股票/债券/商品受相同宏观杠杆驱动 在投资组合中兼具风险资产和长期价值存储功能[5]

住房市场现状 - 高利率和创纪录高房价抑制购房需求 许多购房者不愿承担超过6%的30年期固定利率抵押贷款[1] - 住房供应短缺达470万套 创历史纪录赤字[1] 利率政策影响 - 美联储9月会议降息概率近90% 但6%以下抵押贷款利率预计要到2026年初才可能出现[2] - 历史数据显示降息周期中抵押贷款利率可能不降反升 2024年9月至12月期间30年期固定利率从6.08%升至6.85%[3][4] - 抵押贷款利率主要受10年期国债收益率影响 与联邦基金利率存在预定利差关系[6] 房屋建筑商机遇 - 降息将降低建筑商借贷成本 有利于新项目融资和现有债务再融资[7] - 加快销售速度可改善现金流 促进资本再投资并提高盈利能力[8] - 行业龙头获得巴菲特巨额投资 伯克希尔对Lennar持仓8亿美元 D.R. Horton持仓1.915亿美元[9][11][14] Lennar公司情况 - 股价从年内低点反弹29.56% 但仍较2024年9月历史高点下跌25.26%[12] - 净收入从2021年44.3亿美元下降至2024年39.33亿美元 降幅11.21%[13] - 维持季度股息1.3-1.6亿美元 年化收益率1.5%[13] - 预期明年每股收益增长24.6% 从12.48美元升至15.55美元[13] - 机构持股比例81.1% 过去12个月买方(613)多于卖方(381)[11] D.R. Horton公司情况 - 股价从历史高点下跌39%后反弹47.25% 仍较高点低13%[15] - 净收入从2022年41.76亿美元增长至2024年47.56亿美元 增幅13.88%[16] - 第二季度盈利超预期但收入同比下降7.4%[16] - 预期明年每股收益增长10.74% 从13.04美元升至14.44美元[16] - 股息年化收益率0.94% 合每股1.6美元[17] - 机构持股比例90.63% 为行业较高水平[14]

美国就业与货币政策 - 美国7月就业职位空缺数降至718.1万 为近10个月最低水平 反映企业用工需求逐步放缓[1] - 美联储存在下调短期利率空间 中性联邦基金利率约3% 未来几年利率仍有下调余地[1] - 若市场预测实现 今年余下时间可能降息约25个基点[1] 通胀与贸易政策 - 关税政策对通胀的推升影响不会迅速消退 全面影响需数月时间才能完全显现[2] - 特朗普表示若全球关税政策被裁定非法 与欧盟、日本、韩国等达成的贸易协议可能被废除[2] - 美方可能对俄罗斯实施第二及第三阶段石油制裁[2] 黄金市场动态 - 全球最大黄金ETF持仓较上日减少6.3吨 当前总持仓量为984.26吨[2] - 现货黄金从日线支撑3310美元/盎司上涨逾260美元 显示多头信号[3] - 四小时走势显示金价回落至布林带中轨线 短期支撑位2508美元/盎司[3] 黄金技术分析 - 1小时走势显示黄金创历史新高后进入大区间震荡 震荡高点3577美元/盎司 低点3310美元/盎司[3] - 操作策略建议回弹3550美元看空目标3510美元 回调3510美元看多目标3448美元[5] - KDJ指标形成高位交叉向下 短期空头回踩仍有余力[3]

**公司：Janus International Group (JBI)** **行业：自存仓储（Self Storage）及相关设备制造** 核心观点与论据 利率环境与市场需求 - 利率下调对中小型客户影响显著 大型客户流动性充足 受影响较小[3] - 中小型客户通常参考10年期国债利率进行融资 需75-100个基点的实质性降息才能促使其回归市场[4] - 当前中小型客户因流动性问题完全退出市场 导致自存仓储市场部分处于停滞状态[5] - 银行要求存款比例从20%升至30%-50% 进一步压缩客户资金 限制其同时开展多个项目的能力[6] - 美联储降息传导至10年期国债利率通常有数月滞后 项目资金当前处于观望状态[7] 竞争格局与公司优势 - 小型竞争对手通过降价竞争 但客户担忧其长期履约能力[14][15] - 公司产品定位高端 质量更优 客户愿为可靠性支付溢价[15] - 公司通过长期协议锁定钢材供应（5-6个月） 而竞争对手依赖波动较大的现货市场[18][19][21] - 进口钢材竞争对手受关税影响成本显著上升[20] - 公司通过整合供应链（如提供门、装饰条、结构管等）增强在车棚市场的竞争力[40][41] 业务板块表现与战略 - **欧洲业务**： - 去年利润率仅为低个位数 新总经理通过调整产品策略和成本控制已改善至Q1高个位数、Q2两位数[29][31][32] - 针对不同市场定制产品（如为价格敏感的西班牙市场提供镀锌钢门）以重获客户[33][34] - **商业门业务**： - 卷帘门（Rolling Steel）因产品可靠性和规格认证获得增长[38] - 车棚和棚屋市场在疫情后需求崩溃 但通过提供全系列产品实现份额回升[39][41] - 商用薄板门市场疲软 TMC业务因LTL承运商需求减少而波动[42][43][44] - **Nokia智能锁业务**： - 当前已连接设备40.9万台 需达到50万台方可盈亏平衡 预计明年实现[60] - 新产品Nokia Ion基于客户反馈开发 支持模块化功能选择、有线供电 信号可靠性达99.999%[62][63][66][67] - 达到规模后 经常性收入毛利率可达90%[71][72] 行业动态与客户行为 - 大型运营商收购中小运营商以提升份额 并可通过提升入住率（从80%至90%+）获得回报[10][11] - 当前市场仅大型和中型客户活跃 小型客户缺席[8] - 客户仍在规划新项目（3-4年周期） 以避免在需求回升时措手不及[50][52] - 当前入住率处于低90%水平 历史平均为85% 一旦住房流动性恢复 需求将迅速增长[51] 其他重要内容 钢材成本与定价策略 - 公司通过锁定钢材价格保持成本稳定 并可调整合同价格应对成本上升[22] - 钢铁会议显示钢厂试图提价 但需求不足和供应增加可能抑制价格上涨[23][24] 并购策略 - 公司关注欧洲和新兴市场存储需求增长带来的并购机会[26][27] - 当前目标估值仍偏高 暂未达到理想收购时机[28] 产能灵活性 - 公司可快速调整产能以应对需求变化[55][56] 新建筑与R3业务 - 新建筑需求比预期坚挺 R3业务增长平稳[57][58] - 大型客户在收购后产生更多重新品牌和单元改造需求[59]

黄金价格走势 - 黄金价格在4月创下每盎司3500美元的历史新高后回落 在3200至3400美元之间形成窄幅盘整基础[1] - 当前盘整形成上升三角形形态 该形态通常预示向上突破 可能推动价格创历史新高[1] - 短期关注能否突破3450美元并重新测试3500美元阻力位 中期突破目标位约3800美元[10] 技术分析 - 价格图表显示黄金在3430-3450美元附近形成平坦阻力线 同时低点不断抬高 符合上升三角形经典定义[7] - 该形态高度约360美元 突破后目标价位为突破点3430美元加上360美元 即约3800美元[9] - SPDR Gold Trust ETF (GLD) 年初至今上涨30.74%[10] 货币政策影响 - 黄金走势未等待美联储政策决议 已开始反映鲍威尔在杰克逊霍尔会议的鸽派言论[2] - 市场不仅定价9月降息 更开始预期由鲍威尔或其继任者主导的政策路径[3] - 政治因素介入货币政策的风险增加 特朗普暗示白宫应加强货币政策话语权 政策可信度受质疑时黄金受益[4] 央行储备变化 - 外国央行自1996年来首次将黄金持有比例提升至超过美国国债 反映对债务可持续性和美国资产风险的担忧[5] - 官方部门需求为金价提供支撑基础 不受利率或美元短期波动影响[5] - 地缘政治压力和全球货币体系碎片化推动投资者转向硬资产[6] 市场驱动因素 - 黄金价格已开始消化政治风险 储备重分配和全球货币秩序变革等多重因素[6] - 市场运行基于预期而非确认 突破行情可能突然发生且无明确基本面催化剂[10] - 碎片化世界中对中性储备锚的需求推动黄金配置[5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行短评，对各品种价格走势作出分析和预测，为投资者提供参考 各品种短评总结 焦煤 - 本周314家独立洗煤厂样本产能利用率36.5%，环比增0.47%；精煤日产26.0万吨，环比增0.3万吨；精煤库存289.5万吨，环比减5.4万吨 [1] - 焦炭八轮涨价博弈中，焦企多数盈利，但河北、山东及河南地区焦化陆续限产，唐山高炉月底陆续停产检修，下游采购积极性下降，多刚需补库 [1] - 预计短期炼焦煤价格震荡运行 [1] 原油 - 08月22日当周美国国内除却战略储备的商业原油库存减少239.2万桶至4.18亿桶，当周EIA汽油库存 -123.6万桶，美国国内原油产量增加5.7万桶至1343.9万桶/日 [1] - 截至8月24日当周，俄罗斯港口的周度原油发货量减少32万桶/日，降至272万桶/日的四周低点，主要因波罗的海乌斯季卢加港的装载量下降 [1] - 隔夜库存下降略低于市场预期，增产预期PK库存平稳，近期缺乏进一步消息驱动，短期震荡偏弱运行 [1] 螺纹钢 - 8月27日，国内钢材市场弱势下跌，唐山迁安普方坯出厂含税价跌20报3010元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3334元/吨，较上个交易日跌11元/吨 [3] - 8月底9月初，北方钢厂、焦企将实行环保限产，预期供给端收缩；近日京津冀辽宁等地有较强降水，江汉江南等地有持续性高温，钢材需求疲弱，但预期9月需求改善 [3] - 短期弱现实与强预期继续博弈，钢价或震荡反复，涨跌空间均不大 [3] 硅铁 - Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率为36.52%，环比上周增长0.34%；日均产量为16205吨，环比上周增长0.5%、增加80吨 [3] - 成本端原料价格暂稳、用电成本趋增，仍存支撑；需求方面，钢材产量高位持稳，但阅兵期间钢材产量将小幅回落、硅铁下游炼钢需求下滑；供应方面，近期厂家复产加速，硅铁产量升至高位，市场供应压力积累 [3] - 当前市场库存压力不大，成本支撑下短期硅铁价格下调空间有限；但后市市场供需关系趋向宽松、中长期价格中枢仍将下移 [3] 橡胶 - 泰国原料价格稳中有涨，杯胶上涨0.7泰铢/公斤至50.8泰铢/公斤，胶水持平为55.45泰铢/公斤，水杯价差4.65泰铢/公斤；海南天气改善，但预期后期仍有降雨干扰，加工厂抢收原料，原料价格上涨，国营胶水收购参考价为14800元/吨，上涨400元/吨，部分民营加工厂的胶水收购价为16500 - 16800元/吨 [4] - QinRex最新数据显示，前7个月，越南天然橡胶、混合胶合计出口88.9万吨，较去年的89.6万吨同比下降0.8%；合计出口中国63.9万吨，较去年的60.9万吨同比增5%；中国天然橡胶社会库存为127万吨，环比下降1.5万吨，降幅1.1% [4] - 受大盘影响，橡胶冲高后回落，但利空因素多来自外因；内因方面，供应偏少，库存下降，需求端利空因素后置；短期调整，中期震荡偏强看待 [4] 瓶片 - 2025年瓶片产能仍在增长，预计增速在9.1%左右；本交易周期内聚酯瓶片产量32.37万吨，较上期环比持平，增幅0%，产能利用率70.89%，较上期环比持平；本交易周期内，周均利润在 -213.38元/吨，环比上期均值上涨5.12元/吨；下游软饮料行业开工稳定至85 - 95%区间，油厂开工或小幅提升至62%左右；PET片材行业开工在65 - 75% [5] - 目前为软饮料消费旺季，且三房巷、华润、逸盛和万凯等大厂瓶片装置维持减产，随着瓶片减产时间延长，减产效果显现，库存缓慢去化，使得加工费下方存有支撑 [5] - 关注瓶片装置的减产是否进一步增加以及下游跟进情况，整体震荡偏强运行 [5] 棕榈油 - 船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚8月1 - 25日棕榈油出口量为933437吨，较上月同期出口的684308吨增加36.41% [5] - 金融市场走弱叠加原油下挫压制油脂价格，美国生柴掺混义务豁免政策利空影响持续发酵，棕榈油尚无利多消息指引，但马棕相对弱势，外商报价较低，出货意愿强，国内进口利润较好 [5][6] - 短期盘面被压制，震荡运行，建议观望为主 [6] 大豆 - 巴西全国谷物出口商协会基于船运计划数据预测，8月24日至8月30日期间，巴西大豆出口量为163.07万吨，上周为184.59万吨 [6] - 国产大豆市场价格目前窄幅波动，整体走势相对平稳，粮贸企业手中库存不多，等待新豆大量上市；从供需面来看，供应上新豆即将增量，需求目前市场补货有限，加上国储库陈粮投放 [6] - 短期国产豆价继续弱稳运行 [6] 生猪 - 8月27日“农产品批发价格200指数”为116.31，比昨天上升0.22个点，“菜篮子”产品批发价格指数为116.85，比昨天上升0.26个点；截至14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.92元/公斤，比昨天下降0.4% [6] - 全国生猪价格止跌反弹，月末养殖端存一定缩量抗价预期，但大中小院校开学目前对终端备货需求的带动仍有待观望 [6] - 预计短期市场小幅反弹，但幅度有限；操作上建议短多继续持有，LH2511合约下方支撑13700；养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [6] 白银 - 美国纽约联储主席威廉姆斯表示，在适当时候下调利率是合适的，在政策上保持适度限制性立场，对经济状况相当乐观 [7] - 杰克逊霍尔年会鲍威尔讲话，打开9月降息预期行情，隔夜美元再度下跌，提振贵金属，风险偏好修复 [7] - 白银依然震荡偏多 [7] 黄金 - 美国财政部长贝森特表示，美联储主席目前有11位“非常强劲”的候选人，将从下个月开始面试，人选“肯定”会在今年秋季揭晓 [7] - 美联储独立性受到影响，华尔街担忧，美元承压，提振黄金；市场对美国陷入滞涨的担忧增加，利多黄金 [7] - 美联储降息预期使得黄金短期反弹，中期走势尚需进一步观察，关注美元和黄金的跷跷板效应 [7] 中长期国债 - 7月份，规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月份收窄2.8个百分点，连续两个月收窄；其中，高技术制造业利润由6月份下降0.9%转为增长18.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月份加快2.9个百分点，引领作用明显 [8] - 昨日公布工业企业利润数据较好，科技对企业利润的引领动能在加强；下半年在流动性宽松，风险偏好提升的背景下，股市持续上涨动能依然存在 [8] - 流动性宽松及股债跷跷板逻辑共同作用，债市长端债券震荡偏空；做空建议关键压力位选择长端债券 [8] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2250元/吨，下降22元/吨；国内甲醇周产能利用率83.76%，上升1.36%，内蒙古新奥60万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率72.81%，周上升1.04%；中国甲醇港口样本库存129.93万吨，周上升22.33万吨；中国甲醇样本生产企业库存33.34万吨，周增加2.26万吨；样本企业订单待发21.70万吨，周增加0.96万吨 [8][9] - 国内甲醇开工高位上升，下游需求较稳，甲醇港口库存继续积累，9月预期进口量维持高位；内地甲醇市场回落，企业竞拍成交不佳，港口甲醇市场基差维稳，商谈成交一般 [9] - 预计甲醇01合约短期震荡运行，上方压力2395一线，建议空单谨慎持有 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1294元/吨，近期震荡偏弱；纯碱周度产量77.14万吨，环比 +1.33%；纯碱厂家总库存191.08万吨，周上升0.9%；浮法玻璃开工率75.34%，周度持平；全国浮法玻璃均价1151元/吨，环比上日持平；全国浮法玻璃样本企业总库存6360.6万重箱，环比上升0.28% [9] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，华东市场大稳小动，整体出货尚可，江浙部分企业近期有提涨计划，下游订单一般；国内纯碱市场弱势震荡，纯碱企业库存高位，下游需求不温不火，适量低价补库成交 [9] - 预计纯碱01合约短期震荡运行，上方压力1305一线，建议观望或反弹短线做空 [9] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价6994元/吨，环比上日 -16元/吨；聚丙烯产能利用率81.11%，较上日 +0.2%；下游行业平均开工49.53%，周上升0.18个百分点；聚丙烯商业库存80.06万吨，周下降2.68万吨；两油聚烯烃库存67万吨，较上日 -3.5万吨 [10] - 聚丙烯开工较稳，整体供应仍充裕，商业库存下降，但高于前两年同期值，在供需宽松背景下，预计商业库存阶段性仍高位运行；聚丙烯市场价震荡偏弱，月底商家多随行就市出货，市场驱动不足，下游新单跟进未见好转 [10] - 预计PP 01合约短期震荡运行，上方压力7040一线，建议观望或短线做空 [10]

美股市场表现 - 美股三大指数小幅上涨 道琼斯指数涨0.30% 标普500指数涨0.41% 纳斯达克指数涨0.44% [1] - 大型科技股多数上涨 英伟达涨1.09% 微软跌0.44% 苹果涨0.95% 谷歌跌0.65% 亚马逊涨0.34% Meta涨0.11% 特斯拉涨1.46% [1] - 热门中概股多数上涨 纳斯达克中国金龙指数涨0.73% 蔚来涨10.02% 小鹏汽车涨5.46% 理想汽车涨2.71% 阿里巴巴跌0.13% 京东跌0.56% 拼多多跌3.35% [1] 特朗普与美联储冲突 - 特朗普宣布解除美联储理事丽莎·库克职务 称立即生效 [2] - 解职依据为库克被指控在住房抵押贷款申请中作虚假陈述 涉及密歇根州和佐治亚州房产文件签署 [4] - 库克通过律师声明特朗普无权罢免美联储理事 将提起诉讼挑战该非法行为 [5] - 特朗普表示已准备好法律斗争 称库克存在违规行为且不能负责抵押贷款事务 [5] 美联储立场与后续发展 - 美联储声明库克将请求法院确认继续履职权利 强调理事长期任期和免遭随意罢免保护的重要性 [6] - 美联储暂缓决定库克工作状态 指出本周理事会无正式事务需要处理 [6] - 特朗普宣称将任命新理事 预计很快在美联储理事会拥有多数由其任命的成员 支持大幅下调利率 [5]

目标价调整 - 交银国际微升领展房产基金目标价至49.8港元 [1] 财务表现 - 2026财年首财季香港零售物业组合销售额同比下降0.8% [1] - 销售额表现略低于香港整体市场0.4%的增幅 [1] - 预计2026财年续租租金调整率为负中个位数 [1] - 2026财年收入可能因租金调整小幅下降 [1] 运营状况 - 2026财年1季度保持高零售物业出租率及办公楼出租率 [1] 派息预测 - 小幅下调2026财年每单位派息预测约1.5% [1] - 小幅下调2027财年每单位派息预测约2.9% [1] - 引入2028财年派息预测 [1] 影响因素 - 电商免费服务对非必需消费品交易造成负面影响 [1] - 利率下调可部分缓解租金压力带来的影响 [1]

美联储政策转向 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上释放鸽派信号 暗示可能降息[1] - 市场对降息预期强烈 近87%交易员预计9月将降息25个基点[2] - 政策利率区间目前处于4.25%-4.5%[2] 股市反应 - 银行股大幅上涨 KBW纳斯达克银行指数跳涨3.2%[3] - 道琼斯指数上涨1.9% 主要银行股普涨[3] - 花旗集团(C)上涨2.9% 美国银行(BAC)上涨2.5% 摩根大通(JPM)上涨2.1% 富国银行(WFC)上涨1.6%[3] 降息原因分析 - 劳动力市场风险上升 招聘和劳动力供应双双下滑[4] - 政策重点从抑制通胀转向保护就业和维持经济动能[5] - 高借贷成本抑制信贷流动 影响企业投资和消费需求[6] 银行业影响 - 2024年累计降息100个基点已开始稳定银行融资成本[7] - 进一步降息将支持净利息收入(NII)扩张 利好富国银行、花旗、美国银行和摩根大通等银行[7] - 降息使再融资更可负担 降低违约风险 改善银行信贷质量[8] - 预计将刺激消费者和企业借贷 增加银行盈利能力[9] 实施效果 - 贷款增长和资产质量改善需要时间体现在资产负债表上[9] - 利润率压缩可能仍对短期盈利造成压力[9] - 银行盈利能力改善将是渐进式而非立竿见影[9]

通胀数据与利率前景 - 7月CPI环比仅增长0.2% 12个月同比增幅为2.7% [2] - 利率下调可能临近 降息通常通过降低借贷成本促进股票表现 [2] 投资服务定位 - 聚焦收益型资产类别 提供可持续组合收益及通胀对冲机会 [1] - 提供免费两周试用期 涵盖独家收益导向投资组合 [1]