2024年业绩表现 - 2024年公司营业收入51.24亿元，同比增长4.6%，归母净利润4.94亿元，同比下降10.3% [1] - 第四季度单季营收10.21亿元，同比下降0.4%，归母净利润0.46亿元，同比下降22.1% [1] 业务板块分析 - 餐饮服务收入14.6亿元，同比增长15.2%，占总收入比重提升至28.4%，新设广州酒家、陶陶居餐饮店8家，完成收购陶陶居5家授权门店，餐饮直营门店达53家 [1] - 食品制造业务收入35.7亿元，同比增长仅1.0%，其中月饼系列下降2.0%，速冻食品下降3.0%，其他食品收入增长12.5% [1] - 境外收入同比大幅增长41.6%，产品进入美国、加拿大等市场 [1] 盈利能力与费用控制 - 整体毛利率31.7%，同比下降3.9个百分点，主要受食品制造业务促销力度加大影响 [2] - 销售费用率下降0.51个百分点，管理费用率下降0.41个百分点，研发费用率下降0.18个百分点 [2] 股东回报与激励措施 - 拟每10股派发现金红利4.80元，分红率约55.3%，按最新收盘价股息率为2.88% [2] - 发布股权激励草案，设定2025-2027年收入增速考核目标，分别较上年同比增速不低于16%、10%、10% [2] 业绩预测与估值调整 - 预测2025-2027年EPS分别为1.02元、1.16元、1.30元，下调25-26年收入和毛利预测 [3] - 给予公司18倍市盈率，目标价18.36元 [3]

公司分红方案 - 2024年度分配预案为每10股派发现金3元（含税），派现金额合计1.63亿元，占净利润比例达96.49% [2] - 以2024年度成交均价计算，股息率为3.84%，为上市以来累计第15次派现 [2] - 历史派现记录显示，2022-2023年均为每10股派3-3.5元，派现金额稳定在1.63-1.91亿元区间 [2] 公司财务表现 - 2024年营业收入110.67亿元，同比下降7.12%；净利润1.69亿元，同比下降33.30% [2] - 基本每股收益0.31元，加权平均净资产收益率为3.71% [2] 资金面情况 - 当日主力资金净流出96.37万元，近5日主力资金净流入432.12万元 [3] - 最新融资余额1.72亿元，近5日增加1.45万元，增幅0.01% [4] 行业分红排名 - 电力设备行业共124家公司公布2024年度分配方案，派现金额最高为宁德时代199.76亿元 [5] - 行业派现排名前三为宁德时代（199.76亿元）、特变电工（12.55亿元）、亿纬锂能（10.19亿元） [5] - 公司派现金额1.63亿元在行业中排名第24位，股息率3.84%处于行业较高水平 [6]

财务表现 - 2024年营业收入1072.38亿元 同比下降6.78% [1] - 归属于上市公司股东的净利润72.1亿元 同比下降19.92% [1] 分红政策 - 拟向全体股东每股派发现金红利0.377元(含税) 共计派发现金红利32.84亿元(含税) [1] - 2024年度共计分红金额预计为36.06亿元 占归属于上市公司股东净利润的50.02% [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年公司越南及印尼新工厂顺利投产，产能提升，受益于核心客户去库存结束后恢复正常下单及新品牌客户持续放量，实现量价齐升，预计2025 - 2027年每股收益分别为3.69、4.25和4.76元，4月10日收盘价对应2025 - 2027年PE为14.6、12.7、11.3倍 [9] 事件描述 - 4月10日公司披露2024年年报，2024年实现营业收入240.06亿元，同比增长19.35%，归母净利润38.40亿元，同比增长20.00%，扣非净利润37.81亿元，同比增长18.83%，拟向全体股东每10股派发现金红利23元（含税），派息率69.89% [1] 事件点评 市场数据 - 2024年公司实现量价齐升，业绩增速逐季放缓，营收240.06亿元，同比增长19.35%，鞋履销售量2.23亿双，同比增长17.53%，人民币均价约107元/双，同比增长约1.6%，分季度看，24Q1 - 24Q4营收同比增长30.15%、20.83%、18.50%、11.88%，归母净利润同比增长63.67%、11.94%、16.07%、9.18% [3] 产品与客户 - 分产品看，2024年运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋分别实现营收209.91、8.98、20.70亿元，同比增长17.88%、 - 33.70%、125.76%，占公司收入比重87.4%、3.7%、8.6%，运动凉鞋/拖鞋收入大幅上涨因UGG等品牌拖鞋款形体订单大幅增加，运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋毛利率分别为27.2%、21.6%、24.4%，同比提升1.09pct、2.88pct、0.18pct；公司客户涵盖大多数全球知名运动休闲品牌，前五大客户销售收入占比合计79.13%，同比下滑3.2pct [4] 产能与利用率 - 公司主要生产基地位于越南北部和中部区域、印尼，2024年越南3家新工厂及印尼工厂投产，合计产能2.29亿双，同比增长3.3%，产能利用率96.72%，同比提升10.06pct [5] 盈利能力与费用率 - 2024年公司毛利率同比提升1.2pct至26.8%，期间费用率合计提升1.1pct至6.0%，其中销售/管理/研发/财务费用率为0.3%/4.5%/1.6%/ - 0.4%，管理费用率上升主因公司收入和净利润上升，计提的薪酬绩效增加及新增计提员工长期服务金，综合影响下，2024年归母净利率为16.0%，同比提升0.1pct [5][8] 存货与现金流 - 截至2024年末，公司存货31.21亿元，同比增长13.85%，存货周转天数60天，同比减少2天，2024年公司经营活动现金流净额为46.17亿元，同比增长24.97% [8] 财务数据与估值 财务报表预测和估值数据汇总 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|20,114|24,006|27,383|31,283|35,071| |YoY(%)|-2.2|19.4|14.1|14.2|12.1| |净利润(百万元)|3,200|3,840|4,311|4,955|5,560| |YoY(%)|-0.9|20.0|12.2|14.9|12.2| |毛利率(%)|25.6|26.8|26.5|26.7|26.8| |EPS(摊薄/元)|2.74|3.29|3.69|4.25|4.76| |ROE(%)|21.2|22.0|19.8|19.2|18.2| |净利率(%)|15.9|16.0|15.7|15.8|15.9| |资产负债率(%)|22.3|23.4|17.8|18.3|15.4| |流动比率|3.1|3.1|4.3|4.4|5.4| |速动比率|2.4|2.4|3.4|3.6|4.5| |总资产周转率|1.1|1.1|1.1|1.1|1.0| |应收账款周转率|5.8|5.9|6.4|6.0|6.1| |应付账款周转率|9.1|8.4|8.9|8.8|8.7| |P/E(倍)|19.7|16.4|14.6|12.7|11.3| |P/B(倍)|4.2|3.6|2.9|2.4|2.1| [11][15][17]

文章核心观点 - 4月9日永顺泰发布2024年度分配预案，拟10派3元，预计派现1.51亿元，派现额占净利润比例50.27%，股息率2.82%，这是公司上市以来第3次派现；公司2024年报显示营收42.82亿元同比降11.53%，净利润2.99亿元同比增72.50%；资金面上今日主力资金净流出511.56万元，近5日净流出1424.28万元；还给出了2024年度农林牧渔行业部分公司分红排名情况 [1][2] 公司分配方案 - 2024年度分配预案拟10派3元(含税)，预计派现金额1.51亿元，派现额占净利润比例50.27%，股息率2.82% [1] - 2023年度分配方案为10派1.05元(含税)，派现金额0.53亿元，股息率0.58% [2] - 2022年度分配方案为10派0.6元(含税)，派现金额0.30亿元，股息率0.27% [2] 公司财务数据 - 2024年实现营业收入42.82亿元，同比下降11.53% [2] - 2024年实现净利润2.99亿元，同比增长72.50%，基本每股收益0.6元，加权平均净资产收益率为8.57% [2] 公司资金流向 - 今日主力资金净流出511.56万元，近5日主力资金净流出1424.28万元 [2] 行业分红排名 - 2024年度农林牧渔行业16家公布分配方案的公司中，牧原股份派现30.83亿元最多，其次是北大荒9.78亿元、金龙鱼6.02亿元 [2] - 给出了16家公司每10股送转、派现、派现金额、派现占净利润比例、股息率等具体分红数据 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2024年圆满收官，2025年经营目标务实，规划2025年营业总收入同比增长9%左右，完成固定资产投资47.11亿元 [6] - 2024Q4茅台酒营收增速快于系列酒，强化渠道协同，系列酒增速放缓系战略控货 [6] - 2024Q4盈利水平同比提高，净利率为52.48%，同比增加1.40个百分点 [6] - 公司发布2024年末分红方案，2024年中期与年末分红合计每10股派息515.06元（含税），合计现金红利646.72亿元，分红率为75%，对应4月2日收盘价股息率为3.33% [6] - 维持买入评级，预计公司2025/2026年每股收益分别为74.63元和81.57元，对应PE估值分别为21倍和19倍，公司2025年拟进一步优化产品与渠道结构，加大酱香酒费用投放，经营有望行稳致远 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年实现营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%；2024Q4实现营业总收入510.22亿元，同比增长12.77%；归母净利润254.01亿元，同比增长16.21% [6] - 2024年生产茅台酒5.63万吨，同比下降1.63%；系列酒4.81万吨，同比增长12.05% [6] 产品营收情况 - 2024年茅台酒营业收入1459.28亿元，同比增长15.28%；系列酒营业收入246.84亿元，同比增长19.65% [6] - 2024Q4茅台酒营业收入448.02亿元，同比增长13.94%；系列酒营业收入52.91亿元，同比增长5.06% [6] 渠道营收情况 - 2024年批发渠道营业收入957.69亿元，同比增长19.73%；直销渠道营业收入748.43亿元，同比增长11.32% [6] 盈利水平情况 - 2024Q4茅台酒营收占比提升，带动毛利率同比增加0.33个百分点至92.89% [6] - 2024Q4销售费用率/管理费用率分别为2.75%/6.95%，同比分别-0.76pct/-1.88pct [6] 分红情况 - 2024年末分红每10股拟派276.24元（含税），合计现金红利346.71亿元；2024年中期分红每10股派238.82元（含税），合计现金红利300.01亿元 [6] 盈利预测情况 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|174144|189817|207280|225728| |营业总成本|54524|59698|65069|70732| |营业成本|13789|15090|16417|17833| |营业税金及附加|26926|29232|31921|34762| |销售费用|5639|6739|7151|7562| |管理费用|9316|10060|10986|11964| |财务费用|-1470|-1800|-1810|-1820| |研发费用|218|247|269|293| |公允价值变动净收益|61|0|0|0| |资产减值损失|0|0|0|0| |营业利润|119689|130147|142240|155028| |加：营业外收入|71|75|76|77| |减：营业外支出|121|135|140|145| |利润总额|119639|130087|142176|154960| |减：所得税|30304|32951|36013|39251| |净利润|89335|97136|106163|115709| |减：少数股东损益|3107|3380|3694|4027| |归母公司所有者的净利润|86228|93756|102468|111682| |摊薄每股收益(元)|68.64|74.63|81.57|88.90| |PE（倍）|22.57|20.75|18.99|17.42| [7]

文章核心观点 药明康德发布2024年年度报告及多项方案，2024年业绩良好，2025年有经营目标、分红、回购股份及人才激励计划 [1][2] 2024年业绩情况 - 实现营业收入392.41亿元，剔除新冠商业化项目同比增长5.2% [1] - 归属于上市公司股东的净利润94.50亿元，完成年初经营目标 [1] - 第四季度收入创下单季度历史新高 [1] - 全年自由现金流达历史新高79.8亿元 [1] 2024年度分红预案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利9.8169元（含税），共计派发现金红利28.35亿元（含税） [1] 2025年经营目标 - 预计持续经营业务收入重回双位数增长，同比增长10%至15%，整体收入达415亿元至430亿元 [1] - 持续聚焦CRDMO核心业务，新产能投放提高生产经营效率 [1] 2025年特别分红方案 - 拟向全体股东每10股派发特别现金红利3.5元（含税），共计派发现金红利约10.11亿元（含税） [1] 2025年回购股份预案 - 拟以10亿元资金回购股份，回购价格不超过92.05元/股（含），用于注销并减少注册资本，资金来源为自有及自筹资金 [2] 2025年H股奖励信托计划（草案） - 2025年营业收入完成420亿元时，授予15亿港元H股 [2] - 达到430亿元及以上时，额外授予10亿港元H股 [2]

活动基本信息 - 活动类别：特定对象调研 [2] - 活动时间：2025 年 3 月 4 日下午 [2] - 活动地点：电话会议 [2] - 参与人员：公司投关团队、Dymon Asia Capital Irene Zhou 等多家机构人员 [2] 风险管理措施 - 坚持“经营银行就是经营风险”理念，完善全面、全员、全流程风险管理体系 [2] - 业务准入层面实施统一授信政策 [2] - 风险识别层面滚动开展行业研究 [2] - 业务审批层面实行独立授信审批 [2] 净息差展望 - 高度重视净息差管理，通过优化资产负债结构、提升活期存款占比稳定净息差 [2] - 目前净息差已呈现企稳态势 [2] 分红展望 - 稳定分红是股东投资回报重要组成部分，重视为股东创造良好回报 [2] - 新一年利润分配预案在筹划中，将制定更积极合理分红方案 [2] 活动合规说明 - 接待过程与投资者充分交流，未出现未公开重大信息泄露情况 [2] - 活动未使用演示文稿、提供文档等附件 [2]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 活动时间为2025年2月27日上午 [2] - 活动地点在公司总部大厦 [2] - 活动形式为现场会议 [2] - 参与人员包括公司投关团队、摩根基金赵阳芝等多家基金人员 [2] 公司相关问题回复 分红展望 - 稳定分红是股东投资回报重要部分，新一年利润分配预案在筹划中，将制定更积极合理分红方案 [2] 2025年开门红表现 - 截至1月末，开门红存贷两旺，信贷投放好于去年同期，存款新增延续良好态势，存贷余额较年初增量均创同期新高 [2] 2025年净息差展望 - 公司重视净息差管理，通过优化资产负债结构、提升活期存款占比等举措稳定净息差，目前已呈现企稳态势 [2] 活动相关说明 - 接待过程中与投资者充分交流，未出现未公开重大信息泄露情况 [2] - 活动未使用演示文稿、未提供文档等附件 [2]

年报披露季规律 - 绝大多数A股公司选择在3、4月份预约披露年报，主动预约1、2月份的上市公司数量很少，通常约的时间早的上市公司业绩较好 [1] - 今年1月份仅2家公司预约披露年报，2月份有22家公司，比往年要少 [2] - A股5390家公司中，3178家预约在4月20日之后披露年报 [2] - 密集的年报披露会导致ST股集中出现，5月初会有大量新增ST股连续跌停，是小微盘股避雷窗口期 [2] - ST板块指数历年4月底+5月份大多明显下跌，只有2021年例外 [4] 年报预告与行业表现 - 交易所规定上市公司出现亏损、扭亏为盈、净利润同比变化50%以上等情况需在1月31日前预告，1月底会出现年报第一轮冲击波 [4] - 消费行业和医药行业公司业绩多半不佳，下滑幅度只要不离谱不算大雷 [4] - 电动车和芯片行业公司业绩大概率上涨 [4] - 银行、电力、煤炭、高速公路等红利板块只要业绩不大变脸，市场都会原谅，因买入逻辑是利率下跌 [4] 房贷利率与房地产市场 - 上海首套房贷利率从3.1%降至2.85%，二套房贷从3.575%降至3.325% [5] - 今年全国房贷利率将逐步跌破3%，但离房租覆盖月供利息仍有差距 [5] - 一线城市租金去年小幅下跌，偏远县市租金已反超房贷利息但面临人口流失问题 [5] - 四五线城市租售比高因房价涨幅小估值稳定，北京上海因连续上涨几十年房价包含看涨溢价 [5] 上市公司回购与分红 - 去年2200家A股公司实施股份回购，累计金额超1600亿，药明康德和海康威视回购最多均超30亿 [5] - A股上市公司累计分红2.4万亿，工商银行分红最多达1092亿 [5] - A股分红金额是回购的15倍，而美股2023年回购12600+亿比分红7780+亿多60% [5] - 从维护股价看回购意义远大于分红，分红是从市场取钱而回购是注入资金 [5] 电影市场表现 - 去年中国电影市场票房425亿同比下跌23%，全球票房278亿美元同比下跌5.5% [5] - 电影受短视频冲击大，短视频占据娱乐时间和消费并改变娱乐习惯和审美 [5] 退休政策调整 - 中国开始实行弹性退休，用15年时间将男性退休年龄从60岁推迟到63岁，女性从50/55岁推迟到55/58岁 [5]