财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入1.9亿元，同比增长22.05%，归母净利润417.4万元，同比增长69.02% [1] - 第二季度营业总收入1.09亿元，同比增长21.99%，归母净利润195.38万元，同比增长214.55% [1] - 毛利率42.8%，同比增长28.94%，净利率2.18%，同比增长41.55% [1] - 扣非净利润由去年同期亏损220万元转为盈利1426.24万元，同比增长293.75% [1] 费用与现金流状况 - 三费总额6808.6万元，占营收比例35.89%，同比增长33.78% [1] - 每股经营性现金流-0.28元，同比下降55.7% [1] - 销售费用同比增长100.57%，主要因游戏业务推广费用增加 [3] - 经营活动现金流量净额同比下降117.98%，主要因支付原材料采购款及游戏推广费增加 [3] 资产负债结构 - 货币资金3537.33万元，同比增长24.25% [1] - 应收账款1.42亿元，同比增长13.49% [1] - 有息负债2.36亿元，同比增长35.14% [1] - 存货同比增长42.31%，主要因根据客户订单备货 [3] 投资与筹资活动 - 投资活动现金流量净额同比下降61.5%，因回购差额款减少及光伏发电项目投入增加 [3] - 筹资活动现金流量净额同比增长877.47%，主要因银行贷款及融资租赁贷款增加 [3] - 货币资金减少64.37%因购买原材料、固定资产及投建光伏发电项目 [3] 历史业绩与商业模式 - 公司去年ROIC为2.91%，近年中位数ROIC为5.69%，2023年最低为-9.55% [4] - 上市以来7份年报中亏损4次，业绩呈现周期性特征 [4] - 商业模式主要依靠研发及营销驱动，净利率2.12%显示产品附加值不高 [4] 财务健康度指标 - 货币资金/流动负债比例为18.03% [4] - 有息资产负债率达29.97% [4] - 应收账款/利润指标达1494.38% [5] - 财务费用/近3年经营性现金流均值达66.56% [4][5]

报告共计：26页 2025年光伏行业上半年发展回顾与下半年形势展望总结 今天分享的是：2025年光伏行业上半年发展回顾与下半年形势展望 2025年上半年，我国光伏行业发展艰难。制造端表现不佳，多晶硅产量59.6万吨，同比降43.8%；硅片产量316.0GW，同比降21.4%；电池片、组件产量增 速在15%以下，分别为334.0GW、310.0GW，同比增7.7%、14.4%。各环节主流型号平均价格较2020年以来最高价降幅显著，多晶硅、硅片、电池片、组 件分别降88.3%、89.6%、80.8%、66.4%。 出口方面，1-6月硅片、电池片、组件出口量同比分别降7.5%、增74.4%、降2.82%，光伏产品出口额连续两年同比下降，降幅26%。组件出口价格普跌， 量增放缓，而电池片出口因海外组件产能扩张需求高涨。新兴市场成出口亮点，115个国家/地区组件出口额同比增长，51个增幅超100%，传统大市场出 口放缓。 应用端表现亮眼，1-6月国内新增装机212.21GW，同比增107%，累计装机突破1000GW，占总发电装机容量比重持续提升，火电占比下降。 企业经营困难，一季度31家A股上市光伏主产业链企业整体净亏 ...

1月7日，全国最大滩涂光伏储能电站——华电莱州1000兆瓦大型盐碱滩涂光储一体化项目并网发电。 国家能源局日前发布2025年上半年全国光伏发电建设情况。数据显示，今年上半年，山东新增并网光伏 发电装机容量1504.9万千瓦，居全国第四；截至今年6月底，山东累计并网光伏发电装机容量9118.4万千 瓦，居全国第一。 具体来看，截至今年6月底，山东集中式光伏电站累计并网容量3189.3万千瓦；分布式光伏电站累计并 网容量5929.1万千瓦，其中，户用光伏累计并网容量2878.2万千瓦。 ...

行业与公司概述 * 全球光伏跟踪支架市场增长迅速，地面电站需求显著提升，但各区域渗透率差异大，中国市场渗透率较低但需求量大，印度和中东地区增速较快，为主要增长点[2] * 中信博凭借中资背景、研发制造一体化模式和先发优势，在新兴市场如中东和印度占据竞争优势，2024年市场份额提升至20%以上，订单和出货量均领先[2] * 跟踪支架行业经历周期性波动，组件价格下降和海外需求恢复推动行业修复，中信博跟踪支架交付量占比提升，毛利率随钢价下降和需求恢复而抬升[2] 市场现状与趋势 * 2024年跟踪支架的需求量约为111GW，但在地面电站中的渗透率仍低于50%[3] * 美国和欧洲等渗透率超过90%，中东和印度等地区的渗透率仍有提升空间[3] * 中国地面电站需求占比过半，但基本没有跟踪支架需求，未来整体渗透率有较大成长空间[3] * 从2013年至2024年，全球光伏需求的复合年增长率（CAGR）约为34%，地面电站需求从2018年的100GW增长到2024年的600GW左右[12] * 跟踪支架的渗透率从七年前低于20%上升至目前40%至50%之间[12] 区域市场分析 * 美国和欧洲是两个基数高且渗透率高但增速放缓的成熟市场[13] * 美国2024年的跟踪支架交付量约为34GW，同比有所下降，但其储备项目量仍然很大，截至2023年底排队项目已超过1,000GW[13] * 欧洲市场24年的需求约为23GW，其中西班牙占了一半[13] * 中国地面电站占全球一半以上，总量接近160GW，但跟踪支架渗透率仅约5%[13] * 印度和中东地区处于中等渗透水平，这两个地区自身地面电站需求增速较快[13] * 印度去年（2024年）地面电站装机量增长185%，达到18.5GW，中信博交付接近10GW[13] * 中东去年（2024年）的需求为15.4 GW，同比增长翻倍[13] 竞争格局 * 跟踪支架长期由欧美企业主导，美国三家龙头企业曾占据50%以上市场份额，而中国企业长期份额低于10%[3] * 2024年，由于中信博在中东和印度的出货增加，中国企业份额提升至20%以上[3] * 欧美企业依赖本土市场，例如Nextracker和Array Technologies，以及西班牙SOTEC等公司[14] * 中国企业由于国内低需求，不得不出海拓展业务，主要集中在中东和印度等没有关税壁垒且距离较近的地区[14] * 自从中国企业进入这些新兴市场后，其份额逐渐增加，到24年已经提升至20%左右[15] 中信博的竞争优势 * 客户层面：凭借中能建和中电建等中国电力开发与运营公司的出海，中信博在印度和中东地区的大客户影响力显著提升[5] * 研发层面：公司采用研发、设计、制造一体化模式，相比欧美厂商将设计与生产分离的模式，在产品迭代速度和生产成本方面具有优势[5] * 生产成本领先两毛钱以上，每瓦甚至可达三四毛钱[5] * 先发优势与产能布局：公司在新兴市场拥有先发优势，并且已经实现本土制造需求[5] * 2024年，公司在中东和印度市场的新签订单及出货量均位居第一[5] 财务与订单情况 * 一季度公司新签订单创六季度历史新高达43亿元，在手订单高达73亿元[5] * 今年（2025年）预计全年新签订单将超过120亿元[5] * 全球光伏跟踪支架市场在手订单强劲，Nextracker和中信博等公司订单均创新高[2] * Nextracker最新在手订单超过47.5亿美元，连续15个季度增长[11] * 中信博在2025年第一季度的在手订单也达到了73亿元，其中约50亿元为跟踪支架订单[11] 股价表现与估值 * 自2025年以来，中信博股价大幅跑输光伏指数及沪深300指数，主要经历了三次大跌[5] * 1月22日，公司公告2024年底订单不及预期，单日下跌15%[6] * 4月7日，受对等关税影响，公司单日下跌16%[6] * 5月中下旬，由于定增解禁及市场对订单空间与新兴市场竞争担忧，公司最大回撤超过17%[6] * 目前公司交易于13~14倍PE水平，相比美股龙头15~20倍以及A股可比公司20倍以上水平处于合理配置位置[7] 毛利率与钢价影响 * 在2022年抗通胀法案颁布之前，中美企业的毛利率水平基本接近，高时可达20%到30%，低时约为10%[17] * 自2022年后，美国企业享受抗通胀法案补贴，使其毛利率显著提升至30%甚至40%左右，而中国企业在海外市场则维持在20%到30%的毛利率[17] * 钢价对固定支架和跟踪支架的影响主要体现在价格和毛利率方面[21] * 尽管钢价不会大幅上涨，但由于大宗原材料价格的支撑，组件和储能设备价格不会出现百分之四五十以上的大幅下跌[21] * 毛利率方面，预计会有略微下降[21] 未来展望 * 公司未来增长空间取决于稳固新兴市场，拓展欧美等市场[4] * 若全球需求持续增长，公司有望实现更高的交付量和利润，但需关注钢价波动风险[4] * 预计2025年公司业绩将在7.5至8亿元之间，而2026年则可能达到9亿元左右[23] * 公司未来长期增长空间取决于稳住中东及印度市场，同时拓展欧洲、拉美、中国及美国等地客户需求[25] * 如果全球需求能从目前的700GW增加到800-1,000GW，其中地面光伏系统占一半，那么跟踪支架需求可能达到200GW以上[25] * 按公司目前15%-16%的市场份额计算，有望交付30-40GW左右的跟踪支架[25] * 在盈利能力有所下滑情况下，公司利润仍有望达到15亿元以上[25]

光伏产业发展 - 班彦村建成2兆瓦光伏电站并于2017年底率先接入电网 [3] - 通过扩大分布式光伏规模、建设"光储充"一体化停车场及用户侧储能设施，在2023年建成可持续输出绿电的并网型微电网 [3] - 2024年班彦村共消纳绿电79万千瓦时，相当于降低燃煤消耗97吨、减少二氧化碳排放258吨 [5] 村民收益与产业转型 - 村民通过卖光伏余电每年每户获得2500元分红 [5] - 村民张卓麻什姐将自家空房子改造成民宿，10天住宿带来5000元收益 [5] - 酩馏酒坊将传统酿酒装置换成电气化设备，年产值可达180万元 [5] 绿色能源应用 - 班彦村实现绿电"自发自用，余电上网" [3] - 生态农庄的滴灌通风设备、学校里的多功能电子书屋、村口的新能源汽车充电站等绿电使用无处不在 [6] - "柴改电"、光储污水处理等项目落地建成，土炕变电炕、旱厕变水厕 [5] 零碳乡村建设 - 班彦村率先实现碳中和达标，成为青海省首个"零碳乡村" [5] - 光伏发电与造林绿化工程持续推进 [5] - 屋顶分布式光伏、太阳能路灯等设施广泛覆盖 [1][3]

可再生能源发电量 - 可再生能源发电量达17993亿千瓦时，同比增加15.6%，约占全部发电量的39.7% [1] - 风电、太阳能发电量合计达11478亿千瓦时，同比增长27.4%，占全社会用电量23.7%，较去年同期提高4.4个百分点 [1] - 风电、光伏合计发电量较去年同期增加2470亿千瓦时，超出全社会用电量增量 [1] 光伏发电建设和运行 - 全国光伏新增并网2.12亿千瓦，其中集中式光伏约1亿千瓦，分布式光伏1.13亿千瓦 [1] - 截至2025年6月底，全国光伏发电装机容量达约11亿千瓦，同比增长54.1%，其中集中式光伏6.06亿千瓦，分布式光伏4.93亿千瓦 [1] - 全国光伏累计发电量5591亿千瓦时，同比增长42.9%，全国光伏发电平均利用率94% [1]

股价表现与IPO情况 - 公司股价截至收盘报3.18元 单日跌幅3.93% 目前处于破发状态[1] - 公司于2020年5月19日在上海证券交易所上市 发行价格4.37元/股 发行股份数5945.93万股[1] - IPO保荐机构为中信建投证券 保荐代表人为陈昶、张世举[1] 首次公开发行募资情况 - IPO募集资金总额25.98亿元 净额24.17亿元 较原计划少8324.30万元[1] - 原计划募资25.00亿元 拟用于三个光伏发电项目及偿还银行贷款[1] - 发行费用总额1.82亿元 其中保荐和承销费用1.40亿元[2] 可转换债券发行情况 - 2021年4月23日公开发行3000万张可转债 每张发行价格100元[2] - 可转债募集资金总额30亿元 实际净额29.72亿元[2] - 资金于2021年4月29日全部到账 天健会计师事务所出具验资报告[2] 非公开发行股票情况 - 2022年非公开发行6.77亿股 每股面值1.00元 发行价格4.43元[3] - 实际募集资金净额29.82亿元 募资总额29.97亿元[3] - 资金于2023年2月1日全部到账 天健会计师事务所出具验资报告[3] 累计募资总额 - 三次募集资金合计金额达85.95亿元[4]

智通财经7月31日电，国家能源局新能源和可再生能源司副司长潘慧敏表示，今年上半年，全国光伏新 增并网2.12亿千瓦，其中集中式光伏约1亿千瓦，分布式光伏1.13亿千瓦。截至2025年6月底，全国光伏 发电装机容量达到约11亿千瓦，同比增长54.1%，其中集中式光伏6.06亿千瓦，分布式光伏4.93亿千 瓦。今年上半年，全国光伏累计发电量5591亿千瓦时，同比增长42.9%，全国光伏发电平均利用率 94%。 国家能源局：今年上半年全国光伏累计发电量5591亿千瓦时 同比增长42.9% ...

市场拓展与国际化 - 公司开始向日本市场批量供应碳化硅衬底材料 [1] - 2024年公司境外收入达8.40亿元，同比增长104.43%，占总营收47.53% [1] - 公司在全球导电型碳化硅衬底市场份额达22.80%，位居全球第二 [1] - 中国衬底材料凭借价格和质量优势正在扩大全球市场份额 [1] - 公司有海外建设工厂的规划 [5] 技术优势与创新 - 公司累计获得发明专利194项，实用新型专利308项，境外发明专利14项，专利数量全球前五 [2] - 公司荣获日本"半导体电子材料"类金奖，是中国企业首次获得该奖项 [2] - 公司已实现8英寸导电型衬底批量供应并率先实现海外销售 [2] - 2024年11月推出业内首款12英寸碳化硅衬底 [2] - 公司成功交付高质量低阻P型碳化硅衬底，向更高电压领域迈进 [3] - 公司是率先使用液相法生产P型碳化硅衬底的企业之一 [3] 产能布局 - 公司构建了山东济南和上海临港两大生产基地，年产能超40万片 [4] - 上海临港工厂具备年30万片导电型衬底生产能力 [4] - 8英寸衬底已实现批量销售，未来产能将持续提升 [4] 下游应用与市场前景 - 碳化硅下游需求80%来自新能源汽车，800V平台普及将提升渗透率 [6] - 公司与英飞凌、博世等汽车电子厂商有长期战略合作 [6] - 预计2035年全球功率半导体市场规模将达2.9万亿日元（1500亿RMB），比2024年扩大7.4倍 [6] - 公司积极布局AR眼镜领域，与舜宇奥来签署战略合作协议开发碳化硅光波导镜片 [7] - 预计2030年全球AI眼镜出货量将超6000万副 [7]

公司概况 - 锦浪科技成立于2005年，2019年3月在深交所创业板上市，是专业从事组串式逆变器研发、生产、销售的高新技术企业，为首家以该业务为主营的上市公司 [1] - 产品覆盖全球多个国家和地区，在英美澳等国家设立办事处和技术售后服务中心 [1] - 主营业务分为光伏逆变器（并网/储能逆变器）和分布式光伏发电（新能源电力生产/户用光伏系统）两大类 [3] 募资计划与问询回复 - 计划发行可转债募资不超过16.94亿元，用于分布式光伏电站、高电压逆变器、储能逆变器、研发中心等6个项目 [3] - 深交所问询函关注点包括：主营业务收入结构、行业周期影响、境内外市场环境、毛利率变化及竞争应对措施 [3][4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入持续增长（58.9亿→61亿→65.4亿元），但净利润逐年下滑（10.6亿→7.79亿→6.91亿元） [4] - 2024年Q1营收15.18亿元（同比+8.65%），净利润1.95亿元（同比+859%），资产负债率58.5% [4] - 逆变器业务中并网逆变器营收占比从2023年66.6%降至2024年57.9%，储能逆变器占比从7%升至16.5% [4] - 分布式光伏发电业务收入从2023年14.8亿元增至2024年20.8亿元，营收占比从24%提升至31.8% [4] 市场布局 - 采取"国内与国际并行"策略，境外市场为主要增长区域但波动明显：2023年对意大利/英国/波兰出口金额分别下降9.7%/31.6%/17.4% [5] - 印度、巴基斯坦等新兴市场因政策利好需求增加，2024-2025年新增客户主要来自这些地区 [7] 毛利率与竞争应对 - 逆变器毛利率2022年上升后连续两年下降，2024年毛利额创新高但净利润受期间费用增长拖累 [7] - 并网逆变器毛利率下跌明显，但户用光伏、储能逆变器等高毛利业务占比提升缓冲整体下滑幅度 [7] - 通过优化产品客户结构、降本增效、强化研发等措施应对市场竞争 [8]