收购交易概述 - 帝科股份拟以现金3亿元收购江苏晶凯62.5%股权，交易完成后江苏晶凯将成为其控股子公司并纳入合并报表范围 [2] 标的公司（江苏晶凯）业务与技术 - 江苏晶凯专注于存储芯片封装与测试制造服务以及存储晶圆分选测试服务 [5] - 公司已掌握DRAM多层堆叠（8~16层叠Die）封装、30um超薄Die封装、多芯片集成（SoC+DRAM合封）等先进封装技术 [5] - 具备各规格DRAM芯片的全自动化成品测试、老化测试能力，并可提供算力芯片"中间件"服务 [5] - 晶圆分选测试服务可覆盖多家原厂DDR4/LPDDR4/LPDDR5晶圆产品 [5] 标的公司（江苏晶凯）财务状况 - 截至2025年4月30日，江苏晶凯总资产为18,529.55万元，总负债为15,025.66万元，净资产为3,503.89万元 [6] - 2025年1-4月，公司营业收入为1,654.18万元，净利润为-372万元，经营活动产生的现金流量净额为596.41万元 [6] - 2024年度，公司营业收入为9,120.15万元，净利润为1,354.90万元 [6] - 业绩补偿承诺方承诺江苏晶凯2025年至2028年经审计的净利润分别不低于100万元、3500万元、4800万元和6100万元 [6] 收购战略意义 - 交易完成后，帝科股份将在DRAM存储芯片领域实现覆盖芯片应用性开发设计、晶圆测试、芯片封装及测试等深度一体化产业链布局 [7] - 此举旨在提升公司存储业务成本控制能力和一体化品质控制能力，巩固存储业务核心竞争力 [7] 帝科股份自身财务状况 - 2024年，公司营业收入为153.5亿元，同比上升59.9%，但归母净利润为3.6亿元，同比下降6.7% [9] - 2025年上半年，公司营业收入为83.4亿元，同比上升9.9%，归母净利润为6981万元，同比大幅下滑70.0% [13] - 2025年上半年经营现金流净额为-3.3亿元，同比下降151.8% [13] - 应收票据及应收账款规模持续扩大，从2020年的9.6亿元增至2025年上半年的54.63亿元，占当期营收过半 [13][14] - 公司负债规模从2020年的7.84亿元增至2025年上半年的74.38亿元，资产负债率高达80.42% [14] 公司市场表现 - 截至10月14日收盘，帝科股份报收67.64元/股，最新市值为95.89亿元 [15]

收购交易概述 - 公司拟以现金3亿元收购江苏晶凯半导体技术有限公司62.5%的股权，交易完成后江苏晶凯将成为其控股子公司并纳入合并报表范围[1][4] - 交易对手方包括张亚群、深圳市晶凯电子技术有限公司及深圳辉赫投资合伙企业，其中张亚群为公司控股子公司的少数股东[4] - 江苏晶凯专注于存储芯片封装与测试制造服务以及存储晶圆分选测试服务[4] 交易标的财务状况 - 江苏晶凯2024年度净利润为1,354.90万元，但2025年1-4月净利润为亏损372.00万元[5][6] - 截至2025年4月30日，江苏晶凯总资产为18,529.55万元，净资产为3,503.89万元[6] - 标的公司业绩承诺为2025年至2028年经审计的净利润分别不低于100万元、3,500万元、4,800万元和6,100万元[4] 公司战略与业务影响 - 本次收购旨在完善公司在存储芯片领域的产业链布局，实现覆盖芯片应用开发设计、晶圆测试、封装及测试的深度一体化[7] - 公司认为此举将提升存储业务成本控制能力和品质控制能力，巩固核心竞争力并提升长期盈利能力[7] - 公司主营业务为用于光伏电池金属化环节的导电银浆的研发、生产和销售[4] 公司自身财务状况 - 2024年公司营业收入为153.5亿元，同比增长59.9%，但归母净利润为3.6亿元，同比下降6.7%[7] - 2025年上半年公司营业收入为83.4亿元，同比增长9.9%，但归母净利润为6,981万元，同比下降70.0%[7] - 截至2025年上半年末，公司资产负债率高达80.42%[8] 公司运营风险指标 - 公司应收账款持续走高，从2022年末的8.94亿元增至2025年上半年末的42.04亿元，占总资产比例达45.46%[9] - 截至公告披露日，公司连续十二个月内累计诉讼、仲裁事项涉案金额合计约为2.14亿元，占公司最近一期经审计净资产绝对值的12.76%[9] - 公司表示诉讼案件基本系作为原告方催收货款，并将强化款项回收工作[9]

收购交易概述 - 公司拟以现金3亿元收购江苏晶凯半导体技术有限公司62.5%股权 [2] - 交易完成后江苏晶凯将成为公司控股子公司并纳入合并报表范围 [2] - 本次交易不构成关联交易也不构成重大资产重组 [2] 标的公司业务与收购战略意义 - 江苏晶凯专注于存储芯片封装与测试制造服务以及存储晶圆分选测试服务 [3] - 收购将完善公司存储芯片业务产业链布局在DRAM存储芯片领域实现覆盖芯片应用性开发设计、晶圆测试、芯片封装及测试等深度一体化产业链布局 [3] - 交易旨在提升公司存储业务成本控制能力和一体化品质控制能力巩固存储业务核心竞争力并提升长期盈利能力 [3] 公司股价表现 - 10月14日公司股价收跌5.66%收于67.64元/股 [4] - 公司总市值为95.89亿元 [4]

财务业绩 - 第三季度营业收入14.28亿元，同比增长15.86% [1] - 前三季度归母净利润3.33亿元，同比增长18.21% [1] 业务与产品 - 主营业务为宠物食品研发、生产和销售，产品覆盖主粮、湿粮、零食、保健品等 [2] - 产品分为宠物主粮、宠物湿粮、宠物零食三大类，包含鲜肉粮、主食湿粮、冻干零食等十余个系列，总计超1000个品种 [2] 国内市场与行业趋势 - 国内主要通过抖音、小红书等新媒体投放、参加展会、冠名活动等方式开拓市场 [2] - 国内宠物消费市场规模持续攀升，消费从基础生存型向品质化、个性化升级 [2] - 国内宠物行业市场集中度较低，存在大量中小企业，产品同质化明显 [2] - 消费者日益注重品牌口碑、产品品质与安全，推动行业品牌集中度提升 [3] - 具备研发实力、完善供应链和良好口碑的企业在市场竞争中占据更有利位置 [3] 海外市场与全球化布局 - 海外通过网站推广、参加国外展会、广告及客户推荐开拓市场，产品销往欧盟、美国、东南亚等 [4] - 海外主要客户为当地品牌经销商，以OEM/ODM模式合作进入成熟市场 [4] - 国际营销中心专设自主品牌部，通过国际展会、广告等方式推广自主品牌 [4] - 公司已在全球建成超22间现代化生产基地，另有10余个新项目在推进中 [5] - 在美国、加拿大、墨西哥、新西兰、柬埔寨等国均设有工厂，打造全球供应链 [5] 北美市场与产能规划 - 北美市场是公司最大销售市场，已形成美国、加拿大、墨西哥三国工厂协同运营格局 [5] - 加拿大工厂第二条生产线已建成，墨西哥工厂同步完成建设 [5] - 美国第二工厂计划于2026年建成，将提升北美区域即时产能与市场响应效率 [5]

财务业绩 - 第三季度实现营业收入14.28亿元，同比增长15.86% [1] - 前三季度实现归母净利润3.33亿元，同比增长18.21% [1] 产品与业务 - 公司业务为宠物食品研发、生产和销售，产品覆盖主粮、湿粮、零食、保健品等品类 [1] - 产品包含十余个系列，总计拥有超1000个品种 [1] 国内市场与行业趋势 - 国内宠物消费市场规模持续攀升，消费向品质化、个性化升级 [2] - 行业市场集中度较低，存在大量中小企业，产品同质化明显 [2] - 消费者愈发注重品牌口碑、产品品质与安全，推动行业品牌集中度提升 [2] - 公司通过抖音、小红书等新媒体及国内展会活动开拓国内市场 [1] 海外市场与全球化布局 - 海外市场通过网站推广、国际展会、广告及客户推荐等方式开拓，产品销往欧盟、美国、东南亚等 [2] - 在欧美成熟市场，公司与当地知名厂商合作，以OEM/ODM模式进入 [2] - 公司设立国际营销中心自主品牌部，加强自主品牌在海外市场的推广与销售 [3] - 北美市场是公司最大销售市场，已形成美国、加拿大、墨西哥三国工厂协同运营格局 [4] 产能与供应链 - 公司在全球建成超22间现代化生产基地，另有10余个新项目在推进中 [3] - 生产基地分布于中国、美国、加拿大、墨西哥、新西兰、柬埔寨等国 [3] - 加拿大工厂第二条生产线已建成，墨西哥工厂同步完成建设，美国第二工厂计划于2026年建成 [4] - 全球化产能布局旨在打造稳定、抗风险能力突出的全球供应链护城河 [3][4]

事件概述 - 美国前总统特朗普于10月10日宣布，计划从11月1日起对所有中国商品加征100%关税，并限制关键软件出口 [5] - 该政策宣布后仅两天（10月12日），特朗普改口表示“美国是想帮助中国，而不是伤害中国”，态度发生显著转变 [7] - 整个“关税风暴”从开始到结束持续时间不到48小时 [4] 中国方面的行动与影响 - 在美方行动前，中国商务部连发六份公告，对稀土和相关技术实施出口管制 [5] - 稀土管制措施对美国军工和科技企业产生显著影响，引发“断奶”焦虑 [5] - 中国在新能源、高端制造、人工智能等领域的产业链布局已走向自主可控 [9] - 中国通过理性、精准、沉稳的方式应对，掌握了博弈的主动权 [10] 美国市场与经济反应 - 特朗普加征关税的言论导致美国三大股指当日出现大幅下跌 [7] - 纳斯达克指数下跌3.5%，标普500指数下跌2.7% [7] - 美国科技七巨头单日市值蒸发7700亿美元 [7] - 美国经济面临高利率和高通胀的双重压力，国内消费市场承受能力有限 [7] 战略格局转变 - 中美竞争格局正从单方面压制转向逐步平衡与博弈 [12] - 中国逐渐掌握更多“底牌”，有能力根据自身节奏进行还击和谈判 [12] - 美国对中美关系的实际掌控力已不如其宣称的那么强 [10] - 国际舞台的博弈更依赖于智慧、实力和格局，而非单方面的威胁 [14]

公司业绩表现 - 公司2025年前三季度归母净利润预计为2.15亿元至2.63亿元，同比增长858.45%至1071.44% [1] - 公司2025年前三季度扣非净利润预计为2.15亿元至2.63亿元，同比增长428.49%至545.93% [1] - 子公司明珠矿业归母净利润预计达到2.44亿元至2.98亿元，同比增长约280.43%至364.98% [1] 业绩增长驱动因素 - 明珠矿业扩帮工程采出新矿带动铁精粉产销量同比增加 [1] - 明珠矿业在6月完成水洗石生产线技术改造提高铁精粉产量 [1] - 改造老骨料生产线后增加铁矿石块矿业务，带动整体铁矿石业务增长 [1] - 明珠矿业铁精粉销量同比增加约212.49% [1] - 公司抓住三季度市场机遇，加大铁精粉业务产销量 [2] 行业市场环境 - 铁矿石行业在三季度迎来一波震荡上行 [1] - 铁矿期货在7月走出强势上涨行情，并在8-9月保持震荡偏强走势 [2] - 终端钢材需求呈现微弱正增长，带动产业情绪由悲观转向温和 [2] - 钢厂在连续三个季度盈利后主动回补铁矿、焦炭等原料库存，夯实矿价支撑 [2] 公司战略与前景 - 业绩预增验证了公司在产业链布局环节的前瞻眼光 [2] - 凸显出通过推动子公司业务升级达成“主业做强”目标的战略价值 [2] - 伴随扩帮工程持续深化与技术改造扎实落地，明珠矿业产能释放或将进入提速周期 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月26日沪镍主力合约震荡下行，成交量减少、持仓量减少，伦镍跌0.81%，现货市场成交较弱，基差升水扩大；镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少、港口库存紧库，镍铁厂亏损幅度收窄，9月国内排产合金与电积需求稳定；上期所库存增加、LME减少、社会库存减少、保税区库存持平；有色金属反弹行情表弱，镍基本面偏弱并有库存压力，预计镍价低位震荡，建议空单逐步止盈 [1][2] - 9月26日不锈钢主力合约震荡下行，成交量增加、持仓量减少，现货市场成交较弱，基差升水缩小；上期所库存减少，上周300系社会库存增加；9月不锈钢排产增加，终端需求较弱，高镍生铁和高碳铬铁价格持平；基本面虽宽松，但成本端存支撑且库存压力不大，预计价格区间震荡，建议观望 [2] 相关目录总结 镍市场情况 - 期货价格方面，沪镍各合约收盘价较昨日均下跌，如近月合约收盘价121100元/吨，较昨日降1580元/吨；成交量163506手，较昨日减13524手；持仓量83884手，较昨日减15758手；库存25153吨，较昨日增48吨 [2] - 现货价格方面，SMM 1电解镍平均价122450元/吨，较昨日降1600元/吨；1金川镍平均价123600元/吨，较昨日降1600元/吨；1进口镍（俄镍）平均价121575元/吨，较昨日降1650元/吨 [2] - LME镍方面，3个月镍官方价15200美元/吨，较昨日降270美元/吨；电子盘收盘价15155美元/吨，较昨日降85美元/吨；场内盘收盘价15175美元/吨，较昨日降104美元/吨；成交量5802手，较昨日减3431手；库存总计230124吨，较昨日减462吨 [2] 不锈钢市场情况 - 期货价格方面，不锈钢各合约收盘价较昨日均下跌，如活跃合约收盘价12840元/吨，较昨日降90元/吨；成交量175317手，较昨日增45420手；持仓量98722手，较昨日减11174手；库存87505吨，较昨日减298吨 [2] - 现货价格方面，304/2B卷-切边（无锡）平均价13700元/吨，较昨日降100元/吨；304/2B卷-毛边（无锡）平均价13150元/吨，较昨日降50元/吨；304/No.1卷（无锡）平均价12725元/吨，较昨日持平 [2] 行业资讯 - 印尼能源与矿产资源部矿产和保发总局局长9月25日表示，已从矿产和煤炭企业筹集约3.5万亿印尼盾的矿后复垦保证金，资金存于国有银行，企业合规率从39%提至约72%，正督促企业履行矿后义务 [2] - 2025年9月20日上午，青美邦园区举行年产3万吨电解镍产线开通仪式，成为印尼首个镍资源及下游全产业链基地 [2] 库存情况 - 全国港口镍矿库存总计971万湿吨，较上周增12万湿吨；SMM上海保税区镍库存总计40828吨，较上周减656吨 [2] - 200系不锈钢总库存160300吨，较上周增900吨；300系不锈钢现货库存量596200吨，较上周增2800吨；400系不锈钢现货库存量113100吨，较上周减1200吨 [2]

公司全球化布局 - 公司正以全球化视野加速产业链布局[2] - 公司已在全球建成超22间现代化生产基地[2] - 境外工厂覆盖美国 加拿大 墨西哥 新西兰 柬埔寨等多地[2] 产能规划与供应链建设 - 境内已形成规模化核心产能 后续规划为境内增速奠定基础[2] - 整体着力打造稳定且抗风险的全球供应链护城河[2]

项目投资 - 公司与广西南宁市上林县政府签订协议 拟投资6亿元建设新材料产业链项目 涵盖矿山开采 矿石初级及深加工 饰面大理石板材特种砂浆等产品研发生产 [1] - 项目按整体规划 统一租地 分期实施方式建设 控股子公司南宁东方雨虹作为实施主体 以2.67亿元拍得饰面用灰岩矿采矿权 [1] - 项目建成达产后预计年均产值8亿元 年纳税0.4亿元 建设周期为获取土地后3个月内开工 开工后18个月内有产品投产 [1] 战略目的 - 投资旨在利用上林县矿产资源 区位交通和产业政策优势 立足建筑建材系统服务商定位 借助防水业务积累的客户资源与品牌影响力 推动非防水业务发展 [1] - 通过向上游砂浆粉料领域延伸 获取矿产资源并开展综合开发及深加工 提升采购环节抗风险能力 构筑行业护城河 打造新利润增长点 [2] 财务表现 - 公司2025年上半年营业收入135.69亿元 归母净利润5.64亿元 虽同比有所下降 但第二季度环比第一季度呈现显著边际改善趋势 [2] - 第二季度毛利率26.71% 环比提升约3% 主要因收入规模提升 产品价格稳中有升以及高毛利率零售业务逆势增长带动 [3]