百亿私募仓位变化 - 截至5月30日百亿私募仓位指数达80.28% 较4月末76.18%提升4.1个百分点 较2024年末70.27%累计加仓10.01个百分点 [1] - 当前仓位分布：满仓占比60.96%（4月末45.25%） 中等仓位26.07%（4月末40.03%） 低仓位10.83% 空仓2.14% [1] - 仓位变动趋势显示空仓/低仓/中等仓位占比下降 满仓比例显著提升15.71个百分点 [1] 加仓驱动因素 - 政策面持续释放积极信号改善市场预期 提振投资者信心 [2] - A股估值处于历史合理偏低区间 底部特征显著 提供长期优质标的布局窗口 [2] - 科技领域（AI/半导体/消费电子/人工智能）结构性机会突出 配置价值显现 [2] 后市投资逻辑 - 中美关税因素对市场冲击减弱 投资逻辑回归国内基本面 [2] - 市场处于政策发力与经济数据验证的过渡期 政策支持消费/房地产/国企改革将推动基本面改善 [3] - 顺周期头部公司估值处于合理偏低位置 宏观改善可能带来股价双击空间 [3]

全球资产价格表现 - 5月全球权益类资产普遍上涨，其中韩国、越南和美国股市涨幅靠前 [2] - 10年期美债收益率上升24个基点，美元指数跌破100 [2] - 黄金价格上涨2.1%，布伦特原油上涨1.7% [2] - 20年期美债拍卖遇冷，最终得标利率为5.047%，投标倍数降至2.46，创下去年12月以来最大尾部利差 [1] 全球资金流向 - 5月发达欧洲股债市场资金流入明显，固收和权益基金分别流入190亿和247亿美元 [3] - 中国股债市场出现"跷跷板"效应，固收基金流入比例达5.6%，权益基金流出1.1% [3] - 全球货币基金市场资金大幅流入215亿美元，发达市场股市流入305亿美元，新兴市场股市流出83亿美元 [3] 中国市场资金动向 - 5月全球权益基金流出中国市场88.5亿美元，其中被动型ETF流出82.5亿美元 [4] - 南向资金流入420亿元人民币，环比4月的1574亿元大幅放缓 [4] - 资金大幅流入科技、房地产和原材料板块，电信、必需消费和医疗健康板块流出较多 [4] - 中国固收市场5月流入45.03亿美元，较4月的15.23亿美元加速 [65] 全球配置比例变化 - 4月全球市场资金减配美股1个百分点，年初以来累计减配3.6% [5] - 欧洲股市配置比例持续增加，英国、法国和德国股市获得增配 [5] - 中国市场配置比例保持在10年来的26.4%分位数，仍有上升空间 [5] - 新兴市场资金对中国股市配置比例环比下降1.6个百分点至46.3%分位数 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业板块不同品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，涵盖宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等行业，各品种受国内外经济、政策、供需等因素影响呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指短期受海外变量主导，预计偏强震荡，需警惕中美关税信号反复，谨慎追涨 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但央行提示利率风险压制上涨空间，呈震荡走势 [1] - 黄金短期或偏强运行，中长期上涨逻辑坚实 [1] - 白银技术突破，料延续偏强运行，需警惕冲高回落风险 [1] 有色金属 - 铜价因中美元首通话偏强运行，但电铜供应充足，上行空间受限，呈震荡走势 [1] - 铝价受低库存支撑，但宏观情绪反复且下游需求转淡，或震荡偏弱运行 [1] - 氧化铝现货价格走高，期货贴水，冶炼端产量提升致期货价格下滑，呈震荡走势 [1] - 镍价区间震荡运行，中长期一级镍过剩有压制，需关注库存及宏观政策变动 [1] - 不锈钢期货短期跟随宏观震荡，中长期供给压力仍存，操作建议短线为主，关注政策及钢厂排产 [1] - 锡矿供应矛盾短期加剧，短期锡价高位震荡 [1] - 工业硅西北供给高位，西南复产，需求低位且无改善，库存压力大 [1] - 多晶硅下游排产下降，期货升水现货、仓单增加，看空 [1] - 碳酸锂矿端价格下降且未减产，下游库存高位采购不积极，看空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷现货处于淡旺季切换窗口期，成本松动、供需宽松，暂无向上驱动，呈震荡走势 [1] - 铁矿石铁水见顶预期，6月供给有增量，需关注钢材压力 [1] - 锰硅短期供需平衡，合金厂减产但仓单压力重 [1] - 硅铁成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需偏紧 [1] - 玻璃供需双弱，梅雨季节需求向弱，价格偏弱 [1] - 纯碱直接需求尚可但终端需求弱，中期供给过剩，价格承压，呈震荡走势 [1] - 焦煤焦炭现货走弱，盘面反弹修复贴水，焦煤可继续做空配，焦炭同步下跌 [1] 农产品 - 棕榈油盘面偏强，但产地库存压力大难有趋势上涨行情，建议观望 [1] - 豆油呈偏弱基本面和其他油脂波动博弈的震荡走势 [1] - 菜油中加谈判预期受阻，关键利空不足，需警惕盘面反弹 [1] - 国内棉价预计震荡偏弱，需关注美国经济及中美关税战走向和国内棉纺库存情况 [1] - 巴西2025/26年度甘蔗产量下滑但糖产量创纪录，原油走势或影响产糖量 [1] - 玉米中期供需趋紧，维持震荡偏强，可逢低做多，但涨幅受替代谷物价格限制 [1] - 美豆盘面缺乏大幅上行动力，预期走势偏震荡 [1] - 纸浆需求清淡但下方空间有限，建议观望 [1] - 原木供应宽松、需求清淡，缺乏利好，建议空单持有或反弹做空 [1] - 生猪期货整体平稳，存栏宽裕预期明显，贴水现货较多 [1] - 原油和燃料油受中美通话、地缘局势和夏季消费旺季支撑，看多 [1] 能源化工 - 沥青受成本端拖累、库存回归常态、需求缓慢回暖，呈震荡走势 [1] - 沪胶期现价差回归、成本支撑走弱、库存下降，呈震荡走势 [1] - BR橡胶短期内基本面宽松，价格维持震荡运行，中长期关注丁二烯检修及需求改善 [1] - PTA实际产量创新高，某大型工厂销售困难，仓单注销销售接受度低，看空 [1] - 乙二醇延续去库，到港量减少，聚酯减产有冲击，某东北装置重启 [1] - 短纤成本跟随紧密，工厂有检修计划，看空 [1] - 苯乙烯装置负荷回升、库存上升、基差走弱，现货与盘面割裂 [1] - 尿素日产高位，出口需求预期提升，行情或迎来反弹周期 [1] - 甲醇内地开工高位、到港量增多进入累库通道，下游需求疲软，预计震荡偏弱 [1] - PVC检修结束叠加新装置投产，下游迎淡季，供应压力上升，盘面震荡偏弱 [1] - 烧碱短期现货强，但电价下跌叠加非铝需求差，盘面提前交易降价预期，关注氧化铝行情 [1] - LPG价格走势偏弱，需求淡季打压，预计短期内震荡偏弱运行 [1] 其他 - 集运欧线短期受降价影响，挺价时间点做空谨慎，旺季合约可轻仓试多，关注套利机会 [1]

报告核心观点 - 上周央行释放呵护信号，大行增持短端利率债，市场做多情绪回暖，短端利率下行带动长端利率走低，曲线陡峭化 [1] - 半年末需关注关税与基本面演绎、资金面及银行等机构行为，预计短期中美关税谈判抬升风险偏好，基本面对债市有支撑，资金面冲击幅度有限，大行买短债或助推曲线走陡，半年末银行兑现OCI浮盈券无需过度担忧 [1] - 债市多空力量相对均衡，难打破震荡格局，建议适度博弈曲线陡峭化等，本周关注中美关税谈判、5月通胀、贸易、金融数据 [1] 本周策略观点 上周债市表现 - 上周资金面均衡偏松，买断式逆回购提前操作，中美会谈扰动债市情绪，收益率小幅下行，短端下行更多，曲线陡峭化 [14] - 全周来看，10年国债和10年国开债活跃券收益率较前一周分别下行2BP至1.65%和1.70%，30年国债收益率下行2BP至1.88%，10 - 1年国债期限利差走阔，信用利差小幅走阔 [14] 半年末债市关注要点 关注点一：关税谈判与基本面 - 市场对中美关税预期波动剧烈，当前情绪相对乐观但较钝化，未来特朗普关税政策虽不确定但逻辑渐清，市场反应将更趋钝化 [2][16][17] - 上周领导人通话，关税谈判进入第二阶段，本周谈判大概率有积极进展，市场风险偏好抬升，对债市略有压制 [2][17] - 基本面方面，抢出口行情温和推进但强度需理性看待，内需走弱亟待提振，外需强于内需格局未改，对债市形成支撑 [2][20][22] 关注点二：半年末资金面 - 今年一季度资金面偏紧，3月跨季流动性受波及，当前货币政策稳中偏松，资金面冲击幅度预计低于3月末 [3][27][28] - 央行近期操作传递对资金面的呵护态度，但存款下调后银行负债管理难度加大，资金利率分化，央行也未必支持资金面过度宽松 [3][28] - 预计半年末资金面冲击幅度相对有限，长端、超长端国债发行前央行或有呵护动作，但R007等分层效应仍在，中枢偏高，需提防时点冲击 [3][31] 关注点三：大行行为 - 5月底以来，大行持续以低于资金成本的价格增配短久期利率债，可从流动性管理与政策预期驱动、久期管理的被动对冲需求、对央行货币政策工具的前瞻布局三方面解读 [32][33] - 后续影响需关注短债利率与资金倒挂加深、长端收益率下行幅度有限、曲线形态从“极度平坦”转向结构性修复三方面 [35] - 临近半年末，银行减持OCI账户浮盈券无需过度担忧，原因包括卖券调节利润是惯例、会计操作有限制、调节利润手段多元、对冲业绩诉求弱化 [42] 本周操作建议 - 债市多空力量均衡，难打破震荡格局，关税谈判进展抬升风险偏好，对债市略有压制，本周数据或显示基本面对债市有支撑，资金面大概率维持平衡 [42] - 关注大行买短债操作持续性、银行理财整改对私募债和ABS估值的影响、信用债ETF规模增长及相关指数基金获批情况 [43] - 中期来看，广谱利率下行对债市有传导作用，年内十年国债低点预计在1.5%，上限在1.7% - 1.8%，后续债市调整可考虑入场配置 [46] - 操作上，短期适度参与收益率曲线陡峭化博弈，配置3 - 5年期中高等级信用债及二永债，关注长端、超长端地方债，寻找长端利率债曲线凸点并逢调整买入，年金等机构可关注偏长久期私募债、ABS调整后的买入机会 [46] 本周核心关注 - 关注5月CPI和PPI、5月贸易数据、5月金融数据（不定）、美国5月CPI和PPI、美国6月密歇根大学消费者信心指数 [47]

报告核心观点 报告认为轻工制造与纺织服饰行业发展态势有喜有忧，家居内销有望回暖，新型烟草增长较好，但中美关税存在不确定性，维持行业“中性”评级，对欧派家居、索菲亚等公司维持“增持”评级 [1][8][10]。 行业发展情况 家居用品行业数据 - 1 - 4 月家具内销增长，社会消费品零售总额家具类 583.40 亿元，同比增 20.20%，但家具制造业营收 1973.5 亿元，同比降 3.60%；4 月家具出口 57.75 亿美元，同比降 7.20%，饰品出口 2.37 亿美元，同比增 2.50% [17][20] - 4 月 BHI 指数同比下降，建材家居卖场销售额 1086.51 亿元，同比降 2.52%，BHI 指数 113.70 点，同比降 3.95 点，环比降 11.22 点 [22] - 4 月 30 大中城市商品房成交面积 735.13 万平米，同比降 11.41%；1 - 4 月住宅销售、新开工、竣工面积累计值同比分别降 2.10%、22.30%、16.80% [26] - 1 - 4 月机制纸及纸板产量 5157.10 万吨，同比增 3.30%；4 月纸浆进口 289.00 万吨，同比降 10.30%，纸浆与纸制品出口 146.00 万吨，同比增 12.70% [31] 文体用品行业数据 - 1 - 4 月社会消费品零售总额体育、娱乐用品类 532.40 亿元，同比增 24.90%；文化办公用品类 1458.30 亿元，同比增 24.40% [35] 纺织服饰行业数据 - 1 - 4 月服装、鞋帽、针纺织品类社零 4938.80 亿元，同比增 3.10%；服装类社零 3598.50 亿元，同比增 2.50% [39] - 4 月鞋靴出口额 35.02 亿美元，同比增 0.30%；服装类出口额 116.07 亿美元，同比降 0.50% [43] 行情回顾 - 5 月 6 日至 30 日，轻工制造行业跑赢沪深 300 指数 2.97 个百分点，涨幅前五为太力科技等，跌幅前五为趣睡科技等 [46] - 5 月 6 日至 30 日，纺织服饰行业跑赢沪深 300 指数 4.18 个百分点，涨幅前五为古麒绒材等，跌幅前五为华孚时尚等 [50] 本月策略 - 前 4 月家具内销增长快，以旧换新家装厨卫“焕新”超 5500 万单，政策推动下预计家居内销继续回暖 [51] - 中美关税仍有扰动，短期关注出口链企业补单情况，虽阶段性缓和但中长期仍有不确定性 [54] - 全球新型烟草增长好，国内强化电子烟监管，合规企业有望受益 [9][55] - AI 眼镜产品密集发布，关注后续销售及产业链投资机会 [10][56] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居等公司“增持”评级 [10][56]

报告行业投资评级 - 铁矿石：偏空[2] - 煤焦：震荡偏弱[2] - 卷螺：偏弱[2] - 玻璃：震荡[2] - 纯碱：震荡[2] - 上证50股指期货/期权：反弹[2] - 沪深300股指期货/期权：震荡[2] - 中证500股指期货/期权：上行[2] - 中证1000股指期货/期权：上行[4] - 2年期国债：震荡[4] - 5年期国债：震荡[4] - 10年期国债：回落[4] - 黄金：高位震荡[4] - 白银：高位震荡[4] - 纸浆：震荡[6] - 原木：震荡[6] - 豆油：震荡偏弱[6] - 棕油：震荡偏弱[6] - 菜油：震荡偏弱[6] - 豆粕：震荡[6] - 菜粕：震荡[6] - 豆二：震荡[6] - 豆一：震荡偏空[6] - 生猪：震荡[8] - 橡胶：震荡[8] - PX：观望[8] - PTA：观望[9] - MEG：观望[9] - PR：观望[9] - PF：观望[9] 报告的核心观点 - 黑色产业前期政策与情绪驱动的上涨动力减弱，成材需求走弱，原料采购刚需减少，各品种价格面临压力；金融市场受中美经贸磋商、关税政策等因素影响，股指和国债走势各异；贵金属在多因素影响下维持高位震荡；轻工厂品和农产品各品种受自身供需、政策等因素影响，价格呈现震荡或震荡偏弱态势；聚酯相关品种受油价、负荷、供需等因素影响，处于观望状态[2][4][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：前期上涨动力减弱，回归基本面，钢材需求走弱，铁水产量回落，港口库存偏高，建议持有空单[2] - 煤焦：焦煤产量高位，下游补库动力不足，远月09合约走弱，焦炭供应过剩，跟随成材走势[2] - 卷螺：前期上涨动力减弱，钢材供需略增，库存去化或放缓，钢价偏空，关注成本支撑[2] - 玻璃：市场传言冷修减产，产销好转，但基本面无实质性利好，需求难以大幅回升，关注下游需求恢复情况[2] 金融市场 - 股指期货/期权：受中美经贸磋商、关税政策等因素影响，各指数表现不同，建议股指多头持有[2][4] - 国债：市场利率盘整，国债走势窄幅震荡，建议国债多头轻仓持有[4] - 黄金：定价机制转变，上涨逻辑未逆转，利率和关税政策或短期扰动，预计高位震荡，关注PCE数据[4] 轻工厂品 - 纸浆：现货价格涨跌互现，成本支撑减弱，需求淡季，预计价格震荡[6] - 原木：现货价格偏稳，需求改善，到港量减少，供给压力减弱，预计价格震荡[6] - 油脂：国际油价走高提振市场，但马棕油增产、库存累库，美国生物燃料政策不确定，预计震荡偏弱[6] 农产品 - 粕类：美豆新作库存趋紧，国内大豆到港增加，供应宽松，预计豆粕短期震荡[6] - 生猪：供应偏紧，需求季节性回落，成本有支撑，价格或低位反弹[8] - 橡胶：供应短期承压，需求未实质性改善，预计价格震荡[8] 聚酯产业 - PX：油价可能承压观望，PX负荷震荡，价格跟随油价波动[8] - PTA：国际油价窄幅波动，PXN价差修复，TA负荷回升，供需去库，受原料价格影响[9] - MEG：国产负荷回升，港口去库，原料端偏弱，盘面宽幅波动[9] - PR：原料有支撑，加工费低位，下游刚需补货，市场稳中偏强[9] - PF：PX供应偏紧，国际油价下跌、下游订单不足，市场窄幅整理[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期在77500 - 79000区间波动，中期在66000 - 90000区间波动，虽国内进入需求淡季，但受美国关税政策影响表现出较强韧性，需警惕卡莫阿铜矿停产引发供应忧虑 [1] - 蛋白粕中豆菜粕继续宽幅震荡，豆粕远强近弱趋势减弱，可卖出豆粕2509 - P - 2850虚值看跌期权，还可考虑继续持有“多豆油2509 - 空棕榈油2509”至0线 [2][4][6] - 石油沥青日内承压运行，中期震荡偏弱，可逢高沽空，近期刚性需求释放不及预期，远期供应增加，若油价承压回落，期价将跟随偏弱运行 [7][8][10] 各品种具体情况总结 铜 - 日内观点：77500 - 79000区间波动 [1] - 中期观点：66000 - 90000区间波动 [1] - 参考策略：震荡操作思路 [1] - 核心逻辑：宏观上特朗普推迟欧盟关税使金融市场风险偏好升温；供给上LME鹿特丹仓库收到交割请求致可用库存降至一年最低，艾芬豪矿业卡库拉铜矿因矿震停产；需求上美国关税政策使进口贸易需求好于往年，国内进入购销淡季边际需求下行；库存上LME铜库存降7850吨至154300吨，上期所铜仓单降100吨至34861吨 [1] 蛋白粕 - 日内观点：豆菜粕继续宽幅震荡 [2] - 中期观点：豆粕远强近弱的趋势减弱 [4] - 参考策略：卖出豆粕2509 - P - 2850虚值看跌期权 [4] - 核心逻辑：截至5月27日豆粕现货 - 09基差为负，2507 - 2601价差低位震荡；中美关税不变前提下，8月底前美豆对华零装船和美豆天气炒作或有利多；5月国内豆粕“不跟外盘涨”，阿根廷暴雨或致大豆收割受损，美豆价格有反复；美生柴政策方面45z抵税补贴延长，但市场预计EPA将公布的2026年RVOs低于3月初预期 [4] - 国际大豆情况：南美大豆产量定型，焦点转向北美；Pro Farmer下修24/25年度阿根廷大豆产量预估至4850万吨，维持巴西产量1.69亿吨不变；截至5月18日当周美国大豆种植率76%高于五年均值，出苗率50%持平五年均值；Anec预计5月出口1403万吨小幅下修；国内豆粕油厂库存回升至12万吨仍处低位；巴西5月对华发船多，预计6、7月抵港均超1000万吨；5月USDA月报给出美国本土期末库存2.95亿蒲低预估，6月将公布的RVO义务量有变数 [5] - 菜籽情况：加拿大种植快于往年，乌克兰菜籽相较去年减产支撑欧洲菜籽价格；5月USDA预计2025/2026年度全球油菜籽产量8956万吨同比增446万吨；“反倾销调查”未有进展，加拿大本土旧作菜籽库存下降支撑ICE菜籽期货 [6] 石油沥青 - 日内观点：承压运行 [7] - 中期观点：震荡偏弱 [7] - 参考策略：逢高沽空 [8] - 核心逻辑：供应端地方炼厂生产亏损，国内沥青厂开工率下滑，截至5月27日山东综合型独立炼厂沥青生产利润为 - 466.75元/吨，国内沥青厂开工率27.7%周度下滑3.1个百分点，周度生产沥青47.8万吨下滑5.1万吨，2025年5月预计生产232.6万吨环比增3.15%；需求端部分地区降雨及资金因素使刚性需求释放不及预期，防水卷材企业需求稳步释放；库存上沥青厂库存连续两周下滑，社会库存增加；成本端关注OPEC + 会议及伊朗核协议谈判，油价波动大，有向上动力但空间不大，原料成本有支撑 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品整体下跌为主，欧线集运、工业硅跌幅领先 [1] - 维持海外多避险多波动，国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产 [6] - 海外方面，美国通胀预期结构稳定，短期基本面保持韧性，财政对短期情绪冲击有望在未来2 - 3周改善，7 - 9月在关税和财政“双重不确定”下美股和美债大概率将会大幅“颠簸”，对权益类资产波动及市场风险偏好保持警惕，维持多波动思路 [6] - 国内方面，稳增长政策保持定力，或仍以用好存量为主，出口韧性和关税缓和窗口期支撑二季度经济增速，债市在资金压力过后，仍具逢低配置价值，股市和商品回归基本面逻辑，短期看区间震荡，建议关注低估值和政策驱动逻辑 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：关税和美债担忧是5月市场波动的两条主线，美国4月零售销售微增0.1%略超预期，5月制造业和服务业PMI表现均好于预期 [6] - 国内宏观：4月国内经济数据显示韧性，政策预期整体平稳，5月1年期、5年期以上LPR均下调10BP，多家国有大行下调存款利率，4月投资与消费增长略有放缓但仍有韧性 [6] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：小盘微盘成交额占比出现回落趋势，关注股指贴水收敛，短期震荡 [7] - 股指期权：短期市场情绪偏暖，关注期权市场流动性，短期震荡 [7] - 国债期货：债市或仍较为震荡，关注资金面、政策预期变化，短期震荡 [7] 贵金属板块 - 黄金/白银：中美谈判进展超预期，贵金属短线延续调整，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡 [7] 航运板块 - 集运欧线：关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡 [7] 黑色建材板块 - 钢材：需求持续走弱，期现价格下行，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量、政策层面动态，短期震荡 [7] - 铁矿：到港连续偏低，港口小幅去库，关注海外矿山生产发运情况等多方面因素，短期震荡 [7] - 焦炭：二轮提降启动，焦企出货不畅，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡下跌 [7] - 焦煤：去库压力增加，市场情绪低迷，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡下跌 [7] 能源化工板块 - 原油：增产预期强化，油价压力延续，关注OPEC + 产量政策等，短期震荡下跌 [9] - LPG：需求继续走弱，PG维持弱势震荡，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡下跌 [9] - 沥青：沥青期价高估等待回落，关注需求超预期情况，短期下跌 [9] - 高硫燃油：高硫燃油高估状态等待回落，关注原油价格天然气价格，短期下跌 [9] - 低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡，关注原油价格天然气价格，短期下跌 [9] - 甲醇：港口库存渐入累库，下游需求小幅抬升，甲醇回落后震荡，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [9] - 尿素：市场逐渐冷静，回归交易基本面，关注市场成交情况等，短期震荡 [9] - 乙二醇：关税担忧褪去，EG检修规模超预期提振期价，关注乙二醇终端需求情况，短期震荡上涨 [9] - PX：供需偏紧但成本回落，PX回调，关注原油波动、下游装置异动，短期震荡 [9] - PTA：聚酯减产和成本扰动，短期震荡，关注聚酯生产情况，短期震荡 [9] - 短纤：需求预期改善，且产销放量，短纤加工费有扩张可能，关注终端纺织服装出口情况，短期震荡上涨 [9] - 瓶片：绝对值跟随原料偏强震荡，自身加工费将维持低位，关注瓶片后期开工情况，短期震荡 [9] - PP：成本端支撑有限，PP震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 塑料：检修延续抬升，塑料震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 苯乙烯：短期利好叠加，偏强震荡，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡上涨 [9] - PVC：弱预期低估值，盘面震荡运行，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱：强现实弱预期，烧碱偏震荡，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [9] 农产品板块 - 油脂：继续震荡盘整，关注美豆产区天气，关注南美豆收获、美豆种植、马棕产需数据，短期震荡 [9] - 蛋白粕：加菜籽反倾销结果将落地，菜粕领涨双粕收高，关注美豆面积和天气等，短期震荡 [9] - 玉米/淀粉：小麦集中收割期将至，腾库压力下缺乏上行驱动，关注需求不及预期、宏观、天气，短期震荡 [9] - 生猪：节前现货止跌，盘面依旧弱势，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [9] - 橡胶：仓单继续减少支撑NR坚挺运行，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [9] - 合成橡胶：原料延续下跌，盘面快速回落，关注原油大幅波动，短期震荡 [9] - 纸浆：纸浆供需不强，短期关注回落风险，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡上涨 [9] - 棉花：棉价小幅震荡，关注需求变化，关注需求、产量，短期震荡 [9] - 白糖：糖价延续震荡行情，关注天气异常等，短期震荡 [9] - 原木：需求偏淡，原木偏弱运行，关注出货量、发运量，短期震荡 [9]

企业利润异常现象 - 1 - 4月企业营收同比较前值回落至3.2%，利润总额同比较前值上升至1.4%，营收回落与利润上升现象不常见[5] - 自2001年4月以来，工业企业营收增速和利润增速相关性达0.81[5] - 1 - 4月利润率回升主导企业盈利修复，助推利润增速向上修复0.6个百分点[5] 利润率修复动因 - 1 - 4月企业量、价分别下滑0.1个百分点，合计下滑幅度处历史数据47%分位数[8] - 1 - 4月“四费费率”占比回落至8.3%，为近三年同期最低[8] - 装备制造业占全部工业企业比例超三分之一，1 - 4月利润增速提升至10.2%，较1 - 3月提升5.4个百分点[9] 中美关税影响 - 4月关税影响下企业盈利仍回升，显示盈利具较强韧性[19] - 截至5月14日7天内，中国运往美国集装箱平均订单量为21530个标准箱，较截至5月5日7天的5709个明显上升[19] - 中美关税暂停期内，订单回流或增厚企业利润率，后续企业盈利易上难下[20] 风险因素 - 国内政策力度不及预期，地缘政治风险等[21]

企业利润现象 - 1 - 4月企业营收回落至3.2%，利润总额上升至1.4%，营收和利润增速相关性达0.81 [5] - 利润率回升主导企业盈利修复，助推利润增速向上修复0.6个百分点 [5] 利润率修复原因 - 企业营收回落幅度不大，量、价分别下滑0.1个百分点，降幅处历史数据47%分位数 [8] - 费用占比回落，1 - 4月“四费费率”占比降至8.3%，为近三年同期最低 [8] - 中游装备制造业是逆势增长动力，占全部工业企业利润超三分之一，1 - 4月利润增速提至10.2% [9] 中美关税影响 - 4月关税影响下企业盈利逆势回升，显示盈利韧性，受国内两新政策发力影响 [19] - 中美暂停关税后企业订单回流，5月14日前7天运往美国集装箱平均订单量21530个标准箱，高于5月5日前7天的5709个 [19] 风险因素 - 国内政策力度不及预期，地缘政治风险等 [21]