汇率走势 - 美元兑日元当前报价148 45 较上一交易日收盘价148 81下跌0 24% [1] - 关键支撑位在148 00–148 70区间 若跌破可能下探147 54水平 [2] - 阻力位首看200日均线149 63 突破后或挑战心理关口150 00及3月高点151 30 [2] 日本经济数据 - 东京5月核心CPI同比上涨3 6% 创两年多新高 [1] - 日本基准利率维持在0 5% 通胀压力推动货币政策正常化预期升温 [1] 政策与贸易影响 - 美国8月1日起对日本商品加征25%关税 汽车行业受冲击显著 [1] - 贸易壁垒或抑制日本出口增长 拖累整体经济表现 [1] - 日本央行可能暂缓加息以避免经济活力进一步受抑制 [1] 技术指标分析 - RSI(14周期)和MACD均显示看涨信号 50日均线呈上行趋势 [2] - 短期动能偏向多头 逢低买入为较优策略 但需警惕151 30附近超买风险 [2]

报告行业投资评级 - LLDPE投资评级为区间震荡 [1] 报告的核心观点 - 短期国内受反内卷影响商品情绪偏强，外部关注8月贸易战超预期风险，在美国反通胀、国内反通缩背景下，塑料呈区间震荡市，聚乙烯基本面未明显改善，供应压力增大且需求支撑不强，后期趋势压力较大 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - L2509昨日收盘价7216，日涨跌0.10%，昨日成交262,918，持仓变动-8562 [1] - 09合约基差昨日价差-136，前日价差-135；09 - 01合约价差昨日价差-27，前日价差-20 [1] - 华北、华东、华南重要现货昨日价格分别为7080元/吨、7150元/吨、7250元/吨，前日价格分别为7080元/吨、7160元/吨、7250元/吨 [1] 现货消息 - LLDPE市场价格小幅涨跌，波幅10 - 30元/吨，线性期货高开震荡午后回落，市场气氛一般，贸易商根据库存报盘涨跌互现，下游终端需求有限，拿货积极性不高 [1] 市场状况分析 宏观方面 - 短期国内受反内卷影响商品情绪偏强，外部关注8月贸易战超预期风险，塑料呈区间震荡市 [2] 供应端 - 7月检修量环比少于6月，三季度国内PE装置新增产能预计160万吨，供应压力增大；中国聚乙烯生产企业产能利用率78.68%，较上周期增加0.89百分点，本周仅中化泉州、裕龙石化装置检修且天数少，产能利用率增长 [2] 需求端 - 聚乙烯下游处于淡季，终端订单偏弱，企业备货谨慎；棚膜行业处于传统淡季，市场疲软，仅个别企业临时订单增加带动局部开工率微升，整体开工率低，农膜经销商采购积极性不高，生产企业备货谨慎，原料库存同比下降；部分食品、日化包装膜短期内刚需有支撑，下游工厂阶段性逢低补库但持续补库力度不足；PE中空、管材开工同比偏低 [3] 趋势强度 - LLDPE趋势强度为0，取值范围【-2,2】，-2表示最看空，2表示最看多 [5]

从基本面看，7 月烧碱检修产能较 6 月减少明显，7 月检修主要集中在西北、华东。同时，烧碱 7-8 月 份新增产能或达到 110 万吨，因此供应压力会逐步增加，不过厂家在出口方面存在超卖情况，新增产能压力 基本被出口消化。需求端，非铝需求淡季，支撑偏弱，氧化铝的烧碱库存中性，出口方向支撑强，低价补库 意愿较强。 2025 年 7 月 21 日 烧碱：旺季仍有期待 | chenjiaxin2@gtht.com 投资咨询从业资格号：Z0020481 | 陈嘉昕 | | --- | --- | | 【基本面跟踪】 | | | 烧碱基本面数据 | | | 山东最便宜可交割 09合约期货价格 山东现货32碱折盘面 基差 现货32碱价格 | | | 2469 840 2625 156 | | | 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货 | | | 【现货消息】 | | | 以山东地区为基准，今日山东液碱市场局部持稳观望，高度碱有前期订单支撑下，库存低位，但涨价后 高价走货不佳。低度碱高价走货放缓，各厂走货表现不一，整体库存出现累库，个别高价出现回落。 | | | 【市场状况分析】 | | | 宏观方面，短期国内受反内卷影响， ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个商品期货市场进行分析 给出市场表现、基本面情况及交易策略建议 投资者需关注各品种风险因素并结合自身情况决策[2][3][6] 各行业总结 贵金属市场 - 市场表现：上周贵金属价格高位震荡 白银创新高[2] - 基本面：美日贸易有乐观信号 特朗普团队讨论多产品征关税 国内黄金ETF流入 各市场金银库存有增减[2] - 交易策略：黄金做多 白银短期规避风险多单离场 长期有做空机会[2] 基本金属市场 铜 - 市场表现：周五铜价震荡偏强[3] - 基本面：市场预期鸽派官员任美联储主席 雅鲁藏布江水电站开工 铜矿紧张 下游需求有韧性[3] - 交易策略：维持逢低买入思路[3] 铝 - 市场表现：周五电解铝2508合约收盘价涨0.47% 收于20510元/吨[3] - 基本面：供应端产能小幅增加 需求处淡季但开工率小幅增加[3] - 交易策略：预计铝价震荡偏强 建议逢低做多[3] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝2509合约收盘价涨0.71% 收于3133元/吨[3] - 基本面：供应和需求产能稳定[3][4] - 交易策略：预计价格偏强运行 建议多单持有 买入看涨期权[4] 工业硅 - 市场表现：周五主力09合约收于8695元/吨 较上日跌50元/吨[4] - 基本面：新疆电价补贴取消 复产预期低 西南开工增加 社会库存去库[4] - 交易策略：建议观望[4] 碳酸锂 - 市场表现：上周主力LC2509合约收于69960元/吨 周环比涨8.8%[4] - 基本面：7月预计生产增加 进口矿指数上涨 需求预期改善 库存创新高[4] - 交易策略：建议观望 若高产能锂矿减停产可做多[4] 多晶硅 - 市场表现：周五主力09合约收于43850元/吨 较上日跌1450元/吨[4] - 基本面：现货报价区间成交有限 产量上涨 库存去库 需求环比下滑[4] - 交易策略：多单部分止盈[4] 锡 - 市场表现：周五锡价震荡偏强[5] - 基本面：商品市场反内卷 预期鸽派官员接任 锡矿复产预期充分 下游按需采购[5] - 交易策略：以区间震荡偏强思路对待[5] 黑色产业市场 螺纹钢 - 市场表现：主力2510合约震荡走高收于3197元/吨[6] - 基本面：建材供需双弱 板材需求稳定 钢材供需均衡 期货贴水低位 估值略高[6] - 交易策略：观望为主 激进者追多2601合约 螺纹10/1反套择机离场[6] 铁矿石 - 市场表现：主力2509合约震荡走高收于800元/吨[6] - 基本面：供需中性偏强 铁水产量上升 钢厂利润企稳 供应符合季节性规律[6] - 交易策略：观望为主 激进者追多2601合约 布局2605多卷矿比头寸[6] 焦煤 - 市场表现：主力2509合约震荡走高收于964元/吨[6] - 基本面：铁水产量上升 钢厂利润企稳 供应端库存分化 期货升水现货[6] - 交易策略：观望为主 激进者追多2601合约[6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆上涨 农产品偏强[8] - 基本面：供应端国内外宽松 需求端南美主导 美豆出口需求看关税[8] - 交易策略：美豆震荡 国内单边跟随国际成本端 关注产区天气及关税政策[8] 玉米 - 市场表现：玉米2509合约反弹 现货价格上涨[8] - 基本面：本年度供需转紧 替代品进口下降 但小麦替代及进口谷物拍卖有影响[8] - 交易策略：期价预计震荡运行[8] 白糖 - 市场表现：ICE原糖10合约周涨幅0.30% 郑糖09合约周涨幅0.31%[8] - 基本面：国际饮料用糖表态提振市场 国内进口糖到港 加工糖报价走低[8] - 交易策略：期货逢高空 期权卖看涨[8] 棉花 - 市场表现：上周五美棉宽幅震荡 国际油价冲高回落[8] - 基本面：国际市场情绪恢复 国内郑棉弱势震荡 关注新疆库存[8] - 交易策略：逢低买入做多 区间震荡策略为主[8] 原木 - 市场表现：原木09合约周涨幅5.41%[8] - 基本面：成交量和持仓量上升 现货价格稳定 7月进入交割行情[8] - 交易策略：观望[8] 棕榈油 - 市场表现：上周五马棕继续上行[9] - 基本面：产区供应边际走弱 出口环比下降 同比需求有支撑[9] - 交易策略：短期P偏强 板块多配 关注产区产量及生柴政策[9] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2509合约冲高回落 现货价格上涨[9] - 基本面：高温使产蛋率下降 需求或季节性增加 冷库蛋库存高[9] - 交易策略：期货价格预计震荡偏强[9] 生猪 - 市场表现：生猪2509合约反弹 周末现货价格反弹[9] - 基本面：消费季节性走弱 出栏进度前期慢近期增加 中期供应增加[9] - 交易策略：期价预计震荡调整[9] 能源化工市场 LLDPE - 市场表现：周五主力合约小幅上涨 华北低价现货报价7130元/吨 基差走弱[10] - 基本面：供应国产回升 进口或减少 需求农膜需求环比好转 其他稳定[10] - 交易策略：短期震荡偏强 中长期逢高布局远月空单[10] PVC - 市场表现：V09收5073 涨2.3%[10] - 基本面：受政策预期提振 供应将增产 社会库存累积[10] - 交易策略：空单离场观望[10] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格839美元/吨 折合人民币6914元/吨 PTA华东现货价格4780元/吨[11] - 基本面：PX短期供应中等 进口偏低 PTA供应提升 聚酯负荷下降 库存高位[11] - 交易策略：PX多配 PTA短期关注正套 中长期逢高沽空加工费[11] 玻璃 - 市场表现：fg09合约大涨4.9% 收1150[11] - 基本面：现货上涨动能弱 产销回落 供应日融量有增速 库存回落 下游订单天数9.3天[11] - 交易策略：基本面偏弱 观望[11] PP - 市场表现：周五主力合约小幅反弹 华东现货价格7060元/吨 基差持稳[11] - 基本面：供应检修装置复产 新装置开车 需求各行业表现分化[11] - 交易策略：短期震荡 中长期逢高布局远月空单[11] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格4433元/吨 现货基差59元/吨[11] - 基本面：供应产量中高位 进口回归慢 库存华东低位 聚酯负荷下降 库存中高[11] - 交易策略：预计偏弱运行 逢高短空[11] 原油 - 市场表现：本周油价震荡偏弱[11] - 基本面：供应端欧佩克+增产 非欧佩克增产将释放 需求端短期有支撑 远月有风险 库存累积[11][12] - 交易策略：逢高空 关注SC530元/桶附近做空机会[12] 苯乙烯 - 市场表现：周五主力合约小幅震荡 华东现货报价7650元/吨 交投一般[12] - 基本面：供应端纯苯和苯乙烯库存有变化 需求端下游企业亏损大 库存高位 出口需求待释放[12] - 交易策略：短期震荡 中长期逢高布局远月空单[12] 纯碱 - 市场表现：sa09收1276 涨4%[12] - 基本面：现货成交一般 期货受政策提振 供应开工率84% 库存累积 下游光伏玻璃或减产[12] - 交易策略：逢高做空[12]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - PVC短期偏强但上方仍有压力，暂时呈区间震荡行情，受国内宏观反内卷影响商品情绪偏强，外部需关注8月贸易战超预期风险 [1][2] - PVC高产量、高库存结构短期难缓解，市场后期或做空氯碱利润 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格4937，华东现货价格4840，基差 -97，9 - 1月差 -119 [1] 现货消息 - 国内PVC现货市场偏弱震荡，黑色板块带动相关产品气氛上涨，但基本面未改善，供应增加、需求淡季、库存增长，新增产能将释放，价格重心承压，华东电石法五型4800 - 4920元/吨，乙烯法4850 - 5100元/吨 [1] 市场状况分析 - 宏观端反内卷涉及石化化工老旧装置评估，因PVC装置持续维护升级，影响有限 [2] - 西北氯碱一体化装置有利润，下半年供应端减产驱动不足，高产量、高库存结构难缓解 [2] - PVC检修量低于2023年同期，氯碱成本下滑，烧碱需求支撑利润，产业链以碱补氯，且7 - 8月预计新增产能110万吨，高产量格局难改 [2] - 2025年PVC出口竞争压力大，受印度加征反倾销税和BIS认证影响，出口持续性待察，内需下游制品需求弱，企业备货意愿低 [2][4] 趋势强度 - PVC趋势强度为1，取值范围【-2,2】，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2最看空，2最看多 [5]

美欧贸易谈判僵局 - 美国总统特朗普要求在与欧盟的任何协议中最低关税为15%到20% 此前双方在多数商品10%最低关税基础上磋商 [1] - 美国对自欧进口汽车征收25%关税 钢铝关税税率高达50% 德国总理默茨透露美国政府不肯在行业关税上让步 [1] - 欧盟已拟定两轮关税反制措施 评估包括启动"反胁迫工具"在内的报复性措施 [1][4] 欧盟反制措施 - 欧盟计划8月6日起对价值210亿欧元的美国进口商品加征关税 包括禽肉和牛仔裤等 [4] - 欧盟拟定第二轮反制预案 若谈判破裂将对包括波音飞机和波本威士忌在内的720亿欧元美国商品采取报复性措施 [4] - 欧盟筹备第三份反制清单 首次将服务业纳入制裁范围 计划对数字服务和在线广告收入征收特别关税 [5] 贸易冲突对欧盟经济影响 - 美国现行关税政策已影响每年3800亿欧元的欧盟出口商品 占欧盟对美国出口的70% [5] - 若美国对欧盟出口全面加征30%关税 欧元区经济很可能在2025年下半年陷入衰退 [6] - 30%的美国关税可能在未来两年内削减欧元区增长最多0.3个百分点 将把欧元区经济推到衰退边缘 [6] 行业影响分析 - 假设普遍关税率为10%-20% 综合计算后实际关税率可能维持在12%-17%区间 远高于年初约1%的水平 [6] - 汽车、钢铁及可能涉及的制药业将首当其冲 制药业面临特朗普政府威胁加征200%惩罚性关税的风险 [6] - 汽车及零部件面临25%行业关税 钢铁铝制品关税从25%上调至50% [6] 市场反应 - 尽管贸易阴云密布 欧洲股市呈现反常繁荣 斯托克欧洲600指数和英国富时100指数均徘徊在历史高点附近 [7] - 截至7月20日 法国CAC 40指数年内上涨5.8% 德国DAX蓝筹指数涨幅高达21.30% [7]

中美贸易关系动态 - 特朗普对华态度显著转变 从强硬转向温和 主要目标是推动中国重新签署价值2000亿美元的采购协议 [1] - 特朗普政府近期关税政策混乱 但对华态度与其他贸易伙伴形成明显反差 被美媒称为"对华鸽派" [1] - 白宫内部对特朗普反复无常的对华政策感到困惑 不清楚其具体目标 [3] 贸易协议历史背景 - 2020年1月中美签署第一阶段贸易协议 中国承诺2020-2021年新增采购2000亿美元美国商品 [5] - 2019年中美经历第十三轮高层经贸磋商 12月达成协议文本 [5] - 中国在特朗普第一任期因缺乏经验而妥协 但当前已明确表示不会重蹈覆辙 [5] 当前贸易战态势 - 中国拒绝为美国债务买单 追求平等贸易关系 [6] - 美国近期主动削减对华关税 逐步取消H20芯片出口限制 [6] - 中国将稀土资源列为国家战略 展现前瞻性布局 [6] 特朗普政府策略 - 特朗普计划访华推动"贸易再平衡"政策 希望复制第一任期2000亿美元采购协议 [5] - 特朗普不再执着解决贸易逆差 更注重快速达成协议成果 [1] - 美国可能以技术解封为条件换取中国增加采购 [6]

公司表现 - 公司股价在过去三年下跌63% 远逊于大盘表现[1] - 2025财年第三季度营收下降3%至10 4亿美元 净利润下滑6%至2 7亿美元[5] - 第四季度营收再降7%至8 94亿美元 调整出售葡萄酒业务影响后营业利润微增3 5%至2 05亿美元[6] 经营挑战 - 消费者偏好转变导致威士忌和酒精饮料需求承压 健康担忧和无酒精饮料兴起冲击行业[4] - 贸易战使公司成为报复性关税主要目标 尤其影响Jack Daniel's等美国品牌出口[2][4] - 所有地区营收均下滑 剔除业务剥离因素后毛利率仍下降150个基点[6] 产品结构 - 威士忌品类全年销售持平 成为相对亮点[6] - 龙舌兰 即饮饮料等其他品类全线下跌[6] - Jack Daniel's占公司销量超50%但增长停滞[10] 财务与估值 - 当前市盈率15倍 股息率3 4%[11] - 2026财年指引预计有机销售和营业利润将出现低个位数下滑[9] - 公司未积极回购股票 未利用低股价提升每股收益[10] 宏观环境 - 新关税政策冲击欧盟等主要市场[8] - 6月CPI加速上涨反映关税影响 可能导致消费者转向低价替代品[9] - 管理层指出宏观经济与地缘政治不确定性持续施压[6]

美国总统特朗普此前在社交媒体上宣布，决定对越南商品实施20%到40%的关税。具体来说，这20%的 税率是针对直接从越南输入的产品，而40%则是针对那些经越南转口的商品。值得注意的是，特朗普并 没有详细解释什么算是转口商品，这也使得不少分析人士对此产生了困惑。自从特朗普宣布与越南达成 贸易谈判协议以来，越南方面至今未公布该协议的具体内容，以及美国对其产品所适用的税率，这也引 来了外界对两国协议的质疑。同时，特朗普表示，越南承诺对美国产品实行零关税，这无疑让美国在某 种程度上占据了优势。 如今，根据外媒的报道，越南似乎在谈判中被美国所欺骗。在美国与越南的谈判期间，越南最初预计美 国会同意11%的税率，认为这对于自身是可接受的。然而，从特朗普的最新表态来看，实际税率几乎翻 了一番，达到了20%。美国媒体曝出内幕，称特朗普在最后时刻的这一决定是"临门一脚"。事实上，在 4月2日时，美国本有计划对越南征收高达46%的关税，而越南第一时间做出了零关税的承诺，但最终的 税率仍然超过了越南的预期。 即使美国在对待其盟友时表现出这种强硬态度，欧盟却似乎已经开始屈服，试图在数字问题上向美国让 步，以换取对自身的关税减免。从关税的 ...

贸易政策与关税冲突 - 美国对巴西加征50%关税 巴西采取对等反击措施 同样对美国商品征收50%关税 [1] - 美国同时对韩国和日本加征25%关税 并要求韩国支付100亿美元军费 [1] - 美国与巴西贸易原本存在68亿美元顺差 但美国仍选择加税 可能出于政治动机 [4] 巴西的反击与底气 - 巴西拥有丰富石油 铁矿资源 市场广阔 且金砖国家间互相支持 可寻找替代买家 [1] - 巴西总统卢拉在金砖峰会提议减少美元依赖 威胁美国霸权地位 [1] - 巴西国内民众支持率上升至68% 民众对美国的操控感到厌恶 [7] 金砖国家合作与美元挑战 - 巴西与中国在金砖框架下加强合作 包括5G基站技术协作 减少对美国依赖 [9] - 沙特和伊朗希望加入金砖国家 若更多国家减少美元依赖 美国经济威胁将加大 [6] - 卢拉提议使用本币交易 若实施成功 将冲击美元地位 [4] 其他国家反应与影响 - 日本经济依赖美国 表面强硬但难以实际行动 [2] - 韩国军事依附美国 对军费要求不满但缺乏退路 [2] - 美国制造业联盟预计加税将导致本土企业损失10亿美元 [6] 长期影响与产业调整 - 巴西商人认为短期痛苦但长期推动产业升级 开始向欧洲出口车辆绕开美国制裁 [9] - 中国曾对美国关税反击 巴西效仿此策略 两国合作关系更紧密 [7] - 美国俄亥俄州支持率下滑8% 关税政策未获选民认可 [6]